市场指数表现 - 沪指本周累计上涨0.84% 深成指上涨4.36% 创业板指上涨7.74% [1] 行业配置观点 - 9月配置聚焦资源 创新药 消费电子 化工 游戏和军工行业 [1] - 推荐工业金属（铜 铝 钢铁） 原材料（玻纤 基础化工品 钢铁）及资本品（工程机械 专用机械 机械零部件 重卡） [2] - 保险长期资产端受益于资本回报见底回升 其次关注券商 [2] - 内需相关领域出现机会 关注食品饮料和电力设备行业 [2] 消费电子行业催化 - 苹果和META 9月发布会将推出苹果端侧AI和META AR眼镜 推动端侧设备和AI生态产业趋势 [1] - 消费电子板块尤其是苹果产业链值得关注 [1] 创新药行业前景 - 9月创新药催化事件增多 板块调整后有望继续上行 [1] 非银金融板块 - 政策鼓励保险作为中长期资金入市 权益配置持续扩大 [3] - 8月末险企预定利率下调切换 负债成本有望降低 [3] - 券商2025年上半年业绩高增趋势延续 市场交投活跃度保持高位 [3] 资源品与制造业 - 美联储降息预期强化弱美元环境 催化贵金属和铜等资源品行情 [1] - 国内反内卷改善经营状况 海外制造业活动修复与投资加速利好实物资产 [2]

市场表现 - 上证指数从2771点上升至3800点以上 涨幅超37% [1] - 通信 有色金属 医药生物 电子 国防军工涨幅居前 煤炭和食品饮料板块收负 [3] - 两融余额从2万亿增至2.15万亿元 6月下旬以来连续五周流入超百亿 [5] 上涨驱动因素 - 低利率环境下流动性充裕 长期资金稳步入市托举市场 [5] - 科技主线持续活跃 光模块CPO AI算力 半导体等板块受政策与市场需求提振 [5] - 散户资金周均净流入937亿元 远高于4月下旬至6月上旬的662亿元 [5] - 机构新增开户数持续攀升至历史高位 接近2021年水平 [7] 市场阶段判断 - 多数行业拥挤度处于中等区间 市场未整体性过热 仅局部过热 [10] - 低位板块可在局部过热板块冷却时承接市场资金与热度 [10] - 景气投资有效性显著提升 景气和质量因子回归 [11] - TMT和创新药等产业趋势步入业绩兑现期 显现可持续赚钱效应 [11] 资金动向 - 两融资金连续流入 散户入市意愿明显提升 [5] - 机构开户热情增长 权益基金新发有望继续改善 [9] - 资产端与负债端正反馈逐步形成 [9] 产业趋势 - 全球AI浪潮与国内十五五周期共振催生新产业趋势 [11] - 鼓励上市公司通过并购重组实现外延式增长 [10] - 主动公募对优质标的和产业的定价权有望重塑 [11]

根据提供的证券研究报告内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：中证人工智能产业指数编制模型 **模型构建思路**：通过全市场选股，结合AI业务占比、成长水平和市值规模构建指标体系，选取50只最具代表性的上市公司证券作为指数样本[53] **模型具体构建过程**： - 样本初筛：从样本空间中筛选涉及人工智能基础资源、技术支持及应用领域的上市公司证券[55] - 成长性筛选：剔除SUE（标准化预期外盈利）排名后20%的证券，计算公式为： $$SUE = \frac{(单季度净利润 - 预期净利润)}{过去8个季度净利润同比变化的标准差}$$ 其中预期净利润=去年同期单季度实际净利润+过去8个季度净利润同比变化均值[55] - 综合得分计算： $$综合得分 = 过去一年日均总市值 \times 收入占比得分 \times 行业中性净利润增速得分$$ 行业中性净利润增速=单季度净利润增速-所属中证三级行业平均净利润增速[55] - 加权方式：采用因子得分调整后自由流通市值加权，单个样本权重不超过10%[56] **模型评价**：季度调仓频率能更好适应AI产业快速发展特性，行业中性处理避免单一子行业过度集中[53][57] 2. **因子名称**：SUE（标准化预期外盈利）因子 **因子构建思路**：捕捉成长性突破长期均值的个股，反映景气度边际变化[57] **因子具体构建过程**： - 计算单季度净利润与预期净利润的偏离度 - 标准化处理：除以过去8个季度净利润同比变化的标准差[55] **因子评价**：对AI产业中高成长性子行业（如ASIC芯片、光模块）具有显著筛选效果[57] 3. **因子名称**：行业中性净利润增速因子 **因子构建思路**：消除行业差异影响，识别行业内真实成长性突出的个股[55] **因子具体构建过程**： $$行业中性净利润增速 = 单季度净利润增速 - 所属中证三级行业平均净利润增速$$ 再通过标准化处理得到因子得分[55] 模型的回测效果 1. **中证人工智能产业指数模型**： - 年化收益：11.49% - 年化波动：34.45% - Sharpe比率：0.49 - 最大回撤：-47.31%[83] - 2025年修订后超额收益：较旧编制方案平均年化超额7.5%[62] 2. **SUE因子**： - 在ASIC芯片、光模块等子行业权重提升18.8%→20.6%（修订后）[58] 量化因子与构建方式 1. **复合因子**：收入占比×成长性调整因子 **构建过程**： - 收入占比得分分级处理： - AI业务收入≥70%得1分 - 30%-70%且属互联网/软件行业得1分 - 其他按实际比例计算[55] - 与行业中性净利润增速因子相乘形成最终调整因子[55] 因子的回测效果 1. **行业中性净利润增速因子**： - 使指数在自动驾驶、AIGC应用等成长性子行业权重提升9%-22%[76] 2. **收入占比因子**： - 实现AI核心业务公司权重集中（如AIGC应用权重19%）[67] 注：报告中未涉及传统多因子模型（如Fama-French三因子）或机器学习模型的具体构建，主要聚焦于指数编制方案的量化规则设计[53][55]

市场表现 - 沪指盘中强势拉升，一度逼近3700点，创2021年12月以来新高，收盘涨0.48%报3683.46点 [1] - 深证成指收盘涨1.76%报11551.37点，创业板指大涨3.62%报2496.5点 [1] - 沪深北三市合计成交额明显放大，再度突破2万亿元，达到21756亿元 [1] - 券商、有色、汽车、医药、半导体等板块走高，液冷服务器、CPO概念、创新药等主题活跃 [1] 投资策略分析 - 市场普遍感受是景气投资难度加大，与景气相关度较低的"哑铃型"配置成为市场主要选择 [1] - 被多种因素压制较长时间的景气和质量因子重新领涨市场，代表主动公募平均业绩的两大指数跑赢多数宽基 [1] - 景气投资有效性显著提升，随着盈利预期改善、产业趋势演绎，适应景气投资的有利环境正逐步回归 [1] - 景气的定价权重有望持续提升，A股逐渐完成由估值驱动向盈利驱动的切换 [1] - 全球AI浪潮与国内"十五五"周期共振下新的产业趋势不断涌现，挖掘景气线索、前瞻把握产业趋势的价值再度凸显 [1]

景气投资有效性提升 - 景气与质量因子重新领涨市场 被多种因素压制较长时间后实现反弹 [1][2] - 代表主动公募平均业绩的两大指数跑赢多数宽基指数 [1][2] - 景气投资有利环境逐步回归 盈利预期改善和产业趋势演绎推动定价权重持续提升 [1] 景气线索增多背景 - 总量经济企稳修复 更多产业趋势形成带动中观微观层面景气线索增加 [5] - AI、机器人、半导体、军工、创新药及新消费领域实现突破 传统周期与制造板块供给格局优化 [5] - 25Q1高增长行业占比从2024年末11.45%大幅升至22.14% 景气边际改善公司数量占比达2010年以来新高 [5] 产业趋势演进特征 - 科技成长产业趋势进入业绩兑现期 TMT与创新药领域从主题机会转向可持续主线 [10] - 盈利支撑和明确产业趋势指引下 部分行业显现可持续赚钱效应 [10] - 市场对景气主线共识持续凝聚 [10] 资金结构变化 - 擅长景气投资的机构资金参与热情显著提升 新增开户数持续攀升至历史高位 [13] - 机构新增开户数基本恢复至2021年高位水平 成为行情重要增量资金 [13] - 机构正逐步夺回对优质标的和产业的定价权 [13]

A股市场表现 - 上证指数全周上涨逾2% 深证成指 创业板指周涨幅分别为1.25% 0.49% [1] - 大盘上行趋势稳固 全A盈利与ROE有望企稳改善 [1][4] - 市场风格正从传统周期性板块逐步转向科技板块 [1][5] 宏观经济数据 - 7月CPI环比上涨0.4% 核心CPI同比上涨0.8% 涨幅连续3个月扩大 [2] - PPI环比下降0.2% 环比降幅比上月收窄0.2个百分点 同比下降3.6% [2] - 央行连续9个月增持黄金 7月末黄金储备达7396万盎司 环比增加6万盎司 [3] 政策与监管动态 - 五大期货交易所发布《程序化交易管理办法》 自2025年10月9日起实施 [2] 机构投资观点 科技板块 - 优质科技资产在三季度或有显著超额收益 [1][9] - 半导体周期或进入上行阶段 具备从"预期修复"走向"景气验证"的条件 [6] - 关注AI 机器人 国产算力 军工 消费电子等方向 [4][5] 其他板块 - 创新药和海外算力板块大涨后 制造业公司确定性机遇突出 [10] - 部分顺周期消费核心资产类有望进行估值修复 [6] - 港股红利板块(公用事业 社会服务)及券商板块值得关注 [5] 主题投资 - 关注脑机接口 可控核聚变 3D打印 商业航天等主题 [4] - AI应用等方向在风险偏好维持时可选择性参与 [10]

A股中报业绩整体表现 - 截至7月15日，已有1529家上市公司公布业绩预告，其中873家预计盈利（占比57%），847家净利润预计同比增长（占比55%）[1] - 上半年A股上市公司平均净利润预计为1.34-1.79亿元，预告净利润总和上限达2733.63亿元，下限2048.71亿元[2] - 盈利因子贡献度逐步提升，7月进入中报窗口期后市场更关注基本面，盈利稳健板块估值有望抬升[2] 中证A500指数成分股业绩表现 - 中证A500指数成分股业绩显著优于全市场，126家已公告公司中91家预计盈利（占比72%），83家净利润同比增长（占比65%）[4] - 成分股上半年平均净利润预计为10.52-12.27亿元，总和上限1546.17亿元，下限1325.11亿元[5] - 头部成分股表现突出：牧原股份净利润上限107亿元（同比增长1189%-1290%），中国重工上限18亿元（同比增长181%-237%），巨化股份上限21.3亿元（同比增长136%-155%）[5] 中证A500指数编制优势 - 指数聚焦三级行业细分龙头，超配新质生产力，行业均衡配置带来坚实基本面和成长性[6] - 预计2025-2027年归母净利润平均增长率达10.6%，显著高于沪深300指数[6] - 指数ETF（563880）综合费率全市场最低（管理费0.15%+托管费0.05%），已纳入融资融券标的[8] 市场风格转向 - 宏观基本面改善叠加业绩披露，市场风格或转向以核心资产为主的趋势行情[8] - 景气投资存在"日历效应"，7月中报披露期业绩对股价解释力显著提升[2]

宏观经济与市场环境 - 社零增速回升至6.4% 消费刺激政策成效初显但高频消费价格仍显疲软 居民消费信心仍在修复途中 [1] - 出口增速回落至4.8% 前期抢出口效应消退 制造业PMI显示生产端修复动能仍需巩固 [1] - 中证A500的PE-TTM为15.2倍 处于近10年67.7%分位 绝对水平处中枢偏上位置 指数ERP为4.95% 相对估值处于3年滚动均值附近 [1] - 中长贷TTM同比增速连续3个月回升 2025年信用压力或小于过去两年 顺周期核心资产如中证A500及沪深300有望受益 [1] 公募基金行业格局 - 易方达 华夏 广发非货规模分列前三 分别为1.99万亿 1.90万亿 1.39万亿 [2] - 富国规模环比增5.4%取代嘉实跻身行业第四 华泰柏瑞规模环比增3.94% [2][3] - 行业前十强中仅五家为"老十家" 新锐势力崛起 被动投资重塑行业格局 [3] - 长盛基金规模861亿元 为"老十家"中唯一未破千亿机构 [3] 基金业绩表现 - 长城医药产业精选上半年累计净值增长率达75.18% 规模从3596万元增至11.32亿元 增幅超30倍 [3] - 29只主动权益基金开年涨超20% 鹏华碳中和主题涨46.61% 永赢先进制造智选涨45.61% 7只产品涨幅超30% [4] - 景顺长城龙头成长任职以来净值增长16.34% 跑赢基准近10个百分点 [4] 投资主线与产业趋势 - 创新药迎来政策红利期 医保局出台支持创新药高质量发展措施 中国多个靶点研发进度和疗效超越海外 管线海外授权持续放量 [4] - AI应用从算力建设驱动转向营运开支驱动 多模态模型向Agent技术演进 人形机器人加速商业化进入爆发阶段 [5] - 中国品牌在新能源车 船舶 半导体设备等领域从代工转向全球化品牌输出 自动驾驶成为AI落地最快商业化场景 [6] - 投资主线聚焦中国品牌出海 AI应用层 新消费替代及大宗商品结构性机会 [4][6]

中报业绩预告市场表现 - 北方稀土2025年上半年归母净利润预计同比增长19倍～20倍，7月10日股价涨停 [1] - 华银电力7月以来8天6板，股价大涨76.72%，上半年归母净利润预计同比增长36倍～44倍，截至7月10日为当前中报业绩预告"预增王" [1] - 截至7月10日17点，已有181股披露2025年中报业绩预告，其中先达股份、天保基建、深深房A、瀚宇药业和牧原股份业绩同比上限均超过1000% [1] 景气投资有效性分析 - 兴业证券研报指出，6月至7月中市场对中报业绩的关注度显著提升，景气投资有效性在此期间仅次于4月下半月（年报&一季报密集期） [1] - 中报业绩预告披露期间（6月至7月中），市场涨跌幅与业绩增速排名相关性增强，显示业绩驱动效应突出 [1]

业绩主线成为市场焦点 - 业绩预增主线正得到市场资金认可，多家公司披露业绩预增公告后股价大涨 [2] - 截至发稿，53家A股公司发布2024年上半年业绩预告，其中17家净利润同比预增上限超90% [2] - 券商认为7月是全年最注重业绩的月份之一，市场将关注基本面兑现和景气投资 [3][12] 芯朋微业绩增长驱动因素 - 预计2025年上半年营收6.3亿元（同比+38%），归母净利润9000万元（同比+104%） [4] - 非AC-DC品类营收同比大增70%以上，显著高于AC-DC品类26%的增长率 [5] - 工业市场营收预计增长55%以上，因高耐压工规AC-DC产品及48V电源芯片系列取得突破 [5][6] 其他公司业绩亮点 - 国货航预计2025年上半年净利润11.87亿—12.67亿元（同比+78.13%—90.14%），受益于航线优化及油价下降 [6] - 道通科技预计归母净利润4.6亿—4.9亿元（同比+19%—26.76%），AI数字维修应用和数智能源业务突破 [6][7] - 华银电力净利润预增上限达4423.07%，因发电量增加和燃料成本下降 [9][10] 半年报行情表现 - 业绩预增公告次日，兄弟科技、美诺华涨停，涛涛车业涨近15% [8] - 华银电力近4个交易日斩获3个涨停板，净利润预增1.75亿—2.15亿元 [9][10] 券商行业观点 - TMT领域二季度工业增加值保持10%以上增速，集成电路出口4月、5月分别增长20.2%、33.4% [10] - 建议关注海外算力（光模块、PCB）、游戏、军工及出口（摩托车、风电）等业绩确定性高的方向 [11] - 半导体、光学光电子、运营商等领域景气度维持或边际回暖，业绩有望改善 [10][11]