泰国基地进展 - 公司泰国一期基地自5月进入产线调试后 整体进展符合预期 产品正处于陆续客户认证过程中 [1] - 预计到明年上半年 一期产线的生产节奏将进入较好状态 [1] 短期业绩与成本分析 - 三季度毛利率同比下滑约一个百分点 主要因折旧费用单季度增加6000多万元 以及新厂认证打样费用增加 [3] - 今年前三季度整体毛利率同比仍略有提升 [3] - 新产线投产影响利润表现 包括折旧费用增加以及认证和爬坡过程产生的额外费用 [3] - 短期泰国产线成本差异主要来自新产线的生产效率和良率因素 [3] 四季度及未来展望 - 下半年属于生产旺季 预计营收将跟随市场需求增长 营业利润也会相应提升 [3] - 新产线投入是为明年不同产品线和客户的布局做准备 预计明年能进入较好状态 [3] - 长期来看 随着泰国当地产业配套完善和员工技能提升 成本影响将逐渐减弱 [3] 高增长业务表现 - 前三季度 汽车和服务器业务整体营收同比增长91% 预计该业务将成为未来重要支柱 [3] - 光模块PCB业务与去年同期相比有较大突破 营收大幅提升 目前公司主要对应下一代1.6T光模块的需求 [3] AI智能硬件领域 - AI眼镜对软板的层数和精密度要求更高 公司是高端产品领域的主要供应商 [4] - 对明年市场持乐观态度 预计随着更多客户进入该领域 产品功能和生态进一步完善 AI眼镜的需求将大幅增长 [4] - 未来两年 公司看好AI眼镜对软板及高端硬板的增量贡献 [4] 产线自动化策略 - 新建产线的自动化率普遍很高 但具体程度取决于产品类型 [4] - 大规模量产产线可实现无人化"关灯工厂" 而小量多样的产线则不会盲目追求过高自动化 以免影响效率 [4]

公司股权变更 - 安徽艾德未来智能科技有限公司新增蚂蚁集团旗下上海云玚企业管理咨询有限公司为股东 [1] - 公司注册资本由约2512万人民币增至约2809万人民币，增幅约为297万人民币 [1] - 上海云玚企业管理咨询有限公司为新进股东，出资额为244.2256万元，持股比例为8.6957% [2] 公司股东结构 - 公司股东包括胡郁（持股17.8501%）、安徽讯飞云创科技有限公司（持股17.388%）、合肥未来引擎信息科技合伙企业（有限合伙）（持股13.5299%）等 [2] - 除新股东外，部分现有股东的出资额及持股比例也发生变更，例如QM293 Limited出资额增至89.96475万元（增加26.167万元），持股比例增至3.2032% [2] 公司基本信息 - 安徽艾德未来智能科技有限公司成立于2021年7月，法定代表人为马啸 [1] - 公司经营范围涵盖智能机器人的研发、计算机软硬件及外围设备制造、软件开发与销售等 [1] - 公司专注于AI智能硬件研发与应用，旗下拥有iFLYBUDS系列AI会议耳机产品线 [1]

公司业务布局 - 公司已构建从人形机器人核心部件到整机组装的垂直整合平台，布局涵盖创新材料研发供应、精密制造加工、核心零部件与模组、软件二次开发及场景应用、整机组装与系统集成 [1] - 公司在人形机器人业务领域实现深度布局，凭借规模精密制造能力与研发实力，已成功进入北美及国内头部机器人供应链 [1] - 公司的关节模组、灵巧手、结构件已实现批量交付 [1] 生产规模与产能 - 公司人形机器人及四足机器人整机组装规模位居行业前列，预计全年出货人形机器人3000台，四足机器狗10000台以上 [1] - 公司初步成为最大的具身智能硬件制造平台之一 [1] - 公司新总部将于11月18日投入使用，旨在扩充机器人新材料开发、结构件、功能模组与整机组装的一体化大规模生产 [1] 研发与合作 - 湖南省具身智能创新中心正式启用，公司将与国内外头部机器人公司共同拓展从工业制造到商业服务与家庭应用的多元场景融合 [1] - 公司将通过百万级真机数据训练，加速技术迭代与应用落地 [1]

公司业务与财务表现 - 松霖科技2025年上半年大健康软硬件业务营收1.1亿元 [1] - 公司2025年上半年智能厨卫业务营收10亿元 [1] - 天风证券调整对公司盈利预测 [1] 战略发展与新业务布局 - 公司正式宣布进军机器人领域 [1] - 机器人业务涵盖护理服务机器人系统、后勤服务机器人系统、AI陪伴机器人及人形机器人 [1] - 公司采取内生增长与外延扩张并举的发展策略 [1] 技术与研发投入 - 公司聚焦培育内生动力，加大机器人研发团队投入 [1] - 公司有效利用在AI智能硬件和软件算法方面的技术积累，实现技术迁移复用 [1] - 在情感体验方面，公司基于机器人表情与语音双模态情感交互技术，能实时捕捉用户情绪变化并建立情感响应机制 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][9] 核心观点 - 2025年半年报符合预期 营业收入375.49亿元同比减少7.02% 但通过成本优化和高毛利业务拓展实现归属于上市公司股东的净利润14.17亿元 同比增长15.65% [2][4] - 公司战略创新转型成效显著 AI智能硬件 AR/VR等新兴领域布局为长期增长注入动能 未来有望受益于消费智能终端放量实现业绩高速增长 [2][9] - 通过收购上海奥来强化光波导卡位 显著增强歌尔光学的自主权及核心竞争力 助力卡位AI眼镜 AR等高增长赛道 [9] 财务表现 - 2025H1营业收入按产品结构拆分 智能硬件业务营收203.41亿元同比增长2.49% 占营收比重54.17% 毛利率增加2.27个百分点至11.51% [9] - 精密零组件业务营收76.04亿元同比增长20.54% 占营收比重20.25% 毛利率增加1.03个百分点至23.49% 营收增速最快且毛利率最高 [9] - 智能声学整机业务营收83.24亿元同比减少34.92% 占营收比重22.17% 毛利率增加0.1个百分点至9.93% [9] - 按地区拆分 境外业务营收320.61亿元同比减少13.28% 占营收比重85.38% 境内业务营收54.88亿元同比增长60.95% 占营收比重14.62% [9] - 2025H1研发投入21.35亿元 占营业收入比重5.69% 重点投入XR光学 AI眼镜及智能穿戴等新兴智能硬件领域 [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为35.72亿元 42.09亿元 50.44亿元 [9] 业务进展 - 受益于AI眼镜 AR增强现实产品等AI智能终端需求升级 2025年上半年全球智能眼镜市场出货量同比增长110% [9] - 精密零组件和智能硬件整机产品加工精度 生产效率和品质水平不断提升 产品结构不断优化 毛利率全面改善 [9] - 坚持"精密零组件+智能硬件整机"战略布局 深度绑定Meta 小米 三星等国内外领先科技大厂 [9] - 通过收购香港米亚和昌宏有限公司强化核心零组件能力 增强自给能力 有效降低供应链成本 夯实垂直整合能力 [9] - 子公司歌尔光学拟通过增发股份方式取得上海奥来100%股权 上海奥来深耕晶圆级微纳光学领域 具有竞争力的技术设备基础 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 财务表现 - 2025H1实现营业总收入78.76亿元，同比增长7%；归母净利润5.54亿元，同比增长11%；扣非净利润5.60亿元，同比增长7% [2][6] - 2025Q2实现营业总收入41.77亿元，同比增长8%；归母净利润3.13亿元，同比增长12%；扣非净利润3.13亿元，同比增长12% [2][6] - 2025H1派发现金红利3.89亿元，分红率达70%，每股股利0.43元；回购股票1.5亿元，现金分红+回购占归母净利比例达97% [2][6] - 预计2025-2027年实现归母净利润16.7/18.4/20.6亿元，对应PE 14/13/12X [12] 业务分析 - 收入结构：海外收入同比增长27%，国内收入同比下降2%；纸制精品包装/包装配套产品/环保纸塑产品分别同比增长5%/3%/7% [12] - 其他产品（包含华宝利及注塑类产品）同比增长58%，实现收入3.8亿元，收入占比提升至4.8% [12] - 若还原剥离武汉艾特烟包公司股权的影响，预估收入增速更高 [12] - 毛利率同比下降0.8个百分点，其中纸制精品包装/包装配套产品/环保纸塑产品/其他产品毛利率分别同比变化-0.1/-3.7/-1.2/+8.7个百分点 [12] - 2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降0.4/0.6/0.5/0.6个百分点，归母/扣非净利率分别同比提升0.3/0.3个百分点 [12] 战略布局 - 全球化产能布局：在全球10个国家、40座城市设有40多个生产基地及4大服务中心，海外生产基地包括越南、印度、印尼、泰国、马来西亚、菲律宾和墨西哥等地 [12] - 亚洲布局初步完成，后续计划重点突破欧美市场并建设本土基地，海外收入占比有望提升至40%及以上 [12] - 新业务拓展：持续覆盖智能硬件、化妆品、奢侈品、文创、潮玩、卡牌和大健康等多个行业下游客户 [12] - 员工持股计划考核目标：以2024年归母净利润为基数，2025-2027年增长超过10%/20%/30%全部解锁（对应归母净利润为15.5/16.9/18.3亿元） [12] - 目前市占率仅个位数，参考海外纸包装行业集中度仍有较大提升空间 [12]

产品发布 - 公司于8月15日宣布推出全新硬件产品AI智能音箱 [1] - 产品深度融合自研垂域大模型与一线教研经验 [1] - 产品定位为24小时专属督学备考伴侣 [1] 功能特性 - 搭载AI督学及互动答疑功能实现即时语音辅导 [1] - 基于专业教研素材库配套每日晨读与智能背诵功能 [1] - 通过绑定个人账户实现与其他课程产品联动 [1] 市场规划 - 预计上线公考用户与事业单位用户两个版本 [1] - 将于8月25日开启全面预售 [1]

IPO辅导进展 - 公司于2025年4月9日进入第十期IPO辅导阶段 辅导机构为中金公司[2] - 公司于2022年12月在深圳证监局完成IPO辅导备案[2] 公司基本信息 - 公司成立于2009年8月5日 注册资本6138.9542万元[3] - 注册地位于深圳市坪山区龙田街道 属于电气机械和器材制造业[3] - 控股股东杨昌军直接持股43.39% 担任董事长兼总经理[3] 历史资本运作 - 公司曾于2016年在新三板挂牌 2019年12月摘牌[3][4] - 近三年无IPO申请被终止审查 不予核准或不予注册情形[3] 财务表现 - 2029年上半年营业收入8130.11万元 同比增长34.80%[4] - 2029年上半年归母净利润834.40万元 同比增长21.94%[4] - 2018年全年营业收入1.48亿元 同比增长22.83%[5] - 2018年全年归母净利润455.70万元 同比增长222.90%[5] 业务范围 - 公司专注于AI智能硬件和智能移动周边产品[2] - 主要产品包括移动电源 数码3C配件 云路由和智能音箱[2] 管理层背景 - 董事长杨昌军1969年出生 拥有硕士学历[4] - 曾任职于国泰君安证券 二十一世纪科技投资等金融机构[4]

IPO辅导进展 - 公司披露第十期IPO辅导工作进展报告 辅导机构为中金公司[2] - 2022年12月在深圳证监局启动IPO辅导备案 本辅导期自2025年4月9日开始[2] 公司基本信息 - 公司成立于2009年8月5日 注册资本6138.9542万元[3] - 注册地址位于深圳市坪山区龙田街道竹坑社区[3] - 法定代表人杨昌车 控股股东杨昌军持股43.39%并担任董事长兼总经理[3] - 行业分类为电气机械和器材制造业(C38)[3] 资本市场历史 - 公司曾于2016年在全国中小企业股份转让系统挂牌 2019年12月摘牌[2][3] - 近3年内不存在IPO申请被终止审查、不予核准或不予注册的情形[3] 业务范围 - 专注于AI智能硬件和智能移动周边产品的高科技创新公司[2] - 产品包括移动电源、数码3C配件、云路由、智能音箱等[2] 财务表现 - 2029年上半年营业收入8130.11万元 同比增长34.80%[2] - 2029年上半年归属于挂牌公司股东净利润834.40万元 同比增长21.94%[2] - 2018年全年营业收入1.48亿元 同比增长22.83%[2] - 2018年全年归属于挂牌公司股东净利润455.70万元 同比增长222.90%[2]

拟收购精密金属结构件资产 - 公司拟以自有或自筹资金约95亿元人民币收购香港联丰旗下米亚精密及昌宏实业100%股权 [1] - 标的公司在精密金属结构件领域具有行业领先竞争力 在金属/非金属材料加工 精细化表面处理等领域有核心技术积累 [1] - 标的公司与行业领先客户长期合作 2024年营收合计约港币91 1亿元（未经审计） [1] 并购整合意义 - 产品互补拓展并增厚利润 标的公司在精密金属件领域技术优势显著 可拓宽公司精密结构件产品品类及工艺（金属+非金属） [2] - 深化大客户和零整协同战略 标的公司与国际核心客户深度合作 资源协同性强 有望提升整机业务盈利能力和产品线 [2] - 巩固核心技术竞争力 收购将增强公司在精密结构件的技术优势 引领AI新型智能硬件在材料性能 美观性和精细化程度的创新升级 [2] AI智能硬件发展机遇 - AI智能眼镜生态快速完善 国内外头部品牌新品推出 公司深度合作核心客户 有望引领产业趋势 [2] - TWS耳机整机设计及核心声学元件市场领先 主要客户订单及份额有望回升 AI产品迭代助力智能声学整机营收和利润率稳中有升 [2] - 游戏机 可穿戴 智能家居等智能硬件多元化发展 客户和产品种类多样化将提升智能硬件毛利率 [2] - 拟分拆子公司歌尔微赴港上市 加强微电子布局 MEMS麦克风全球领先 在MEMS智能传感器 SiP先进封装工艺等领域投入加大 与母公司互补协同 [2] 盈利预测 - 在不考虑收购的前提下 预测公司2025-2027年归母净利润分别为32 6/41 2/50 4亿元 当前市值对应PE分别为26/20/17倍 [3] - 若收购成功 有望显著增厚公司未来利润 [3]