核心观点 - 长三角汽车零部件行业上半年呈现地区分化 江苏扣非净利同比暴降32.49% 浙江同比增长13.27% [1][5] - 出海成为行业共同选择 浙江境外收入569亿元领先 但轮胎轮毂细分领域受中美贸易战影响增速下滑 [1][6][8] - 行业反内卷成效初显 长三角平均应收账款周转天数从2024年122天降至2025年上半年121天 [10][11][14] 地区业绩表现 - 长三角汽车零部件上市公司平均营收26.75亿元 同比增长11.66% 平均扣非净利下降5.43% [2] - 上海平均营收53.20亿元最高 安徽营收增速16.61%最快 浙江扣非净利保持两位数增长 [5] - 江苏日盈电子扣非净利同比下降417.80% 反映当地燃油车产量下滑及新能源布局不足 [2][6] 出海业务分析 - 浙江境外收入569亿元断层领先 上海241亿元 江苏154亿元 安徽53亿元 [6] - 轮胎轮毂出口增速显著下滑 长三角总体增速从去年同期121%降至今年上半年12% [8] - 贸易壁垒升级对行业造成压力 但海外刚性需求仍提供市场空间 [8][10] 反内卷成效 - 平均应收账款周转天数改善 从2024年122天降至2025年上半年121天 [11][14] - 汽车电子电气系统改善最显著 浙江周转天数改善最大 [11][14] - 主机厂承诺付款周期不超过60天 但各地产业布局差异导致执行效果不同 [10][12] 地区发展动因 - 安徽奇瑞/江淮/蔚来/比亚迪等主机厂带动本地零部件企业快速增长 [6] - 浙江吉利/零跑发展迅猛 零跑8月销量超5万辆带动产业链增长 [6] - 江苏因燃油车停产及新能源产能外迁导致盈利能力下降 [6]

报告行业投资评级 - 超配（维持）[1] 报告核心观点 - 汽车行业板块二季度利润略微下滑 但近期新车型密集上市有望推动行业利润回升[1][43] - 2025年上半年行业总营业收入19550.78亿元 同比增长7.33% 实现归母净利润822.05亿元 同比增长0.62%[43] - 二季度板块实现营收10456.62亿元 同比增长8.62% 环比增长10.14% 但归母净利润419.32亿元 同比下降7.07% 环比增长4.18%[43] - 二季度利润下滑主要源于激烈的市场竞争与价格战 随着"反内卷"逐步落地和产品结构优化 行业利润有望提高[43] - 新车型催化密集 多款车型预售表现亮眼：长城坦克500上市2小时锁单12,257台 问界M8纯电版2小时大定超7,000台 小鹏P7上市7分钟大定突破10,000台[43] - 后续蔚来ES8、吉利极氪9X将于9月上市 魏牌旗舰SUV将于25Q3上市 自主高端化车型有望加速上量[43] 汽车行业走势及估值回顾 - 截至2025年9月4日 申万汽车板块近两周下跌1.95% 跑输沪深300指数3.74个百分点 在申万31个行业中排名第14名[3][10] - 申万汽车板块从9月初至今下跌3.59% 跑输沪深300指数0.66个百分点 在申万31个行业中排名第22名[3][10] - 申万汽车板块从2025年初至今上涨17.72% 跑赢沪深300指数6.79个百分点 在申万31个行业中排名第11名[3][10] - 近两周申万汽车子板块表现分化：乘用车板块下跌1.59% 汽车零部件板块下跌2.53% 摩托车及其他板块下跌3.56% 汽车服务板块下跌4.98% 商用车板块上涨2.99%[15][16] - 截至2025年9月4日 剔除负值后申万汽车板块PE（TTM）为25.47倍[16] - 子板块估值：汽车服务板块PE 33.24倍 汽车零部件板块PE 25.73倍 乘用车板块PE 25.26倍 商用车板块PE 22.87倍 摩托车及其他板块PE 26.26倍[16][17] 行业数据跟踪 - 原材料价格变化（9月4日vs 9月1日）：钢材价格持平 铝价下跌0.05% 铜价上涨0.36% 碳酸锂价格下跌4.28% 顺丁橡胶价格上涨0.16% 玻璃价格上涨0.12%[3][19] 行业新闻 - 重庆市追加安排1.35亿元预算资金用于2025年10月汽车及电动自行车以旧换新补贴[3][25] - 7月我国汽车出口金额达118.4亿美元 环比增长10.1% 同比增长18.5%[3][26] - 乘联分会预估8月全国新能源乘用车厂商批发销量130万辆 同比增长24% 环比增长10%[3][27] - 济南启动下半年第三轮汽车消费补贴共计1200万元[3][28] - 中上协：上半年新能源汽车产销延续高增长态势 上市公司净利润增长超30%[31] - 2025成都国际车展开幕 展览规模22万平方米 近120个汽车品牌参展 展车超1600辆[32] - 乘联分会崔东树：2025年7月中国占世界汽车份额34% 较去年提升3个百分点[33] 企业新闻 - 零跑汽车完成26亿元内资股增发[3][34] - 长安汽车8月销量233,900辆 同比增长25%[3][35] - 赛力斯8月新能源汽车销量43,262辆 同比增长19.57%[3][36] - 蔚来2025年二季度营收190.1亿元 环比增长57.9% 综合毛利率10.0%[3][37] - 造车新势力8月交付量："零小蔚"均创历史新高 零跑汽车交付57,066辆（同比增长超88%） 小鹏汽车交付37,709辆（同比增长168.66%） 蔚来交付31,305辆（同比增长55.16%）[38] - 比亚迪8月新能源汽车销量37.36万辆 与上年同期基本持平 1-8月累计销量286.4万辆 同比增长23%[39] - 禾赛科技通过港交所聆讯 2025年一季度实现净收入5.253亿元 同比增加46.3%[40] - 广汽集团上半年合并营业收入426.11亿元 研发投入37.89亿元 同比增长16.55%[41] 投资建议 - 建议关注推动智能化进程增强品牌竞争力的主机厂：比亚迪（002594）、赛力斯（601127）[43][44] - 建议关注智能驾驶配置渗透率提高将带动业绩增量的智能驾驶产业链：福耀玻璃（600660）、均胜电子（600699）[43][44] - 建议关注新能源公交"以旧换新"受益标的：宇通客车（600066）[43][44] - 比亚迪上半年营业收入3712.81亿元 同比增长23.3% 归母净利润155.11亿元 同比增长13.79% 海外累计销量超47万辆 同比增长132%[44] - 赛力斯上半年营收624.02亿元 归母净利润29.41亿元 同比增长81.03% 毛利率达到28.93% 同比提升4.87个百分点[44] - 福耀玻璃上半年营业收入214.47亿元 同比增长16.94% 归母净利润48.05亿元 同比增长37.33% 整体毛利率提升至36.51%[44] - 均胜电子上半年营业收入303.47亿元 同比增长12.07% 归母净利润7.08亿元 同比增长11.13% 整体毛利率提升至18.2%[44] - 宇通客车上半年营业收入161.29亿元 归母净利润19.36亿元 同比增长15.64% 6月单月出口大中型客车2,103辆 同比增长33.19%[44]

港股汽车ETF表现 - 港股汽车ETF（159210）于8月22日跳空高开，盘中价创上市以来新高，收报1.094元，涨幅3.21%（上涨0.034元），开盘价1.084元，最高价1.100元，最低价1.084元，均价1.090元 [1] - 当日成交总量11.77万手，换手率27%，外盘6.95万手，内盘4.82万手，成交总额1282.29万元，量比7.85 [1] - 基金流通市值0.84亿元，流通盘0.9亿份，溢折率3.24%，IOPV升贴水率0.01% [1] 成分股股价表现 - 第一大权重股小鹏汽车-W（9868）暴涨10.38%，成交额9.53亿港元，权重占比14.50% [2] - 洛阳钼业（3993）上涨2.35%，成交额3538.80万港元，权重占比3.47% [2] - 零跑汽车（9863）上涨1.86%，成交额2.04亿港元，权重占比4.45%；长城汽车（2333）上涨1.33%，成交额8393.72万港元，权重占比3.96% [2] - 比亚迪股份（1211）上涨0.99%，成交额2.45亿港元，权重11.99%；吉利汽车（0175）上涨0.55%，成交额8444.62万港元，权重11.40% [2] 小鹏汽车核心经营数据 - 2025年上半年汽车交付量约19.72万辆，较去年同期约5.2万辆增长279% [3] - 上半年总收入340.9亿元，相比去年同期146.6亿元上升132.5% [3] - 二季度净亏损同比减少62.8%至4.8亿元，环比减少28.1%；营收同比增长125.3%至182.7亿元创历史新高 [3] - 汽车毛利率连续八个季度改善，预计第三季度交付量11.3-11.8万辆，营收指引196-210亿元 [3] 股东增持动态 - 小鹏汽车联合创始人兼CEO何小鹏通过Galaxy Dynasty Limited于8月20-21日增持310万股A类普通股，每股均价80.49港元，总耗资约2.5亿港元 [3] - 增持后何小鹏及关联方合计持股约18.9%，为时隔一年再度增持 [3] 行业政策与市场趋势 - 8月第三批"以旧换新"国补各地陆续恢复申领，新能源车免征购置税3万元，2026-2027年将调整为减半征收（最高减免从3万元下调至1.5万元） [4] - L2智驾国标或落地在即，行业反内卷叠加需求前置催化行业beta上行 [4][5] - 商用车内需修复和非俄海外出口景气度上行，龙头公司上半年业绩连续超预期 [4] 细分板块投资机会 - 乘用车板块反内卷利好强产品周期主机厂，江淮尊界S800上市76天订单破万，2026年30万元以上赛道自主渗透率加速提升 [5] - 智驾板块L4行业迎成本技术拐点，L2强标征求意见稿即将发布，智能化成为可量化品牌力 [5] - 机器人板块受世界机器人大会催化，维持高关注度；重卡/客车板块Q3低基数下增速有望上行 [5] - 行业具备"整车成长+智能化浪潮+人形机器人"三重机会，港股汽车ETF（159210）聚焦港股稀缺汽车龙头 [5]

摩托车行业数据更新 - 2025年6月250cc以上摩托车销量8.8万辆，同比+21.7%，环比-14.2% [2] - 1-7月累计销量59.0万辆，同比+37.9% [2] - 250ml<排量≤400ml：7月销售4.4万辆，同比+6.1%，环比-17.5% [3] - 400ml<排量≤500ml：7月销售2.4万辆（春风1.2万辆），同比-1.1%，环比-6.5% [3] - 500ml<排量≤800ml：7月销售1.9万辆（春风0.6万辆），同比+238.8%，环比+138.2% [4] - 排量＞800cc：7月销售0.1万辆（隆鑫0.06万辆），同比+12.5%，环比-40.7% [4] 主要车企表现 - 春风动力：250cc+7月销量1.8万辆，同比+9.2%，市占率20.9% [5] - 隆鑫通用：250cc+7月销量1.4万辆，同比+15.8%，市占率15.9% [5] - 钱江摩托：250cc+7月销量1.0万辆，同比-34.4%，市占率11.5% [5] 行业政策与趋势 - 工信部倡导汽车行业反内卷，提出账期缩短、价格管控、质量强化措施 [7] - 7月第1周乘用车销量40.5万辆，同比+18.7%，环比-29.9% [7] - 智元恒岳收购上纬新材63.62%股份，机器人板块关注度提升 [8] - 特斯拉2025Q2业绩会将召开，世界人工智能大会将举办，60余款智能机器人亮相 [8] 投资建议 - 乘用车推荐：吉利汽车、比亚迪、理想汽车、小鹏汽车、小米集团 [6][9] - 零部件推荐：伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份 [10] - 摩托车推荐：春风动力，建议关注隆鑫通用 [10] - 机器人推荐：拓普集团、伯特利、爱柯迪、双环传动 [10]

行业政策背景 - 政府部门整治汽车行业内卷式竞争 推动供应商账期不超过60天承诺 [1] - 工信部开通重点车企践行账期承诺线上问题反映窗口 推动承诺落地 [2] - 修订后的《保障中小企业款项支付条例》于6月1日正式实施 规范非现金支付方式 [6] 车企执行情况 - 中国一汽组建跨部门专项工作组 修订合同模板将付款周期细化为不超过60天 [2] - 广汽集团构建全流程数字化管控体系 支付期限以货物入库为起算时间 [3] - 赛力斯集团采用厂中厂模式减少中间流程 推行数字化管理实现全流程透明可追溯 [3] - 一汽/东风/长安/广汽/上汽/北汽/吉利/长城/赛力斯/理想/小鹏等11家车企积极响应60天账期承诺 [4] 支付方式改进 - 中国一汽对中小企业供应商执行100%现金支付 完成首批2000余家企业资质审核 [6] - 广汽集团现金转账占比达95% 银行承兑占比5%且由集团全额贴息 [7] - 行业专家认为提高现金支付比例能缓解供应商资金压力 有利于主机厂稳定发展 [7] 行业成效数据 - 汽车行业利润率从2017年7.8%降至2024年4.3% 2024年前4月进一步下滑至4.1% [8] - 2023年汽车产销量突破3100万辆 新能源汽车产销量首次突破1000万辆 [8] - 2024年7月乘用车市场降价车型数量降至17款 较去年同期23款明显减少 [9] - 2024年6月汽车行业收入9634亿元同比增长12% 行业利润率回升至6.9% [9] 市场反馈 - 国家以旧换新政策效果突出 内卷降价现象明显减弱 [9] - 行业综合整治内卷工作取得积极进展 7月汽车销量实现同比增长 [9] - 企业新车型持续投放 车市运行日益平稳 行业运行压力得到缓解 [9]

核心观点 - 汽车行业在政府引导下通过缩短供应商账期至60天和优化支付方式缓解供应链压力 行业"反内卷"措施初见成效 利润率呈现回升态势 [1][7][10][11] 车企账期承诺执行情况 - 中国一汽通过跨部门专项工作组完善制度体系 将付款周期细化为不超过60天 并与供应商沟通调整 案例显示供应商华达汽车科技在6月12日出票后60天内收到付款 [3] - 广汽集团构建全流程数字化管控体系 支付期限以货物入库为起算时间 实现半小时内入库同步信息 供应商可实时查看各环节进度 [5] - 赛力斯集团采用"厂中厂"模式缩短结算周期 并通过数字化平台使供应商实时查询订单验收进度和付款节点 [5] - 一汽/东风/长安/广汽/上汽/北汽/吉利/长城/赛力斯/理想/小鹏等11家车企均在积极调整账期流程 [6] 支付方式优化措施 - 中国一汽对中小企业供应商执行100%现金支付 改变此前"现金+银行承兑汇票"混合模式 已完成2000余家中小企业资质审核并建立动态管理名单 [8] - 广汽集团现金转账占比达95% 银行承兑占比仅5% 且由广汽全额贴息 相当于现金支付 并尊重供应商支付意愿 [8] - 修订后的《保障中小企业款项支付条例》禁止强制使用商业汇票等非现金支付方式变相延长付款期限 [7] 行业影响与成效 - 汽车行业利润率从2017年7.8%降至2024年4.3% 2024年前4个月进一步下滑至4.1% [9][10] - 2023年汽车产销量突破3100万辆 新能源汽车首次突破1000万辆 但利润率持续承压 [9] - 2024年7月乘用车市场降价车型数量降至17款 低于去年同期的23款 价格战趋于稳定 [10] - 2024年6月汽车行业收入达9634亿元 同比增长12% 利润率回升至6.9% 环比同比均增长 [11] - "以旧换新"政策助力市场销量增长 行业整治内卷工作取得进展 7月汽车销量实现同比增长 [11]

行业趋势与市场变化 - 中国汽车市场加速进入存量市场，2025年4月增换购占比已飙升至约70% [4] - 汽车营销逻辑正从“流量为王”加速转向“用户经营”，买卖双方关系从“交易对手”变为“生活伙伴” [2] - 新一代汽车消费者消费理念更成熟，需求从关注配置参数转向与生活方式相结合 [3] - 针对存量客户的精细化营销成为车企在复杂竞争环境中寻找新长效增量的关键 [4] 小红书平台汽车生态数据 - 小红书月活跃用户达3.5亿，汽车兴趣人群超过2亿 [4] - 平台汽车内容发布量爆发式增长，内容量平均年增速达1318% [4] - 汽车相关笔记月均发布量高达600万+篇，UGC（用户生成内容）占比高达90% [4] - 汽车内容已覆盖用户“看、选、买、分享”各个环节 [4] 小红书汽车营销方法论 - 构建“人群精准定位+内容场景化渗透+全链路转化”的底层逻辑 [6][7] - 营销全链路分为投前（人群/内容洞察）、投中（人群反漏斗模型）、投后（口碑传播渗透）三个阶段 [6] - 通过“数据洞察-策略迭代-效果验证”的正向循环，确保品牌资源瞄准用户最真实需求 [17] - 形成由“真实信任、全周期渗透、数据驱动”三大支柱支撑的生态闭环 [17] 品牌合作案例：东风日产 - 合作目标为助力战略级新品N7的种草及转化，实现品牌年轻化转型并打造行业爆款 [7] - 采用“IP引爆+种草承接+线索转化”组合策略，上市首日即实现超500万曝光 [8] - 针对「亲子家庭」、「职场奶爸」、「精致女性」三大核心人群拆解出15种内容组合 [8] - 通过数据反馈发现“宠物主人”对后排空间的高关注度，补充“带宠出行”场景内容 [8] - 首创“直播×小程序”获客模式，助力N7蝉联合资品牌新能源销量冠军 [10] 品牌合作案例：小鹏汽车 - 合作目标为突破“直男品牌”标签，借助MONA M03的「高颜值」宣传核心突破女性市场 [12] - 小红书创造“用户→场景→买点”的种草公式，将女性用户拆分为如「潮流女生」等不同画像 [13] - 利用平台双列卡片式布局，通过CTR等数据指标实时优化种草策略 [13] - 采用创始人+产品经理人设号+企业官号+KOL的矩阵式组合内容投放，配合「留资卡」等线索产品 [14] - 最终实现月均销量从8000辆左右翻番至稳定的3万辆，成功“破圈” [14] 小红书平台价值与未来展望 - 平台构建了覆盖用户从“产生需求”到“复购推荐”的完整决策生态 [18] - 形成“认知-种草-转化”无缝衔接的决策闭环，实现“种收一体” [20] - 超越单纯“流量节点”与“种草平台”，成为汽车品牌应重视的经营“主阵地” [22] - 与智己汽车深度共创，推出L6小红书共创版，首次实现用户需求倒推产品设计 [22]

行业与公司概述 * 行业聚焦于中国汽车行业及出口市场 涉及反内卷政策、新能源汽车发展、国际市场竞争等关键议题[1] * 主要公司包括比亚迪、蔚来、小鹏、吉利、五菱、一汽、东风、上汽、广汽等传统车企及新势力[1][4][5] --- 反内卷政策核心内容 * **措施与对象** - 强化生产一致性检查、成本审查、账期跟踪（60天规范化制度）[2][3] - 窗口指导限制新车定价低于历史底价（如10万→9.8万需审批）[6][7] - 2024年7月中央政治局会议提出防止恶性竞争 2025年3月政府工作报告加码整治[2] * **影响** - 传统车企受益（合资企业利润稳定） 一汽/东风/上汽/广汽稳健发展 二线企业如吉利销量增41% 五菱增43%[5] - 比亚迪受监管影响销量增速放缓至6%（技术提升滞后）[5] - 审批流程延长至2-3个月 削弱价格战灵活性但稳定市场信心[6] --- 汽车出口数据与趋势 * **出口表现** - 2025上半年出口200万辆（同比+70%） 新能源占比40%[1][4] - 欧洲市场：比亚迪/蔚来/小鹏份额提升 中东及东南亚需求强劲[4] - 插电混动出口欧盟增551%（上半年11.7万辆） 纯电动出口降2%（29万辆）[14] * **国际竞争** - 欧盟加征关税（最高45%） 中欧谈判设定最低进口价3.5万-4万欧元[14][16] - 中国应对策略：东南亚生产换标、与福特/韩国合作绕过原产地限制[17] --- 市场与消费动态 * **消费者能力与意愿** - 2025上半年人均收入21,800元 支出占比66% 储蓄增9万亿定期存款[8] - 购车意愿依赖政策（以旧换新/免税）及市场信心 小米等抢购效应刺激需求[9] * **政策支持** - 以旧换新补贴延续至2027年 2025上半年汽车行业补贴540亿（占34%）[11][12] - 新能源车购税从免税→5% 燃油车购置税下调传言被否（2025年1-5月车购税降25%）[13] --- 未来展望 * **政策窗口期** - 2025年反内卷加码（GDP增长5.4%/5.2%） 2026年或减速[10] * **出口前景** - 2026年出口预计增10%+ 俄罗斯/美国市场复苏 比亚迪9艘运输船提升运力[18] - 插电混动技术优势：成本1万人民币/辆 售价1万美元 替代燃油车潜力大[20][21] * **全球增长点** - 中南美、欧盟（西班牙/匈牙利建厂）及东南亚市场增量显著[19][22] --- 其他关键细节 * **行业规范** - 自动驾驶改称辅助驾驶 整治账期管理[2] * **企业案例** - 比亚迪插电混动皮卡海外热销（澳大利亚/墨西哥月均6,000台）[21] - 领跑B01车型定价<9万元 推动二线品牌竞争[5]

汽车行业2025半年度业绩概况 - 11家整车上市公司披露2025半年度业绩预告，7家预计归母净利润为正，5家预计亏损 [1] - 长城汽车率先披露正式半年报，归母净利润63.4亿元同比下降10.2%，营业收入923亿元同比增长1.03% [2][5] - 乘用车企业表现分化，商用车企业普遍预喜，客车企业优于货车企业 [8][9] 乘用车企业业绩表现 盈利企业 - 赛力斯归母净利润27亿~32亿元，同比增长66.2%~96.98%，主要受益于问界M8/M9车型协同效应（M9销量6.25万辆+6.28%，M8交付超4.8万辆） [3][5] - 长城汽车二季度归母净利润45.86亿元同比增长19.46%，但一季度17.51亿元同比下滑45.6%拖累整体表现 [5] 亏损企业 - 广汽集团预计亏损18.2亿~26亿元，北汽蓝谷预计亏损22亿~24.5亿元，江淮汽车预计亏损6.8亿元（高端新能源车产能爬坡未达规模效应） [3][5][6] - 众泰汽车亏损1.35亿~2亿元但同比减亏22.66%~47.8%，海马汽车亏损6000万~9000万元 [3][5] 商用车企业业绩表现 - 福田汽车归母净利润7.76亿元同比增长87.5%，海外销量7.85万台 [9][11] - 金龙汽车归母净利润11.6亿元同比增长74.71%，中通客车1.65亿~2.1亿元同比增长48.72%~89.28%，均受益于出口业务增长 [9][11] - 安凯客车归母净利润1500万~2100万元同比增长106.67%~189.34% [9] - 一汽解放归母净利润1800万~2200万元同比下滑96.45%~95.66%，受商用车存量竞争及能源转型影响 [9][12] 行业趋势 - 客车出口7.1万辆同比增长10.8%，货车出口43万辆同比增长10.5%，海外市场对客车行业贡献有望3-5年内再造一个"中国市场" [11] - 行业反"内卷"政策推动利润改善，燃油车消费稳定政策及报废更新措施有望促进行业稳中向好 [12]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 汽车行业反内卷力度加码，终端价格竞争或更加有序，2025年下半年销量预计有支撑，但2026年补贴退坡和“反内卷”后终端折扣收回，实际销量增速有待观察 [3] - “反内卷”对中低端车企不利，能通过技术、品牌创造用户需求的主机厂预计受益 [3] - 维持汽车“看好”评级，建议关注能创造用户需求的主机厂如理想汽车 - W、小米集团 - W，以及新车周期较强的车企如吉利汽车、江淮汽车、上汽集团 [3] 根据相关目录分别进行总结 汽车行业反内卷力度加码 - 本轮汽车行业内卷核心原因是需求疲软，导火索是2025年5月比亚迪降价，当前新能源渗透率步入瓶颈，市场存量竞争且产品配置同质化，较多厂商降价获取份额，本轮价格战阶段新能源渗透率维持在50%左右 [6] - 反内卷倡议/政策分五类：源头抵制低价无序竞争，加强产品事中事后检查，倡导落后产能退出，降低经销商库存及缩短返利兑现账期，统一供应商支付账期至60天以内 [7] 汽车行业反内卷下，终端价格竞争或更加有序 - 反内卷举措落地：回收部分促销政策，如比亚迪取消“一口价”政策；不压榨经销商，包括降低库存、加快返利支付等，多家主机厂商承诺60天内向经销商支付销售奖励及返利；多家车企将供应商支付账期统一至60天内 [10][11] - 终端价格竞争或更有序，但对中低端车企不利，“反内卷”将倒逼主机厂提升产品力和差异化竞争能力，能创造用户需求的主机厂预计受益 [15] 汽车行业反内卷及补贴政策退坡预期下，2026年汽车销量或有所承压 - 短期消费者预期终端折扣收回有“逼单”效果，2025年下半年销量有支撑，但2026 - 2027年新能源汽车购置税补贴减半，每辆减税额不超过1.5万元，补贴退坡和“反内卷”后终端折扣收回，2026年新能源汽车实际销量增速或承压 [16][17] - 复盘燃油车购置税减免政策，每轮减免首个完整年度预计带来年化超百万量销售增量 [20]