地缘政治与供应链紧张 - ASML首席财务官表示公司已为中国的稀土出口管制做好准备，但言论被认为缺乏实际应对能力 [1] - 荷兰于2023年跟随美国限制光刻机出口，而中国于2024年7月宣布对镓、锗出口实施许可制度，并于之后对稀土进行管制 [3] - 荷兰的出口政策被批评为短视，有声音指出其损害本国长期产业利益 [9] 稀土资源的关键作用 - ASML的光刻机每台都需使用稀土材料，如钕、镝、铽，用于核心部件的磁性和耐高温特性 [3] - 中国稀土储量占全球36%，但精炼产能占全球近90%，意味着全球几乎所有可用稀土都需经过中国加工 [3] - 光刻机中稀土占比超过0.1%即需向中国报备，极紫外光刻机内含上百个微型磁体、精密涂层和激光系统，均依赖稀土 [5] ASML的业务与风险 - ASML 2024年上半年营收约为110亿欧元，其中中国市场贡献了14% [5] - 光刻机交货周期长，从下单到交付通常需一年以上，部分客户等待时间可达两年 [9] - 中国不仅是ASML的重要客户，更是其维持生产的关键稀土资源供应方，形成其业务逻辑上的矛盾 [5] 中国的战略反制 - 中国通过依法管制关键原材料（如锗、镓、石墨、稀土）进行反制，精准打击芯片和高端制造产业链 [11] - 中国的反制措施被视为不依赖口号或清单，而是利用其资源底牌 [11] - 全球供应链联动导致制裁对各方均有影响，但中国拥有资源优势 [11]

事件概述 - 闻泰科技核心资产安世半导体在荷兰遭遇政府强制干预，控制权被剥夺，导致公司市值单日蒸发58亿元并跌停 [1] - 荷兰政府通过冻结全球30家子公司资产、暂停创始人张学政董事职务、并将99%股权移交第三方托管等一系列组合拳，仅留给闻泰科技1股作为象征 [1][7] 安世半导体的财务与运营贡献 - 闻泰科技为收购安世半导体累计投入超过300亿元，该资产被收购后五年内实现零负债，并为荷兰贡献1.3亿欧元税收 [5] - 安世半导体全球员工达1.4万人，2023年为闻泰科技带来147亿元营收，是公司关键的利润来源 [5] - 在失去安世控制权前，闻泰科技已出售其原有手机代工业务予立讯精密，意味着公司转型核心资产被截断 [9] 荷兰政府的行动与法律依据 - 荷兰经济部于9月30日下达部长令，冻结安世半导体全球资产，有效期一年 [7] - 司法层面，阿姆斯特丹法院在未举行正式听证会的情况下，于10月1日依据三名外籍高管的申请，裁决暂停张学政职务并移交股权 [7] - 行动法律依据为2023年6月生效的《投资、合并与收购安全审查法案》（Vifo法案），该法案具有追溯权，可审查2020年9月后的交易 [12] 地缘政治与行业背景 - 事件发生在中国升级稀土管制后不久，中国掌握全球90%高纯稀土产能，直接影响F-35战机与阿斯麦光刻机等关键产品生产 [3][16] - 荷兰在行动前牵头欧盟国家签署半导体联盟宣言，旨在"夺回产业主导权"，而安世半导体是欧洲少有的车规级芯片企业，服务于大众、宝马等车企 [14] - 美国通过《芯片与科学法案》拉拢荷兰进行对华技术封锁，此次资产扣押被视为从卡设备出口转向直接抢夺生产能力的战略升级 [16] 对全球投资与产业链的冲击 - 事件导致2025年上半年中企对欧洲高科技并购案数量减少42%，交易金额下降58%，敏感领域并购近乎停滞 [20] - 韩国SK海力士暂停对荷兰工厂的20亿美元扩建计划，反映出国际投资者对资产安全性的担忧 [20] - 安世作为全球功率半导体第三大企业，其被管控导致汽车芯片供应链紧张，全球库存降至1.2个月安全线以下，大众、宝马等车企对中国芯片采购量同比增加60% [20] 闻泰科技与中国的应对措施 - 闻泰科技联合国际律所收集证据，揭露三名外籍高管曾收受欧洲车企"咨询费"，指控此次夺权存在预谋 [24] - 中国商务部在WTO指控荷兰违反国际贸易规则，因荷方未能提供安世威胁国家安全的实质性证据 [26] - 国内加速自主创新，首台"不依赖稀土"的中功率芯片设备下线且良率达89%，闻泰联合中科院启动车规芯片国产替代专项，获20亿元政府支持，国家大基金三期计划追加150亿元投资 [27] 中国企业海外战略转型 - 投资模式从直接收购转向"技术共生"，例如宁德时代在欧洲与当地车企合资建厂（车企持股49%），通过技术输出与利益共享规避审查风险 [29] - 华为在欧洲设立5G实验室，通过联合研发与当地企业深度绑定，减少政治干预风险 [29]

核心观点 - 2025年A股牛市的核心驱动力为“国运牛”，区别于以往由宽松货币政策主导的行情，其内部驱动力源于大国崛起的国运 [1] - 制度调整、科技突破及大国博弈等一系列变化为资本市场注入强劲动力，构成“国运牛”的核心逻辑 [1][3][4] 制度环境优化 - 2025年2月的民营企业家座谈会成为关键转折点，标志着制度层面开始纠正过去对K12教育、游戏、平台经济等领域的限制性政策倾向 [3] - 会议为民营经济尤其是民营高科技企业打开广阔赛道，优化制度环境，使资本对中国经济的长期预期更趋乐观 [3] 科技领域突破 - 2025年中国科技企业实现集体突破，DeepSeek大模型以低成本、高性能跻身全球前列，一度成为苹果应用商店下载量第一的大模型 [3] - 宇树科技人形机器人亮相春节晚会，优必选、致远等企业接连发力，北京、上海等地举办机器人运动会，高端制造走进大众视野 [3] - 在芯片领域，阿里平头哥PPU芯片采用中芯国际7nm工艺，性能对标英伟达H20，成本低40%，已在西宁数据中心部署16384颗，并与中国联通合作实现大规模商业化 [3] - 科技突破打破外部技术封锁，使AI、半导体等高科技资产成为资本市场新热点 [3][4] 大国博弈与综合实力 - 2025年4月8日针对美国单边关税采取对等反制，成为全球唯一能对美实施有效反制的贸易伙伴 [4] - 2025年5月中美日内瓦经贸会谈达成重要共识，美方取消91%对华加征关税，中方相应取消反制措施，谈判成果超出市场预期 [4] - 2025年9月3日纪念抗战胜利80周年阅兵，人民军队崭新亮相彰显大国实力 [4] - 相比俄罗斯在俄乌冲突中每天近1亿美元的战场损失，公司通过军事威慑和外交智慧化解危机，综合实力的提升直接增强资本市场信心 [4]

美国对华出口管制措施 - 特朗普政府宣布新的出口管制规则，内容相当严厉，旨在对中国施压[1] - 新规规定，一旦中国公司被列入美国“实体清单”，其持股超过50%的子公司也将受到同等制裁[3] - 此举可能影响超过千家中国企业，目的在于防止被制裁公司通过子公司绕过技术封锁获取美国前沿科技[3][6] 中国的回应与反制 - 中方迅速回应，明确表示将采取必要措施确保中国企业合法权益不受侵害[5] - 中国商务部指出美国措施是以“国家安全”为幌子的单边主义手段，会破坏国际经贸规则和全球产业链稳定[6] - 中国已在“不可靠实体清单”和“出口管制名单”中列出6家美国核心军工企业进行反制，例如全美唯一能建造核动力航母的纽波特纽斯造船厂[8] 美国国内政治与财政危机 - 美国联邦政府面临停摆危机，两党因医保政策分歧未能就继续提供资金达成协议，谈判进展缓慢[6][9] - 白宫已要求联邦机构做好预案，防范可能的政府停摆，甚至考虑“永久裁员”方案，打破了以往的政治默契[9][12] - 若政府停摆，约80万联邦雇员将被迫无薪休假，多项公共服务将暂停，低收入家庭的食品券、住房补助等将延迟发放[9] 政府停摆的经济影响 - 政府停摆每周可能导致约70亿美元的经济损失，伴随联邦雇员收入中断、消费者信心下滑和市场波动加剧[11] - 停摆若持续，可能与债务上限和财政赤字等问题交织，导致美国借贷成本上升[11] - 国家公园、博物馆等将关门，部分领事服务和移民局服务将暂停，航班延误、医疗审批延迟等问题将成为常态[9][11] 中美科技博弈与全球影响 - 美国的出口管制措施表明其技术封锁愈加精细，并与财政部的制裁机制挂钩[16] - 全球产业链相互依赖，单纯通过行政手段切断技术交流几乎不可能实现，可能导致全球科技体系分裂[16] - 美国企业可能因此失去进入中国市场的机会，无法与中国进行技术合作，对美国创新能力和产业竞争力构成打击[16]

欧盟对华制裁的背景与表现 - 2025年8月中国对欧盟出口稀土磁铁达2582吨，环比增长21% [1] - 欧盟几乎100%的稀土依赖中国进口，这些材料是欧洲车企和航空业生产的生命线 [1] - 欧盟在9月19日推出的第19轮对俄制裁方案中，将12家中国企业列入黑名单 [1] 欧盟制裁中企的深层动因 - 欧盟的制裁是对美国施压的妥协，特朗普曾要求欧盟对购买俄能源的中印加征100%关税 [2] - 欧盟首次将加密货币平台纳入制裁，被视为对美方诉求的精准响应 [2] - 欧盟试图维护其内部对俄强硬立场，冯德莱恩称过去三年俄在欧洲的石油收入下降90% [4] - 欧盟推进技术封锁战略，限制俄获取AI和地理空间数据，并重点管控中印等国向俄出口的关键资源 [6] 中国的反制措施与潜在筹码 - 中方采取对等反制，例如将立陶宛两家银行纳入反制清单后，其净利润当月下降62% [8] - 全球90%以上的稀土分离提纯技术掌握在中国手中，欧盟实现工业化提纯至少需要5年时间 [10] - 中国是欧盟第一大进口来源地和第三大出口地，欧盟的汽车、猪肉、乳制品对中国市场依赖度高 [12] - 中方因检疫标准问题暂停部分西班牙猪肉进口后，西班牙猪肉出口额一个月内下降30% [12] 欧盟内部的分歧与制裁的脆弱性 - 欧盟制裁需27个成员国一致同意，但成员国利益差异巨大，如匈牙利经济高度依赖与中国合作 [14] - 部分成员国对制裁中企持保留态度，未来方案能否通过仍存变数 [14] 中欧经贸关系的相互依存性 - 2025年中欧贸易额达8473亿美元，中国连续7年成为欧盟第二大贸易伙伴 [19] - 中欧在气候变化、新能源、公共卫生等领域有广泛共同利益 [19]

中国商务部对美芯片调查 - 中国商务部宣布对原产于美国的模拟芯片发起反倾销调查，并就美国相关措施发起反歧视调查 [1] 美国对华芯片封锁影响 - 美国政府自2018年起对华为等中国高科技企业实施芯片断供等限制措施 [5] - 美国禁止英伟达对华出售先进AI芯片，并推出性能减半的特供版H20芯片 [5] - 美国政府要求在华经营的美国芯片企业上交15%的“芯片税” [5] - 英伟达在中国市场份额从95%暴跌至50%，美企在华芯片收入逐年下跌 [5] - 美国前商务部长雷蒙多承认试图阻止中国是愚蠢行为，并表示美国在AI领域仅是勉强领先 [5] 中国技术突破与市场地位 - 华为在美国禁售H20芯片的次日宣布昇腾920研发成功 [9] - 中国AI芯片自给率从12%飙升至40%以上 [9] - 2022至2024年间，美国芯片企业为挤垮中国企业将芯片价格削减一半以上，导致自身利润暴跌 [11] - 中国掌控全球近90%的精炼稀土产能，并对稀土出口用途进行登记 [16] 中美科技博弈态势 - 美国对华施压措施出现反噬效应，例如中国增加大豆库存并转向南美采购，使美国大豆面临滞销风险 [14] - 华为被制裁后研发投入翻倍，中国高新技术企业自主创新能力增强 [18] - 中国在芯片、稀土、大豆及国际规则运用等多领域布局，展现出系统性的战略耐力 [18]

中国出口管制措施 - 中国对镓和锗实施出口管制 涵盖金属镓 氮化镓 氧化镓等8个品类以及金属锗 区熔锗锭等6个品类 出口需经审批并提交最终用户和用途证明 [1] - 中国进一步收紧高纯度石墨出口限制并将锑纳入管制清单 2024年12月加强两用物项对美出口管制 明确禁止向美国军事用户或军事用途出口相关物项 [6] - 出口管制范围延伸至中国境内外所有公司 含有中国零部件的产品也被纳入制裁范围 阻止第三方国家向美国再出口 [8] - 2025年2月新增对钨 碲 铋 钼 铟五种关键金属的出口管制 这些金属广泛应用于高科技产业和军工领域 [14] 全球市场影响 - 欧洲市场镓价短时间内飙升一倍 锗价上涨超过30% 日本从中国进口的镓在2025年2月骤降85%且价格翻番 [3] - 日本企业面临严峻供应链挑战 东京电子股价下跌15% 日本对华半导体设备出口明显下滑 [11] - 自中国实施出口管制以来 镓的出口量整体下降近50% 西方企业采购量仅占原计划很小部分 战略储备可能很快耗尽 [13] 产业供应链冲击 - 日本半导体材料巨头信越化学 三菱材料高度依赖中国进口的镓和锗 被迫寻找替代供应源 [3] - 美国F-35战斗机雷达制造因镓管制面临产能严重下滑 每架F-35需要约408公斤含稀土材料 影响战机量产计划 [4] - 日本政府投入数百亿日元推动供应链多元化 但从越南采购矿石综合成本提高30%以上 产能远不能满足市场需求 [6] 企业应对策略 - 东京电子通过扩大向中国销售不太先进制程的半导体设备抵消负面影响 中国市场在其2023年第三季度总营收中占比高达43% 去年同期仅为24% [11] - 日本政府2025年1月底出台针对21项先进半导体和量子计算相关产品的出口许可限制 继续追随美国对华技术封锁 [9] 技术依赖与挑战 - 中国是全球最大的镓和锗生产国 产能分别占全球98%和60% 镓用于高频芯片 LED照明和高效太阳能电池 锗用于红外光学和光纤通信 [3] - 日本官员担忧中国出口管制标准中对产品镓含量的精确界定和追踪 在复杂全球供应链中准确识别最终用户几乎不可能 [9]

中美经贸会谈进展 - 会谈在互相尊重基础上进行 具有建设性 达成TikTok基本框架共识 并同意推进解决企业投资障碍问题[3] - 中方要求美方撤销对中国实体的制裁[3] - 美方财长表示未来几周可能继续谈判 考虑将关税休战期延长90天至11月10日[5] 科技行业监管动态 - 中国对英伟达发起反垄断调查 因其违反反垄断法 属于正常市场公平维护行为[7] - 美国及欧盟也在调查英伟达垄断问题和不公平销售行为[7] - 美国对23家中国实体实施制裁后 中国立即对美国芯片发起两项反制调查[13] 贸易政策博弈 - 美方试图推动欧洲对中国加征高额关税 并威胁若欧洲不加税则美国也不加税[9] - 欧洲与中国贸易关系紧密 中国是欧盟第二大贸易伙伴 德国汽车 法国奢侈品 意大利机械制造等支柱产业依赖中国市场[11] - 匈牙利 斯洛伐克明确反对加税 德国媒体认为加税"根本办不成" 波兰华沙仍开行中欧班列运送欧洲商品至中国[11] 地缘经济影响 - 欧洲通胀高企 对中国加税将进一步加剧通胀压力[11] - 欧盟曾拒绝特朗普要求对中国加征100%关税的提议[13] - 贸易摩擦已使美国企业和民众承受压力 美方需延长关税休战期以稳定市场[5][15]

文章核心观点 - 美国通过技术钳制和政策干预主导全球半导体产业格局 日本和韩国先后因依赖美国技术而陷入发展困境 台积电通过代工模式重塑产业分工但同样受制于地缘政治 中国正通过自主创新突破技术封锁 半导体产业需寻求独立自主的发展路径[5][53][88][94][96] 美日半导体竞争历史 - 日本1980年代通过改进美国技术实现反超 DRAM芯片良品率超越美国 全球半导体份额超48%[9][16] - 美国1985年对日本实施贸易反制 包括反倾销调查 强制限制出口份额及《美日半导体协议》要求芯片涨价100%[25] - 日本半导体全球份额从48%跌至1995年不足十年前一半[16][26] 韩国半导体产业崛起与困境 - 韩国1980年代通过技术引进起步 三星支付300万美元获得美光64K DRAM设计授权 SK海力士从德州仪器引进设备[22] - 韩国DRAM全球份额从不足5%跃升至1990年代中期的30%以上 三星1992年推出全球首款64M DRAM 1996年量产1GB DRAM[27] - 美国拟撤销对韩"经验证最终用户"制度 要求每台设备进口单独申请许可 技术依赖度超七成[5][72] 台积电的代工模式创新 - 台积电通过纯代工模式改变产业成本结构 良率从50%提升至80%[35][37][42] - 为苹果 英伟达 高通等企业代工 但受美国政策限制 2020年被要求停止为华为代工7nm芯片 2025年禁止生产16nm及以下制程芯片[44][51] 全球半导体产业格局 - 荷兰阿斯麦垄断EUV光刻机 日本供应全球70%光刻胶 中国拥有稀土资源反制能力[62][65][66] - 韩国占据全球半导体市场14%份额 DRAM和NAND闪存领域占全球50%以上市场份额[69] 中韩半导体贸易关系 - 中国自2013年起成为韩国半导体最大出口市场 2020年对华出口占比突破35% 存储芯片对华依赖度达42%[73][74] - 2024年中韩双边贸易额3280.8亿美元 占韩国外贸总额21% 中国连续21年为韩国第一大贸易伙伴[77][78] 中国半导体技术突破 - 华为通过昇腾910B芯片3D堆叠技术在14nm制程实现近4nm性能 长江存储232层NAND芯片量产获得存储领域定价权[90] - 上海微电子SSX800系列光刻机实现28nm制程国产化 5nm量子芯片设备进入Alpha测试阶段[92]

稀土管制政策 - 中国对29种稀土相关产品实施出口管制 包括镓 锗 石墨等关键材料[3] - 管制措施导致稀土价格直接飙升30%[13] - 日本韩国等国家开始主动寻求与中国加强合作[17] 稀土行业地位 - 中国控制全球83%的稀土产量和40%的储量[9] - 镓产量占全球90%[9] - 稀土精炼产能占全球近90%[9] - 北约12种关键军事原材料中7种依赖中国供应链[9] 产业发展历程 - 2010年前后中国在芯片 高端设备及关键技术领域遭受西方技术封锁[5] - 中国已建立从开采到应用的完整稀土产业链[9] - 西方国家因技术落后和环保问题短期内无法替代中国供应链[9] 战略意义 - 稀土材料对芯片制造 新能源汽车和军工设备具有关键作用[3] - 管制措施被视为对西方技术封锁的反制手段[13][18] - 中国在新能源技术 5G通信和人工智能等领域具备反制能力[19]