数据观察 - 6月官方制造业PMI录得49.7%，环比回升但仍在荣枯线下，非制造业PMI升至50.5%，综合PMI产出指数升至50.7%[2] - 装备制造业PMI环比提升0.2pct至51.4%，消费品行业PMI连续6个月上升至50.4%，上游原材料行业PMI环比提升0.8pct至47.8%[4] - 大企业PMI继续强势，中型企业开始回升，小型企业PMI环比下跌2个百分点[4] 深度分析 - 新订单扩张靠政策抬升内需，6月BDI指数承压，SCFI综合指数环比回升，新出口订单仅回升0.3pct[5][7] - 主要原材料购进价与出厂价收缩态势同步修复，价格传导初现，但企业利润承压未改变[7] - 建筑业PMI升至52.8%，服务业PMI降至50.1%，服务业面临“成本升+需求冷”格局[9] 热点思考 - 6月EPMI指数为47.9%，较上月下跌2.1个百分点，与PMI背离加剧，或因美国关税“明松暗紧”[10] 后市展望 - 需求复苏拐点待验证，PMI价格分项带来通缩压力，利率低位运行趋势或不变[13] - 6月十年国债收益率下行，基本面支撑债市行情，下月经济实质动能改善待验证[14] - 政策下阶段仍有定力，7月债市或有顺风环境，风险可控[15][16]

宏观经济展望 - 中国银行研究院预计2025年上半年GDP增长5.4%左右，下半年增速放缓，三季度增长5%，四季度增长4.6%，全年GDP增长5%左右 [1] - 6月财新中国制造业PMI录得50.4，较前一月上升2.1个百分点并重回扩张区间 [2] 房地产行业 - 2025年上半年TOP100房企拿地总额5065.5亿元，同比增长33.3%，拿地以央国企为主，保利发展、绿城中国和中国金茂位列新增货值前三 [1][2] - 2025年上半年北京二手房网签量达90035套，同比增长20.4%，创2022年以来三年同期新高，3月单月网签19234套为年内峰值 [2] 能源与大宗商品 - 国家发改委自2025年7月1日24时起上调国内汽、柴油价格，每吨分别上涨235元和225元 [1] - WTI原油最新价65.19美元/桶，上涨0.12%，布伦特原油66.81美元/桶，上涨0.1% [4] 金融市场 - 上证指数报3457.75点，上涨0.39%，深证成指报10476.29点，上涨0.11%，创业板指报2147.92点，下跌0.24% [4] - 在岸人民币报7.1618，上涨27点，离岸人民币报7.1551，上涨13点 [4] - COMEX黄金报3354.3美元/盎司，上涨1.41%，COMEX白银报36.625美元/盎司，上涨1.25% [4] 政策与行业动态 - 国家医保局、国家卫生健康委印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，支持医保数据用于创新药研发 [1] - 上海市商务委员会等部门印发电动自行车以旧换新补贴细则，给予个人消费者一次性500元购车立减补贴，换购铅酸蓄电池电动自行车额外补贴100元 [2] - 中国人民银行征信中心自2025年7月1日起执行新收费标准，个人柜台查询信用报告前2次免费，第3次起每次5元，互联网查询免费 [1] 国际动态 - 欧洲央行决定维持2%的通胀目标，欧元区6月份通胀率小幅上升至2% [1][4] - 标普全球澳大利亚制造业PMI从51点下降至50.6点，为2月以来最低水平 [4] - 斯洛伐克总理菲佐表示欧盟委员会关于停止进口俄罗斯天然气的提案危害整个欧盟，若损失未获补偿将要求推迟对第18轮对俄制裁方案的投票表决 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 6月份PMI显示国内景气水平整体保持扩张，对股市产生利好推动；国常会定调强化企业科技创新主体地位预计对成长风格科技股有更多利好；特朗普对美联储主席人选的表态令美元承压，人民币汇率压力得到缓解；策略上建议轻仓逢低买入 [2] 各部分总结 期货合约数据 - IF主力合约（2509）价格3886.0，环比-1.0；IH主力合约（2509）价格2689.8，环比-1.0；IC主力合约（2509）价格5764.6，环比-11.2；IM主力合约（2509）价格6133.4，环比-22.2 [2] - IF次主力合约（2507）价格3911.6，环比+3.8；IH次主力合约（2507）价格2696.0，环比+4.2；IC次主力合约（2507）价格5868.0，环比+0.6；IM次主力合约（2507）价格6286.8，环比-2.6 [2] 期货盘面价差 - IF - IH当月合约价差1215.6，环比+2.2；IC - IF当月合约价差1956.4，环比-0.2；IM - IC当月合约价差418.8，环比-1.2；IC - IH当月合约价差3172.0，环比+2.0；IM - IF当月合约价差2375.2，环比-1.4；IM - IH当月合约价差3590.8，环比+0.8 [2] - IF当季 - 当月为-25.6，环比-5.0；IF下季 - 当月为-61.4，环比-10.6；IH当季 - 当月为-6.2，环比-2.2；IH下季 - 当月为-6.4，环比-3.4；IC当季 - 当月为-103.4，环比-9.2；IC下季 - 当月为-228.4，环比-15.4；IM当季 - 当月为-153.4，环比-19.0；IM下季 - 当月为-335.4，环比-25.6 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓-31352.00，环比-1390.0；IH前20名净持仓-12341.00，环比-826.0；IC前20名净持仓-10912.00，环比-1448.0；IM前20名净持仓-34797.00，环比-2606.0 [2] 现货价格与基差 - 沪深300价格3942.76，环比+6.7，IF主力合约基差-56.8，环比-6.5；上证50价格2717.71，环比+5.7，IH主力合约基差-27.9，环比-4.9；中证500价格5934.67，环比+19.3，IC主力合约基差-170.1，环比-23.5；中证1000价格6373.77，环比+17.6，IM主力合约基差-240.4，环比-32.8 [2] 市场情绪指标 - A股成交额14965.31亿元，环比-208.39；两融余额18504.52亿元，环比+110.19；北向成交合计1318.02亿元，环比-260.71；逆回购到期量与操作量为-4065.0亿元，环比+1310.0 [2] - 主力资金昨日与今日为-18.58亿元，环比-330.05；上涨股票比例48.51%，环比-26.33；Shibor为1.367%，环比-0.055 [2] - IO平值看涨期权收盘价29.60，环比-3.00；IO平值看涨期权隐含波动率12.57%，环比-0.53；IO平值看跌期权收盘价63.60，环比-6.80；IO平值看跌期权隐含波动率11.82%，环比-1.20 [2] - 沪深300指数20日波动率9.04%，环比-0.02；成交量PCR为57.97%，环比-3.70；持仓量PCR为65.63%，环比+1.17 [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股评分为5.60，环比-1.70；技术面评分为4.90，环比-2.50；资金面评分为6.30，环比-0.80 [2] 行业消息 - 中国6月官方制造业PMI为49.7，比上月上升0.2个百分点；6月非制造业商务活动指数为50.5%，比上月上升0.2个百分点；6月综合PMI产出指数为50.7%，比上月上升0.3个百分点 [2] - A股主要指数普遍上涨，三大指数表现分化，上证指数涨0.39%，深证成指涨0.11%，创业板指跌0.24%；沪深两市成交额连续四个交易日下滑，行业板块多数上涨，综合、医药生物板块领涨，计算机板块跌幅居前 [2] - 特朗普指责美联储主席鲍威尔，增加市场对美联储独立性受影响的担忧，美元走弱；国内6月三大PMI指数均回升，非制造业PMI及综合PMI持续处于扩张区间；国务院总理李强主持召开国务院常务会议；央行货币政策委员会召开二季度例会，建议加大货币政策调控强度 [2] 重点关注数据 - 7月1日15:50 - 16:30关注法国、德国、欧元区、英国6月SPGI制造业PMI终值；7月1日17:00关注欧元区6月HCPI、核心HCPI初值；7月1日21:45 - 22:00关注美国6月SPGI制造业PMI终值、美国6月ISM制造业PMI、美国5月JOLTs职位空缺 [3] - 7月2日19:30关注美国6月挑战者企业裁员人数，20:15关注美国6月ADP就业人数；7月3日20:30关注美国6月非农就业人数、失业率、劳动参与率 [3]

金十数据7月1日讯，周二公布的PMI调查显示，英国制造业在长期低迷中初现转机迹象。为抵消劳动力 成本上升，6月企业纷纷提高产品价格。英国6月制造业PMI终值从5月的46.4升至6月的47.7，与初值持 平，为连续第三个月改善，但仍连续第九个月低于50的荣枯线。PMI数据显示，在产出、招聘和新订单 方面，经济下滑的严重程度有所缓解。标普全球市场情报主管Rob Dobson表示："尽管如此，任何预期 的企稳都仍是脆弱的，可能受到潜在逆风的冲击，这些逆风可能严重影响需求、供应链可靠性和未来增 长前景。" 英国制造业衰退现缓和迹象 企业信心回升 ...

金十数据7月1日讯，一项调查显示，欧元区6月制造业活动显示出进一步复苏迹象，新订单逾三年以来 首次停止下滑，暗示欧元区陷入困境的制造业初步企稳。HCOB制造业PMI从5月份的49.4小幅升至6月 份的49.5，为2022年8月以来的最高水平，但连续第29个月低于50大关。初值为49.4。 PMI显示，欧元区工厂订单3年来首次企稳 ...

制造业PMI整体情况 - 6月制造业PMI为49.7%，前值49.5%，5 - 6月连续回升，从4月的49.0%回升至6月的49.7%[2][4][7][12] 制造业各分项指数 - 生产指数为51.0%，前值50.7%，回升0.3个百分点[2][12] - 新订单指数为50.2%，前值49.8%；新出口订单指数为47.7%，前值47.5%[2][12] - 从业人员指数为47.9%，前值48.1%[2][12] - 供货商配送时间指数为50.2%，前值50.0%[2][12] - 原材料库存指数为48.0%，前值47.4%[2][12] 其他重要分项 - 采购指数为50.2%，前值47.6%；产成品库存指数为48.1%，前值46.5%[13] - 进出口指数均回升，新出口订单指数和进口指数分别为47.7%和47.8%，比上月上升0.2和0.7个百分点[3][13] 行业视角 - 中游装备制造业较强，6月为51.4%，相比4月的49.6%回升1.8个百分点，其生产和新订单指数均高于53.0%[4][7] 价格视角 - 6月PMI出厂价格指数为46.2%，前值44.7%，连续13个月低于荣枯线，建筑链价格走势偏弱，建材价格综合指数6月下跌0.8%[4][9][13] 其他行业 - 6月建筑业商务活动指数为52.8%，比上月上升1.8个百分点；服务业商务活动指数为50.1%，比上月略降0.1个百分点[3][14] 预期指数 - 6月制造业生产经营活动预期指数为52.0%，前值52.5%；建筑业业务活动预期指数为53.9%，前值52.4%；服务业业务活动预期指数为56.0%，前值56.5%[3][14] 综合产出指数 - 6月综合PMI产出指数为50.7%，比上月上升0.3个百分点[3][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内6月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均有所回升，经济景气水平总体保持扩张，但外部环境更趋复杂，国内地产市场尚未企稳，有效需求不足，物价持续低位运行，央行仍将保持支持性货币政策，资金面保持宽松，对短端国债期货价格有一定支撑，不过随着市场风险偏好提升，央行再次关注长期收益率变化，长端期债价格波动有可能加大 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 上一交易日，国债期货价格普遍下跌，T2509合约下跌0.14%，持仓量有所减少 [2] - 上一交易日，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] - 短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率上行9.5bp，DR007利率上行8.55bp，GC007利率下行24.7bp [2] - 上一交易日，各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行0.81bp至1.65%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为25.25bp [2] - 上一交易日，美国10Y国债收益率下行5bp，德国10Y国债收益率上行1bp，日本10Y国债收益率上行0.3bp [2] 宏观消息 - 6月30日央行开展3315亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日2205亿元逆回购到期，单日净投放1110亿元 [3] - 央行年中精准调控，资金面有望平稳跨季，展望7月跨月及半年度资金面，市场既抱有谨慎乐观态度，也存在一定担忧，主要在于财政因素对于资金面可能会形成较大的干扰 [3] - 6月份，我国制造业、非制造业和综合PMI分别为49.7%、50.5%和50.7%，比上月上升0.2、0.2和0.3个百分点，三大指数均有所回升，装备制造业、高技术制造业和消费品行业PMI均连续两个月位于扩张区间 [3] - 2025年1月1日至2028年12月31日期间，境外投资者以中国境内居民企业分配的利润用于境内直接投资，若符合条件可按照投资额的10%抵免当年的应纳税额 [3] - 特朗普称美联储主席鲍威尔和整个委员会应为没降息感到羞耻，美国应支付1%的利率 [3] - 美国财长贝森特表示鉴于当前收益率水平，政府没有理由增加长期国债的发行比例，但希望随着通胀放缓，各期限收益率能够下降，稳定币立法可能在7月中旬完成，将成为美国国债需求的来源 [3] - 贝莱德集团里克·里德认为目前股市比美国长期国债收益率曲线的长期端存在更多机会，短期债券更具吸引力，长期债券与股市走势关联性日益增强，不再具有对冲作用，股票的预期回报率使其成为投资组合中更具吸引力的资产 [3] 行业信息 - 6月30日货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率和银存间同业拆借加权平均利率各期限品种多数创阶段新高 [3] - 美债收益率全线走低，分析称下跌源于市场对美联储降息预期升温、美国经济数据疲软、地缘政治风险缓和以及美元指数走弱等因素共同作用 [3] 评论及策略 - 国债期货价格普遍下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.652%，央行逆回购净投放1110亿元，半年末Shibor短端品种集体上行，但市场资金面保持相对稳定 [3] - 央行货币政策委员会召开二季度例会建议加大货币政策调控强度，保持流动性充裕，但未提及择机降准降息，且表示要从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化 [3] - 美国第一季度实际GDP终值年化环比下降0.5%，降幅高于预期，三年来首次出现萎缩，美债收益率回落 [3]

商品市场表现 - 市场空头氛围弥漫，商品大面积下挫，黑色系及广期所品种领跌 [1] - 工业硅2509现价7765，跌幅4.31%，玻璃2509现价979，跌幅3.83%，焦煤2509现价809.5，跌幅3.92%，纯碱2509现价1163，跌幅3.00% [2] - 多晶硅2508现价32570，跌幅2.78%，焦炭2509现价1385.0，跌幅2.70%，PVC2509现价4817，跌幅2.17% [2] 宏观经济数据 - 中国6月财新制造业PMI录得50.4，高于5月2.1个百分点，重回临界点以上 [3] - 高盛预计美联储将于2025年9月起实施三次25个基点的降息，此前预测为12月仅一次降息 [4] 油脂库存情况 - 国内三大油脂商业库存219万吨，周环比上升13万吨，月环比上升27万吨，同比上升30万吨 [4] - 豆油库存95万吨，周环比上升6万吨，月环比上升19万吨，同比下降11万吨 [4] - 菜籽油库存73万吨，周环比下降2万吨，月环比下降12万吨，同比上升27万吨 [4] - 棕榈油库存51万吨，周环比上升9万吨，月环比上升14万吨，同比上升10万吨 [4] 工业硅市场分析 - 工业硅行情调头向下，今日大跌4%，多晶硅大跌3% [5] - 需求弱，多晶硅市场成交量持续低迷，下游需求疲软，采购方压价至低位且库存高企 [5] - 供大于求，工业硅下半年预计供增需弱格局延续，三季度供应压力上升 [5] - 高库存，工业硅仍处于去库状态，当前供应下滑支撑去库进程，但去库节奏受限于需求疲软 [5] 机构观点 - 国信期货分析师认为工业硅期货价格反弹可能促使生产企业参与套保，抑制价格上行 [6] - 国投期货分析称硅价在历史低位背景下去库节奏继续保持，SMM最新库存周环比下降1.7万吨 [6] - 广州期货建议多晶硅逢高做空为主，西南步入丰水期供应有所复产，下游需求转弱 [7] - 中粮期货认为纯碱基本面仍较为弱势，下游"反内卷"带来需求利空，上游"价格战"锁死上方空间 [8] - 国投期货表示纯碱保持偏空策略为主，光伏行业存在减产可能，碱厂继续累库压力较大 [8]

制造业PMI总体表现 - 6月制造业PMI为49.7%，较上月回升0.2个百分点但仍处于收缩区间[4][8] - 综合PMI产出指数为50.7%，较上月回升0.3个百分点保持扩张[5][12] 供需指标分析 - 生产指数为51%连续两个月处于扩张区间，较上月回升0.3个百分点[4][8] - 新订单指数50.2%重返扩张区间，较上月回升0.4个百分点[4][12] - 新出口订单47.7%仍处收缩区间，较上月仅回升0.2个百分点[4][12] - 供需关系指数（新订单-产成品库存）为2.1%，较上月回落1.2个百分点[4][13] 企业运营状况 - 大型企业PMI为51.2%处于扩张区间，中型企业48.6%和小型企业47.3%均处收缩区间[4][21] - 采购量指数50.2%重返扩张区间，较上月大幅回升2.6个百分点[4][20] - 产成品库存指数48.1%较上月回升1.6个百分点，库存销售比升至1.06[5][20] 价格与利润表现 - 出厂价格指数46.2%和原材料购进价格48.4%均处收缩区间，但较上月同升1.5个百分点[5][20] - 价格差指数（出厂价-购进价）为-2.2%与上月持平，预示企业利润增速稳定[20] 非制造业表现 - 非制造业PMI为50.5%较上月回升0.2个百分点，其中建筑业52.8%大幅回升1.8个百分点[5][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告指出铜市场情绪利好价格坚挺，从基本面数据看期货价格有小幅度变动，库存和价差也有相应变化，宏观上中国制造业数据向好美股上涨，微观上铜矿进口量有环比下降和同比增长情况，还有企业项目获批及谈判结果超预期等情况，当前铜趋势强度为中性 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格方面，沪铜主力合约昨日收盘价79,870，日涨幅 -0.06%，夜盘收盘价79780，夜盘涨幅 -0.11%；伦铜3M电子盘昨日收盘价9,878，日涨幅 -0.01% [1] - 期货成交和持仓方面，沪铜主力合约昨日成交100,945，较前日变动 -30,811，持仓212,911，较前日变动 -2,794；伦铜3M电子盘昨日成交13,734，较前日变动 -4,112，持仓288,000，较前日变动 -4,103 [1] - 期货库存方面，沪铜昨日期货库存25,851，较前日变动505；伦铜昨日期货库存90,625，较前日变动 -650，注销仓单比36.33%，较前日变动 -0.51% [1] - 价差方面，LME铜升贴水昨日价差181.69，较前日变动 -58.98；保税区仓单升水昨日价差30，较前日变动 -7；保税区提单升水昨日价差50，较前日变动 -8等多项价差数据有变动 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观方面，中国6月官方制造业PMI连升两月至49.7，新订单指数回升至扩张区间，非制造业延续扩张；贸易协议希望推动美股续涨，标普纳指又创历史新高 [1] - 微观方面，中国5月铜矿砂及其精矿进口量为239.52万吨，环比下降17.55%，同比增长6.61%；智利Antofagast希望通过扩建和升级延长Los Pelambres矿开采；西部矿业玉龙铜矿三期工程项目获核准批复，铜矿生产规模增至3000万吨/年；Antofagasta与中国冶炼厂2025年中谈判结果TC/RC敲定为0.0美元/千吨及0.0美分磅，远超市场预期 [1][3] 趋势强度 铜趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为中性 [3]