市场表现 - 8月18日A股高开高走，创业板指涨3 63%，站上2600点关口，突破去年924行情高点 [1] - 创业板50指数(399673 SZ)上涨4 0%，成分股中指南针与芒果超媒涨停，同花顺上涨超15%，中际旭创上涨超10%，润泽科技上涨近9% [1] - 创业50ETF（159682）截至午间休盘上涨3 83%，成交额为1 64亿元 [2] ETF配置 - 创业50ETF（159682）跟踪创业板50指数，行业配置包括制造业、金融业、信息传输、软件和技术服务业 [2] - 截至6月30日，跟踪指数成分股包括宁德时代、东方财富、汇川技术、阳光电源等 [2] - 该ETF还配置了场外联接基金：联接A（017949）、联接C（017950） [2] 机构观点 - 东吴证券表示短期流动性驱动下市场有望维持相对强势，中期政策底、资产荒和美元降息周期三重逻辑未变，市场趋势向上具备确定性 [2] - 光大证券指出下半年市场或冲击新高，关注短期基本面改善持续性、资金持续流入及新兴产业发展带来的机遇 [2]

股市表现 - 上证指数一度站上3740点，日内涨超1%，刷新2015年8月21日以来的最高点，创近十年新高 [1][2] - 创业板指劲升3%并站上2600点，年内涨幅超20% [1] - A股市值总和突破100万亿元，创历史新高 [2] - 深证成指持续走强，收盘涨至11896.38点，突破2024年10月8日的高点，为2023年4月19日以来的新高 [2] 债市表现 - 30年期国债期货跌幅扩大至1%以上，10年期国债期货跌0.3% [1] - 30年期国债活跃期2500002收益率升幅扩大至3.35bp，报2.0275% [1] - 30年期国债期货跌幅一度扩大至1.08%，续创逾四个月新低 [2] - 10年期国债期货下跌0.3%，五年期国债期货下跌0.2%，二年期国债期货亦全线下跌 [2] 财政部干预 - 财政部决定开展国债做市支持操作，操作方向为随卖，以提高国债二级市场流动性 [1][2] 股市资金动向 - 游资活跃度创年内新高，杠杆资金持续净流入，私募仓位提升，量化与主观多头产品表现优异 [3] - 外资已由净减持转为净增持，未来有望持续流入 [3] - 保险资金一季度运用余额环比增长5%，预计4000多亿元将投向股市 [3] - 散户讨论股票现象明显增多，申购基金人数逐步增加 [3] 债市资金动向 - 券商自营净卖出2527亿元利率债，其中剩余期限20年以上504亿元 [5] - 公募基金净卖出利率债2614亿元，其中20年以上的639亿元 [5] - 农商行及险资大幅净买入超长利率债 [5] - 银行自营持有债券规模达99万亿元，占中国债市总规模的52% [5] 股市与债市关系 - 股市对债市的扰动是阶段性的，债市最终取决于经济基本面 [5] - 股市行情会阶段性影响债市投资者的经济预期，对债市短期影响较明显 [5] - 债市走势最终会缓慢与股市行情脱钩 [5]

股市表现 - 上证指数一度站上3740点，日内涨超1%，刷新2015年8月21日以来的最高点，创近十年新高 [1][3] - 创业板指劲升3%并站上2600点，年内涨幅超20% [1] - 深证成指持续走强，截至收盘涨至11896.38点，突破2024年10月8日的高点，为2023年4月19日以来的新高 [3] - A股市值总和突破100万亿元，创历史新高，这也是A股历史上首次突破100万亿元大关 [3] 债市表现 - 30年期国债期货跌幅扩大至1%以上，10年期国债期货跌0.3% [1] - 30年期国债活跃期2500002收益率升幅扩大至3.35bp，报2.0275% [1] - 8月18日，30年期国债期货跌幅一度扩大至1.08%，续创逾四个月新低 [3] - 10年期国债期货下跌0.3%，五年期国债期货下跌0.2%，二年期国债期货亦全线下跌 [3] 财政部操作 - 财政部决定开展国债做市支持操作，操作方向为随卖 [1][3] - 随卖2025年记账式附息（十期）国债，操作额2.7亿元，期限3年 [5] - 随卖2025年记账式附息(十二期)国债，操作额2.8亿元，期限2年 [5] - 标位变动幅度均为0.03元，最高标位差上限分别为40和35 [5] 股市资金动向 - 自去年9月至今年6月，A股呈现长达四个月的趋势性上涨，沪指突破3674点、3700点等关键关口，成交额站上2万亿元 [7] - 游资活跃度创年内新高，杠杆资金持续净流入，私募仓位提升，量化与主观多头产品均表现优异 [7] - 外资已由净减持转为净增持，未来有望持续流入 [7] - 保险资金一季度运用余额环比增长5%，且长期投资试点推进，预计4000多亿元将投向股市 [7] - 近期散户讨论股票的现象明显增多，而且申购基金的人也逐步增加 [7] 债市资金动向 - 7月21日—8月15日，券商自营净卖出2527亿元，其中剩余期限20年以上504亿元 [9] - 公募基金（不含货币基金）净卖出利率债2614亿元，其中20年以上的639亿元 [9] - 农商行及险资大幅净买入超长利率债 [9] - 截至2025年7月末，银行自营持有债券规模达99万亿元，占中国债市总规模的52% [9] 市场观点 - 华源证券认为，股市对债市的扰动是阶段性的，债市最终取决于经济基本面 [9] - 近期债市回调源于债基及券商自营系统性主动降久期，与赎回及经济基本面无关 [9] - 东吴证券认为，散户直接参与股市的热情仍不高，新开户数量未明显放量，场内资金流入力度较一季度偏弱 [7]

公募基金一季度持仓变化 - 宁德时代重夺公募基金第一大重仓股 取代贵州茅台 [1][2] - 公募基金整体股票仓位从2021年末73.27%下降至71.42% 降幅1.85个百分点 [2] - 持股集中度由55.88%提升至57.29% [2] - 货币型 债券型 指数型和股票型基金获净申购 混合型基金遭净赎回1114.55亿份 [2] 头部基金经理调仓动向 - 张坤增持医药与科技行业 降低金融板块配置 [3] - 萧楠增持家电板块 调整白酒股结构 侧重高端及次高端白酒 [3] - 刘格菘重点配置光伏 动力电池 化工新材料及芯片制造业 [3] - 傅友兴减持电子与机械行业 增持农业及航空板块 [3] - 周蔚文增配新能源与科技行业 降低消费板块权重 [4] - 傅鹏博重点配置TMT 化工 新能源设备及建材板块 [4] 行业配置方向与市场观点 - 新能源 光伏 军工行业被列为景气持续向好赛道 但细分领域将出现分化 [6] - 养殖 餐饮旅游 传媒 房地产等行业被认定为困境反转机会 [6] - 李晓星维持"消费成长+科技成长"配置框架 [5] - 程洲认为政策底与市场底已共振 但市场需观察稳增长政策效果及地缘局势缓和信号 [5] - 刘格菘指出市场下跌已反映利空预期 强调当前A股具备中长期投资价值 [5]

1.5万亿数据标注市场机会 - 全球数据标注市场规模预计达1.5万亿元 当前市场供给缺口高达90% 存在显著供需失衡 [1] - ScaleAI商业模型验证成功 年收入达8.7亿美元 显示数据标注领域具备高变现潜力 [1] - 行业已筛选出最具潜力标的 可能复制ScaleAI的增长路径 [1] 低估值高增长板块机会 - 重点板块净利润增速达63%-77% 盈利表现远超市场预期 [1] - 当前板块PB仅1.55倍 处于10年估值42%分位点 显示估值处于历史低位 [1] - 政策支持 资金流入 业绩增长形成三重催化 可能触发戴维斯双击效应 [1] 研究方法论 - 采用超前市场认知的投研框架 结合严格筛选标准挖掘超额收益机会 [1] - 重点捕捉业绩超预期标的 该方法被游资和私募机构广泛采用 [1] - 每日跟踪热门产业链及核心公司 提供时效性强的投资线索 [1]

市场表现 - A股市场呈现"缩量企稳、结构分化"特征 三大指数窄幅震荡 沪指站稳3550点关键位 创业板指站稳2300点整数关口 [3] - 上证指数下跌0.37% 深证成指下跌0.17% [2] - 个股涨多跌少 3305家上涨 涨跌停比为51:0 [4] 资金动向 - 两市成交额1670亿元 环比缩量17.4% 但仍维持在万亿元以上较高水平 [5] - 主力资金净流出397亿元 机构避险特征明显 资金流出半导体、小金属、证券等板块 流入银行、光伏设备、中药等板块 [7] - 散户资金净流入 资金主要流入中药、教育等防御性板块及部分科技题材 [7] 投资者情绪 - 8月1日共有1965户参与调研 26.81%投资者选择加仓 23.65%选择减仓 49.54%选择按兵不动 [9] - 53.13%投资者看涨下个交易日 46.87%看跌 [11][12] - 投资者平均仓位68.84% 其中50.99%满仓 25.17%半仓以上 13.73%半仓以下 10.11%空仓 [17] 行业表现 - 光伏设备、医药生物板块走强 [3] - 中药、物流等板块因业绩确定性与逆周期属性获得资金青睐 [4] - 船舶制造、保险、航天航空板块受国际局势缓和及业绩预期下调拖累 [4] 投资者盈亏情况 - 7.48%投资者已盈利50%以上 6.23%盈利20%~50% 26.14%盈利20%以内 [19] - 32.14%投资者套牢20%以内 11.59%套牢20%~50% 16.42%套牢50%以上 [19]

焦煤方面，上周煤矿开工率继续回升，煤矿原煤和精煤日均产量均有增加，蒙煤进口逐步恢复，供应增 加预期，下游钢焦补库积极性提升，贸易商囤货情绪浓烈，促使上游煤矿库存延续下降，达9个月新 低，现货价格持续上涨。焦炭方面，焦炭供需两强，铁水产量高位对焦炭有较强支撑，钢厂对焦炭采购 积极性较好，四轮提涨落地。综合来看，双焦经历暴跌，价格波动较大，不过短期双焦基本面偏强，预 计回调后维持震荡走势。操作上焦煤2509合约单边建议观望，参考支撑位1000元/吨。 一德期货：期现参与度较高，远期存集中抛售风险 从基本面看，成材矛盾依然不强，期现正套加仓入场，现货坚挺。而钢厂订单充足，库存前移，利润丰 厚，铁水维持高位，对原料又形成支撑，整体来说还在正向反馈阶段。后期主要的风险在于高价格带来 的供应增加，与终端需求不足之间的时间错配，毕竟无论是材还是矿，在供应上都没有瓶颈可言，只要 有利润就有增量。煤略有不同的是，由于安监和环保原因，国产煤复产力度不强，且阅兵前预计煤矿出 于安全角度考虑，也会比较谨慎，但蒙煤进口提量，对内煤也有一定补充，如进口继续增加，焦煤可匹 配铁水量将从当前的238万吨恢复到240万吨左右，因此后期需观察蒙 ...

市场表现 - 7月25日A股市场小幅震荡 中证A500指数下跌0 38% [1] - 成分股涨跌互现 张江高科涨停 寒武纪上涨8 71% 韵达股份上涨8 29% [1] - 中国能建领跌9 30% 隧道股份下跌5 53% 泽璟制药下跌4 77% [1] - A500ETF基金（512050）下跌0 29% 盘中成交额超37亿元位居同类第一 [1] 市场情绪与资金动态 - 市场情绪阶段性升温 资金活跃度显著提升 板块呈现快速轮动特征 [1] - 政策性资金持续入场夯实市场底部 中央汇金通过多轮ETF增持释放稳定信号 [1] - 政策底效应强化市场对流动性和系统性支撑的预期 [1] - 宏观预期平稳 资金面整体充裕 市场结构性活跃有望延续 [1] 指数与ETF特征 - 中证A500指数采取行业均衡配置与龙头优选双策略 覆盖35个细分行业 [2] - 相比沪深300 超配AI产业链 医药生物 电力设备新能源 国防军工等新质生产力行业 [2] - A500ETF基金（512050）具备天然的哑铃投资属性 融合价值与成长属性 [2]

纪要涉及的行业 商品市场、光伏行业、焦煤市场、黑色产业链、玻璃行业、纯碱行业、钢铁行业、铁矿石市场 纪要提到的核心观点和论据 1. **商品市场** - **政策底已现**：7 月反内卷及工信部政策推动商品价格上涨，类似 2024 年 9 月 26 日股市政策底[1][2] - **通缩到再通胀需确认因素**：政策落实和有效需求对冲工具，如财政刺激、地产支持等[3][4] - **价格走势**：短期内可能回踩但不创新低，长期基本面扭转需供给端政策落实和需求侧对冲工具[1][6] - **行情持续性**：开局良好，需观察供给端政策推进和需求侧积极变化[7] - **政策影响**：政策具全面性，为市场和宏观经济注入强心剂，短期内注意情绪波动和多头减仓风险，价格暴跌可能性小，应寻找回调买入机会[8] 2. **光伏行业** - **多晶硅价格上涨原因**：产业链无负反馈和跌价压力，政策端路线明朗乐观[10] - **行业前景**：作为新质生产力行业，面临需求跟不上供给扩张问题，救助需约 700 亿元，官方会议明确反内卷，预计今年继续推进，需求侧若装机需求补上，今年至少可保底 300GW 装机量[1][10] - **需求影响因素**：能源成本（煤价影响电价和电站投资收益率）和政策支持（工信部会议相关政策）[11][12] - **供需情况**：装机需求无起色时各环节有投机补库需求回补，除组件外各链条基本在去库，全链条库存累积或供给端排产增加可能导致阶段性回调[13] 3. **焦煤市场** - **近期变化及原因**：事件驱动（中美和谈、领导访问山西、倒查超产文件）和下游补库带动库存去化，从供需过剩转为平衡，支持行情反转[14][15] - **唐山环保限产影响**：提振黑色产业链，高铁水水平支撑原料需求，领导人对煤炭企业转型要求提升焦煤底部价格[16] - **国产矿产量影响**：强化安全生产和监管制度抑制复产速度，复产斜率偏慢，上涨高度有限[17] - **宏观因素影响**：反内卷政策调节供给，煤炭超产核查严控超产行为，利好黑色商品市场[18] - **基本面及价格走势**：基本面实质性改善，下游补库，上游库存去化，估值合理，进口增加短期内无重大压力，价格上涨具合理性[19][20][21] - **总供应预期**：主要集中在第四季度，第三季度受干扰小[22] 4. **黑色产业链** - **政策变化及影响**：治理低价无序竞争，推动落后产能有序退出，政策方向清晰，推动行业结构调整和稳定增长，铁矿价格上涨反映市场积极反应[27] 5. **玻璃和纯碱行业** - **市场情况**：玻璃行业产能政策放松，沙河煤气退出影响部分产能；纯碱行业供给侧改革和能源成本提升支撑远月价格，01 合约修复最快[23] - **市场走势**：纯碱溢价能力强，企业对涨价接受程度高，玻璃深加工厂采购意愿下降，近端合约压力偏大，远月合约表现更强，中游库存高企可能冲击现货[25][26] 6. **钢铁行业** - **政策变化可能性**：去产能政策、去产量政策、优化供给结构，不同政策对行业利润影响不同[29] - **操作建议**：不建议做空或追高，等待工信部稳增长工作方案细则公布，8 月关注相关文件影响[30] 7. **铁矿石市场** - **价格上涨原因**：供应扩张不明显，国内铁水产量高且反弹，供应偏低、需求强劲、去库存，基差和月差修复至平水[31] - **价格走势**：钢铁行业实施去产量或去产能措施可能导致价格大幅调整，否则与钢材一起温和下调[32] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 雅江水电站投资短期内难以显著提升 GDP 增长，需更多财政端对消费和地产的支持，如土地储备专项债发行加速[5] 2. 鸭绿江水电站项目建设是一篮子政策的一部分，去产能和解决地产问题需先花钱后收益，国家将提供定向财政支持[8][9] 3. 玻璃行业需求以投机需求为主，上游库存转移到中游，中游套在盘面上，期限结构良好，但大周期下跌中中游拿货临近交割反馈确定[23] 4. 纯碱成本项受季节性影响大，今年三四季度新增产能投产导致远月交易悲观[23]

市场表现与资金动向 - 沪指涨0.62%报3581.86点 深证成指涨0.84%报11099.83点 创业板指涨0.61%报2310.86点 科创50指数涨0.83% [1] - 沪深北三市合计成交19290亿元 较前一日增加逾2000亿元 [1] - 中央汇金通过多轮ETF增持释放稳定信号 政策性资金持续入场夯实市场底部 [1] 煤炭行业供需变化 - 国家能源局拟开展煤矿生产核查 严禁超公告产能生产 超产煤矿一律停产整改 [2] - 动力煤价从年内底部反弹超6% 焦煤价从6月中旬底部上涨15% [2] - 产能监管政策抑制超产 迎峰度夏旺季需求释放 供需共振扭转行业悲观预期 [2][3] 西藏水泥市场机遇 - 西藏水泥需求近十年复合增长率达14.56% 主要来自交通水利基建 [4] - 西藏仅6家水泥熟料企业 CR3达73% 市场集中度远超华东华南等地区 [4] - 水电工程推动下 2026年西藏水泥需求量预计增加25%-30% [4] 央企与城市建设联动 - 国资委要求央企参与城市精品建筑建设 城中村改造及危旧房改造 [5] - 央企需通过产业升级和科技创新提升城市新质生产力发展 [5] 电力市场改革推进 - 国家电网强调加快建设全国统一电力市场 深化重点领域内部改革 [6] 医养结合产业扩张 - 国家卫健委启动2025年医养结合示范项目 每两年命名100个示范县和100个示范机构 [7] - 要求二级及以上综合性医院老年医学科开设比例超全国平均水平 [7] 显示芯片产业升级 - 上海支持智能眼镜主控芯片研发与产业化 扩大MicroLED芯片技术攻关 [8] - 提升4K/8K超高清显示驱动渗透率 扩大高端显示驱动晶圆加工产能规模 [8] 游戏版号发放动态 - 127款国产游戏和7款进口游戏获批 包括灵犀互娱《消消瓜果园》及网之易《暗黑破坏神IV》 [9] 核聚变能源产业布局 - 中国聚变能源有限公司挂牌成立 重点布局聚变工程化商业化创新业务 [10] - 中核集团联合多家企业向聚变公司增资114.92亿元 中国核电投资10亿元获6.65%股权 浙能电力投资7.51亿元获5%股权 [10][11]