报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 降息预期升温削弱美元吸引力，为以美元计价的黄金提供支撑；30年期美债收益率突破5%，长期收益率飙升推高实际利率，增加持有零息黄金的机会成本，对金价构成下行压力；美联储内部分裂加剧增加市场不确定性；8月1日新关税生效后，若关税成本传导至消费者物价，可能导致通胀反弹并推迟降息，从而提振美元并压制金价，反之若关税局势升温引发衰退恐慌，可能刺激避险资金涌入黄金，推动金价挑战3400美元关口；当前外盘金价陷于3300 - 3400美元区间震荡 [2] - 2025年光伏用银需求预计下滑，但商品属性受半导体工业需求强劲支撑，短期投机多头减仓或带来调整压力，中期金银比仍存在一定修复空间 [2] - 操作上以逢低布局思路对待，短期注意回调风险，沪金2510合约关注区间750 - 800元/克，沪银2510合约关注区间8900 - 9100元/千克 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价776.66元/克，环比 - 3.74；沪银主力合约收盘价9152元/千克，环比 - 73 [2] - 沪金主力合约持仓量200708手，环比增加2438；沪银主力合约持仓量430521手，环比 - 19594 [2] - 沪金主力前20名净持仓140521手，环比增加830；沪银主力前20名净持仓144154手，环比 - 2822 [2] - 黄金仓单数量0千克，白银仓单数量1212789千克，环比 - 10170 [2] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价771.4元/克，环比 - 3.4；上海有色网白银现货价9103元/千克，环比 - 43 [2] - 沪金主力合约基差 - 5.26元/克，环比增加0.34；沪银主力合约基差 - 49元/千克，环比增加30 [2] 供需情况 - 黄金ETF持仓947.64吨，白银ETF持仓14856.02吨，环比 - 110.22 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓202968张，环比增加988；白银CTFC非商业净持仓58521张，环比 - 4879 [2] - 黄金季度供应量54.84吨，白银年供应量987.8百万金衡盎司，环比 - 21.4 [2] - 黄金季度需求量54.83吨，白银全球年需求量1195百万盎司，环比 - 47.4 [2] 期权市场 - 黄金20日历史波动率11.19%，环比 - 0.43；40日历史波动率13.65%，环比 - 0.04 [2] - 黄金平值看涨期权隐含波动率21.07%，环比 - 0.74；平值看跌期权隐含波动率21.08% [2] 行业消息 - 美国6月CPI同比上涨2.7%，为2月以来最高，符合市场预期；6月核心CPI同比上涨2.9%，环比上涨0.2%，均低于市场预期，交易员预测美联储9月开始降息，到年底前累计降息近两次 [2] - 美国财长贝森特明确表示下一任美联储主席遴选程序正式启动，并呼吁鲍威尔卸任主席后辞去理事职务 [2] - 欧盟无意在8月1日前采取贸易反制措施，若与美国贸易谈判失败（概率60%左右），会将反制措施实施时间推迟到8月6日 [2] - 30年期美债收益率突破5%，创两个月新高，源于美国财政赤字逼近GDP7%触发市场担忧 [2] - 美国核心CPI连续5个月低于预期，消费需求疲软，强化市场对美联储9月降息预期，降息预期升温削弱美元吸引力，为黄金提供支撑 [2]

黄金价格走势分析 - 现货黄金延续震荡下行走势，受美国与贸易伙伴达成协议乐观预期影响，避险资金流出，叠加美元走强及美债收益率上升，金价周二大跌超1% [1] - 当前金价处于弱势下行通道，关键阻力位3345美元多次未能突破形成重要压力位，3300关口多次被刺破且低点不断下移，日内已跌至3280附近出现反弹迹象 [1] - 从小时图来看，黄金从3345高点下跌到3320后整理，美盘时段价格跌破3320支撑位出现40美元大跌行情，今天从高点3310跌到3285也是25美元跌幅 [3] 技术面关键点位 - 重点关注3275-3280区间支撑力度，截至目前未跌破关键位3280附近，形态上暂不具备大跌条件 [1][3] - 3345到3320的下跌幅度是25美元，今天从高点3310跌到3285也是25美元的跌幅，显示黄金走势下行当中 [3] - 行情更加偏震荡，预计后市延续昨日反弹方向的概率较大，可继续布局中线多 [3] 操作策略建议 - 建议回调3287-3282附近做多，止损在3275，目标看向3310-3320 [4] - 建议反弹3315-3320附近做空，止损在3328，目标看向3300-3290 [4] - 晚间建议回调做多为主，反弹做空为辅，重点关注美盘时段3280支撑位是否能被跌破 [3][4] 市场关注重点 - 重点关注晚间美联储会议纪要公布，美联储利率决议将于午夜凌晨公布，需警惕市场可能出现反弹行情 [1] - 操作时一定要设置好止损，控制好风险 [3]

美元前景与市场反应 - 自4月美国实施"对等关税"以来，美元指数下跌超7%，亚洲货币集体反弹至去年10月以来新高 [1] - 2023年上半年美元指数大跌10.8%，创1973年以来最差半年表现，离岸人民币升值至7.15（去年11月以来新高），马来西亚货币、韩币、泰铢等亚洲货币同步上涨 [2] - 美国参议院通过"大而美"法案，隐含未来十年财政赤字扩大3.9万亿美元，远超众议院版本的3万亿美元，加剧美元贬值预期 [2] 机构对美元策略 - 花旗集团指出美元面临持续不对称风险，建议"逢高做空美元"，因美国经济表现不及全球且全球经济步入"软着陆" [3] - 兴业证券提示需关注7月9日关税谈判变数及美债/日债市场动荡风险，防御性资产成为资金首选 [4] 港股成为避险资产 - 港股因绝对估值处于全球洼地（恒指2025年预测PE 11倍、PB 1.2倍、股息率3.2%），高股息板块如银行/电信/公用事业股息率普遍超5% [5][6] - 5月以来香港Hibor利率骤降，一月期利率跌至0.52%，隔夜Hibor接近0%，创2000年以来最低，显示市场流动性旺盛 [4] - 港股央企红利ETF（513910）上半年规模增长73%至30亿元，反映资金持续流入低估值蓝筹 [5] 国际资本配置逻辑 - 莲华资本认为美元进入数年贬值周期，港股将替代黄金成为新避风港，类比日韩公司治理改革后国际资金涌入的历史 [5] - 南向资金与跨国资本共同推动港股重估，尤其青睐高分红标的（如国企提升股东回报政策驱动） [5][6]

沪银2508合约价格变动 - 沪银2508合约今日急转直下，一根中阴吞掉前三日涨幅，收盘下跌1.91%至8819元/千克 [1] 美联储利率决议影响 - 美联储六月利率决议维持利率在4.25%-4.5%不变，符合市场预期 [1] - 鲍威尔发表偏鹰言论，传递出通胀回升会阻碍降息进程的信号 [1] - 鲍威尔表示美国经济形势稳固，加征关税可能推高商品价格，关税对通胀影响可能更加顽固 [1] - 预计未来数月将出现一定幅度的通胀压力上升 [1] 中东地缘局势发展 - 特朗普批准对伊朗打击计划，但最终攻击命令尚未下达，并呼吁伊朗无条件投降 [1] - 伊朗公布导弹覆盖的多个美军中东基地，最高领袖明确表示不会投降，警告美国"参战"后果不可挽回 [1] - 中东局势愈演愈烈，伊朗和以色列已进行十几轮空袭，尚未看见明确结束迹象 [1] 综合影响分析 - 未见美联储降息信号，短期货币宽松政策对白银支撑力度减弱 [1] - 中东局势若美国直接参与，将为盘面提供一波助力，否则地缘局势对盘面影响力度减弱 [1]

原油市场影响 - WTI原油期货价格飙升13%，主要受以色列空袭伊朗核设施和军事目标事件驱动，市场担忧伊朗石油供应中断[1][3] - 伊朗石油出口占全球2%，若供应中断将加剧油价上涨压力，OPEC+增产计划执行可能因冲突打折扣[3] - 油气股如通源石油涨停，反映市场恐慌性买盘情绪[3] - 历史数据显示地缘冲突对油价影响多为短期，如2024年伊朗袭击以色列后油价快速回落[3] - OPEC+增产计划及美国页岩油潜在复产可能抑制长期油价，中粮期货预测Brent油价在70美元以上将遇阻力[3] 黄金市场表现 - 现货黄金价格上涨至3435美元/盎司，中东冲突推动避险需求，黄金ETF持仓量增加[1][4] - 美联储鹰派立场及高利率环境对黄金构成利空，当前上涨主要依赖地缘风险支撑[4] - 市场预期6月美联储降息概率仅2%，若局势缓和黄金可能回调[4] 地缘政治动态 - 美国能源部长威胁阻止伊朗石油出口，若实施可能引发油价第二波上涨，但概率较低因美国需避免中东局势恶化[5] - 特朗普表态不参与以色列对伊朗袭击，显示美国政策存在不确定性[5] 投资策略建议 - 短期油价和黄金波动受情绪驱动，中长期需关注供需基本面及政策动向[3][4][5] - 原油市场需监测OPEC+增产执行及美国页岩油复产情况[3] - 黄金走势取决于美联储利率政策及地缘风险演变[4]

国际油价与黄金价格波动 - 国际油价大幅上涨，布伦特原油主力期货合约和WTI原油主力期货合约均涨超8%，WTI原油最高触及74.35美元/桶，布伦特原油最高触及75.28美元/桶 [1] - 国内能源期货开盘大涨，燃油、原油主力合约涨停，低硫燃料油涨超8% [1] - 现货黄金价格持续攀升，最高触及3420美元/盎司，日内涨超1%，纽约金主力期货合约涨超1%，最高触及3442美元/盎司 [1] - 上期所黄金期货主力合约早盘大幅拉升，最高触及796.28元/克 [1] 黄金后续走势分析 - 分析师多数持乐观看法，认为避险资金或涌入黄金，叠加美元信用、美债信用受损，以及央行购金延续和美联储降息大周期，黄金中长期配置价值看好 [3] 油价后续走势分析 - 多数分析师对油价下半年走势持谨慎态度，认为市场情绪回温推动油价反弹，但长期油价以下行为主 [3] - 下游成品油库存累库趋势表明炼厂加工量上升带来短期过剩，消费利好的持续性存疑 [3] - 地缘局势阶段性升级对供给实际影响有限，长期供给端将继续呈现上升趋势 [3] - 地缘政治扰动或短暂支撑价格，但供需格局未本质变化，布伦特原油在70美元之上将遇到阻力 [3]

报告核心观点 - 各市场行情轮动为主，股市需谨慎，债市或因避险资金流入上涨，人民币有望升值，商品市场延续震荡 [4][5][6] 大类资产跟踪 利率债 - 利率债普涨，考虑股市波动率仍在低位，维持债市后续将受益于避险资金流入的判断，后续股市波动率可能抬高，资金避险需求或使债券重拾涨势 [4][19] 股市 A股 - 市场全天震荡上行，期指波动率下行且成交量维持在1.2万亿下方，行情以轮动为主，6月变盘在即，当前股指波动率低，应保持谨慎 [5][22] - 沪深两市全天成交额1.15万亿，较上一交易日放量116亿，市场热点集中在消费方向，个股涨多跌少，超3900只个股上涨 [5][22] - 各大指数波动率在历史低位区间，贸易战和外围债券市场影响下，指数向下阻力小，向上需成交量回升至1.5万亿上方，后续行情仍以轮动为主，长线资金和政策支持使底部支撑强，指数跌至3000点附近无需恐慌 [5][22] - 美容护理、饮料制造、纺服等行业板块领涨，整体量能不足，板块轮动概率大，若波动率放大且指数向下调整，拥挤板块下跌幅度大，关注低位的红利、农业等板块 [22] - 啤酒、铜缆高速连接、稀土、黄金等热门概念领涨，建议关注低位的红利高股息、农业等板块，医药、消费中长期上涨但短期可适当获利了结 [23] 美股 - 美债是各大资产的风险因素，衰退叙事后的买点更佳，三大指数小幅上涨，道琼斯指数涨0.51%，标普500涨0.58%，纳斯达克指数涨0.81% [5][29] - 美债利率近一周回落，但美国债务问题未实质解决，长期美债利率上行趋势难言结束，参议院共和党人更财政鸽派，美债利率可能再次突破，30年期和2年期美债利差在历史偏低位置，期限利差上升或由长端上行主导 [5][29] - 随着美债利率上行，衰退叙事可能重新成为市场交易重点，美股波动率放大后买入更佳，后续美股震荡做头部整理可能性大，建议短期规避，静待买点出现 [29] 外汇 - 在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.1884，较前一日收盘上涨12个基点，中美贸易利好使人民币大幅升值，离岸人民币技术面走强，前高7.42可能是本轮贬值高点，预计人民币有望升至7.1附近 [6][33] 商品 - 文华商品指数上涨0.72%，国内定价商品普遍反弹，焦煤涨超7%，建材和黑链指数涨超2% [6][36] - 国内定价商品处于三弱状态，基本面无明显改善，空头平仓致价格暴涨，后续将延续震荡，直到有实质利好政策和基本面出现 [6][36] - 贵金属表现强势但成交量减少，注意高位风险，观望为主；石油板块技术面走强，但OPEC+增产且全球经济疲软，原油价格走强空间有限，追涨谨慎；文华商品技术面大结构仍在空头趋势，后续延续弱势震荡，多个品种处于历史极值，建议观望 [6][36] 重要政策及要闻 国内 - 国家能源局协同规划布局算力与电力项目，组织开展新型电力系统建设第一批试点工作，提高数据中心绿电占比，提升源荷协同水平，加强余热回收利用，探索光热发电联合运行 [40] - 中央财政拟支持北京、天津等20城实施城市更新行动，结果公示期为2025年6月4日至6月8日 [7][40] - 深圳探索建立深圳证券交易所与香港联合交易所会员互联互通机制，支持港澳银行内地分行开展业务，支持香港保险公司在深设子公司，探索前海私募股权和创业投资份额转让试点，支持金融机构为跨境电商企业提供资金结算服务 [7][40] 国外 - 特朗普签署命令，将钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，自美国东部时间4日凌晨00:01起生效 [7][43] - 欧元区5月私营部门经济活动小幅增长，综合采购经理指数从4月的50.4降至50.2，仍高于荣枯分界线 [43] - 美媒称伊朗正考虑在伊美核协议框架下组建铀浓缩区域联营体的提议，联营体须建设在伊朗境内 [43] - 日本央行考虑从下个财年开始放慢缩减债券购买规模的步伐，最终决定将在6月16日至17日的政策会议上做出 [43] 交易策略 - 债券市场避险或致债券重拾涨势 [8] - A股市场警惕未来波动率放大，红利、农业确定性更强 [9] - 美股市场短期将继续震荡整理，二次调整正在路上 [10] - 外汇市场预计升至7.1附近 [11] - 商品市场观望 [12]

地缘政治与贸易紧张 - 俄乌冲突加剧引发避险资金涌向黄金，金价达到四周多来最高水平 [1][3] - 特朗普将钢铁和铝进口关税提高至50%，从6月4日起生效，加剧全球市场紧张情绪 [3] - 中美贸易紧张局势再次加剧，促使投资者买入黄金 [2][3] 经济数据与市场反应 - 5月ISM制造业PMI为48.5，低于4月的48.7，创下去年11月以来最低水平 [8] - ISM价格指数为69.4%，仍处于扩张区间，就业指数从46.5上升至46.8，但仍处于收缩区间 [8] - 标准普尔全球制造业PMI从4月的52.3降至5月的52，仍处于扩张区间 [8] - 亚特兰大联储公布的2025年第二季度GDP初值从3.8%大幅上升至4.6% [8] 美联储政策与利率预期 - 美联储理事Christopher Waller表示今年晚些时候仍有可能降息，但决策者主要关注控制通胀 [4][8] - 货币市场显示交易员预计年底前美联储将放松51个基点 [8] 黄金市场动态 - 黄金价格大幅上涨至3,377美元，涨幅2.70% [3] - 美元指数下跌0.72%至98.71，推动金价上涨 [7] - 10年期美国国债收益率上升近6个基点至4.458%，实际收益率飙升6个基点至2.118% [8] 黄金技术分析 - 金价突破3,350美元，多头瞄准3,400美元，相对强弱指标显示买家动力增强 [9][11] - 若金价攀升至3,400美元上方，下一阻力位为5月7日高点3,438美元，随后是3,500美元纪录高位 [11] - 若金价跌破3,300美元，可能下探3,250美元，进一步支撑位为3,228美元50日简单移动均线和4月3日高位3,167美元 [11]

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黄金价格走势 - 国际金价在5月15日上演V型反转，现货黄金从3120.64美元/盎司急挫近2%后反弹，最终收报3239.58美元/盎司，实现单日近2%涨幅 [1] - 5月16日亚市早盘现货黄金延续涨势，突破3250美元关键位并触及3252.05美元高位 [1] - 黄金ETF基金(159937)跳空高开近2%，成交额超2亿元，近一年累计涨幅超31% [2] 驱动因素 - 俄乌谈判延期削弱市场对冲突快速和解的预期，刺激避险资金重新涌入黄金市场 [2] - 美国4月CPI同比上涨2.3%，低于市场预期的2.4%，环比上涨0.2%，低于预期的0.3%，强化美联储降息预期 [2] - 美债收益率显著回落及美元指数走软，多重利好支撑金价上行 [2] - 鲍威尔表示美国可能进入供应冲击更频繁时期，对经济和央行构成挑战 [2] 市场预期与央行动态 - 交易员押注美联储将在2025年底前两次降息，首次降息预计在9月，第二次在10月 [2] - 中国央行继续增持黄金储备，4月增加约7万盎司，过去六个月累计增加接近100万盎司（约30吨） [3] 中长期趋势与投资工具 - 短期风险偏好快速切换放大价格波动，技术指标极端化显示市场情绪分化，波动率显著抬升 [3] - 特朗普行为不可预测性支撑金价韧性，货币属性战略升级推动黄金价格中枢维持高位 [3] - 黄金ETF基金(159937)通过投资AU9999现货合约实现与国内金价高度拟合，年化跟踪误差仅0.3%，T+0机制提升资金使用效率 [3]