美股市场表现 - 道指上涨0.27% 标普500指数上涨0.48% 纳指上涨0.94% 三大股指集体收涨并创历史新高 [1] - 费城联储制造业指数大幅反弹 预示地区制造业活动低迷态势改善 [1] - 市场风险偏好得到提振 对利率敏感的科技股普遍上涨 [1] 英特尔与英伟达合作 - 英伟达以每股23.28美元价格购入英特尔普通股 总投资额约50亿美元 [1] - 英特尔将在新一代PC芯片中引入英伟达图形处理技术 并为基于英伟达硬件的数据中心产品提供处理器支持 [1] - 英特尔股价收盘大涨超22% 创1987年10月以来最大单日涨幅 英伟达股价上涨近3.5% [1] 欧洲市场与央行政策 - 英国央行维持4%基准利率不变 对进一步降息持谨慎态度 [1] - 英国央行决定放缓减持政府债券步伐以稳定债券价格 避免长期利率过快上升冲击经济 [1] - 英国富时100指数上涨0.21% 法国CAC40指数上涨0.87% 德国DAX指数上涨1.35% 欧洲三大股指全线上涨 [1] 个股与商品市场 - 诺和诺德股价上涨超6% 因司美格鲁肽减重试验数据显著 [1] - 纽约轻质原油期货收于每桶63.57美元下跌0.75% 伦敦布伦特原油期货收于每桶67.44美元下跌0.75% [1] - 纽商所12月黄金期价报每盎司3678.3美元下跌1.06% 因投资者获利了结及美元指数反弹 [1]

全球市场表现 - 美股三大股指期货集体上涨 其中标普500指数突破6600点大关 US 500指数最新报6,631.80点上涨0.25% US Tech 100指数报24,376.60点上涨0.34% [1][2][3] - MSCI亚洲股票指数创历史新高 有望实现近五年来最佳连涨表现 [4] - 欧洲基准指数下跌0.3% 保险和电信板块领跌 德国DAX30下跌0.19%至23,687.57点 西班牙IBEX35下跌0.54%至15,305.07点 [5][6] 大宗商品与外汇 - 现货黄金短线走高7美元 现报3694美元/盎司 逼近3700美元关口延续创纪录涨势 [1][7] - 美元兑所有主要货币跌至7月来最低水平 [1][10] 债券市场 - 美国10年期国债收益率下跌1个基点至4.029% 30年期收益率降至4.649% 长端收益率普遍下行 [6][7] - 短端收益率表现分化 1月期国债收益率上升0.29%至4.152% 1年期上升0.44%至3.661% [7] 重点公司动态 - 甲骨文美股盘前涨超4% 现报314.25美元 [3] 经济数据与政策预期 - 8月零售销售数据预计增长0.2% 将为美联储决策提供关键参考 [1] - 市场普遍预期美联储将实施25个基点降息 部分投资者预期50个基点降息可能性 [1]

技术面分析 - 现货黄金价格处于高位区间震荡状态 短期走势呈现多因素交织下的整理状态[1][5] - 日线技术指标显示相对强弱指数（RSI）处于超买区间 表明近期上行趋势可能需要整理以消化高位买盘压力[1] - 下方支撑位在3600美元及3580美元附近 若突破可能测试中期支撑区域3565-3560美元甚至历史低点3510美元[1] - 上方阻力位集中在近期高点3675美元及心理整数关口3700美元 这些水平将对进一步上涨形成考验[1] 宏观影响因素 - 美联储货币政策预期是影响黄金价格的重要因素 近期美国生产者价格指数（PPI）涨幅低于预期强化了市场对未来降息的预期[3] - 若美联储实际降息可能对美元形成压力 间接影响以美元计价的商品价格[3] - 市场正在等待美国8月消费者价格指数（CPI）数据的公布 该数据将为判断通胀走势和货币政策方向提供重要线索[3] - 高于预期的CPI数据可能支撑美元 低于预期则可能减缓美元走强步伐[3] 市场情绪与风险偏好 - 市场对不确定性事件的敏感度会对黄金价格产生影响 在金融市场、经济数据或全球经济环境出现突发变化时投资者通常增加对避险资产的关注[4] - 避险需求会在一定程度上支撑黄金价格 使其在短期内表现出防御性特征[5] - 宏观因素和不确定性事件仍可能带来短期波动 市场风险情绪是观察框架的重要组成部分[5] 短期走势展望 - 黄金目前处于高位震荡阶段 短期可能以整理为主[5] - 高位RSI显示短期内进一步快速上涨的空间有限[5] - 市场正处于等待重要数据与事件的阶段 高位震荡和区间波动可能成为常态[5] - 在等待通胀数据及市场风险事件发展的背景下 市场参与者需关注价格关键支撑与阻力区域而非单一趋势判断[5]

两融余额创新高 - A股两融余额突破2.3万亿元达23197亿元再创历史新高 [1] - 两融余额绝对规模超过2015年前高但占流通市值及成交比重仍处2016年来历史中枢水平 [1] - 去年9月以来市场流动性持续改善成交中枢显著提升融资规模攀升至历史较高位 [1] 市场流动性环境 - 两融余额持续新高反映市场风险偏好提升A股流动环境整体宽松 [1] - 今年4月以来面对外部冲击资本市场各主体通过增持回购等方式提供增量资金支持 [1] - A股市场在关税落地后短暂调整后走出持续慢牛行情 [1] 资本市场长期趋势 - 经济中长期向好态势不变A股估值较低权益资产性价比突出 [2] - 上市公司质量稳步提升夯实微观基础分红回购不断增加提高投资者回报 [2] - 耐心资本持续流入助力市场健康发展多重积极利好因素决定长期向好趋势不变 [2]

熊园、刘新宇（熊园 系国盛证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事） 事件：现任美联储主席鲍威尔的任期将在2026年5月结束，且大概率不会获得连任，特朗普可能在近期提名下一任美联储主席。 本文主要回答了以下5个问题： 核心结论： >现任美联储主席鲍威尔的任期将在2026年5月15日结束，下任主席将在沃勒、哈塞特、沃什三人中诞生，三人均属于鸽派立场，目前市场认为沃勒的概 率最高。 >按照历史规律，特朗普可能在2026年2月前后进行提名，但考虑到特朗普对鲍威尔十分不满，不排除会提前较长时间进行提名从而"架空"鲍威尔。 >历史上看，美联储主席提名的前3个月，市场风险偏好往往承压，提名确定后风险偏好会有所回暖。具体到本次而言，沃勒比其他两人更强调美联储的 独立性，若其获得提名，市场可能交易美联储降息空间仍主要取决于经济基本面，资产定价也是如此；反之若另外两人获得提名，市场可能交易美联储丧 失独立性、降息空间更大，这会导致美股和黄金更容易上涨、美债收益率和美元指数更容易下行。 正文如下： 1、美联储主席的人事任命规则如何？ 美联储主席同时兼任理事，其中主席的任期是4年，可以无限期连任；理事的任期是14年，到期后不能连 ...

但公募REITs产品内部产生了一定分化。分项目属性来看，上周产权类REITs上涨1.55%，特许经营权类 REITs上涨0.87%。分资产类型来看，消费、保障房、仓储物流、数据中心等板块表现占优。分个券来 看，上周共有65只上涨、8只下跌，其中，国泰君安济南能源供热REIT、中航易商仓储物流REIT、嘉实 物美消费REIT位列涨幅前三，工银蒙能清洁能源REIT、中航京能光伏REIT、华夏华电清洁能源REIT则 跌幅居前。 短期的回调并未对今年以来公募REITs的整体收益产生较大影响。数据显示，截至9月4日收盘，2025年 1月1日之前已上市的58只REITs中，54只今年以来获得正收益，除嘉实物美消费REIT今年以来涨幅超过 50%外，华夏大悦城商业REIT、博时津开产园REIT、华夏首创奥莱REIT、中金印力消费REIT今年以来 涨幅也均超过40%。19只REITs今年以来涨幅在20%-40%。共有40只REITs今年以来涨幅超过10%。 REITs市场短期承压 经过一段时间的回调，公募REITs市场迎来了止跌回升。 9月4日，中证REITs全收益指数涨0.42%，多只公募REITs涨幅超2%，其中，招商基 ...

市场表现 - 上证指数下跌1.25%至3765.88点 失守3800点 [1][4] - 深证成指下跌2.83%至12118.70点 创业板指下跌4.25%至2776.25点 [1][4] - 科创100指数下跌5.13%至1298.47点 通信行业领跌8.48% [4] - 两市成交额25822.18亿元 较前一交易日上涨但不足2.6万亿元 [1][5] 资金动向 - 两融余额22898.61亿元 较前日小幅放量14亿元 [1][5] - 8月A股新开户数265.03万户 环比增长34.97% 同比增长165.21% [2][3] - 前8个月累计新开户1721.17万户 同比增长超47% [2] - 杠杆资金入场节奏放缓 市场风险偏好边际降温 [1] 政策动态 - 财政部与央行联合工作组研讨政府债券发行管理及国债买卖操作 [2] - 重点讨论离岸人民币国债发行机制 旨在平滑流动性冲击 [2] - 政策协调机制有助于稳定债券市场预期 提升风险偏好 [2] 行业表现 - 商贸零售行业上涨1.63% 美容护理上涨1.19% 银行上涨0.79% [4] - 电子行业下跌5.08% 综合行业下跌4.49% 科技板块面临技术性调整 [1][4] - 2138只个股上涨 2948只个股下跌 市场呈现分化格局 [4] 外部环境 - 特朗普罢免美联储理事事件引发对美联储独立性的担忧 [1] - 9月议息会议临近 市场对降息后政策路径存在分歧 [1] - 全球避险情绪升温 叠加外部不确定因素增加 [1] 趋势研判 - 场外投资者入市意愿强劲 居民资产配置向权益市场转移趋势延续 [1][3] - 市场经过快速轮动后进入整固阶段 短期市场斜率或放缓 [1][3] - 需关注政策动向、海外宽松节奏及企业盈利边际变化 [1]

市场流动性特征 - 流动性驱动是短期股票市场主要特点 市场风险偏好变化主导市场节奏 [1] 资金流向预期 - 融资资金热度已达相对较高水平 未来流入可能略有放缓 [1] - 美联储可能重启降息 人民币汇率升值 叠加国内PPI企稳 外资可能逐渐转向流入 [1] 市场风格展望 - 9月市场风格可能相对偏大盘 成长风格有望继续占优 [1] - 牛市阶段Ⅱ回调期间 前期强势风格回调幅度更大 但短暂回调后市场很快重回前期强势主线风格 [1]

量化观察：从投资者结构变化看风格 20250831 关键要点 涉及的行业或公司 * 该纪要为市场风格量化观察报告 不涉及特定公司或行业[1] 核心观点和论据 投资者结构变化 * 个人投资者参与度自5月末见底后逐步回升 8月参与度进一步提升 但未达到历史过热区间[2] * 个人投资者在大盘风格的参与度提升速率低于小微盘风格[2] * 机构投资者高频交易行为稳定 对市场上下行敏感度较弱[2] * 自6月以来机构投资者参与度呈现下行趋势[2] 微盘风格表现 * 微盘风格优势边际递减 万德微盘指数相对中证全指超额收益逐月下降[3] * 超额收益从5月7.2%降至6月5.7% 7月4.5% 8月约-3%[3] * 微盘拥挤度偏低 截至8月底拥挤得分为1.5分（满分5分）[3] * 估值和收益率处于历史较高位置 机构拥挤度处于过去75%分位数 未触发预警[3] 成长风格表现与预测 * 成长风格交易参与度略有提升 但新闻热度未过热[4] * 7月以来个人投资者在成长风格中的相对参与略有提升 高频机构则轻微下降[4] * 四象限轮动模型显示7-8月份小盘成长最优[4] * 大盘成交过热且市场整体热情高涨 小盘短期内具有优势[4] * 期限利差偏低提高市场风险偏好 有利高弹性风格表现[4] * 流动性充裕环境下 成长相对于价值积累了一定动量 未来可能延续成长优势[4] 其他重要内容 * 微盘日历效应显示每年5月有显著正收益 但11月之前正向优势概率和幅度有所衰减[3] * 行业维度新闻情感数据自4月至今缓慢上行至适中状态 不存在过热风险[4] * 市场风险偏好逐步放松及动量积累是小盘成长表现优异的主要原因[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内商品期货涨跌互现，股指板块集体飘红；海外宏观美国经济短期平稳中期有压力，国内宏观基本面环比走弱但完成目标难度不大；短期国内市场情绪高涨，海外9月降息预期加强；各板块品种近期有不同市场逻辑和短期走势判断 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：美国经济基本面短期平稳，中期有就业和通胀压力，货币宽松预期支撑市场风险偏好；鲍威尔发言超预期鸽派，市场降息预期强化；当前基本面预期环比走弱但绝对水平有韧性，消费方面8月消费者信心恶化、通胀担忧抬升，地产方面7月新屋开工数增长、建筑许可发放下降 [7] - 国内宏观：基本面环比走弱但完成全年经济目标难度不大，市场风险偏好有支撑；上海市优化调整房地产政策，央行上海总部调整利率定价机制；中美关税谈判缓和，外需下行概率降低，内需环比走弱但绝对水平尚可，资金面维持宽松 [7] - 资产观点：短期国内临近9月初重要事件市场情绪高涨，结束后进入验证期基本面定价权重升高；海外9月降息预期加强，宏观货币走宽进入修复通道；近期风险资产价格上涨受风险预期缓和、宽松流动性预期、美元中枢下移驱动，经济快速修复阶段尾声，资金与基本面分化，后续市场波动或加大 [7] 观点精粹 - 金融：市场风险偏好降温，股指期货杠杆资金拥挤抢跑止盈、增量资金衰减，股指期权看跌侧博弈强、期权市场流动性恶化，国债期货资金面偏松曲线走陡、关注关税等超预期情况，短期分别为震荡上涨、震荡上涨、震荡 [8] - 贵金属：降息预期扩张利多价格，关注美国基本面等因素，黄金/白银短期震荡上涨 [8] - 航运：关注运价回落速率，集运欧线三季度旺季转淡装载承压，短期震荡 [8] - 黑色建材：延续偏弱震荡走势，钢材现实支撑有限，铁矿进口烧结日耗下降，焦炭八轮博弈部分焦企限产，焦煤产量减少，硅铁黑链承压，锰硅板块弱势，玻璃现货产销维持，纯碱供应短期下行，各品种关注对应因素，短期均为震荡 [8] - 有色与新材料：弱美元支撑有色但需求走弱需重视，铜价高位震荡，氧化铝震荡承压，铝价高位震荡，锌价震荡回落，铅价震荡回落，镍价宽幅震荡，不锈钢盘面回调，锡价高位震荡，工业硅价格波动，碳酸锂价格宽幅震荡，各品种关注对应因素，短期多为震荡，工业硅震荡上涨 [8] - 能源化工：原油供需转弱，焦煤走弱拖累化工，原油相关品种多震荡下跌，其他品种如甲醇、尿素等多震荡，PX、PTA震荡上涨，油脂、蛋白粕等震荡 [10] - 农业：盘面高位窄幅震荡等待田间巡查结果，橡胶、合成橡胶震荡上涨，纸浆、棉花、白糖等震荡，生猪震荡 [10]