报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，预计价格重心下移、偏弱运行，需关注宏观政策和下游需求情况 [1][3] - 铝锭预计价格短期高位震荡，关注宏观情绪和矿端消息，需关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多在1月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，停产期间预计影响建筑钢材总产量74.1万吨 [2] - 安徽省6家短流程钢厂，1家钢厂已于1月5日开始停产，其余大部分钢厂均表示将于1月中旬左右停产放假，个别钢厂预计1月20日后停产放假，停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [2][3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计223.4万平方米，环比下降40.3%，同比增长43.2% [3] - 成材昨日继续震荡下行，价格再创近期新低，在供需双弱格局下，市场情绪偏悲观，导致价格重心持续下移，今年冬储偏低迷，对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 国产铝土矿方面，环保督察期内北方地区铝土矿供应偏紧格局延续，预计价格维持弱势震荡；进口铝土矿方面，几内亚雨季结束，发运较前期回升，给予远期到港支撑 [3] - 本周铝加工行业淡季特征进一步深化，各板块在需求转弱背景下呈现显著的结构性分化，原生铝合金开工率维持稳定，铝线缆开工率小幅回升，多数板块面临下行压力，再生铝开工率持平，原料供应偏紧制约其生产弹性 [3] - 11月20日国内主流消费地电解铝锭库存62.10万吨，较周一下跌2.5万吨，较上周四持平 [3] - 宏观方面多空情绪交织，基本面上市场依旧关注海外冰岛、莫桑比克铝厂减产消息，对海外供应收紧仍有预期，不过国内淡季来临，下游走弱库存走势反复，预计价格高位运行，后续关注库消走势以及高位压力情况 [4]

论坛概述 - 搜狐财经年度论坛将于2025年11月27日在北京举办，汇集二十余位来自学术界、产业界和投资领域的权威专家 [2] - 论坛将围绕宏观政策、产业升级、企业国际化、资本市场改革以及国际格局演变等核心议题展开讨论 [2] 产业变革与突围 - 专家学者将探讨通过深化要素市场化改革释放创新活力，并分析经济修复所需的社会基础与心理预期重建 [3] - 房地产行业正处于向高质量运营转型的关键阶段，业界代表将共同探讨行业破局之道与未来周期新趋势 [3] - 餐饮行业在价格竞争与需求疲软压力下，通过产品创新与组织变革实现逆势增长 [4] - 新能源、人工智能与智能硬件等行业的企业正加速技术出海、本地化运营以构建全球竞争力 [4] 金融投资与资产配置 - 资深投资人士将分别从大类资产配置、医药生物、芯片科技、黄金避险等维度，解读资本如何在不确定性中锚定长期价值 [4] 宏观经济与资本市场 - 探讨AI时代下如何把握技术红利，推动资本市场向规范、透明、成熟的财富管理市场转型 [5] - 围绕A股市场突破4000点后的可持续发展问题，探讨如何通过完善基础制度、提升公平透明度、吸引长期资金来建设长期健康牛市 [5] 消费新动能与企业家精神 - 解析演唱会、IP盲盒、"谷子经济"等新供给如何激发千亿级消费潜力，并探讨"软价值时代"的轻资产创业机遇 [5] - 商业领袖将结合自身经历，讲述如何在周期波动与外部挑战中坚守长期主义、锻造核心竞争力 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受股市行情带动，同时美联储降息预期产生分歧、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性 整体看债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号；单边策略上回购利率回落，国债期货价格震荡，2512中性；套利策略关注2512基差回落；套保策略中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 利率定价跟踪指标 - 中国CPI月度环比和同比均为0.20%，中国PPI月度环比为0.10%，同比为 - 2.10% [9] - 社会融资规模437.72万亿元，环比增加0.64万亿元，环比变化率为 + 0.15%；M2同比8.20%，环比下降0.20%，变化率为 - 2.38%；制造业PMI49.00%，环比下降0.80%，变化率为 - 1.61% [10] - 美元指数100.13，环比增加0.54，变化率为 + 0.54%；美元兑人民币（离岸）7.1109，环比下降0.002，变化率为 - 0.03%；SHIBOR 7天1.49，环比下降0.03，变化率为 - 2.04%；DR0071.51，环比下降0.01，变化率为 - 0.71%；R0071.51，环比下降0.02，变化率为 - 1.24%；同业存单（AAA）3M1.58，环比增加0.00，变化率为 - 0.09%；AA - AAA信用利差（1Y）0.08，环比增加0.00，变化率为 - 0.09% [10] 国债与国债期货市场概况 - 展示国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、各品种沉淀资金走势、各品种持仓量占比、各品种净持仓占比（前20名）、各品种多空持仓比（前20名）、国开债 - 国债利差、国债发行情况等图表 [12][16][19][23] 货币市场资金面概况 - 展示Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况、国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T）等图表 [28][30][32] 价差概况 - 展示现券期限利差与期货跨品种价差（2*TS - TF）、（2*TF - T）、（3*T - TL）、（2*TS - 3*TF + T）等图表 [37][38][41] 两年期国债期货 - 展示两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等图表 [40][42][51] 五年期国债期货 - 展示五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等图表 [53][57] 十年期国债期货 - 展示十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等图表 [60][61] 三十年期国债期货 - 展示三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势等图表 [67][70][73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材预计震荡整理运行，铝锭预计价格短期高位震荡 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 成材市场 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产预计影响总产量74.1万吨，安徽省短流程钢厂停产日度影响产量1.62万吨左右 [3][4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比降40.3%，同比增43.2% [4] - 成材震荡下行价格创新低，供需双弱市场情绪悲观，冬储低迷对价格支撑不强 [4] 铝市场 - 沪铝延续小幅调整，美联储上个月降息但政策制定者意见不一，市场关注经济数据寻美国利率路径线索 [3] - 氧化铝市场供应过剩，价格跌势放缓但底部未确认，行业利润收缩，部分企业减产，周度产量环降1.7万吨，电解铝厂原料及社会总库存高位累库 [4] - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率环升0.4个百分点至62%，SMM预计短期开工率分化，铝线缆回升，铝板带、铝箔或下行 [4] - 11月20日国内主流消费地电解铝锭库存62.10万吨，较周一下跌2.5万吨，较上周四持平 [4] - 宏观多空情绪交织，市场关注海外铝厂减产，国内淡季下游走弱库存走势反复，预计价格高位运行 [5]

财政收支总体态势 - 前三季度全国一般公共预算收入16.39万亿元，同比增长0.5% [1] - 前三季度全国一般公共预算支出20.81万亿元，同比增长3.1% [1] - 财政收入由降转升、逐季改善，支出保持较快增长 [1] - 广义财政支出同比增速在9月份放缓至2.3% [3] 财政收入增长驱动因素 - 前三季度国内生产总值同比增长5.2% [1] - 制造业投资增速比全部投资高4.5个百分点 [1] - 高技术制造业投资势头良好，信息服务业、航空、航天器及设备制造业、计算机及办公设备制造业投资同比大幅增长 [1] - 税收收入稳步增长受益于新兴产业表现良好、工业企业利润回升、提振消费政策及资本市场活跃 [1] 财政支出重点方向 - 社会保障和就业支出、教育支出、卫生健康支出增速明显高出平均支出增速，且增幅为近3年同期最高水平 [2] - 支出更多投向民生领域并"投资于人"，惠民生、促消费是主要发力方向 [2] - 前9个月政府性基金预算支出同比大幅增长，主要投向重大项目建设和化解债务 [2] 财政政策工具与展望 - 前三季度政府债净发行同比多增4.28万亿元 [3] - 统筹使用预算内投资、超长期特别国债、专项债等政策工具，加快政府债券发行 [3] - 中央从地方政府债务结存限额中安排5000亿元资金下达地方，用于支持化债、偿还拖欠企业账款及扩大有效投资 [4] - 新型政策性金融工具开始投放，将对今年四季度和明年年初基建投资形成支撑 [4]

财政收支概况 - 前三季度全国一般公共预算收入16.39万亿元，同比增长0.5% [1] - 前三季度全国一般公共预算支出20.81万亿元，同比增长3.1% [1] - 广义财政支出同比增速在9月份放缓至2.3% [3] - 前三季度政府债净发行同比多增4.28万亿元 [3] 经济与税收表现 - 前三季度国内生产总值同比增长5.2% [1] - 制造业投资增速比全部投资高4.5个百分点 [1] - 高技术制造业投资势头良好，信息服务业、航空、航天器及设备制造业、计算机及办公设备制造业投资同比大幅增长 [1] - 税收收入实现稳步增长，财政收入由降转升、逐季改善 [1] 财政支出重点与方向 - 财政支出重点保障民生领域，前9个月社会保障和就业支出、教育支出、卫生健康支出的增速明显高出平均支出增速，且增幅均为近3年同期最高水平 [2] - 惠民生、促消费是当前财政政策的主要发力方向，包括消费品以旧换新政策优化、个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息政策推出、育儿补贴及免费学前教育等民生政策推行 [2] - 前9个月政府性基金预算支出同比大幅增长，主要投向重大项目建设和化解债务 [2] 政策工具与未来举措 - 政策工具包括预算内投资、超长期特别国债、专项债等，需加快政府债券发行和实物工作量形成 [3] - 可能推出的增量政策包括新型政策性金融工具、提前下达部分新增债务限额、靠前使用化债额度、盘活政府债务结存限额等 [4] - 中央从地方政府债务结存限额中安排5000亿元资金下达地方，用于支持地方化债、偿还政府拖欠企业账款，并扩大有效投资 [4] - 新型政策性金融工具开始投放，将对今年四季度和明年年初基建投资形成支撑 [4]

国民经济总体态势 - 国民经济顶住压力，保持稳中有进发展态势 [1] - 经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，支撑经济向好发展的有利因素较多 [1] 就业与消费价格 - 10月份全国城镇调查失业率继续保持稳定 [3] - 居民消费价格同比由降转涨，出现积极变化 [3] 消费与外贸 - 前10个月社会消费品零售总额同比增长4.3%，增速快于上年全年 [5] - 前10个月货物进出口保持增长 [4] - 对东盟、欧盟和“一带一路”国家进出口分别增长9.1%、4.9%和5%，增速高于全部货物进出口总额增速 [7] 新兴产业发展 - 航空、航天器及设备制造业增加值同比增长54.7% [8] - 绿色材料生产保持较快增长 [9] 宏观政策支持 - 相关部门推出措施盘活使用地方债结存限额和政策性金融工具额度，用于补充地方政府综合财力和扩大有效投资 [11] - 出台措施进一步激发民间投资 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周需关注国内外多项经济数据公布及政策动态，其对期货市场影响受关注，如国内宏观政策、国际贸易战、地缘政治等因素影响期货市场，央行逆回购操作对不同期货品种有不同影响[2][4] 根据相关目录分别进行总结 本周重点关注 - 11月19日18:00欧盟统计局将公布欧元区10月CPI终值 [2][6] - 11月20日03:00美联储将公布10月货币政策会议纪要 [2][11] - 11月20日09:00中国将公布11月LPR，预期与前值持平 [2][10] - 11月20日20:30美国将公布9月非农就业报告 [2][12] - 关注国内宏观政策、国际贸易战、地缘政治、特朗普和美联储官员讲话对期货市场影响 [2] 本周热点前瞻 11月17日 - 日本将公布第三季度GDP初值，预期季调后实际GDP季率初值为 -0.6%，年化季率初值为 -2.5% [3] - 央行开展8000亿元6个月期买断式逆回购操作，本月加量续做5000亿元，对股指期货和商品期货利多，对国债期货偏多 [4] - 中国将公布10月全社会用电量，前值8886亿千万时，同比增长4.5% [5] 11月19日 - 欧元区将公布10月CPI终值，预期调和CPI年率 - 未季调终值为2.1%，核心调和CPI年率 - 未季调终值为2.4% [8] - 美国将公布截至11月14日当周EIA原油库存变动，前值增加641.3万桶，库存增加将抑制原油及相关商品期货价格上涨 [9] 11月20日 - 中国将公布11月LPR，预期1年期为3.00%，5年期以上为3.50%，与前值持平 [10] - 美联储将公布10月货币政策会议纪要，披露官员对利率、通胀和经济前景讨论细节 [11] - 美国将公布9月非农就业报告，预期新增非农就业5万人，失业率4.3%，新增就业高于前值且失业率持平将降低12月降息概率，抑制商品期货和股指期货上涨 [12] - 美国将公布10月成屋销售，预期季调后年化总数为406万户 [13] - 欧元区将公布11月消费者信心指数初值，预期为 -14.5 [14] 11月21日 - 德国将公布11月SPGI制造业PMI初值，预期为49.8 [15] - 欧元区将公布11月SPGI制造业PMI初值，预期为50.2 [16]

生产供给 - 10月份规模以上工业增加值同比增长4.9% [2] - 农业生产形势较好，秋粮面积稳中有增，单产持续提高，全年粮食丰收在望 [2] - 10月份规模以上高技术制造业增加值同比增长7.2%，增速快于整体工业 [3] 市场消费 - 10月份社会消费品零售总额同比增长2.9% [2] - 消费品以旧换新相关商品销售保持较快增长 [2] - 市场销售稳步扩大，旅游出行、文化体育、网上消费持续活跃 [6] 投资与出口 - 1至10月固定资产投资同比下降1.7% [4] - 10月份出口同比下降1.1% [4] - 1至10月制造业投资同比增长2.7%，占全部投资比重达到25.6%，比去年同期提高1.1个百分点 [4] 新兴行业与产品 - 前10个月高新技术产品出口额增长7.3% [3] - 前10个月智能无人飞行器制造、智能车载设备制造增加值同比分别增长54.7%和25.5% [6] - 前10个月生物基化学纤维、碳纤维及复合材料产量分别增长18.9%和12.8% [6] 价格与就业 - 10月份全国城镇调查失业率为5.1%，连续两个月下降 [3] - 10月份锂离子电池制造行业价格环比上涨0.2% [3] - 10月份光伏设备及元器件制造行业价格环比上涨0.6% [3]

物价数据表现 - 2025年10月CPI同比上涨0.2%，由上月下降0.3%转正[12][14] - 10月CPI环比上涨0.2%，涨幅较上月扩大0.1个百分点[4][12] - 10月PPI同比下降2.1%，降幅较上月收窄0.2个百分点，连续改善[12][14][20] - 10月PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次环比正增长[12][20] 核心通胀与内需 - 10月核心CPI（扣除食品和能源）同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，为2024年3月以来最高[4][15] - 扣除能源的工业消费品价格同比上涨2.0%，涨幅连续第6个月扩大[13] - 服务价格同比上涨0.8%，涨幅较上月扩大0.2个百分点，自3月起逐步回升[12][13] 主要分项价格变动 - 食品价格同比下降2.9%，降幅较上月收窄1.5个百分点，影响CPI下降约0.54个百分点[12][13] - 能源价格同比下降2.4%，其中汽油价格下降5.5%，影响CPI下降约0.18个百分点[13] - 猪肉价格同比下降16.0%，影响CPI下降约0.23个百分点[16] - 煤炭开采和洗选业价格同比下降15.6%，降幅较上月收窄1.2个百分点[24] 政策空间与风险 - 价格低位运行为宏观政策加码发力创造空间，建议落实更积极财政政策和适度宽松货币政策[5][30] - 风险提示包括地缘政治事件恶化、国际金融形势改变及中美政策超预期变化[6][32]