核心观点 - 互联网公司增长模式从规模扩张转向利润深耕、技术驱动和生态协同 重点通过降本增效、双线业务布局和全球化扩张应对行业挑战 [1][19] 财务表现与利润策略 - 拼多多2024年营收3938亿元（同比增长59%）净利润1124亿元（同比增长87%）但Q4净利润增速降至17% 因关税政策、半托管服务及商家补贴导致成本上升 [1] - 拼多多成立"商保会"并推出异常订单预警系统降低运营风险 同时投入农业供应链孵化30万新农人以控制源头成本 [1] - 美团核心本地商业经营利润率为20.9% 但面临约20亿元新增社保成本及抖音、京东的竞争压力 [5] - 小米2024年高端智能手机出货量占比达23.3% 但硬件涨价挤压毛利率 IoT业务毛利率为20.3% [5] - 小米汽车业务2024年交付13.7万辆 收入328亿元毛利率18.5% 目标2025年实现盈亏平衡且毛利率不低于2024年第一季度 [6] - 搜狐通过游戏长线运营和资源聚焦（社交分发、知识直播）降低获客成本并沉淀高净值用户 网易采取谨慎策略控制游戏业务投入 [9] 技术投入与业务创新 - 美团无人配送车累计完成491万单 无人机开通53条航线覆盖北上广深 计划通过AI技术提升效率并保障极端天气服务 [5] - 网易用AI赋能游戏、音乐、教育等核心业务 搜狐通过《物理课》等知识IP提升品牌价值 [10] - 小米"人车家全生态"战略下 拥有5件及以上AIoT设备用户数达1830万（同比增长26.1%） [12] - 拼多多通过"农云行动"和C2M模式提升农业数字化 并利用大数据优化农产品供需预测 [12] 全球化扩张与本地化挑战 - 美团海外外卖品牌Keeta在香港市场份额达44% 计划三年内覆盖海湾六国 并在迪拜推出无人机配送服务Keeta Drone [10][11] - 小米全球智能手机市场份额约14% 为全球前三品牌中唯一正增长 计划五年内在海外建立1万家小米之家 2027年启动汽车出海 [14] - Temu进入50个国家和地区 2024年美国下载量超越Amazon 但面临美国取消800美元免税政策、欧盟数字税及本地化仓储成本压力 [14][17] - Temu半托管模式GMV占比达30% 需加大海外仓储建设 收入模式从净额法转向佣金法导致成本上升 [17] - Keeta在中东面临斋月习俗影响交易量、阿拉伯语人才稀缺及高额补贴不可持续等本地化挑战 [18] 业务模式与生态协同 - 拼多多Temu采取类自营模式 平台负责物流和售后 通过低价优势吸引消费者 [12] - 美团通过社区团购（美团优选）和线下超市（小象超市）拓展新消费场景 [10] - 小米汽车设2025年交付目标35万辆（为2024年2.6倍） 并计划推出纯电SUV车型YU7以扩大市场份额 [12] - 小米汽车业务被摩根大通估值仅次于特斯拉 为全球第二大电动汽车OEM厂商 [12] 竞争与风险应对 - 小米在欧美面临多起专利诉讼 包括Sun Patent Trust指控侵犯LTE-A专利及ASC起诉通信技术侵权 [14] - Temu从全托管转向半托管模式 允许海外商家自主定价和物流 以规避价格内卷并提升利润 [15]

核心观点 - 零跑汽车通过技术创新和平台化策略实现极致性价比，不以牺牲利润为代价 [1][2][4] - 公司2024年Q4实现净利润转正，单季毛利率达13.3%，销量突破2万辆/月 [2][4] - 智驾平权战略一年前已布局，B10车型将激光雷达+高阶智驾价格下探至12万级 [1][3][4] - 2025年销量目标上调至50-60万辆，海外市场成为重要增量 [6][7] - 与Stellantis和一汽的平台级合作加速全球化进程 [6][9][10] 技术战略 - LEAP3.5技术平台实现65%零部件自造，同系列车型零部件共享率85% [2][4] - 采用最新高通4纳米8650芯片和集成化方案降低智驾系统成本 [4][5] - 电子化架构优势明显，核心系统协同性优于同价位竞品 [4][5] - 技术降本路径明确：持续放大自研+平台化优势，随销量增长成本优势更显著 [5] 产品与市场 - B系列定位10-15万元区间，目标2025年销量超越C系列 [6][7] - 产品矩阵覆盖10-20万元主流市场（占行业60%销量），小车纯电为主，中大型车增程/纯电并行 [17] - 经销商网络优化成效显著：80%门店盈利，2025年计划扩展至1000-1200家 [16] - 海外市场快速扩张：2023年出口1.37万辆，2024年目标5万辆，欧洲本地化生产推进中 [7][8] 财务表现 - 2024年Q4净利润转正，成为新势力第二家盈利企业 [2] - 单季毛利率创13.3%新高，B系列目标毛利率保持个位数以上 [4][6] - 2025年毛利率预期调至10%-11%，反映对市场竞争的前瞻判断 [6] - 零部件外供业务预计2024年底启动，将贡献新增毛利 [11] 合作布局 - 与Stellantis合作创外资入股最快纪录：200-300家海外渠道已建立 [6][7] - 一汽合作进入战略阶段，平台共享与零部件外供是核心方向 [9][10] - 海外策略差异化：ABC系列全球化，D系列聚焦国内 [8] - 机器人领域已有数十人团队预研，技术储备完善但暂未商业化 [16]