手机业务 - 传统业务稳健复苏 [2] - 端侧 AI 带来新增量 [2] 汽车业务 - 业绩持续高增 [2] - 平台化优势凸显 [2] 数据中心业务 - 订单显著增长 [2] - 产品/技术持续突破 [2]

市场表现 - A股三大指数开盘涨跌不一 光模块、光芯片、电子元器件等概念涨幅居前[1] - 科创板人工智能ETF(588930)上涨1.1% 成交额突破1600万元[1] - 成分股凌云光、恒玄科技涨超3% 乐鑫科技、道通科技等多股上涨[1] 指数跟踪 - 科创板人工智能ETF紧密跟踪上证科创板人工智能指数(950180.CSI)[1] - 指数选取30只科创板人工智能相关上市公司证券 反映行业整体表现[1] 公司动态 - 景嘉微拟2.2亿元增资控股诚恒微 进军边端侧AI芯片领域[1] - 瑞芯微2025年上半年营业收入20.46亿元 同比增长63.85%[1] - 瑞芯微归母净利润5.31亿元 同比增长190.61%[1] 行业观点 - 消费电子延续复苏态势 AI基建需求维持高景气[2] - AI技术终端落地推动端侧硬件升级 端侧SOC、散热材料等赛道景气度高企[2] - 开源模型能力快速迭代 开源阵营扩大推动AI应用加速发展[2] - 看好AI基建、端侧SOC和AI应用的投资机会[2]

Meta AR/VR战略及新品发布 - Meta Connect将于2025年9月举办，预计推出千元级带屏眼镜Celeste及多款新品，开放Horizon OS系统，构建AR硬件过渡+交互革新+元宇宙生态降本战略 [1][2] - 硬件方面包括高端单眼带屏智能眼镜Meta Celeste（售价千元级）、Ray-Ban Meta第三代产品、运动AI眼镜Oakley Meta Sphaera及Prada联名款 [2] - 软件层面包括Horizon Worlds桌面编辑器新增生成式AI功能、Quest软件平台更名为Meta Horizon OS、CodecAvatars技术即将推出 [2] - 公司正与华勤合作开发搭载摄像头的智能手表，可与XR头显及AR眼镜联动 [2] 苹果端侧AI布局及业绩表现 - 苹果正在研发门店制造用机械臂、家庭安防系统、对话型新Siri、虚拟伴侣机器人及智能摄像头 [3] - 核心硬件包括"虚拟伴侣"桌面机器人（可旋转追踪用户）和代号J450的家用安防摄像头 [3] - 苹果宣布向美国新增1000亿美元投资承诺并发布美国制造计划，股价单日大涨5.09% [3] - 2025财年Q3收入达940亿美元同比增10%，大中华区营收153.7亿美元同比增4%，扭转下滑趋势 [3][4] 腾讯与英伟达AI进展 - 腾讯2025年Q2 AI技术赋能微信、游戏及广告业务，上半年总收入3645亿元同比增14% [5] - 英伟达声明Rubin架构AI GPU研发顺利，仍计划2026年面市，Rubin Ultra将于2027年推出 [5] PCB技术发展 - CoWoP技术有望降低AI设备PCB成本30%-50%，缩短交付周期，扩产周期仅需6-12个月 [5] - CoWoP面临主板技术门槛提高、良率压力、系统协同设计复杂等挑战 [5] 面板行业动态 - 7月电视面板价格小幅下跌（32/43吋跌1美元，50-75吋跌2美元），8月跌幅收敛 [6] - 京东方25Q1折叠OLED屏幕供应超三星显示成行业第一 [6] - TCL科技半导体显示业务上半年净利润超46亿元同比增70% [6] 重点产业链公司 - 消费电子零组件&组装：工业富联、蓝思科技、立讯精密等17家 [7] - 消费电子材料：创新新材、思泉新材等5家 [8] - 连接器及线束：鼎通科技、立讯精密等9家 [8] - 被动元件：洁美科技、三环集团等8家 [8] - 面板产业链：京东方、TCL科技等16家 [8] - CCL&铜箔&PCB：胜宏科技、鹏鼎控股等13家 [8] - 自动化设备：科瑞技术、大族激光等10家 [8] - 品牌消费电子：传音控股、小米集团等5家 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心财务数据 - 25H1营收20.46亿元(yoy+63.85%)，归母净利润5.31亿元(yoy+190.61%) [8] - 25Q2单季营收11.61亿元(yoy+64.54%，qoq+31.18%)，毛利率43.32%(同比+6.46pcts，环比+2.37pcts) [8] - 2025E-2027E营收预测43.71/55.58/69.62亿元，归母净利润10.6/14.5/18.7亿元 [8][9] - 2025E毛利率40.60%，归母净利率24.31% [9] 产品与技术进展 - 旗舰RK3588与RK3576持续领跑AIoT市场，新发布端侧算力协处理器RK182X支持3B-7B规模LLM/VLM部署 [8] - 新一代视觉处理器RV1126B具备四核CPU+3TOPs NPU+独立AI-ISP，覆盖IPC/车载/工业相机场景 [8] - 音频产品RK2116与RK2118形成高低配组合，完善车载与智能音频方案 [8] - 推进RK3572/RV1103C/RK3668等中高端产品研发，布局多层次算力需求 [8] 市场与战略 - AIoT市场稳健增长，公司通过全场景芯片矩阵拓展汽车电子/机器人/机器视觉等新兴领域 [8] - 2025H1存货10.82亿元(同比+38%)，反映备货积极应对下游需求 [9] - 经营性现金流25E达8.52亿元，研发费用6.21亿元(占营收14.2%) [9] 估值指标 - 当前股价179.10元，对应2025E P/E 70.92倍，P/B 18.46倍 [1][6][9] - 2025E ROE 26.03%，ROIC 26.27% [9] - 流通市值753.31亿元，总市值753.52亿元 [6]

行业范式转移 - 消费电子行业正从手机中心向多端智能转移 智能眼镜成为AI时代新战场 [1][5][7] - 2024年全球智能眼镜出货量首破200万台 2025年市场预计同比增长60% 2025-2029年年均复合增长率超60% [3][5] - 眼镜正成为下一代计算平台 AI与传感技术、医疗基础设施融合释放潜能 工业与医疗领域需求爆发 [5] Meta战略布局 - Meta首款AI智能眼镜Hypernova定价1000-1400美元 集成手势操控、单目显示屏与端侧AI大模型 年底上市 [1][2] - 设备通过旋转手腕、捏合手指实现操作 单目屏叠加实时翻译与导航信息 端侧NPU芯片与云端Llama大模型联动 [2] - 计划2027年推出Hypernova 2 实现AR与AI深度融合 在现实世界叠加交互式图像与信息 [2] - 社交生态覆盖全球数十亿用户 智能眼镜可无缝接入Facebook、Instagram、WhatsApp平台 [7] 苹果竞争态势 - 苹果AI布局滞后 Apple Intelligence功能进展缓慢 新版AI大模型Siri或推迟至2026年底发布 [3] - 核心AI人才持续流失 包括负责AI大模型开发与部署的最高主管庞若鸣等多位专家离职 [3] - 未推出带屏幕智能眼镜 可穿戴设备高度依赖iPhone生态 Counterpoint数据显示其在智能眼镜领域几乎空白 [3] - 战略聚焦隐私优先 强调端侧处理而非云端联动 功能迭代速度落后竞争对手 [4] 市场竞争格局 - 亚马逊计划收购可穿戴设备初创公司Bee 以低价AI腕带切入市场 [5] - OpenAI CEO与前苹果设计师合作开发AI硬件 目标重新定义个人计算设备 [5] - 谷歌测试搭载Gemini大模型的智能眼镜原型 聚焦教育与办公场景 [5] - Ray-Ban Meta智能眼镜价格已降至299美元 功能覆盖80%日常需求时可能引发硬件革命 [7] 技术演进方向 - 智能眼镜实现无感化交互 走路自动导航、交流实时翻译、工作叠加数据面板 打破智能手机垄断地位 [7] - 开放生态与封闭壁垒路线之争 Meta强在生态协同 苹果强在软硬件一体化闭环 [7] - 设备需深刻理解用户日常生活与目标 成为全天候深度交互的个人超级智能入口 [2]

科创人工智能ETF表现 - 场内价格上涨2.49% 刷新上市以来高点 [1] - 近60日累计资金流入7564万元 [1] 成分股表现 - 石头科技股价上涨超过9% [1] - 恒玄科技股价上涨超过4% [1] - 凌云光股价上涨超过3% [1] - 寒武纪股价上涨超过1% [1] - 金山办公股价上涨超过2% [1] 公司业绩与融资 - 石头科技2025年上半年营业收入79.03亿元 同比增长78.96% [3] - 石头科技归母净利润6.78亿元 同比下降39.55% [3] - 寒武纪定向增发方案获通过 计划募集资金不超过39.85亿元 [3] 行业政策与趋势 - 科创板将设置科创成长层 重点服务人工智能等前沿科技企业 [3] - 算力芯片自主可控成为必然发展趋势 英伟达安全漏洞加速国内云厂商适配国产芯片 [3] - 端云融合是AI发展核心趋势 指数均衡配置应用软件、终端应用、终端芯片、云端芯片四大环节 [4] 产品特征 - 科创人工智能ETF涨跌幅限制20% 具备高弹性特征 [4] - 前十大重仓股权重占比超过67% [4] - 第一大权重行业半导体权重占比近50% [4] - 成分股为各细分环节收入最大或卡位最好的公司 [4]

南向资金流入港股 - 8月15日南向资金净买入约358.76亿港元，刷新历史最高单日净买入纪录 [1][2] - 今年累计净流入达9389.21亿港元，已远超去年全年8078.69亿港元 [1][3] - 有券商机构预测全年南向净流入规模有望超过1.2万亿元 [1][5] - 8月15日沪港股通净流入约197.12亿港元，深港股通净流入约161.65亿港元 [2] - 本周南向资金累计净流入约381.21亿港元，环比上周骤增约75% [3] 个股资金流向 - 8月15日南向资金大幅净买入阿里巴巴14.54亿港元，腾讯控股14.07亿港元，美团12.47亿港元 [3] - 近7天南向资金大幅净买入小米集团36.28亿港元，阿里巴巴33.04亿港元，中国人寿13.53亿港元，腾讯控股10.50亿港元 [3] - 近7天南向资金大幅净卖出快手23.56亿港元 [3] 港股市场表现 - 8月15日恒生指数跌0.98%，恒生科技指数跌0.59%，国企指数跌0.98% [3] - 券商板块逆势爆发，中信建投证券涨10.98%，中国银河涨9.48%，中金公司涨8.50% [3] - 港股半导体板块集体走强，英诺赛科涨17.38%，华虹半导体涨5.21%，贝克微涨5.08% [4] - 银行股集体调整，民生银行、邮储银行、工商银行均跌超3% [4] 行业观点 - 方正证券看好半导体两大方向：自主可控与端侧AI，认为自主可控是半导体最强主线 [4] - 中信证券建议关注光伏、稀土、锂及快递领域，以及高景气度的医药与科技板块 [6] - 中信证券认为稀缺性及业绩稳健的优质龙头企业将迎来价值重新评估 [6] 后市展望 - 港股估值优势、产业升级红利及政策托底是南向资金创纪录流入的原因 [5] - 国泰海通证券认为港股有望延续牛市走势，增量资金流入和资产结构性优势是两大驱动因素 [5][6] - 港股稀缺性资产集聚有望吸引外资回流，外资配置中国资产比例已降至历史低位 [5][6] - A股赴港融资节奏或加快，有望吸引国际长线资金 [6] - 半年报业绩期将是港股行情是否延续的重要节点，市场将逐步由流动性驱动转向业绩驱动 [6]

南向资金流入港股 - 8月15日南向资金净买入358.76亿港元，刷新历史最高单日净买入纪录，其中沪港股通净流入197.12亿港元，深港股通净流入161.65亿港元 [1][2] - 今年以来南向资金累计净流入9389.21亿港元，远超去年全年8078.69亿港元，全年净流入规模有望超过1.2万亿元 [1][3] - 全天南向资金成交金额1796.22亿港元，占恒指当日成交额的57.44% [3] 个股资金流向 - 8月15日南向资金大幅净买入阿里巴巴14.54亿港元、腾讯控股14.07亿港元、美团12.47亿港元 [3] - 近7天南向资金净买入小米集团36.28亿港元、阿里巴巴33.04亿港元、中国人寿13.53亿港元、腾讯控股10.50亿港元，净卖出快手23.56亿港元 [3] 港股市场表现 - 8月15日港股三大指数调整，恒生指数跌0.98%，恒生科技指数跌0.59%，国企指数跌0.98% [3] - 券商板块逆势爆发，中信建投证券涨10.98%、中国银河涨9.48%、中金公司涨8.50%，A股成交额攀升至2.3万亿元人民币，两融余额突破2万亿元人民币 [4] - 半导体板块集体走强，英诺赛科涨17.38%、华虹半导体涨5.21%、贝克微涨5.08%，自主可控与端侧AI是半导体两大方向 [5] - 银行股集体调整，民生银行、邮储银行、工商银行均跌超3% [6] 后市展望 - 港股估值优势、产业升级红利及政策托底是南向资金流入的主要原因，科技产业周期上行、中报业绩验证及流动性宽松支撑港股配置价值 [7] - 国泰海通证券预计港股牛市延续，全年南向净流入规模有望超1.2万亿元，港股稀缺性资产集聚有望吸引外资回流，外资配置中国资产比例已降至历史低位 [8] - 中信证券认为半年报业绩期是港股行情延续关键节点，市场将逐步由流动性驱动转向业绩驱动，建议关注光伏、稀土、锂、快递、医药与科技板块 [9]

港股市场表现 - 恒生指数本周上涨1.65%至25270.07点 科技指数和国企指数分别上涨1.52%和1.62% [2] - 恒生指数周线连续两周上涨 最高触及历史新高25766.62点 [4] - 科技指数和国企指数周线表现与恒生指数类似 [4] 财报季焦点公司业绩 - 腾讯2025Q2营收1845亿元同比增长15% 经营利润692亿元同比增长18% [6] - 京东集团总收入3567亿元同比增长22.4%创三年新高 但净利润62亿元同比下滑51% [7] - 网易总收入279亿元同比增长9.4% 净利润86亿元同比增长27.25% [8] - 腾讯音乐总收入84.4亿元同比增长17.9% 调整后净利润26.4亿元同比增长33% [9] 医药股表现 - 中慧生物本周累计上涨265.74% 公开发售超购4007倍创年内新股涨幅纪录 [11] - 派格生物医药累计上涨94.53% 受减肥药概念股银诺医药上市首日表现带动 [11] - 银诺医药-B上涨206.48% 其减肥药依苏帕格鲁肽α显示对血糖和体重控制的双重作用 [13][14] 其他行业表现 - 券商股走强 中信建投证券上涨10.98% A股成交额攀升至2.3万亿人民币 [15][16] - 半导体股上涨 英诺赛科涨17.38% 机构看好自主可控与端侧AI方向 [17][18] - 银行股走弱 民生银行下跌3.60% 个人消费贷款贴息政策对银行财务影响有限 [19][20] - 游戏股获利回吐 IGG下跌6.63% 受部分资金获利了结影响 [21][22] 个股异动 - 英诺赛科涨17.38% 成为英伟达800V直流电源架构合作商中唯一国产芯片企业 [23] - 耀才证券金融跌7.91% 收购事项相关流程正按计划推进 [24]

模型竞争态势 - 大模型厂商从同质化竞争转向差异化布局 部分企业聚焦长文本处理 部分深耕多模态能力 部分侧重工具调用或垂直场景开发[2] - 行业正探索开源与闭源混合模式 OpenAI及智谱等部分开源模型 Meta却在开发高阶闭源产品[2] - 头部厂商从纯模型提供商转型为融合生成 检索 工具调用等能力的综合平台 强化生态核心地位[2] 云计算生态变革 - 互联网云厂商构建以模型为中心的全栈能力 基础模型覆盖大语言 多模态 编程等领域 配套开发编程辅助 阅读助手等应用工具[3] - 云厂商将大模型深度嵌入600余个业务场景 提供企业级解决方案[3] - 推出模型即服务平台实现服务AI化升级 可能改变企业上云逻辑 中小企业或转向公有云平台获取AI能力[3] 国产算力进展 - 华为展出昇腾384超节点集群算力达英伟达GB200 NVL72系统的2倍[4] - 国产GPU在单卡性能上逼近英伟达H20 但在内存带宽和互联能力等推理性能关键指标上仍有差距[4] - 通过协同创新寻求突破 沐曦与阶跃联合发布解决方案 燧原携手互联网云厂商共建智算中心[4] 端侧AI发展现状 - 端侧AI面临多模态感知 交互和自主决策能力突破需求 硬件端存在机械结构 显示续航等技术难题[5] - 智能手机因算力 交互及场景优势可能成为AI智能体的首选载体[5] - 端侧Agent多步推理发展遵循先在云端平台验证 再向手机端迁移的路径[5]