财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入35.18亿元 同比增长11.71% 归母净利润1.03亿元 [1] - 国内市场销量同比提升9.78% 收入增长13.26% [1] - 海外市场销量同比增长10.97% 收入增长8.78% [1] 产能建设 - 2万套高性能巨型工程子午胎扩能增效项目完成开工前审批 主厂房土建工程于2025年4月正式启动 [1] - 项目投产后将巩固全球巨胎市场竞争优势 抢占矿业装备配套等高附加值市场 [1] 研发创新 - 上半年研发投入达1.59亿元 同比增长20.10% [2] - 报告期内授权专利2项 参与国家标准制定4项 团体标准1项 [2] - 巨胎领域低生热配方进入验证阶段 高散热结构设计与耐切割配方开发稳步推进 [2] - 卡客车轮胎领域完成超重载 低滚阻 冰雪地等系列高端新产品设计与验证 [2] 市场拓展 - 海外市场通过渠道下沉与弱势市场开拓实现增长 [1] - 国内市场聚焦公交系统 头部物流车队及主机厂配套等高价值领域实现重要突破 [3] - 海外一级区域代理商近300家 产品覆盖全球140多个国家和地区 [3] - 推动销售模式从传统批发向直接服务零售商与矿山服务商转型 [3] 战略规划 - 以"巨胎全球领先"为核心目标 深化技术转化与产品引领 [3] - 在全球关键矿区布局本地化销售与服务团队 深化与头部矿业客户合作 [1] - 通过可再生 生物基及循环材料应用提升产品绿色竞争力 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入1564.94亿元，同比增长10.2% [1][3] - 归属母公司净利润120.33亿元，同比增长15.6% [1][3] - 扣非净利润117.02亿元，同比增长15.2% [1] - 经营性现金流111.39亿元，同比增长32.2% [1] - 毛利率26.9%，同比提升0.1个百分点 [1] - 加权平均净资产收益率10.34%，同比增加0.52个百分点 [3] - 基本每股收益1.30元/股，同比增长15.04% [3] 国内市场表现 - 国内市场收入增长8.8%，受益于家电以旧换新政策红利 [1][4] - 高端品牌卡萨帝收入增长超20%，在15000元以上价位段冰箱、空调、洗衣机线下零售额份额分别达59.2%、49.2%、90.4% [4] - Leader品牌收入增长超15%，成功覆盖年轻消费群体 [4] - 电商渠道收入增长近50%，POP渠道零售额增长超100% [4] - 通过AI驱动需求洞察体系，SKU组合效率提升13% [4] 海外市场表现 - 海外市场收入增长11.7%，新兴市场表现突出 [1][4] - 南亚市场增长33%，东南亚增长18%，中东非增长65% [4] - 在发达市场通过本土化制造保持竞争力，美国及欧洲业务持续跑赢行业 [5] - 海外高端创牌模式深化，以国家为经营单元聚焦市场引领 [4] 业务板块表现 - 空气能源解决方案业务收入329.78亿元，同比增长12.8%，家用空调与智慧楼宇业务保持强劲 [6] - 家庭衣物洗护方案收入320.06亿元，同比增长7.6%，高端产品与电商渠道贡献显著 [6] - 全屋用水解决方案收入97.93亿元，同比增长20.8%，海外业务实现翻番增长 [6] - 家庭美食保鲜烹饪解决方案收入635.25亿元（制冷产业428.53亿元，厨电产业206.72亿元），保持平稳增长 [6] 战略与创新布局 - 推进数字化变革，数字库存与数字营销项目成效显著 [4] - 全球设立10+N创新生态体系、163个制造中心、126个营销中心，覆盖近23万个销售网点 [6] - 通过场景品牌三翼鸟推出一体化智慧家庭方案，与博洛尼合作开发成套厨电方案 [7] - 基于AI大模型推出小优智能体，实现AI保鲜、AI空气等技术落地 [7] - CCR和Kwikot业务整合稳步推进，经营态势良好 [5]

投资计划变更 - 马来西亚锂电池精密结构件项目被取消 原计划投资不超过6亿元人民币 [1] - 变更为泰国新能源锂电池精密结构件项目 投资总额不超过2.1亿元人民币 [1] - 项目由泰国科达利负责实施 公司出资比例为80% [1] 项目预期与战略 - 建设期约为24个月 全部达产后预计年产值约4.8亿元人民币 [1] - 旨在优化资源配置提升投资效益 把握区域发展机遇 [1] - 符合公司全球化布局的长期战略目标 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年实现收入148.7亿元 同比增长39.3% 净利润27.2亿元 同比增长44.1% [5] - 全球门店总数达53014家 较去年同期新增9796家 其中中国内地新增9668家 [5] - 内地门店环比增速达16% 显著高于2024年下半年的7% 新增门店中近6成（5707家）位于三线及以下城市 [5] - 毛利率31.6% 同比仅下降0.3个百分点 主要受益于糖、奶原料价格下行及供应链效率提升 [6] 门店扩张战略 - 头部茶饮品牌持续渗透下沉市场 未来重点拓展全国约3万个乡镇市场 [5] - 古茗二线及以下城市门店占比达81% 乡镇门店占比从39%提升至43% [5] - 外卖业务带动销售增长 蜜雪同店增长约9% 古茗单店GMV达137.1万元 同比增长20.6% [5] 幸运咖业务发展 - 门店数突破7000家 较2024年底4000家增长75% 2025年目标达10000家 预计年增速150% [7] - 扩张重心转向一二线城市 一线城市采用20-30平方米快取店模型 客单价提升1元 回本周期短于1年 [7] - 依托集团规模优势 咖啡豆采购成本仅69.5元/公斤 显著低于行业90-120元/公斤区间 [8] - 5.9元美式产品毛利率超50% 产品定位与蜜雪冰城现萃咖啡形成差异化 [8][9] - 上半年上新32款产品 其中14款为果咖系列 直接共用集团冷冻果浆供应链 [9] 海外市场进展 - 海外门店总数4733家 较去年同期增长128家 但环比减少162家 主要因印尼、越南市场门店优化 [12] - 印尼与越南市场门店搬迁后日均营业额提升50%以上 重点转向精细化运营 [12] - 2024年下半年起海外员工赴中国总部培训 2025年将成立全球业务支持中心 [13] - 哈萨克斯坦首店开业 计划进入巴西市场 幸运咖海外首店落地马来西亚 [13] - 海南生产基地已投产 覆盖五大品类 主要供应东南亚市场 美洲建厂计划待门店规模扩大后评估 [13] 行业竞争格局 - 瑞幸、库迪聚焦9.9元价格带强化中产与通勤属性 幸运咖探索6-8元平价咖啡市场 [10] - 蜜雪冰城为出海规模最大茶饮品牌 多数品牌仍处于国内验证阶段 [14]

财务表现 - 2025年上半年公司营收9.87亿元，同比下降2.0%，归母净利润0.61亿元，同比下降35.2%，扣非归母净利润0.45亿元，同比下降40.63% [1] - 2025年第二季度营收4.74亿元，同比下降5.75%且环比下降7.42%，归母净利润0.20亿元，同比下降56.22%且环比下降49.20% [1] - 2025年上半年归母净利率为6.1%，同比下降3.2个百分点，销售毛利率为24.52%，同比微增0.1个百分点 [1] - 2025年第二季度归母净利率为4.30%，同比下降4.96个百分点且环比下降3.54个百分点，销售毛利率为24.78%，同比上升0.50个百分点且环比上升0.95个百分点 [1] - 2025年上半年期间费用率为17.1%，同比上升0.62个百分点，其中销售费用率0.5%（同比下降0.21个百分点）、管理费用率7.9%（同比上升0.69个百分点）、财务费用率2.3%（同比上升0.18个百分点）、研发费用率6.3%（同比下降0.04个百分点） [1] 分业务表现 - 齿轴类产品营收7.25亿元，同比下降1.26%，毛利率22.67%，同比下降1.13个百分点 [2] - 总成类产品营收2.23亿元，同比下降3.84%，毛利率24.49%，同比下降0.34个百分点 [2] 全球化与产能布局 - 泰国工厂一期首批样件已交付，部分海外客户审核已完成，预计2025年第三季度开始初步产能爬坡 [2] - 2025年上半年公司在法国里昂设立太平洋精锻法国分公司，以加大对法国市场的开拓力度 [2] 新业务拓展 - 公司布局行星减速器赛道，2023年下半年启动研发，截至2024年11月已开发出相关样品 [2] - 2025年3月公司与工业机器人品牌天津爱码信成立合资子公司太平洋关节 [2] - 2025年6月3日公司以5000万元获得格蓝若智能机器人10%股份，加速布局机器人关节、精密减速器、控制电驱动及丝杠等领域 [2] 分红与资本回报 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.35元（含税），合计派发现金2015万元，占2025年上半年归母净利润的33.25% [2] 盈利预测与估值 - 基于行业竞争加剧及2025年上半年业绩下滑，公司2025-2027年归母净利润预期下调至1.89亿元、2.37亿元、2.98亿元（原预期为2.41亿元、2.90亿元、3.59亿元） [3] - 当前市值对应2025-2027年市盈率分别为43倍、34倍、27倍 [3] - 新项目即将进入批产阶段，泰国工厂投产及机器人减速器业务对非车业务的赋能作用被纳入评级考量 [3]

财务表现 - 上半年实现营业收入726.91亿元，归属于上市公司股东的净利润22.9亿元 [1] - 扣除非经常性损益的归母净利润14.77亿元，同比增长26.36% [1] - 毛利率提升至14.58%，同比增长0.78个百分点 [1] - 拟派发现金红利约4.96亿元，以总股本99.14亿股为基数每10股派0.5元 [4] 销量与市场表现 - 上半年累计销量135.5万辆，同比增长1.6%，创近8年新高 [2] - 自主新能源销量42.68万辆，渗透率37.09%，同比提升4.35个百分点 [2] - 第二季度自主新能源单季渗透率达44.4%，环比提升6.88个百分点，同比大幅增长12.46个百分点 [2] - 海外销量29.9万辆，同比增长5.1%，海外营收122.73亿元，占总营收16.89% [3] 战略推进与转型 - 新能源"香格里拉"、智能化"北斗天枢"、全球化"海纳百川"三大计划持续落地 [1][3] - 阿维塔连续5个月销量破万，深蓝全球交付突破50万辆，长安启源累计销量突破19万辆同比增长30% [3] - 已建成投产9个海外工厂，泰国新能源整车基地投产，预计新增年产能24万辆 [3] - 提出"可进化的智能汽车机器人"理念，计划五年推出50余款新能源产品包括7款30万辆级全球大单品 [6] 产品与技术创新 - 新能源产品平均售价提升约4800元，单车盈利能力显著增强 [2] - 上半年完成18款车型焕新升级，其中包含9款新能源产品 [2] - 阿维塔07上市3个月订单突破3万辆，深蓝S09预售8天订单破万，长安启源Q07首月订单超3.1万辆 [2] - 下半年将推出多款新车型包括长安启源Q07激光雷达版、深蓝L06等 [5] 组织与生态建设 - 中国长安汽车集团整合117家分子公司，强化产业链协同与国际化运作 [4] - 19名高层管理人员集体增持A股，合计金额不低于570万元，每人增持不低于30万元 [4] - 加强产业垂直整合，拓展飞行汽车、无人驾驶等新兴业务，深化与海尔等企业跨界合作 [6] - 聚焦汽车金融与后市场，创新以融促产模式，依托AI技术赋能全场景服务体验 [6]

投资评级 - 增持（下调）评级 [2] 核心观点 - 公司主业盈利承压但新业务多点开花 2025上半年营收18.6亿元同比+12.4% 归母净利润亏损1.1亿元 通信业务收入5.6亿元同比持平 汽车业务收入12亿元同比+17.6% 毛利率7.46%同比下降3.88个百分点 [3][5] - 半导体与散热新业务布局加速 2025年5月设立重庆渝莱昇精密科技 为半导体设备领域提供精密零部件 已配套上海深圳头部客户 2025年1月成立美利信（上海）公司 与上海交大等院校共建热管理联合实验室 为通信基站/储能/新能源汽车/芯片算力中心提供热管理解决方案 [4][5] - 全球化进程深化 2023年以来通过外延并购加强北美布局 北美生产基地已获新一代无人驾驶新能源汽车客户及储能客户产品定点 [5] 财务预测 - 营收预测 2025E/2026E/2027E分别为44.31亿元/54.49亿元/64.36亿元 同比增长21%/23%/18% [2][7] - 归母净利润预测 2025E/2026E/2027E分别为0.33亿元/1.48亿元/2.07亿元 同比增长120%/350%/40% [2][5][7] - 盈利能力改善 预计毛利率从2024A的9.7%提升至2027E的14.8% 净利率从2024A的-4.5%改善至2027E的3.2% ROE从2024A的-5.3%恢复至2027E的6.2% [7] 估值指标 - 当前股价25.94元 对应市值54.63亿元 流通市值28.27亿元 [1] - 估值倍数 2025E/2026E/2027E的P/E分别为165.7X/36.9X/26.3X P/B维持在1.6-1.8X区间 [2][7] 业务结构 - 通信类结构件业务 2025上半年毛利率4.43%同比下降5.93个百分点 [5] - 汽车类零部件业务 2025上半年毛利率6.78%同比下降3.24个百分点 [5]

投资评级 - 维持增持评级 [1][6][7] 核心观点 - 25Q2归母净利润同比增长36.72%至5.02亿元，盈利能力持续提升 [2][4] - 全球化战略推动市占率提升，Mini LED等高端产品实现高速增长 [3] - 毛利率同比改善1.41个百分点，产品结构优化与成本控制见效 [4] - 预计25-27年归母净利润年均复合增长率约11%，估值处于低位 [6][9] 财务表现 - 25H1营收272.31亿元（同比+6.95%），归母净利润10.56亿元（同比+26.63%） [2] - 25Q2毛利率16.79%（同比+1.41pct），归母净利率3.62%（同比+0.75pct） [4] - 销售费用率7.01%（同比+0.91pct），主因体育赛事赞助及门店升级投入 [4] - 预计2025年归母净利润25.56亿元（同比+13.8%），EPS 1.96元 [6][9] 业务进展 - 全球电视出货量市占率14.38%（同比+0.57pct），中国零售额市占率29.96% [3] - Mini LED出货量同比+108.24%，北美/欧洲/日本占比分别提升至5.9%/9.5%/7.9% [3] - 东盟市场业务规模增长超20%，中东非市场量额齐升 [3] - 新显示业务收入34.34亿元（同比+7.43%），多场景显示技术持续突破 [3][5] 战略与竞争力 - 深化"1+（4+N）"产业布局，强化显示芯片与AI技术研发 [5] - 海信/东芝/Vidda多品牌协同，通过国际赛事赞助提升全球品牌影响力 [5] - 加速Mini/Micro LED及三维控色技术应用，巩固高端化竞争优势 [5] 盈利预测与估值 - 2025-27年营收预测643/703/761亿元，年均增速约9% [6][9] - 对应PE估值11/10/9倍（按2025年8月27日收盘价21.87元） [6][9] - ROE持续提升，预计2027年达13.2% [9]

核心业绩表现 - 四大国产运动品牌中期业绩出炉 行业呈现集体增长态势 [1] - 361度上半年总收益同比增长11% 创历史新高 增速领先特步主品牌7.1%和安踏主品牌5.4% [1] - 特步净利润增长21.5% 安踏营收规模保持行业第一 [1] - 李宁营收增速放缓 但盈利能力和渠道优化取得进展 [1] 战略路径差异 - 特步垂直深耕跑步赛道 建立70家跑步俱乐部和240万会员生态 [2] - 特步专业运动分部增速达32.5% 但细分规模7.85亿元仍需市场验证 [2] - 李宁优化低效门店 聚焦跑步与综训核心赛道 面临ROE下滑的转型阵痛 [2] - 361度保持3%-4%研发投入 上半年推出230+鞋类新品SKU [2] - 361度与斯坦德机器人合作研发机器人穿戴装备 [2] - 361度儿童门店超2494家 位居国产品牌前列 [2] 全球化布局 - 安踏通过多品牌战略构建全球化矩阵 复制FILA式收购路径（如Jack Wolfskin） [3] - 361度成为柬埔寨、乌拉圭奥委会合作伙伴 海外直营店落地吉隆坡 [3] - 361度跨境电商增长94% 欧美订单成倍增长 [3] - 特步旗下索康尼32.5%增速体现垂直领域专业壁垒 [3] - 李宁为奥运周期蓄力 展现全球战略定力 [3] 行业发展趋势 - 中国运动品牌从"中国制造"向"中国创造"和"价值输出"转型 [3] - 行业竞争重点从奔跑速度转向战略耐力、技术创新与全球化视野 [3] - 持续洞察消费者需求并坚定战略方向的品牌将获得更大增长空间 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 2025Q2业绩表现亮眼 盈利同比高增 归母净利3.01亿元同比+19.4% 环比+9.1% [1][2] - 智能执行机构加速成长 机器人减速器业务发展空间广阔 [3] - 国际化布局深化 全球客户持续开拓 匈牙利基地成为战略支点 [3] - 公司是精密驱动系统齿轮龙头 正加速全球化 同时开拓智能驱动机构与机器人关节业务 [4] 财务表现 - 2025H1营收42.29亿元同比-2.2% 归母净利5.77亿元同比+21.9% [1] - 2025Q2营收21.64亿元同比-3.7%环比+4.8% 毛利率27.3%同比+4.4pct环比+0.4pct [2] - 主营业务收入41.93亿元同比+11.5% 其中乘用车齿轮/智能执行机构/减速器及其他收入分别26.68/4.26/3.49亿元 同比+12.9%/+51.7%/+35.8% [2] - 2025Q2归母净利率13.9%同比+2.7pct环比+0.5pct [2] 业务发展 - 智能执行机构已成为国内智能扫地机头部品牌核心供应商 为国内Ebike头部厂商稳定供应驱动系统齿轮 [3] - 通过环驱科技平台向塑料齿轮领域延伸 围绕智能家居/智能办公/未来生活等板块研发精密传动组件 [3] - 机器人高精密减速器2024年毛利率29.1% 环动科技提供3-1000KG负载范围机器人解决方案 [3] - 以匈牙利基地为核心战略支点 深度对接全球主流车企及头部Tier1供应商 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入104.7/124.7/149.6亿元 增长率19.2%/19.1%/20.0% [4][5] - 预计归母净利润13.0/15.2/18.9亿元 增长率27.2%/16.8%/24.4% [4][5] - 预计每股收益1.54/1.79/2.23元 对应PE 24/21/17倍 [4][5] - 预计毛利率26.20%/26.50%/26.80% 净利润率12.44%/12.20%/12.65% [10]