市场表现 - 上证指数报3378.78点涨0.05% 深成指报10134.81点涨0.13% 创业板指报2051.34点涨0.37% [1] - 全市场超3300只个股上涨 稳定币概念股领涨 IP经济 油气 地产 算力 新能源 AI应用题材活跃 [1] - 创新药 黄金 白酒板块回调 [1] 板块涨跌 - 油气开采及服务板块涨幅+4.42% 主力金额-10.27亿 游戏板块涨幅+3.50% 主力金额+8.01亿 影视院线板块涨幅+3.09% 主力金额+13.44亿 [2] - 风电设备板块涨幅+2.96% 主力金额+4.03亿 可燃冰板块涨幅+2.77% 主力金额-4.72亿 电子身份证板块涨幅+2.70% 主力金额+7.60亿 [2] - 贵金属板块跌幅-1.79% 主力金额-4.88亿 毛发医疗板块跌幅-1.07% 主力金额-1.26亿 青蒿素板块跌幅-0.97% 主力金额-7111万 [2] 油气板块分析 - 油气开采板块强势 准油股份 贝肯能源 洲际油气等涨停 [4] - 中长期原油供需格局仍具备景气基础 持续看好"三桶油"及油服板块 能源价格下降利好下游炼化企业 [5] - 油价有底 石油企业业绩确定性高 叠加高分红特点 估值有望提升 国内鼓励油气增储上产 [5] 机构观点 - A股暂时处在技术偏弱但基本面有支撑的震荡格局 短期关注沪指20日均线3370点支撑 [7] - 科技板块包括算力 光模块 新能源板块包括固态电池 消费板块近期波段走强 [7] - 科技成长或将成为扩张主力 消费复苏呈现分化趋势 建议维持"哑铃策略" 布局科技成长与消费红利稳定品种 [7]

市场整体观点 - 中东冲突对中国资产的实际影响有限，内因才是市场走势的主要矛盾，短期海外事件性冲击引发的下跌反而提供布局机会 [1][2] - 中国的确定性是当下中国股市稳定和阶梯式上升的重要基础，股市预期和微观流动性均进入上升趋势，继续看多A股 [1][5] - 6月18日陆家嘴论坛期间中央金融管理部门将发布若干重大金融政策，投资者对此抱有积极预期，有望呵护股市风险偏好 [2][16] 行业配置建议 - 科技成长板块整体仍处于高性价比区间，具备产业趋势支撑、有基本面改善预期的科技成长板块依然是支撑行情的结构性亮点 [2][11] - 新兴科技是主线，金融周期是黑马，具备长期逻辑的板块跑赢 [6] - 新消费(珠宝钻石、IP潮玩、新零食新饮品、美妆个护)和创新药龙头仍在景气叙事中，基本面趋势投资高举高打仍能维持 [8] - 创新药交易拥挤度达到本轮最高，占市场成交量接近4.8%，处于2010年以来近100%分位水平 [14] - 新消费板块交易拥挤度在5月底时触及本轮最高，占市场成交量超过7.2%，处于接近75%分位水平 [15] 操作策略 - 短期需顺应市场情绪选择更优，中期则要坚定基本面逻辑，降低操作频率，控制仓位 [7] - 短期关注非冲突受益标的中逆势抗跌的板块，如黄金等有色品种，一旦情绪企稳，反弹力度或值得期待 [7] - 中长期资金大概率继续在医药、新消费与科技当中寻找机会 [7] - 稳定型红利和军工、贵金属等防御性资产，以及科技中拥挤度相对低位且具备产业催化的方向值得关注 [9] 风险与机会 - 中东冲突引发了风险偏好的突然变化，结构上受影响最大的是高位、高成交且高度共识的板块，微盘股抱团上涨的因素在出现裂纹 [3] - 地缘冲突不确定性引发的市场避险情绪可能促使资金流向红利等防御性板块，油气与贵金属或将存在较优的投资机会 [13] - 具有国际航线运营资质的公司将具备较好的投资机会，因冲突爆发后中东地区航线受到影响，叠加原油价格飙涨，推高运力成本 [13] - 快速回调是"机"不是"危"，中线走势依旧良好，一旦遭遇市场快速回调则果断增加配置 [12]

中东冲突对A股影响 - 中东冲突对中国资产实际影响有限 但引发风险偏好突变 高位高成交高共识板块波动加剧 微盘股抱团出现裂纹 [1] - 历史数据显示中东冲突对A股港股整体影响不明显 因中东在中国进出口份额占比低 [3] - 短期或促使资金流向油气 贵金属等防御性板块 国际航线运营公司存在投资机会 [2] - 冲突若持续短可关注成长板块 若持续长则关注资源品 交运及红利板块 [3] 市场风格与板块轮动 - 微盘股抱团松动 小票和题材轮动模式削弱 回归AI等强产业趋势逻辑 [1] - 6月中旬进入业绩预告窗口期 2019年以来预告向好率高的行业表现较优 大盘成长风格 创业板指胜率高 [2] - 科技成长板块逐步成为市场主线 传媒 通信 医药表现鲜明 当前仍处高性价比区间 [6] - 高拥挤度板块如小微盘 新消费 医药短期赔率偏低 调整后或为更好介入机会 [7] 政策与宏观经济 - 陆家嘴论坛将发布重大金融政策 关注增量政策落地节奏 有望呵护市场风险偏好 [4][12] - 中美达成贸易"框架协议"短期缓和外贸压力 但地缘冲突冲击风险偏好 [4] - 国内经济有望展现韧性 居民财富向金融资产再配置趋势明确 [4] - 市场向上关键取决于财政发力 中美降息 通缩改善 新兴产业发展 [9] 行业配置建议 - 短期关注稳定型红利 军工 贵金属等防御性资产 中期关注A50 消费 金融等核心资产 [7] - 创新药 服务消费(美容 宠物 零售) AI(AIAgent 应用) 人形机器人等新赛道受关注 [9] - 银行 非银 交运 公用事业 有色金属等行业被重点推荐 [9] - 内需消费 国产替代 基金低配三条主线值得关注 [3] 港股与AH溢价 - AH溢价率回落至近5年最低水平 港股流动性折价持续修复 [10] - 长期AH溢价率有望进一步收敛 可能出现更多港股溢价标的 [10][11] - 港股被视作潜在牛市中的领涨市场 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周市场先抑后扬，走势横盘震荡、窄幅波动、主线尚不明确；权益市场有色、石化、农林牧渔等板块领涨，大盘风格占优，投资者信心正向反馈或正在逐步形成；债市 5 月 29 日至 6 月 12 日走出自 4 月 7 日以来波幅相对较高的一轮上涨行情，短期进一步上涨动力或相对有限，震荡概率偏高 [1][7] - 权益市场正向反馈逐步形成，4 月 7 日后中央汇金等机构入场做多支撑行情，投资者信心增强与行情共振；市场处于高波动与轮动并存的结构切换阶段，主线在 AI 科技、新消费与红利价值间动态平衡；配置建议关注红利风格和科技成长板块细分赛道，风格结构呈“红利 + 成长”哑铃格局 [2][8] - 可转债市场与权益市场共振，结构性机会主导交易节奏；当前转债市场维持高估值震荡修复格局，指数短期受限，中期结构性配置逻辑延续；配置策略聚焦控制仓位配置大盘蓝筹、关注中小盘品种、紧盯条款博弈与信用评级变化，哑铃策略仍占优 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 市场观察 - 过去一周各宽基指数和转债指数走势先抑后扬，可转债金融指数、AAA 指数、可转债低价指数、大盘指数领涨，平衡性、股性估值压缩 [7] - 权益市场正向反馈形成，市场处于结构切换阶段，主线动态平衡；配置关注红利风格和科技成长板块细分赛道 [8] - 可转债市场与权益市场共振，维持高估值震荡修复格局，配置策略聚焦三条主线，哑铃策略占优 [9] 可转债市场跟踪 可转债行情方面 - 展示万得多个可转债指数近一周、近两周、3 月以来、近一个月、近两个月、近半年、近一年的涨跌幅情况 [10] 转债个券方面 - 未提及具体内容 转债估值方面 - 展示债性、平衡性、股性可转债估值走势，以及不同平价区间可转债的转股溢价率估值走势 [21][23][33] 转债价格方面 - 展示高价券、低价券占比走势，跌破债底个券占比走势，可转市场价格中位数走势 [29][31]

ETF市场资金流入情况 - 二季度以来新成立ETF募集规模超过300亿元，全市场ETF资金净流入接近3000亿元，宽基ETF最受资金青睐 [2] - 71只新成立ETF中自由现金流类产品占比40%（123.48亿元/308.54亿元），涉及20家公募机构包括易方达、南方等头部公司 [4][5] - 沪深300、中证A500等宽基产品募集规模显著，如国泰、摩根、天弘的中证A500增强策略ETF合计超18亿元 [5] 热门ETF产品类型 - 自由现金流ETF成为发行主力，21只产品占新发ETF数量的30% [5] - 医疗主题ETF由华夏、华宝等公司发行，涵盖科创板生物医药、港股通医疗等细分领域 [6] - 红利类产品包括华宝标普港股通低波红利ETF、易方达中证红利价值ETF等 [6] 资金配置方向 - 股票型ETF二季度净流入超2000亿元（1129.87亿元规模ETF+1192.51亿元股票ETF），但行业/策略类ETF小幅净流出 [8] - 华泰柏瑞沪深300ETF、华夏沪深300ETF单只净流入均超300亿元，显示宽基产品主导地位 [8] - 债券ETF同期实现989.67亿元净流入，反映多元化配置需求 [8] 全球ETF市场趋势 - 全球ETF资产规模从2014年不足3万亿美元增至2025年4月的15.2万亿美元，年复合增长率19% [9] - 中国ETF市场占亚太地区30.7%份额，近一年净流入7844亿元人民币（1089.2亿美元），居亚太首位 [10] 公募机构投资预判 - 科技成长方向受关注，AI长期趋势明确且估值回落至低位 [12] - 中国制造领域（高端机械、汽车、军工）及新消费（海外拓展企业）被列为重点 [13] - 潮玩行业预计2025年全球市场规模达3504亿元，中国2026年市场规模或突破1101亿元 [13]

市场回顾 - 2025年5月权益市场情绪修复，债券市场呈现窄幅震荡行情，中美达成关税削减协议推动市场情绪回暖 [2][5][6] - 权益市场先扬后抑再企稳，万得股票指数型基金指数和普通股票型基金指数分别上涨1.59%和1.23% [7] - 债券市场受降准降息及政府债发行影响，资金利率小幅回升，万得可转债基金指数领涨1.21%，中长期纯债型基金指数微涨0.10% [8] 权益类组合配置 - 市场或延续"上有顶、下有底"震荡格局，需兼顾成长弹性与防御稳健性，动态平衡科技成长、出海方向与防御板块 [2][14] - 科技板块成交占比回落至低位，DeepSeek-R1升级、苹果WWDC25等事件或催化反弹 [14] - 出海方向关注有色金属、机械制造等全球竞争优势行业，防御板块聚焦银行、公用事业等低估值高股息标的 [15][16] 固收类组合配置 - 纯债型基金保持久期略高于市场水平，利率债与信用债均衡配置，利率下行方向未变但需等待触发因素 [3][20] - 固收+基金按波动率分为低波、中波、高波三类，低波型权益中枢10%，中波型20%，高波型30%，分别侧重稳健、均衡和弹性 [28][29][30] - 短债基金优选指数累计净值1.0383，超额收益0.59%；中长期债基指数净值1.0623，超额收益0.26% [22][27] 基金指数表现 - 主动权益优选指数累计净值1.0723，相对主动股基指数超额收益13.68%，5月收益率1.89% [17] - 行业主题基金两极分化，医药主题基金领涨5.92%，军工主题基金上涨3.56% [10] - 基金风格指数中价值型上涨2.50%，均衡型上涨2.03%，成长型仅涨0.19%，大盘指数表现优于小盘 [9] 资金与市场结构 - 中证2000及小微盘股成交占比达历史峰值（中证2000占33.13%），但缩量导致被动拥挤，需警惕调整风险 [12] - 存量博弈下行业轮动加速，题材概念（如核聚变、创新药）呈现"挖宝式"扩散，过渡期后或转向业绩主线 [13]

海光信息与中科曙光重大资产重组 - 海光信息拟以143.46元/股换股价格吸收合并中科曙光 中科曙光换股价格为79.26元/股 合并后中科曙光终止上市 海光信息承继其全部资产及业务 [1] - 战略重组将实现算力产业链互补 打造"国产芯片+服务器整机"一体化解决方案 探索高算力集群建设 贯通芯片设计-服务器制造-云服务优化全产业链 [1] - 研发、供应链、市场销售资源将互通共用 推动高端芯片研发和一体化技术方案优化 加速规模效应显现 [1] A股市场表现与资金流向 - 中科曙光复牌涨停 海光信息涨近9% 华安信创ETF三剑客持续溢价 市场活跃度较高 [2] - 科创芯片ETF基金(588290)近5日净流入3669.39万元 数字经济ETF(159658)最新净流入711.28万元 近5日合计流入1063.38万元 [2] - 东吴证券认为美元指数跌破前低将催化A股"东升西落"行情 弱美元环境利好成长股估值 科技成长方向或受市场聚焦 [2] 相关ETF产品概况 - 科创芯片ETF基金(588290)跟踪上证科创板芯片指数 覆盖半导体材料设备、芯片设计制造封装测试等领域 [3] - 科创信息ETF(588260)跟踪上证科创板新一代信息技术指数 选取50家下一代信息网络、人工智能等领域上市公司 [3] - 数字经济ETF(159658)跟踪中证数字经济主题指数 聚焦数字经济基础设施和数字化应用领域 [3]

市场表现 - 上周市场小幅反弹 日均成交额约12089亿元 [1] - 成长风格优于价值 小盘股跑赢大盘 [1] - 通信 有色金属 电子等行业表现靠前 家用电器 食品饮料 交通运输等表现靠后 [1] 宏观展望 - 中美谈判增强国内出口预期 出口品种受益 [1] - 出口仍具韧性 但地产销售快速走弱 汽车家电补贴逐渐用完 内需缺乏支撑 [2] - 新房二手房销售环比明显走弱 跌幅扩大 [2] - 汽车消费补贴政策出现提前结束或调整迹象 家电补贴也有类似情况 [2] - 美国居民消费强度放缓 美股创新高但进一步修复需要新催化 [2] - 5月非农数据超预期 市场对美国衰退担忧降温 降息路径可能延后 [2] 重要事件影响 - 美国降息路径可能延后 因非农数据超预期 [3] - 特朗普"大美丽法案"若通过 短期提振增长但可能大幅提升美国赤字率 [3] - 中美两国元首通话 强调增进各领域交流合作 [3] - 6月8日至13日将举行中美经贸磋商机制首次会议 [3] 市场展望 - 基本面预期交易和宏观预期交易分歧仍是市场主线 [4] - 市场下行风险来自基本面持续恶化 企业利润走低 [4] - 关税谈判顺利进展可对冲负面影响 [4] - 市场进一步走高需基本面 流动性或产业催化超预期 [4] - 7月政治局会议 联储降息路径 新技术突破是关键观察点 [4] 投资策略 - 建议关注哑铃配置型思路 [5] - 防御方向关注高分红板块和黄金板块 [5] - 进攻方向关注科技成长板块 如商业航天 自动驾驶 国产算力 消费电子 机器人等 [5]

基金经理张雪薇的投资策略 - 在科技成长股深度调整行情中实现基金业绩和规模双重增长 [1] - 坚持乐观态度看好中国科技发展前景 认为悲观者正确但乐观者盈利 [2] - 通过持续补仓成为某小市值科技公司的最大机构股东之一 [2] 科技行业市场表现 - 2023年9月底后科技板块强势反弹 年初受DeepSeek推动出现凌厉上涨行情 [3] - 管理基金景顺长城研究精选A份额近1年净值增长20.47% 电子信息产业A份额增长32.69% [3] - 截至2025年一季度末两只基金合计规模达110.85亿元 [3] 人工智能领域发展 - DeepSeek显示中国模型迭代与海外差距大幅缩小 打破算力依赖和生态垄断 [3] - 中国拥有庞大统一消费市场 在AI应用层面具备全球领先潜力 [4] - 华人技术精英聚集 优秀激励制度可催生尖端产品如DeepSeek [3] 科技股投资方法论 - 不为梦想支付过高溢价 需计算胜率与赔率 在价值低估时出手 [5] - 投资需关注三大要素：行业发展空间 竞争格局 产业链地位 [6] - 通过目标市值预判实现左侧布局 估值超上限时理性卖出 [6] 行业研究实践 - 每季度全面跟踪全球电子公司业绩展望和发展布局 [7] - 2024年上半年准确判断光模块投资拐点并获利了结 [7] - 专注产业研究 不参与能力圈外的主题炒作如机器人行情 [6] 职业发展路径 - 中金公司时期以勤奋和对新事物敏感著称 [7] - 2017年加入景顺长城基金 看重其专注研究的氛围 [8] - 认为AI将复制新能源汽车的成功 成为未来核心投资主线 [8]

A股市场表现与投资逻辑 - 6月首个交易周A股三大股指震荡上涨 [1] - 6月至8月应更加注重企业基本面的投资逻辑 [1] - 机构建议关注传统产能出清、新消费崛起及高景气度领域 [1] 板块配置建议 - 重点关注细分领域包括汽车、有色金属、商贸零售、美容护理、化学制药 [1][6] - 算力供应链(AI服务器、光模块、交换机等)值得重点关注 [5] - 短期可关注新消费、创新药、可控核聚变、AI端侧、商业航天等主题 [7] - 中期成长股有望表现更好弹性，聚焦算力、半导体等科技成长方向 [7] 港股市场展望 - 短期或维持震荡，中长期具备修复动能 [1][10] - 政策托底、流动性改善及估值优势支撑港股中长期表现 [10] 宏观经济与政策动态 - 我国央行连续7个月增持黄金，5月末黄金储备达7383万盎司环比增加6万盎司 [2] - 5月末外汇储备规模为32853亿美元环比上升36亿美元升幅0.11% [2] - 上交所将推动上市公司加大分红力度并丰富红利指数产品体系 [3] 外资机构观点 - 摩根士丹利、高盛等外资机构看好中国资产配置价值 [4] - 中国经济增长预期向好叠加估值优势增强中长期吸引力 [4] 基金公司投资观点 - 消费、顺周期等方向关注度有望提升 [8] - 科技成长布局时点逐步临近，AI产业链中长期增长潜力显现 [9]