债市调整表现 - 8月18日债市遭遇8月以来最严重调整 10年国债和30年国债活跃券日内最大上行幅度分别达5BP和6BP 收盘分别报1.79%和2.06% [1] - 各期限债券收益率全面上行 其中1年期上行2.5BP至1.3450% 3年期上行3BP至1.4275% 5年期上行4.25BP至1.6250% 7年期上行4.25BP至1.7275% 10年期上行4BP至1.7850% 超长期上行6BP至2.0540% [1] - 10年国债收益率已突破7月调整高点 债市呈现熊陡格局 长债特别是超长债调整幅度较大 短端债券走势相对平稳 [1][3] 资金面与配置变化 - 股市持续上行推动市场风险偏好提升 股债跷跷板效应突出 商品市场表现良好对债市资金造成分流压力 [3] - 中小银行债券投资出现短期降温 6月中资中小银行债券投资余额仅增加299.21亿元 单月增幅较前几个月大幅下降 [3] - 债市收益获取难度加大 机构客户浮盈有限 负债端不稳定机构在市场波动加剧时赎回意愿强烈 [4] 基金经理操作与压力 - 债券基金经理面临较大压力 纯债型基金收益率表现不佳 上周中长期纯债基金平均业绩为-0.19% 短债基金平均业绩为-0.03% 单周罕见出现两类纯债基金收益率均值告负 [6] - 纯债基金净申购指数大幅下降至-21.9 赎回力量主要来自理财与通道类产品 但赎回压力目前可控 [7] - 基金经理采取缩短久期调整结构策略 维持中性偏高久期 主要配置受期限利差变陡影响较小的5年内利率 大幅减少10年及以上利率配置 [8] 市场展望与投资建议 - 业内认为债市不具备长期大跌基础 10年国债1.8%的期限利差基本定价宏观变化预期 机构客户配置需求依然旺盛 资金面保持平稳 [2][8] - 信用债基金未来一年费后收益有望达到2%以上 具有配置价值 建议投资者拉长持有时间保持平和心态 [10] - 纯债基金仍是较好配置标的 市场利率整体下行趋势不会逆转 低风险理财产品越来越稀缺 可通过股债再平衡优化持仓结构 [11]

债市调整现状 - 8月18日债市遭遇8月以来最惨烈回调，10年国债收益率日内最大上行5BP至1.79%，30年国债上行6BP至2.06% [1] - 10年国债收益率已突破7月调整高点，超长债调整幅度显著大于短端债券 [1][4] - 中长期纯债基金单周平均收益率为-0.19%，短债基金为-0.03%，罕见出现两类基金周收益率均值告负 [5] 调整驱动因素 - 股债跷跷板效应突出，权益市场持续上行导致债市资金分流 [4] - 中小银行债券投资降温，6月债券投资余额仅增299.21亿元，增幅较前几个月大幅下降 [4] - 政策空窗期叠加央行"防空转"表态，市场对短期降准降息预期降温 [5] - 机构客户浮盈有限导致市场波动时赎回意愿增强 [5] 基金经理应对策略 - 普遍采取缩短久期策略，减少10年及以上利率债配置，转向5年内品种 [9] - 维持中性偏高久期但调整结构，应对收益率曲线陡峭化预期 [9] - 固收+产品因含权益仓位表现相对从容，纯债基金面临更大压力 [6] 市场前景判断 - 业内认为10年国债1.8%的期限利差已基本定价宏观预期，债市不具备长期大跌基础 [8][9] - 机构配置需求旺盛、基本面核心判断未变、资金面平稳构成三大支撑因素 [8] - 短期或维持震荡走势，需密切关注基本面和政策边际变化 [9] 投资者建议 - 信用债基金未来一年费后收益有望达2%以上，具备配置价值 [11] - 建议风险偏好较低者借调整加仓债基，较高者可配置含权产品平衡组合 [11] - 纯债基金仍是重要配置标的，但需降低收益预期并承受一定波动 [12]

债市调整现状 - 8月18日债市遭遇8月以来最惨烈回调，10年、30年国债活跃券日内最大上行幅度达5BP、6BP，收于1.79%、2.06% [1] - 10年国债收益率突破7月调整高点，超长期债券调整幅度最大（6BP），短端相对平稳 [1][4] - 纯债基金表现不佳，中长期纯债平均业绩-0.19%，短债基金-0.03%，单周收益率均值罕见告负 [7] 调整驱动因素 - 股市强势引发"股债跷跷板"效应，市场风险偏好提升导致资金分流 [4] - 政策预期变化：反内卷政策及基建投资可能推动通缩转向温和通胀，长期债券性价比下降 [4] - 配置资金缺位：中小银行6月债券投资余额仅增299.21亿元，增幅较前几个月大幅下降 [4] - 央行再提"防空转"，降准降息预期降温，政策空窗期压制债市热度 [5] 机构应对策略 - 基金经理普遍缩短久期，调整结构至5年内利率债，减少10年及以上品种配置 [9] - 固收+产品因含权益仓位表现更从容，纯债基金面临赎回压力但整体可控 [7][9] - 理财与通道类产品是主要赎回力量，纯债基金净申购指数降至-21.9 [7] 后市展望 - 行业认为债市不具备长期大跌基础，10年国债1.8%的期限利差已定价宏观预期 [9] - 资金面保持平稳，隔夜利率处于年内低位支撑短债表现 [9] - 建议投资者关注信用债基金（年化收益有望超2%），或通过股债再平衡优化组合 [11]

政策核心内容 - 2025年8月8日起新发行的国债、地方政府债券及金融债券利息收入恢复征收增值税 已发行债券维持免税政策 [2] - 金融债券定义为境内金融机构法人在银行间及交易所市场发行、由金融机构持有的有价证券 [2] - 差异化税率安排：银行自营等一般纳税人按6%征税 资管产品适用3%简易征收 个人投资者月利息收入10万元内免税 [2] 公募基金行业影响 - 公募基金等资管产品享受3%税率 较银行自营6%税率形成税负优势 [3] - 配置存量老券的利率债ETF享受免税待遇 可能产生溢价效应并吸引新资金流入 [3] - 银行理财等机构可能通过公募基金"借道"配置债券 形成资金虹吸效应 [3] 基金产品差异化表现 - 利率债基金因80%利息收入来自利率债 中长期收益率预计下滑 [4] - 信用债基金因利率债配置不足10% 受新政影响微弱 [4] - 重点配置8月8日前发行债券的基金享受免税优势 成为稀缺品种 [4] 投资者策略调整 - 公募基金投资者可转向持有旧债或续发旧债比例高的基金 [5] - 信用债基金因受影响较小且相对优势提升 可增加配置比例 [5] - 银行股等高股息率资产税后收益优势显著 配置价值凸显 [5] 市场动态与特殊红利 - 10年期国债收益率跌破1.7% 市场对老券热度持续升温 [6] - 利率债类ETF成为银行、保险等机构的避税港湾 [6] - 个人投资者享受月利息收入10万元内免税政策 年免税额度达120万元 [5][6]