文章核心观点 - 吉利汽车2024年虽面临中国汽车市场激烈竞争和增速放缓，但销量、收益、利润等指标均实现增长，经营现金流良好 [1][2] 财务表现 - 总收益增加34%，达到2402亿元 [1] - 整体毛利率同比增加0.6个百分点至15.9% [1] - 净利润为168亿元，同比增长240% [1] - 归属本公司股权持有人溢利为166.3亿元，同比增长213% [1] - 撇除一次性收益及亏损后，归属本公司股权持有人溢利为85.2亿元，同比增长52% [2] - 2024年税收约为16亿元，主要因中国附属公司股息支付增加和某些车型需求强劲带来利润增加 [2] - 总现金水平在2024年年末增加15%，达到437.5亿元 [2] 销售情况 - 平均出厂销售价格较去年上升2.5%，按备考基础计入领克合营公司销售后，综合平均出厂销售价格同比上升2.9% [1] - 2024年共售出2176567辆汽车，同比增长32%，超额完成全年经修订之销量目标200万辆 [2] - 中国批发量同比增长27%，达到1762045辆，出口批发量同比增长57%，达到414522辆 [2]

文章核心观点 小米2024年Q4及全年财报显示营收增长，市值突破万亿，手机业务支撑汽车业务发展，汽车业务亏损收窄且毛利率提升，小米SU7 Ultra冲击豪华车市场，公司提升2025年汽车交付目标 [2][3][5] 营收与市值情况 - 2024年全年小米集团总收入3659亿元，同比增长35.0%；Q4总收入1090亿元，同比增长48.8%，为近两年来营收增速最快季度 [2] - 受过去5个季度营收增速连续两位数增长及汽车业务“反哺”影响，2月上旬小米集团市值突破万亿，截至3月18日港股收盘，股价报57.65港元/股，总市值14477亿港元 [3] 业务营收与毛利情况 手机×AIoT业务 - 2024年Q4，手机×AIoT分部收入923亿元，同比增长26.1%，其中智能手机业务收入513亿元，同比增长16.0%；互联网服务收入93亿元，同比增长18.5% [5] - 2024年小米集团经调整净利润272亿元，同比增长41.3%，智能电动汽车等创新业务经调整净亏损62亿元，还不包括相关股票薪酬费用9亿元和其他一次性损益 [5] 智能电动汽车等创新业务 - 2024年Q4，智能电动汽车等创新业务总收入167亿元，其中智能电动汽车收入163亿元，其他相关业务收入3亿元 [5] - 2024年Q2 - Q4营收分别为64亿元、97亿元、167亿元；经调整净亏损分别为18亿元、15亿元、7亿元；交付新车量分别为27307辆、39790辆、69697辆；毛利率分别为15.4%、17.1%、20.4%；每辆平均售价ASP分别为228644元、238650元、234322元 [9] 手机业务高端化情况 - 小米未来5年坚持高端化战略，2025年预计研发投入达300亿元 [6] - 小米高端化探索始于小米10，至小米14有所破局，截至2024年11月，小米14系列累计销量接近800万台，星展银行预测小米15系列出货量将比小米14系列增长30% [6] - 2024年Q4，小米全球出货量4270万台，全球市占率12.9%；国内市场份额16%，位居第四 [6] - 2024年Q4，小米在600美元以上市场份额创近两年新高，智能手机ASP由Q3的1102.2元增加9.1%至1202.4元 [6] - 2024年国内市场，小米在3000元及以上智能手机市场市占率达23.3%，同比提升3个百分点，4000 - 5000元价位段市占率排名第一，达24.3%；5000 - 6000元价位段市占率达9.7% [7] 汽车业务亏损情况 - 因新能源造车业务前期沉没成本高，小米智能电动汽车业务一直亏损，但随着产能扩大和交付量提升，亏损收窄 [8][10] - 2024年二季度，小米SU7每卖一辆净亏约6.6万元；三季度每卖一辆净亏降至约3.77万元；Q4每卖一辆净亏约1.0043万元 [10] 汽车业务毛利率与ASP情况 - 小米智能电动汽车等创新业务分部毛利率由2024年Q3的17.1%增加至Q4的20.4%，主要因核心零部件价格下降、产能环比增加致单位制造成本减少，以及享受首销期权益的车辆交付减少 [10] - 2024年Q4，小米智能电动汽车ASP较Q3小幅下降1.8%，至每辆234322元，主要因Xiaomi SU7系列当季交付产品结构不同 [11] 小米SU7系列销量与小米SU7 Ultra情况 - 截至3月18日，小米汽车累计交付量达20万辆 [11] - 2月27日，小米推出小米SU7 Ultra，标准版起售价52.99万元，“竞速套装”版售价62.99万元，“纽北限量版”售价81.49万元，直指传统豪华品牌腹地 [12] - 截止3月2日，小米SU7 Ultra大定突破1.9万，其交付周期最短，小米工厂产能或向其倾斜，且小米汽车二期工厂预计今年6月中旬竣工，启用后交付压力或缓解 [14] 汽车交付目标情况 - 雷军将2025年小米汽车全年交付目标提升至35万台，2024年保时捷全球交付31.07万辆，同比下滑3%，中国市场交付量仅为5.69万辆，同比大跌28%，小米SU7 Ultra和保时捷Taycan存在竞争关系 [13]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年全年公司总销量29.37万辆，同比+103.8%；营业总收入321.6亿元，同比+92.0%；毛利率8.4%，同比+7.9pct；净利润-28.2亿元，同比减亏14.0亿元。2024Q4毛利率13.3%，为成立以来单季度毛利率新高；2024Q4实现净利润0.8亿元，提前一年实现单季度扭亏为盈 [4] - 上调公司25/26年收入预测由545/742亿元至570/752亿元，预测2027年收入实现996亿元；上调25/26年归母净利润预测由-9/+9亿元至+1/+16亿元，预测2027年归母净利润实现31亿元，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月14日收盘价48.05港币，恒生中国企业指数8877.99，52周最高/最低为50.40/18.64港币，H股市值642.41亿港币，流通H股1116.41百万股，汇率（人民币/港币）1.0834 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|16,747|32,164|57,011|75,180|99,561| |同比增长率（%）|35|92|77|32|32| |归母净利润（百万元）|-4,216|-2,821|98|1,575|3,128| |同比增长率（%）|17|33|103|1503|99| |每股收益（元/股）|-3.62|-2.11|0.07|1.17|2.34| |净资产收益率（%）|-41|-25|1|14|23| |市销率|3.6|1.9|1.1|0.8|0.6| |市净率|3.9|4.9|5.9|5.1|4.0| [5] 公司盈利能力分析 - 多因素影响下盈利能力快速上升，2024Q4毛利率大幅提升，因规模效应、车型结构改善、技术及供应链降本。2024年公司销量同比+103.8%，C系列交付占比76.6%，新车C10、C16销售占比41%，Leap 3.0架构下零部件通用化率提升至88%，核心部件自研削减成本，与Stellantis合作增强海外供应链议价能力。预计2025年全年毛利率有望进一步提升至10%以上 [6] 新车情况 - B10以超预期售价开启新车周期，为零跑首款智能化车型，510/600km双版本续航，预售价10.98 - 13.98万元，高配版搭载激光雷达，基于CTC一体化技术，最快支持19分钟30%-80%快充，12.98万元版本配备多种雷达和摄像头，搭载4nm制程高通骁龙8650芯片，实现15万元内城市NOA落地能力。对比竞品，B10算力更强、续航入门版本接近竞品顶配、动力更强。后续B01、B05今年上市，2025年有望突破50万销量 [6] 智能化进展 - 2025年3月10日推出Leap 3.5架构，采用全球首个超级集成中央域控架构，搭载8650智驾芯片并配激光雷达等，支持端到端高阶智驾。强成本控制下实现15万元以下激光雷达上车，已储备超1.5 EFLOPS算力，目标年底前成为城市NOA第一梯队 [6] 合并利润表（百万元） |报告日期|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|16,747|32,164|57,011|75,180|99,561| |主营业务收入|16,747|32,164|57,011|75,180|99,561| |营业总支出|21,239|35,641|57,072|72,344|93,479| |营业成本|16,666|29,470|49,224|63,097|82,627| |营业开支|4,572|6,172|7,848|9,247|10,852| |营业利润|-4,491|-3,477|-61|2,836|6,082| |净利息支出|-157|-309|-109|-206|-251| |权益性投资损益|4|42|0|0|0| |其他非经营性损益|-18|306|50|-1,472|-2,657| |非经常项目前利润|-4,348|-2,821|98|1,570|3,675| |非经常项目损益|132|0|0|0|0| |除税前利润|-4,216|-2,821|98|1,570|3,675| |所得税|0|0|0|0|551| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |持续经营净利润|-4,216|-2,821|98|1,570|3,124| |非持续经营净利润|0|0|0|0|0| |优先股利及其他调整项|0|0|0|0|0| |归属普通股东净利润|-4,216|-2,821|98|1,570|3,124| |EPS（元/股）|-3.15|-2.11|0.07|1.17|2.34| [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年全年公司总销量29.37万辆，同比+103.8%；营业总收入321.6亿元，同比+92.0%；毛利率8.4%，同比+7.9pct；净利润-28.2亿元，同比减亏14.0亿元。2024Q4毛利率13.3%，为成立以来单季度毛利率新高；2024Q4实现净利润0.8亿元，提前一年实现单季度扭亏为盈 [4] - 上调公司25/26年收入预测由545/742亿元至570/752亿元，预测2027年收入实现996亿元；上调25/26年归母净利润预测由-9/+9亿元至+1/+16亿元，预测2027年归母净利润实现31亿元，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027年营业收入分别为167.47亿元、321.64亿元、570.11亿元、751.80亿元、995.61亿元，同比增长率分别为35%、92%、77%、32%、32% [5] - 2023 - 2027年归母净利润分别为-42.16亿元、-28.21亿元、0.98亿元、15.75亿元、31.28亿元，同比增长率分别为17%、33%、103%、1503%、99% [5] - 2023 - 2027年每股收益分别为-3.62元/股、-2.11元/股、0.07元/股、1.17元/股、2.34元/股 [5] - 2023 - 2027年净资产收益率分别为-41%、-25%、1%、14%、23% [5] - 2023 - 2027年市销率分别为3.6、1.9、1.1、0.8、0.6 [5] 盈利能力分析 - 由于规模效应+车型结构改善+技术及供应链降本，2024Q4毛利率大幅提升。2024年公司销量同比+103.8%，规模化生产显著摊薄固定成本；C系列全年累计交付225,071辆，占比高达76.6%，其中2024年新车C10、C16销售占比41%，产品结构得到显著优化；Leap 3.0架构下零部件通用化率提升至88%，带动单车制造成本下降。零跑核心部件自研技术削减整车开发成本，提升技术创新自由度。与Stellantis合作后，海外供应链议价能力增强，利用其分销渠道销量增长前景广阔。展望2025年，预计全年毛利率有望进一步提升至10%以上 [5] 新车情况 - B10为零跑首款智能化车型，也是同价格段兼顾性价比、性能及配置的优质车型，510/600km双版本续航，预售价10.98 - 13.98万元，高配版本搭载激光雷达。B10基于CTC一体化技术打造，两种CLTC续航版本，最快支持19分钟30% - 80%的快充能力。12.98万元版本即配备1颗激光雷达+3颗毫米波雷达+11颗摄像头+12颗超声波雷达，配备4nm制程的高通骁龙8650芯片，实现15万元内城市NOA落地能力。对比比亚迪元PLUS和银河E5等同级别产品，B10内置8295芯片并支持通义千问+DeepSeek双大模型智能化AI座舱，算力更强；续航方面，B10入门版本接近竞品顶配配置，160kW后置驱动电机动力更强。后续B01、B05也于今年上市，2025年有望突破50万销量 [5] 智能化进展 - 2025年3月10日推出Leap 3.5架构，采用全球首个超级集成中央域控架构，搭载8650智驾芯片并配激光雷达等，支持端到端高阶智驾。强成本控制能力下，实现15万元以下激光雷达上车，已通过自投加租赁的形式储备了超过1.5 EFLOPS的算力，目标年底前追赶成为城市NOA第一梯队 [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年度业绩，全年收入158.39亿元，同比+40.63%，归母净利润33.27亿元，同比+63.09% [2] - 2024Q4公司收入32.81亿元，同比+25.12%，主要因东鹏特饮深度全国化、补水啦高速增长 [2] - 补水啦全年收入近15亿，第二曲线表现优秀 [2] - 规模效应明显，费用率下行，2024Q4归母净利润同比+61.21%，全年同比+63.09% [2] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为8.61、10.77、12.55元，对应2025年3月13日收盘价PE为26、20、18倍，维持“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|11,263|15,839|21,386|25,713|28,841| |同比(%)|32.4%|40.6%|35.0%|20.2%|12.2%| |归属母公司净利润（百万元）|2,040|3,327|4,475|5,599|6,529| |同比(%)|41.6%|63.1%|34.5%|25.1%|16.6%| |毛利率(%)|43.1%|44.8%|45.8%|46.8%|47.8%| |ROE(%)|32.3%|43.3%|49.2%|51.7%|50.8%| |EPS（摊薄）（元）|3.92|6.40|8.61|10.77|12.55| |P/E|56.18|34.45|25.61|20.47|17.55| |P/B|18.12|14.91|12.59|10.58|8.92| [3] 资产负债表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|8,769|12,706|15,599|19,177|22,551| |货币资金（百万元）|6,058|5,653|6,978|9,051|11,122| |应收票据（百万元）|0|0|0|0|0| |应收账款（百万元）|66|81|118|142|159| |预付账款（百万元）|158|227|294|346|381| |存货（百万元）|569|1,068|1,221|1,441|1,586| |其他（百万元）|1,918|5,677|6,988|8,197|9,303| |非流动资产（百万元）|5,941|9,971|11,615|12,812|13,899| |长期股权投资（百万元）|0|0|0|0|0| |固定资产（合计）（百万元）|2,916|3,670|4,307|4,458|4,477| |无形资产（百万元）|485|746|920|1,036|1,116| |其他（百万元）|2,540|5,555|6,389|7,318|8,306| |资产总计（百万元）|14,710|22,676|27,214|31,989|36,450| |流动负债（百万元）|8,047|14,845|17,960|21,016|23,452| |短期借款（百万元）|2,996|6,551|7,551|8,551|9,551| |应付票据（百万元）|31|10|35|41|45| |应付账款（百万元）|884|1,255|1,631|1,924|2,118| |其他（百万元）|4,136|7,028|8,743|10,500|11,738| |非流动负债（百万元）|339|140|150|141|151| |长期借款（百万元）|220|0|0|0|0| |其他（百万元）|119|140|150|141|151| |负债合计（百万元）|8,386|14,985|18,110|21,157|23,603| |少数股东权益（百万元）|0|4|4|4|4| |归属母公司股东权益（百万元）|6,324|7,688|9,101|10,828|12,843| |负债和股东权益（百万元）|14,710|22,676|27,214|31,989|36,450| [5] 利润表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|11,263|15,839|21,386|25,713|28,841| |营业成本（百万元）|6,412|8,742|11,584|13,670|15,045| |营业税金及附加（百万元）|121|160|216|259|291| |销售费用（百万元）|1,956|2,681|3,617|4,349|4,878| |管理费用（百万元）|369|426|573|689|773| |研发费用（百万元）|54|63|85|102|114| |财务费用（百万元）|2|-191|-57|-70|-91| |其他（百万元）|98|91|79|95|106| |营业利润（百万元）|2,588|4,145|5,576|6,963|8,111| |营业外收支（百万元）|-9|-37|-50|-50|-50| |利润总额（百万元）|2,579|4,107|5,525|6,913|8,061| |所得税（百万元）|539|781|1,050|1,314|1,532| |净利润（百万元）|2,040|3,326|4,475|5,599|6,529| |少数股东损益（百万元）|0|0|0|0|0| |归母净利润（百万元）|2,040|3,327|4,475|5,599|6,529| |EPS（当年）（元）|3.92|6.40|8.61|10.77|12.55| [5] 现金流量表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|3,281|5,789|6,503|7,684|8,247| |净利润（百万元）|2,040|3,326|4,475|5,599|6,529| |折旧摊销（百万元）|270|359|560|638|709| |财务费用（百万元）|58|-120|0|0|0| |投资损失（百万元）|-142|-95|-129|-155|-174| |营运资金变动（百万元）|1,118|2,451|1,547|1,552|1,133| |其它（百万元）|-62|-132|50|50|50| |投资活动现金流（百万元）|-758|-6,875|-3,125|-2,730|-2,672| |资本支出（百万元）|-916|-1,684|-1,204|-825|-776| |长期投资（百万元）|-52|-5,383|-2,040|-2,050|-2,060| |其他（百万元）|209|192|119|145|164| |筹资活动现金流（百万元）|-1,058|1,507|-2,084|-2,880|-3,504| |吸收投资（百万元）|0|4|0|0|0| |借款（百万元）|34|3,336|1,000|1,000|1,000| |支付利息或股息（百万元）|-811|-2,051|-3,094|-3,871|-4,514| |现金净增加额（百万元）|1,437|453|1,325|2,074|2,071| [5] 研究团队简介 - 张伟敬毕业于武汉理工大学，有金融和白酒行业经验，擅长分析次高端酒企竞争格局 [7] - 赵雷毕业于美国威斯康星大学麦迪逊分校，有乳制品和饮料研究经验，深度研究东鹏饮料 [7] - 程丽丽毕业于厦门大学王亚南经济研究院，有休闲食品和安徽区域白酒研究经验 [7] - 赵丹晨毕业于厦门大学经济学院，有白酒研究经验 [7] - 王雪骄毕业于康奈尔大学，覆盖啤酒、饮料、低度酒行业，深度研究东鹏饮料 [8]

报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年度业绩，全年实现收入158.39亿元，同比+40.63%，归母净利润33.27亿元，同比+63.09% [2] - 公司基地市场持续深耕，深度全国化，2024Q4收入同比+25.12%，主要系东鹏特饮深度全国化、补水啦高速增长 [2] - 补水啦全年收入近15亿，第二曲线表现优秀，2024Q4“东鹏补水啦”收入同比+114.2%至2.84亿元，全年收入实现14.95亿 [2] - 规模效应明显，费用率下行，2024Q4公司归母净利润同比+61.21%至6.19亿元，全年归母净利润同比+63.09%至33.27亿元 [2] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为8.61、10.77、12.55元，对应2025年3月13日收盘价PE为26、20、18倍，维持“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|11,263|15,839|21,386|25,713|28,841| |同比(%)|32.4%|40.6%|35.0%|20.2%|12.2%| |归属母公司净利润（百万元）|2,040|3,327|4,475|5,599|6,529| |同比(%)|41.6%|63.1%|34.5%|25.1%|16.6%| |毛利率(%)|43.1%|44.8%|45.8%|46.8%|47.8%| |ROE(%)|32.3%|43.3%|49.2%|51.7%|50.8%| |EPS（摊薄）（元）|3.92|6.40|8.61|10.77|12.55| |P/E|56.18|34.45|25.61|20.47|17.55| |P/B|18.12|14.91|12.59|10.58|8.92| [3] 资产负债表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|8,769|12,706|15,599|19,177|22,551| |货币资金（百万元）|6,058|5,653|6,978|9,051|11,122| |应收票据（百万元）|0|0|0|0|0| |应收账款（百万元）|66|81|118|142|159| |预付账款（百万元）|158|227|294|346|381| |存货（百万元）|569|1,068|1,221|1,441|1,586| |其他（百万元）|1,918|5,677|6,988|8,197|9,303| |非流动资产（百万元）|5,941|9,971|11,615|12,812|13,899| |长期股权投资（百万元）|0|0|0|0|0| |固定资产（合计）（百万元）|2,916|3,670|4,307|4,458|4,477| |无形资产（百万元）|485|746|920|1,036|1,116| |其他（百万元）|2,540|5,555|6,389|7,318|8,306| |资产总计（百万元）|14,710|22,676|27,214|31,989|36,450| |流动负债（百万元）|8,047|14,845|17,960|21,016|23,452| |短期借款（百万元）|2,996|6,551|7,551|8,551|9,551| |应付票据（百万元）|31|10|35|41|45| |应付账款（百万元）|884|1,255|1,631|1,924|2,118| |其他（百万元）|4,136|7,028|8,743|10,500|11,738| |非流动负债（百万元）|339|140|150|141|151| |长期借款（百万元）|220|0|0|0|0| |其他（百万元）|119|140|150|141|151| |负债合计（百万元）|8,386|14,985|18,110|21,157|23,603| |少数股东权益（百万元）|0|4|4|4|4| |归属母公司股东权益（百万元）|6,324|7,688|9,101|10,828|12,843| |负债和股东权益（百万元）|14,710|22,676|27,214|31,989|36,450| [5] 利润表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|11,263|15,839|21,386|25,713|28,841| |营业成本（百万元）|6,412|8,742|11,584|13,670|15,045| |营业税金及附加（百万元）|121|160|216|259|291| |销售费用（百万元）|1,956|2,681|3,617|4,349|4,878| |管理费用（百万元）|369|426|573|689|773| |研发费用（百万元）|54|63|85|102|114| |财务费用（百万元）|2|-191|-57|-70|-91| |其他（百万元）|98|91|79|95|106| |营业利润（百万元）|2,588|4,145|5,576|6,963|8,111| |营业外收支（百万元）|-9|-37|-50|-50|-50| |利润总额（百万元）|2,579|4,107|5,525|6,913|8,061| |所得税（百万元）|539|781|1,050|1,314|1,532| |净利润（百万元）|2,040|3,326|4,475|5,599|6,529| |少数股东损益（百万元）|0|0|0|0|0| |归母净利润（百万元）|2,040|3,327|4,475|5,599|6,529| |EPS（当年）（元）|3.92|6.40|8.61|10.77|12.55| [5] 现金流量表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|3,281|5,789|6,503|7,684|8,247| |净利润（百万元）|2,040|3,326|4,475|5,599|6,529| |折旧摊销（百万元）|270|359|560|638|709| |财务费用（百万元）|58|-120|0|0|0| |投资损失（百万元）|-142|-95|-129|-155|-174| |营运资金变动（百万元）|1,118|2,451|1,547|1,552|1,133| |其它（百万元）|-62|-132|50|50|50| |投资活动现金流（百万元）|-758|-6,875|-3,125|-2,730|-2,672| |资本支出（百万元）|-916|-1,684|-1,204|-825|-776| |长期投资（百万元）|-52|-5,383|-2,040|-2,050|-2,060| |其他（百万元）|209|192|119|145|164| |筹资活动现金流（百万元）|-1,058|1,507|-2,084|-2,880|-3,504| |吸收投资（百万元）|0|4|0|0|0| |借款（百万元）|34|3,336|1,000|1,000|1,000| |支付利息或股息（百万元）|-811|-2,051|-3,094|-3,871|-4,514| |现金净增加额（百万元）|1,437|453|1,325|2,074|2,071| [5] 研究团队简介 - 张伟敬毕业于武汉理工大学，有金融和白酒行业工作经验，擅长分析次高端酒企竞争格局 [7] - 赵雷毕业于美国威斯康星大学麦迪逊分校，有乳制品和饮料研究经验，深度研究东鹏饮料 [7] - 程丽丽毕业于厦门大学王亚南经济研究院，有食品饮料研究经验，覆盖休闲食品和安徽区域白酒 [7] - 赵丹晨毕业于厦门大学经济学院，有食品饮料研究经验，覆盖白酒行业 [7] - 王雪骄毕业于康奈尔大学，覆盖啤酒、饮料和低度酒行业，深度研究东鹏饮料 [8]

产品经理工作效能最大化方法论 核心观点 - 产品经理的核心职责是筛选并解决高价值问题，而非被动应对所有问题，需通过15个关键问题系统评估问题价值与解决方案有效性 [1][10] 问题筛选框架 - **根本性验证**：使用5-Whys分析法区分表象与根源问题，例如新功能反响差可能源于价值不足而非流程缺陷 [3] - **三维影响评估**：量化问题影响=覆盖用户数×痛苦强度×用户权重，需结合客观数据与主观调研 [4] - **战略契合度**：即使问题具备商业价值，若偏离公司长期战略（如网页问题vs APP战略）则应放弃 [6] - **机会成本考量**：资源有限性要求评估解决当前问题所牺牲的其他机会 [7] - **无作为成本分析**：将问题分为火灾型（需立即解决）、屋顶漏水型（渐进恶化）或积水型（可容忍） [8] 高价值机会识别 - **JTBD框架应用**：挖掘用户真实需求（如Airbnb提供度假体验而非住宿），超越功能优化层面 [11] - **护城河构建**：通过规模效应（社交产品）、情感依赖或专利技术建立竞争壁垒 [12] - **自我颠覆意识**：警惕行业变革（如可再生能源崛起），避免成为被颠覆的"老牌企业" [13] 解决方案优化 - **可行性三角**：方案需同时满足用户期待、商业可持续及技术可实现 [18] - **临界点法则**：80%效果可能仅需50%资源，通过MVP验证避免过度开发 [21] - **红队挑战机制**：模拟竞争对手视角检验方案漏洞，用2×2矩阵优先处理高风险假设 [22] - **渐进式交付**：分阶段发布最小价值单元（如60%解决方案）降低市场变化风险 [23] 角色定位 - **责任边界**：产品经理应主导解决方案探索而非独断决策，整合跨部门智慧 [16] - **资源分配**：明确投入上限防止帕金森定律导致的效率损耗 [17] - **人才梯队建设**：资深成员需适时移交执行权，转向更高层级职责 [24]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年京东物流营收和净利润显著增长，内外部客户收入皆稳健增长，外部客户收入占比稳定在70%左右 [3] - 规模效应逐步显现，成本收入比下降，毛利率提升，带动净利润显著增长 [4][5] - 2024年10月接入淘宝天猫平台，有助于拓宽客源，发挥一体化供应链优势 [5] - 随着规模效应释放，预计公司业绩未来几年处于增长期，预测25 - 27年归母净利润分别为66.33亿、73.58亿和79.40亿 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 京东物流是中国领先的技术驱动的供应链解决方案及物流服务商，使命是“技术驱动，引领全球高效流通和可持续发展”，致力于成为全球最值得信赖的供应链基础设施服务商 [6] 交易数据 - 52周股价区间为16.34 - 7.55港元，总市值876.99亿港元，流通市值876.99亿港元，总股本/流通股数为664,388/664,388万股，52周日均换手率为0.186 [6] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|166,624.7|182,837.6|198,166.7|211,337.9|225,387.9| |增长率（%）|21.27%|9.73%|8.38%|6.65%|6.65%| |归母净利润（百万元）|616.2|6,197.6|6,633.1|7,358.2|7,940.5| |增长率（%）|-144.11%|905.79%|7.03%|10.93%|7.91%| |净资产收益率（%）|1.28%|11.20%|10.70%|10.96%|10.93%| |每股收益（元）|0.10|1.00|1.00|1.11|1.20| |PE|122.44|12.24|12.26|11.05|10.24| |PB|1.68|1.47|1.31|1.21|1.12|[11] 附表：公司盈利预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E营业收入198,167百万元，营业成本177,549百万元等 [13] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|政府工作报告点评：降低社会物流成本仍是主线，重点关注反内卷与新业态|2025 - 03 - 06| |行业普通报告|航空机场1月数据点评：春运旺季需求回升，上市航司国际线运力投放首次超过19年同期|2025 - 02 - 19| |行业普通报告|快递12月数据点评：国补带动需求增长，今年前三周件量大超预期|2025 - 01 - 21| |行业普通报告|航空机场12月数据点评：中型航司加大运力投放，三大航维持克制|2025 - 01 - 16| |行业深度报告|交通运输行业2025年投资展望：稳中求进，优选供需改善板块|2024 - 12 - 26| |行业普通报告|交通运输11月数据点评：双十一峰值淡化，旺季维持稳健增长|2024 - 12 - 23| |行业普通报告|航空机场11月数据点评：淡季量价难以兼得，航司客座率表现分化|2024 - 12 - 17| |行业普通报告|快递10月数据点评：双十一周期拉长推动业务量增速回升|2024 - 11 - 22| |公司普通报告|京东物流（02618.HK）：成本管控卓有成效，Q2业绩超预期|2024 - 08 - 19|[14] 分析师简介 - 曹奕丰，复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，9年投资研究经验，2015 - 2018年就职于广发证券发展研究中心，2019年加盟东兴证券研究所，专注于交通运输行业研究 [16]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年京东物流营收和净利润显著增长，内外部客户收入皆稳健增长，外部客户收入占比稳定在70%左右 [3] - 规模效应逐步显现，成本收入比下降，毛利率提升，带动净利润显著增长 [4][5] - 2024年10月接入淘宝天猫平台，有助于拓宽客源，发挥一体化供应链优势 [5] - 随着规模效应释放，预计公司业绩未来几年处于增长期，预测25 - 27年归母净利润分别为66.33亿、73.58亿和79.40亿 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 京东物流是中国领先的技术驱动的供应链解决方案及物流服务商，使命是“技术驱动，引领全球高效流通和可持续发展”，致力于成为全球最值得信赖的供应链基础设施服务商 [6] 交易数据 - 52周股价区间为16.34 - 7.55港元，总市值876.99亿港元，流通市值876.99亿港元，总股本/流通股数为664,388/664,388万股，52周日均换手率为0.186 [6] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|166,624.7|182,837.6|198,166.7|211,337.9|225,387.9| |增长率（%）|21.27%|9.73%|8.38%|6.65%|6.65%| |归母净利润（百万元）|616.2|6,197.6|6,633.1|7,358.2|7,940.5| |增长率（%）|-144.11%|905.79%|7.03%|10.93%|7.91%| |净资产收益率（%）|1.28%|11.20%|10.70%|10.96%|10.93%| |每股收益（元）|0.10|1.00|1.00|1.11|1.20| |PE|122.44|12.24|12.26|11.05|10.24| |PB|1.68|1.47|1.31|1.21|1.12|[11] 公司盈利预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如2024 - 2027E流动资产合计从67740百万增长至82923百万，营业收入从182838百万增长至225388百万等 [13] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|政府工作报告点评：降低社会物流成本仍是主线，重点关注反内卷与新业态|2025 - 03 - 06| |行业普通报告|航空机场1月数据点评：春运旺季需求回升，上市航司国际线运力投放首次超过19年同期|2025 - 02 - 19| |行业普通报告|快递12月数据点评：国补带动需求增长，今年前三周件量大超预期|2025 - 01 - 21| |行业普通报告|航空机场12月数据点评：中型航司加大运力投放，三大航维持克制|2025 - 01 - 16| |行业深度报告|交通运输行业2025年投资展望：稳中求进，优选供需改善板块|2024 - 12 - 26| |行业普通报告|交通运输11月数据点评：双十一峰值淡化，旺季维持稳健增长|2024 - 12 - 23| |行业普通报告|航空机场11月数据点评：淡季量价难以兼得，航司客座率表现分化|2024 - 12 - 17| |行业普通报告|快递10月数据点评：双十一周期拉长推动业务量增速回升|2024 - 11 - 22| |公司普通报告|京东物流（02618.HK）：成本管控卓有成效，Q2业绩超预期|2024 - 08 - 19|[14] 分析师简介 - 曹奕丰，复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，9年投资研究经验，2015 - 2018年就职于广发证券发展研究中心，2019年加盟东兴证券研究所，专注于交通运输行业研究 [16]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 2024年京东物流营收和净利润显著增长，内外部客户收入皆稳健增长，外部客户收入占比稳定在70%左右 [3] - 规模效应逐步显现，成本收入比下降，毛利率提升，带动净利润显著增长 [4][5] - 2024年10月接入淘宝天猫平台，有助于拓宽客源，发挥一体化供应链优势 [5] - 随着规模效应释放，预计公司未来几年业绩处于增长期，预测25 - 27年归母净利润分别为66.33亿、73.58亿和79.40亿 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 京东物流是中国领先的技术驱动的供应链解决方案及物流服务商，使命是“技术驱动，引领全球高效流通和可持续发展”，致力于成为全球最值得信赖的供应链基础设施服务商 [6] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|166,624.7|182,837.6|198,166.7|211,337.9|225,387.9| |增长率（%）|21.27%|9.73%|8.38%|6.65%|6.65%| |归母净利润（百万元）|616.2|6,197.6|6,633.1|7,358.2|7,940.5| |增长率（%）|-144.11%|905.79%|7.03%|10.93%|7.91%| |净资产收益率（%）|1.28%|11.20%|10.70%|10.96%|10.93%| |每股收益（元）|0.10|1.00|1.00|1.11|1.20| |PE|122.44|12.24|12.26|11.05|10.24| |PB|1.68|1.47|1.31|1.21|1.12|[11] 公司盈利预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，涵盖2023A - 2027E各年情况，包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本等项目 [13] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|政府工作报告点评：降低社会物流成本仍是主线，重点关注反内卷与新业态|2025 - 03 - 06| |行业普通报告|航空机场1月数据点评：春运旺季需求回升，上市航司国际线运力投放首次超过19年同期|2025 - 02 - 19| |行业普通报告|快递12月数据点评：国补带动需求增长，今年前三周件量大超预期|2025 - 01 - 21| |行业普通报告|航空机场12月数据点评：中型航司加大运力投放，三大航维持克制|2025 - 01 - 16| |行业深度报告|交通运输行业2025年投资展望：稳中求进，优选供需改善板块|2024 - 12 - 26| |行业普通报告|交通运输11月数据点评：双十一峰值淡化，旺季维持稳健增长|2024 - 12 - 23| |行业普通报告|航空机场11月数据点评：淡季量价难以兼得，航司客座率表现分化|2024 - 12 - 17| |行业普通报告|快递10月数据点评：双十一周期拉长推动业务量增速回升|2024 - 11 - 22| |公司普通报告|京东物流（02618.HK）：成本管控卓有成效，Q2业绩超预期|2024 - 08 - 19|[14] 分析师简介 - 曹奕丰，复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，9年投资研究经验，2015 - 2018年就职于广发证券发展研究中心，2019年加盟东兴证券研究所，专注于交通运输行业研究 [16]