投资评级 - 首次覆盖给予增持评级 [5][8][66] 核心观点 - 公司是啤酒装备行业龙头，具备"整厂交钥匙"服务能力，技术实力雄厚，在全球市场竞争中脱颖而出 [7][14][33] - 鲜啤业务聚焦差异化产品，渠道建设完善，小酒馆完成直营转加盟体系转变，扎啤机研发成功带来新增量 [7][50][56] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.79/0.98/1.23亿元，同比增速达+273.29%/+23.98%/+26.45% [6][8][64] 业务分析 - 装备制造业务预计2025-2027年营收增速13%/10%/5%，海外订单成为新增长点，2024年海外收入5.08亿元 [9][24][35] - 鲜啤业务预计2025-2027年营收增速25%/20%/20%，2024年销售收入1.4亿元同比提升33.36% [9][46][64] - 截至2024年底在手订单23.97亿元，白酒装备订单累计12.65亿元 [24] 财务数据 - 2024年营收14.90亿元（-9.77%），归母净利润0.21亿元（+7.16%） [6][20] - 预计2025年营收17.01亿元（+14.12%），归母净利润0.79亿元（+273.29%） [6][8] - 当前市盈率38.79/31.28/24.74倍（2025-2027年），总市值30.55亿元 [3][6] 产能与渠道 - 精酿啤酒设计产能38000吨，覆盖上海/宁波/长沙/沈阳/武汉五家工厂 [62] - 鲜啤产品进入大润发/麦德龙等KA渠道，线上平台销量领先 [49][50] - 开设150余家鲜啤30公里酒馆体验门店，风冷扎啤机解决传统设备痛点 [53][56]

股价与估值表现 - 8月25日收盘价28.74元 单日上涨1.52% 滚动市盈率130.37倍 创13天新低 总市值34.69亿元 [1] - 滚动市盈率130.37倍 静态市盈率164.41倍 市净率2.63倍 [2] - 行业市盈率平均82.52倍 行业中值60.21倍 公司估值水平显著高于行业中值及平均 [1][2] 行业地位与排名 - 专用设备行业市盈率排名第220位 [1] - 公司啤酒酿造装备和过滤设备两次荣获国家级制造业单项冠军产品 [1] 股东结构变化 - 截至2025年3月31日股东户数8564户 较上次减少629户 [1] - 户均持股市值35.28万元 户均持股数量2.76万股 [1] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业收入2.06亿元 同比下降5.87% [1] - 净利润893.83万元 同比大幅增长160.61% [1] - 销售毛利率20.66% [1] 同业对比数据 - 行业平均总市值77.99亿元 行业中值总市值49.11亿元 [2] - 行业平均市净率6.84倍 行业中值市净率3.75倍 [2] - 同业对比显示天地科技市盈率最低(7.78倍) 杰瑞股份总市值最高(490.43亿元) [2]

公司财务表现 - 8月20日收盘价28.56元，上涨1.60%，总市值34.47亿元，滚动市盈率129.55倍 [1] - 2025年一季报营业收入2.06亿元，同比下滑5.87%，净利润893.83万元，同比增长160.61%，销售毛利率20.66% [1] - 股东户数8564户，较上期减少629户，户均持股市值35.28万元，户均持股2.76万股 [1] 行业对比 - 专用设备行业平均市盈率81.01倍，行业中值60.75倍，公司市盈率排名第219位 [1] - 公司市净率2.62倍，高于行业平均6.59倍和中值3.73倍 [2] - 行业总市值平均77.12亿元，中值48.10亿元，公司总市值34.47亿元 [2] 业务概况 - 主营业务为液体食品装备研发生产，核心产品包括啤酒酿造设备、无菌灌装设备及其他生物过程设备 [1] - 啤酒酿造装备和过滤设备两次获评国家级制造业单项冠军产品 [1] 同业估值对比 - 同业可比公司中，天地科技市盈率最低（7.71倍），杰瑞股份总市值最高（469.64亿元） [2] - 公司市盈率显著高于同业中位数（60.75倍），但低于部分同业如浩洋股份（18.24倍）、伊之密（18.66倍） [2]

股价与估值表现 - 8月11日收盘价28.63元 单日上涨1.60% 滚动市盈率129.87倍 总市值34.56亿元 [1] - 滚动市盈率显著高于专用设备行业平均值77.40倍及中值59.20倍 在行业中排名第223位 [1][2] - 市净率指标为2.62倍 低于行业平均5.67倍但高于行业中值3.62倍 [2] 股东结构变化 - 截至2025年3月31日股东户数8564户 较上期减少629户 显示持股集中度提升 [1] - 户均持股市值35.28万元 对应户均持股数量2.76万股 [1] 主营业务与行业地位 - 主营液体食品装备研发制造 核心产品包括啤酒酿造设备、无菌灌装设备及其他生物过程设备 [1] - 啤酒酿造装备与过滤设备两次获评国家级制造业单项冠军产品 体现技术领先优势 [1] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业收入2.06亿元 同比下降5.87% [1] - 同期净利润893.83万元 同比大幅增长160.61% 盈利能力显著改善 [1] - 销售毛利率达20.66% 反映产品具备较强溢价能力 [1] 同业估值对比 - 在专用设备行业13家可比公司中 市盈率排名第13位 估值水平居行业前列 [2] - 总市值34.56亿元 低于行业平均值73.47亿元及中值46.08亿元 [2]

股价表现 - 乐惠国际股价报27 72元 较前一交易日下跌0 31元 跌幅1 11% [1] - 盘中最高触及28 30元 最低下探至27 58元 [1] - 成交额0 74亿元 [1] 资金流向 - 7月31日主力资金净流出1113 90万元 占流通市值的0 33% [2] 公司业务 - 主营业务为啤酒酿造设备及无菌灌装设备的研发、生产和销售 属于专用设备制造业 [1] - 产品广泛应用于啤酒、饮料等行业 [1] - 客户覆盖国内外知名企业 [1] 公司治理 - 将于8月1日召开2025年第三次临时股东大会 [1] - 审议议案包括取消监事会、修订公司章程、调整募投项目等多项内容 [1]

公司股价与估值 - 7月1日收盘价30.82元，下跌1.25%，总市值37.20亿元 [1] - 滚动市盈率PE达139.81倍，显著高于行业平均63.41倍和中值50.07倍 [1][2] - 市净率2.82倍，低于行业平均4.51倍和中值3.22倍 [2] 行业对比 - 专用设备行业PE平均63.41倍，中值50.07倍，公司排名第229位 [1] - 行业总市值平均63.79亿元，中值41.38亿元，公司37.20亿元低于平均水平 [2] - 同行业可比公司中，天地科技PE最低为7.40倍，赛腾股份PE最高为17.90倍 [2] 股东结构 - 截至2025年3月31日股东户数8564户，较上期减少629户 [1] - 户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股 [1] 主营业务 - 主营液体食品装备研发生产，核心产品包括啤酒酿造设备、无菌灌装设备等 [1] - 啤酒酿造装备和过滤设备两次荣获国家级制造业单项冠军产品称号 [1] 财务表现 - 2025年一季度营收2.06亿元，同比下降5.87% [1] - 净利润893.83万元，同比大幅增长160.61% [1] - 销售毛利率20.66%，保持稳定水平 [1]

公司业绩 - 2024年乐惠国际营业收入14.9亿元，同比下降9.77%，归母净利润2110万元，同比增长7.16% [1] - 经营性现金流3.34亿，增长5,321.62% [1] - 装备板块业绩稳定，保持9,637.88万元利润且每年稳定增长 [1] - 鲜啤板块2024年度亏损7,527.88万元，但销售增长33.36%，符合预期 [1] - 2025年第一季度收入2.06亿元，净利润893.83万元，较2023年同期提升160.61% [1] - 鲜啤板块EBITD实现盈利202.02万元 [1] 业务发展 - 公司着力发展有酒厂的根据地市场，投放自研鲜啤机，小酒馆业务全面加盟，开放高端鲜啤ODM业务 [1] - 通过建立"鲜啤30公里"壁垒，持续投放品牌内容，结合门店终端推广 [1] - 装备板块发展方向明确，拓展海外市场和横向拓展，啤酒装备营收占比降至约60% [1] - 公司通过降本增效，一季度实现EBITD盈利200万，未来将关注有效扩张和保持盈利能力 [1] - 武汉工厂一期已投产，昆明和长春工厂建设启动，资本开支结合销售和利润情况 [1] - 乐惠国际推进威士忌、白兰地等烈酒业务，已完成国内某威士忌线项目 [1] 公司管理 - 公司争取更好合同条件，专人盯管应收款，提升现金流管理效率 [1] - 南京公司是国内少有的log6级别无菌灌装设备供应商，客户主要是饮料、酒水等液态灌装企业 [1]

公司财务表现 - 5月21日收盘价24.37元，下跌3.87%，滚动市盈率110.55倍，总市值29.41亿元 [1] - 2025年一季报营业收入2.06亿元，同比-5.87%，净利润893.83万元，同比+160.61%，销售毛利率20.66% [1] 行业对比 - 专用设备行业平均市盈率61.94倍，行业中值48.30倍，公司排名第223位 [1] - 公司市净率2.23，低于行业平均4.22和行业中值3.06 [2] 股东结构 - 截至2025年3月31日股东户数8564户，较上次减少629户，户均持股市值35.28万元，户均持股2.76万股 [1] 主营业务与荣誉 - 主营业务为液体食品装备研发生产，主要产品包括酒类酿造设备、无菌灌装设备等 [1] - 啤酒酿造装备和过滤设备两次荣获国家级制造业单项冠军产品 [1] 同业PE对比 - 同业PE(TTM)对比：中船应急-1724.08倍，利和兴-863.39倍，卓兆点胶-638.28倍 [2] - 公司PE(TTM)110.55倍高于多数同业，但低于博杰股份553.10倍和至纯科技475.26倍 [2]

业务拓展 - 2024 年依托无菌灌装技术创新与迭代和国内首创干热灭菌技术，在饮品行业山东、广东、江苏、浙江等主要区域代表性客户实现销售突破 [2] - 医疗健康领域聚焦大输液与特医两大领域，首次突破大输液整线智能解决方案启用，实现国内头部四大药企全覆盖并成功复购，进军特医无菌灌装设备领域 [2] - 2024 年向郎酒集团新增提供每小时 12,000 瓶红花郎高端智能化示范生产线，荣获郎酒集团 2024 年度战略供应商称号 [3] - 通过控股子公司高迪食品开立“YOGBOX 酸奶集盒”门店，拓展到现制饮品赛道 [5] 投资与协同 - 重点关注与公司产业链上下游相关领域，加强投后管理确保投资项目与现有业务有效协同 [3] 市场份额提升 - 持续在国际市场加大拓展力度，巩固与世界知名企业战略合作伙伴关系，增加国际市场销售额 [3] - 依托设备研发及制造优势，拓展智能零售设备业务适应智能无人零售行业发展 [3] - 通过推动技术升级与产品创新、加快市场拓展进度、加强客户合作与服务优化扩大后道智能包装设备市场份额 [9] 降本增效 - 持续推动降本增效专项工作，优化资源配置，提高整体运行效率，降低制造成本，提升企业利润获取能力 [4] 研发投入 - 报告期持续加大研发投入，在后道包装技术领域取得一系列技术突破，提高产品和技术研发应用实力及核心竞争力 [5] 产品盈利分析 - 2024 年毛利率下降因市场竞争加剧，部分产品销售价格同比下降且营业成本同比增加 [5] 海外市场布局 - 2024 年重启国际化战略，在意大利设立全资子公司中亚国际有限公司作为拓展欧洲、中东及非洲市场基地，与法国达能集团总部建立紧密合作关系 [5] 原材料采购 - 主要金属原材料通过批发商采购，定价随行就市；机械、电气零部件、塑料粒子等原材料通过比价方式从若干家供应商采购 [6] 无菌技术发展 - 无菌灌装技术国内领先，从袋装发展至瓶装，还在研发更多包装形态无菌灌装设备，目标覆盖全系列，持续推出国际竞争力无菌产品 [7] 未来发展战略 - 坚持自主创新与引进吸收结合，开发高端产品实现进口替代，提高国内市场占有率，开拓国际市场打造自主品牌 [7] - 依托包装机械行业领先技术优势，探索向产业链下游延伸，提供高端包装容器服务 [9]

公司财务表现 - 5月12日收盘价23.65元 下跌1.05% 滚动市盈率107.28倍 总市值28.55亿元 [1] - 2025年一季报营业收入2.06亿元 同比下滑5.87% 净利润893.83万元 同比增长160.61% 销售毛利率20.66% [1] - 机构持仓方面 4家机构合计持股3642.71万股 持股市值7.90亿元 [1] 行业对比 - 专用设备行业平均市盈率61.40倍 行业中值49.37倍 公司市盈率107.28倍 排名第222位 [1] - 行业平均市净率4.26倍 行业中值3.14倍 公司市净率2.17倍 [2] - 行业平均总市值62.00亿元 行业中值39.93亿元 公司总市值28.55亿元 [2] 公司业务 - 主营业务为液体食品装备研发生产 主要产品包括啤酒酿造设备 无菌灌装设备 其他生物过程设备 [1] - 啤酒酿造装备和过滤设备两次荣获国家级制造业单项冠军产品 [1]