港股市场整体表现 - 12月9日午间收盘，港股三大指数震荡走低，恒生指数跌0.84%，报25549.90点，恒生科技指数跌1.32%，报5587.69点，国企指数跌1.12%，报8981.84点 [1][8][9] - 盘面上，科网股全线下跌，其中小米集团-W跌2.72%，快手、哔哩哔哩、百度跌超2%，美团、网易跌超1% [1][7][8][13] 有色金属与黄金板块 - 黄金股及有色金属股承压，紫金矿业跌4.07% [2][5] - 板块内个股普跌，中国大冶有色金属跌6.80%，三田知品跌6.27%，江西铜业股份跌5.96%，中国铝业跌5.34%，招金矿业跌3.86%，中国宏桥跌3.62%，山东黄金跌2.43% [5] - 市场对全球主要央行货币政策转向的预期是板块承压原因之一，包括日本央行可能调整加息步伐、欧洲央行执委的鹰派讲话促使市场押注明年加息，以及美联储不够鸽派的言论打压了明年降息预期 [2][9] 房地产板块 - 内房股走弱，中国金茂领跌11.68% [5][11][12] - 板块内其他个股亦下跌，中国海外宏洋集团跌8.93%，中梁控股跌5.13%，绿城中国跌4.66%，越秀地产跌4.09%，龙湖集团跌4.04%，龙光集团跌3.75%，远洋集团跌3.54%，美的置业跌3.26% [5][12] - 摩根大通指出房地产板块形势依然严峻，房地产市场“止跌回稳”未在2025年实现，销售和投资持续下滑 [5][11] - 万科寻求境内债券展期导致其离岸和在岸债券价格大幅下跌，加剧了市场对私营开发商融资环境的担忧，同时政策宽松效果有限，行业库存压力巨大 [5][11] 新消费概念板块 - 新消费概念股延续跌势，泡泡玛特跌4.04% [6][12] - 板块内其他个股下跌，布鲁可跌4.45%，达势股份跌3.92%，零跑汽车跌3.83%，茶百道跌2.94%，奈雪的茶跌2.80%，卫龙美味跌2.28% [7][12][13] - 德意志银行研报警示，泡泡玛特为应对需求激增，将其Labubu产品产能从上半年1000万只大幅提升至年底月均5000万只，对于依赖独特设计与稀缺性的潮流玩具品牌，大规模量产可能是热度消退的前兆 [6][12]

黄金价格驱动因素与短期展望 - 降息预期偏强是推动金价震荡走高的关键因素 [1] - 短期金价受预期不明朗影响 可能维持较强震荡格局 [1] 黄金中长期走势的核心逻辑 - 长期来看 美国债务问题未解导致美元信用持续走弱 构成黄金价格重心上移的核心基础 [1] - 特朗普上任后美元信用弱化的主线逻辑愈加清晰 [1] - 央行购金及投资需求的增长 加速凸显了黄金的货币属性 [1] - 海外宏观不确定性持续 中期黄金避险属性仍处于放大阶段 [1] - 持续看好黄金中长期走势 黄金价格中枢仍有望上行 [1] 投资策略与相关标的 - 投资者或可考虑后续回调参与 逢低分批布局 [1] - 可关注直接投资实物黄金 [1] - 可关注免征增值税的黄金基金ETF（518800）[1] - 可关注覆盖黄金全产业链股票的黄金股票ETF（517400）[1]

黄金期货最新行情 - 12月8日沪金主力合约收盘价为958.70元/克，当日上涨0.15% [1] - 当日成交量为298,231手，持仓量为197,193手 [1] - 上海黄金现货价格为952.20元/克，较期货主力价格贴水6.5元/克 [1] 基本面与宏观环境 - 美联储关注的通胀指标核心PCE价格符合预估，巩固了市场对本周降息的预期 [1] - 万科寻求推迟兑付本月到期的境内债券，显示其流动性压力与日剧增 [1] - 中国将于周一公布11月贸易数据，非美市场需求预计将推动出口恢复增长 [1] - 市场普遍预期美联储将在本周的利率决策中连续第三次降息25个基点 [1] - 彭博调查显示，经济学家预计美联储将从明年3月起再降息两次 [1] 机构观点与价格分析 - 金瑞期货指出，上一个交易日COMEX黄金期货下跌0.36%至4227.7美元/盎司，而COMEX白银期货上涨2.28%至58.8美元/盎司 [2] - 近期经济数据和多位联储官员支持12月降息的表态，使市场预期转鸽，风险偏好回升利好金银价格 [2] - 白银现货供应紧张，进一步推动了银价的上涨 [2] - 中长期看，主权国家赤字、地缘风险、去美元化驱动的央行购金等宏观因素未变，白银长期供需矛盾导致的缺货也未改变 [2] - 金银价格的长期核心驱动因素保持稳健，短期调整不改长期趋势，且下方空间相对有限 [2] - 金瑞期货给出运行区间预测：COMEX黄金为【4150，4350】美元/盎司，沪金为【940，990】元/克；COMEX白银为【57，60】美元/盎司，沪银为【13300，14000】元/千克 [2]

美股市场整体表现 - 隔夜美股三大指数集体收跌，道琼斯工业平均指数跌幅0.45%，纳斯达克综合指数下跌0.14%，标准普尔500指数下跌0.35% [1] - 市场短期焦点集中于美联储12月利率决议，市场对降息的预期概率已升至87.3% [1] 科技与芯片行业动态 - 科技股走势出现分化，特斯拉因评级下调股价下跌超过3%，迈威尔科技因丢失亚马逊人工智能芯片订单股价重挫近7% [1] - 芯片产业表现活跃，费城半导体指数上涨1.1%，美光科技股价上涨超过4%，艾马克技术与安森美半导体股价上涨超过3%，博通与台积电股价上涨超过2% [1] 中概股与商品市场 - 纳斯达克中国金龙指数微涨0.08%，其中百度与名创优品股价上涨超过3%，小鹏汽车、新东方与晶科能源股价上涨超过2%，网易股价下跌超过2% [1] - 国际金价承压，现货黄金价格跌破每盎司4200美元 [1] 市场关注点与潜在影响 - 若美联储释放鸽派信号，可能缓解市场对流动性的担忧 [1] - 市场关注科技股估值与美联储政策路径之间的分歧 [1] 相关投资工具 - 全球科技龙头相关交易所交易基金包括纳斯达克ETF(513300) [2] - 美股核心宽基相关交易所交易基金包括标普ETF(159655) [2]

隔夜美股三大指数集体收跌，道指跌幅0.45%，纳指与标普500指数分别下跌0.14%和0.35%。受美联储 议息会议前观望情绪影响，科技股走势分化，特斯拉因评级下调跌超3%，迈威尔科技因丢失亚马逊AI 芯片订单重挫近7%。 相关ETF： 全球科技龙头：纳斯达克ETF（513300）； 美股核心宽基：标普ETF（159655）。 芯片产业表现活跃，费城半导体指数涨1.1%，美光科技涨超4%，艾马克技术、安森美半导体涨超3%， 博通、台积电等涨超2%。 纳斯达克中国金龙指数微涨0.08%，百度、名创优品涨超3%，小鹏汽车、新东方、晶科能源涨超2%， 网易跌超2%。国际金价承压，现货黄金跌破4200美元/盎司。 短期焦点集中于美联储12月利率决议，市场降息预期概率升至87.3%。若释放鸽派信号或缓解流动性担 忧，关注科技股估值与政策路径分歧。 ...

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 黄金受降息预期回升影响；白银震荡回落；铜因海外库存增加或限制价格涨幅；锌偏强震荡；铅因库存减少支撑价格震荡；锡供应再出扰动；铝区间震荡；氧化铝承压运行；铸造铝合金跟随电解铝；铂暂未逃离震荡区间；钯技术面维度底部抬升明显；镍结构性过剩转变但博弈矛盾未改；不锈钢供需延续双弱运行且成本支撑逻辑增强 [2] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 沪金2512昨日收盘价961.04，日涨幅0.80%，夜盘收盘价958.72，夜盘涨幅0.15%；Comex黄金2512昨日收盘价4227.70，日涨幅 -0.24%；伦敦金现货昨日收盘价4196.37，日涨幅 -0.23% [4] - 黄金趋势强度为1 [7] 白银 - 沪银2512昨日收盘价13687，日涨幅1.94%，夜盘收盘价13788.00，夜盘涨幅2.67%；Comex白银2512昨日收盘价58.800，日涨幅2.21%；伦敦银现货昨日收盘价58.215，日涨幅2.09% [4] - 白银趋势强度为1 [7] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价92970，日涨幅0.20%，夜盘收盘价92400，夜盘涨幅 -0.61%；伦铜3M电子盘昨日收盘价11675，日涨幅0.09% [9] - 智利11月铜出口量为124422吨，对中国出口29112吨；铜矿石和精矿出口量为1054487吨，对中国出口716614吨；中国11月铜矿砂及其精矿进口量为252.6万吨，1 - 11月累计进口量为2761.4万吨，同比增加8.0% [11] - 铜趋势强度为1 [11] 锌 - 沪锌主力收盘价23285，较前日变动 -0.09%；伦锌3M电子盘收盘价3098.5，较前日变动0.44% [12] - 锌趋势强度为1 [14] 铅 - 沪铅主力收盘价17340，较前日变动0.29%；伦铅3M电子盘收盘价2009，较前日变动 -0.35% [15] - 沪铅期货库存15531吨，较前日减少547吨；LME铅库存239825吨，较前日减少3725吨 [15] - 铅趋势强度为0 [16] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价317500，日涨幅0.40%，夜盘收盘价316550，夜盘涨幅 -0.47%；伦锡3M电子盘昨日收盘价39240，日涨幅 -0.15% [18] - 锡趋势强度为0 [21] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价22275，较前日变动 -70；LME铝3M收盘价2887，较前日变动 -14 [22] - 沪氧化铝主力合约收盘价2585，较前日变动30 [22] - 铝合金主力合约收盘价21135，较前日变动 -55 [22] - 铝、氧化铝、铝合金趋势强度均为0 [23] 铂、钯 - 铂金期货2606昨日收盘价443.20，涨幅0.20%；纽约铂主连昨日收盘价1662.00，涨幅0.42%；伦敦现货铂金昨日收盘价1651.40，涨幅1.00% [26] - 钯金期货2606昨日收盘价383.70，涨幅0.51%；纽约钯主连昨日收盘价1517.50，涨幅3.06%；伦敦现货钯金昨日收盘价1475.00，涨幅1.23% [26] - 铂趋势强度为0；钯趋势强度为1 [28] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价118030，较前日变动240；不锈钢主力收盘价12510，较前日变动10 [30] - 印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel超148公顷矿区，预计影响镍矿产量约600金属吨/月；印尼工业园区加强安全生产检查，12月影响镍产量约6000镍金属吨 [30][33] - 镍、不锈钢趋势强度均为0 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中短期宏观面预期正面和供应扰动担忧推高有色金属价格，但现实消费未完全跟上限制价格上行高度，需谨防美联储12月降息利多兑现后调整，可谨慎关注铜铝锡低吸做多机会；长期国内潜在增量刺激政策预期仍在，铜铝锡供应扰动问题仍存，供需有趋紧预期，看好铜铝锡价格走势 [3] 根据相关目录分别进行总结 各品种观点及展望 - 铜供应存收缩预期，价格震荡偏强；氧化铝过剩状态未明显改善，价格继续承压；铝库存延续去化，价格震荡偏强；铝合金仓单延续回升，盘面高位震荡；锌社会库存下降，价格短期反弹；铅社会库存去化，价格或延续反弹；镍跟随有色整体波动；不锈钢盘面震荡运行；锡供应担忧延续，价格高位震荡 [4] 各品种信息分析及逻辑 铜 - 智利国家铜业公司提高对中国客户精炼铜年度溢价；中国铜原料联合谈判小组达成降低矿铜产能负荷等共识；11月SMM中国电解铜产量环比增加、同比上升，1 - 11月累计增幅为11.76%；12月8日现货升水较上一交易日回落；截至12月8日库存回升；因美联储降息预期升温、铜矿供应扰动增加、CSPT降低产能负荷、废铜回收成本和难度抬升等因素，铜供应收缩预期加强，虽需求淡季终端需求疲弱，但现货升水、海外挤仓等因素支撑价格，预计震荡偏强 [8][9][10] 氧化铝 - 12月8日多地氧化铝价格下跌，仓单环比减少；近期宏观情绪放大盘面波动，基本面高成本产能有波动、原料价格偏弱，国内强累库，期现价格劈叉，仓单优势体现可能拖累现货价格，需更多冶炼厂减产或矿石端扰动提振价格，因估值进入低位区间价格波动可能扩大，预计维持震荡 [11][12] 铝 - 12月8日SMM AOO均价环比下降、升贴水环比下降；国内主流消费地铝锭和铝棒库存有变化，上期所电解铝仓单环比增加；2025年11月中国未锻轧铝及铝材出口量同比下降、环比上升；印尼有新铝厂试运行和投产；宏观面降息预期升温、国内经济数据弱稳，供应端国内产能高位、海外缺电风险发酵，需求端终端需求持稳、价格回调后下游需求好转、库存去化但边际放缓，预计短期震荡偏强，中期供应增量有限、需求有韧性，价格中枢有望上移 [13][14] 铝合金 - 印尼电解铝项目投产；10月国内废铝进口量同比增加，主要进口来源国有泰国等；12月8日保太ADC12价格环比下降等；成本端废铝供应紧俏、成本支撑坚实，供应端部分地区合金厂有减停产风险，需求端有边际回暖、社库小幅去化但仓单库存回升，预计短期和中期均震荡偏强 [15][16] 锌 - 12月8日现货升贴水有不同情况；截至12月8日SMM七地锌锭库存总量下降；29Metals矿山因地震事件撤回全年锌产量指引；美联储降息预期升温但市场计价充分，供应端短期锌矿供应偏紧、加工费下滑、产量环比下降且出口窗口打开，需求端国内消费进入淡季、终端新增订单有限，预计短期震荡，中长期供给增加、需求增量少，价格有下跌空间 [18] 铅 - 12月8日废电动车电池价格上升、原再价差持稳，SMM1铅锭均价上升、现货升水下降；12月4日国内主要市场铅锭社会库存下降、沪铅仓单下降；原生铅和再生铅冶炼企业有检修或减产，地域性供应偏紧但厂库库存累积；现货端升水下降、原再生价差持稳、期货仓单下降，供应端废电池价格上升、冶炼利润高位、产量下降，需求端电动车订单走弱但汽车蓄电池订单好转、开工率维持高位，预计近期产量难回升、需求维持高位、库存低位，价格延续反弹，整体震荡 [19][20] 镍 - 12月8日LME镍库存增加、沪镍仓单减少；近日有国内和印尼高镍生铁成交；市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端供应宽松，镍铁等整体供需宽松、库存高位使价格承压，有色金属主产国供应端干扰政策多，建议短线交易，关注LME镍库存和RKAB配额进展，短期跟随有色波动，中长期待观察印尼镍矿政策 [21][22] 不锈钢 - 最新期货仓单库存量减少；12月8日佛山宏旺304现货对主力合约有升水；近日有国内和印尼高镍生铁成交；镍铁成交价格底部回升，成本端支撑走强，11月产量环比小幅回落，预计12月产量再度下滑，当下社会库存未明显累积，后续产业链淡季库存有累积压力，仓单低位，预计维持区间震荡 [23][24] 锡 - 12月8日伦锡仓单库存减少、沪锡仓单库存增加、持仓增加；现货价格下降；佤邦曼相矿区复产慢、印尼精炼锡出口受限、非洲锡矿生产和出口受限制，矿端紧缩使加工费低位、精炼锡产量难提升，美欧降息周期、财政扩张、半导体等行业发展使需求增长，供需基本面韧性使价格中枢抬升，预计震荡偏强 [24][26] 行情监测 - 2025年12月8日中信期货商品综合指数2267.05，较前一日-0.18%；商品20指数2588.87，较前一日-0.37%；工业品指数2216.09，较前一日-0.16%；有色金属指数2576.49，今日涨跌幅+0.17%，近5日涨跌幅+2.55%，近1月涨跌幅+3.58%，年初至今涨跌幅+11.62% [154][156]

黄金期货价格表现 - 纽约商品交易所交投最活跃的2026年2月黄金期货价格在12月8日下跌23.1美元，收于每盎司4219.9美元，跌幅为0.54% [1] - 当天3月交割的白银期货价格下跌55.3美分，收于每盎司58.500美元，跌幅为0.94% [3] 美联储货币政策预期 - 美国银行全球研究部预计，美联储在12月10日结束的议息会议上将降息25个基点，但其货币政策声明的远期展望将转向鹰派 [1] - 市场已消化降息预期，偏鹰的表态令市场预计美联储将提高进一步降息的门槛 [1] - 据CME"美联储观察"最新数据，市场预计美联储12月降息25个基点的概率为89.4%，维持利率不变的概率为10.6% [1] - 市场预计美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为68.5%，维持利率不变的概率为7.8%，累计降息50个基点的概率为23.8% [1] 美元指数表现 - 衡量美元对六种主要货币的美元指数在12月8日上涨0.1%，在汇市尾市收于99.087 [2] 黄金市场中长期展望 - 尽管金价短期可能受利空情绪压制，但市场对中长期前景仍旧看好 [2] - Zaner Metals副总裁兼高级金属策略师Peter Grant表示，市场正等待美联储决定和更多政策指引，鉴于基本面依然强劲且央行继续购买，黄金仍具吸引力 [2] - Peter Grant预计到2026年第一季度，金价有望达到每盎司5000美元 [2] - 贺利氏的分析师在报告中指出，在经历一段盘整期后，2026年金价仍有可能进一步上涨 [2]

12月9日凌晨，美股市场盘中波动剧烈，最终三大指数集体收跌，市场在美联储货币政策会议前夕情绪 谨慎。 截至收盘，道琼斯工业平均指数下跌0.45%，纳斯达克综合指数下跌0.14%，标准普尔500指数下跌 0.35%。个股表现分化明显，特斯拉跌幅超过3%，谷歌跌幅超过2%；博通涨幅超过2%，英伟达和微软 涨幅均超过1%。纳斯达克中国金龙指数收涨0.08%，热门中概股涨跌不一，百度、名创优品涨幅超过 3%，小鹏汽车、新东方涨幅超过2%，网易跌幅超过2%。 市场如此表现，与美联储即将召开的货币政策会议密切相关。美联储从本周二开始召开货币政策会议， 周三将公布会议结果，这是美联储今年的最后一次会议，美联储主席鲍威尔将在会后召开新闻发布会。 近期，交易员对美联储在联邦公开市场委员会（FOMC）会议上降息的预期不断升温。不过，有消息 称，交易员预计美联储2026年年底之前的降息空间不足75个基点。 根据CME"美联储观察"的数据，美联储12月降息25个基点的概率为89.4%，维持利率不变的概率为 10.6%；到明年1月累计降息25个基点的概率为68.5%，维持利率不变的概率为7.8%，累计降息50个基点 的概率为23.8% ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周商品市场整体收涨0.97%，降息预期已基本定价，商品短期或震荡运行 [2] - 各板块表现不一，贵金属短期高位震荡，有色偏稳运行，黑色震荡偏弱，能源价格中枢有下行压力，化工震荡调整，农产品震荡偏弱 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周商品市场整体收涨0.97%，贵金属领涨3.43%，有色和黑色分别上涨2.37%和0.78%，农产品和能化分别下跌0.32%和1.08% [2] - 涨幅居前的品种为白银、铜和纸浆，跌幅较大的品种为玻璃、鸡蛋和乙二醇 [2] - 商品市场20日平均波动率继续下降，全市场规模上周进一步增加，仅农产品板块资金小幅净流出，大部分入金集中在沪铜合约 [2] 展望 - 近期日元走强抑制美元指数，美国9月核心PCE略低于预期利好美元流动性，但俄乌局势僵局带来不确定性，短期商品市场或以震荡为主 [2] - 贵金属方面，周度初请失业金人数创新低缓解担忧，降息基本定价，白银涨势趋缓，短期板块或以高位震荡为主 [2] - 有色方面，美国降息预期增强，美元压力减弱，宏观环境中性偏暖，库存下降、原料偏紧支撑板块，但价格高位后支撑转弱，短期板块或偏稳运行 [3] - 黑色方面，螺纹表需回落、产量下降、库存去化，钢厂利润欠佳，铁水产量或进一步下降，原材料港口库存累增、进口煤增加压制煤价，成本下移，短期板块或震荡偏弱 [3] - 能源方面，地缘局势升温、俄乌和平计划停滞削弱俄油出口预期，EIA数据显示美国原油和汽油累库，消息面提振油价，美联储降息概率增加也利多油价，但基本面供需盈余扩大决定油价中枢有下行压力 [3] - 化工方面，聚酯终端织造负荷下调，产业链供需驱动有限，短期价格拉涨驱动不足，相关品种或以震荡调整为主 [4] - 建材品种中，PVC累库、利润压缩，不排除后续企业检修增加；玻璃产能压缩，但部分厂有推迟冷修计划，关注实际进度 [4] - 农产品方面，南美新产季巴西大豆播种正常，阿根廷偏慢，国内豆粕供应宽松压制价格，棕榈油11月预计累库，库存压力大，短期油脂油料整体或震荡偏弱，关注USDA报告 [4] 商品基金概况 - 黄金ETF整体表现较好，周收益率多在0.78%-0.87%之间，合计规模2342.63亿元，份额变动0.38%，成交量变动15.76% [39] - 建信易盛郑商所能源化工期货ETF周收益率-0.67%，规模16.99亿元，份额变动-3.47%，成交量变动-38.16% [39] - 华夏饲料豆粕期货ETF周收益率-0.59%，规模26.28亿元，份额变动0.45%，成交量变动-50.76% [39] - 大成有色金属期货ETF周收益率4.30%，规模30.11亿元，份额变动8.10%，成交量变动308.63% [39] - 国投瑞银白银期货(LOF)周收益率7.33%，规模43.47亿元，份额变动0.00%，成交量变动21.70% [39]