公司战略与业务发展 - 聚焦生物能源主业，打造生物能源采供销体系，完善海外采销体系，扩大供应商范围，加强国内原料布局，开发欧盟外市场，拓展产业链上下游客户 [2][3] - 催化净化业务发挥技术优势服务生物能源产业，推动技术创新，开拓国内外市场，增加海外代工渠道和仓储能力 [3] - 构建生物能源原料自主供应体系，与相关企业合作，优化预处理技术，探索创新原料种类；引入生物航煤需求方为战略合作伙伴，建立定价模式 [7] 市场开拓与业务进展 - 应对欧盟反倾销，以长约结合现货夯实大宗合作伙伴业务，开拓日韩、新加坡等亚洲和澳洲新兴市场，2024 年打开韩国市场，日本和澳大利亚地区销量增长，2025 年一季度与重要客户签订长协订单并供货 [3] - 关注新戊二醇在新领域的市场需求并积极获取客户，已在 PETG 行业实现成交，该领域 2024 需求量较 2023 年增长 64.5% [5] 生产能力与产品供应 - 山东三聚作为主要生产基地，2025 年通过技术创新等提升生产能力、降低成本，完成异构降凝装置建设，增加低凝产品和生物航煤供应能力 [3] - 公司原有 SAF 产能 5 万吨/年，山东三聚 20 万吨/年生物柴油异构项目投产后新增生物航煤等产品约 20 万吨，生物航煤产品已通过相关认证 [4] 经营目标与措施 - 通过处置低效资产、剥离非核心业务，回收应收款项改善资产负债结构，并购资产及技术升级改造、精益化管理提高资源配置效率，聚焦生物能源主业，提升生物柴油产能，提升净资产收益率 [3][4] - 完善应收账款回款管理机制、通过法律诉讼等加快回收，强化客户信用追踪管理管控应收账款，2024 年应收账款为 5.30 亿元，较期初 8.28 亿元下降 2.98 亿元 [6] 行业政策与公司响应 - 国家 2024 年 9 月启动国内生物航煤应用试点，2025 年 3 月试点范围扩大，公司 4 月向中航油供应首批生物航煤产品，将配合采购计划 [4]

收购方案概述 - 公司提交《重整投资方案》，意向投资金额65.08亿元，拟取得经质矿产100%股权 [1] - 收购将显著增强公司在钒钛磁铁矿领域的资源储备和产业链整合能力 [1] - 公司是国内钛精矿和61%品位钒钛铁精矿供应龙头企业 [1] 资源协同效应 - 经质矿产核心资产为会理县小黑箐经质铁矿采矿权，毗邻公司现有潘家田铁矿，同属一个矿脉 [2] - 两矿权矿区范围共占地6.45平方公里，可协同制定开采方案，实现储量最大化开发 [2] - 经质矿产及其关联企业构成完整钒钛磁铁矿开采和洗选体系，形成原矿开采、铁精矿与钛精矿洗选及排尾一体化系统 [2] 技术优势 - 公司拥有技术先进、产品质量稳定、规模化生产的高效节能生产工艺，金属回收率等重要指标行业领先 [3] - 公司开采技术、洗选技术和管理经验可快速应用于新收购资产，提高采选效率、降低采选成本 [3] - 公司是国家首批矿产资源综合利用示范基地企业和国家级绿色矿山企业 [3] 财务状况 - 公司2024年营业收入18.6亿元，净利润8.52亿元，净利率45.81% [4] - 2024年经营活动现金流量净额11.84亿元，同比增长32.7% [4] - 2025年一季度营业收入5.5亿元，归母净利润2.3亿元，经营活动现金流净额2.68亿元，同比增长223.44% [4] - 公司获得邮储银行四川分行、中国银行四川分行合计不高于250亿元的授信额度 [4] 战略布局 - 收购完成后，公司资源储量、业务规模、市场占有率、盈利能力将进一步提高 [5] - 公司作为攀西战略资源区重要企业，此次资源整合将增强自身竞争力并为四川保障国家战略资源供给做出贡献 [5] - 交易涉及资产的审计、评估、尽职调查等工作正在进行中，公司将有序推进交易具体事宜 [5]

业务拓展 - 2024 年依托无菌灌装技术创新与迭代和国内首创干热灭菌技术，在饮品行业山东、广东、江苏、浙江等主要区域代表性客户实现销售突破 [2] - 医疗健康领域聚焦大输液与特医两大领域，首次突破大输液整线智能解决方案启用，实现国内头部四大药企全覆盖并成功复购，进军特医无菌灌装设备领域 [2] - 2024 年向郎酒集团新增提供每小时 12,000 瓶红花郎高端智能化示范生产线，荣获郎酒集团 2024 年度战略供应商称号 [3] - 通过控股子公司高迪食品开立“YOGBOX 酸奶集盒”门店，拓展到现制饮品赛道 [5] 投资与协同 - 重点关注与公司产业链上下游相关领域，加强投后管理确保投资项目与现有业务有效协同 [3] 市场份额提升 - 持续在国际市场加大拓展力度，巩固与世界知名企业战略合作伙伴关系，增加国际市场销售额 [3] - 依托设备研发及制造优势，拓展智能零售设备业务适应智能无人零售行业发展 [3] - 通过推动技术升级与产品创新、加快市场拓展进度、加强客户合作与服务优化扩大后道智能包装设备市场份额 [9] 降本增效 - 持续推动降本增效专项工作，优化资源配置，提高整体运行效率，降低制造成本，提升企业利润获取能力 [4] 研发投入 - 报告期持续加大研发投入，在后道包装技术领域取得一系列技术突破，提高产品和技术研发应用实力及核心竞争力 [5] 产品盈利分析 - 2024 年毛利率下降因市场竞争加剧，部分产品销售价格同比下降且营业成本同比增加 [5] 海外市场布局 - 2024 年重启国际化战略，在意大利设立全资子公司中亚国际有限公司作为拓展欧洲、中东及非洲市场基地，与法国达能集团总部建立紧密合作关系 [5] 原材料采购 - 主要金属原材料通过批发商采购，定价随行就市；机械、电气零部件、塑料粒子等原材料通过比价方式从若干家供应商采购 [6] 无菌技术发展 - 无菌灌装技术国内领先，从袋装发展至瓶装，还在研发更多包装形态无菌灌装设备，目标覆盖全系列，持续推出国际竞争力无菌产品 [7] 未来发展战略 - 坚持自主创新与引进吸收结合，开发高端产品实现进口替代，提高国内市场占有率，开拓国际市场打造自主品牌 [7] - 依托包装机械行业领先技术优势，探索向产业链下游延伸，提供高端包装容器服务 [9]

净利润增长原因 - 2025年一季度净利润增长主要由于部分原材料价格下跌以及有效的成本控制措施 [1] 稳定和提升净利润的计划 - 管理优化与效率提升：强化工艺标准化管理，开展全面质量管理活动，提升产能利用率，优化资源配置 [1] - 优化产业布局：2025年聚焦奶粉及乳制品生产与销售，向上游产业链延伸 [1] - 产品创新与推广：持续探索产品创新，提升研发资金投入，推广新产品 [1] - 拓宽销售渠道：加强品牌形象塑造，提高市场知名度和品牌价值 [1] 市场拓展计划 - 2025年着重开发广东、深圳、上海、浙江、江苏等地区的便利连锁和零食渠道 [1] - 组建专业团队进行市场调研、客户开发及渠道建设，与经销商和代理商建立紧密合作 [1] - 深化电商平台运营，拓展线上销售 [1] 研发投入重点方向 - 2025年持续探索产品创新，提升研发资金投入，致力于新产品的研发与推广 [2] - 聚焦奶粉及乳制品的生产与销售领域，通过向上游产业链延伸确保奶粉原材料稳定供应 [2] - 此前在工艺技术上强化合作创新，围绕产品、技术、工艺、检测、设计、标准等多方面开启校企联合 [2] - 借力院士专家工作站开展技术攻关，改善生产工艺流程 [2]

募投项目概况 - 本次向特定对象发行股票拟募集资金总额不超过68,000万元，其中35,914万元用于汽车空气悬架系统及部件生产建设项目，23,053万元用于座椅系统集成及部件生产建设项目，9,033万元用于补充流动资金 [4] - 汽车空气悬架系统项目总投资由8,000万元调增至43,914万元，建设期45个月，建成后预计年产空气弹簧总成160万只、空气供给单元40万只，达产年营业收入约142,000万元 [4] - 座椅系统集成项目建设期33个月，建成后预计年产座椅集成系统及部件445万件，达产年营业收入约40,800万元、净利润约2,457.11万元 [4] 业务协同性分析 - 汽车空气悬架系统项目与现有主业在原材料方面存在显著协同，导套、紧固件等关键部件可由公司自主供应，其他原材料已有稳定采购渠道 [12] - 座椅系统集成项目原材料中钢材、钢丝等主料及焊丝等辅料与现有产品共享采购渠道，部分关键金属件由子公司新凯紧固系统供应 [15] - 公司在汽车空气悬架系统领域已积累精密金属结构件制造经验，能为普莱德苏州提供关键零部件研发支持 [18] - 座椅系统集成项目可依托公司现有冲压、焊接等精密生产工艺及子公司信征零件的座椅舒适系统技术 [23] 市场前景与布局 - 2024年国内标配空气悬架新车销量预计81.6万辆，渗透率3.6%，同比增长44.7%，2030年市场规模有望超750亿元，渗透率将达30% [31][41] - 普莱德苏州已成为国内某高端品牌车企空气悬架系统定点供应商，并获两家车企定点通知，项目开发由自建团队完成 [40][46] - 座椅系统方面，公司已取得Y客户座椅骨架零部件定点并完成PPAP认证，正与多家车企座椅厂家推进合作 [42] - 公司布局eVTOL座椅市场，将结合骨架轻量化优势拓展低空经济领域 [34] 技术储备与研发 - 普莱德苏州通过技术转让协议获得普拉尼德空气悬架系统专有技术，并拥有后续开发成果所有权 [44] - 截至法律意见书出具日，普莱德苏州已获2项发明专利授权，2项发明专利及4项实用新型专利获授权通知书，另有16项专利申请受理中 [39][45] - 公司在座椅系统领域已申请多项专利，覆盖产品结构设计、检测装置及生产工艺 [42] 项目实施进展 - 汽车空气悬架系统项目第一期已完成工程建设、设备采购及生产线调试，形成一定产能 [40] - 普莱德苏州现有员工114人，其中研发中心及运营部84人，核心团队29人具备主机厂或Tier1供应商从业经验 [47]

关联交易概述 - 公司与关联方甘肃甘味产业发展有限公司共同出资300万元设立合资公司甘肃甘味茶运营管理有限公司[1] - 公司以自有资金出资90万元持股30% 甘味公司出资210万元持股70%[1] - 合资公司不纳入公司合并报表范围 交易构成关联关系[1][2] 关联方基本情况 - 甘味公司为甘肃省农垦集团有限责任公司全资子公司 注册资本5000万元[2][4] - 甘味公司2024年营业收入3787.89万元 净利润-959.8万元 净资产1431.14万元[4] - 甘味公司运营60个区域品牌和650家授权企业的2000多种特色农产品[3] 交易标的基本情况 - 合资公司注册资本300万元 经营范围涵盖食品销售、饮品制售、餐饮配送等[4] - 股东出资均为现金方式 资金来源为自有资金 出资期限为成立后5年内缴足[4][5] - 合资公司不设董事会 由甘味公司委派董事兼任法定代表人[6] 协议主要内容 - 协议签署日为2025年5月9日 利润分配按实缴出资比例进行[5][6] - 合资公司需提取法定公积金及不低于10%的任意公积金后进行利润分配[6] - 争议解决适用中国法律 由合资公司住所地或协议签订地法院管辖[6] 交易目的与影响 - 公司可利用成熟乳制品供应链为合资公司提供优质牛奶原料[7] - 通过甘味品牌渠道扩大市场覆盖 提升品牌曝光度与影响力[7] - 参股茶饮市场实现多元化发展 30%持股比例使风险相对可控[7][8] 累计关联交易情况 - 年初至披露日与同一关联人累计交易金额146.50万元[9] - 连续12个月累计关联交易金额1812.08万元 达净资产0.5%以上但未超5%[2] 独立董事意见 - 独立董事全票通过议案 认为交易符合公司发展战略[9] - 交易遵循公平自愿原则 不存在损害中小股东利益情形[9]

文章核心观点 传统之美与现代思维创新碰撞，“以花为媒”产业逻辑清晰，一朵花能绽放无限可能 [4] 牡丹瓷行业 - 2025年央视春晚李子柒佩戴的牡丹瓷发饰引发热议，让牡丹瓷饰品走俏，其涵盖戒指、耳钉等，结合河洛文化与年轻人喜好成“国潮” [1] - 很多人从“国礼”认识牡丹瓷，如《和合共生》瓷盘曾作为中国—东盟博览会国礼 [2] - 2007年李学武以唐白瓷为基础，融合多种技艺创造出洛阳牡丹瓷，还与清华美院合作设研究院，推动地方标准出台，去年公司生产近7万件产品 [2] 牡丹食品行业 - 洛阳万景祥公司马景帅所在团队2023年攻克去涩工艺，实现牡丹饼“纯牡丹”配方 [3] - 牡丹食品有牡丹饼、全花茶、白酒、籽油等，产业链延伸使产品发展到15个系列500多个种类，年产值突破6000万元 [4] 玫瑰产业 - 驻马店泌阳县付洼村是中香药业种植基地，采摘的玫瑰花制成护肤品，采用“公司 + 农户”模式，带动150余人就业，每亩增收3500元 [4]

文章核心观点 闰土股份2024年度业绩良好，营收和归母净利润均实现增长，主要产品产销量提升助力营收增长，虽财务费用率因利息收入减少上升，但新项目产能有望快速释放，业绩增长预期较强，首次覆盖给予“买入”投资评级 [1][2][5] 事件 - 2024全年营业总收入56.95亿元，同比+1.91%；归母净利润2.13亿元，同比+366.42% [1] - 2024Q4单季度营业收入16.23亿元，同比+17.98%、环比+17.36%；归母净利润0.63亿元，同比+210.97%、环比+34.91% [1] 投资要点 - 2024年主要产品染料价格下降，但销售规模扩大和市场份额增加使营业收入增长 [2] - 2024年染料产量19.37万吨，同比+4.61%，销量19.01万吨，同比+8.61% [2] - 2024年助剂产量3.49万吨，同比+28.61%，销量3.51万吨，同比+22.33% [2] - 2024年其他化工原料产量94.59万吨，同比+5.34%，销量94.92万吨，同比+5.49% [2] 财务情况 - 2024年销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.17/-2.10/+0.33/+0.30pct，财务费用率上升主因利息收入减少 [3] - 公司将加强研发以延伸产业链、减轻环保压力、降低生产成本，提升效益和竞争力 [3] 技术与项目 - 染料年总产能近23.8万吨，分散染料产能11.8万吨，活性染料产能10万吨，其他染料产能近2万吨，产品销售市占率居国内染料市场前二位 [4] - 2024年获授权专利28项，新申请专利19项 [4] - 2024年完成技改项目10个，研发新产品16只，完成新产品移交4只，完成中试产品31只，对多个老产品进行品质提升 [4] - 2024年建设项目38只（续建11只，新建27只），经季度审核把控项目进展 [4] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为2.45、2.88、3.33亿元，当前股价对应PE分别为32.0、27.2、23.5倍，首次覆盖给予“买入”投资评级 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕大东南公司调研情况展开，涵盖公司经营、业务、财务、股价等多方面问题及回复，显示公司聚焦主业、推进产业链延伸与数字化转型，部分业务有亮点但也面临市场竞争等挑战 [22][33][34] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为大东南，所属行业是塑料制品，接待时间为2025年4月30日，上市公司接待人员有董事长、总经理骆平，独立董事周伯煌，财务总监钟民均，副总经理、董事会秘书周明良 [16] 详细调研机构 - 大东南2024年度业绩说明会采用网络远程方式举行，接待对象类型为其它 [19] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - **业务与产品**：子公司宁波万象特高压电容膜产品产销好，是利润增长点之一，2025年将保持产销量实现营收突破；宁波万象电容膜已规模化生产，市场形势好部分产品供不应求；公司目前暂不研发PEEK材料；公司不会直接销售电容器，通过研发掌握电容膜技术数据提升品质；光学膜市场竞争激烈，产品单一致2024年毛利率下滑，将调整产品结构提升毛利率；公司主要业务收入来自各类塑料薄膜研发、生产和销售 [22][30][34] - **研发与生产**：公司正与相关单位共同研发原材料国产替代，已进行前期试产，时间不确定；2024年研发投入4454.01万元，同比增长12.04%，将继续加大投入；子公司宁波万象新建厂房预计6月建成，具体投产时间根据生产线安装进度确定；浙江俊工新建厂房完工后将加快设备安装，主要进行新能源金属化薄膜研发及生产 [22][33][41] - **财务与盈利**：公司2024年年度报告及2025年第一季度报告净利润均盈利；2024年度第四季度综合毛利率上升，因BOPP电容膜、BOPET薄膜、CPP薄膜毛利率上升，存款利息收入和其他收益增加；公司经审计2024年度可分配利润为负数，未达利润分配条件 [24][30][38] - **股权与市值**：公司大股东公开征集转让股权事项正积极推进，后续进展以公告为准；影响股价波动因素多，公司重视市值管理规划，后续根据企业实际考虑；公司暂无回购股份计划 [25][28][34] - **市场与行业**：各类薄膜市场竞争激烈，普通膜产品明显，部分产品收入成本倒挂，公司将保持差异化细分市场竞争优势；公司2024年外销占营业收入比重为9.28%，贸易战对经营无直接重大影响 [33][37]

核心观点 - 格力电器2024年财报显示公司战略从规模驱动转向价值创造，营收下降6.8%至1900.38亿元但净利润增长10.91%至321.85亿元，体现盈利能力提升[1][3] - 公司通过渠道变革、技术投入和品牌溢价维持34.91%的高毛利率，显著高于行业平均8.5%的利润率[4] - 分红政策每10股派20元现金红利，强化"低风险高回报"标签[1] - 2025年一季度营收416.39亿元（+13.78%）、净利润59.04亿元（+26.29%）验证战略有效性[5] 财务表现 - 2024年营收1900.38亿元（同比-6.8%），归母净利润321.85亿元（+10.91%）[1][3] - 消费电器业务毛利率34.91%保持行业领先[4] - 工业制品及绿色能源业务营收占比9.12%，同比增长0.8%[7] - 海外营收增长13.25%，自主品牌占出口70%，"一带一路"市场占比超85%[7] 战略转型 - 从价格战转向技术驱动，拥有48项国际领先技术及13万项专利，中央空调连续13年国内第一[6] - 研发费用逆势增长，推出"董明珠健康家"渠道品牌重构零售价值链[4] - 布局工业核心零部件（凌达压缩机等）及光储空调、储能装备等新赛道[7] 行业影响 - 打破"降价-低质"循环，通过技术代差建立护城河[6][8] - 分体式空调全球零售量第一，中央空调服务大兴机场等超级工程[6] - 自主品牌国际化成效显著，产品覆盖190多个国家和地区[7]