核心观点 - 报告认为10月转债估值回落空间有限 中长期固收类资金流入转债市场的趋势将持续 当前估值水平相比8月中旬更为合理 股票市场较强的预期对10月转债估值形成支撑 [2] - 建议投资者关注股性大市值转债 这类转债有望受益于基金扩容迎来增量资金买入 同时可关注偏股的低溢价率转债 这类转债前期资金介入度较浅 短期资金面扰动对其估值影响不大 [2] - 投资策略上 "反内卷"预期定价下的上中游细分赛道可能有补涨空间 包括新能源汽车 光伏 钢铁方向 部分景气度较高的科技赛道转债也可短期博弈弹性 [1][2][58] 10月十大转债分析 - 正帆科技/正帆转债：非设备类业务成为业绩持续成长重要动力 其中Gas Box产品打破国外垄断 占据国内供应商首位 已向国内头部半导体设备厂商批量供货 设备类业务主要提供电子工艺设备和生物制药设备 [8] - 闻泰科技/闻泰转债：全球汽车半导体龙头之一 半导体业务90%产品符合车规级标准 所有晶圆厂通过车规级认证 产品广泛应用于汽车驱动系统 电源系统 电控系统 智能座舱 ADAS系统等领域 [38][39] - 和邦生物/和邦转债：草甘膦供需改善 二季度随着南美等主要市场采购需求集中释放 叠加部分企业停产检修等因素 草甘膦价格反弹明显 持续走强 公司是全球最大双甘膦供应商和全球主要草甘膦供应商之一 [24] - 友发集团/友发转债：国内最大焊接钢管研发生产企业 连续19年产销规模全国第一 在新一轮供给侧改革中 公司预计加快完善焊接钢管全国布局和海外布局 已设立全资子公司天津友发国际管业有限公司开辟第二增长曲线 [19][20] - 兴瑞科技/兴瑞转债：服务器业务新增多项定点 开拓与台资代工厂定点个人超算服务器结构件和服务器电源结构件 在液冷关键零部件领域延伸布局 已与绿色云图签订战略合作框架协议 共同推动液冷服务器相关产品研发和生产 [29] - 天能重工/天能转债：风电塔筒行业国内龙头企业之一 产品销量连续多年稳居行业前列 在全国共有13个风机塔架生产基地 合计产能约91.35万吨 基本覆盖国内风电基地 [42][43] - 科顺股份/科顺转债：专注于建筑防水综合解决方案 以工建防水为核心业务 24年着力推进渠道体系全面升级 强调"深耕本土 服务共生"核心战略 公司加大对海外业务开发 有望形成国内外共振发展局面 [33] - 深信服/信服转债：AI算力平台帮助用户快速迭代和落地AI业务 AICP为私有化一站式大模型训练和推理服务运行平台 兼容主流开源大模型 提供异构GPU算力管理调度 模型和数据管理等功能 [14][15] - 环旭电子/环旭转债：服务器产品应用于云计算 数据中心等领域 在标准机架式服务器 边缘服务器方面提供JDM服务模式 已应用DDR5 PCIe-G5等新一代技术 存储和互联产品包括固态硬盘和高速交换机 网络适配卡 [47][48] - 新凤鸣/凤21转债：涤纶长丝产能805万吨 国内市场占有率超过12% 是国内规模最大涤纶长丝制造企业之一 随着环保政策趋严和化纤聚酯行业整合加速 尾部企业预计维持出清趋势 2024-2025年期间行业可能淘汰200-250万吨落后产能 [52][53] 转债市场数据 - 正帆转债转换价值105.61元 转股溢价率34.67% 债券收盘价142.23元 债券余额10.41亿元 [57] - 闻泰转债转换价值110.55元 转股溢价率16.46% 债券收盘价128.74元 债券余额85.97亿元 [57] - 信服转债转换价值95.50元 转股溢价率27.47% 债券收盘价121.73元 债券余额46.00亿元 [57] - 友发转债转换价值131.87元 转股溢价率6.57% 债券收盘价140.53元 债券余额19.58亿元 [57] - 和邦转债转换价值74.39元 转股溢价率68.57% 债券收盘价125.40元 债券余额4.62亿元 [57] - 兴瑞转债转换价值89.54元 转股溢价率39.36% 债券收盘价124.79元 债券余额6.94亿元 [57] - 科顺转债转换价值76.01元 转股溢价率58.60% 债券收盘价120.56元 债券余额21.98亿元 [57] - 天能转债转换价值106.69元 转股溢价率40.51% 债券收盘价149.91元 债券余额12.14亿元 [57] - 环旭转债转换价值115.92元 转股溢价率16.19% 债券收盘价134.69元 债券余额34.50亿元 [57] - 凤21转债转换价值105.20元 转股溢价率22.24% 债券收盘价128.59元 债券余额25.00亿元 [57] 行业赛道建议 - 海外算力需求升温 国内大模型迭代或驱动AI产业化加速 半导体国产替代打开电子行业中长期增长空间 科技成长方向建议关注正帆 兴瑞 环旭 信服等转债 [2][59] - 下半年新能源 汽车零部件等高端制造领域有望迎来景气度修复 建议关注天能 福22 麒麟等转债 [2][60] - "反内卷"或驱动部分行业供需格局优化 建议关注友发 科顺 和邦 凤21等转债 [2][60] 市场表现 - 中证转债指数本周涨跌幅为0.94% 电力设备 有色金属 电子等行业涨跌幅排名靠前 [58] - 各平价区间转债价格中位数走势分化 从价格中位数对应历史分位数的角度 转债估值仍位于历史相对高位 [58]

板块整体表现 - 消费电子板块当日上涨0.1% 领先上证指数（下跌0.01%）和深证成指（上涨0.67%）[1] - 板块内个股分化明显 10只个股涨幅超5% 10只个股跌幅超2.5%[1][2] 领涨个股表现 - 捷邦科技（301326）领涨板块 收盘价134.50元 单日涨幅15.95% 成交额6.74亿元[1] - 智动力（300686）涨幅12.67% 收盘价16.10元 成交额7.70亿元[1] - 环旭电子（601231）和新亚电子（605277）均涨停 涨幅10.02% 成交额分别为11.04亿元和8.31亿元[1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出31.23亿元 游资资金净流出7659.64万元 散户资金净流入32.0亿元[2] - 新亚电子（605277）主力净流入3.13亿元 占比37.65% 居板块第二[3] - 歌尔股份（002241）获主力资金净流入3.52亿元 占比5.13% 为板块最高[3] 成交活跃度 - 和而泰（002402）成交量达204.74万手 成交额109.36亿元 为板块最高[2] - 华勤技术（603296）成交额35.10亿元 传音控股（688036）成交额24.83亿元 显示机构关注度较高[1] - 隆扬电子（301389）虽下跌6.29% 但成交额达9.31亿元 资金博弈激烈[2]

股价表现 - 环旭电子今日股价涨停 收盘报22.17元 涨幅达10.02% [1] - 公司总市值达486.94亿元 [1]

市场表现 - A股三大指数集体上涨 上证指数盘中上涨0.15% [1] - 综合类 通信设备 电脑硬件等板块涨幅靠前 [1] - 消费电子ETF（159732）上涨0.50% [1] 个股表现 - 晶合集成上涨13.29% [1] - 华勤技术上涨10.00% [1] - 歌尔股份上涨5.57% [1] - 德赛西威上涨4.63% [1] - 环旭电子上涨4.57% [1] 产品动态 - Meta正式推出与Ray-Ban联名的智能眼镜Meta Ray-Ban Display [1] - 同步发布通过肌电信号操控的神经腕带Neural Band [1] 行业趋势 - Meta引领AI+AR眼镜加速渗透 带动供应链持续升级 [1] - AI眼镜新品密集推出 AI+AR智能眼镜出货量持续增长 [1] - Meta新品发布有望带动AI+AR眼镜渗透率进一步提升 [1] 基金信息 - 消费电子ETF（159732）跟踪国证消费电子指数 [2] - 投资于50家A股消费电子产业上市公司 [2] - 行业分布于电子制造 光学光电子等主流板块 [2]

股价表现 - 9月25日股价上涨5.21%至21.20元/股 成交额5.31亿元 换手率1.17% 总市值465.74亿元 [1] 主营业务构成 - 通讯类产品占比32.58% 消费电子类产品占比30.80% 工业类产品占比13.57% 云端及存储类产品占比10.76% 汽车电子类产品占比9.86% [1] - 公司为国内外品牌厂商提供五大类电子产品开发设计及供应链服务 [1] 基金持仓情况 - 银华稳利灵活配置混合A持有3300股 占基金净值比例0.47% 位列第三大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约3465元 最新规模220.61万元 [2] - 基金今年以来收益5.41% 近一年收益5.78% 成立以来收益18.68% [2] 基金经理信息 - 基金经理冯帆累计任职4年272天 管理资产总规模23.54亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报18.14% 最差回报1.3% [3]

股票期权激励计划限制行权安排 - 2015年股票期权激励计划限制行权期为2025年9月29日至2025年10月31日 期间激励对象将限制行权 [1] - 2023年股票期权激励计划将行权结束 不存在限制行权期 [1] - 公司将向中国证券登记结算有限责任公司上海分公司申请办理限制行权事宜 [2] 公司信息披露安排 - 限制行权安排与公司2025年第三季度报告披露计划相关 [1] - 公司董事会全体成员对公告内容真实性、准确性和完整性承担法律责任 [1]

证券信息 - 公司证券代码为601231，简称为环旭电子[1] - 转债代码为113045，简称为环旭转债[1] 激励计划行权期 - 2015年股票期权激励计划第一至四个行权期分别为2017 - 2025、2018 - 2025、2019 - 2025、2020 - 2025年[3] - 2023年股票期权激励计划第一个行权期为2024 - 2025年[3] 限制行权期 - 2015年股票期权激励计划限制行权期为2025年9月29日至10月31日[4] - 2023年股票期权激励计划届时行权结束，无限制行权期[4] 公告时间 - 公告发布时间为2025年9月25日[6]

股价表现 - 9月24日盘中上涨2.01%至20.27元/股 成交额2.05亿元 换手率0.47% 总市值445.31亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨24.59% 近5日涨7.53% 近20日涨7.31% 近60日大幅上涨41.65% [1] - 主力资金净流入147.61万元 特大单净流出280.01万元 大单净流入427.61万元 [1] 资金流向 - 特大单买入301.49万元占比1.47% 卖出581.50万元占比2.84% [1] - 大单买入3221.49万元占比15.72% 卖出2793.88万元占比13.64% [1] 主营业务结构 - 通讯类产品占比32.58% 消费电子类产品占比30.80% 工业类产品占比13.57% [1] - 云端及存储类产品占比10.76% 汽车电子类产品占比9.86% 医疗类产品占比0.70% [1] - 公司为国内外品牌厂商提供电子产品开发设计、物料采购、生产制造等专业服务 [1] 财务数据 - 2025年上半年营业收入272.14亿元 同比微降0.63% [2] - 2025年上半年归母净利润6.38亿元 同比下降18.66% [2] 股东结构 - 股东户数5.34万户 较上期减少6.18% [2] - 人均流通股41120股 较上期增加6.59% [2] - 香港中央结算有限公司持股4432.09万股(第二大股东) 较上期减少1860.73万股 [3] 机构持仓变动 - 南方中证500ETF持股977.65万股(第五大股东) 较上期增加129.06万股 [3] - 金鹰科技创新股票A持股952.38万股(第六大股东) 较上期增加122.35万股 [3] - 华商甄选回报混合A新进持股757.09万股(第七大股东) 大摩数字经济混合A退出十大股东 [3] 分红记录 - A股上市后累计派现59.33亿元 [3] - 近三年累计派现20.33亿元 [3] 行业分类 - 所属申万行业为电子-消费电子-消费电子零部件及组装 [2] - 概念板块涵盖智能座舱、超宽带(UWB)、智能手机、智能穿戴、智能眼镜等 [2]

可转债发行 - 发行总额345,000万元，共3,450,000手（34,500,000张）[5] - 期限为2021年3月4日至2027年3月3日[7] - 按面值发行，每张面值100元[6] 票面利率 - 第一年0.10%，第二年0.20%，第三年0.60%，第四年1.30%，第五年1.80%，第六年2.00%[8] 转股信息 - 转股期为2021年12月10日至2027年3月3日[15] - 初始转股价格为20.25元/股[17] 赎回与回售条款 - 期满后五个交易日内，按债券面值108.00%赎回未转股可转债[22] - 转股期内满足条件，董事会有权赎回[23][24] - 有条件、附加、选择回售条款[28][29][32] 评级与制度调整 - 中诚信多次评级，主体和债项信用等级为AA+，展望稳定[35] - 不再设监事会，修订《公司章程》[40] - 调整《可转换公司债券持有人会议规则》[41]

股价表现与市值 - 截至2025年9月12日收盘价18.59元，较上周18.42元上涨0.92% [1] - 本周最高价19.2元（9月8日），最低价18.08元（9月11日） [1] - 当前总市值412.04亿元，在消费电子板块市值排名11/90，A股整体市值排名423/5153 [1] 财务表现与经营状况 - 2025年上半年净利润同比下滑18%，受欧洲产能整合一次性费用约1000万美元、可转债滞纳金1900万元人民币及信用减值和存货计提影响 [2] - 消费电子类收入上半年增长8.6%，主要受益于主要客户市场促销带动销量增长 [2] - 通讯类产品营收同比下降，因大客户手机通讯模组采用自研芯片导致新产品量产推迟 [2] - 第三季度利润率预计同比基本持平 [2][6] 产品与技术进展 - 向北美头部眼镜客户供应Wi-Fi SiP模组，高集成度N-in-one主板模组已获订单，预计明年上半年批量出货 [2][3][6] - AI加速卡2025年Q3产能达60K/月，Q4提升至90K/月，目标达成135K/月产能 [3][6] - 7月底发布新一代1.6T光模块，自建测试实验室并推进客户送样 [2] - 未来两三年与控股股东合作发展光电共封技术，拓展CPO光器件和系统组装业务 [2] - PDU项目前端制程技术预计2028年量产，需上下游供应链整合 [2] 业务布局与战略方向 - 端侧AI技术趋势推动小尺寸、低功耗、高集成模块发展，利好SiP业务 [3] - 苹果推出摄像头版AI耳机可能提升SiP模组集成度与工艺难度，带动硬件升级和换机周期 [3] - 光通讯业务积极布局，AI加速卡主要用于AI服务器网络支持 [2][4] - 未参与手机端eSIM模组产品 [4] 公司治理与运营管理 - 2025年第一次临时股东大会审议通过金融衍生品交易额度调增、取消监事会等议案 [5][6] - 出席股东代表股份1,751,103,799股，占总股本79.6566% [5] - 已建立汇率风险管理机制，每日统计外币净头寸，每月调整套保头寸 [4]