文章核心观点 - “十四五”时期山西省将资本市场作为推动产业升级的核心引擎 逐步构建“以煤为基 多元发展”的产业体系 实现转型突破 [4] - 展望“十五五” 山西省将推动资本市场与产业经济深度融合 为基本建成国家新型能源基地和中部地区高质量发展标杆注入资本动能 [4] 资本市场规模与业绩 - 截至2025年三季度末 山西辖区境内上市公司数量达41家 较2020年末的39家增长5.13% [2] - 截至2025年三季度末 全省41家上市公司总市值8392.34亿元 较2020年末增长9.10% [2] - 山西辖区上市公司营业收入合计5614.33亿元 较2020年同期的3222.73亿元增长74.21% [2] - 2025年前三季度 全省41家上市公司利润总额574.61亿元 较2020年同期的299.52亿元增长91.84% [2] - 太钢不锈营业收入突破1000亿元 山西汾酒营收规模从2020年的139.9亿元增长至2024年的360.11亿元 [5] 资本运作与结构优化 - 美锦能源2022年成功发行35.9亿元可转债 推动技术落地与产能释放 [5] - 山西焦煤2023年初成为注册制下首批股权融资的上市公司 募资额达44亿元 是当时我国煤炭类上市公司近10年规模最大的股权类再融资项目 [6] - 通过融资 山西焦煤总资产增幅2.33% 归母净资产增幅12.28% 年节约财务费用约1亿元 [6] - 2024年 山西辖区上市公司累计派发现金分红198.5亿元 户均分红4.84亿元 全国排名居前 [6] - 大秦铁路累计分红突破千亿元 潞安环能“十四五”时期合计分红金额达170.99亿元 占上市以来累计分红总额的66.14% [6] 并购重组与产业转型 - 2025年6月 北交所上市公司科达自控拟以2.09亿元现金收购新三板挂牌公司海图科技51%股份 为北交所首单新三板企业收购案及规模最大的现金收购案 [8] - 北方铜业通过重大资产重组完成主营业务从基础化工向有色金属的战略转型 [8] - 重组后 北方铜业总资产从2020年末的12.56亿元增至2025年三季度末的194.71亿元 增幅超过14倍 营业收入从2020年的11.25亿元增加至2024年的241.07亿元 [8] - 壶化股份通过重组民用炸药产能从4.5万吨提升至11.4万吨 起爆具产能从2300吨增长到4300吨 增长87% [9] 市场环境与金融支持 - 2021年以来 山西成功推动16家“僵尸”或不活跃机构注销私募基金管理人登记 注销占比23.88% [10] - “十四五”时期 山西省交易所债券市场保持“零违约” [10] - 2021年以来截至2025年10月末 山西辖区证券经营机构通过多种方式为省内企业募集资金2225.30亿元 [11] - 山西辖区期货经营机构帮助省内企业成功申请交割库18家 开展“保险+期货”项目126个 为农户及农企保障现货数量82.02万吨 总保额61.53亿元 累计赔付1.79亿元 [11] - 私募创投基金“投早 投小 投硬科技”项目达到174个 累计投资本金85.26亿元 [11] 上市后备力量与未来发展 - 截至目前 山西辖区共有辅导备案企业10家 在审企业1家 均为2020年以后开始辅导备案 其中“专精特新”企业占比达81.82% [12] - 山西股权交易中心“专精特新”专板入板企业237家 其中专精特新“小巨人”企业26家 [12] - 已推动科达自控 锦波生物2家国家级专精特新“小巨人”企业成功登陆北交所 推动13家“专精特新”企业挂牌新三板 [12] - 展望“十五五” 将加强对新能源 新材料等新兴产业和生物制造等未来产业企业的全链条支持 支持传统行业公司用好并购重组 再融资工具 [13]

行业整体表现 - 2025年前三季度上市券商投行净收入达251.5亿元，同比增长24% [1][2] - A股与H股IPO规模分别同比增长61%和237%，港股IPO规模跃居全球首位 [1][2] - 行业格局呈现“头部稳固、中型突围”，业务规模前五的公司市场份额（CR5）升至52% [1] - 多家中型券商投行业务增速显著，例如华安证券增长165%，国联民生增长161% [3] 头部及中型券商具体业绩 - 头部券商中，中信证券投行净收入36.89亿元（同比增长30.9%），中金公司29.4亿元（同比增长42.6%），国泰海通26.29亿元（同比增长46.2%） [2] - 中型券商如华安证券、国联民生、西南证券、西部证券和国海证券增速位列前五，增速在59%至165%之间 [3] 2026年市场展望与热点领域 - 业内对2026年A+H股投行市场持乐观预期，A股受益于注册制深化及科创板标准放宽，港股受益于中资企业境外融资需求 [3] - 核心热点将集中在硬科技（半导体、人工智能、生物医药、新能源）、并购重组（跨市场及产业链整合）以及绿色金融与科技创新债三大领域 [4] 投行业务战略布局与举措 - 公司通过优化组织机制，强化“行业+区域+产品”矩阵协同以及“投资、投行、投研”联动来提升服务效率 [5] - 战略聚焦新质生产力核心赛道，重点布局硬科技、新能源、生物医药等产业的整合并购，并服务央国企资产整合 [5] - 深化行业研究以强化价值发现，并加强复合型人才队伍建设，引入产业背景专家 [5][6] - 搭建全公司级并购商机整合平台，设立专职并购部门并优化激励机制，深耕并购重组市场 [6] 跨境业务与港股市场布局 - 公司持续发挥跨境一体化优势，以香港为枢纽拓展境外平台，2025年已完成17单港股IPO保荐项目 [7] - 通过内地与香港团队无缝协作，为客户提供覆盖境内外资本市场的全面支持 [7] - 积极拓展香港证券市场IPO业务，争取实现突破 [8]

要约收购市场回暖 - 2025年以来A股市场共披露19起要约收购事件，其中上市公司作为目标方的案例有15起，两者均创下2019年以来新高 [3] - 自2024年9月24日“并购六条”发布后，并购重组市场活跃度大幅提升，A股要约收购呈现回暖态势 [1] - 荃银高科案例是自2019年以来A股农林牧渔行业首个要约收购案例，中种集团拟要约收购公司1.89亿股，约占公司股份的20% [1] 市场回暖的推动因素 - 监管政策收紧推高上市门槛，未上市企业或其实际控制人通过收购上市公司控制权曲线上市，部分交易股份占比超30%触发要约收购 [5] - “并购六条”鼓励私募股权基金以产业整合为目的收购上市公司控制权，出现多宗新质生产力相关基金和成长企业收购控制权交易 [5] - 宏观形势下，地方国资通过收购上市公司控制权开展产业组织、资本运作及化债 [5] - 部分上市公司原实际控制人持股比例较高，在出让控制权时，收购方触发要约收购 [5] 要约收购的新特征 - 行业分布更加广泛，参与要约收购的上市公司分布于14个申万行业，创2019年以来新高，医药生物、石油石化、机械设备等行业为主，农林牧渔、纺织服饰为近年来首次出现 [6] - 出现首例B股反向收购A股案例，伊泰B股向*ST新潮全体股东发出部分要约，并采用自有资金全款支付 [6] - 产业整合导向凸显，聚焦产业链上下游整合的要约收购占比显著提升，与“并购六条”的“加大产业整合支持力度”高度契合 [7] - 对中小股东保护意识强化，要约价格较首次公告日前30个交易日加权均价存在溢价的案例数量占比近七成，平均溢价率超过7% [8] 要约收购对股价的提振效果 - 要约收购对股价短期提振效果显著，首次公告日标的公司平均涨幅超过3.5%，同期沪深300指数平均涨幅低于0.1% [10] - T+20日标的公司平均涨幅接近25%，同期沪深300指数平均涨幅低于0.5% [10] - 天普股份案例中，公司股价在T+20日累计涨幅超过245% [12] 要约收购对公司基本面的影响 - 标的公司平均市值从要约收购首次公告日的约88亿元增至当前超过117亿元，市值增幅超过30% [13] - 收购完成后次年，上市公司平均净利润从2.35亿元增至3.26亿元，净利润增幅接近40%，现金流净额增幅接近15% [13] - 收购完成后次年标的公司平均资产负债率从超过48%下降至41%以下，第一大流通股东持股比例均值从33.5%提升至近40% [13] 要约收购的挑战与失败原因 - 要约收购案例偏少，2003年至今累计不足300例，年均低于15例，核心原因包括交易流程冗长不确定性高，以及具备实力参与控制权交易的收购方数量有限 [14] - 要约收购失败案例存在四大症结：要约价格缺乏吸引力、信披违规或一致行动关系未及时披露、预受要约股份未达生效条件、标的资产审计报告过期或审查未通过 [16][17][18]

中国并购市场整体态势 - 政策红利与产业发展需求双轮驱动 推动中国并购市场进入新发展阶段[2] - 2025年以来并购氛围日渐浓厚 从中央到地方支持并购的政策密集出台[3] - 一级市场并购浪潮已清晰可见 A股并购重组热度持续攀升 央国企"巨无霸"整合项目接连落定[5] 区域性并购基金设立热潮 - 厦门产业并购基金完成工商注册 出资额20亿元人民币[7] - 深圳市东海快意新智产业投资合伙企业完成注册 出资额50亿元[7] - 江钨控股集团发起设立规模50亿元的江钨矿业基金 重点聚焦海外优质资源并购[7] - 台州市设立总规模50亿元的并购母基金[8] - 协鑫 通威牵头设立700亿元光伏并购基金 完成首期募资 创行业规模之最[8] A股并购市场数据表现 - 11月份以来 A股市场有18家央企控股上市公司参与并购交易[12] - 今年以来截至11月26日 A股市场有151家央企控股上市公司参与并购 占全部央企控股上市公司数量超三成[12] - 自2024年9月"并购六条"发布以来 沪市公司披露各类并购交易超1000单 其中重大资产重组115单 同比增长138%[12] - 科技类并购占比近半 同比增长287% 标的集中于新兴产业[12] 并购市场驱动因素与趋势 - 并购重组成为上市公司向新质生产力转型 实现高质量发展的"加速器"[13] - 中国经济格局重塑 产业竞争演进 企业家代际传承与公司治理优化等多重因素提升并购市场战略重要性[13] - 并购正从"备选退出路径"跃升为"战略破局关键"[14] - 在政策与市场双轮推动下 中国并购基金迎来发展黄金时期[15]

湖南证监局走访上市公司工作成效总结 - 湖南证监局联合地方政府分层分类常态化走访上市公司 截至11月中旬共走访上市公司106家次 覆盖率达73% 着力解决公司发展困难并引导其运用各类工具提升质量与价值 [1] 引导优质公司强化市值管理 - 由省领导带队对头部公司、主要指数成分股公司及市值长期破净大型国有控股公司进行实地调研 推动其发挥稳市场作用 [2] - 已有28家主要指数成分股公司制定市值管理制度 5家长期破净公司制定估值提升计划 [2] - 86家公司实施年度现金分红 占比近六成 分红金额达202亿元 26家公司公布或实施中期分红方案 分红总额68.89亿元 同比增长161.34% 创历史新高 [2] - 18家公司回购股份超13亿元 9家公司股东增持超3亿元 其中华菱钢铁完成回购超2亿元 蓝思科技披露5亿-10亿元回购预案并已完成回购超1亿元 [2] - 以50家湘股龙头为成分股的湖南50指数2025年以来表现强于上证指数和深证成指 [2] 督促用好并购重组工具 - 将推动合规高效并购重组作为走访重点 宣讲“并购六条”政策 推动公司整合优质资产向新质生产力转型 [3] - 2025年以来 辖区内上市公司完成并购重组49家次 其中完成重大资产重组1家次 另有6家公司已发布重大资产重组预案 [3] - 传统行业公司友谊阿波罗跨界并购半导体优质资产 实现从传统百货零售向“零售+半导体”双主业驱动的战略转型 [3] 推动各方主体发挥合力化解风险 - 联合省委金融办及市州政府走访风险集中公司 压实地方政府及控股股东、实控人的风险化解责任 [4] - 针对重点风险公司面临的营收下降、增长乏力、净资产为负、股权冻结等问题 推动制定风险化解方案 [4] - 年初以来推动1家公司通过剥离境外亏损资产初步化解风险 2家公司撤销其他风险警示 1家公司控制权实现平稳过渡 [4] - 引导2家公司的股东或产业投资人通过债务豁免或无偿捐赠增厚净资产以化解退市风险 推动岳阳市政府制定恒立实业退市风险处置预案实现平稳退市 [4] 助力公司解决实际困难 - 着力解决科创类公司问题 推动蓝思科技港股上市 协调3家科创型上市公司通过再融资审核绿色通道融资约60亿元 并协调解决北交所某公司募集资金用地变更难题 [5] - 着力解决消费类公司问题 倡导纠正“内卷式”竞争 协调金融机构对1家消费类公司实控人即将到期的3亿元贷款进行置换 协调建立省内并购重组资源库并向消费类公司推荐并购标的 [5] - 针对受美国关税影响较大的外贸公司 及时收集上报共性问题和政策建议以助力应对冲击 [5] - 着力解决历史遗留问题 协调1家公司收回被冻结的346万股股权 另1家公司收回14亿元长期挂账的财政返还资金 [5]

走访工作概况与成效 - 湖南证监局联合地方政府分层分类常态化走访上市公司 截至11月中旬共走访106家次 覆盖率73% [1] - 走访工作旨在解决上市公司发展困难 强化政策宣贯 引导公司使用并购重组 回购增持 现金分红等工具提高质量 [1] - 走访营造支持上市公司高质量发展的良好氛围 协调解决多项实际问题 推动辖区上市公司提质增效 [1] 稳定市场与市值管理 - 建立高位协调推进机制 由省领导带队对头部公司 主要指数成分股公司 长期破净大型国有控股公司开展实地调研 [2] - 推动28家主要指数成分股公司制定市值管理制度 5家长期破净公司制定估值提升计划 [2] - 86家公司实施年度现金分红 占比近六成 分红金额202亿元 26家公司公布或实施中期分红方案 分红总额68.89亿元 同比增长161.34% [2] - 18家公司回购股份超13亿元 9家公司股东增持超3亿元 华菱钢铁完成回购超2亿元 蓝思科技披露5-10亿元回购预案并已完成回购超1亿元 [2] - 以50家湘股龙头公司为成分股的湖南50指数表现强于上证指数和深证成指 [2] 推动并购重组与产业转型 - 将推动合规高效并购重组作为走访重点 宣讲"并购六条"政策要点 推动公司向新质生产力转型 [3] - 2025年以来辖区内上市公司完成并购重组49家次 其中完成重大资产重组1家次 另有6家公司发布重大资产重组预案 [3] - 支持传统行业公司友阿股份跨界并购半导体优质资产 实现从传统百货零售向"零售+半导体"双主业驱动的战略转型 [3] 风险化解与主体协同 - 建立常态化走访"双牵头"工作机制 联合相关部门走访风险集中公司 压实地方政府和控股股东责任 [4] - 针对重点风险公司面临的问题共同分析风险成因 制定化解方案 [4] - 推动1家公司剥离境外亏损资产 2家公司撤销其他风险警示 1家公司控制权平稳过渡 引导2家公司股东或产业投资人通过债务豁免或无偿捐赠增厚净资产 [4] - 推动岳阳市政府制定恒立实业退市风险处置预案 实现平稳退市 [4] 产业优化与实际问题解决 - 局主要领导带队分阶段走访湖南优势产业上市公司 解决具体困难 [5] - 推动科技龙头蓝思科技港股上市 协调3家科创型公司豁免披露核心商业机密并通过再融资审核绿色通道融资约60亿元 协调解决北交所某公司募集资金用地变更难题 [5] - 倡导消费类公司纠正"内卷式"竞争 协调金融机构对1家消费类公司实控人3亿元贷款进行置换 协调建立省内并购重组资源库向消费类公司推荐并购标的 [5] - 针对外贸公司收集上报共性问题和政策建议以应对美国关税冲击 协调1家公司收回被冻结的346万股股权 1家公司收回14亿元长期挂账财政返还资金 [6]

文章核心观点 - 广东省发布《金融支持企业开展产业链整合兼并行动方案》，旨在通过金融支持企业并购重组，化解重点产业结构性矛盾，促进产业提质升级，助力构建现代化产业体系 [1] - 方案强化金融赋能产业链上下游协同发展，推动金融资源精准投向整合兼并关键环节，目标到2027年使粤港澳大湾区形成产业集群优势显著提升、整合兼并服务更加高效的发展格局 [2] - 政策推动资本市场并购重组活跃度提升，广东上市公司近一年披露完成并购重组交易超百单金额近千亿元，其中重大资产重组超20单持续居全国首位，并购重组迈向量质齐升新阶段 [4] 产业链整合兼并支持措施 - 支持企业做大做强产业链投资基金，发挥头部企业示范引领作用，积极开展产业链整合兼并以优化布局并提升竞争力 [1] - 鼓励上市公司综合运用股份、定向可转债、现金等支付工具实施整合兼并，并支持其依法依规设立产业并购基金，重点投向产业链上下游关键环节 [3] - 培育发展前景好且市场需求大的企业，支持银行等金融机构为有融资需求的企业定制金融服务，助力企业做大规模 [3] 资本市场与直接融资渠道 - 鼓励各地完善企业上市综合服务平台，健全梯度培育机制，支持科技型企业到创业板、科创板等上市 [4] - 支持港股上市的粤港澳大湾区企业在深圳证券交易所上市，以拓宽企业融资渠道 [1][4] - 政策红利释放推动广东并购重组活跃，上市公司近一年完成并购重组金额近千亿元，重大资产重组交易超20单持续居全国首位 [4] 国有企业资源整合 - 探索将并购重组、资产盘活等纳入国企考核体系，推动上市国企灵活运用定向增发、专项可转债、并购贷款等融资工具 [5] - 加强国企内部资源整合，运用现有融资平台，通过资产重组、股权置换等方式推动更多优质资源向上市公司汇聚，提高资产证券化水平 [1][6] - 央国企整合与硬科技并购成为本轮并购重组浪潮两大核心趋势，央国企有望成为新一轮并购重组主导力量 [6] 代表性并购案例与成效 - 广东宏大以22亿元收购新疆上市公司雪峰科技，实现"A收A"，民爆产能跃升至72.55万吨，构建起民爆一体化全产业链优势 [6] - 瀚蓝环境以111亿港元收购港股上市公司粤丰环保，实现"A收H"，业务整合后覆盖全国54个城市，垃圾处理总规模位列全国前三 [6] - 国有企业通过并购重组优化产业布局、改善资产质量，获得规模优势和供应链协同优势，有利于提升盈利能力与全球竞争力 [6]

公司概况 - 环旭电子2025年前三季度营业收入为435.2亿元（或436.4亿元），同比下降4.7%（或0.8%）[2][3] - 营收下降主要受产品降价影响，部分客户由外包制造改为自行生产，以及WiFi模组物料采购成本下降[3] - 营业利润率为3.4%，同比增长0.3个百分点[2][3] - 归母净利润为12.6亿元，净利润率为2.9%，与去年同期基本持平[2][3] - 扣非后归母净利润为11.3亿元[2][3] 季度业绩表现 - 2025年第三季度单季营收为164.3亿元，环比增长21%，同比基本持平[2][3] - 第三季度单季净利润同比增长18.9%[2][3] - 显示出一定的复苏势头[2] 分产品营收表现（2025年第三季度） - 消费电子类产品营收71.5亿元，同比增长20.6%[2][5] - 工业产品营收18.6亿元，同比增长2.8%[2][5] - 通讯类产品营收48.2亿元，同比下降14.3%[2][5] - 云端及存储类产品营收13.4亿元，同比下降10.1%[2][5] - 汽车电子类产品营收9.4亿元，同比下降37%[2][5] - 医疗类产品营收0.8亿元，同比下降3%[2][5] 费用控制与运营效率 - 2025年前三季度期间费用总额为29.7亿元，同比减少0.9亿元[4][8] - 期间费用占营业收入比重从去年的7%降至6%[4][8] - 销售费用为3.2亿元，同比增长590万元[8] - 管理费用为9.7亿元，同比减少3000万元[8] - 研发费用为14.4亿元，同比增长3000万元[8] - 财务费用为2.4亿元，同比减少9000万元，主要因利息支出减少[4][8] - 员工费用有所增加[4][8] 发展战略与并购机遇 - 公司坚持模组化、多元化、全球化战略，提升垂直整合和智能制造能力[4][6] - 积极进行投资并购，低利率环境有利于利用财务杠杆[4][6] - 可借助北美头部客户AI服务器硬件生态扩张机遇，整合光模块、服务器、电源等配套领域[4][6] - 并购国内精密制造和模块化设计领先企业，有助于快速切入AI基础设施领域[4][6] - 国内丰富的人才资源支持技术转化及产品迭代，有助于公司向设计加制造转型[6][7] - 公司积累了丰富的并购经验，可通过客户资源共享、供应链整合提升运营水平[6][7] 行业与市场环境 - 中国证监会并购重组新规及市场环境变化推动并购重组市场活跃[2][6] - 截至2025年10月，市场已公告并购交易规模达到3500亿美元[6] - 预计全年交易规模有望接近过去十年的历史高点[2][6] - 产业政策、资金端变化推动了上市公司的并购重组[6]

文章核心观点 - 山东省在“十四五”期间通过强化顶层设计、聚力资本运作、深化市值管理、规范并购重组及筑牢风险底线等一系列举措，坚定不移地做强做优做大国有企业和国有资本，省属控股上市公司在数量、市值、融资及资产整合方面取得显著成果 [1][2][3] 强化顶层设计 - 围绕推动上市公司发展出台系列政策文件，涵盖增强控制力、加强市值管理、规范并购、实施高质量发展专项行动等方面，从首发上市、再融资、资产注入、并购上市公司等多维度提供政策支持 [1] - 政策坚持授权与监管、考核与激励并重，有效激发企业主动性 [1] 聚力资本运作 - 加强上市梯队培育，建立上市资源后备库，指导后备企业选择契合自身发展的上市路径 [2] - “十四五”期间，16户省属控股上市公司实施再融资，11户省属企业对22户控股上市公司注入资产，上市公司对省属企业的支撑赋能作用持续增强 [2] 深化市值管理 - 省国资委研究制定市值管理考核具体规则，全面推动省属控股上市公司规范有序开展市值管理工作，以促进其估值水平与在全省经济中的重要地位相匹配 [2] - 截至9月末，山东黄金、潍柴动力、兖矿能源、浪潮信息市值超1000亿元，市值超500亿元的上市公司达9户 [2] 规范并购重组 - 2022年省国资委在全国率先出台规范省属企业并购上市公司的制度文件，引导上市公司聚焦主责主业，对主业及产业链上市公司实施资源整合 [3] - 支持优质上市公司通过并购重组加快新质生产力培育，打造“第二增长曲线”，“十四五”期间新增并购上市公司7户 [3] 主要财务与运营数据 - 截至2025年9月末，省属控股上市公司达51户，发行股票59只，总市值超1.2万亿元 [1] - “十四五”期间，新增上市公司10户，上市公司再融资381.16亿元，省属企业向上市公司注入资产1093.55亿元，上市公司并购集团外资产274.38亿元，累计分红近1500亿元 [1] - 今年以来，16户省属控股上市公司公布增持回购计划，实施金额20.73亿元 [3]

股价与资金表现 - 11月26日盘中股价报12.74元/股，下跌2.00%，总市值43.53亿元 [1] - 当日成交额5625.62万元，换手率1.28% [1] - 主力资金净流出539.38万元，大单卖出占比19.65% [1] - 今年以来股价上涨15.51%，但近5个交易日下跌2.45%，近20日下跌9.65% [1] - 最近一次于9月3日登上龙虎榜，当日净买入971.13万元，买入总计1.55亿元，占总成交额11.85% [1] 公司基本情况 - 公司全称为杭州海联讯科技股份有限公司，成立于2000年1月4日，于2011年11月23日上市 [1] - 主营业务为电力信息化系统集成、软件开发与销售、技术及咨询服务 [1] - 主营业务收入构成为：系统集成81.40%，技术及咨询服务18.46%，租赁收入0.14% [1] 行业与股东结构 - 所属申万行业为计算机-IT服务Ⅱ-IT服务Ⅲ，概念板块包括人工智能、并购重组、国资改革、华为概念、智能电网等 [2] - 截至9月30日，股东户数为3.16万，较上期增加22.71% [2] - 人均流通股10815股，较上期减少18.51% [2] 财务业绩与分红 - 2025年1月-9月实现营业收入1.25亿元，同比减少4.72% [2] - 2025年1月-9月归母净利润392.85万元，同比减少13.07% [2] - A股上市后累计派现1.44亿元，近三年累计派现2010.00万元 [2]