公司业务与客户 - 公司的高速铜缆业务持续配合下游企业推动研发生产 [2] - 公司的机器人线缆直接客户主要为线束厂商 线束厂商再配套给机器人厂商终端使用 [2] 产品应用领域 - 公司机器人线缆可应用于关节机器人 协作机器人 直角坐标机器人等领域 [2] - 产品应用于具身智能机器人的动力 通信和视觉信号传输等领域 [2] 行业发展趋势 - AI服务器 智能驾驶 机器人等新兴产业的迅速发展 对高速通信传输有较大需求 [2]

投资评级 - 报告对上海沿浦的投资评级为“推荐（下调）” [2] 核心观点 - 公司2025年第三季度营收实现高速增长，但盈利能力短期承压，产业升级有望带来新突破 [2] - 公司作为自主座椅骨架龙头，基本盘业务成长性有保障，并成功开拓高铁整椅、乘用车整椅及机器人等新业务，打开中长期成长空间 [9] - 基于公司盈利情况及行业预判，预计2025-2027年归母净利润将保持高速增长，对应市盈率逐步下降 [9] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度营收6.93亿元，同比增长35%，环比增长43% [2] - 2025年第三季度归母净利润0.49亿元，同比增长4.3%，环比增长7.5% [2] - 2025年第三季度毛利率为13.6%，同比下降6.1个百分点，环比下降4.9个百分点 [9] - 2025年第三季度期间费用率为5.0%，同比下降4.3个百分点，环比下降4.3个百分点 [9] 业务进展与成长动力 - 座椅骨架业务：2025年1月新增5个汽车座椅骨架总成项目，生命周期预计营收46.71亿元；公司成功实现从Tier 2向Tier 1供货模式的突破，并重点推广“座椅骨架总成打包供应”方案以提升单套产品价值量 [9] - 整椅业务：高铁整椅已进入小批量交货阶段；乘用车整椅业务已组建专家团队并投入使用研发实验室，正与多家车企推进定制开发谈判 [9] - 机器人业务：公司已控股设立子公司锡纳泰克，主营机器人核心零部件研发制造到整机生产销售，并完成了机器人关键部件开发的第一阶段技术储备 [9] 财务预测 - 预计营业总收入2025年达25.84亿元（同比增长13.5%），2026年达32.18亿元（同比增长24.5%），2027年达37.71亿元（同比增长17.2%） [5] - 预计归母净利润2025年达1.94亿元（同比增长41.5%），2026年达2.74亿元（同比增长41.1%），2027年达3.72亿元（同比增长36.1%） [5] - 对应每股收益2025年为0.92元，2026年为1.30元，2027年为1.76元 [5] - 对应市盈率2025年为43倍，2026年为30倍，2027年为22倍 [5]

文章核心观点 - 人工智能与机器人产业在广东进入商业化落地关键阶段，资本关注度提升，产融对接升温 [1] - “AI+”正加速迈向可验证、可复制、可盈利的商业化临界点，广东凭借完备工业体系和多元应用场景成为“超级试验场” [1] - 产业发展核心逻辑从早期“秀肌肉”转向实打实的场景应用攻坚，关键在于以技术创新破解工业场景的效率与成本痛点 [6] 资本动态与市场环境 - 触觉传感器企业帕西尼感知科技过去半年累计完成近10亿元人民币融资，显示关键零部件成为资本布局重点 [1] - 产业资本对人工智能和机器人企业关注度提升，投资人来自财务投资机构及汽车、电子、物流等行业 [1] - “十四五”期间广东人工智能核心产业规模从1300亿元增至2200亿元，年均增速超15% [2] 政策支持与发展规划 - 广东省出台《人工智能赋能制造业高质量发展行动方案（2025—2027年）》，推动人工智能赋能制造业数字化转型和智能化跃升 [2] - 政策明确将“推动工业人工智能规模化应用”作为重点，并发布首批“人工智能+”应用场景清单，覆盖制造、医疗、教育、安全等领域 [2] 企业案例：里工实业 - 里工实业从生产橡胶密封圈起家，历经手工车间、自动化生产线到智能工厂的转型，最终聚焦双臂协作工业级人形机器人 [4][5] - 公司产品专攻需用手完成的任务，以高载荷、高精度、高可靠性、低风险的“三高一低”为原则，确保人机共处安全 [5] - 基于对工业场景的深度理解进行产品研发，其机器人已进入航空航天和智慧实验室等新场景 [5][6] 企业案例：蓝海机器人 - 蓝海机器人选择智能移动机器人赛道，其智能调度中枢可实现500台以上机器人同时运行，替代超500名人工 [7] - 公司解决方案在光伏电池片“黑灯工厂”实现机器人从“单兵作战”到“集群协同”的跨越，标志着国产智能物流系统在高端制造领域的关键突破 [7] 算力支撑与系统整合 - 图灵新智算专攻基于生成式AI的算力全栈能力，公司不追求高端芯片，而是聚焦“系统整合”，通过自研架构和软件实现“小马拉大车” [9][11] - 公司认为算力竞争本质是围绕真实场景的系统解决方案之争，关键在于高效将算力转化为生产力 [11] - 广东庞大的制造业场景池为AI训练提供海量工业数据“燃料”，为算力服务创造真实需求 [9] 产业发展模式与趋势 - 广东探索出从应用端出发、反哺技术创新的可持续发展模式，以场景育产业、以产业聚生态 [2][6] - 实体机器人的“动手能力”与AI系统的“决策能力”加快融合，形成由“能干”与“会算”共同驱动的变革，重塑千行百业效率边界 [11] - 当前机器人产业核心竞争力在于“能干好活”，而非“能走能动”，考验企业破解工业场景效率与成本痛点的能力 [6]

峰会核心倡议与主题 - 第十八届中国—拉美企业家高峰会发出“郑州倡议”，倡导拓展清洁能源、数字经济、人工智能等新兴领域合作 [1] - 峰会主题为“向新向智共赢未来”，标志着中拉合作正从传统基建、农业领域向智能科技领域升级转型 [1] 新兴领域合作机遇 - 阿根廷等拉美国家对工业自动化需求旺盛，双边合作将倾向人工智能等新兴领域 [3] - 中国墨西哥商会指出比亚迪等新能源汽车受墨西哥消费者青睐，预计将推动当地企业转型并推广至北美市场 [4] - 华为云已助力多个拉美国家数字化转型，其“数字人”技术受到哥伦比亚、墨西哥等国官员和工商界代表关注 [3] 具体合作案例与技术应用 - 阿根廷中国企业商会正协助阿根廷企业与杭州、深圳等地企业对接 [3] - 商会代表计划将无人机巡检技术应用于石油生意，并称使用DeepSeek等AI软件使工作效率提高10倍 [3] - 峰会展示区涉及无人机应用、具身智能机器人、网联巴士等智能装备制造议题 [3] 双边经贸关系与投资成果 - 2024年中拉贸易额首次突破5000亿美元 [4] - 拉美和加勒比地区已成为中企海外投资的重要目的地，拉美国家累计在华投资设立企业约3.7万家 [4] - 在高质量共建“一带一路”框架内，中拉双方在拉美实施超200个基础设施建设项目，创造逾百万个就业岗位 [4]

港股IPO定价 - H股发行价定为每股22港元 较A股最新收盘价折价约32% 对应市盈率约25倍 [3][5] - 定价由海外机构投资者主导 海外投资者更多将公司视为汽车零部件企业进行估值 [3][6] - 公司预计于2025年11月6日在香港联交所主板挂牌交易 [5] 近期财务表现 - 2025年第三季度营业收入154.97亿元 同比增长10.25% 但环比下降1.74% [7] - 第三季度归母净利润4.13亿元 同比增长35.40% 环比增长12.37% [7] - 前三季度整体毛利率同比提升2.7个百分点至18.3% 第三季度单季毛利率同比提升2.9个百分点至18.6% [8] 业务分部与市场地位 - 公司主营汽车电子解决方案和汽车安全解决方案 汽车电子业务涵盖智能座舱、新能源管理系统等 [6] - 2024年均胜电子在全球智能座舱域控系统行业收入为63亿元 市场份额约8.9% 全球排名第四 [6] - 汽车安全业务包括安全气囊、安全带等 行业单车被动安全成本预计从2020年约1500元升至2029年约1800元 [6] 新业务发展与市场反应 - 公司战略延伸至机器人产业链 定位为"汽车+机器人Tier1" 已成立全资子公司宁波均胜具身智能机器人有限责任公司 [10] - 2025年8月至9月期间发布多项机器人解决方案 并与阿里云达成AI全面合作 [11] - 受机器人概念推动 公司股价在8月20日至9月20日一个月内翻倍 但随后从近40元高点累计调整超过25% [3][9] 订单与客户结构 - 2025年第三季度新获订单全生命周期总金额约402亿元 前三季度累计约714亿元 [8] - 新订单中汽车安全业务约396亿元 汽车电子业务约318亿元 [8] - 头部自主品牌及造车新势力订单占比持续提升 成为主要驱动力 [8] 股东变动与市场担忧 - 中国人寿在第三季度减持均胜电子超过300万股 减持后仍持有619.45万股 占总股本0.44% [3][8] - 有业内人士担忧2026年新能源汽车免征购置税政策结束可能对行业增速产生影响 [12]

投资评级 - 投资评级为增持，且维持此评级 [5][6] 核心观点 - 报告认为公司2025年第三季度利润稳定增长，并与图灵机器人达成战略合作，聚焦于具身智能机器人核心部件的研发 [5] - 公司在家电领域通过组件化升级和拓展高端客户实现增长，商用咖啡机项目已进入小批量生产阶段 [8] - 公司在汽车、机器人、数据中心及医疗等前沿赛道积极布局，已获得多个新项目定点，为未来增长提供核心驱动力 [8] - 基于公司在深耕现有领域的同时拓展新兴业务，并持续强化研发与创新布局，预计其未来将依赖电子组件集成化策略带动业绩增长 [6] 基本数据与市场表现 - 截至2025年10月30日，公司收盘价为27.70元，一年内股价最高为38.52元，最低为18.47元 [3] - 公司总市值为2,234.77百万元，流通市值为1,235.52百万元，总股本为80.68百万股 [3] - 公司资产负债率为12.64%，每股净资产为5.72元/股 [3] 盈利预测与财务展望 - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为0.51亿元、0.60亿元、0.71亿元，对应市盈率分别为44倍、37倍、32倍 [6] - 预计公司2025年至2027年营业收入分别为298百万元、344百万元、402百万元，同比增长率分别为14.60%、15.39%、16.94% [7] - 预计公司2025年至2027年每股收益分别为0.63元、0.74元、0.88元，净资产收益率分别为10.92%、12.21%、13.81% [7] 业务进展与战略布局 - 2025年前三季度公司实现营收2.05亿元，同比增长9%，归母净利润3383万元，同比增长11% [8] - 2025年第三季度公司实现营收0.61亿元，归母净利润939万元，同比增长12% [8] - 家电业务方面，升级版手持式吸附式电熨斗组件、扫地机器人线束等项目已获海外知名客户定点，商用咖啡机项目预计将逐步放量 [8] - 汽车业务方面，多个项目已实现量产，并新获得零跑汽车高压控制线束、华为尚界智能充电枪组件等项目定点 [8] - 公司在机器人、数据中心散热系统线束、医疗领域医用电动手术刀线束等新兴领域均有项目进入量产或小批量生产阶段 [8]

公司产品规划 - 公司已规划多颗大算力AI芯片产品 [1] - 产品将具备先进制程（12nm及以下） [1] - 产品算力达到32T及以上 [1] - 产品支持7B及以上端侧AI大语言模型和大型视觉模型 [1] - 产品采用可扩展的分布式算力架构设计 [1] 产品应用场景 - 未来产品可用于具身智能机器人的大小脑 [1] - 未来产品可用于NAS（网络附加存储） [1] - 未来产品可用于HomeBase（家庭智能中枢） [1] - 未来产品可用于边缘计算等场景 [1]

公司技术进展 - 公司在具身智能机器人领域突破多关节动态适配与集成传输技术 [2] - 公司研发的机器人专用线缆可覆盖头部、胸腔、灵巧手等关键部位 [2] - 该专用线缆可同步实现动力传输、信号感知与触觉反馈功能 [2] 产品生产状态 - 机器人专用线缆目前已成功批量下线 [2] - 产品已开启规模化量产阶段 [2]

活动基本信息 - 公司于2025年11月4日星期二下午15:30-17:00参与了“2025无锡上市公司投资者集体接待日活动” [2] - 活动通过全景路演平台进行，接待了网上投资者的调研 [1] - 公司接待人员包括董事兼副总经理孙群霞、财务总监徐吉军及证券事务代表曹博 [1][2] 技术研发规划 - 技术研发聚焦新质生产力领域，通过四大方向强化核心竞争力 [3] - 针对具身智能机器人、低空经济、超充技术、可控核聚变、特种装备等前沿赛道开展技术攻关 [3] - 推进材料创新与工艺升级，依托自主研发的新能源用交联聚烯烃弹性体绝缘材料，深化轻量化结构设计、大功率液冷充电等专用技术 [3] - 深化产学研合作，与高校共建联合实验室，聚焦超充材料、人形机器人线缆等领域加速科研成果转化 [3] - 推进全球化布局与资质认证，通过交付ITER项目、加入中国机器人检测认证联盟等，深度融入国际供应链 [3] 业绩增长驱动因素 - 业绩提升得益于已结项募投项目产能逐渐释放，为业务规模扩张提供基础 [4] - 核电领域高毛利产品在前期中标项目中有序推进交付，其批量交付直接贡献营收与利润增长 [4] - 在具身智能机器人领域取得重要进展，突破多关节动态适配与集成传输技术，研发的机器人专用线缆可同步实现动力传输、信号感知与触觉反馈功能 [4] - 机器人专用线缆目前已成功批量下线并开启规模化量产 [4] - 全资子公司江苏华光研发的ITER配套PIC电缆已成功完成国际交付 [4] 现金流管理与融资 - 银行借款增加主要为满足营运资金周转需求，因营收大幅增长但客户回款周期较长，且多采用承兑汇票或供应链票据结算 [5] - 采购铜材等大宗原材料需采用电汇或6个月应付票据结算，导致现金支出与回笼存在时间差 [5] - 现金流改善策略包括推进产业结构调整，逐步压缩毛利贡献较低且资金占用较高的业务板块，集中资源深耕优势产业 [5] - 通过信息化管理系统强化全链路存货计划管理，前端严格遵循“以销定产”原则，动态优化采购节奏，降低存货占用 [5] 成本控制与定价模式 - 产品定价采用线缆行业通用的“铜价+加工费”模式，通过销售价格与原材料采购价格联动传导，基本可反映铜价波动影响 [6] - 核心盈利主要来源于“加工费”部分，该收益与生产效率、技术工艺、产品附加值及市场议价能力直接相关，受铜价短期波动影响较小 [6] - 公司高度重视定增事项推进，目前各项工作正按监管规定和内部流程稳步开展 [6]

产品技术突破 - 在具身智能机器人方面突破多关节动态适配与集成传输技术 [1] - 研发的机器人专用线缆可同步实现动力传输、信号感知与触觉反馈功能 [1] - 机器人专用线缆覆盖头部、胸腔、灵巧手等关键部位 [1] 生产与交付进展 - 机器人专用线缆目前已成功批量下线，开启规模化量产 [1] - 全资子公司江苏华光突破耐辐照、长寿命技术壁垒 [1] - 研发的ITER（国际热核聚变实验堆）配套PIC电缆成功完成国际交付 [1]