全球能源转型总体态势 - 全球能源转型速度未达《巴黎协定》目标，2050年实现净零排放已不现实，预计本世纪末全球升温将达2.2°C [1][6][8] - 能源转型仍在推进，预计2050年将形成化石能源与非化石能源各占50%的能源结构，当前化石能源占比为79% [1][7] - 全球碳排放进程滞后，2050年仅能较当前减少43%，2060年减少63%，净零排放要到本世纪末才能实现 [3][46] 能源结构演变 - 可再生能源成为核心驱动力，太阳能和风电成本持续下降，预计2030年将占全球电力结构的32% [1][10] - 到2040年，可变可再生能源供电占比将超过50%，电力需求较当前增长55% [10] - 2060年，太阳能和风电将分别占全球电力的47%和32%，电力需求较当前增长140%，占全球能源需求的43% [1] - 化石能源占比将从当前的79%降至2060年的36% [2] - 核能受能源安全需求推动，2060年装机容量将较当前增长150%，占电力供应的9% [1][17] 化石燃料需求趋势 - 煤炭需求降幅最显著，从2024年的171艾焦降至2060年的32艾焦 [2] - 石油需求在2030年后逐年下降，2060年降至86艾焦 [2] - 天然气需求在2035年达峰后缓慢回落，2060年为131艾焦，但其在工业高温工艺中的应用仍将持续 [2] 区域转型路径差异 - 中国在可再生能源装机和清洁技术出口方面领先，2025年预计将安装390吉瓦太阳能光伏和86吉瓦风电 [14] - 欧洲寻求平衡气候行动与产业竞争力，其可再生能源建设虽相对强劲，但未达到欧盟2030目标 [14][56] - 北美因政策调整导致减排进程延迟约5年，至2050年其年度二氧化碳排放量将比一年前的预测高出5亿至10亿吨 [14] - 发展中地区如印度次大陆、东南亚等可再生能源装机增速显著，但化石能源仍将在一定时期内满足能源安全需求 [2] 电力系统与新兴需求 - 电网建设滞后制约电气化发展，欧洲若消除电网瓶颈，2035年太阳能装机可提高16%，风电装机提高8% [2][10] - 人工智能数据中心能源需求快速增长，2040年将占全球电力的3%，其中AI应用占2%，通用数据中心占1% [18][20] - 在北美，数据中心电力需求增长显著，2040年将占其总电力需求的16%，其中12%用于AI [20] - 电动汽车充电和建筑制冷等领域的电力需求增长在某些地区超过AI需求增长 [20] 难脱碳领域与技术 - 重工业、航空、航运等难脱碳部门依赖氢能、碳捕获与封存等成本较高的技术，大规模应用要到2040年后 [2][9] - 氢能及其衍生品2060年将占能源需求的6%，CCS技术2060年将捕获全球16%的二氧化碳排放 [2] - 成本下降主要限于太阳能、陆上风电和电池，而海上风电、氢能、核能小型模块化反应堆和CCS等技术的成本降低幅度不及前者 [63] 政策与地缘政治影响 - 能源安全行动导致能源进口国排放减少，而出口国排放增加，但总体使全球2040年排放降低约0.9% [15][16][69] - 美国政策转向显著减缓其国内能源转型，但对全球能源转型的影响有限 [14][46] - 地缘政治紧张导致全球供应链重组，各国优先考虑安全与自给自足，这可能抬高成本并减缓技术部署 [44][48][49]

公司业务概览 - 公司于2025年10月23日举办投资者日活动，参观了位于广东惠州的铜线及光纤产品生产基地，其中铜线产品基地建筑面积约41000平方米，员工约1800人，光纤产品基地建筑面积约43000平方米，员工约1800人 [3] - 数据中心相关业务是市场关注重点，公司具备行业领先的高密度光纤连接产品精密加工制造能力 [3] - 2025年上半年数据中心电线组件收入达9.41亿港元，同比增长66.8%，占总收入比重为19.4% [3] 数据中心电线组件产品 - 公司电线组件产品分为SFP、CXP等铜质电线组件，以及LC、MPO等光纤组件 [3] - 市场尤为关注公司MPO业务进展 [3] 高密度光纤连接器市场与产品 - 光纤连接产品具有定制化、型号多、制造工序复杂的特点，公司在多个核心环节具备领先的精密加工制造能力和技术诀窍 [4] - 光纤连接产品正从LC向更高密度的MPO、SNMT产品迭代，产品附加值将持续提升 [4][5] - 公司MPO等高密度产品已向北美大客户及国内大型数据中心客户稳定供货，1152芯线束已实现量产，性能指标行业领先 [4] - 未来产品将朝着“更高芯数、更高密度”的趋势持续演进 [4] 产能与自动化 - 惠州工厂光纤连接器产能充足，可通过单班制切换至双班制快速提升产能，新生产车间即将落成，预计产能将提升20% [6] - 海外布局方面，墨西哥新产线已启动，欧洲计划借助Leoni现有厂房导入部分产能，将布局更高自动化率的产线 [6] - 管理层预计2026年整体产能将同比提升约80%，以满足AI数据中心和高密度布线需求增长 [6] - 光纤自动穿分线器、光纤自动穿配件设备、超声波金属焊接机等自动化设备在产线中广泛应用，自动化率持续提升 [6]

市场整体表现 - A股三大股指于10月24日高开高走，沪指涨0.71%报3950.31点，深成指涨2.02%报13289.18点，创业板指涨3.57%报3171.57点 [1] - 沪深两市全天成交额达1.97万亿元，较前一交易日大幅放量 [1] 领涨板块与个股 - 电子元器件、半导体、电脑硬件等行业板块涨幅居前，算力硬件方向持续爆发 [1] - CPO概念股领涨，中际旭创大涨超12%创历史新高，汇绿生态5天3板 [1] - 存储芯片概念股全天走强，香农芯创、普冉股份20cm涨停并创新高 [1] - 商业航天板块掀起涨停潮，航天科技等十余股涨停 [1] 下跌板块 - 煤炭股集体调整，安泰集团跌停 [1] 行业转型机遇 - 加密矿场公司因具备低廉电价和大量已获批电力额度，正成为AI数据中心新入局者，大部分在为转型做准备 [1] - 建议关注转型AI数据中心较为进取、有明确AI算力拓展规划及电力保证，且资产总和较当前股价折价的公司 [1] 煤炭行业动态 - 动力煤供需利好叠加，主产区受降雨天气及大秦线检修影响，煤炭生产和运输受限，供应稍有收紧 [2] - 北方地区进入供暖季，化工、冶金等非电行业旺季来临，下游采购需求释放，市场看涨情绪浓厚，产地煤价预计延续上涨 [2] 市场资金与情绪分析 - 增量资金入场意愿偏弱，市场上攻动能不足，因前期科技主线估值偏高需整理，导致短线资金风险偏好不高 [2] - 市场在等待重要宏观事件落地后的增量政策以明确方向并修复信心，短期内建议谨慎追高、适当控制仓位 [2] - 中期在全球科技投资热情、"反内卷"政策、居民储蓄入市等因素支撑下，第四季度A股指数仍存在继续走强的基础 [2]

市场整体表现 - A股三大股指10月24日集体高开，上证综指收盘涨0.71%报3950.31点，科创50指数涨4.35%报1462.22点，深证成指涨2.02%报13289.18点，创业板指涨3.57%报3171.57点 [2] - 沪深两市成交总额19742亿元，较前一交易日增加3303亿元，其中沪市成交8585亿元，深市成交11157亿元 [2] - 两市及北交所共3025只股票上涨，2273只股票下跌，101只股票涨幅在9%以上，18只股票跌幅在9%以上 [2][3] 半导体与科技行业 - 半导体产业链全线爆发，存储芯片、GPU概念领涨，普冉股份、神工股份、恒烁股份等多股涨停或涨超10% [4] - 加密矿场公司因具备低廉电价和大量已获批电力额度，成为AI数据中心新入局者，大部分正为向AI数据中心转型做准备 [4] - 中际旭创涨超11%再创历史新高，CPO概念涨势强劲 [2][4] 国防军工行业 - 国防军工板块涨幅靠前，西测测试、航天环宇、中国卫星等多股涨停或涨超10% [4] - 国防军工行业被视为新质生产力发展突破的重要方向，在全球冲突多发背景下行业估值有望获得支撑 [5] 电力设备行业 - 电力设备板块表现抢眼，锦富技术、珠海冠宇、鹏辉能源等涨超10%，智洋创新、科陆电子等涨超8% [5] 煤炭与能源行业 - 煤炭股领跌市场，云煤能源、安泰集团、陕西黑猫等多股跌超7% [5] - 动力煤供需利好叠加，主产区受天气及检修影响供应收紧，供暖季来临下游需求释放，市场看涨情绪浓厚 [5] - 石油石化板块表现不佳，准油股份跌超7%，贝肯能源、通源石油等跌超3% [5] 消费与地产行业 - 食品饮料板块跌幅靠前，珠江啤酒、泸州老窖、舍得酒业等跌超3% [6] - 煤炭、燃气、地产、白酒板块逆势下跌 [2] 机构市场观点 - 指数运行至阶段高位需警惕获利盘了结引发的震荡，但美元流动性预期改善及政策发力有望对市场形成支撑 [7] - 增量资金入场意愿偏弱，市场主线估值偏高需整理，等待宏观事件落地以明确投资方向 [7] - 市场政策预期升温，科技成长仍是市场中长期主线，建议均衡配置并在良性调整期间择优布局 [8] - 宏观政策持续发力有望支撑A股运行中枢上移，“十五五”规划或重塑投资主线，长期资金料向新质生产力产业集聚 [8]

港股市场表现 - 阅文集团股价上涨超4%，公司推出四大举措布局漫剧生态并积极推进IP商业化[1] - ASMPT股价上涨超7%，大摩研报指出主流半导体需求复苏，先进封装市场持续增长，预计第三季订单出货比维持在1倍以上[1] - 金沙中国股价再涨超1%，花旗预计其EBITDA复苏将在今年第四季及明年持续[1] - 金力永磁股价上涨超5%，公司盈利能力大幅提升，稀土资源战略属性凸显[1] - 中航科工股价上涨超4%，公司业务贯穿航空产业链，紫火未来飞行器概念机亮相直博会[1] - 五矿资源股价上涨超2%，三季度铜总产量同比增长11%，机构看好Las Bambas矿区产量表现[1] - 芯片股涨幅居前，华虹半导体涨超10%，上海复旦涨超4%，中芯国际涨超5%，晶门半导体涨超6%，银河证券认为半导体设备是科技战的关键支撑环节[1] - 地平线机器人-W股价上涨超3%，公司获国内外车企青睐，HSD已获多家车企定点[1] - 康龙化成股价上涨近4%，公司与港城大签署合作框架协议，共同促进数字医学创新[2] - 锂电股早盘集体走高，中创新航涨超4%，赣锋锂业涨超3%，宁德时代涨超2%，市场消息短期推升锂价，碳酸锂主力合约重返8万元上方[2] 美股市场表现 - 特斯拉股价上涨2.28%，2025年第三季度营收280.95亿美元，同比增长12%，高于分析师预估[3] - IBM股价下跌0.87%，第三季度混合云部门收入增速放缓且逊于预期[3] - 美光科技股价上涨4.15%，192GB SOCAMM2已正式送样给客户，积极拓展低功耗记忆体在AI数据中心内的应用版图[3] - 蔚来股价上涨0.73%，公司上周（10.13-10.19）交付破万，其中L90单周交付突破3.5K，创历史新高[3] - 禾赛股价上涨3.95%，公司与广和通达成战略合作，联合发布基于激光雷达+双目视觉+RTK的机器人多模态融合感知与控制解决方案[3] - 百度股价上涨2.95%，公司与瑞士邮政子公司PostBus合作，将于12月在瑞士启动无人驾驶出租车道路测试[3] - 富途控股股价上涨3.65%，获中金上调目标价6%至230美元，维持"跑赢行业"评级[3] - 阿里巴巴股价上涨3.64%，公司旗下夸克AI眼镜将于24号零点在夸克智能设备天猫旗舰店开启预售[4] - 西南航空股价下跌6.25%，公司三季度营收同比增长1.1%至69.5亿美元，高于市场预期[4] - 英特尔股价上涨3.36%，公司三季度营收136.5亿美元，同比增长2.8%[5]

行业趋势 - 加密矿场公司凭借低廉的电价和大量已获批的电力额度，正成为AI数据中心领域的新入局者 [1] - 目前大部分加密矿场公司都在为向AI数据中心转型做准备 [1] 公司策略与投资关注点 - 各公司的转型策略与进度各不相同 [1] - 建议关注转型AI数据中心较为进取的公司 [1] - 建议关注有明确AI算力拓展规划及电力保证的公司 [1] - 建议关注持币市值、持股市值、在手合同现值之和较当前股价折价的公司 [1]

公司财务业绩 - 前三季度营业收入2830.72亿元，同比增长9.28% [2] - 前三季度归属母公司股东净利润490.34亿元，同比增长36.2% [2] - 第三季度单季营业收入1042亿元，同比增长12.9% [2] - 第三季度归母净利润185.5亿元，同比增长41.21% [2] - 第三季度净利率为19.1%，同比增长4.1个百分点 [9] - 期末货币资金及交易性金融资产合计超3600亿元 [9] 业务出货量 - 第三季度动力与储能电池合计出货量接近180GWh [3][9] - 储能电池出货量占比约20% [3][9] - 商用动力电池出货量占总出货比例约两成 [12] 储能业务发展与策略 - 国内储能市场在136号文及各省细则出台后迎来快速增长 [4][11] - 公司当前储能产能饱和，正加速产能扩张 [4][11] - 公司推出的587Ah储能专用电芯在能量密度、安全与长寿命间找到平衡点 [4][11] - 正在加快587Ah量产速度，未来其出货占比将逐步提升 [4][11] 储能行业趋势与应用 - 储能商业模式成熟，经济性显现，国内外需求快速增长 [5][10] - 全球AI数据中心规模扩张带来巨大电力需求 [5][10] - 光储系统可作为数据中心主电源，提供长期稳定的绿色电力 [5][10] 储能技术壁垒 - 储能电池技术难度高，系统规模大，由一百多万个零部件构成 [6][11] - 储能系统需安全运行15至20年以上，大规模安全要求单体失效率达PPB水平 [6][11] - 储能系统的证实和证伪周期非常长 [6][11] 钠电池发展 - 钠电池在低温性能、碳足迹、安全性能方面具优势，可广泛应用于乘用、商用动力领域 [7][10] - 公司钠新电池已成为全球首款通过新国标认证的钠离子电池 [7][10] - 公司钠新乘用车动力电池正与客户推进开发与落地 [7][10] 运营与财务细节 - 第三季度末存货超过800亿元，环比提升80亿元，主因是业务规模扩张导致在途产品增加及为后续交付做准备 [8][10] - 存货周转天数保持相对稳定，表明库存属于正常流转 [8][10] - 第三季度汇兑损失源于人民币升值影响公司持有的外币资产 [10] - 本季度减值主要来自存货，基于谨慎性原则对可收回金额低于账面价值的部分计提 [10] 其他业务进展 - 国内新能源车单车带电量提升趋势明显，无论是纯电还是增混车型 [11] - 匈牙利工厂按计划推进，一期规划超30GWh，预计2025年底建成 [12] - 国内新能源商用车电动化率已达23%，公司正打造重卡换电生态 [12]

目标价与评级 - 将宁德时代目标价由495港元上调至640港元，相当于预测明年市盈率30倍，维持"买入"评级 [1] - 宁德时代A股（300750.SZ）从估值角度而言更具吸引力 [1] 盈利预测与电池销量 - 将2025年及2026年盈利预测分别上调7%及11% [1] - 预期公司电池销量在2025年及2026年分别达到638吉瓦时及790吉瓦时 [1] 行业需求驱动因素 - 电动重卡行业电池应用因换电设施改善而变得更便宜 [1] - 风电及太阳能装机带动储能（ESS）需求增长 [1] - AI数据中心需求增长推动储能行业发展 [1] 市场前景与公司战略 - 预期国内电动车电池需求增长将放缓，因明年起电动车补贴政策将离场 [1] - 电动车加快出口及海外产能持续提升将支持公司的国际化扩张 [1] 盈利能力分析 - 公司第三季净利润率达17.8%，单位利润维持于每千瓦时112元人民币 [1] - 预期未来盈利增长更多来自销量提升，而非利润率扩张 [1]

评级与目标价 - 瑞银将宁德时代目标价由495港元上调至640港元 维持买入评级 [1] - 新目标价相当于预测明年市盈率30倍 [1] 盈利预测与销量预期 - 将2025年及2026年盈利预测分别上调7%及11% [1] - 预期公司电池销量在2025年达638吉瓦时 2026年达790吉瓦时 [1] 行业需求驱动因素 - 电动重卡换电设施改善及储能电池成本下降推动相关行业电池应用 [1] - 风电及太阳能装机增长带动储能需求 [1] - AI数据中心需求增长亦推动储能电池需求 [1] 市场需求与公司战略 - 预期国内电动车电池需求增长将因补贴政策离场而放缓 [1] - 电动车出口加快及海外产能提升将支持公司国际化扩张 [1] 盈利能力分析 - 公司第三季度净利润率达17.8% 单位利润维持于每千瓦时112元人民币 [1] - 预期未来盈利增长更多来自销量提升而非利润率扩张 [1] 估值比较 - 从估值角度而言 宁德时代A股比H股更具吸引力 [1]

文章核心观点 - 英伟达在OCP全球峰会上发布800V直流架构白皮书，800V HVDC极可能成为未来AI数据中心的主流技术方向之一 [1] - 新架构将为电力电子技术和新能源（绿电+储能）两大类行业带来机遇，分别负责电能变换、分配控制和提供清洁稳定电力 [1] - 800V HVDC架构是一次供电架构升级，将带动从核心元器件到系统集成的整个产业链变革 [2] 800V HVDC架构的优势与影响 - 相对于传统UPS技术，800V HVDC具备效率更高、功率密度更大、占地更小、总拥有成本更低等优势 [2] - 随着AI服务器功率持续提升，提高供电电压是解决散热和效率问题的主流路径 [2] - 架构升级将带动整个产业链发生变革，技术壁垒和单机价值量将同步提升 [2] - 发展路径将是与±400V方案长期并存、逐步演进的过程 [2] 电力电子技术行业机遇 - 最关键的影响环节是上游元器件的技术升级，800V乃至更高电压平台对开关器件的工作频率、耐压和效率要求极高 [2] - 所涉关键器件包括SiC功率半导体、磁性元件设计、直流链路电容、直流断路器等 [2] - 英诺赛科作为业内唯一的全栈氮化镓供应商及领先的氮化镓IDM企业，正与英伟达合作支持800 VDC电源架构，可提供从800V到1V的全链路解决方案 [3] - 麦格米特PSU产品已经进入英伟达供应链体系，并开始向HVDC等供电环节延伸，具备业界领先的高功率高效率网络电源的技术水平 [3] 新能源（绿电+储能）行业机遇 - “绿电+储能”与800V HVDC是“源-荷”协同的黄金搭档，800V HVDC数据中心内部本身就是高压直流电网，使“绿电+储能”可以更直接地接入数据中心供电系统 [4] - 直接接入可省去大量交直流转换环节，从而减少能量损耗，提升整体系统效率 [4] - 宁德时代表示全球AI数据中心规模的快速扩张带来了巨大的电力需求，光储系统可以作为数据中心的主电源 [4] - 储能系统对AIDC用电波动具有承载功能，必须被视为电源架构中必不可少的、活跃的组件 [5] 相关企业布局与市场格局 - 电力电子企业英诺赛科、麦格米特等因HVDC受到市场持续关注 [1] - 新能源企业宁德时代、双登股份、阳光电源、协鑫集团等正在布局相关领域 [1] - 在AIDC储能赛道，宁德时代、华为、阳光电源、比亚迪、双登股份、南都电源、亿纬储能、海辰储能等均已入场 [5] - 未来AIDC储能市场将呈现“巨头主导，生态共生”的格局，竞争核心将高度聚焦于技术整合与生态价值 [5] 中国企业的竞争优势 - 中国企业在绿电供应端的技术高度主导，可以成为HVDC生态的主要绿电供应商 [5] - 功率半导体（尤其是SiC）、高端磁性元件和电容的配套，以及“HVDC+储能+绿电”的一站式零碳解决方案的创新设计，都是中国企业竞争领先和经验擅长的领域 [5] - 中国正凭借在光伏、风电、储能和特高压电网领域的绝对优势，探索“绿电+储能+数据中心”的算力换道超车路径 [5]