美国财政部海外资产控制办公室(OFAC)发表声明，宣布将与胡塞武装相关的32名个人和实体列入制裁 名单，并点名四艘相关船舶。声明表示，这是迄今为止美国财政部对胡塞武装发动的最大规模制裁行 动。 【机构观点】 美国8月就业数据表现偏弱，消费端通胀核心CPI年率持平预期和前值，美联储越来越多官员支持降 息，特朗普持续施压或更换美联储官员，使市场预期美联储9/10/12/1月或连续每次降息25个基点，叠加 俄乌冲突等地缘政治风险难解，全球多国央行持续购买黄金，或使贵金属价格易涨难跌。沪金800-810 附近支撑位及840-850附近压力位。 【宏观消息】 美国8月季调后CPI月率录得0.4%，为1月以来新高，高于市场预期的0.3%。美国8月未季调CPI年率录得 2.9%，为1月以来新高，符合市场预期。美国8月CPI涨幅高于预期，且通胀年率增幅为七个月来最大， 但预计这些数据不会阻止美联储下周降息，因就业市场疲弱。 据CME"美联储观察"，美联储9月降息25个基点的概率为93.9%，降息50个基点的概率为6.1%。美联储 10月累计降息25个基点的概率为7.6%，累计降息50个基点的概率为86.8%，累计降息75个基 ...

平安自贸跨境负责人李妳表示，市场押注美联储下周三降息，美元指数微跌。市场预计美联储年内三次 降息，关注首次降息后表态。欧元区经济前景不乐观叠加美欧鹰鸽互倒，欧元中期受益再平衡。政治不 确定性推迟日本加息时间，9月预计按兵不动。 来源：滚动播报 ...

美国债市和股市的积极响应，进一步印证了降息预期对黄金的间接支撑。在债市，10年期美债收益率跌至五个月低点，一度触及3.994%，收盘下跌1.7个基 点至4.015%。两年期收益率小幅下跌至3.531%，收益率曲线趋平至正48.2个基点，这被视为经济预期向好的信号。30年期公债标售顺利进行，需求稳健，尽 管财政担忧存在，但一级交易商无需填补空缺，凸显市场对美债的信心。同时，TIPS损益平衡收益率显示，市场预期未来10年年均通胀率约2.4%，略高于 美联储2%目标，这为黄金作为通胀对冲工具提供了空间。 基本面： 周五（9月12日）亚盘时段，现货黄金守住隔夜空间后延续强势，目前暂反弹至3646美元附近表现强劲。周四现货黄金价格虽小幅回落0.2%至每盎司3632.49 美元，但距离周二创下的历史高位不远。周二金价曾创下3674.36美元的新纪录，今年以来，金价已累计上涨38%，这不仅得益于地缘政治风险和通胀压 力，还深受美国经济数据和美联储货币政策预期的影响。 技术面： 日线级别，金价昨日录得小实体收盘守住短期涨幅仍暗示强势，盘中最低触及3610美元上方并迅速收复，短期或仍有望延续新高，交易者留意3660一线短期 破 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 等待降息落地，镍不锈钢延续震荡走势，短期镍价以震荡行情为主，供应过剩格局不改，上方空间有限；不锈钢价格出现止跌反弹迹象，后续需关注消费旺季需求情况 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 镍品种 市场分析 - 2025年9月11日沪镍主力合约2510开于120520元/吨，收于120620元/吨，较前一交易日收盘变化0.11%，当日成交量为87538（+12532）手，持仓量为81691（79）手 [2] - 期货方面，夜盘和日盘均围绕120110 - 120910元/吨区间震荡，尾盘小幅收涨，宏观面美国8月PPI同比涨幅放缓、核心PPI环比下降强化9月降息预期，但市场关注美国CPI数据，多头情绪谨慎，资金观望浓厚，导致沪镍横盘窄幅震荡 [2] - 镍矿方面，市场观望为主，海运费延续涨势，菲律宾报价坚挺，下游镍铁价格上探或使矿山后续报价上涨，受降雨影响装船出货迟滞，国内铁厂利润亏损，镍矿采购谨慎；印尼供应宽松，9月(期)内贸基准价预计上涨0.2 - 0.3美元，内贸升水维持+24，升水区间为+23 - 24 [2] - 现货方面，金川集团上海市场销售价格122600元/吨，较上一交易日下跌100元/吨，价格横盘震荡，下游观望情绪浓，现货交投一般，各品牌精炼镍升贴水持稳，前一交易日沪镍仓单量为22111（-193）吨，LME镍库存为223152（2058）吨 [3] 策略 - 短期镍价以震荡行情为主，易受宏观情绪影响，供应过剩格局不改，上方空间有限；单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无 [4] 不锈钢品种 市场分析 - 2025年9月11日，不锈钢主力合约2511开于12905元/吨，收于12870元/吨，当日成交量为112848（-2615.00）手，持仓量为128344（5176）手 [4] - 期货方面，夜盘围绕12885 - 12930元/吨区间震荡，尾盘小幅收涨，日盘因黑色系期货走弱未能延续涨势，午后最低触及12860元/吨，最终收跌45元至12870元/吨 [4] - 现货方面，期货盘面窄幅震荡，下游谨慎按需采购，成交平淡，价格持稳，无锡和佛山市场不锈钢价格均为13200（+0）元/吨，304/2B升贴水为325至625元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价变化1.00元/镍点至953.5元/镍点 [4][5] 策略 - 库存九周连降，材料成本上升，不锈钢价格出现止跌反弹迹象，后续需关注消费旺季需求情况；单边中性，跨期、跨品种、期现、期权均无 [5]

报告行业投资评级 - 铝单边投资评级为谨慎偏多，氧化铝单边投资评级为谨慎偏空，铝合金单边投资评级为谨慎偏多；套利策略为沪铝正套、多AD11空AL11 [10] 报告的核心观点 - 铝价偏强震荡抑制下游采购热情，但进入旺季去库周期，宏观主导铝价上涨，微观难觅利空因素，供应无变化，消费向好，下游加工企业产量和开工率提升 [6] - 氧化铝供应过剩格局未改，盘面价格跌至边际生产最高现金成本，成本有支撑，缺乏下跌驱动力，供需仍过剩，南方价格坚挺，价格中性对待 [8] - 铝合金处于消费淡季，盘面价格随铝价波动，废铝生铝供应紧张，成本支撑价格，关注跨品种套利机会 [9] 相关目录总结 重要数据 - 铝现货：2025年9月11日，华东A00铝价20860元/吨，升贴水0元/吨；中原A00铝价20740元/吨，升贴水 -120元/吨；佛山A00铝价20810元/吨，升贴水 -45元/吨 [1] - 铝期货：2025年9月11日，沪铝主力合约开于20780元/吨，收于20915元/吨，成交106885手，持仓204582手 [2] - 库存：2025年9月11日，国内电解铝锭社会库存62.5万吨，仓单库存65734吨，LME铝库存485275吨 [2] - 氧化铝现货：2025年9月11日，山西价格3025元/吨，山东价格3005元/吨，河南价格3065元/吨，广西价格3215元/吨，贵州价格3230元/吨，澳洲FOB价格338美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2025年9月11日，主力合约开于2923元/吨，收于2945元/吨，变化幅度0.79%，成交249216手，持仓273311手 [2] - 铝合金价格：2025年9月11日，保太民用生铝采购价16000元/吨，机械生铝采购价16200元/吨，ADC12保太报价20400元/吨 [3] - 铝合金库存：社会库存7.08万吨，厂内库存6.05万吨 [4] - 铝合金成本利润：理论总成本20373元/吨，理论利润27元/吨 [5] 市场分析 - 电解铝：铝价偏强震荡但进入去库周期，宏观主导上涨，微观无利空，供应不变，消费向好，下游加工企业产量和开工率提升，海外消费强势 [6] - 氧化铝：供应过剩格局未改，价格跌至成本支撑位，矿端价格有支撑，缺乏下跌驱动力，南北价差拉大，价格中性 [8] - 铝合金：处于消费淡季，盘面随铝价波动，废铝生铝供应紧张，成本支撑价格，关注跨品种套利 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月下半年货币政策方向对权益市场影响关键，A股积累较大涨幅后或进入高位震荡格局，各品种有不同走势和投资建议 [2] 根据相关目录分别进行总结 金融板块 - 股指放量上涨，科技金融共振，风险释放较完全，可卖出近月支撑位看跌期权收取权利金 [2] - 10年期国债利率在1.8%附近博弈力量强，选择方向需增量驱动，单边策略建议投资者暂观望，短期关注资金面、权益市场和基本面变化 [2] - 黄金单边逢低谨慎买入或卖出虚值黄金期权把握波动率回落收益；白银短期在40 - 42美元区间波段操作，可在波动率高位卖出虚值期权 [2] - 集运指数主力偏弱震荡，考虑12 - 10月差套利 [2] 黑色板块 - 表需下滑和焦煤复产抑制钢价，观望 [2] - 逢低做多铁矿2601合约，区间参考780 - 830，多铁矿空焦煤；逢高做空焦煤2601，区间参考1070 - 1170；逢高做空焦炭2601，区间参考1550 - 1650，套利多铁矿空焦炭 [2] 有色板块 - 美国核心CPI符合预期，降息预期再度升温，铜主力参考79500 - 81500 [2] - 氧化铝偏弱震荡，主力参考2900 - 3200；铝宏观利多，再度冲击21000元关口，主力参考20400 - 21000；铝合金成本强支撑下预计短期延续高位震荡，主力参考20000 - 20600 [2] - 降息预期改善提振锌价，现货成交一般，主力参考21500 - 23000；基本面延续强势，锡价高位震荡，运行区间参考285000 - 265000；盘面日内偏强震荡，现货交投一般，基本面变动有限，镍主力参考118000 - 126000；盘面震荡小幅走弱，成本支撑和弱需求博弈，不锈钢主力参考12600 - 13400 [2] 能源化工板块 - 市场对边际供应增量担忧拖累油价下行，单边偏空思路对待，WTI下方支撑[61, 62]，布伦特在[64, 65]，SC在[465, 475] [2] - 短期高供应压力拖紧盘面重心下移，尿素单边建议观望，关注下方支撑位1630 - 1650元/吨 [2] - 9月PX供需预期偏宽松，短期驱动有限，随油价震荡，PX11短期在6600 - 6900震荡对待；9月PTA供需预期偏紧但中期仍偏弱，驱动有限，TA短期在4600 - 4800区间震荡对待，TA1 - 5滚动反套为主 [2] - 短纤短期无明显驱动，跟随原料波动，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡；9月瓶片或供需双减，库存预计增加，加工费上方空间有限，PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [2] - 乙二醇供需格局近强远弱，成本端支撑有限，短期MEG下探寻底，关注EG1 - 5反套机会；氧化铝厂多数库存充足，非铝接货积极性不高，烧碱观望；现货价格变化不大，采购积极性一般，PVC空单持有 [2] - 纯苯供需预期转弱，价格驱动有限，BZ2603短期跟随苯乙烯和油价震荡；苯乙烯供需预期好转但成本端支撑有限，短期低位震荡，EB10滚动低多对待，关注7000附近支撑，EB11 - BZ11价差低位做扩 [2] - 天胶震荡偏弱，使得合成橡胶BR上方承压，预计BR价格波动区间在11400 - 12500；LLDPE现货变好不大，成交偏弱，短期震荡 [2] - PP基差较弱，成交一般，6950 - 7000空单止盈；甲醇成交尚可，基差走强，区间操作2350 - 2550 [2] 农产品板块 - 丰产预期压制美豆，关注USDA月度供需报告，豆粕01在3050 - 3150区间操作；市场供需矛盾有限，关注后续出栏节奏，生猪震荡偏弱格局 [2] - 玉米现货涨跌互现，盘面窄幅震荡，逢高空；高频数据显示棕油产量下降，小幅反弹，短期P主力或向下测试9000支撑 [2] - 海外供应前景偏宽松，原糖价格破位下行，白糖关注5500附近支撑力度；旧作库存偏低，棉花单边观望为主 [2] - 局部市场内销对鸡蛋需求有一定支撑，盘面有所反弹，前期空单控制好仓位；早富士上量，苹果行情分化明显，主力在8100附近运行；红枣现货价格趋稳，盘面震荡运行，主力11000附近波动 [2] 特殊商品板块 - 纯碱盘面缺乏交易主逻辑，窄幅震荡，反弹短空；玻璃产线引发盘面波动，旺季关注现货市场情绪，观望；宏观情绪消退，橡胶胶价震荡走跌，观望 [2] - 关注硅业大会情况，工业硅主要价格波动区间或将在8000 - 9500元/吨 [2] 新能源板块 - 多晶硅减产预期升温，价格上涨，暂观望；碳酸锂盘面小幅走强，基本面维持紧平衡，观望为主，主力参考7 - 7.2万运行 [2]

公司股价表现 - 中国宏桥股价盘中上涨超过6% 截至发稿时上涨5.74%至26.52港元 成交额达5.65亿港元 [1] 铝价走势及驱动因素 - LME期铝上涨2.06%至2679.00美元/吨 [1] - 美联储9月降息25个基点概率极高 50个基点降息概率也有所上升 降息预期推动美元走弱并利多铝价 [1] - 下游需求逐渐回暖 市场对旺季预期增强 宏观与基本面形成共振 为铝价提供进一步上涨动力 [1] 公司竞争优势 - 中国宏桥作为一体化优势明显的电解铝生产企业 海外铝土矿资源布局领先 [1] - 公司氧化铝及电力自给率高 在国内铝土矿对外依存度不断提升背景下优势显著 [1] - 动力煤价格低位运行使公司成本优势更加突出 [1] 行业供需格局 - 国内电解铝产能逼近天花板 供需新格局下铝价预期上行 [1] - 公司权益产能提升将直接增厚利润 [1] - 美联储9月降息明确 铝行业长期价值可期 [1]

公司股价表现 - 中国宏桥股价盘中涨超6% 截至发稿上涨5.74%至26.52港元 成交额达5.65亿港元 [1] 铝价上涨驱动因素 - LME期铝上涨2.06%至2679.00美元/吨 [1] - 美联储9月降息25个基点概率上升 降息预期走强导致美元走弱 利多铝价 [1] - 下游需求逐渐回暖 市场对旺季预期增强 宏观与基本面形成共振 推动铝价进一步上涨 [1] 公司竞争优势 - 公司为一体化优势明显的电解铝生产企业 海外铝土矿资源布局领先 [1] - 氧化铝及电力自给率高 在国内铝土矿对外依存度提升背景下优势显著 [1] - 动力煤价格低位运行使公司成本优势突出 [1] 行业供需格局 - 国内电解铝产能逼近天花板 供需新格局下铝价预期上行 [1] - 公司权益产能提升将增厚利润 [1] - 美联储9月降息明确 铝行业长期价值可期 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 宏观层面9月降息几成定局，但美国“类滞涨”环境限制降息空间，10月及之后降息幅度不确定，短期降息提升铜金融属性，铜价底部重心上移，但上方空间受限 - 基本面呈“弱现实+稳预期”，下半年需求或边际走弱，但供需恶化幅度有限，旺季需求有望改善，中长期供需矛盾为铜价提供底部支撑，后续步入上行周期需商品与金融属性共振，主力参考79500 - 81500元/吨[1] 铝 - 氧化铝市场“高供应、高库存、弱需求”，价格逼近主流成本带，下方空间有限，上行需几内亚供应扰动或宏观情绪催化，预计短期主力合约在2900 - 3200元/吨区间震荡，中期可逢高布局空单 - 铝价受宏观支撑，基本面边际好转但未强劲复苏，上行面临20900 - 21000元/吨压力，下方受降息及旺季预期支撑，预计短期围绕旺季需求兑现程度震荡，主力参考区间20600 - 21200元/吨，若需求不及预期，铝价有冲高回落风险[3] 铝合金 - 宏观上美联储降息预期升温，成本端废铝供应偏紧支撑ADC12价格，供应端部分再生铝厂因税收政策减产或停产，需求端旺季成色待验，库存累库速率或随消费回暖放缓，进口资源补充有限，预计ADC12价格短期高位震荡，与铝价差有望收敛，主力参考运行区间20200 - 20800元/吨[4] 锌 - 美国通胀可控，降息预期提振锌价，供应端海外矿企投产复产，TC上行带动冶炼厂复产，但国产TC增速放缓，需求旺季现货成交好转但下游压价，全球库存低位支撑价格，预计短期锌价震荡，向上反弹需需求超预期改善和降息预期持续改善，向下突破需TC超预期走强和精锌累库，主力参考21500 - 23000元/吨[7] 锡 - 供应端锡矿紧张，加工费低位，7月进口环比降13.71%，缅甸实际出矿预计延至四季度；需求端疲软，传统领域消费下滑难被新兴领域弥补，现货市场成交分化，预计锡价高位震荡，关注缅甸锡矿进口情况，运行区间参考285000 - 265000元/吨[9] 镍 - 宏观上美国8月CPI数据未改市场降息预期，产业层面精炼镍现货交投一般，矿价坚挺，镍铁价格偏强但不锈钢利润亏损或压制镍铁，硫酸镍下游询单转好但中期新增产能或影响价格，海外库存高位，国内社会库存小增，保税区库存回落，预计短期盘面区间调整，主力参考118000 - 126000元/吨[11] 不锈钢 - 宏观上美联储降息预期升温，国内政策积极；矿价坚挺，镍铁市场议价区间上移，不锈钢利润亏损压制镍铁，铬铁价格因需求上涨，9月排产增加，供应有压力，旺季需求未放量，社会库存去化慢，预计短期盘面区间震荡，主力运行区间参考12600 - 13400元/吨[13] 碳酸锂 - 昨日碳酸锂期盘面震荡午后走强，主力LC2511涨1.25%至71000元/吨，9月1 - 7日新能源乘用车零售同比降3%，8月动力电池装车量环比增11.9%、同比增32.4%，基本面紧平衡，供应端产量增加、进口有补充，需求端进入旺季订单预期环增，全环节去库幅度扩大，预计短期盘面震荡整理，主力参考7 - 7.2万运行，关注7.2万附近压力位表现[15][16] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - SMM 1电解铜80175元/吨，日涨0.54%；SMM A00铝20860元/吨，日涨0.53%；SMM铝合金ADC12 20960元/吨，日涨0.48%；SMM 0锌锭22180元/吨，日涨0.41%；SMM 1锡271100元/吨，日涨0.37%；SMM 1电解镍121450元/吨，日跌0.08%；304/2B（无锡宏旺2.0卷）13150元/吨，日涨0%；SMM电池级碳酸锂均价72850元/吨，日跌0.82%[1][3][4][7][9][11][13][15] 比价和盈亏 - 铜沪伦比值8.07，进口盈亏 - 281元/吨；铝沪伦比值7.94，进口盈亏 - 1239元/吨；锌沪伦比值7.70，进口盈亏 - 2669元/吨；锡沪伦比值7.86，进口盈亏 - 17515.74元/吨；镍沪伦比值7.98，期货进口盈亏 - 1037元/吨；不锈钢期现价差450元/吨[1][3][7][9][11][13] 月间价差 - 铜2509 - 2510为30元/吨；铝2509 - 2510为5元/吨；铝合金2511 - 2512为 - 15元/吨；锌2509 - 2510为 - 65元/吨；锡2509 - 2510为 - 860元/吨；镍2510 - 2511为 - 170元/吨；不锈钢2510 - 2511为 - 75元/吨；碳酸锂2509 - 2511为20元/吨[1][3][4][7][9][11][13][15] 基本面数据 - 铜8月电解铜产量117.15万吨，月环比 - 0.24%；铝8月氧化铝产量773.82万吨，月环比1.15%；铝合金7月再生铝合金锭产量61.50万吨，月环比 - 1.60%；锌8月精炼锌产量62.62万吨，月环比3.88%；锡7月锡矿进口10278吨，月环比 - 13.71%；镍中国精炼镍产品32200吨，月环比1.26%；不锈钢中国300系不锈钢粗钢产量171.33万吨，月环比 - 3.83%；碳酸锂8月产量85240吨，月环比4.55%[1][3][4][7][9][11][13][15] 库存数据 - 铜境内社会库存14.43万吨，周环比2.63%；铝中国电解铝社会库存62.50万吨，周环比 - 0.16%；铝合金再生铝合金锭周度社会库存5.38万吨，周环比33.83%；锌中国锌锭七地社会库存15.42万吨，周环比3.56%；锡SHEF库存周报7773.0吨，周环比2.74%；镍SHFE库存26439吨，周环比 - 1.87%；不锈钢300系社库（锡 + 佛）47.81万吨，周环比 - 2.10%；碳酸锂总库存（8月）94177吨，月环比 - 3.75%[1][3][4][7][9][11][13][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国CPI基本符合预期，临近9月美联储会议，降息预期升温，但金价上行动力有限，沪金溢价大幅收敛，金价依旧偏强，需警惕下周降息落地金价提前回落；银价因风险偏好回升而回升，沪银溢价维持，9月会议临近，银价仍有支撑 [4][6] - 特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难回落且易涨难跌，银价跟随金价为主，关税担忧对银价影响更强，易出现涨幅扩大 [10][13] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 美国CPI基本符合预期，美股三大股指和欧洲三大股指均上涨，美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率跌2.29个基点报4.024%，美元指数跌0.32%报97.53，离岸人民币对美元小幅升值报7.1129；COMEX黄金期货跌0.23%报3673.40美元/盎司，COMEX白银期货涨1.12%报42.07美元/盎司 [4][6] 每日提示 - 黄金基差-3.28，现货贴水期货；期货仓单50151千克，增加4200千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减 [5] - 白银基差-28，现货贴水期货；沪银期货仓单1240187千克，日环比减少11983千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减 [6] 今日关注 - 时间待定：2025年服贸会在首钢园区举办，比亚迪仰望U8L鼎世版上市 - 11:40：澳洲联储助理主席琼斯讲话 - 14:00：英国7月GDP，德国8月CPI终值 - 15:00：欧洲央行管委艾斯克里瓦讲话 - 16:00：欧洲央行管委雷恩就货币政策讲话，欧洲央行管委科赫尔讲话 - 16:15：欧洲央行管委兼德国央行行长Nagel讲话 - 18:30：俄罗斯央行公布利率决议，行长纳比乌琳娜随后将召开货币政策新闻发布会 - 22:00：美国9月密歇根大学消费者信心指数初值 - 周六：美国纽交所进行市场范围的熔断测试 [15] 基本面数据 - 黄金利多逻辑为特朗普就任使全球动荡，通胀预期转变为经济衰退预期，美国新政府政策预期与实际验证继续，金价情绪高涨；利空因素未提及 [10] - 白银利多因素有全球动荡避险情绪仍存、影子美联储显著降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响有色金属关税对银价有支撑；利空因素有降息停止经济预期改善、欧洲财政扩张不及预期美国再度一枝独秀、风险偏好再度恶化、俄乌冲突结束 [14] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年9月11日多单量247884，较前一日减3903，降幅1.55%；空单量84143，较前一日增1746，增幅2.12%；净持仓163741，较前一日减5649，降幅3.33% [31] - 沪银前二十持仓：2025年9月11日多单量361896，较前一日减4432，降幅1.21%；空单量242218，较前一日减5047，降幅2.04%；净持仓119678，较前一日增615，增幅0.52% [32] - SPDR黄金ETF持仓转为减少；白银ETF持仓继续减少，高于两年同期 [34][37] - COMEX金仓单小幅增加，依旧处于高位，沪金仓单再度大幅增加；沪银仓单小幅减少，高于去年同期，COMEX银仓单继续增加，关税担忧再起 [38][40]