报告行业投资评级 - 股指：震荡 [1] - 国债：偏空 [1] 报告的核心观点 - 4月经济数据较3月下滑但具韧性，社零同比5.1%受“以旧换新”政策支撑，4月社会信贷需求偏弱，累计新增人民币贷款10.06万亿元，同比多增2.86%，M2同比8% [1] - 中美发布联合声明为贸易协商奠定良好开局，三部门召开联合新闻发布会，央行降准降息，金融监管总局推动中长期资金入市，证监会优化主动权益类基金收费模式，内部政策发力是2025年股指主线 [1] - 一季度A股上市公司全市场营收增速跌幅收窄但低于政策利率，净利润同比4%左右回升，ROE筑底企稳，上述措施助企业修复资产负债表，促进实体经济发展，抬升股市估值 [1] - 国债期货收盘，30年期主力合约涨0.03%，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约跌0.03%，央行开展3570亿元7天期逆回购操作，利率持稳于1.4% [1] - “双降落地”、关税谈判超预期使债市利好因素改变，债市环境转变，短期预计震荡偏弱运行 [2] 日度价格变动 股指期货 - IH：2025年5月15日价格2723.0，较前一日跌14.6，跌幅0.53% [3] - IF：2025年5月15日价格3872.8，较前一日跌34.6，跌幅0.89% [3] - IC：2025年5月15日价格5623.0，较前一日跌74.8，跌幅1.31% [3] - IM：2025年5月15日价格5949.0，较前一日跌94.0，跌幅1.56% [3] 股票指数 - 上证50：2025年5月15日价格2740.3，较前一日跌13.5，跌幅0.49% [3] - 沪深300：2025年5月15日价格3907.2，较前一日跌36.0，跌幅0.91% [3] - 中证500：2025年5月15日价格5715.3，较前一日跌83.8，跌幅1.45% [3] - 中证1000：2025年5月15日价格6057.0，较前一日跌103.3，跌幅1.68% [3] 国债期货 - TS：2025年5月15日价格102.40，较前一日跌0.016，跌幅0.02% [3] - TF：2025年5月15日价格105.79，较前一日跌0.02，跌幅0.02% [3] - T：2025年5月15日价格108.56，较前一日涨0.02，涨幅0.02% [3] - TL：2025年5月15日价格119.11，较前一日涨0.18，涨幅0.15% [3] 国债现券收益率 - 2年期国债：2025年5月15日收益率1.4575，较前一日涨1.32 [3] - 5年期国债：2025年5月15日收益率1.5434，较前一日涨1.19 [3] - 10年期国债：2025年5月15日收益率1.6744，较前一日跌0.43 [3] - 30年期国债：2025年5月15日收益率1.8750，较前一日跌0.65 [3] 市场消息 - 5月贷款市场报价利率出炉，5年期以上LPR为3.5%，上月为3.6%；1年期LPR为3%，上月为3.1% [4] 图表分析 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势及各指数当月基差走势 [6][9][11] 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率、各期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差及资金利率走势 [13][15][17] 汇率 - 展示美元、欧元对人民币中间价，远期美元、欧元兑人民币汇率，美元指数，欧元、英镑兑美元及美元兑日元汇率走势 [20][21][24] 成员介绍 - 朱金涛任光大期货研究所宏观金融研究总监，有吉林大学经济学硕士学位 [27] - 王东瀛为股指分析师，是哥伦比亚硕士，负责股指期货相关研究内容 [27]

中长期资金入市情况 - 今年以来社保、保险、年金等中长期资金累计净买入A股超过2000亿元 [1] - 自去年9月《指导意见》发布后，保险资金长期投资试点逐步扩容，入市长钱稳步增多 [1] - 三批保险资金长期投资改革试点总规模累计达2220亿元，近期中国人寿资产公司获批参与第三批试点 [3] 政策推动与制度完善 - 新"国九条"和《政府工作报告》均提出大力推动中长期资金入市 [2] - 1月六部门联合印发《实施方案》，针对堵点提出具体举措 [2] - 证监会1月发布指数化投资高质量发展方案，5月印发公募基金高质量发展《行动方案》 [2] - 国家金融监管总局4月上调部分档位保险资金权益类资产比例5%，5月拟新增600亿元试点额度并调降股票投资风险因子10% [3] 市场表现与产品创新 - 年内全市场ETF新增124只（同比+113.79%），发行规模967亿元（同比+164.74%），其中股票型ETF占114只（同比+100%），规模738亿元（同比+132.7%） [3] - 截至5月19日，年内资金净流入股票型ETF超2000亿元 [3] - 5月16日26家基金公司上报首批基于业绩比较基准的创新浮动费率基金 [2] 机构观点与未来展望 - 银河证券预计中长期资金将优化资本市场结构，降低短期投机占比，同时助力国家创新驱动战略 [1] - 中金公司认为中长期资金可提升市场定价效率并推动金融产品创新 [5] - 杨超预测2025年A股将获约万亿元增量资金，加速向配置型市场转型 [5] 考核机制改革 - 《行动方案》要求对基金投资收益实施三年以上长周期考核，且权重不低于80% [5] - 长周期考核机制有望缓解短期波动干扰，扭转"短钱长投"错配问题 [5]

大力推动中长期资金入市，利好增量资金流入银行板块。 一是受险资权益类投资比例上限上调、长期投资 试点扩围，以及年内可能仍有降准降息使无风险利率进一步下行等影响，或有更多长线资金流入红利板 块。另一是公募基金改革对基金考核模式的指引，或带动产品行业配比向业绩基准收敛。 25Q1 末主动型 公募基金重仓银行股仓位仅 3.25% ，而沪深 300 和中证 800 指数中银行业权重分别为 13.67% 和 10.76% ，大幅欠配，配比再平衡将带动资金积极流入板块。 个股方面建议两条投资策略： 一是优质地区城商行，主因规模高增份额提升、负债端成本改善空间更大可 支撑息差、资产质量安全边际厚、净利润保持一定增速确定性高。二是自 24Q4 起已呈现出存贷款修复迹 象、指数中权重占比和基金仓位占比差距较大的股份行。 报告导读： 4月金融数据略低于预期但已成过去式，5月一揽子金融政策和中美贸易关系缓 和均利好经济预期回升向好。监管大力推动中长期资金入市，利好增量资金流入银行股。 4 月信贷增量小月更小，社融和 M2 低基数下增速回升。 4 月新增信贷仅 2800 亿元，结构上以票据贴现 为主，符合开门红后信贷小月的季节性特征 ...

市场表现 - 5月19日沪指报3367.58点微涨0.12% A500指数ETF（159351）收盘下跌0.21% [1] - A500指数ETF全天成交突破22.94亿元成交额位居全市场同类第二深市同类第一换手率16.03%位居全市场同类第二深市第一 [1] - 成分股表现活跃宁波港、航天彩虹、海格通信强势涨停高能环境、科达制造涨超5% [1] 资金动向 - 今年以来社保、保险、年金等中长期资金累计净买入A股超过2000亿元 [1] - 上交所针对商业银行理财公司权益类资金入市举办专场培训旨在释放ETF引入中长期资金的效能持续壮大"长钱长投"规模 [1] 机构观点 - 券商机构认为今年A股大概率以"慢牛"方式运行政策支持与经济基本面改善为市场提供支撑 [2] - 中证A500指数虽小幅回调但资金流入活跃、政策利好持续释放叠加核心资产抗风险能力跟踪该指数相关产品中长期配置价值显著 [2] 指数特征 - A500指数ETF（159351）跟踪中证A500指数由各行业市值较大、流动性较好的500只股票组成行业分布均衡偏向大中盘风格新质生产力成分占比较高 [2] - 场外投资者可通过A500指数ETF联接基金（A类022453 C类022454）布局优质核心资产上行机遇 [2]

市场表现与利好因素 - 上周A股市场表现较好，中证A500指数ETF（563880）周度收涨0.72%，实现周度两连阳 [1] - 中美经贸高层会谈结果超市场预期，关税风险缓和，提振市场风险偏好 [1] - 地缘局势阶段性缓和，为市场创造稳定的外部环境 [1] - 公募新规即将落地，部分投资者抢先布局银行、券商等大金融方向，大权重股推动市场上行 [1] 中长期资金入市政策与趋势 - 有关部门举办商业银行理财公司权益类资金入市专题培训，旨在构建"长钱长投"生态 [3] - 六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，释放ETF在引入中长期资金方面的效能 [3] - 截至2025年一季度末，银行理财存续规模29.14万亿元，同比增加9.41% [3] - 多家银行理财宣布持续增持权益类资产，指数化投资成为重要关注领域 [3] - 政策引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金等中长期资金加大入市力度 [4] - 大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，预计2025年-2027年每年带来权益资金投资增量0.57/0.60/0.63万亿元 [4] - 公募基金持有A股流通市值预计每年增长至少10% [4] - 养老金权益投资比例提升空间较大，未来或成为A股重要长期资金来源 [4] 保险资金入市动态 - 第三批险资长期投资试点落地，拟再批复600亿元，试点累计规模将达2220亿元 [5] - 国寿资产获批设立鸿鹄基金三期，A股市场将再迎中长期资金入市 [5] - 调整偿付能力监管规则，调降保险公司股票投资风险因子10%，释放险资权益投资空间 [5] - 推动完善长周期考核机制，促进机构"长钱长投" [5] 市场风格变化与核心资产 - 中长期资金入市推动市场风格转向核心资产，价值投资理念强化 [6] - 绩优龙头企业获得更多稳定资金支持，投机炒作现象减少 [6] - 中长期资金偏好ETF，成为ETF市场增量资金重要来源 [6] - 汇金投资、汇金资管合计持有ETF市值1.04万亿元，较2023年末增加7.6倍，增持方向以核心宽基ETF为主 [6] - 中国人寿去年下半年增持79.82亿份ETF，A500ETF、A50ETF等为核心增持方向 [6] 中证A500指数ETF优势 - 中证A500指数聚焦三级行业细分龙头，具备护城河优势，抗风险能力强 [7] - 2025Q1归母净利润100万亿元，同比增长2.54%，占A股整体归母净利润的67% [7] - 综合费率全市场最低档（管理费0.15%，托管费0.05%），设置"可月月评估分红"机制 [7] - 已纳入融资融券标的，规模与流动性有望进一步提升 [7]

金融政策核心内容 - 中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会三部门联合推出"一揽子"金融政策，旨在为资本市场注入动力 [1][2] - 政策重点包括推动中长期资金入市、优化投资者结构、提升市场稳定性 [2][3] - 明确公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%的硬指标 [6][16] 中长期资金入市影响 - 保险、养老金等中长期资金已实现净买入，权益类基金规模及A股流通市值占比提升 [4][5] - 2024年公募基金规模达32.3万亿元，其中"股票+偏股混合基金"规模6.9万亿元，增长10%将带来数千亿元新增资金 [6][16] - 中长期资金偏好高股息、低波动的银行股，同时消费蓝筹、医药创新、核心科技等板块也将受益 [5][16] 市场表现与结构变化 - 上证指数5月16日收于13367.46点，政策出台后市场成交额从1.1万亿元增至1.3万亿元，增幅近20% [10] - 沪深300指数成分公司2024年营收42.80万亿元，净利润4.52万亿元，分别增长0.20%和4.04% [11] - 全市场上市公司2024年实现营收71.98万亿元，净利润5.22万亿元，4036家公司盈利 [11] 资本市场改革方向 - 深化科创板、创业板改革，优化上市标准，增强对科技创新企业的包容性 [18][19] - 修订《上市公司重大资产重组管理办法》，建立简易审核程序，调整发行股份购买资产监管要求 [19][20] - 推动并购重组市场活跃度提升，2024年以来上市公司披露资产重组超1400单 [20] 投资者结构与生态改善 - 机构投资者占比有望进一步提升，资本市场将更加成熟稳健 [3][25] - 销售费率下调、投研风控强化等措施将降低投资者成本，提升公募产品竞争力 [6][17] - 监管层将强化对基金风格漂移、高换手率等行为的动态监测 [6][17]

兴业理财资产配置分析 - 2024年末兴业理财直接投资资产总额2404亿元，其中债权类占比42.98%（1033亿元），现金及存款占比11.99%（288亿元），权益类仅占0.05%（11亿元）[1] - 穿透后资产总额2430亿元，债权类占比提升至64.92%（1577亿元），现金及存款占比30.33%（737亿元），权益类占比0.73%（18亿元）[1] - 前十大持仓中航亚科技占比4.91%（13亿元），成秀地产合计占比6.1%（16亿元），上汽集团占比4.41%（12亿元）[2] 行业规模与竞争格局 - 2024年末兴业理财管理规模2.16万亿元，位居行业第二，仅次于招银理财（2.47万亿元）[3][5] - 全市场理财产品权益类资产配置比例仅2.58%（0.83万亿元），兴业理财权益配置比例0.73%（178亿元）显著低于招银理财（2.63%/718亿元）[3][5] - 兴业理财含权产品布局包括24只权益类产品（67.9亿元）和56只混合类产品（177.9亿元），规模不足招银理财同类产品的一半[5] 市场动态与公司行动 - 4月初A股波动期间，兴业理财宣布拟自购5000万元含权产品，已申购富利兴成阿尔法日开1号A（1700万元）和富利兴成日开2号（700万元）[2][7] - 富利兴成阿尔法日开1号A权益配置达45.4%，成立以来年化收益率21.73%，但最大回撤10.2%，季度持仓更换率近80%[7][8][9] - 公司表示将根据市场状态优化交易策略，当前产品规模对交易限制有限，未来继续动态平衡组合风险收益[10] 产品特征与客户结构 - 银行理财客户以稳健型为主，风险偏好低是权益配置主要障碍，需逐步引导长期投资理念[6] - 兴业理财优势在于财富管理属性强，资金募集便利，可提供0%-50%+多等级含权产品满足不同风险需求[6] - 富利兴成日开2号作为R3产品权益配置21.45%，成立以来年化收益率2.96%，最大回撤仅2.18%[7][8]

21世纪经济报道记者 叶麦穗 广州报道5月15日，港交所披露信息显示，平安人寿于5月12日增持农业银 行H股1.47亿股，持有该行H股股份的数量由30.44亿股增至31.91亿股，占该行H股股本的比例由9.90%增 至10.38%。 前一日，港交所披露信息显示，平安人寿于5月9日增持邮储银行H股2329万股，持有该行H股股份的数 量由19.74亿股增至19.97亿股，占该行H股股本的比例由9.93%增至10.05%。 这是平安人寿年度第二次对农业银行H股、邮储银行H股进行举牌。 此前，平安人寿分别在今年2月、1 月举牌农业银行H股、邮储银行H股。 平安系今年在A股和H股市场上表现积极，不但举牌次数多，而且涉及的个股数量也多。 除了上述两家银行之外，今年平安人寿还两次对招商银行H股进行举牌，并在举牌后继续增持。具体来 看，今年1月、3月两次举牌招商银行H股。近日，港交所披露的信息显示，平安人寿5月6日增持招商银 行347.55万股H股，占该行H股股本的比例由11.92%增至12%。 在今年2月的媒体座谈会上，中邮保险资产管理有限公司临时负责人、副总经理张戬曾表示："2025年整 个股票市场的机会显著大于过去两三 ...

港股通资金流向 - 北水成交净买入10.95亿港元 其中港股通(沪)净买入21.2亿港元 港股通(深)净卖出10.25亿港元 [1] - 建设银行获净买入11.4亿港元 吉利汽车获净买入3.07亿港元 美团-W获净买入2.49亿港元 [2][4][7] - 盈富基金遭净卖出10.23亿港元 腾讯遭净卖出7.74亿港元 小米集团-W遭净卖出6.54亿港元 [2][6][7] 个股资金明细 - 阿里巴巴-W买卖总额73.41亿港元 净流入5.72亿港元 [2] - 腾讯控股买卖总额30.70亿港元 净流出4.53亿港元 [2] - 小米集团-W买卖总额27.27亿港元 净流出4.20亿港元 [2] - 美团-W买卖总额19.78亿港元 净流入3.26亿港元 [2] - 建设银行买卖总额17.88亿港元 净流入11.40亿港元 [2] - 优必选净流入5194.39万港元 [2] - 中芯国际净流入1.06亿港元 [2] - 中国移动买卖总额4.77亿港元 净流出3071.70万港元 [4] - 中国海洋石油净流入1062.44万港元 [4] 建设银行 - 华创证券指出支撑银行股上涨因素扩容至四个维度 包括中长期资金入市及经济结构转型带来的ROE提升 [4] - 北水本周累计加仓建设银行约34.57亿港元 [4] 吉利汽车 - 招商证券国际指出第一季度成本控制体现极氪与领克协同效应 私有化后可能节省数十亿元成本 [5] - 极氪股东可能选择持股转换而非现金交割 减轻现金压力 预计极氪净利润贡献从2026年开始显著提升 [5] 比亚迪股份 - 比亚迪在匈牙利布达佩斯举行欧洲总部官宣仪式 加速海外渠道布局 [5] - 推进本地化生产进程 乌兹别克斯坦和泰国工厂投产 柬埔寨工厂奠基 出海船队投入使用 [5] - 技术进步带动销量增长 智能化战略有望实现量价齐升 全球化进程加速打开营收和利润空间 [5] 阿里巴巴 - 第四财季营收同比增长7%但不及预期 净利润同比大幅增长 [6] - 大摩指出股价下跌源于市场对阿里云20%增长过高预期 实际18%增速符合预测 投资逻辑依然稳固 [6] 小米集团 - 雷军称三月底交通事故对小米打击巨大 公众期待和要求远超想象 [6] - 德意志银行指出近期订单连续下滑引发投资者对汽车业务能力担忧 但因素多为短期 新订单流可能从5月下旬开始增加 [6] 盈富基金 - 中金研报称4月下旬南向资金流入明显放缓 内地主动偏股型基金港股持仓达30.8%的历史新高 [6] - 预计后续年内南向增量约2000-3000亿港元 全年累计流入8000-10000亿港元 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指方面，昨日A股市场小幅上涨，4月社会信贷需求偏强，中美发布联合声明，三部门召开联合新闻发布会，央行降准降息，金融监管总局推动中长期资金入市，证监会优化基金收费模式，内部政策发力是2025年主线，财报显示上市公司营收增速跌幅收窄、净利润回升但ROE仍在筑底，这些措施利于企业修复资产负债表、促进实体经济发展、抬升股市估值，预计股指震荡[1] - 国债方面，国债期货收盘各主力合约下跌，央行开展逆回购操作，净回笼资金，银行间和交易所回购市场利率上行，债市此前的利好因素消失，预计偏空运行，收益率曲线预计重新走陡，可关注做陡收益率曲线[1][2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 股指点评：昨日A股市场小幅上涨，Wind全A涨0.68%，成交额1.35万亿元，中证1000、中证500、沪深300、上证50指数分别上涨0.15%、0.3%、1.21%、1.69%；4月累计新增人民币贷款10.06万亿元，同比多增2.86%，4月M2同比8%；中美发布联合声明，三部门召开联合新闻发布会，央行降准降息，金融监管总局推动中长期资金入市，证监会优化基金收费模式；一季度A股上市公司全市场营收增速跌幅连续3个季度收窄，净利润同比4%左右回升，ROE仍在筑底企稳阶段[1] - 股指观点：震荡[1] - 国债点评：国债期货收盘，30年期、10年期、5年期、2年期主力合约分别跌0.23%、0.12%、0.13%、0.09%；央行开展920亿元7天期逆回购操作，利率持稳于1.4%，公开市场有1955亿元逆回购到期，净回笼1035亿元；银行间市场DR001、DR007利率上行，交易所回购市场GC001、GC007利率上行；债市此前的利好因素消失，一是5月7日降准降息落地，二是5月12日中美削减关税使市场风险偏好升温[1][2] - 国债观点：震荡[1] 日度价格变动 - 股指期货：IH、IF、IC、IM在2025年5月14日较5月13日分别上涨49.4、56.4、43.2、46.4，涨跌幅分别为1.84%、1.46%、0.76%、0.77%[3] - 股票指数：上证50、沪深300、中证500、中证1000在2025年5月14日较5月13日分别上涨45.7、47.0、17.5、9.4，涨跌幅分别为1.69%、1.21%、0.30%、0.15%[3] - 国债期货：TS、TF、T、TL在2025年5月14日较5月13日分别变动 -0.096、 -0.145、 -0.18、0，涨跌幅分别为 -0.09%、 -0.14%、 -0.17%、0.00%[3] - 国债现券收益率：2年期、5年期、10年期、30年期国债在2025年5月14日较5月13日分别变动1.6、1.75、0.92、0.4[3] 市场消息 - 5月14日12时01分起，我国对原产于美国的进口商品加征关税调整，加征关税税率由34%调整为10%，90天内暂停实施24%的对美加征关税税率，停止实施部分公告规定的加征关税措施[4] - 科技部等7部门印发《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》[4] 图表分析 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势，上证50、沪深300、中证500、中证1000股指期货当月收盘价走势[6] - 展示IH、IF、IC、IM当月基差走势[7][8][9][10] 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率走势[13] - 展示2年期、5年期、10年期、30年期国债期货基差走势[15][16] - 展示2年期、5年期、10年期、30年期国债期货跨期价差走势，跨品种价差走势，资金利率走势[17] 汇率 - 展示美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价走势[20] - 展示远期美元兑人民币1M、3M，远期欧元兑人民币1M、3M走势[21][22] - 展示美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元走势[24][25]