港股IPO市场表现 - 2025年以来港股已有31只新股上市，其中仅9只破发，破发率为29 03%，较2024年上半年的35 71%有所下降 [1] - 新股首日走强具备四大特征，包括热门产业龙头企业、A股公司赴港上市、基石投资者质量、超高申购倍数 [1][3][4][5][6] 新股首日走强特征 特征一：热门产业、龙头企业 - "科技+消费"双轮驱动特征明显，"新消费+硬科技"成为港股IPO新引擎 [3] - 新兴消费涵盖潮玩、新式茶饮、宠物、黄金饰品、化妆品、医美等细分赛道 [3] - 科技板块聚焦人工智能、新能源与新材料、机器人及高端制造等前沿科技 [3] - 映恩生物首日涨幅达116 70%，蜜雪集团涨幅超43 21%，布鲁可、沪上阿姨、宁德时代、恒瑞医药等龙头企业表现较好 [3] 特征二：赴港上市的A股公司 - 2025年已完成赴港上市的5家A股公司无1家破发，仅赤峰黄金首日"打平" [4] - 吉宏股份涨幅达39 06%，钧达股份和恒瑞医药涨幅超20%，宁德时代涨幅超16% [4] - A股公司赴港上市时存在折价，为打新留下市场空间 [4] - 宁德时代募资达410亿港元，成为融资额最大的案例 [3] 特征三：基石投资者的质量 - 基石投资者制度对港股新股表现有关键影响，知名投资者可为企业质量"背书" [5] - 映恩生物基石投资者包括BioNTech、礼来亚洲基金、富国、易方达等15家机构 [5] - 宁德时代基石投资者包含中石化、高瓴资本、科威特投资局等，合计认购203 71亿港元，占募资总额的66% [5] 特征四：超高申购倍数 - 蜜雪集团申购金额创纪录达1 83万亿港元，申购倍数超5000倍，机构认购倍数达35 23倍 [6] - 首日涨幅超10%的13只新股中，绝大部分认购倍数超百倍 [6]

产业动能与创新升级 - 5月份规模以上高技术制造业增加值同比增长8.6%，数字产品制造业增加值增长9.1%，增速显著高于工业整体水平 [4] - 新能源汽车产量同比增长31.7%，太阳能电池产量增长27.8%，新能源产业保持高速扩张 [4] - 高端制造、数字经济、新能源产业成为新动能核心驱动力，推动产业转型与经济平稳运行 [4] 消费市场与新兴业态 - 5月社会消费品零售总额同比增长6.4%，增速较上月提升1.3个百分点，消费品以旧换新政策及网售促销效果显著 [5] - 假日文旅消费表现突出，"五一""端午"假期旅游出行激增，带动休闲、出行、餐饮等服务消费增长 [5] - 直播带货、即时零售等新业态成熟化，银发经济、首发经济、低空经济等新兴消费增长点加速涌现 [5] 外贸结构与经济韧性 - 5月货物进出口总额同比增长2.7%，其中出口增长6.3%，外贸多元化策略显效 [8] - 对东盟及"一带一路"国家进出口持续增长，机电产品等高技术含量出口扩大，抵消劳动密集型产品出口放缓影响 [8] - 超大规模经济、完整产业体系及综合竞争力支撑外贸韧性，体现经济内生动力 [8]

从生产端看，工业生产平稳增长，服务业增长加快。5月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.8%。 其中，装备制造业增加值同比增长9%，高技术制造业增加值增长8.6%，分别快于全部规模以上工业增 加值3.2和2.8个百分点。全国服务业生产指数同比增长6.2%，比上月加快0.2个百分点。 从需求端看，市场销售明显回升，固定资产投资继续扩大。在消费品以旧换新政策、网售促销等因素影 响下，市场销售增长加快。5月份，社会消费品零售总额同比增长6.4%，比上月加快1.3个百分点。1至5 月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.7%；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长 7.7%。 经济运行平稳与否，不仅要看生产需求指标的变化，还要看就业、物价的情况。 5月份，全国城镇调查失业率为5%，比上月下降0.1个百分点。尽管受到国际输入性因素和部分食品价 格下降影响，5月份全国居民消费价格指数（CPI）同比小幅下降，但扣除食品和能源价格后的核心CPI 同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。 新华社北京6月16日电 题：顶压前行 向优向新——透视5月份我国经济运行态势 新华社记者潘洁、张晓洁 5月份我国主要经济指标 ...

核心观点 - 5月国民经济运行总体平稳 部分指标继续改善 新动能成长壮大 高质量发展态势持续 经济展现较强韧性和活力 [1] 生产供给 - 全国规模以上工业增加值同比增长5.8% 环比增长0.61% 采矿业增长5.7% 制造业增长6.2% 电力/热力/燃气及水生产供应业增长2.2% [3] - 装备制造业增加值同比增长9.0% 高技术制造业增长8.6% 分别快于规模以上工业3.2和2.8个百分点 [3] - 服务业生产指数同比增长6.2% 较上月加快0.2个百分点 信息传输/软件和信息技术服务业增长11.2% 租赁和商务服务业增长8.9% 批发零售业增长8.4% [3] - 1-5月服务业生产指数同比增长5.9% [3] 消费需求 - 社会消费品零售总额同比增长6.4% 增速较上月加快1.3个百分点 [4] - 限额以上单位家用电器和音像器材类零售额增长53.0% 通讯器材类增长33.0% 文化办公用品类增长30.5% 家具类增长25.6% [4] - 1-5月服务零售额增长5.2% 较1-4月加快0.1个百分点 [4] - 批发零售业生产指数较上月加快1.6个百分点 住宿餐饮业加快0.9个百分点 [4] 新动能产业 - 规模以上高技术制造业增加值同比增长8.6% 数字产品制造业增长9.1% [5] - 新能源汽车产量增长31.7% 太阳能电池产量增长27.8% [5] - 1-5月高技术制造业增加值同比增长9.5% [6] - 工业机器人产量同比增长32% 智能车载设备制造增加值增长26.8% [6] - 1-5月新能源汽车产量增长40.8% 太阳能电池增长18.3% [6] - 规模以上工业风电发电量增长11.1% 太阳能发电量增长18.3% [6] 对外贸易 - 5月货物进出口总额38098亿元 同比增长2.7% 出口22767亿元增长6.3% 进口15331亿元下降2.1% [7] - 1-5月进出口总额179449亿元增长2.5% 出口106682亿元增长7.2% 进口72767亿元下降3.8% [7] - 1-5月对东盟进出口增长9.1% 对欧盟增长2.9% 对共建"一带一路"国家增长4.2% [8] - 民营企业进出口增长7% 其中出口增长8% 进口增长4.9% [8] - 机电产品出口额增长9.3% 其中集成电路出口增长18.9% [8] - 高新技术产品出口额增长7.4% [8]

报告公司投资评级 - 报告将公司投资评级下调至“增持 - A”[3][8][120] 报告的核心观点 - 中长期公司自主可控数控技术构成核心护城河，高端五轴数控系统引领国产替代加速，成长性和盈利表现被看好；短期因被美国列入 SDN 清单，海外智能产线交付受影响，盈利预测下调[6][120] 根据相关目录分别进行总结 中国数控技术产业先行者，国产数控系统龙头 - 公司是首批国家级创新企业、国产中高档数控系统研究和产业化基地及首家上市公司，脱胎于华中科技大学，有三十年技术积累，2021 年发布华中 9 型智能数控系统，2024 年拟募资 10 亿元投入相关项目[16] - 公司以数控系统技术为核心，形成“一核三军”发展战略，业务包括机床数控系统、工业机器人及智能产线、新能源汽车配套[17] - 公司数控系统配套业务为数控机床企业和多领域用户提供配套和服务，工业机器人及智能产线业务为制造企业提供产品和解决方案，教育教学方案服务业务为院校提供专业升级等方案，新能源汽车配套业务围绕汽车电动化等开展研究和推广[18] - 公司控股股东为卓尔智造集团，实际控制人为阎志，第三大股东为武汉华中科大资产管理有限公司，卓尔智造在资金、市场化拓展和决策效率方面为公司赋能[27] - 公司董事会成员及高管团队行业经验丰富、专业性强、团队稳定，形成以董事长陈吉红等人为核心的研发团队[28] - 因被美国列入 SDN 清单，公司 2024 年海外项目交付受影响，收入和净利润下降；近年来销售毛利率稳中有升，2024 年数控系统与机床毛利率首破 41% [29][31] 下游需求边际改善，预计 2025 年数控系统市场规模同比增长 17% - 数控系统是数控机床核心部件，是高端制造业产业链上游核心环节，价值量占数控机床成本 20 - 40%，行业上游提供核心部件，下游主要是数控机床制造企业，最终下游为制造业企业，应用领域主要是汽车、消费电子和高端重点领域[35][38] - 2024 年“两新”激发需求潜力，设备购置投资带动作用明显，全国重点领域设备更新总量超 2000 万台套，设备工器具购置投资同比增长 15.7% [40] - 现阶段我国 10 年以上使用年限机床占存量机床 30%，存量替换和升级需求大，2024 年金属加工机床新增订单、在手订单同比分别增长 5.5%、10.8% [43] - 预计 2025 年我国数控系统市场规模将双位数增长，MIR 预计 2025 年市场规模 158 亿元，同比增速 17% [46] 高端数控系统自主可控需求迫切，国产替代空间广阔 - 数控系统全球市场主要由日本发那科、三菱和德国西门子等企业垄断，国内竞争格局集中，前三大厂商为外资企业，2022 年我国数控系统 CR3 达 66% [47] - 按销售套数计算，国外品牌占高档型、标准型数控系统 70%份额，华中数控专注中高端数控系统进口替代，高档数控系统与高端机床配套，经济型数控系统以国产品牌为主[50] - 高端五轴数控系统是高端制造必需尖端重器，下游应用于航空航天、新能源汽车等领域，需求旺盛[53][54] - 预计中国五轴数控机床市场规模 2021 - 2027 年 CAGR 达 16.6%，超出同期全球市场增速约 5.8pct，当前国产五轴数控系统市占率不足 10%，近年来发展加快，受益国产替代逻辑[55][64] 公司发挥五轴高端引领优势，数控系统有望实现量价齐升 - 公司是与机床厂配套高端数控系统最多的国产企业，五轴联动数控系统销售台套数 2023 年同比增长 60%，华中 8 型高档数控系统达国际先进水平，实现进口替代，华中 9 型智能数控系统实现“换道超车”[65][66] - 公司拟通过定增募投项目加速数控系统高端化，若项目落地，五轴数控系统产能将释放，销售占比提升，盈利能力增强[68][69] - 公司与高端重点领域企业合作开发、批量配套，推动高档数控系统技术进步和应用，打造高端生态链[72] - 在 3C 加工领域，钛合金等新材料和智能可穿戴设备增加数控机床需求，消费电子市场复苏，华中 8 型数控系统已应用数万台套，公司发布新 3C 钻攻数控系统配套方案[73][77] - 新能源汽车发展带动零部件制造企业需求增长，公司数控系统业务受益，华中数控系统在新能源零部件加工中表现优异，与多地企业合作配套[82][86] - 人形机器人“小脑”运动控制与数控系统底层技术相通，公司在数控系统植入人工智能芯片，未来会关注行业发展并拓展市场和应用场景[89] - 公司在超声波、半导体等新领域与机床企业合作，在激光领域与客户联合攻关，利用重大专项为高端重点领域企业配套[91][92] - 公司数控系统及配套产能利用率接近饱和，定增募投项目将新增产能 4500 套，聚焦五轴数控系统和伺服电机升级[93] 工业机器人自主创新优势突出，多元领域持续发力 - 公司在工业机器人领域有核心技术自主创新优势，攻克 400 余项核心技术，核心自主创新占比超 80%，解决“无脑”卡脖子问题[94] - 2024 年公司在控制系统技术方面升级，推出新一代大负载一体化控制柜，适配中小负载的驱控一体控制柜迭代升级 2.0 版并批量应用，开发高速 SCARA 机器人视驱控一体解决方案[95] - 工业机器人三大核心零部件占总成本 70%，我国产业中核心零部件国产化率合计不超 30%，华数机器人除减速器外全部自主研发，核心零部件自主创新占比超 80% [96][97] - 中国工业机器人市场成熟，进入存量市场争夺与细分增量市场卡位阶段，2024 年产量 55.6 万台，同比增长 14.2%，销量 30.2 万台，同比下降 4.5% [99] - 电子、汽车零部件等行业工业机器人需求有望稳定增长，公司机器人产品聚焦细分领域，应用于多行业多领域，2023 年新增新能源领域龙头客户和 3C 领域合作商[103] - 2024 年工业机器人市场各机型表现差异，协作机器人同比增长 28.2%，表现亮眼[106] - 公司机器人产品种类丰富，推出六大系列 50 余种整机产品，负载范围拓宽，2023 年发布工业协作机器人系列产品，新推出“一脑双控桁架机器人”并批量销售[109][110][113] - 公司募投项目拓展产品结构，提高产品性能，增加重载机器人产品系列，稳定机器人业务综合毛利率，提高产能供给能力[115] 盈利预测、估值分析和投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年数控系统配套营收增速为 10%、12%、15%，毛利率分别为 41%、42%、42% [117] - 预计公司 2025 - 2027 年工业机器人及智能产线营收增速为 - 6%、2%、5%，毛利率分别为 21%、21%、22% [118] - 预计公司 2025 - 2027 年特种装备业务营收增速为 - 8%、0%、2%，新能源汽车配套业务营收增速为 - 15%、2%、5% [119] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 0.14 亿元、0.36 亿元、0.64 亿元，同比分别增长 125%、164%、79%，EPS 分别为 0.1 元、0.2 元、0.3 元，按照 6 月 13 日收盘价 25.87 元，PE 分别为 378、143、80 倍[8][120]

经济运行总体平稳 - 5月规模以上工业增加值同比增长5.8% 服务业生产指数同比增长6.2% 较上月加快0.2个百分点 [3] - 社会消费品零售总额同比增长6.4% 较上月加快1.3个百分点 城镇调查失业率5% 较上月下降0.1个百分点 [3] - 制造业采购经理指数回升0.5个百分点 服务业商务活动指数连续三个月保持在50.2%景气区间 [3] 消费新动能持续释放 - 家用电器和音像器材类零售额同比增长53% 通信器材类增长33% 文化办公用品类增长30.5% 家具类增长25.6% 合计拉动社零增长1.9个百分点 [6] - 实物商品网上零售额同比增长6.3% 占社零总额比重达24.5% 餐饮收入同比增长5.9% 较上月加快0.7个百分点 [6] - 体育娱乐用品类零售额同比增长28.3% 金银珠宝类增长21.8% 通信信息服务类零售额增长超10% [7] 工业新动能加速成长 - 装备制造业增加值同比增长9% 高技术制造业增长8.6% 汽车制造业增长11.6% 计算机通信设备制造业增长10.2% [9] - 3D打印设备产量增长40% 集成电路产量增长11.5% 智能无人飞行器制造业增长85.9% 智能车载设备制造业增长29.5% [9] - 新能源汽车产量增长31.7% 汽车用锂离子动力电池产量增长52.5% 高性能化学纤维产量增长92.2% [9] 政策与市场协同发力 - 以旧换新政策与"6·18"网购促销叠加 带动网上零售加速增长 [6] - 入境免签政策推动境外来华支付交易笔数增长2.4倍 交易金额增长1.3倍 [7] - 宏观政策持续发力促进需求扩大和生产增长 为经济平稳运行提供支撑 [4]

经济运行总体态势 - 5月份经济运行总体平稳，部分指标继续改善，新动能成长壮大，高质量发展态势持续[1] - 规模以上工业增加值同比增长5.8%，服务业生产指数同比增长6.2%，增速比上月加快0.2个百分点[4] - 社会消费品零售总额同比增长6.4%，增速比上月加快1.3个百分点，1-5月服务零售额增长5.2%[4] - 全国城镇调查失业率为5%，比上月下降0.1个百分点，青年人失业率连续三个月下降[4] - 5月制造业采购经理指数回升0.5个百分点，服务业商务活动指数为50.2%，连续三个月保持景气区间[4] 消费新动能释放 - 以旧换新政策带动家用电器、通信器材、文化办公用品、家具类商品零售额同比分别增长53%、33%、30.5%、25.6%，合计拉动社零增长1.9个百分点[6] - "6·18"促销带动1-5月实物商品网上零售额同比增长6.3%，占社零比重达24.5%[7] - "五一"假期国内旅游出游人次同比增长6.4%，5月餐饮收入同比增长5.9%，文旅休闲、出行服务类消费保持两位数增长[7] - 体育娱乐用品、金银珠宝类商品零售额同比分别增长28.3%、21.8%，通信信息服务类零售额增长超10%[7] - 入境旅游订单量成倍增长，境外来华人员支付交易笔数和金额分别增长2.4倍和1.3倍[8] 工业新动能积聚 - 5月装备制造业、高技术制造业增加值同比分别增长9%和8.6%，汽车制造业、计算机通信设备制造业增加值分别增长11.6%和10.2%[10] - 3D打印设备、集成电路产量分别增长40%和11.5%，智能无人飞行器制造、智能车载设备制造增加值分别增长85.9%和29.5%[10] - 工业机器人产量增长35.5%，新能源汽车、汽车用锂离子动力电池产量分别增长31.7%和52.5%[10] - 高性能化学纤维、生物基化学纤维、碳纤维及其复合材料产量分别增长92.2%、21.5%和17.9%[10]

国民经济运行 - 5月份经济运行总体平稳，部分指标继续改善，新动能成长壮大，高质量发展态势持续[1] - 社会消费零售总额同比增长6.4%，增速环比加快1.3个百分点，1-5月服务零售额增长5.2%，环比加快0.1个百分点[1] - 批发和零售业、住宿和餐饮业生产指数增速环比加快，高端制造、数字经济、新能源产业等新动能持续壮大[1] - 规模以上工业增加值同比增长5.8%，环比增长0.61%，装备制造业和高技术制造业增长较快[1] - 服务业生产指数同比增长6.2%，环比加快0.2个百分点，现代服务业增势良好[1] - 1-5月固定资产投资同比增长3.7%，达191947亿元，制造业投资增长较快[1] 房地产市场 - 房地产市场继续朝止跌回稳方向迈进，70个大中城市房价同比降幅收窄，商品房库存连续三个月减少[3] - 1-5月新建商品房销售面积和销售额同比分别下降2.9%和3.8%，降幅与1-4月持平，部分一二线城市交易活跃[3] - 一二三线城市新建商品住宅销售价格同比降幅环比收窄0.4、0.4和0.5个百分点，二手住宅降幅收窄0.5、0.4和0.5个百分点[3] - 5月商品房待售面积环比减少715万平方米[3] 宏观政策 - 政策组合效应持续释放，稳经济促发展效果显现[2] - 宏观政策工具箱储备充足，留有后手，可根据形势动态调整以稳定经济运行[5][6]

市场表现与宏观经济 - 2025年上半年A股市场呈现震荡结构性行情，沪指一度达到年内高点3439.05点，人工智能、人形机器人、创新药、新消费等板块轮番表现 [1] - 国内经济呈现底部向上趋势，消费、地产销量等微观数据出现积极变化，企业盈利有望逐季改善 [15][16] - 海外发达国家可能处于信用见顶下行初期，而国内处于信用周期上行初期，坚定看好国内权益市场 [6][16] 大类资产配置观点 - A股处于具备性价比、基本面有待好转阶段，是中长期布局较好时机，建议加大对主动成长型基金的配置比例 [8][20] - 债券市场预计收益率低位震荡，利率下行空间受制于经济企稳和政策预期，信用债利差或窄幅收敛 [15][17] - 黄金具备长期配置价值，受地缘政治、美元信用下行及全球央行购金推动，有望延续上行趋势 [16][27][28] - 美股估值处于高位且增长不确定性加大，需保持谨慎；港股受益于政策与科技发展氛围，表现或优于美股 [15][16] 行业与风格偏好 - 成长风格聚焦AI、高端制造、生物医药创新等产业升级方向，政策持续支持AI与高端制造 [22][24] - 价值风格关注高股息红利策略，经营稳健、股息率较高的品种有望迎来重估 [22][24] - 主题基金可关注AI应用场景、先进制造与新能源产业链、港股通创新药、军工等方向 [22] 固收类产品策略 - 纯债基金作为组合根基，提供稳定票息收益，优选信用风险可控的中短久期产品 [25][26] - "固收+"基金用于增厚收益，利用股债跷跷板效应平滑波动，需关注权益部分策略及回撤控制能力 [25][26] 不确定性与风险因素 - 美国关税政策是最大不确定性因素，若落实高额关税可能引发美债收益率上行及美元资产下跌 [29] - 地缘政治冲突可能加剧能源价格波动，中东局势、俄乌冲突长期化或导致供应链中断风险 [29][30] - 需关注美联储降息节奏、国内政策落地效果及热门行业估值泡沫化后的调整风险 [30]

新基金发行动态 - 多只权益类基金提前结束募集 财通中证A500指数增强基金募集期从原定的9月9日提前至6月24日 中航智选领航混合基金募集期从6月27日缩短至6月11日仅2天 [1] - 首批新模式浮动管理费基金发行规模已超过80亿元 华夏瑞享回报混合基金作为首批发行的该类基金已提前结束募集 [1] - 6月12日有5只权益类基金集中成立 永赢制造升级智选混合基金6月3日至9日募集后6月11日成立 平安港股通医疗创新精选混合基金同样火速成立 [2] 基金公司自购行为 - 兴华基金6月10日自购旗下兴华景和混合基金A类份额500万元 [2] - 交银施罗德基金6月9日自购交银施罗德瑞安混合基金2000万元 [2] - 大成基金与宏利基金6月7日分别自购旗下大成至臻回报混合基金2000万元和宏利睿智领航混合基金1000万元 [2] - 兴证全球基金6月3日认购兴证全球合熙混合基金2000万元 [2] 市场展望 - 富国基金认为中国经济韧性充足 政策发力后市场估值修复空间有望进一步打开 [3] - 惠理集团预计中国经济改善趋势不变 人工智能、高端制造、生物医药等领域突破将推动企业盈利回暖 [3]