股债市场跷跷板效应 - 近期A股市场持续回暖，债券市场连续调整，呈现显著"跷跷板效应"，纯债型基金7月以来平均收益为负值，债券基金遭遇大额赎回情形明显增多[1] - 6月以来债券市场交易拥挤，叠加近期市场风险偏好回暖，是本轮债券基金遭遇赎回的主要因素[1] - 7月以来超半数债券基金业绩告负，其中华泰保兴尊益利率债6个月持有、德邦锐裕利率债等多只主要配置长债的基金月内净值回撤超1.5%，年内净值亏损的债券基金数量扩大至426只[1] 债券市场表现 - 银行间主要利率债收益率盘初普遍下行，30年期国债"25超长特别国债02"收益率下行2bp报1.9275%，10年期国开债"25国开10"收益率下行1.75bp报1.81%[1] - 7月21-25日利率债基已快速降久期，期间债基二级净卖出利率债2361亿元，其中20Y以上的612亿，农商行自营则大幅净买入[2] - 7月25日晚焦煤期货价格暴跌，黑色系期货价格大涨或阶段性结束，债市情绪有望大幅回暖[2] 公司债ETF表现 - 截至2025年7月25日15:00，公司债ETF(511030)上涨0.01%，最新价报105.95元，近1年累计上涨1.76%[2] - 公司债ETF盘中换手5.74%，成交12.76亿元，近1月日均成交21.05亿元[2] - 公司债ETF最新规模达222.62亿元，近10个交易日内合计"吸金"1.08亿元[3] - 公司债ETF最新融资买入额达391.94万元，最新融资余额达442.93万元[3] 公司债ETF历史表现 - 公司债ETF近5年净值上涨13.42%，自成立以来最高单月回报为1.22%，最长连涨月数为9个月，最长连涨涨幅为3.80%[3] - 公司债ETF涨跌月数比为57/19，年盈利百分比为83.33%，月盈利概率为79.79%，历史持有3年盈利概率为100.00%[3] - 公司债ETF成立以来超越基准年化收益为2.00%，今年以来最大回撤0.50%，相对基准回撤0.08%，回撤后修复天数为23天[3] 公司债ETF费率与跟踪 - 公司债ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%[4] - 公司债ETF今年以来跟踪误差为0.013%，紧密跟踪中债-中高等级公司债利差因子指数(总值)净价指数[5] - 中债-中高等级公司债利差因子指数以主体和债项评级AAA的上交所公司债为基础，按照中债市场隐含评级分为三组并以利差因子进行细分[5]

股债市场跷跷板效应 - 近期A股市场持续回暖而债券市场连续调整 纯债型基金7月以来平均收益为负值 债券基金大额赎回情形明显增多 [1] - 6月以来债券市场交易拥挤叠加市场风险偏好回暖是债券基金遭遇赎回主因 但债市基本面因素未逆转 对未来债市利空有限 [1] - 7月以来超半数债券基金业绩告负 其中华泰保兴尊益利率债6个月持有 德邦锐裕利率债等重仓长债基金净值回撤超1.5% 年内净值亏损债券基金数量扩大至426只 [1] 利率债市场表现 - 银行间主要利率债收益率普遍下行 30年期国债"25超长特别国债02"收益率下行2bp报1.9275% 10年期国开债"25国开10"收益率下行1.75bp报1.81% [1] - 中国央行公开市场本周有16563亿元逆回购到期 其中周一至周五分别到期1707亿元 2148亿元 1505亿元 3310亿元 7893亿元 [1] 国开债券ETF表现 - 国开债券ETF最新报价106.18元 近1年累计上涨1.65% 盘中换手4.63% 成交3509.27万元 近1年日均成交5.34亿元 [2] - 国开债券ETF近2年净值上涨4.50% 自成立以来最长连涨月数15个月 最长连涨涨幅3.90% 涨跌月数比28/5 年盈利百分比100% 月盈利概率88.12% 历史持有2年盈利概率100% [2] - 国开债券ETF近半年最大回撤0.41% 相对基准回撤0.31% 回撤后修复天数61天 [2] 国开债券ETF产品特征 - 管理费率0.15% 托管费率0.05% 在可比基金中费率最低 [3] - 近2月跟踪误差0.014% 在可比基金中跟踪精度最高 [3] - 跟踪中债-0-3年国开行债券指数(总值)财富指数 成分券包括国家开发银行在境内公开发行且上市流通的待偿期3年以内政策性银行债 [3]

债基市场表现 - 7月以来纯债型基金平均收益为-0.11% 取得正收益的产品不足35% [1][2] - 近一周13只债基因大额赎回提高净值精度 7月24日单日达5只 7月累计36只 显著高于6月19只和5月14只 [2] - 7月24日债基赎回力度为年内第二高 仅次于去年10月 与去年8月相当 [2] 股债市场联动效应 - 权益市场回暖带动商品和股票价格上涨 股债跷跷板效应明显 债市久期和杠杆率处于历史高位加剧波动 [3] - 7月24日12只权益类基金集中成立 总发行规模超110亿元 多只产品单只规模超10亿元 [3] - 沪指站稳3500点主因政策催化顺周期板块 市场流动性充裕且增量资金增配空间大 [3] 债市调整驱动因素 - 6月以来债市交易拥挤叠加风险偏好回升是赎回主因 但基本面因素未逆转 [1][3] - 近期赎回主要来自理财等资管机构预防性减持 未形成负反馈循环 居民端资金未大规模撤离 [4] 机构后市观点 - 本轮股债轮动由流动性主导而非增长预期 对债市利空有限 [5] - 央行维护流动性宽松背景下 债市有望在调整后找到新均衡 长期配置价值显著 [5] - 短期债市波动率将放大 需观察经济数据和高频信号配合交易 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国债期货全线收跌，受财政扩张预期升温、股债跷跷板效应持续以及资金面波动等因素影响；短期债市受风险偏好扰动和资金面不确定性压制，但长期基本面支撑尚在，市场回调后或存在博弈修复机会 [1][2][3] 各部分总结 市场分析 宏观面 - 5月20日央行下调LPR，1年期由3.1%降至3.0%，5年期以上由3.6%降至3.5%，多家银行同步下调存款挂牌利率；7月LPR报价持稳；中美将于7月27 - 30日在瑞典举行经贸会谈 [1] - 2025年上半年全国财政运行平稳，一般公共预算收入11.56万亿元，同比微降0.3%，税收收入占比超八成，主要税种保持增长；一般公共预算支出14.13万亿元，同比增长3.4%，聚焦民生和发展重点领域；政府性基金预算支出同比大增30%，地方政府性基金收入相对平稳 [1] - 6月CPI同比上升0.1% [1] 资金面 - 7月25日央行以1.4%固定利率开展7893亿元7天逆回购操作 [2] - 主要期限回购利率1D、7D、14D分别为1.52%、1.65%、1.67%，回购利率近期回升 [2] 市场面 - 7月25日，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.31元、105.57元、108.18元、117.95元，周度涨跌幅分别为 - 0.11%、 - 0.36%、 - 0.53%和 - 1.68% [2] - TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.02元、0.11元、0.10元和0.80元 [2] 策略 - 单边：回购利率回升，国债期货价格震荡，2509合约中性 [3] - 套利：关注基差走廓 [3] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面和技术面分析对期货主力合约行情走势进行预期判断，如股指期货偏强震荡，部分商品期货震荡偏强或偏强宽幅震荡，部分国债期货震荡偏弱等[2] 各目录总结 期货行情前瞻要点 - 股指期货偏强震荡，给出IF2509、IH2509、IC2509、IM2509阻力和支撑位[2] - 十年期国债期货主力合约T2509和三十年期国债期货主力合约TL2509大概率震荡偏弱，给出阻力和支撑位[2] - 黄金期货主力合约AU2510和白银期货主力合约AG2510大概率偏弱震荡整理，给出阻力和支撑位[2][3] - 铜期货主力合约CU2509大概率偏弱震荡，氧化铝、工业硅、多晶硅、碳酸锂、螺纹钢、热卷、焦煤、玻璃、PTA、PVC、甲醇、天然橡胶期货主力合约大概率偏强震荡或偏强宽幅震荡，铁矿石、原油、棕榈油期货主力合约大概率偏弱震荡，均给出阻力和支撑位[3][4][6] 宏观资讯和交易提示 - 习近平会见欧洲理事会和欧盟委员会主席，提出中欧关系三点主张，李强希望欧方为中企赴欧投资提供公平营商环境[8] - 李强7月26日将出席世界人工智能大会开幕式并致辞[8] - 商务部将采取措施打击战略矿产走私出口[8] - 央行和农业农村部发文加强金融服务农村改革[8] - 2025年7350亿元中央预算内投资基本下达完毕[9] - 国家发改委和市场监管总局就价格法修正草案征求意见[9] - 国务院国资委强调优化国有资产投向和结构[9] - 央行7月25日开展4000亿元MLF操作，实现净投放1000亿元[9] - “十四五”全国基本医保参保率稳定在95%左右[10] - 特朗普与美联储讨论利率问题，希望降低利率[10] - 特朗普支持者投资公司起诉美联储官员[11] - 特朗普称希望马斯克企业蓬勃发展[11] - 欧洲央行维持三大利率不变[11] - 欧盟成员国投票通过对美产品加征反制关税措施[11] - 美国7月制造业PMI初值下降，服务业和综合PMI初值创新高[12] - 美国上周初请失业金人数下降[12] - 欧元区7月制造业和服务业PMI初值上升[12] 商品期货相关信息 - 郑商所提示玻璃、纯碱市场风险[12] - 上半年全国黄金产量同比增长0.44%，消费量同比下降3.54%，国内黄金ETF增仓量同比增长173.73%[12] - 7月24日国际贵金属期货收跌，国际油价小幅走强，伦敦基本金属收盘下跌[13] - 7月24日在岸人民币对美元收盘上涨，美元指数上涨[14] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 7月24日沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约走势及涨跌幅，给出7月和7月25日阻力和支撑位[14][15][16][19][20] 国债期货 - 7月24日十年期和三十年期国债期货主力合约走势及涨跌幅，央行开展逆回购操作净回笼资金，资金面收敛，给出7月25日阻力和支撑位[36][38] 黄金期货 - 7月24日黄金期货主力合约走势及涨跌幅，给出7月和7月25日阻力和支撑位[41][42] 白银期货 - 7月24日白银期货主力合约走势及涨跌幅，给出7月和7月25日阻力和支撑位[50][51] 铜期货 - 7月24日铜期货主力合约走势及涨跌幅，给出7月和7月25日阻力和支撑位[53] 氧化铝期货 - 7月24日氧化铝期货主力合约走势及涨跌幅，给出7月和7月25日阻力和支撑位[58] 工业硅期货 - 7月24日工业硅期货主力合约走势及涨跌幅，给出7月25日阻力和支撑位[61] 多晶硅期货 - 7月24日多晶硅期货主力合约走势及涨跌幅，给出7月25日阻力和支撑位[64] 碳酸锂期货 - 7月24日碳酸锂期货主力合约走势及涨跌幅，给出7月25日阻力和支撑位[67] 螺纹钢期货 - 7月24日螺纹钢期货主力合约走势及涨跌幅，给出7月和7月25日阻力和支撑位[69] 热卷期货 - 7月24日热卷期货主力合约走势及涨跌幅，给出7月25日阻力和支撑位[75] 铁矿石期货 - 7月24日铁矿石期货主力合约走势及涨跌幅，给出7月和7月25日阻力和支撑位[77] 焦煤期货 - 7月24日焦煤期货主力合约走势及涨跌幅，给出7月25日阻力和支撑位[84][85] 玻璃期货 - 7月24日玻璃期货主力合约走势及涨跌幅，给出7月25日阻力和支撑位[87] 纯碱期货 - 7月24日纯碱期货主力合约走势及涨跌幅，给出7月25日阻力和支撑位[89] 原油期货 - 7月24日原油期货主力合约走势及涨跌幅，给出7月和7月25日阻力和支撑位[90] PTA期货 - 7月24日PTA期货主力合约走势及涨跌幅，给出7月25日阻力和支撑位[95] PVC期货 - 7月24日PVC期货主力合约走势及涨跌幅，给出7月25日阻力和支撑位[97] 甲醇期货 - 7月24日甲醇期货主力合约走势及涨跌幅，给出7月25日阻力和支撑位[100] 棕榈油期货 - 7月24日棕榈油期货主力合约走势及涨跌幅，给出7月25日阻力和支撑位[101] 天然橡胶期货 - 7月24日天然橡胶期货主力合约走势及涨跌幅，给出7月25日阻力和支撑位[103]

债券市场调整情况 - 10年期国债活跃券收益率由1.64%上行至1.7%以上 30年期国债收益率突破1.9% [1] - 国债期货连续3周下跌 10年期主力合约累计跌2% 30年期主力合约累计跌0.65% [1] 调整原因分析 国内经济基本面 - 二季度GDP同比增长5.2% 上半年累计增长5.3% 高于全年5%目标 [1] - 6月工业增加值同比回升至6.8% 出口同比增长7.2% [1] - 6月及上半年居民企业新增贷款显著回升 政府债券融资处于高位 [1] 政策因素影响 - "反内卷"政策预期升温 多晶硅 焦煤等大宗商品价格持续上涨 [2] - 市场对稳增长政策预期较强 风险偏好提升 资金涌入权益和商品市场 [2] 海外因素传导 - 美国CPI同比回升至2.7% 核心CPI同比2.9% 引发通胀担忧 [2] - 美联储降息时点可能推迟至四季度 抑制国内货币政策空间 [2] 后市展望 短期走势 - 经济韧性+降息预期低+风险偏好回升 债市短期承压 [3] - "反内卷"政策驱动商品权益走强 债市料继续走弱 长端波动加大 [3] 长期支撑因素 - 货币政策保持流动性合理充裕 下半年仍存在降息可能 [3] - 房地产投资销售降幅扩大 需求端表现欠佳 货币政策需保持宽松 [4] - 外部"对等关税"加大全球经济不确定性 央行或维持适度宽松 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 隔夜夜盘市场走势 - 国内期货主力合约涨跌互现，玻璃、焦煤、纯碱等涨幅居前，铁矿石跌幅超1% [2] - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金和白银期货均下跌 [3] - 国际油价小幅走强，美油和布伦特原油主力合约均上涨 [4] - 伦敦基本金属收盘全线下跌，LME期铜、期锌和期镍均下跌 [5] - 国际农产品期货多数上涨，美大豆、玉米、豆油和小麦上涨，美豆粕下跌 [6] 重要资讯 宏观资讯 - 中国央行开展4000亿元MLF操作 [9] - 2025年中央预算内投资基本下达完毕，支持多领域项目建设 [9] - 广期所将加快推进电力期货研发上市 [9] - 欧盟通过对美关税反制计划，印度与英国签署自贸协议 [9] - “解雇鲍威尔”风波和泰柬冲突有新进展 [10] - 美国退出以色列和哈马斯停火谈判 [12] - 国务院国资委推动国有资本优化配置 [13] 能化期货 - 郑商所提醒投资者注意玻璃、纯碱市场风险 [15] - 新加坡燃料油和轻馏分油库存上涨，中馏分油库存下降 [15] - 国内纯碱厂家总库存减少 [15] - 俄罗斯将实施汽油出口禁令 [16] - 美国天然气库存总量增加 [16] - 生态环境部征求玻璃工业大气污染防治标准意见 [17] 金属期货 - 多晶硅及光伏产业需做好规划，避免盲目发展 [20] - 光伏行业应强化自律，杜绝低价竞争 [21] - 2025年上半年国内黄金ETF增仓量同比大增，原料产金与去年基本持平 [21] - 中金黄金旗下公司停产，推进善后工作 [21] 黑色系期货 - 焦炭市场提涨价格，执行新价格标准 [23][24] - 螺纹钢产量、表需转增，厂库减少，社库增加 [26] - 重点统计钢铁企业钢材库存量有变化 [26] - 全国独立焦化厂吨焦盈利情况不一 [26] 农产品期货 - 马来西亚和印尼棕榈油产量和出口量有变化 [28] - 印度棕榈油进口量可能增加 [28] - 美国大豆出口净销售减少 [29] - 美国部分农产品种植区域受干旱影响 [31] - 美国玉米出口交易信息有误 [31] - 加拿大油菜籽出口量增加 [31] - 美棉未点价订单有变化 [31] 金融市场 金融 - A股低开高走，上证指数收于3600点上方 [33] - 香港恒生指数上涨，恒生科技指数微跌 [35] - 人社部完善年金投资考核机制，社保基金注重长期风险控制 [35] - 深证信息将发布港股相关指数 [36] - A股定增市场回暖，募资额远超去年同期 [36] - 股强债弱格局受流动性变化驱动 [36] 产业 - 我国公募基金资产净值创新高 [37] - 第二批新型浮动费率基金产品将发售 [39] - 中基协上线私募基金从业人员“强制注销”通道 [39] - 第十一批药品集采工作启动 [39] - 新版电动自行车安全技术规范将施行 [39] - 市场监管总局整治充电宝质量安全 [40] - 多晶硅综合能耗标准将修订 [40] - 美团外卖行业恳谈会商户表达担忧 [40] 海外 - 特朗普与鲍威尔讨论利率问题，希望降低利率 [42] - 特朗普支持者起诉鲍威尔，要求公开开会 [42] - 特朗普表示支持马斯克企业发展 [42] - 欧洲央行维持利率不变，未提供政策指引 [42] - 欧盟对美加征反制关税 [43] - 韩美经贸磋商取消，韩国将投资计划作筹码 [43] - 美国制造业PMI下降，服务业和综合PMI上升 [44] - 美国初请失业金人数下降 [46] - 欧元区制造业和服务业PMI回升 [46] - 韩国第二季度GDP和GDI增长 [47] - 印度与英国签署自贸协议 [47] - 土耳其央行降息 [48] 国际股市 - 美国三大股指涨跌不一，标普和纳指创新高 [49] - 欧洲三大股指涨跌不一，欧股走势受多种因素影响 [49] - 散户使用衍生品影响美股市场 [51] - 英特尔、美国航空等公司业绩有变化 [51][52][53][54][55] 商品 - 郑商所提醒玻璃、纯碱市场风险 [57] - 上半年国内黄金生产和消费情况有变化 [57] - 国际贵金属期货收跌，油价小幅走强，基本金属下跌 [57][58] 债券 - 国内债市走弱，国债期货收跌 [59] - 券商承销科技创新和民营企业债券金额增长 [61] - 香港金管局发行人民币政府债券 [61] - 美债收益率集体上涨 [61] 外汇 - 在岸人民币对美元上涨，中间价调升 [62] - 人民币全球支付货币排名第六 [63] - 美元指数上涨，非美货币多数下跌 [63] 财经日历 - 今日有多项经济数据公布和重要事件发生 [65]

政策动态 - 国务院总理李强将出席2025世界人工智能大会开幕式并致辞 [2] - 商务部将建立战略矿产出口管制联合执法中心并制定合规出口指引 [2] - 央行、农业农村部联合发文要求加大乡村振兴重点领域金融投入 [3] - 2025年7350亿元中央预算内投资已基本下达完毕，重点支持现代化产业体系等领域 [3] - 国家发改委就价格法修正草案征求意见，完善低价倾销等不正当价格行为认定标准 [3] 宏观经济 - 央行7月MLF净投放1000亿元，连续5个月超额续作 [4] - 全国基本医保参保人数达13.27亿人，统筹基金累计结存3.86万亿元 [4] - 欧元区7月制造业PMI初值49.8创22个月新高，服务业PMI升至51.2 [16] - 韩国第二季度GDP环比增长0.6%，实际GDI增长1.3% [17] - 印度与英国签署自贸协议，99%印度出口商品将实现零关税 [17] 资本市场 - 上证指数自2022年1月以来首次收于3600点上方，成交额1.87万亿元 [5] - 恒生指数连涨五日，南向资金净买入37.19亿港元 [5] - A股定增市场回暖，年内74家公司完成定增募资6590亿元 [6] - 公募基金规模首破34万亿元，债券型基金单月增长5100亿元 [10] - 社保基金表示保持较高权益配置，淡化短期排名注重长期风控 [6] 行业动态 - 人社部正研究个人养老金"默认投资"机制 [6] - 第十一批药品集采启动，优化价差计算方式 [10] - 新版电动自行车国标9月实施，工信部部署新旧标准过渡 [11] - 多晶硅行业推进能耗标准修订以淘汰落后产能 [11] - 美团外卖行业恳谈会反映商户客单价下滑7-10元 [11] 公司公告 - 中金黄金子公司内蒙古矿业停产 [9] - 亨通光电中标15.09亿元海洋能源项目 [9] - 智明达上半年净利润同比增长2147.93% [9] - 英特尔Q2营收129亿美元超预期，计划裁员15% [19] - SK海力士Q2营业利润同比增68.5%至9.21万亿韩元 [19] 国际动态 - 特朗普与美联储主席讨论利率问题，希望降息3个百分点 [15] - 欧洲央行维持利率不变，首次将"贸易争端"列为政策不确定性来源 [15] - 欧盟通过对930亿欧元美国产品加征反制关税措施 [16] - 土耳其央行将基准利率从46%下调至43% [17] - 摩根大通质疑稳定币市场2万亿美元规模预测 [12] 商品市场 - COMEX黄金期货跌0.77%至3371.3美元/盎司 [23] - 美油主力合约涨1.39%报66.16美元/桶 [24] - LME期铜跌0.77%报9854.50美元/吨 [24] - 上半年国内黄金ETF增仓84.771吨，同比增长173.73% [23] - 郑商所提示玻璃、纯碱市场风险 [23] 外汇市场 - 在岸人民币对美元收盘报7.1547，上涨63个基点 [25] - 美元指数涨0.29%报97.49，非美货币多数下跌 [25] - 人民币6月全球支付占比2.88%，排名第六 [25] - 香港金管局发行15亿元人民币国债，年化收益率1.5% [21] - 美债收益率集体上涨，2年期涨4.89个基点 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各板块投资建议不同，涉及股指、国债、贵金属、集运指数、黑色、有色、能源化工、农产品、特殊商品、新能源等板块，需根据不同品种特点操作 [2][3] 各板块总结 股指 - 板块高低切明显，建议止盈IM期货多头，换少量08合约6000执行价MO看跌期权空头，降低仓位，温和看涨 [2] - 单边策略短期观望，关注7月底政治局会议增量政策情况；曲线策略可博弈做陡 [2] 国债 - 股债跷跷板效应显著，债市暂难言企稳，关注7月底政治局会议及需求实际变化 [2] 贵金属 - 美国贸易协议消息缓和避险情绪，黄金高位回落，在60日均线上方偏强震荡；白银有上涨空间，多单继续持有 [2] 集运指数（欧线） - 主力下跌，预计近月偏弱震荡，可做空08或10合约 [2] 黑色 - 钢材多单持有；铁矿、焦煤、焦炭多单逢高止盈 [2] 有色 - 铜价震荡偏强；氧化铝盘面高位回落；铝价高位震荡；铝合变终端消费疲软；锌价受宏观情绪提振 [2] 能源化工 - 原油短期偏弱运行；尿素区间操作；PX、PTA短期承压；短纤供需双弱；瓶片跟随成本波动 [2] - 乙醇下方有支撑；烧碱、PVC观望；纯苯跟随油价和苯乙烯波动；苯乙烯短期承压 [2] - 合成橡胶关注阻力；LLDPE震荡偏强；PP观望；甲醇短线偏多；生猪谨慎参与 [2] 农产品 - 棕榈油强势；白糖反弹偏空；棉花短期偏强中期逢高做空；鸡蛋长周期偏空 [2] - 苹果主力在7900附近；红枣长周期偏空；花生主力在8100附近；纯碱注意风险规避 [2] 特殊商品 - 玻璃、橡胶观望；玻璃注意风险规避 [2] 新能源 - 工业硅高开高走后回落，需注意回落风险；多晶硅涨停后震荡回落，注意风险管理 [3] - 碳酸锂盘面波动放大走弱，主力参考6.8 - 7.2万运行 [3]

债市表现 - TL主力合约日内跌0.21%，T主力合约跌0.11%，TF主力合约跌0.09%，TS主力合约跌0.03% [1] - 债市调整主要受"反内卷"政策预期和股市走强压制，尤其长端国债受影响明显 [4] - 国债收益率下行趋势未结束，但短期受风险偏好抬升影响空间受限 [4] 宏观经济指标 - 二季度GDP同比增长5.2%，略超预期和年初目标 [2] - 6月工业增加值同比增长6.8%，较上月回升1.0个百分点，高技术制造业同比回升至9.7% [2] - 6月货物出口按美元计同比增长5.8%，对东盟出口同比增长16.8% [2] - 6月固定资产投资同比下滑0.1%，房地产开发投资同比降幅扩大至12.9% [2] - 6月社会消费品零售总额同比增长4.8%，较上月回落1.6个百分点 [2] 金融数据 - 6月新增人民币贷款2.24万亿元，同比多增1100亿元 [3] - 政府债券融资13508亿元，同比增加5032亿元，带动社融存量同比增长8.9% [3] - M1同比增长4.6%，修复进度加快释放积极信号 [3] 央行政策与流动性 - 央行进行1.4万亿元买断式逆回购操作，净投放2000亿元中长期流动性 [4] - DR001回落至1.31%，DR007回落至1.47% [4] - 央行对资金面呵护态度明确，持续通过公开市场操作净投放短期资金 [4] 投资策略建议 - 债市中长期上行逻辑未变，但短期受股债"跷跷板"效应影响建议观望 [5] - 现券持有者可利用期债市场适度卖出套保对冲风险 [5] - 建议利用期债市场阶段性做陡收益率曲线（多单配置TS合约） [5]