2030年新能源装机有望突破30亿千瓦 ——国网能源研究院发布《中国新能源发电分析报告2025》 当前，我国新能源装机已超越煤电，跃居全国第一大电源，新能源从"生力军"蜕变为"主力军"的时代已 全面开启。 7月下旬，国网能源研究院发布的《中国新能源发电分析报告2025》（以下简称《报告》）对我们新能 源发展做出预测，到2030年，新能源装机规模有望突破30亿千瓦，将在现有基础上实现翻番。 规模引领与结构优化并举 过去一年，我国新能源产业在装机规模与发电量上实现了双突破，展现出强劲的发展势头。2024年，我 国新能源新增装机高达3.6亿千瓦，占全国新增电源装机的83%，风电、太阳能发电装机规模分别已连 续15年、10年稳居全球首位，占全球比重分别约45.8%和46.9%。 装机规模的跨越式增长，同步带动发电量的跃升。《报告》显示，2024年，我国新能源发电量达1.84万 亿千瓦时，同比增长25%，对全国发电量增长的贡献率突破60%，占总发电量的比重升至18.5%，标志 着新能源已成为实质性的电量增量主体。 系列成果的背后，是地方层面新能源应用的深度推进。据国网能源研究院数据，青海、甘肃、河北等25 个省份新能源 ...

公司战略改革 - 国网电科院（南瑞集团）成立首批"十年磨剑"研究团队、行业战队和新兴业务特遣队 深化国企改革 [1] - 公司落实国家电网"四力"改革要求 通过"三队"组建推动全面深化改革 [1] 技术创新布局 - "十年磨剑"团队聚焦新型电力系统原创技术攻关和长远科技研发产业化 开展有组织科技创新 [2] - 首批团队涵盖5个方向：新型电力系统继电保护、安全稳定自适应风险防御、调度运行控制研究、电网运行科学智能应用研究、高压大功率半导体器件 [2] - 团队着力打造国家战略科技力量 通过技术创新带动装备升级 以产业化应用解决电网运行难题 [2] 业务拓展战略 - 行业战队和新兴业务特遣队致力于打造第二增长曲线 通过对外增益拓展空间 对内减熵优化效能 [4] - 采用去行政化的跨功能组织团队模式 推动体系化业务拓展 [4] - 已成立两支能源行业战队及两支新兴业务特遣队（新型储能、新型微网与园区业务） [4] 发展历程与愿景 - 公司历经50多年发展 坚持改革、开放、创新战略 [4] - 现阶段改革既传承企业改革精神 也规划未来发展方向 [4] - 通过深化改革推动高质量发展 实现"再次创业、再创辉煌" 支撑能源电力转型和经济社会发展 [4]

行业投资评级 - 超配（维持）电力设备及新能源行业 [2] 核心观点 - 中国着力构建以新能源为主体的新型电力系统 截至2024年年底太阳能和风电的发电装机容量合计占总装机容量的比重达42% [4][44] - 钒电池因其能量密度适中、寿命长、维护成本低等特点 逐渐成为风电、光伏等间歇性电源配套储能的重要选项之一 [4][58] - 2024年我国液流电池装机规模跨越式增长 液流电池储能电站项目新增并网0.81GW/3.23GWh 较2023年增长10倍 [4][16] - 全钒液流电池在2024年采招落地的液流电池储能项目中规模达973.45MW/4071.35MWh 容量规模占比96.67% [4][16] - 2024年中国全钒液流电池市场规模预计约23.1亿元 到2026年有望增长至144.6亿元 [4][66] 中国已实现全钒液流电池产业链自主可控 我国液流电池以全钒液流电池为主导 - 1984年澳大利亚新南威尔士大学提出全钒液流电池概念 1986年获得专利 [11] - 我国于20世纪80年代末开始研究钒电池技术 1995年研制出500瓦、1千瓦的样机 [12] - 钒电池使用水基电解液 不存在燃烧爆炸风险 循环寿命可达1万-2万次 远超锂电池的3000-6000次 [13] - 钒电池电解液几乎可以实现100%回收再利用 容量扩展灵活 通过增加电解液储罐就能扩展容量 [13] 钒电池的产业定位属于大规模长时储能技术 - 全钒液流电池产业主要定位于有高安全性需求、规模化、长时间尺度的储能 [31] - 国家和地方政府大力支持钒电池产业发展 2021-2023年期间发布了多项支持政策 [33] - 四川省于2024年5月出台《促进钒电池储能产业高质量发展的实施方案》 提出打造全产业链 [34] - 攀枝花市规划到2025年形成电堆800MW和2GWh钒电池容量生产能力 到2030年形成1.5GW电堆和4GWh的钒电池成套装备能力 [35] 钒电池产业链主要参与企业 - 钒供应企业主要集中在中国 包括攀钢集团、河钢集团、建龙集团等 [36] - 生产钒电池关键材料的企业已基本实现国产化供应 包括电极材料、隔膜、双极板等 [36] - 钒电池中游企业包括大连融科、上海电气、普能世纪等电堆和系统制造商 [37] - 大连融科在我国钒电池领域具有领航地位 在国内外率先实现产业化 [37] 中国新能源产业快速发展为钒电池储能带来增量需求 中国着力构建以新能源为主体的新型电力系统 - 新型电力系统建设分为加速转型期、总体形成期和巩固完善期三大阶段 [39] - 全国电力装机总量由2003年的3.9亿千瓦上升至2024年的33.5亿千瓦 [41] - 2024年太阳能和风电的发电装机容量合计占总装机容量的比重达42.0% 较2023年提高6.0个百分点 [44] - 2024年全国电网工程累计投资完成额达6083亿元 首次超过六千亿元大关 [45] 新能源装机量持续提升，新型储能快速发展 - 2024年全国光伏新增装机277.17GW 同比+27.8% 风电新增装机79.34GW 同比+4.5% [49] - 截至2024年年底中国光伏累计装机量达886.7GW 2014-2024年年均复合增速达41.1% [49] - 2024年全国光伏利用率为96.8% 同比下降1.2个百分点 风电利用率为95.9% 同比下降1.4个百分点 [51] - 截至2024年底中国新型储能累计装机规模达到78.3GW 占比56.8% 液流电池累计装机占比达0.7% [55] 钒电池储能市场规模仍有较大增长空间 - 新能源配储比例一般在10%~20% 配储时长多为2小时 储能时长要求提高至4小时为钒电池创造良好条件 [63] - 预计2025年中国新型储能累计规模将达到119.3GW 到2030年累计规模将达到263.7GW 2025-2030年复合年均增长率约17.2% [63] - 预计到2025年钒电池产业将迎来实施交付的高峰期 2026年钒电池项目总规划规模将达到3吉瓦 [66] 投资策略和重点公司 - 建议关注有望受益于钒电池应用市场逐步扩大的钒电池供应链头部企业 [72] - 重点关注钒钛股份（000629）2022-2024年与大连融科交易金额合计约24.73亿元 2025年计划供应多钒酸铵折合五氧化二钒20000吨 较2024年增长35% [73][75]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2025半年报显示营收13.68亿元、同比增长11.88%，归母净利润3.05亿元，同比增长12.24%，扣非后为2.98亿元，同比增长12.67% [1] - 2025H1业绩增长平稳，经营性净现金流同比改善；新签订单合计16.27亿元，同比增长8.31%；在手合同合计39.56亿元，同比增长12.63%；ROE为9.18%，资产负债率为34.83%，经营性净现金流为1.78亿元，同比优化11.12%；推出36款创新产品和解决方案，实现收入6.42亿元，占比营收47% [2] - 2025H1进行半年度分红，向全体股东每10股派发现金红利2.5元（含税），合计派发现金红利1.22亿元，占比上半年归母净利润39.94%；2025年1月推出第二次回购计划，截至2025年H1末，已回购358.64万股，回购金额1.28亿元；自上市累计现金分红达9.58亿元，股份回购并注销金额约2亿元，累计分红和回购并注销总额达11.6亿元，远超上市募集资金总额；承诺未来五年保持40%的基准分红派息率 [3] - 预计2025 - 2027年公司EPS分别为1.54、1.88、2.32元，PE分别为22、18、15倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025Q2单季度营收8.13亿元，同比增长4.90%；归母净利润为1.66亿元，同比增长3.18%；扣非后归母净利润为1.61亿元，同比增长3.27% [2] - 2023 - 2027E营业收入分别为22.25亿、27.45亿、32.83亿、39.87亿、47.57亿元，增长率分别为11.1%、23.3%、19.6%、21.5%、19.3%；归母净利润分别为5.25亿、6.31亿、7.58亿、9.23亿、11.39亿元，增长率分别为31.3%、20.1%、20.1%、21.8%、23.4% [4] - 2023 - 2027E ROE分别为18.6%、20.1%、22.3%、24.6%、25.3%；毛利率分别为40.8%、39.7%、39.8%、39.7%、40.3%；营业利润率分别为27.0%、26.4%、26.5%、26.6%、27.5%；销售净利率分别为23.7%、23.0%、23.1%、23.2%、24.0% [9] - 2023 - 2027E资产负债率分别为30.2%、32.4%、34.7%、35.5%、34.7%；流动比分别为2.94、2.74、2.59、2.57、2.67；速动比分别为2.69、2.52、2.35、2.34、2.44 [9] - 2023 - 2027E EPS分别为1.07、1.28、1.54、1.88、2.32元；BVPS分别为5.97、6.82、7.03、8.26、10.03元；P/E分别为32.3、26.9、22.4、18.4、14.9倍；P/B分别为5.8、5.1、4.9、4.2、3.4倍 [4][9] 分红与回购 - 2025H1向全体股东每10股派发现金红利2.5元（含税），合计派发现金红利1.22亿元，占比上半年归母净利润39.94% [3] - 2025年1月推出第二次回购计划，拟回购1 - 1.5亿元股份，截至2025年H1末，已回购358.64万股，回购金额1.28亿元 [3] - 自上市累计现金分红达9.58亿元，股份回购并注销金额约2亿元，累计分红和回购并注销总额达11.6亿元，远超上市募集资金总额 [3] - 承诺未来五年保持40%的基准分红派息率 [3]

新型储能发展现状 - 国家电网经营区内新型储能可调最大电力达6423万千瓦(64.23GW)，实时最大放电电力达4453万千瓦(44.53GW)，较去年同期增长55.7% [1] - 新型储能顶峰能力相当于近3座三峡水电站容量，夏季晚高峰平均顶峰时长约2.4小时 [1] - 云南新型储能装机超过500万千瓦，位居南方五省区第一 [5] 新型储能调用情况 - 江苏全省93座新型储能电站在晚间用电高峰集中向电网放电，最大放电功率达714万千瓦，占江苏新型储能装机容量的94% [3] - 山东144座新型储能电站集中向电网输送电能，最大放电功率804万千瓦，相当于一个济宁市的用电负荷 [4] - 云南新型储能在午间光伏大发时段最大充电功率达479万千瓦(装机利用率96%)，晚间最大放电功率474万千瓦(装机利用率95%) [5] 新型储能应用效果 - 在江苏、福建、湖北、山西、天津等地，新型储能可实现全容量调用，大幅提升电力保供能力 [1] - 新型储能为夏季晚间用电高峰时段提供了有力支撑 [1] - 新型储能有效支撑了晚间电网用电高峰 [4] 新型储能发展前景 - 发展新型储能是支撑新型电力系统建设的重要举措 [4] - 云南将结合区域现货市场建设，通过市场手段开展新型储能系统科学调用 [5] - 公司将持续促进电力资源优化配置，推动储能技术产业进步，引导各类储能科学配置和高质量发展 [4]

能源结构转型 - 福建省构建"水核风光气储"多元供给体系 实现清洁能源装机比重达56.7% 发电量占比53.6% [1][3] - 形成"622"能源结构：火电与核电构成60%稳定基座 水电与抽水蓄能提供20%调节弹性 风电光伏贡献20%绿色增量 [4] - 海上风电装机容量达381.8万千瓦 占总装机容量4.25% 风电利用小时数连续多年位列国家电网系统第一 [4] 发电设施建设 - 三峡集团福清海峡发电海域59台风机年发电量达12亿千瓦时 [1] - 水口水电站30年累计输送清洁电能1700亿千瓦时 占福建水电装机比重9.4% [2] - 漳州核电"华龙一号"单机组年发电量超100亿千瓦时 3号4号机组在建中 [3] - 东山杏陈180兆瓦海上光伏项目年供电3亿千瓦时 配套18兆瓦/36兆瓦时储能系统 [4] 电网系统优化 - 构建清洁能源大数据平台 实现风电光伏7天精准预测 新能源功率预测精度达95.8% [5] - 首创"风雷冰污涝"五防合一综合治理模式 台风"格美"灾后复电效率提升68.8% [11] - 水口电站机组增容改造增加21万千瓦装机容量 相当于新增中型水电站 [6] - 推行"百秒自愈"技术 城市核心区馈线自动化100%覆盖 实现故障秒级隔离 [11] 技术创新突破 - 海上风电国际产业园聚集产业链企业 年产值约60亿元 [9] - 自主研发6.7兆瓦至26兆瓦海上风电机组相继下线 [9] - 建成国内首套自主知识产权风电机组地面试验平台 [9] - 太阳海缆建设8条生产线 可生产750千伏及以下海底电缆 [10] 绿电交易体系 - 2024年成交绿电19.49亿千瓦时 绿证135万张 同比分别增长154%和495% [14] - 将补贴到期陆上风电和平价海上风电纳入绿电交易范围 [15] - 2024年从山西新疆购入绿电6060万千瓦时 2025年4月从黑龙江购入低谷绿电299.3万千瓦时 [15] - 创新推出"绿电贷""绿证贷"绿色金融产品 [15] 综合利用模式 - 开展"海上风电+海洋牧场"双轨发展 在风机下方进行网箱养殖 [13] - 漳浦旧镇狮头光伏电站采用渔光互补模式 实现水下养鱼水上发电 [13] - 云霄县50千瓦分布式光伏项目年发电6.5万千瓦时 产生2.5万元收益 [14] - 湄洲岛多端互联低压柔性微电网实现77%用电清洁化 [7]

能源结构转型 - 福建省构建"水核风光气储"多元供给体系，清洁能源装机比重达56.7%，发电量占比53.6% [1][4] - 从单一水电依赖转向多能互补，形成"622"结构：火电与核电占60%，水电与抽蓄占20%，风电光伏占20% [4][6] - 海上风电装机达381.8万千瓦，占总装机4.25%，利用小时数连续多年全国第一 [4] 清洁能源项目 - 三峡集团福清海峡59台风机年发电12亿千瓦时，漳州核电"华龙一号"单机组年发电超100亿千瓦时 [1][3] - 东山杏陈180兆瓦海上光伏项目年发电3亿千瓦时，配套18兆瓦/36兆瓦时储能系统 [4] - 水口水电站累计发电1700亿千瓦时，增容改造后新增21万千瓦装机 [2][6] 智慧电网技术 - 构建AI驱动的智慧调度系统，新能源功率预测精度达95.8%，实现100%消纳 [5] - 开发"三全"供电服务平台，故障定位响应达"分钟级"，馈线自动化覆盖100% [6] - 布局10个微电网示范项目，如湄洲岛微电网实现77%用电清洁化，翔云镇台区光伏100%就地消纳 [6][7][8] 产业链创新 - 三峡海上风电产业园聚集金风科技等企业，形成60亿元产值集群，下线全球最大26兆瓦风机 [9][10] - 东方电气建成国际领先的风机测试平台，太阳海缆公司具备750千伏海底电缆生产能力 [9][10] - 首创"风雷冰污涝"五防体系，台风灾后复电效率提升68.8% [11] 绿电经济模式 - 开展"海上风电+海洋牧场"、"渔光互补"等综合开发，漳浦六鳌风电场试点深远海养殖 [13] - 2024年绿电交易量19.49亿千瓦时（+154%），绿证交易135万张（+495%） [14][15] - 创新"绿电贷""绿证贷"金融产品，跨省购入山西、新疆等地绿电6060万千瓦时 [15][16]

能源结构转型 - 福建省构建"水核风光气储"多元供给体系，截至2025年4月底清洁能源装机比重达56.7%，发电量占比53.6% [1][3] - 从单一水电依赖转向多能互补，形成"622"能源结构：火电与核电占60%，水电与抽水蓄能占20%，风电光伏占20% [4] - 水口水电站作为华东最大常规水电站，累计输送清洁电能1700亿千瓦时，占福建水电装机比重9.4% [2] 清洁能源发展 - 海上风电装机容量达381.8万千瓦（占总装机4.25%），利用小时数连续多年位列国家电网系统第一 [4] - "华龙一号"核电机组单台年发电量超100亿千瓦时，漳州核电1号机组已投运，3号、4号机组在建 [3] - 东山杏陈180兆瓦海上光伏项目年发电量约3亿千瓦时，配套18兆瓦/36兆瓦时储能系统 [4] 智慧电网建设 - 构建AI驱动的智能调度系统，新能源功率预测精度达95.8%，实现风电光伏100%消纳 [5] - 建成"四方互联"电力枢纽和特高压环网，通过华东联网、闽粤联网实现省间电力互济 [5] - 水口电站机组增容改造新增21万千瓦装机容量，相当于1座中型水电站 [6] 技术创新与产业升级 - 福建三峡海上风电产业园聚集产业链企业，年产值约60亿元，实现6.7-26兆瓦机组自主研发 [9] - 海上风电检测基地拥有国际领先的传动链试验平台，突破大容量机组技术瓶颈 [9][10] - 首创"风雷冰污涝"五防合一治理模式，城市核心区馈线自动化100%覆盖，故障复电效率提升68.8% [11] 绿电价值转化 - 2024年福建绿电交易量19.49亿千瓦时（同比+154%），绿证交易135万张（同比+495%） [14] - 创新"海上风电+海洋牧场"模式，开展深远海养殖项目 [13] - 分布式光伏项目如云霄县50千瓦屋顶电站年发电6.5万千瓦时，收益2.5万元 [14] 跨区域能源协作 - 2024年从山西、新疆购入绿电6060万千瓦时，2025年从黑龙江购入低谷绿电299.3万千瓦时 [15] - 推出"绿电贷""绿证贷"等绿色金融产品，促进新能源项目融资 [15] - 规划建设闽南、闽东北"海电登陆"通道，打造千万千瓦级能源基地 [16]

公司治理变动 - 因余其波达到法定退休年龄辞去董事及战略委员会委员职务 [2] - 王璞被补选为第九届董事会董事 任期自股东大会通过之日起至第九届董事会届满 [2] - 王璞被补选为第九届董事会战略委员会委员 任期自董事会审议通过之日起至本届董事会届满 [3][34] 对外投资 - 公司与全资子公司豫能新能源共同出资10亿元设立控股子公司智慧能源 出资比例分别为70%和30% [7][8][32] - 新设子公司主要负责推进豫能台前2×1000MW煤电项目前期工作和新能源资源开发 [7][12] - 投资资金全部来源于公司及子公司自有资金 不会对财务及经营状况产生不利影响 [12] 融资活动 - 公司完成2025年度第三期超短期融资券（乡村振兴）发行 募集资金用于偿还有息债务及补充下属企业营运资金 [40] - 2025年度第一期超短期融资券(乡村振兴)将于2025年8月7日到期兑付 发行金额5亿元 票面利率1.9% [42][43] - 交易商协会接受公司超短期融资券注册金额为15亿元 注册额度自2023年9月25日起2年内有效 [39] 股东大会决议 - 2025年第二次临时股东大会审议通过补选董事议案 同意票占比99.6463% [24] - 股东大会审议通过注册发行超短期融资券议案 同意票占比99.7002% [21] - 股东大会审议通过注册发行中期票据议案 同意票占比99.7010% [22] 董事会决议 - 第九届董事会第二十五次会议全票通过对外投资设立控股子公司议案 [32] - 董事会全票通过补选战略委员会委员议案 [33] - 会议应出席董事7人 实际出席7人 其中王璞通过通讯表决方式参加 [29]

投资布局 - 公司与全资子公司河南豫能新能源有限公司共同出资10亿元设立控股子公司豫能控股（濮阳）智慧能源有限责任公司 [1] - 公司持股比例为95% 全资子公司持股比例为5% [1] - 新子公司暂定名豫能控股（濮阳）智慧能源有限责任公司 最终名称以市场监督局核准登记为准 [1] 战略目标 - 投资旨在加快构建新型电力系统 提高河南省电力供应稳定性 [1] - 推动公司装机结构调整 实现转型发展目标 [1] 治理结构 - 董事会会议以现场结合通讯表决方式召开 7名董事全部出席 其中董事王璞通过通讯表决方式参加 [1] - 补选董事王璞为公司第九届董事会战略委员会委员 [2] - 对外投资议案经董事会战略委员会全票审议通过 [1] 审议程序 - 对外投资设立控股子公司议案获得7票同意、0票反对、0票弃权 表决通过 [1] - 补选战略委员会委员议案获得7票同意、0票反对、0票弃权 表决通过 [2] - 会议召开符合相关法律法规及《公司章程》规定 被认定为合法有效 [1]