美股科技巨头表现 - 美国科技七巨头普遍上涨，英伟达股价上涨1.2% [2] - 特斯拉股价创下历史新高，大涨3.38%，市值达到1.65万亿美元，最近120个交易日累计涨幅达57% [2] - 特斯拉与Matrix可再生能源公司签署协议，将在英国合作开发电池储能项目 [2] - 特斯拉股票当日成交量为1450.1万股，总股本为33.26亿股，市盈率为326，市值为16545亿美元，市净率为20.69 [3] 中概股市场动态 - 纳斯达克中国金龙指数上涨0.4%，热门中概股多数上扬 [3] - 奇富科技上涨3.24%，携程网上涨2.23% [3] - 创奇生物、拼多多、贝壳上涨超过1.5% [3] - 网易、京东、哔哩哔哩上涨不足1% [3] - 高盛预测中国股票在2026年将延续涨势，但上涨节奏会有所放缓 [4] - 高盛分析师认为中国股市正从“预期驱动”转向“盈利驱动”，企业盈利明年可能增长14%，2027年或继续增长12%，估值扩张程度或在10%左右 [4] - 高盛重申中国股票市场到2027年底可能再上涨38% [4] 贵金属市场行情 - 现货黄金日内涨幅超过2%，续创历史新高，突破4427.80美元/盎司 [5] - 现货白银突破69美元/盎司，大涨超过3%，同样创下历史新高 [5] - 黄金和白银创新高背后有更深层次的推动力，包括宽松货币周期、高财政赤字和全球制造业复苏三股力量同向共振 [7] - 近期黄金上涨的核心动力来源于“主权信任的崩塌”和“去美元化的加速” [7] - 驱动因素包括：黄金作为信用与风险对冲的“中立资产”；市场重估美国财政与债务长期约束，推升期限溢价；黄金从“资产”升级为“抵押品” [7] - 高盛集团分析师预计黄金价格明年将进一步上涨，基准情景为每盎司4900美元，且存在上行风险 [8] - 有观点认为黄金正处于一轮超级周期，目前的4400美元/盎司可能只是周期的“中继站” [8] 加密货币市场动态 - 多个加密货币币种集体拉升，比特币逼近90000美元关口 [8] - Solana (SOL) 价格为127.6美元，上涨2.61%，市值684亿美元，上涨0.3% [9] - XRP价格为1.935美元，上涨1.72%，市值336亿美元，上涨0.5% [9] - Dogecoin (DOGE) 价格为0.1337美元，上涨3.08%，市值145亿美元，上涨2.1% [9] - Hyper (HYPER) 价格为24.84美元，上涨3.22%，市值140亿美元，上涨1.7% [9] - BNB价格为867.4美元，上涨1.97%，市值127亿美元，上涨3.5% [9] - Zcash (ZEC) 价格为447.4美元，上涨3.75%，市值87亿美元，上涨2.8% [9] 原油市场行情 - 美国原油和布伦特原油价格双双大涨超过2% [6]

美股科技巨头表现 - 美国科技7巨头普遍上涨，英伟达股价上涨1.2% [2] - 特斯拉股价创历史新高，大涨3.38%，市值达到1.65万亿美元，最近120个交易日累计涨幅达57% [2] - 特斯拉与Matrix可再生能源公司签署协议，将在英国合作开发电池储能项目 [2] 中概股市场动态 - 纳斯达克中国金龙指数上涨0.4%，热门中概股多数上扬 [2] - 奇富科技上涨3.24%，携程网上涨2.23%，创奇生物、拼多多、贝壳上涨超过1.5%，网易、京东、哔哩哔哩上涨不足1% [2] - 高盛预测中国股票在2026年将延续涨势，但上涨节奏会有所放缓 [2] - 高盛分析师认为中国股市周期正从“预期驱动”转向“盈利驱动”，盈利兑现与估值温和扩张将成为核心动力 [2] - 高盛预计中国企业盈利明年可能增长14%，2027年或继续增长12%，估值扩张程度或在10%左右 [2] - 高盛重申中国股票市场到2027年底可能再上涨38% [2] 大宗商品价格走势 - 现货黄金日内涨幅超过2%，续创历史新高至突破4427.80美元/盎司 [2] - 现货白银突破69美元/盎司，大涨超过3%，同样创下历史新高 [2] - 美油、布油双双大涨超过2% [4] - 专家分析黄金白银创新高背后有三股深层推动力：宽松货币周期、高财政赤字和全球制造业复苏同向共振 [6] - 黄金上涨的核心动力来源于“主权信任的崩塌”和“去美元化的加速” [6] - 驱动因素一：信用与风险对冲，黄金作为“中立资产”不依赖单一主权信用，全球央行为“生存”购买黄金 [6] - 驱动因素二：财政主导的期限溢价交易，美国财政利息支出创纪录超万亿美元，推升长期期限溢价，黄金成为另类信用锚 [6] - 驱动因素三：黄金从“资产”升级为“抵押品”，因其“可抵押、跨体系接受度”更强，被机构当作高质量抵押品配置 [6] - 高盛集团分析师预计黄金价格明年将进一步上涨，基准情景为每盎司4900美元，且存在上行风险 [7] - 专家认为黄金正处于一轮超级周期，目前的4400美元/盎司可能只是周期的“中继站”，定价权正转向“现货化” [7] 加密货币市场行情 - 多个加密货币币种集体拉升，比特币逼近90000美元关口 [7] - 比特币市值5931亿美元，24小时涨幅3.4%，价格89907美元，24小时涨幅2.19% [8] - 以太坊市值387.4亿美元，24小时涨幅4.9%，价格3055美元，24小时涨幅2.92% [8] - Solana市值684亿美元，24小时涨幅0.3%，价格127.6美元，24小时涨幅2.61% [8] - XRP市值33.6亿美元，24小时涨幅0.5%，价格1.935美元，24小时涨幅1.72% [8] - 狗狗币市值14.5亿美元，24小时涨幅2.1%，价格0.1337美元，24小时涨幅3.08% [9] - BNB市值127亿美元，24小时涨幅3.5%，价格867.4美元，24小时涨幅1.97% [9] - ZEC市值87亿美元，24小时涨幅2.8%，价格447.4美元，24小时涨幅3.75% [9]

美股市场表现 - 北京时间22日晚间，美股主要指数集体高开，道指涨0.23%，纳指涨0.64%，标普500指数涨0.49% [1] - 美国科技七巨头普涨，英伟达上涨1.2% [3] - 纳斯达克中国金龙指数涨0.4%，热门中概股多数上扬，奇富科技涨3.24%，携程网涨2.23%，创奇生物、拼多多、贝壳涨逾1.5%，网易、京东、哔哩哔哩涨幅不足1% [4] 特斯拉股价与业务动态 - 特斯拉股价创历史新高，大涨3.38%，市值达到1.65万亿美元 [3] - 特斯拉最近120个交易日累计涨幅达57% [3] - 消息面上，Matrix可再生能源公司与特斯拉签署协议，在英国合作开发电池储能项目 [3] - 特斯拉实时股价数据显示，其股价为497.470美元，股本33.26亿，市盈率326，换手率0.44%，市净率20.69 [4] 高盛对中国股市的展望 - 高盛预测中国股票在2026年料将延续涨势，但上涨节奏会有所放缓 [5] - 高盛分析师认为，中国股市周期正从“预期驱动”转向“盈利驱动”，盈利兑现与估值温和扩张将成为推动回报的核心动力 [5] - 报告指出，中国企业盈利明年可能增长14%，2027年或继续增长12%，估值扩张程度或在10%左右 [5] - 高盛重申，中国股票市场到2027年底可能再上涨38% [5] 贵金属市场行情与驱动因素 - 现货黄金日内涨超2%，续创历史新高至突破4427.80美元/盎司 [6] - 现货白银突破69美元/盎司，大涨超3%，同样创下历史新高 [6] - 分析认为，黄金和白银再创新高背后有三股深层推动力：宽松货币周期、高财政赤字和全球制造业复苏同向共振 [10] - 具体驱动因素包括：1) 信用与风险对冲，黄金作为不依赖任何单一主权信用的“中立资产”；2) 财政主导的期限溢价交易，美国财政利息支出创纪录超万亿美元，削弱无风险资产的“无风险感”；3) 黄金从“资产”升级为“抵押品”，因其“可抵押、跨体系接受度”更强 [10] 黄金未来走势预测 - 高盛集团分析师预计黄金价格明年将进一步上涨，基准情景为每盎司4900美元，且存在上行风险 [11] - 高盛指出，ETF投资者正开始与各国央行竞争有限的黄金供应 [11] - 有观点认为，黄金的上涨趋势远未结束，正处于一轮超级周期，目前的4400美元/盎司可能只是周期的“中继站” [11] - 此轮周期最大的变化是黄金定价权从期货市场转向“现货化” [11] 其他市场动态 - 美油、布油双双大涨超2% [8] - 加密货币方面，多个币种集体拉升，比特币逼近90000美元关口 [11]

全球美债持仓变动趋势 - 中国10月减持118亿美元美债，持仓规模降至6887亿美元，为2008年金融危机以来最低点，较2011年的1.3万亿美元持仓缩水近一半，且为年内第二次跌破7000亿美元心理关口 [1][3] - 全球海外投资者持有的美债总额在10月为9.243万亿美元，较9月减少58亿美元，已连续两个月下滑，较8月历史峰值9.262万亿美元呈现下降趋势 [3] - 10月外资净卖出美债612亿美元，逆转了9月251亿美元的净买入态势 [22] 主要国家持仓行为分化 - 日本10月增持107亿美元美债，总持仓达1.2万亿美元，为连续第十个月加仓 [5] - 英国10月增持132亿美元美债，持仓增至8779亿美元 [5] - 加拿大10月单月大幅抛售567亿美元美债 [1] - 除中国和加拿大外，卢森堡和开曼群岛也在减持美债 [5] 中国减持美债的驱动因素 - 风险控制：美国政府的债务规模已突破37万亿美元，2025年第一季度利息支出达1.1万亿美元，占全年税收的四分之一，且穆迪在5月将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1 [8] - 资产配置战略调整：中国央行在减持美债的同时，已连续12个月增持黄金，截至10月末黄金储备达7409万盎司，较9月增加3万盎司 [10] - 应对美元武器化风险：美国频繁使用金融工具实施制裁，促使各国寻求外汇储备多元化以分散风险 [10] - 专家观点认为，鉴于美国国债对GDP之比将持续攀升，中国有序减持美国国债是必要的 [12] 加拿大减持的象征意义 - 作为美国传统盟友，加拿大在美债市场操作反复，10月大幅抛售567亿美元，其行为被视为对美贸易摩擦的一种回应和谈判筹码 [12][14] - 此举被视为美国在盟友圈中信用下降的信号，比中国的减持更具象征意义 [14] 全球资产配置转向与去美元化趋势 - 全球央行正增持黄金，世界黄金协会6月调查显示，95%的受访央行预计未来12个月全球官方黄金储备将继续增加，43%的央行计划在未来一年增加黄金储备 [16] - 2025年7月至10月，外国官方持有的美债减少近1550亿美元，同期金价上涨超过25% [18] - 美元在全球外汇储备中的占比从2000年的70%以上持续下滑至2025年的57.7% [20] - 市场分析认为，资金流向变化更多表现为“对冲美国”而非“抛售美国”，是对美元信用的重新定价和风险再分配 [16][24] 未来展望 - 专家普遍认为，鉴于中美关系复杂性和美国财政不确定性，中国持有的美债可能继续稳步下降，这是风险管理的需要 [20][22] - 去美元化趋势难以逆转，美元霸权地位正被分流，黄金、欧元、人民币等资产正在分食其份额 [20][22] - 全球金融格局正经历深刻调整，建立在债务基础上的金融秩序面临重新定价 [24]

12月22日，国内多个贵金属期货品种价格再度集体暴涨，引起市场广泛关注。 多个贵金属期货品种大涨钯和铂期货再度涨停 12月22日，国内多个贵金属期货品种价格集体暴涨，部分品种的涨势有加速之势。 长江期货近日的研究观点还认为，美国经济数据趋势性走弱，市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，央行购金和去美元化并未改变，工业需求拉 动下，白银现货维持紧张，黄金白银中期价格运行中枢上移。欧盟调整放宽原本将从2035年起有效禁止内燃机汽车的规则，预计铂钯价格将延续偏强震 荡。 另一贵金属——铂的期货价格也大涨。12月22日，广期所铂期货主力合约也以涨停价收盘，收盘涨幅达6.99%，报568.45元/克，创出广期所铂期货品种上 市以来新高。今年12月以来，广期所铂期货主力合约累计涨幅已高达30.86%。 贵金属价格暴涨之下多家上市企业回应 值得注意的是，在多种贵金属价格暴涨的大背景下，一些上市企业也回应了相关影响。 行情数据显示，当天广期所钯期货主力合约以涨停收盘，报508.45元/克，创出广期所钯期货品种上市以来新高，收盘涨幅达7%。今年12月以来，广期所 钯期货主力合约累计涨幅已高达36.22%。 在钯和铂的期货价 ...

在钯和铂的期货价格大涨之余，同样作为贵金属的金、银期货价格也进一步上行。12月22 日，上期所白银期货主力合约涨势加速，当天收盘大涨6.06%，报16210元/千克，盘中一度 触及16282元/千克，刷新历史新高；当天上期所黄金期货主力合约重新突破1000元/克，逼 近前期历史高点，收盘涨幅达2.10%。 对于贵金属价格走势，长江期货近日的研究观点认为，美国11月失业率超预期上升，降息预 期升温，贵金属价格延续偏强。具体来看，美联储12月议息会议如期降息25基点，并启动准 备金管理型扩表。特朗普对美联储独立性影响显现，美国就业形势放缓。美联储主席鲍威尔 表示，不断变化的经济风险让美联储有了更充分的降息理由，降息进程还将延续。 12 月 22 日，国内多个贵金属期货品种价格再度集体暴涨，引起市场广泛关注。 多个贵金属期货品种大涨 钯和铂期货再度涨停 12月22日，国内多个贵金属期货品种价格集体暴涨，部分品种的涨势有加速之势。 行情数据显示，当天广期所钯期货主力合约以涨停收盘，报508.45元/克，创出广期所钯期货 品种上市以来新高，收盘涨幅达7%。今年12月以来，广期所钯期货主力合约累计涨幅已高达 36.22% ...

人民币汇率走势与现状 - 人民币兑美元汇率正逼近并即将突破7元关口 12月19日离岸市场汇率为1美元兑7.03元人民币 距离破7仅差0.03个点 涨幅不到1% [1] - 人民币兑美元汇率在2025年呈现先跌后升的过山车走势 年初为7.33 4月初因关税战跌至7.48的十几年低点 随后反弹 截至目前较年初升值约4% [3] - 近期人民币升值势头持续且稳定 12月22日实时数据显示人民币兑美元微涨0.0099% 在岸与离岸人民币汇率均创下14个月新高 [5] - 过去一个多月人民币升值速度加快 从11月下旬的约7.11升至当前的7.03附近 累计升值超过700个基点 [6] 推动人民币升值的核心原因 - **美联储货币政策转向**：美联储自2025年9月以来已连续三次降息 累计降息75个基点 12月10日最新降息25个基点 市场预期新主席上任后明年上半年至少还将降息1-2次 美元走弱为人民币升值提供核心动力 [9][13] - **年底企业结汇需求旺盛**：由于人民币持续升值 企业为避免汇兑损失并满足年底结算、发薪等需求 集中将美元收入兑换为人民币 形成“结汇潮” 推高了人民币汇率 [15][16][18] - **人民币国际化战略需求**：全球“去美元化”趋势下 保持人民币汇率相对坚挺有助于增强其作为贸易结算和储备货币的吸引力 是推进人民币国际化的必经之路 [18] 汇率变动的背景与影响 - 衡量美元强弱的美元指数在过去一年下跌了10% 但人民币对一篮子六种主要西方货币总体仍呈贬值态势 [8] - 美联储降息的部分动机在于缓解美国政府的债务压力 截至2025年底 美国联邦政府债务已突破38.4万亿美元 年度国债利息支出达1.2万亿美元 [11] - 对于个人留学、旅游及企业进出口等经济活动 人民币兑美元汇率是关键关注点 因其直接影响成本和收益 [9]

核心观点 - 现货黄金价格在12月22日再度刷新历史纪录 黄金板块在宏观政策利好、长期配置需求增强及基本面高增长的三重共振下 展现出显著的投资价值和持续上行空间 [1][2] 宏观与政策环境 - 美联储12月偏鸽派的降息决议 为黄金板块打开了中期上行空间 [1] - 市场对2026年进一步降息的预期 为金价提供了持续支撑 [1] - 美国11月失业率超预期抬升 叠加通胀数据低于预期、消费数据持续疲软 多重信号指向美国经济增长动能放缓 为美联储进一步宽松提供了充足依据 [1] 市场预期与价格展望 - 高盛、美银、瑞银及世界黄金协会等机构纷纷上调黄金目标价至4900-5000美元区间 为黄金股的表现提供了坚实的价格支撑 [1] - 近期黄金隐含波动率已快速回落至历史平均水平 这降低了市场不确定性并提升了投资的性价比 [1] 资金与需求维度 - 降息周期有望带来交易型资金流入 [1] - 在去美元化等趋势下 长期配置需求增强 [1] 行业基本面与业绩 - 黄金股呈现业绩高增态势 2026年或有望继续上演戴维斯双击行情 [2] - 中证沪深港黄金股指数前十大成分股2025年前三季度业绩保持62%的高增速 符合市场预期 [2] - 高增长得益于金价中枢上行与金矿公司积极扩产形成的“量价齐升”格局 且这一核心逻辑在后续或仍将持续兑现 [2] 估值分析 - 截至11月30日 按3800美元/盎司的金价测算 主要金矿公司2026年平均市盈率仅为11-15倍 [2] - 历史上金矿公司估值中枢约为20倍 当前板块仍存在显著的估值修复空间 [2]

核心观点与模型 - 核心观点为全球央行购金行为可解释2022Q3以来金价与黄金ETF规模残差变化的92.78%[1] - 提出黄金定价二元模型：金价 = f [美元利率，美元信用] = f [g(黄金ETF规模)，h(央行购金规模)][1] 传统定价框架失效 - 2003年至2022年11月间，黄金ETF规模可解释金价94.1%的变化，投资需求每增加1吨，金价上涨0.46美元/盎司[1][18] - 2022年12月以来，黄金ETF规模对金价的解释力大幅回落至9.19%，传统以实际利率和ETF需求为核心的定价框架失效[1][19] 央行购金影响量化 - 截至2025年第三季度，实际黄金ETF规模为96.65百万盎司，而金价隐含的黄金ETF规模为235.91百万盎司，二者残差达139.27百万盎司[1][25] - 2022年第三季度至2025年第三季度，全球央行净购金规模为116.15百万盎司，与同期黄金ETF残差（139.27百万盎司）趋势高度吻合[1][25] 金价驱动因素演变 - 2003年至2022年11月，金价主要由黄金ETF需求驱动，背后是美元等货币的实际利率预期[31] - 2022年第三季度至今，全球央行因对美元信用的担忧成为新的边际定价者，接棒驱动金价[31] 价格影响规律与测算 - 无论央行或ETF，投资需求每增加1吨，金价均遵循上涨0.46美元/盎司的规律[1][32] - 测算示例：若央行在金价4300美元/盎司时增持4300亿美元黄金（约1亿盎司或3110.35吨），将推动金价上涨约1430.76美元/盎司[32] 市场表现与展望 - 2025年年初至报告发布时，金价从2624美元/盎司上涨至4400美元/盎司以上，涨幅近68%[6] - 在全球地缘政治等背景下，央行购金潮可能出现战术性放缓，但难以出现战略性停滞，这将支撑金价中枢上移[1][33] 风险提示 - 风险包括全球央行购金放缓、全球金融危机引发流动性抛售黄金风险[34][35] - 风险包括芯片技术革命若仅在美国完成，可能强化美元信用，挑战金价长期上涨逻辑[35]

今日市场行情数据 - 沪锡主力合约2601收盘报340440元/吨，较前一日上涨1600元，涨幅0.47% [1] - 合约日内最高报347500元/吨，最低报335620元/吨，结算价342040元/吨 [1] - 主力合约成交量239837手，持仓量29243手，较前一日减少4558手 [1] - 长江现货市场1锡均价341000元/吨，较上一交易日上涨3500元/吨 [1] 宏观与行业核心驱动力 - 宏观层面，美元走弱与全球流动性宽松为大宗商品提供货币支撑 [2] - 人工智能与绿色革命驱动的工业需求，与受制约的脆弱供给，共同缔造有色金属结构性牛市 [2] - 行业正处于“去美元化”与“再工业化”趋势中对稀缺实物资产的系统性重估阶段 [2] 供应端风险与扰动 - 刚果（金）东部冲突升级，威胁占全球约6%供应的关键物流枢纽，掐断非洲锡矿出口通道 [2] - 缅甸复产延迟、印尼配额审批缓慢等亚洲主产区扰动与非洲事件形成“共振” [2] - 全球供应链风险已成为市场定价的核心因素 [2] 需求端结构性变化 - 需求引擎已从传统消费电子切换至AI算力与绿色能源 [3] - AI服务器及HBM先进封装使单机耗锡量激增，成为需求最强增长极 [3] - 光伏焊带与新能源汽车电子为需求提供稳健支撑 [3] - 新兴需求的高增长性与确定性，与近乎零弹性的供给形成尖锐矛盾 [3] 产业链利润格局 - 行业利润高度向上游资源端集中 [3] - 拥有自有矿山的企业坐享价涨红利，业绩弹性巨大 [3] - 中游冶炼厂面临“原料争夺战”，下游加工企业受制于高成本并采取低库存策略，行业整合正在加速 [3] 价格走势展望 - 短期内，地缘风险、低库存及宏观宽松将继续支撑锡价高位运行 [4] - 需警惕35万元/吨关键阻力位前的技术性回调与获利了结压力 [4] - 中长期看，全球锡资源储采比偏低，新增产能投入周期长、成本高 [4] - 在AI与能源转型的长期需求拉动下，结构性紧缺格局可能持续数年，锡的“稀缺金属”属性正在重估 [4]