市场整体表现 - A股主要股指集体回调 沪指跌1.97%至3738.32点 深证成指跌2.37% 创业板指跌3.2% 科创50指数跌5.38% [1] - 北证50指数逆市上涨0.58% 万得微盘股指数涨1.32% [2][3] - 沪深两市半日成交额1.59万亿元 较上个交易日增加1427亿元 全市场2629只个股上涨 32只个股涨停 2606只个股下跌 [4][5] 新能源板块表现 - 新能源板块全面爆发 动力电池指数涨2.65% 储能指数涨2.32% 锂电池指数涨1.43% [6][7] - 亿纬锂能大涨6.17%至67.96元/股 市值达1390亿元 天宏锂电30cm涨停 通润装备10cm涨停 天际股份涨停 [8][9] - 上能电气涨14.38% 杭可科技涨12.18% 中伟股份与海博思创均上涨近10% [9] - 8月全国新能源乘用车零售107.9万辆 同比增长5% 环比增长9% 渗透率达55.3% [10] - 政策推动绿色转型目标 要求2030年实现绿色转型深入推进 2035年基本建成现代化人民城市 [11] CPO概念股表现 - 光模块（CPO）概念板块大跌10% 光芯片跌7.58% 光通信跌6.91% 光刻机跌5.63% [12][13] - 新易盛跌13.61% 中际旭创跌14.23% 天孚通信跌13.97% 剑桥科技与长飞光纤10cm跌停 [14][15] - 富时中国A50指数纳入新易盛与中际旭创 同时剔除中国核电等四只个股 [16] 消费板块表现 - 餐饮旅游板块涨2.85% 零售板块涨近2% 休闲用品与家居用品等板块均上涨 [17][18] - 岭南控股10cm涨停 长白山与西域旅游等均上涨6% [18] - 2025年暑期国内旅游人次达14.3亿 恢复至2019年同期的112% 旅行服务进出口规模突破万亿元 [18] - 中秋国庆假期出境游咨询量同比增230% 国内长线游预订量超疫情前30% [18]

公司业绩表现 - 上半年营收25.0亿元同比下滑39.6% [1] - 归母净利5.7亿元同比下滑23.5% [1] - 下半年报表降幅有望明显收窄 [1] 公司发展前景 - 产品矩阵清晰且品牌品质升级布局长远 [1] - 组织效能与渠道势能逐步显现 [1] - 大珍铺市及需求复苏推动珍酒报表拐点及盈利弹性显现 [1] 行业趋势分析 - 中报业绩压力释放后行业景气度需中秋国庆出货情况验证 [1] - 下半年迎来行业同期低基数及餐饮消费政策边际效应递减的有利因素 [1] - 三四季度业绩好转值得关注 [1] 投资策略建议 - 建议关注渠道出清、区域格局优化、场景承接及分红率提升的白酒标的 [1] - 低估值顺周期板块有望受市场重视 [1] - 宏观指标和新增政策对消费板块的催化作用需持续跟踪 [1]

公司股价表现 - 股价单日上涨7.02%至10.22港元 成交额达2.14亿港元 [1] 公司财务表现 - 上半年营收25.0亿元 同比下滑39.6% [1] - 归母净利润5.7亿元 同比下滑23.5% [1] - 预计下半年报表降幅将明显收窄 [1] 公司战略与前景 - 产品矩阵清晰 品牌与品质升级布局长远 [1] - 组织效能与渠道势能逐步显现 [1] - 大珍铺市及需求复苏推动珍酒报表拐点与盈利弹性显现 [1] 行业趋势与投资逻辑 - 白酒板块基本面催化较少 中报业绩压力已释放 [1] - 行业下半年面临低基数效应与餐饮消费政策边际效应递减的有利条件 [1] - 三四季度业绩好转值得关注 需观察中秋国庆季出货情况验证景气度 [1] - 建议关注渠道出清、区域格局优化、场景承接和分红率提升的投资标的 [1] - 低估值顺周期板块在市场波动回升背景下逐步受重视 [1]

市场整体表现 - A股全天震荡走高 上证指数涨1.51%报3883.56点 深证成指涨2.26% 创业板指领涨3% [1] - 超3300只个股上涨 市场成交额达3.17万亿元 较上一交易日增加5981亿元 为A股历史上第二次单日成交额超3万亿元 [1] - 5只个股成交额超200亿元 包括东方财富、寒武纪-U、北方稀土、海光信息和中兴通讯 [1] 数字货币概念板块 - 数字货币概念股午后拉升 神州信息开盘后3分钟内直线涨停 小商品城尾盘涨停 银之杰涨超13% [4][5] - 神州信息市值154.76亿 单日涨幅9.99% 成交额10.51亿 换手率7.3% [5] - 公司为金融科技全产业链服务商 掌握区块链核心技术 推出供应链金融、数字钱包等系列产品 [6] - 与腾讯云、华为鲲鹏等完成全栈适配 构建金融信创服务体系 支撑银行核心系统迁移与重构 [7] 大消费板块表现 - 食品饮料与零售方向领涨 紫燕食品、舍得酒业、会稽山、全聚德等多股涨停 [8] - 水井坊涨7.95% 迎驾贡酒涨7.22% 泸州老窖涨6.35% 酒鬼酒涨6%且月涨幅达28.01% [10] - 国常会强调大规模设备更新和消费品以旧换新政策 要求完善实施机制释放内需潜力 [10] 政策与行业动向 - 2025年服贸会金融服务专题以"数智驱动 开放共赢"为主题 92家企业参展且国际化率45.7% [6] - 华西证券提出五条投资主线：AI技术升级、新零售高景气、顺周期复苏、消费出海及线下流量回归 [11] 个股异动案例 - 汇嘉时代盘中上演"地天板" 此前3连板 收盘涨5.24% [1] - 算力股午后涨势明显 罗博特科、强瑞技术等涨停 [1]

行业投资评级 - 行业评级为"标配（下调）"，反映短期承压但存在结构性机会 [1][31] 核心观点 市场表现 - 中信消费者服务指数双周回调2.17%，跑输沪深300指数1.35个百分点，主因暴雨冲击出游数据及半年报业绩压力 [2][7] - 细分板块分化：教育板块上涨1.71%（政策利好驱动），旅游/酒店板块分别下跌4.59%/2.74%（暴雨影响） [8][11] - 行业PE(TTM)降至32.05倍，显著低于2016年以来均值48.06倍，旅游/酒店/教育板块估值分别为34.58/31.44/47.47倍 [15][16] 行业动态 - 2025年上半年全国出游人次32.85亿（+20.6%），总花费3.15万亿元（+15.2%），农村居民出游增速达30.6% [2][22] - 韩国9月29日起对中国团队游客免签，消息发布后首尔搜索量瞬时增长120% [20] - 淘宝整合飞猪资源推出大会员体系，提供30余种旅行权益 [21] 政策与趋势 - 生育补贴、保育费减免等政策释放消费潜力信号，社保新规9月实施或推动人力资源外包需求增长 [31] - 短期看好人力资源/教育等顺周期板块，景区类公司受异常天气压制，酒店业面临供给过剩 [31] 重点公司分析 推荐标的 - **旅游板块**：中国中免（海南市占率提升1pct）、峨眉山A/九华旅游（佛教名山资源）、祥源文旅（多景区运营） [31][32] - **酒店板块**：锦江酒店（暑期旺季修复预期） [32] - **顺周期板块**：外服控股（社保新规受益）、凯文教育（政策红利） [31][32] 业绩公告 - 中国中免H1营收281.51亿元（-9.96%），净利润25.99亿元（-20.81%），存货周转率提升10% [29] - 锦江酒店H1净利润3.6-4亿元（-57.53%~-52.81%），扣非净利润同比微增0.38%-5.53% [30] - 黄山旅游拟投9000万元设立子公司开发亲子度假综合体 [25] 数据图表索引 - 图1-9：展示行业指数/细分板块涨跌幅、个股表现及估值趋势 [6][9][11][14][16][18][19] - 表1：建议关注标的及推荐逻辑 [32]

食品饮料板块市场表现 - 食品ETF(515710)场内价格上涨0.17% 红盘震荡[1] - 盐津铺子大涨超3% 东鹏饮料和百润股份涨超2%[1] - 泸州老窖和古井贡酒等多只成分股涨超1%[1] 板块估值水平 - 细分食品指数市盈率为19.87倍 处于近10年3.52%分位点低位[3] - 华鑫证券指出白酒板块配置性价比凸显 基金持仓仍明显低配[2] - 酒企分红力度提升 股息率走高[2] 龙头企业动态 - 贵州茅台累计回购股份345万股 占总股本0.2748%[3] - 回购最高价1639.99元/股 最低价1408.29元/股[3] - 已支付金额53.01亿元 接近60亿元回购上限的88%[3] 政策与行业催化因素 - 高层会议着力强调扩大内需 以民生为抓手[4] - 基建项目开工带来情绪催化 有望迎来高切低资金流入[2] - 政策持续纠偏 释放政策端积极信号[2] 机构观点与投资策略 - 华鑫证券建议关注顺周期与高股息龙头[2] - 深港证券指出白酒板块处于寻底过程 报表压力将逐季度释放[3] - 方正证券看好底部布局机会 居民消费逐步释放[4] 产品配置信息 - 食品ETF(515710)跟踪中证细分食品饮料产业主题指数[4] - 约6成仓位布局高端、次高端白酒龙头股[4] - 近4成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头[4] - 前十权重股包括茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、海天味业等[4]

市场表现 - 7月A股市场总体呈现震荡攀升态势，沪指累计上涨3.74%，深成指累计上涨5.2%，创业板指累计上涨8.14% [1] - 沪电股份7月内涨幅最多，累计涨超32%，最新收盘价报53.85元，东鹏饮料跌超10%，报285.05元 [3] 券商推荐个股 - 东方财富获6家券商推荐，最新收盘价23.17元，总市值3661.80亿元，7月涨幅0.43% [4] - 洛阳钼业、东鹏饮料、沪电股份、牧原股份均获4家券商推荐，洛阳钼业7月涨幅6.18%，总市值1886.83亿元 [4] - 券商8月推荐个股覆盖消费、科技、金融等多个领域，包括中国石油、海尔智家、中芯国际、东方财富、科大讯飞等 [2] 配置方向 - 多家券商建议关注科技、顺周期、金融等板块，认为A股市场可能震荡蓄势 [1] - 国联民生研报指出流动性支撑和风险偏好逐步提升仍是市场焦点，市场调整幅度可能不深，后续有望保持上行趋势 [5] - 东吴证券认为沪指进入新运行中枢，市场可能震荡蓄势，慢牛思维下行情有望逐步过渡至空间交易阶段 [5] 投资主线 - 东海证券建议8月关注三条主线：科技主线、产能加速出清的周期板块、盈利确定性较强的中游装备制造和非银金融 [6][7] - 政治局会议强调底线思维，内需关注服务消费，产业关注科技主线 [6] - 顺周期板块搭台后，成长板块有望持续表现 [5]

报告核心观点 - 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等 [1] 行情数据 大宗商品 |细分品种|收盘价（2025/7/25）|周度涨跌情况（2025/7/21 - 2025/7/25）| | ---- | ---- | ---- | |焦煤|1259.00|35.96%| |玻璃|1362.00|25.99%| |多晶硅|51025.00|16.36%| |PVC|5373.00|8.83%| |螺纹钢|3356.00|6.64%| |甲醇|2519.00|6.51%| |PTA|4936.00|4.05%| |乙二醇|4545.00|3.86%| |铁矿石|802.50|2.23%| |生猪|14385.00|1.77%| |白银|9392.00|1.28%| |铝|20760.00|1.22%| |铜|79250.00|1.07%| |黄金|777.32|0.04%| |玉米|2311.00|-0.13%| |棕榈油|8936.00|-0.31%| |原油|512.90|-0.56%| |豆粕|3021.00|-1.15%| [2] A股 |细分品种|收盘价（2025/7/25）|周度涨跌情况（2025/7/21 - 2025/7/25）| | ---- | ---- | ---- | |中证500|6299.59|3.28%| |沪深300|4127.16|1.69%| |上证50|2795.51|1.12%| [2] 海外股市 |细分品种|收盘价（2025/7/25）|周度涨跌情况（2025/7/21 - 2025/7/25）| | ---- | ---- | ---- | |日经225|41456.23|4.11%| |恒生指数|25388.35|2.27%| |标普500|6388.64|1.46%| |富时100|9120.31|1.43%| |纳斯达克指数|21108.32|1.02%| |法国CAC40|7834.58|0.15%| [2] 债券 |细分品种|收盘价（2025/7/25）|周度涨跌情况（2025/7/21 - 2025/7/25）| | ---- | ---- | ---- | |中国国债5年期|1.62|5.91%| |中国国债10年期|1.73|4.35%| |中国国债2年期|1.43|3.28%| [2] 外汇 |细分品种|收盘价（2025/7/25）|周度涨跌情况（2025/7/21 - 2025/7/25）| | ---- | ---- | ---- | |欧元兑美元|1.17|0.99%| |美元中间价|7.14|-0.11%| |美元指数|97.67|-0.80%| [2] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 策略观点：采集9家机构观点，看多3家、看空1家、震荡5家 [4] - 利多逻辑：雅江水电站大型基建项目带动政策面托底需求预期；反内卷行情发酵，A股持续冲高；供给侧改革预期驱动顺周期板块大涨；何立峰副总理将参加第三轮中美经贸会谈；A股日均成交额18490亿元，环比上周放量3025亿元 [4] - 利空逻辑：大盘持续上涨，短期获利盘离场压力增加；大宗商品大涨后交易所出台限制措施，顺周期板块可能回调；跟踪沪深300指数的ETF份额本周减少2.7亿份；国内外宏观时间密集周，市场避险情绪可能增加 [4] 国债期货 - 策略观点：采集7家机构观点，看多0家、看空1家、震荡6家 [4] - 利多逻辑：央行维持流动性宽松，公开操作转为净投放；增长修复需货币宽松托底，利率存下调预期；债券短端在流动性支撑下或强于长端；商品市场降温，债市偏弱情绪或缓解 [4] - 利空逻辑：股债跷跷板效应持续，市场风险偏好较强；M2 - M1剪刀差缩窄，显示企业预期改善；财政扩张预期升温，长端压力或偏大 [4] 能源板块（原油） - 策略观点：采集8家机构观点，看多2家、看空3家、震荡3家 [5] - 利多逻辑：旺季需求支撑，原油现实基本面偏强；特朗普施压鲍威尔降息；俄罗斯发运偏紧；美国原油产量连续数周下滑 [5] - 利空逻辑：全球炼厂开工率达年内最高，原油需求将转弱；美元因美联储政策稳定而走强；8月中旬淡季将至，季节性需求转弱限制原油上行空间；阿联酋港口转运上升暗示伊朗重归全球供给 [5] 农产品板块（棕榈油） - 策略观点：采集8家机构观点，看多3家、看空2家、震荡3家 [5] - 利多逻辑：美国生物柴油政策草案超预期；马来西亚6月国内消费46万吨，环比+40%；东南亚棕榈油增产潜力不足；印度植物油低库存在刚需；印尼释放B50掺混信号支撑油脂中枢 [5] - 利空逻辑：高频数据显示马棕产量较好；马来西亚棕榈油出口不及预期；国内低消费背景下，预计棕榈油库存会继续累库 [5] 有色板块（铜） - 策略观点：采集8家机构观点，看多2家、看空2家、震荡4家 [6] - 利多逻辑：国内“反内卷”政策提振大宗商品市场情绪；全球制造业PMI回暖提供需求预期支撑；雅江水利工程建设强化长期铜需求预期；国内铜社库维持低位 [6] - 利空逻辑：7月末至8月初宏观事件多，铜价波动或加剧；美国制造业数据走弱引发需求担忧；下游需求季节性转淡；国内商品做多情绪回落，铜价或跟随走弱 [6] 化工板块（玻璃） - 策略观点：采集8家机构观点，看多1家、看空2家、震荡5家 [6] - 利多逻辑：宏观政策预期刺激市场情绪；期现商套利需求旺盛，现货同步上涨；中下游补库带动库存周度下降4.7%；三季度传统旺季临近，需求环比改善预期升温 [6] - 利空逻辑：投机库存积累，价格传导至终端存疑；宏观情绪退潮后，止盈离场或导致升水回吐；房地产销售、新开工持续疲弱，竣工端支撑有限；利润修复可能引发小幅复产，供应压力上升 [6] 贵金属（黄金） - 策略观点：采集7家机构观点，看多1家、看空1家、震荡5家 [7] - 利多逻辑：美联储9月降息预期升温；8月1日关税政策节点临近引发避险需求；中美贸易谈判遇阻可能激化市场避险情绪；特朗普施压美联储，政策不确定性推升黄金溢价；CFTC黄金净多头持仓大幅增加，显示看涨情绪 [7] - 利空逻辑：美日、美欧贸易谈判有进展，缓解避险情绪；美国经济数据稳健，衰退风险降温；美联储7月议息会议可能维持观望态度；美元指数震荡走强，间接压制黄金表现 [7] 黑色板块（焦煤） - 策略观点：采集8家机构观点，看多2家、看空2家、震荡4家 [7] - 利多逻辑：铁水产量坚挺，维持高位；反内卷情绪高涨，宏观利好支撑；焦炭第三轮提涨落地并开启第四轮提涨；焦化厂产能利用率与日均产量小幅回升 [7] - 利空逻辑：交易所限仓政策出台，市场情绪降温；主产地煤矿复产持续推进，开工率与日均产量稳步回升；进口蒙煤供应能力充足；焦化厂平均原料库存可用天数已增至10天以上 [7]

报告概述 - 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等，仅供公司内部参考 [1] 行情数据 大宗商品 - 焦煤收盘价1259.00，周度涨幅35.96%；玻璃收盘价1362.00，周度涨幅25.99%；多晶硅收盘价51025.00，周度涨幅16.36%；PVC收盘价5373.00，周度涨幅8.83%；螺纹钢收盘价3356.00，周度涨幅6.64%；甲醇收盘价2519.00，周度涨幅6.51%；PTA收盘价4936.00，周度涨幅4.05%；乙二醇收盘价4545.00，周度涨幅3.86%；铁矿石收盘价802.50，周度涨幅2.23%；生猪收盘价14385.00，周度涨幅1.77%；白银收盘价9392.00，周度涨幅1.28%；铝收盘价20760.00，周度涨幅1.22%；铜收盘价79250.00，周度涨幅1.07%；黄金收盘价777.32，周度涨幅0.04%；玉米收盘价2311.00，周度跌幅0.13%；棕榈油收盘价8936.00，周度跌幅0.31%；原油收盘价512.90，周度跌幅0.56%；豆粕收盘价3021.00，周度跌幅1.15% [2] A股 - 中证500收盘价6299.59，周度涨幅3.28%；沪深300收盘价4127.16，周度涨幅1.69%；上证50收盘价2795.51，周度涨幅1.12% [2] 海外股市 - 日经225收盘价41456.23，周度涨幅4.11%；恒生指数收盘价25388.35，周度涨幅2.27%；标普500收盘价6388.64，周度涨幅1.46%；富时100收盘价9120.31，周度涨幅1.43%；纳斯达克指数收盘价21108.32，周度涨幅1.02%；法国CAC40收盘价7834.58，周度涨幅0.15% [2] 债券 - 中国国债5年期收盘价1.62，周度涨幅5.91%；中国国债10年期收盘价1.73，周度涨幅4.35%；中国国债2年期收盘价1.43，周度涨幅3.28% [2] 外汇 - 欧元兑美元收盘价1.17，周度涨幅0.99%；美元中间价收盘价7.14，周度跌幅0.11%；美元指数收盘价97.67，周度跌幅0.80% [2] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 采集9家机构观点，看多3家、看空1家、震荡5家；利多逻辑为雅江水电站项目带动政策托底需求预期、A股冲高、顺周期板块大涨、何立峰参加中美经贸会谈、A股日均成交额环比放量；利空逻辑为大盘上涨获利盘离场压力增加、大宗商品限制措施或使顺周期板块回调、沪深300ETF份额减少、宏观事件密集市场避险情绪或增加 [4] 国债期货 - 采集7家机构观点，看多0家、看空1家、震荡6家；利多逻辑为央行维持流动性宽松、增长修复需货币宽松、债券短端或强于长端、商品市场降温债市情绪或缓解；利空逻辑为股债跷跷板效应、M2 - M1剪刀差缩窄、财政扩张预期长端压力偏大 [4] 能源板块 原油 - 采集8家机构观点，看多2家、看空3家、震荡3家；利多逻辑为旺季需求支撑基本面、特朗普施压降息、俄罗斯发运偏紧、美国原油产量下滑；利空逻辑为炼厂开工率达高位需求转弱、美元走强、淡季将至、阿联酋港口转运上升暗示伊朗供给增加 [5] 农产品板块 棕榈油 - 采集8家机构观点，看多3家、看空2家、震荡3家；利多逻辑为美国生物柴油政策草案超预期、马来西亚国内消费增加、东南亚增产潜力不足、印度植物油低库存、印尼释放掺混信号；利空逻辑为马棕产量表现好、马来西亚出口不及预期、国内低消费库存或累库 [5] 有色板块 铜 - 采集8家机构观点，看多2家、看空2家、震荡4家；利多逻辑为“反内卷”政策提振市场情绪、全球制造业PMI回暖、雅江水利工程强化需求预期、国内铜社库低位；利空逻辑为宏观事件多铜价波动加剧、美国制造业数据走弱、下游需求转淡、国内做多情绪回落铜价或走弱 [6] 化工板块 玻璃 - 采集8家机构观点，看多1家、看空2家、震荡5家；利多逻辑为宏观政策刺激、期现商套利需求旺盛、中下游补库库存下降、旺季临近需求改善；利空逻辑为投机库存积累、宏观情绪退潮升水回吐、房地产销售开工疲弱、利润修复复产供应压力上升 [6] 贵金属 黄金 - 采集7家机构观点，看多1家、看空1家、震荡5家；利多逻辑为美联储降息预期升温、关税政策节点引发避险需求、中美贸易谈判遇阻激化避险情绪、特朗普施压政策不确定推升溢价、CFTC黄金净多头持仓增加；利空逻辑为美日美欧贸易谈判进展缓解避险情绪、美国经济数据稳健、美联储议息会议或观望、美元指数走强压制黄金 [7] 黑色板块 焦煤 - 采集8家机构观点，看多2家、看空2家、震荡4家；利多逻辑为铁水产量高位、反内卷宏观利好、焦炭提涨、焦化厂产能利用率与产量回升；利空逻辑为交易所限仓、主产地煤矿复产、进口蒙煤供应充足、焦化厂原料库存增加 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周行情延续上行，顺周期板块因供给侧改革预期驱动大涨，带动指数回到3600点 [2] - 本周大宗商品行情短线或进入宽幅震荡期，顺周期板块强势行情或休整，若缺乏新强势板块接续，短线指数走势或转为震荡，但股市多头格局有望延续，需关注政策面定调、供给侧和需求端政策提法以及中美瑞典谈判、中国7月PMI数据走势 [2] - 给出短线策略、趋势策略和跨品种策略的建议 [4] 各目录内容总结 现货市场回顾 - 上周全球股指涨跌互现，2025年以来各大指数上涨，上周市场各主要指数均上涨 [7] - 上周沪深300指数行业多数上涨，中证500指数行业也上涨 [9] 股指期货行情回顾 - 上周股指期货主力合约IC涨幅最大、振幅最大 [11][19] - 股指期货持仓量和成交量回落 [15][17] - 展示了股指期货主力合约基差走势和跨品种情况 [21] 指数估值跟踪 - 周度数据显示，上证指数市盈率（TTM）为15.38倍，沪深300指数市盈率（TTM）为13.38倍，上证50指数市盈率（TTM）为11.38倍，中证500指数市盈率（TTM）为27.66倍，中证1000指数市盈率（TTM）为36.02倍 [22][23] 市场资金面回顾 - 展示了新成立偏股基金份额和两市新增投资者数量情况 [26] - 上周资金利率价格一度回升，央行净回笼 [26]