市场表现与风格 - 上周上证指数跌0.94%，沪深300跌1.75%，中证500跌1.37%，创业板指跌0.74%，恒生指数跌3.47%，价值风格弱于成长风格 [1] - 全A日均交易额18096亿，环比前一周下降，市场回调但流动性步入牛市基础条件已具备 [1] - 当前极致杠铃策略（银行-微盘）绝对收益空间尚存但超额有效性下滑，低估值大盘成长类"中间资产"迎来收益回摆 [1] 流动性驱动逻辑 - 主动信贷扩张形成流动性推动逻辑，外部弱美元回流非美资产与内部股债再均衡共同推动股市流动性宽松 [5] - 社融增速触底回升，广谱利率回落反映信贷增长为供应驱动而非需求拉升，类似2009、2014年主动信贷扩张周期 [17][19] - 商业银行主动信贷扩张叠加实体部门总需求收缩，导致资金流向资产市场 [17] 海外经济与政策 - 美国非农就业数据低于预期，5-6月数据大幅修正下调，失业率升至4.2%，引发滞胀担忧 [5] - CME预测美联储年内降息3次，2026年利率或降至3.00%-3.25%，但非农数据存在政治复杂性需持续跟踪 [5][7] - 特朗普关税战与移民政策可能对美国经济产生反噬效应 [5] 国内政策导向 - 7月政治局会议纠偏"反内卷"，强调依法治理无序竞争而非简单限产涨价，大宗商品定价回归理性 [8] - 会议明确积极财政政策（加快政府债券发行）与宽松货币政策（保持流动性充裕），支持科技创新与消费 [9] - "反内卷"政策或推动PPI回升，但周期品需求端需等待全球政治经济周期共振 [8] 板块配置策略 - 结构排序：1）低估值大盘科技成长（创业板指）>2）科技科创与全球定价资源品>3）国内周期品>4）传统消费类大盘成长 [9] - 银行-微盘杠铃策略与中间资产收益分化达历史极值，四大行股息率-国债收益率差值低于2.5%预示银行将高位震荡 [10][15] - 创业板指估值处于历史30%分位以下，业绩增长优势明显，景气投资有效性指数回升 [25][27][28] 行业动态 - 银行指数回调超6%，波动率降至历史低位，筹码结构出清呈现"跌而不倒"格局 [22] - AI算力、港股互联网、创新药、半导体等新动能迎周期性拐点，支撑中间资产超额收益 [25] - 全球定价资源品为周期最佳品种，需等待全球财政扩张推动PMI向上 [8]