以下哪项是美国股市在2025年底前上涨的主要原因? 智通财经APP获悉，根据最新的Markets Pulse调查，美国股市将摆脱通胀风险和就业前景疲软的影响， 以上涨的势头结束今年。在9月5日至10日进行的一项调查中，116名受访者中有三分之二的人表示，标 普500指数将在2025年继续上涨，其中大多数人预计，美联储在年底前进一步降息的信号将推动该指数 上涨。 上周公布的非农就业数据大幅低于预期，令交易员们措手不及。这些数据给美国经济蒙上了阴影，促使 人们纷纷押注美联储今年将降息3次，降息行动将从9月17日开始。同时，疲弱的数据也重新引发了关于 美联储下周可能进一步降息50个基点的争论。 Miller Tabak & Co首席市场策略师Matt Maley表示："只要降息幅度较小且逐步进行，这种观点就是合理 的。华尔街会非常乐意看到这一点。但如果降息幅度过大，将预示着经济增长将大幅放缓，这对目前昂 贵的股市来说并非好事。" 经济担忧挥之不去 摩根大通策略师警告称，如果政策制定者如预期般在下周降息，那么美联储的这一行动可能会抑制投资 者的热情。这将与去年的情况如出一辙，当时政策制定者将利率下调了50个基点，但当 ...

美联储政策立场转向 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会讲话传递鸽派立场 暗示9月可能降息但未明确承诺 被市场视为放松货币政策信号 [1] - 两年期美债收益率下滑10个基点至3.69% 利率期货隐含9月降息概率从70%升至80% [1] - 美元因降息预期大跌约1% 黄金与比特币等风险资产同步走高 [1] 股票市场反应 - 标普500指数上涨1.5% 纳指上涨1.88% 道琼斯指数创历史收盘新高 [1] - 小盘股指数罗素2000飙升3.8% 房屋建筑类股票强劲反弹 [1] - 市场出现自4月以来最大跨市场行情 美股与美债同步上扬 [1] 机构观点分歧 - 部分策略师认为市场对鸽派表态反应过度 警告经济放缓可能逆转反弹 [1] - 乐观观点认为若美联储循序渐进降息 市场反弹完全合理 [1] - 投资者存在矛盾心态：既期待流动性宽松 又担忧经济基本面支撑不足 [1] 政治干预担忧 - 美国总统特朗普多次公开施压要求降息 并要求解职美联储理事库克 [1] - 市场担忧货币政策可能受到政治干预 影响美联储独立性 [1] - 交易主管直言特朗普言论引发对美联储独立性的担忧 [1]

行业与公司分析总结 工业生产 - 工业生产增速分化，电子、电气机械、汽车行业领跑，合计贡献36.4%的工业增长 [1][2] - 高端装备制造业如船舶和移动通信基站产量激增 [1][2] - 高技术制造业加速扩张，增速为9.3%，集成电路、电子专用材料、3D打印和工业机器人表现突出 [1][2] - 装备制造业增速达8.4%，连续24个月超过整体工业增速 [2] 固定资产投资 - 固定资产投资整体增速放缓至1.6%，剔除房地产后增速为5.3% [1][3] - 房地产投资大幅下降是主要拖累，7月单月降幅达17% [1][5] - 制造业投资增速为6.2%，消费制造业和高端设备（如航空航天）表现强劲 [3][4] - 基建投资主要由水上运输和水利管理驱动 [1][4] 房地产市场 - 房地产市场面临销售疲软、开工萎缩和投资收缩的负向循环 [1][5] - 1-7月房地产投资同比下降12%，新开工面积同比下降19.4% [5] - 全国土地成交建筑面积同比下降14.2%，累计销售额同比下降6.5% [5] 消费市场 - 社会消费品零售总额同比增速为3.7%，较6月走弱 [1][6] - 汽车消费表现不佳，高温天气影响服务消费 [1][6] - 以旧换新政策对家电、通讯器材和家具等商品零售额拉动作用显著 [1][6] - 体育娱乐用品和金银珠宝需求旺盛 [1][6] - 1-7月服务消费同比增长5.2%，7月暑期文旅消费集中释放 [7] 美国经济数据 - 美国7月CPI细节喜忧参半，PPI超预期同比录得3.3，环比涨幅0.9 [1][9][13] - 服务价格反弹显著，机票价格环比上涨4.0%，医疗服务环比增长0.8% [10][12] - 能源项环比下降1.1%，食品价格明显放缓 [11] - 零售数据表现稳健，环比增长0.5，汽车销售回暖 [14] - 美联储可能降息25BP但指引偏鹰，关注Jackson Hole会议信号 [1][14] 经济趋势预测 - 预计三季度经济增速明显低于二季度，但全年完成5%目标压力不大 [8] - 出口仍有阶段性支撑，扩大内需政策持续发力 [8] - 房地产产业链可能继续成为主要拖累项 [8]

黄金价格走势 - 8月以来国内外黄金价格出现反弹并高位震荡 纽约期金盘中最高涨至3470 3美元/盎司 伦敦金价涨至3390美元/盎司上方 沪金主力合约报785 02元/克 较7月底上涨近2% [1] - 此前美国关税谈判结果落地 加征幅度低于预期导致避险情绪降温 黄金价格震荡调整 [1] - 美国7月非农就业数据不及预期 5月和6月数据被大幅下修 就业市场数据扭转经济韧性预期 9月降息预期升温推动黄金反弹 [1] - 美国经济数据恶化导致美元指数和美股跳水 黄金受到提振大涨 [1] 经济数据与政策影响 - 美国7月服务业PMI降至50 1 但价格指数分项升至69 9 创2022年10月以来最高水平 显示关税影响显现且经济滞胀风险升高 [2] - 美联储9月降息概率升至90% 降息预期利好黄金价格 [2] - 美联储官员对劳动力市场疲软表示担忧 暗示可能启动降息 对金价形成支撑 [2] - 市场预期美联储年内降息次数由一次提高至两次 美国经济下行压力加大可能打开降息窗口 利好黄金 [2] 央行行为与市场预期 - 我国央行连续9个月增持黄金 7月末黄金储备达7396万盎司 环比增加6万盎司 [2] - 国际经贸摩擦态势降温导致避险需求弱化 但国际金价仍处高位 [3] - 全球政治经济形势变化可能使国际金价长期易涨难跌 央行从优化储备结构角度继续增持黄金 [3] - 降息预期升温是近期黄金走强主因 美国财政和地缘局势不确定性支撑中期金价 [3] - 美联储独立性下降和美国通胀风险上行可能驱动美元走弱 黄金仍有逢低配置价值 [3]

俄乌局势与俄美元首会晤 - 特朗普表示俄乌停火取决于普京 且普京无需先与泽连斯基会面即可与特朗普会晤 [1] - 普京称俄美双方有意举行元首会晤 阿联酋是合适地点之一 但俄乌总统会晤需创造一定条件 [1] 以巴冲突升级 - 以色列总理内塔尼亚胡计划对整个加沙地带实施军事控制 但不想拥有加沙 希望移交阿拉伯军队管理 [2] - 哈马斯强烈谴责内塔尼亚胡计划 称其意图实施种族灭绝和强制迁徙政策 并警告引入阿拉伯部队将使局势恶化 [2] 英国央行货币政策 - 英国央行宣布降息25个基点至4% 为一年内第5次降息 [3] - 英国央行行长贝利表示未来降息需循序渐进 预计通胀率将在9月达到4%峰值后回落至2%目标水平 [3] 美联储人事变动 - 特朗普提名白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰接替空出的美联储理事席位 任期至2026年1月31日 [4] - 美联储理事库格勒提前离职 使特朗普可提前进行新一轮人事任命 [5] 黄金市场动态 - 8月国内外金价反弹后高位震荡 纽约期金最高涨至3470.3美元/盎司 沪金主力合约较7月底上涨近2% [6] - 美国非农就业数据不及预期 9月降息预期升温至90% 推动金价上涨 [6][7] - 我国央行连续9个月增持黄金 7月末黄金储备达7396万盎司 环比增加6万盎司 [7] - 分析师认为美联储独立性下降和美国通胀风险上行将驱动美元走弱 黄金仍有配置价值 [8]

宏观经济影响 - 美联储降息预期飙升至92.4%导致美元指数暴跌，但铜价未受提振，沪铜主力合约收报78280元/吨，日内下跌0.25%，成交量萎缩8% [1] - 美国经济滞胀担忧加剧，7月服务业PMI逼近荣枯线，就业指数暴跌，物价支付指数飙升至69.9%创三年新高，促使投资者抛售工业金属转向避险资产 [2] - 美联储人事变动引发政策不确定性，特朗普计划撤换理事库格勒并考虑鹰派候选人接替鲍威尔，导致铜价多头撤离 [4] 关税政策与产业链重塑 - 特朗普政府对铜线缆、铜管等半成品征收50%重税，精炼铜免征关税，导致美国电线进口商取消订单，中国加工企业出口成本暴增 [3] - 中国铜加工企业被迫转向东南亚设厂以规避关税，政策意图将中国锁定在矿石供应角色并为美国冶炼厂创造抬价空间 [3] 库存与供需错配 - LME铜库存8月5日单日暴增14275吨（10.23%）至15.6万吨，创五个月新高，主要来自美国贸易商套利抛售 [7] - 中国市场呈现结构性短缺：江西铜业电解铜现货升水100元/吨，广东市场现货贴水170元/吨，下游小型电缆厂面临亏损 [7] - 国内冶炼厂将铜水直接浇铸成线缆库存，7月电解铜产量达117.43万吨但社会库存仅微增1.3万吨，隐性库存积压于未完工楼盘和滞销新能源汽车 [7] 产业链困境与分化 - 铜精矿加工费（TC/RCs）跌至-42.09美元/吨，智利国家铜业C1成本飙升至2.10美元/磅，矿端亏损严重 [8] - 冶炼厂依赖补贴和硫酸收益维持，大型国企7月长单盈利但现货冶炼亏损，下游电力订单充足而建筑用铜需求断崖式下跌 [8] 资本市场反应 - 铜陵有色股价单日暴涨10.11%，江西铜业A股涨2.57%、H股涨3.41%，市场炒作政策预期与库存现实分化 [9] - COMEX铜价因关税恐慌溢价后多头踩踏出逃，高盛逆势抄底看好矿山短缺，内资采用"锁价"策略锁定出口利润 [9] 长期需求与战略储备 - 电气化需求持续增长：上海特斯拉工厂Q3铜线缆订单同比增35%，AI数据中心需求爆发 [10] - 中国国储局被曝"隐形托市"，韩国央行用黄金储备置换铜期货，美军工巨头囤积铜板，战略储备行为影响市场 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普政府关税政策生效使市场避险情绪上行，金价早盘震荡走软后强势反弹，银价整体维持上行态势 [3] - 戴利释放鸽派信号，卡什卡利称美国经济放缓或使短期内降息合适，后续数月CPI若反映关税对通胀的实质性影响，金价或因滞胀风险抬升获提振 [3] - 美国经济面临下行风险，年内降息或成FOMC主基调，隔夜美元指数和长端美债收益率回调，贵金属市场短期内震荡偏强，银价走势或更具韧性 [3] - 关注今晚美国纽约联储通胀预期指标和上周初请失业金数据，若申领失业金人数大幅上行且通胀预期走高，或利多金价 [3] - 操作上短线观望，中长期逢低布局，沪金2510合约关注770 - 800元/克区间，沪银2510合约关注9100 - 9300元/千克区间 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价785.02元/克，环比涨1.34；沪银主力合约收盘价9258元/千克，环比涨76 [3] - 沪金主力合约持仓量217630手，环比增2418；沪银主力合约持仓量378070手，环比增4694 [3] - 沪金主力前20名净持仓170427手，环比增2102；沪银主力前20名净持仓103977手，环比增7502 [3] - 黄金仓单数量36045千克，白银仓单数量1150338千克，均无环比变化 [3] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价779.9元/克，环比降0.55；沪金主力合约基差 - 5.12元/克 [3] - 上海有色网白银现货价9175元/千克，环比降1.89；沪银主力合约基差 - 83元/千克，环比降52 [3] 供需情况 - 黄金ETF持仓952.79吨，环比降3.15；白银ETF持仓15112.28吨，环比增67.81 [3] - 黄金CFTC非商业净持仓223596张，环比降29442；白银CTFC非商业净持仓59407张，环比降1213 [3] - 黄金季度总供应量1313.01吨，环比增54.84；白银年度总供给量987.8百万金衡盎司，环比降21.4 [3] - 黄金季度总需求量1313.01吨，环比增54.83；白银全球年度总需求量1195百万盎司，环比降47.4 [3] 期权市场 - 黄金20日历史波动率11%，环比降0.96；40日历史波动率11.46%，环比降0.02 [3] - 黄金平值看涨期权隐含波动率18.56%，环比降0.46；平值看跌期权隐含波动率18.56%，环比降0.46 [3] 行业消息 - 特朗普对印度商品加征25%额外关税，21天后生效，首轮25%关税本周四生效，还将对芯片和半导体加征约100%关税，美国建厂无需缴纳 [3] - 特朗普计划最快下周与普京和泽连斯基会面，尝试实现俄乌停火 [3] - 美联储戴利称未来几个月可能调整政策，劳动力市场放缓不受欢迎，关税不太可能持续推高通胀 [3] - 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示美国经济放缓或使短期内降息合适，预计今年年底前两次降息 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 美国就业市场趋弱使美联储降息预期升温，叠加全球央行持续购买黄金，或使贵金属价格易涨难跌，建议投资者逢价格回落布局多单[1] 各数据情况总结 黄金 - 上海黄金收盘价775.55元/克，较昨日变化8.37，较上周变化767.18；成交量47492.00，较昨日变化22708.00，较上周变化24784.00；持仓量206958.00，较昨日变化210174.00，较上周变化3216.00；近月连续 - 远月活跃价差 -3.28，基差 -2.33 [1] - COMEX期货活跃合约收盘价9039.00，成交量 -78029.00，持仓量371051.00，库存1174273.00（十克） [1] - 国际黄金收盘价3428.60美元/盎司，成交量132941.00，持仓量334342.00，库存37762393.92（金衡盎司）；伦敦黄金现货3346.85美元/盎司，SPDR黄金ETF持有量 -2.29，iShare黄金ETF持有量450.04 [1] 白银 - 上海白银收盘价111.00元/千克，成交量492968.00，持仓量3479490.00；近月连续 - 远月活跃价差 -17.00，基差 -40.00 [1] - COMEX期货活跃合约收盘价38.33美元/盎司，成交量44731.00，持仓量109684.00，库存506602108.72（金衡盎司）；伦敦白银现货38.74美元/盎司，美国iShare白银ETF持有量15021.87，加拿大PSLV白银ETF持有量6044.11 [1] 价格比值 - 上海期金/上海期银为83.90，上海金现/上海银现为86.32，纽约期金/纽约期银为91.56，伦敦金现/伦敦银现为91.72 [1] 其他大宗商品 - INE原油514.30元/桶，ICE布油68.68美元/桶，NYMEX原油66.24美元/桶，上海期铜78330.00元/吨，LME现铜9708.50美元/吨，上海螺纹钢3204.00元/吨，大连铁矿石 -7.50元/吨 [1] 利率汇率 - 上海银行间同业拆放利率SHIBOR隔夜1.31，SHIBOR一年1.64；美国10年期国债名义收益率4.2200，TIPS收益率1.9000，损益平衡通胀率2.3700；美元指数98.7427，美元兑人民币中间价7.1395，欧元兑人民币中间价8.2695 [1] 股票指数 - 上证指数3583.3088，标普500 6329.9400，英国富时100 9128.3000，法国CAC40 7834.5800，德国DAX 23757.6900，日经225 40799.6000，韩国综合指数3147.7500 [1] 资讯总结 黄金资讯 - 欧盟将对美国的贸易反制措施暂停6个月，瑞士面临谈判“竞赛”以降低39%关税，瑞士黄金贸易成为特朗普关税政策焦点 [1] - 特朗普将在“接下来几天”内选择新的美联储理事，并在三至四天内宣布新的劳工统计局局长，前美联储三号人物称美联储内部分歧被夸大，两位反对票理事另有动机 [1] 宏观经济资讯 - 美联储7月维持联邦基金利率不变，进口关税推升商品价格使美国6月消费通过CPI和PCE年率有所升高，但因美国7月新增非农就业人数或大幅下修或远不及预期，美国经济呈现“滞胀”特征，使美联储9/10/12月降息预期升温 [1] - 欧洲央行7月暂停降息使存款机制利率维持2%，欧元区（德国）7月消费者物价指数CPI年率为2%（1.8%）高于预期但持平前值（低于预期和前值），因欧元区与德法7月制造业PMI为49.8/49.2/48.413延续回升，使市场预期欧洲央行25年底前或降息1次左右 [1] - 英国央行6月关键利率下降25个基点至4.25%，延续24年10月至25年9月减持1000亿英镑政府债券，英国6月消费者物价指数CPI（核心CPI）年率为3.6%（3.7%）高于预期和前值，7月SPCI制造（服务）业PMI为48.2（51.2）高（低）于预期和前值，因4 - 5月国内生产总值GDP月率连续为负，使英国央行8月7日降息预期升温且25年底前或降息2 - 3次 [1] - 日本央行7月基准利率维持不变为0.5%，将于26年4月开始缩减每个季度国债购买规模由4000降至2000亿日元，日本（东京）6（7）月消费者物价指数核心（CPI）年率为3.3%〈2.9%〉持平预期但低于前值〈低于预期和前值〉，使日本央行在25年底前仍存加息预期 [1] 交易策略总结 建议投资者逢价格回落布局多单，伦敦金关注3150 - 3250附近支撑位及3500 - 3700附近压力位，沪金730 - 760附近支撑位及800 - 850附近压力位，伦敦银34 - 38附近支撑位及37 - 40附近压力位，沪银8500 - 8700附近支撑位及9100 - 9500附近压力位 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外方面贸易风险降低、美联储官员表态偏鸽致美元偏弱、全球风险偏好升温；国内 7 月经济增长放缓但政策利好、关税风险降低，国内风险偏好升温；各类资产表现不一，股指短期高位偏强震荡可谨慎做多，国债短期高位震荡回调需谨慎观望，商品板块各品种有不同表现和操作建议[3]。 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 海外欧盟暂停对美贸易反制措施 6 个月，美联储官员称降息时机临近且倾向年内降息超两次，贸易风险降低和表态偏鸽使美元偏弱、全球风险偏好升温；国内 7 月制造业 PMI 为 49.3%较上月降 0.4 个百分点，经济增长放缓，出台国家育儿补贴制或提振消费，中美延长关税休战期 90 天，短期关税风险不确定性降低，美联储降息预期为国内货币政策打开空间及人民币升值使国内风险偏好升温[3] - 资产表现上，股指短期高位偏强震荡可谨慎做多，国债短期高位震荡回调需谨慎观望，商品板块中黑色、有色、能化短期震荡需谨慎观望，贵金属短期高位震荡可谨慎做多[3] 股指 - 国内股市在军工、贵金属、人形机器人等板块带动下上涨，基本面 7 月制造业 PMI 为 49.3%较上月降 0.4 个百分点，经济增长放缓；政策上出台育儿补贴制或提振消费，中美延长关税休战期 90 天，短期关税风险不确定性降低，美联储降息预期为国内货币政策打开空间及人民币升值使国内风险偏好升温[4] - 市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策和贸易谈判进展，短期宏观向上驱动增强，后续关注中美贸易谈判进展和国内增量政策实施情况，操作短期谨慎观望[4] 贵金属 - 周一贵金属继续上行，沪金主力合约收涨至 784.50 元/克，沪银主力合约收至 9067 元/千克；周五非农数据爆冷暴露美国经济隐忧，新增 7.3 万远低预期且前两月累计下修 25.8 万，美联储降息概率大幅上升，6 月核心 PCE 通胀反弹至 2.8%，美国经济滞胀特征显性化[5] - 数据公布后市场重定价，美元指数下行，美股大跌，VIX 波动率指数回升，当前贵金属市场短期逻辑改变，8 月 1 日全球关税生效叠加美联储转向宽松政策，黄金短期偏强，白银受工业需求担忧拖累涨势落后黄金，金银比有望回升[5] 黑色金属 - 钢材周一期现货市场延续弱势，成交量低位运行，阶段性限产消息提振下午盘面价格；基本面现实需求偏弱，上周五大品种钢材库存回升幅度扩大，表观消费量环比回落 16.1 万吨，后期需求或走弱；供应上五大品种钢材产量环比回升 0.45 万吨，钢厂自主性限产积极性不高但阶段性限产会抑制供应，盘面对现货贴水扩大，华东、华南电炉钢谷电成本被打破，下方有支撑，短期以区间震荡思路对待[6][7] - 铁矿石周一期货价格小幅反弹，铁水产量延续回落，后续或继续下行，采购谨慎按需采购；供应上全球铁矿石发运量环比回落 139 万吨，但本周到港量环比回升 267.3 万吨，港上可贸易资源充足，贸易商成本高挺价意愿强，短期以区间震荡思路对待[7] - 硅锰/硅铁周一现货价格持平，盘面价格小幅回落；锰矿现货价格松动，南方工厂利润缓慢恢复，部分有复产预期但原材料上涨利润空间不大，化工焦价格上调 50 元/吨；硅铁主产区生产节奏平稳，商家心态积极，挺价拉涨情绪转浓，出库情况尚可；全国 136 家独立硅铁企业样本开工率环比增 0.88%，日均产量增 330 吨；铁合金价格短期以震荡偏弱思路对待[7] - 纯碱周一主力合约区间震荡，上周供应产量环比下滑，但新产能投放周期下供应过剩；需求下游支撑乏力以刚需生产为主，整体需求无实质变化；市场对产能退出担忧支撑底部价格，但基本面供需宽松格局仍存，高库存高供应现状压制长期价格，政治局会议不及预期市场情绪降温，价格回调，预计以区间震荡为主[7] - 玻璃周一主力合约区间震荡，上周供应日熔量和产能利用率微增，供应压力大，受宏观反内卷政策影响市场有减产预期；需求终端地产行业弱势，需求难有起色，下游深加工订单 7 月底为 9.55 天环比增加，需求略有好转；利润方面浮法玻璃利润周环比增加，受政策影响市场有减产预期，市场交易政策面，反内卷升级价格不会回到前低，但政治局会议不及预期市场情绪降温，价格回调，预计短期以区间震荡为主[7][8] 有色新能源 - 铜非农不及预期，市场波动剧烈，美元、美债和美股下跌，美国经济放缓但难言衰退，即使排除精炼铜关税，Comex 铜持续累库超 25 万短吨，透支后期进口需求[9] - 铝周一价格小幅收涨，基本面近期走弱，国内社库累计回升 10 万吨，LME 库存增加，工信部文件对铝实际影响有限，短期情绪或有反复[9] - 铝合金废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺，生产成本抬升，企业由盈转亏且亏损面扩大，部分被动减产；已步入需求淡季，制造业订单增长乏力，需求不佳；考虑成本端支撑，预计短期价格震荡偏强但受制于需求疲软上方空间有限[9] - 锡供应端云南江西两地合计开工率大幅回升 3.72%至 59.23%，矿端现实偏紧但精炼锡减产幅度低于预期，采矿许可证下发后矿端趋于宽松，关注复产进度；需求端终端需求疲软，光伏前期抢装透支后期装机需求，6 月国内新增光伏装机同比降低 38%，光伏玻璃开工和光伏锡条开工率下降，处于季节性淡季，下游订单边际下降，现货成交回暖以刚需采购为主，库存增加 367 吨至 10325 吨，需求萎缩速度超供应收缩，预计价格短期震荡偏弱，高关税风险、复产预期和需求偏弱制约反弹空间[10] - 碳酸锂周一主力 11 合约下跌 0.09%，结算价 69500 元/吨，加权合约增仓 5717 手，总持仓 70 万手；钢联报价电池级和工业级碳酸锂环比持平，澳洲锂辉石 CIF 报价环比持平，外购锂辉石生产利润 2136 元/吨；宜春自然资源局文件要求矿山提交储量核实报告，枧下窝矿采矿证 8 月 9 日到期，市场关注停产风险，短期波动较大，谨慎观望[11][12] - 工业硅周一主力 09 合约下跌 3.46%，结算价 8365 元/吨，加权合约持仓量减 26434 手；华东通氧 553报价环比下降 250 元，期货升水 1080 元/吨；最新周度产量环比增加 0.3%，社会库存 54 万吨维持高位；反内卷情绪回落，交易逻辑回归基本面，震荡偏弱；8 月 4 - 5 日协会召开反内卷会议，若共识超预期价格再度上行，否则回归弱现实[12] - 多晶硅周一主力 11 合约结算价 48450 元/吨，下跌 1.23%，加权合约持仓减 1955 手；N 型复投料、P 型菜花料、N 型硅片、单晶 Topcon 电池片、N 型组件报价环比持平，仓单数量环比持平；最新周度库存 29 万吨，周度小幅去库 0.8 万吨；光伏是反内卷重点行业，预期仍存且下方现货价格提供支撑，下游硅片和电池片跟涨但组件未调价，仓单增加市场情绪降温，短期预计高位震荡[13] 能源化工 - 原油市场评估 OPEC+增产消息，美国威胁对印度施加惩罚缓解供应过剩担忧，特朗普警告提高印度关税，美国特使将访问俄罗斯，市场认为美国对俄出口采取实质行动可能性低，油价持续窄幅震荡等待风险落定[14] - 沥青跟随反内卷情绪消散共振走弱，主力价格下破 3550 夜盘略有回升；厂库小幅去化，现货情况一般，成交量中性偏低，旺季需求弱于往年，成交基差走低，社库未见明显去化，叠加原油受 OPEC+增产冲击走低，库存中性且去化有限，继续保持弱震荡格局[14] - PX PTA 加工费处于 100 左右的偏低位置，昨日大装置检修需求略有走低，总体供需格局短期偏紧，但 PXN 价差回落至 242 美金，PX 外盘小幅走低至 846 美金，近期将保持震荡格局，等待后期 PTA 装置变化情况[14] - PTA 价格下跌至支撑位，加工费处于 100 左右的偏低位置，昨日大装置检修对冲海伦石化 160 万吨产线投产；现货成交偏低，基差走低至贴水 10 块左右；下游开工走低至 88.1%，进货节奏放缓，8 月中下旬前难有囤库起色，终端订单偏低，负反馈持续，叠加板块反内卷情绪消退共振走弱，将继续保持偏弱震荡格局[14][15] - 乙二醇港口库存小幅去化至 51.6 万吨，进口水平回升，8 月后气制装置将回归，供应压力缓慢增加；下游前期反内卷情绪中库存缓解后将陷入累库压力，囤货需求低位，去库驱动减弱，近期维持震荡为主[15] - 短纤板块共振走弱带动价格走低，终端订单一般，开工略有反弹但终端负反馈持续，库存有限累积，后期去化需等到 8 月旺季需求备货开始，中期跟随聚酯端可继续逢高空[15] - 甲醇“反内卷”降温，工业品回调；基本面上煤炭价格上涨有支撑，但装置重启、进口增加和 MTO 利润压缩限制供需，2509 合约临近交割月贴近现货逻辑，预计价格震荡偏弱[16] - PP “反内卷”降温，多头离场，价格回归基本面；原油价格偏强支撑成本，供应端产量持续释放，新增投产压制价格，需求端处于淡季，8 月下或开工提升，供强需弱，预计价格震荡偏弱[16] - LLDPE 情绪溢价回吐，供应端装置重启产量增加，需求端偏弱无起色，库存偏低和原油价格坚挺有一定支撑，预计价格震荡偏弱[16] 农产品 - 美豆隔夜 CBOT 市场 11 月大豆收涨，美国农业部公布截至 8 月 3 日当周优良率为 69%，市场预估为 69%，之前一周为 70%，上年同期为 68%，美国高温高湿天气利好作物生长，但需注意周后期中西部极端高温风险[17] - 豆菜粕国内油厂大豆高到港、高开机，豆菜粕盘面价差低于正常区间，豆粕性价比下表观需求尚可，累库节奏放缓；截至 8 月 1 日全国主要地区油厂大豆库存较上周增加 10.00 万吨，豆粕库存较上周减少 0.15 万吨；但现货端情绪受近期集中到港冲击预期影响偏弱，参考买船及预计到港统计数据推算 8 - 9 月进口大豆月均到港量同比或增加 42%[17][18] - 豆菜油豆粕受美豆承压影响支撑不足但逢高卖压大，豆油短期获跷跷板支撑，且受相关油脂行情及直接出口消息提振偏强，国内豆油 10 - 1 月基差成交增多，低估值买盘支撑增强；菜油基本面无明显变化，港口库存高、流通缓慢，随着菜籽及油粕直接进口渠道增加，未来供应担忧消退，多头资金偏好不高，区间偏弱行情或持续；截至 8 月 1 日全国重点地区豆油商业库存环比增加 2.93 万吨，全国主要地区菜油库存较上周增加 0.33 万吨[18] - 棕榈油 7 月以来马棕增产顺利，出口环比走弱，累库预期强；国内进口到港增多，淡季现货流通一般；截至 8 月 1 日全国重点地区棕榈油商业库存环比减少 3.33 万吨；短期国内外宏观通道走弱，OPEC+原则同意 9 月再大幅增产，原油承压，油料及相关油脂支撑不强，棕榈油多头风险偏弱或减弱，豆棕价差或延续上涨[18] - 玉米购销不活跃，现货稳定，山东深加工企业库存下降后收购价格重心上移；产地余量不足，港口库存去化，市场粮源供应偏紧，但贸易商对后市看涨预期不强，维持缓慢出货节奏；下游饲用企业随用随采，深加工企业下游产品需求不佳，开工维持低位，建库意愿不强；8 月整体供需弱平衡，关注后期新季玉米行情题材指引[18] - 生猪月初周末消费提振有限，企业及社会猪源出栏增多，淡季屠宰量稳中有缩，猪价偏弱运行，基准地河南地区出栏价 14 - 14.3 元/kg；短期出栏降重导致阶段性供应压力增加，且二育栏舍利用率高、出栏环比预计增多，不排除猪价有进一步承压可能[18]

市场表现与风格 - 上周上证指数跌0.94%，沪深300跌1.75%，中证500跌1.37%，创业板指跌0.74%，恒生指数跌3.47%，价值风格弱于成长风格 [1] - 全A日均交易额18096亿，环比前一周下降，市场回调但流动性步入牛市基础条件已具备 [1] - 当前极致杠铃策略（银行-微盘）绝对收益空间尚存但超额有效性下滑，低估值大盘成长类"中间资产"迎来收益回摆 [1] 流动性驱动逻辑 - 主动信贷扩张形成流动性推动逻辑，外部弱美元回流非美资产与内部股债再均衡共同推动股市流动性宽松 [5] - 社融增速触底回升，广谱利率回落反映信贷增长为供应驱动而非需求拉升，类似2009、2014年主动信贷扩张周期 [17][19] - 商业银行主动信贷扩张叠加实体部门总需求收缩，导致资金流向资产市场 [17] 海外经济与政策 - 美国非农就业数据低于预期，5-6月数据大幅修正下调，失业率升至4.2%，引发滞胀担忧 [5] - CME预测美联储年内降息3次，2026年利率或降至3.00%-3.25%，但非农数据存在政治复杂性需持续跟踪 [5][7] - 特朗普关税战与移民政策可能对美国经济产生反噬效应 [5] 国内政策导向 - 7月政治局会议纠偏"反内卷"，强调依法治理无序竞争而非简单限产涨价，大宗商品定价回归理性 [8] - 会议明确积极财政政策（加快政府债券发行）与宽松货币政策（保持流动性充裕），支持科技创新与消费 [9] - "反内卷"政策或推动PPI回升，但周期品需求端需等待全球政治经济周期共振 [8] 板块配置策略 - 结构排序：1）低估值大盘科技成长（创业板指）>2）科技科创与全球定价资源品>3）国内周期品>4）传统消费类大盘成长 [9] - 银行-微盘杠铃策略与中间资产收益分化达历史极值，四大行股息率-国债收益率差值低于2.5%预示银行将高位震荡 [10][15] - 创业板指估值处于历史30%分位以下，业绩增长优势明显，景气投资有效性指数回升 [25][27][28] 行业动态 - 银行指数回调超6%，波动率降至历史低位，筹码结构出清呈现"跌而不倒"格局 [22] - AI算力、港股互联网、创新药、半导体等新动能迎周期性拐点，支撑中间资产超额收益 [25] - 全球定价资源品为周期最佳品种，需等待全球财政扩张推动PMI向上 [8]