报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年12月1日9:30 a.m，恒指跌87点，沪指升13点，标普500升36点，市场呈现多指数波动态势，不同地区和行业经济数据有升有降，部分企业业绩出现下滑或亏损 [1][2] 相关目录总结 股市行情 - 2025年11月28日港股反复偏软，恒指高开65点后向下，全日跌87点或0.3%，收25,858点；国指跌34点或0.4%，收9,130点；恒生科技指数升1点，收5,599点，大市全日成交总额缩减至1,462.04亿元 [1] - 美国感恩节假期后复市，美股周五提早收市，在减息预期升温下，道琼斯工业平均指数高收289点或0.6%，报47,716点；纳斯达克指数收升150点或0.7%，报23,365点；标普500指数高收36点或0.5%，报6,849点 [2] - A股三大指数2025年11月28日低开高走，沪指全日收报3,888点，升13点或0.3%，成交额6,458亿元；深证成指全日报12,984点，升108点或0.9%，成交额9,400亿元；创业板指全日收报3,052点，升21点或0.7%，成交额4,567亿元 [1] 经济数据 - 2025年11月份内地非制造业商务活动指数为49.5，比10月下降0.6个百分点，低于市场预期50；11月新订单指数为45.7，比10月下降0.3个百分点，表明非制造业市场需求回落 [2] - 2025年11月份，制造业采购经理指数(PMI)为49.2，比10月上升0.2个百分点，景气水平有所改善，但低于市场预期49.3 [3] - 台湾今年第一、二季GDP增长率修订为5.54%及7.71%，第三季初步统计经济成长率为8.21%，高于预期，预测今年末季经济成长7.91%，全年经济成长7.37%，每人GDP约3.875万美元，CPI上涨1.67% [3] 企业业绩 - 中国燃气(00384.HK)公布截至2025年9月底止中期业绩，营业额344.81亿元，按年跌1.8%，纯利13.34亿元，按年跌24.2%；每股盈利24.73仙，派中期息15仙 [4] - 美团 - W(03690.HK)公布2025年9月底止第三季由盈转亏，录得净亏损186.32亿元人民币，非国际财务报告会计准则下，美团转录经调整亏损净额近160.1亿元 [4] 金融操作 - 2025年11月28日人民银行在公开市场开展3,013亿元人民币七天期逆回购操作，操作利率持平于1.4%，有3,750亿元逆回购到期，单日净回笼737亿元 [1]

隔夜全球主要股指表现 - A股三大指数于2025年11月28日集体收涨，沪指涨0.34%至3888.60点，深证成指涨0.85%至12984.18点，创业板指涨0.70%至3052.59点，市场上涨个股超4100只，但两市成交额缩量至1.59万亿元，较前一交易日减少1200亿元 [1] - 港股三大指数同日涨跌互现，恒生指数跌0.34%至25858.89点，恒生国企指数跌0.38%，恒生科技指数微涨0.02%，全月来看恒生科技指数累计下跌5.23% [1] - 美股三大指数因感恩节次日提前收盘，连续第五个交易日上涨，道琼斯指数涨0.61%，标普500指数涨0.54%，纳斯达克综合指数涨0.65% [1] 新股发行与上市 - 2025年11月29日无新股申购与上市安排 [2] 宏观经济与政策动态 - 中国人民银行于2025年11月28日召开会议，重申继续坚持对虚拟货币的禁止性政策，并要求各单位深化协同配合，打击相关非法金融活动以防控风险 [4] - 国家统计局数据显示11月份制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善，但大型企业PMI下降0.6个百分点至49.3%，中小型企业PMI虽分别上升0.2和2.0个百分点，但仍低于临界点 [4]

宏观经济景气水平 - 11月份制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，但仍位于荣枯线以下 [1] - 非制造业商务活动指数为49.5%，较上月下降0.6个百分点 [1] - 综合PMI产出指数为49.7%，较上月下降0.3个百分点，经济景气水平总体平稳 [1] 制造业产需状况 - 生产指数为50.0%，较上月上升0.3个百分点，升至临界点 [1] - 新订单指数为49.2%，较上月上升0.4个百分点，制造业产需两端均有改善 [1] - 农副食品加工、有色金属冶炼及压延加工等行业生产指数和新订单指数均位于扩张区间，产需两端较为活跃 [1] 市场信心与预期 - 生产经营活动预期指数为53.1%，较上月上升0.3个百分点 [1] - 11月份PMI指数小幅回升表明市场信心有所改善，与四中全会精神贯彻落实及十五五发展目标相关 [1] - 需求端恢复对企业生产意愿有所提振，生产指数在上月短暂收缩后回到荣枯线水平 [2] 政策建议与未来展望 - 分析师建议围绕十五五良好开局加强宏观经济政策逆周期调节力度，显著加大政府公共产品、公共服务投资规模 [2] - 预测12月各行业进入年底收官冲刺阶段，叠加政策落实和十五五带动需求增量预期，制造业市场需求仍有趋稳回升空间 [2] - 预计我国制造业将继续趋稳恢复 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货运价不及宣涨，压制盘面持续下探，主力合约或已处于筑底过程，建议轻仓参与或观望，关注12月运价支撑逻辑 [1][2] - 关税问题呈现边际化效应，核心是现货运价走向，需关注关税政策、中东局势以及现货运价情况 [2] - 主力合约回撤，远月合约较强，风险偏好者可在EC2602合约1550 - 1600区间轻仓试多，可考虑部分止盈，关注现货走势，不建议扛单，设置好止损 [3] - 国际局势动荡，各合约波动较大，套利策略建议暂时观望或轻仓尝试 [3] - 各合约冲高止盈，等待回调企稳后再判断后续方向 [3] 各部分内容总结 运价指数情况 - 11月14 - 17日，宁波出口集装箱运价指数NCFI综合指数999.69点，较上期下跌5.12%；上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧洲航线1357.67点，较上期下跌9.8%；宁波出口集装箱运价指数NCFI欧洲航线979.34点，较上期上涨7.42%；上海出口集装箱结算运价指数SCFIS美西航线1238.42点，较上期下跌6.9%；宁波出口集装箱运价指数NCFI美西航线1052.43点，较上期下跌21.99% [1] - 11月14日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1451.38点，较上期下跌43.72点；中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数1094.03点，较上期上涨3.4%；上海出口集装箱运价指数SCFI欧线价格1417USD/TEU，较上期上涨7.1%；中国出口集装箱运价指数CCFI欧洲航线1403.64点，较上期上涨2.7%；上海出口集装箱运价指数SCFI美西航线1823USD/FEU，较上期下跌17.59%；中国出口集装箱运价指数CCFI美西航线846.24点，较上期上涨3.9% [1] 经济数据情况 - 欧元区10月制造业PMI初值45.9，预期45.1，前值45；服务业PMI初值51.2，预期51.5，前值51.4；综合PMI初值49.7，预期49.7，前值49.6；Sentix投资者信心指数前值 - 9.2，预测值 - 8.5 [1] - 10月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.8个百分点；综合PMI产出指数为50.0%，比上月下降0.6个百分点 [1] - 美国10月标普全球服务业PMI初值55.2，预期53.5，前值54.2；制造业PMI初值52.2，预期52；综合PMI初值54.8，预期53.1，前值53.9 [2] 主力合约情况 - 11月19日主力合约2602收盘1640.1，跌幅为2.66%，成交量1.87万手，持仓量4.02万手，较上日增手1384手 [2] 策略情况 - 短期策略：风险偏好者在EC2602合约1550 - 1600区间轻仓试多，可考虑部分止盈，关注现货走势，不建议扛单，设置好止损 [3] - 套利策略：国际局势动荡，各合约波动较大，建议暂时观望或轻仓尝试 [3] - 长期策略：各合约冲高止盈，等待回调企稳后再判断后续方向 [3] 合约调整情况 - 2508 - 2606合约跌涨停板调整为18% [3] - 2508 - 2606合约公司保证金调整为28% [3] - 2508 - 2606所有合约日内开仓限制为100手 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周五10月经济数据显示投资端表现仍偏弱，制造业、基建与房地产单月降幅进一步扩大，内需欠佳，出口维持较强韧性且以价换量优势仍在；供应处于减产阶段，因吨钢利润未大幅亏损产量下降不畅，热卷等品种库存去化放缓，需关注减产情况，产量或仍有下行空间；螺纹在整数关口获有较强支撑，考虑到驱动不足，多空博弈加剧，预计短线波动区间在【3000，谷电成本】，需谨慎操作 [9] 根据相关目录分别进行总结 供需基本面 - 上周国内钢材现货价格盘整运行，截至周五，华东上海螺纹3160元，上海热卷3260元 [7] - 11月13日，五大品种钢材整体产量降22.36吨，厂库环比降12.61吨，社库降13.61吨，表观需860.6万吨，环比降6.31万吨 [7] - 截至11月14日，长流程现货端，华东螺纹长流程现金含税成本3181元，点对点利润-21元左右，热卷长流程现金含税利润22元左右；电炉端，华东平电电炉成本在3262元左右，谷电成本在3131左右，华东螺纹平电利润-202元左右，谷电利润-71元 [7] - 截止11月13日，张家港废钢价格2130元/吨，环比下降40元/吨；89家独立电弧炉企业产能利用率34.2%，环比提升0.1个百分点；255家样本钢厂日耗50.9万吨，环比下降0.11万吨；其中，132家长流程钢厂日耗24.1万吨/天，环比下降0.17万吨；短流程日耗17吨，环比回升0.05万吨，增幅0.3%；供应方面，255家样本钢厂日均到货48.8万吨，环比下降1.84万吨，降幅3.6%；库存方面，255家钢企废钢库存总计492.5万吨，环比回升6.58万吨，增幅1.4%；本期铁废价差环比显著走强，当前短流程延续亏损状态，整体需求仍偏弱，废钢价格或跟随钢价小幅波动 [8] 粗钢产量 - 2024年统计局口径，粗钢产量10.05亿吨，较2023年下降1399万吨，降幅1.7%；生铁产量8.52亿吨，较2023年下降1327万吨，降幅2.3% [18] - 2025年1 - 10月统计局口径，生铁累计产量7.11亿吨，较2024年同期下降1.8%，粗钢累计产量8.18亿吨，较2024年同期下降3.9% [18] 10月货币数据 - 10月PMI为49%，较9月有所下降，生产、新订单等多项指标也有不同程度变化 [22] 投资数据 - 2025年1 - 10月，全国固定资产投资（不含农户）408914亿元，同比下降1.7% [26] - 10月，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长 - 8.91%；制造业投资同比增长 - 6.67%；房地产开发投资增长 - 23.22% [26] 地产数据 - 1 - 10月份，房地产开发企业房屋施工面积652939万平方米，同比下降9.4%，其中住宅施工面积455253万平方米，下降9.7% [29] - 房屋新开工面积49061万平方米，同比下降19.8%，其中住宅新开工面积35952万平方米，下降19.3% [29] - 房屋竣工面积34861万平方米，同比下降16.9%，其中住宅竣工面积24866万平方米，同比下降18.9% [29] 套利策略跟踪 - 本周卷螺差收缩 [39] 供给（长流程） - 247家高炉产能利用率88.8%，较上周提升0.99个百分点，环比增幅1.13%；247家日均铁水产量236.9万吨，较上周增加2.66万吨，环比增幅1.14% [42] 供给（短流程） - 截止11月13日，富宝国内89家电炉厂产能利用率34.2%，较上周提升0.1个百分点；截止11月14日，铁废价差35.6元，较上周增加40元 [45] 螺纹钢产量 - 本周螺纹钢原样本产量200万吨，较上周下降8.54万吨，其中长流程产量171.91万吨，下降7.38万吨，短流程产量28.09万吨，下降1.16万吨 [57] 建材成交 未提及具体成交数据变化情况 水泥磨机开工率 - 本期磨机开工负荷有一定下降，全国水泥磨机开工负荷均值37.93%，环比下降3.46个百分点，降幅扩大0.18个百分点，市场需求多数降低，淡季表现较强 [68] 房地产30城销售高频数据 未提及具体数据变化情况 螺纹钢库存 - 本期原样本螺纹厂库160.42万吨，较上周下降6.42万吨，社会库存415.75万吨，较上周下降9.95万吨，总库存576.17万吨，较上周下降16.37万吨 [74] 热卷供需 - 热卷本周产量313.66吨，环比降4.5万吨，表需313.59万吨，环比下降0.71万吨；库存方面，厂库增0.09万吨，社库降0.02万吨，总体库存增0.07万吨 [77] 板材需求：冷热价差 - 截止11月14日，上海地区冷热价差为610元/吨 [84] 出口情况 - 截止11月14日，中国FOB出口价格440美金，出口利润 - 23.3美金；国内主要港口（32港）出港331.76万吨，环比回升39.91万吨，增幅13.7% [87]

大类资产表现 - 全球股指多数下跌，标普500下跌1.6%，纳斯达克指数下跌3.0% [2] - 美国标普500行业多数上涨，能源、医疗保健、房地产分别上涨1.5%、1.3%、1.0%，信息技术、通讯服务、可选消费分别下跌4.2%、1.7%、1.5% [8] - 恒生指数上涨1.3%，恒生中国企业指数上涨1.1%，恒生科技下跌1.2%，行业方面能源、金融、公共事业、电讯业分别上涨6.2%、3.5%、3.2%、2.9% [12] - 发达国家10年期国债收益率多数上行，德国上行4.0bp至2.75%，英国上行6.6bp至4.49%，美国10年期国债收益率持平于4.11% [17] - 新兴市场10年期国债收益率多数上行，土耳其上行260.5bp至32.29%，巴西上行4.0bp至13.83% [21] - 美元指数下跌0.2%至99.55，欧元兑美元升值0.3%，英镑兑美元升值0.1% [25] - 人民币兑美元小幅贬值，美元兑离岸人民币汇率变动至7.1252 [32] - 大宗商品价格多数下跌，WTI原油价格下跌2.0%至59.8美元/桶，布油价格下跌2.2%至63.6美元/桶 [36] - 有色金属价格多数下跌，LME铜下跌1.6%至10744美元/吨，LME铝下跌1.0%至2851美元/吨 [41] - 贵金属价格走势分化，COMEX黄金持平于3995.2美元/盎司，COMEX银下跌1.4%至48.0美元/盎司 [41] 美国关税政策 - 美国最高法院针对对等关税举行口头辩论，6名大法官对特朗普援引《国际紧急经济权力法》征收对等关税持怀疑态度 [50] - 大法官观点分化，3名自由派大法官明确反对对等关税，3名保守派大法官倾向支持，其余3名保守派大法官立场摇摆或倾向反对 [51] - 若对等关税被判违法，美国关税力度或难以再达到同等量级，基准情况下关税规模或下跌25% [81] - 对等关税失效后，若依赖232与301条款，美国关税税率或由9.75%降至7.3%，关税收入或下跌25%至2554亿 [81] 美国政府关门 - 美国两党达成协议，美国政府结束关门，此次关门持续39天，刷新最长关门纪录 [52] - 67万联邦雇员被强制停薪休假，正常上班发薪的人数为152万人，占联邦文职雇员总人数的52% [52] - 协议以未来延长《平价医疗法案》强化补贴为条件推动政府重启 [52] 美联储政策预期 - 市场预期美联储2026年仅降息2次 [55] - 美联储理事米兰多次发表讲话支持50BP降息，但美国10月ADP数据超预期强劲增强市场对就业信心 [55] - 美联储官员立场分化，理事米兰持鸽派立场，克利夫兰联储主席哈玛克持鹰派立场，副主席杰斐逊等持中性立场 [60] 经济数据表现 - 美国10月ADP新增就业4.2万人，市场预期3万人，缓解经济走弱担忧 [65] - 美国10月ISM制造业PMI回落至48.7，服务业PMI上升至52.4 [61] - 美国高频职位空缺数持续回落，红皮书零售指数走弱，显示消费或小幅降温 [67] 全球宏观日历 - 未来重点关注欧元区9月工业生产、美国10月CPI和零售数据等经济指标 [76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税问题呈现边际化效应，核心是现货运价走向，主力合约或已处于筑底过程，建议轻仓参与或观望 [3] - 风险偏好者可在EC2602合约1550 - 1600区间轻仓试多，关注现货走势，不建议扛单并设置止损；套利策略建议暂时观望或轻仓尝试；长期策略建议各合约冲高止盈，等待回调企稳后判断后续方向 [4] 各部分内容总结 运价指数情况 - 11月3日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS（欧洲航线）1504.80点，较上期上涨24.5%；SCFIS（美西航线）1329.71点，较上期上涨4.9% [2] - 11月7日，宁波出口集装箱运价指数NCFI（综合指数）1053.62点，较上期下跌4.24%；NCFI（欧洲航线）911.73点，较上期下跌5.58%；NCFI（美西航线）1349.1点，较上期下跌7.14% [2] - 11月7日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1495.10点，较上期下跌3.6点；SCFI欧线价格1323USD/TEU，较上期下跌1.6%；SCFI美西航线2212USD/FEU，较上期下跌16.4% [2] - 11月7日，中国出口集装箱运价指数CCFI（综合指数）1058.17点，较上期上涨3.6%；CCFI（欧洲航线）1366.85点，较上期上涨3.3%；CCFI（美西航线）814.14点，较上期上涨5.4% [2] 经济数据情况 - 欧元区10月制造业PMI初值45.9，预期45.1，前值45；服务业PMI初值51.2，预期51.5，前值51.4；综合PMI初值49.7，预期49.7，前值49.6；Sentix投资者信心指数前值 - 9.2，预测值 - 8.5 [2] - 10月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.0％，比上月下降0.8个百分点；综合PMI产出指数为50.0%，比上月下降0.6个百分点 [3] - 美国10月标普全球服务业PMI初值55.2，预期53.5，前值54.2；制造业PMI初值52.2，预期52，前值52；综合PMI初值54.8，预期53.1，前值53.9 [3] 主力合约情况 - 11月11日主力合约2512收盘1746.1，跌幅为1.87%，成交量3.22万手，持仓量2.52万手，较上日减手1475手 [3] 策略建议情况 - 短期策略：主力合约回撤，远月合约较强，风险偏好者建议在EC2602合约1550 - 1600区间轻仓试多，关注现货走势，不建议扛单，设置好止损 [4] - 套利策略：国际局势动荡背景下，各合约仍保持季节性逻辑，波动较大，建议暂时观望或轻仓尝试 [4] - 长期策略：各合约建议冲高止盈，等待回调企稳后，再判断后续方向 [4] 合约规则调整情况 - 2508 - 2606合约跌涨停板调整为18% [4] - 2508 - 2606合约公司保证金调整为28% [4] - 2508 - 2606所有合约日内开仓限制为100手 [4] 其他事件情况 - 财联社11月11日消息，欧盟委员会考虑迫使成员国逐步从电信网络中剔除华为和中兴设备，外交部发言人林剑回应称这违反市场原则和公平竞争规则，敦促欧盟为中国企业提供公平营商环境 [5] - 财联社11月11日消息，以色列总理内塔尼亚胡11月10日称决心用“铁拳”在加沙地带和黎巴嫩“执行停火协议”，当天还与美方代表讨论加沙停火第二阶段事宜，哈马斯指责以色列在停火第一阶段生效期间有不当行为 [6]

行业整体表现 - 阿联酋非石油私营部门在10月继续稳健扩张，经调整后的采购经理人指数（PMI）为53.8 [1] - 10月PMI指数高于该行业的长期平均值 [1] 增长驱动因素 - 新订单的增长推动了行业产出与采购活动的扩张 [1] - 成本压力有所放缓，使得产出价格能够保持稳定 [1] 潜在挑战 - 行业就业增长速度是过去7个月以来的最低水平 [1] - 尽管新业务增长已经恢复，但企业对未来一年的信心指数下降至近三年来的最低点 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周二国债现券收益率短弱中长强 到期收益率1 - 5Y上行0.25 - 1.50bp左右 10Y、30Y到期收益率分别下行0.10、0.15bp左右至1.80%、2.14% 国债期货短弱长强 跨季后资金面均衡宽松 国内基本面端10月官方制造业PMI环比下降0.8%至49% 非制造业PMI回升至扩张区间 综合PMI指数位于临界点上 海外方面10月美联储如期降息25个基点并宣布12月1日起结束缩减资产负债表 央行重启国债买卖操作预计为市场注入稳定流动性 债市情绪得到显著提振 中美新一轮贸易磋商取得积极进展 展望后市 市场普遍预期央行购债将以中短期限品种为主 短期内短端利率有望延续下行并可能带动长端利率同步走低 但需警惕风险偏好回升对长端利率的潜在压制 操作上建议轻仓逢低买入 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.660 环比0% 成交量66835 环比增加933 [2] - TF主力收盘价106.030 环比 - 0.01% 成交量50509 环比减少2173 [2] - TS主力收盘价102.498 环比 - 0.01% 成交量19329 环比减少5311 [2] - TL主力收盘价116.520 环比0.03% 成交量86971 环比减少11856 [2] 期货价差 - TL2512 - 2603价差0.25 环比增加0.01 T12 - TL12价差 - 7.86 环比减少0.03 [2] - T2512 - 2603价差0.26 环比减少0.01 TF12 - T12价差 - 2.63 环比不变 [2] - TF2512 - 2603价差0.05 环比减少0.01 TS12 - T12价差 - 6.16 环比不变 [2] - TS2512 - 2603价差0.04 环比增加0.00 TS12 - TF12价差 - 3.53 环比不变 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量240832 环比减少3036 T前20名多头234667 环比增加2353 [2] - T前20名空头253814 环比增加2422 T前20名净空仓19147 环比减少1488 [2] - TF主力持仓量149798 TF前20名多头139385 环比减少45 [2] - TF前20名空头160251 环比增加10 TF前20名净空仓20866 环比增加55 [2] - TS主力持仓量70457 环比减少709 TS前20名多头64962 环比减少540 [2] - TS前20名空头74541 环比减少8 TS前20名净空仓9579 环比增加532 [2] - TL主力持仓量134287 环比减少3487 TL前20名多头133484 环比减少884 [2] - TL前20名空头151049 环比减少1420 TL前20名净空仓17565 环比减少536 [2] 前二CTD - 220017.IB(4y）净价106.7266 环比减少0.0192 220019.IB(4y）净价99.0955 环比减少0.0190 [2] - 250003.IB(4y）净价99.6713 环比减少0.0117 240020.IB(4y)净价100.8844 环比减少0.0202 [2] - 250017.IB(1.7y)净价100.0353 环比减少0.0110 250012.IB(2y)净价100.0453 环比减少0.0160 [2] - 210005.IB(17y)净价131.5531 环比增加0.0439 210014.IB(18y)净价127.8009 环比减少0.0022 [2] 国债活跃券 - 1y收益率1.3850% 环比增加0.50bp 3y收益率1.4175% 环比增加0.75bp [2] - 5y收益率1.5350% 环比增加0.50bp 7y收益率1.6395% 环比增加0.95bp [2] - 10y收益率1.7900% 环比减少0.25bp [2] 短期利率 - 银质押隔夜利率1.3066% 环比增加0.66bp Shibor隔夜利率1.3150% 环比减少0.10bp [2] - 银质押7天利率1.4058% 环比减少2.42bp Shibor7天利率1.4150% 环比增加0.30bp [2] - 银质押14天利率1.4400% 环比减少1.00bp Shibor14天利率1.4780% 环比增加0.90bp [2] LPR利率 - 1y利率3.00% 环比不变 5y利率3.5% 环比不变 [2] 公开市场操作 - 逆回购发行规模1175亿 环比减少3578亿 到期规模4753亿 利率1.4% 期限7天 [2] 行业消息 - 10月我国制造业PMI为49% 比上月下降0.8个百分点 非制造业PMI为50.1 比上月上升0.1个百分点 综合PMI产出指数为50% 比上月下降0.6个百分点 [2] - 美国财长称若中方阻止稀土出口 美方可能对华加征关税 外交部回应称对话和合作是正确途径 [2] - 财政部债务管理司列入"部机关"列表 主要职责包括拟订并执行政府国内债务管理制度等 [2] 重点关注 - 11月5日21:15关注美国10月ADP就业人数 [3] - 11月6日22:00关注英国央行公布利率决议、会议纪要及货币政策报告 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍品种库存高企供应过剩格局不改预计镍价将保持低位震荡但菲律宾四季度镍矿供给将锐减需关注镍价反弹情况；不锈钢品种需求依然疲软库存走高成本支撑逐步削弱预计不锈钢价格将保持低位震荡态势 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 镍品种 市场分析 - 2025年11月3日沪镍主力合约2512开于120790元/吨收于120950元/吨较前一交易日收盘变化0.26%当日成交量为97352（-1139）手持仓量为108671（-3846）手 [1] - 期货方面，昨日沪镍主力合约小幅震荡上行，美联储鹰派表态强化市场对12月降息预期降温，美元指数走强可能压制外盘金属价格，但人民币汇率波动抵消部分外盘压力，进口成本支撑内盘表现，中国10月综合PMI产出指数维持在临界点50.0%，对工业金属需求形成弱支撑，2025年11月20日起上期所更改电解镍交割标准，新标提升交割品品质要求并设两年过渡期，远期对价格起到中性偏强影响 [1] - 镍矿方面，昨日镍矿市场平静价格维稳，市场观望情绪浓，工厂采购积极性不高，菲律宾苏里高矿区多地降雨量增加装船出货预计迟滞，下游镍铁价格承压，铁厂对原料镍矿过高价格接受意愿不高，印尼11月（一期）内贸基准价预计下跌0.12 - 0.18美元，内贸升水主流维持+26，升水区间多在+25 - 27 [2] - 现货方面，金川集团上海市场销售价格123300元/吨，较上一交易日上涨200元/吨，现货交投尚可，印尼永恒镍流入国内市场，各品牌现货升贴水略有微调，前一交易日沪镍仓单量为31206（-182）吨，LME镍库存为252750（648）吨 [2] 策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [3] 不锈钢品种 市场分析 - 2025年11月3日不锈钢主力合约2512开于12675元/吨收于12630元/吨当日成交量为107662（-12218）手持仓量为77047（-4171）手 [3] - 期货方面，昨日不锈钢主力合约延续震荡偏弱走势，受黑色系走弱影响，上期所更新热轧卷板和不锈钢期货合约日标相关要求，新标准提高交割品质量要求并设6个月过渡期，远期对价格起到中性偏强影响 [4] - 现货方面，市场需求疲软，现货交投清淡，贸易商出货压力大，报价下调，无锡市场不锈钢价格为12900（-50）元/吨，佛山市场不锈钢价格12950（-50）元/吨，304/2B升贴水为295至595元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价变化-1.50元/镍点至922.5元/镍点 [4] 策略 - 单边操作中性，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [4]