行业投资评级 - 报告对基础化工行业的投资评级为“看好”（维持）[5] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕中央经济工作会议对行业格局的优化推动以及MDI等子行业景气度修复展开[2] - 中央经济工作会议部署2026年工作 明确“综合整治‘内卷式’竞争”、“推动高质量发展”和“双碳引领 推动全面绿色转型”等重点 这将强化行业竞争秩序治理 加速落后产能退出与供给侧优化 推动行业从“以量补价”转向“以质取胜” 同时绿色转型举措将进一步分化行业中绿色转型优势企业与落后企业的发展空间[8] - MDI价格持续强势 近期主要生产企业轮番上调报价 供给端意外收缩是主要驱动因素 亨斯迈位于荷兰的28万吨/年MDI装置意外停车检修 巴斯夫比利时安特卫普65万吨/年MDI装置因上游原料短缺问题将低负荷运行至2026年3月 预计持续的供给问题有望催动MDI价格持续反弹[8] 投资建议与标的 - 报告建议关注景气度有望复苏的PVC相关企业 包括中泰化学、新疆天业、氯碱化工、天原股份[3] - 报告推荐MDI龙头万华化学 给予“买入”评级[3] - 报告建议关注景气度持续性受储能高速增长拉动的磷化工相关标的 包括川恒股份、云天化[3] - 报告建议关注草酸行业相关标的 包括华鲁恒升（买入）、华谊集团（买入）、万凯新材（买入）[3] 近期行业动态 - 亨斯迈欧洲MDI装置意外停产 有望催动MDI价格反弹[7] - 印度取消BIS认证及反倾销税 利好PVC等产品出口增长[7] - 化工景气修复与储能高增长预期持续 继续看好MDI、PVC、磷化工等子行业[7]

2025年中央经济工作会议核心观点 - 会议于12月10日至11日举行，总结2025年经济工作，分析当前形势，部署2026年经济工作 [1] - 政策取向上坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能 [9] - 提出“五个必须”的新认识，包括充分挖掘经济潜能、坚持政策支持与改革创新并举、做到既“放得活”又“管得好”、坚持投资于物和投资于人紧密结合、以苦练内功应对外部挑战 [3][4] - 强调“两个更好统筹”，即更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争，更好统筹发展和安全 [5][6] 2026年经济工作重点任务：“八个坚持” - **坚持内需主导，建设强大国内市场**：列为八项重点任务之首，具体措施包括制定实施城乡居民增收计划、优化“两新”政策实施、清理消费领域不合理限制措施、适当增加中央预算内投资规模、优化实施“两重”项目 [12][15] - **坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能**：具体措施包括制定一体推进教育科技人才发展方案、建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心、强化企业创新主体地位、深化拓展“人工智能+” [12][17] - **坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力**：具体措施包括制定全国统一大市场建设条例、深入整治“内卷式”竞争、加紧清理拖欠企业账款、推动平台企业和平台内经营者、劳动者共赢发展 [12][19] - **坚持对外开放，推动多领域合作共赢**：具体措施包括稳步推进制度型开放、有序扩大服务领域自主开放、优化自由贸易试验区布局范围、积极发展数字贸易、绿色贸易 [12][21][22] - **坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动**：具体措施包括推动县域经济高质量发展、把常态化帮扶纳入乡村振兴战略统筹实施、加强重点城市群协调联动 [12][24][25][26] - **坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型**：具体措施包括制定能源强国建设规划纲要、加强全国碳排放权交易市场建设、强化新污染物治理 [12][26][27] - **坚持民生为大，努力为人民群众多办实事**：具体措施包括鼓励支持灵活就业人员、新就业形态人员参加职工保险、增加普通高中学位供给和优质高校本科招生、深化医保支付方式改革、努力稳定新出生人口规模 [12][29][31] - **坚持守牢底线**：具体任务包括着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等，深化住房公积金制度改革，有序推动“好房子”建设，加快构建房地产发展新模式 [12][33][34]

宏观政策基调与目标 - 2026年宏观政策基调为“更加积极有为”，但重点从2025年的“持续用力、更加给力”转向发挥“存量政策和增量政策的集成效应”，并优化支出结构[4][8] - 货币政策目标明确将“促进经济稳定增长、物价合理回升”作为重要考量，显示“反通缩”成为政策重点[8] - 对风险的判断降温，“防风险”任务从2024年会议的第5位下调至最后一位，表述从“牢牢守住不发生系统性风险的底线”转为“有序化解地方政府债务风险”[2] 需求侧政策重点 - 投资政策强调“推动投资止跌回稳”，并“优化”实施“两重”（重大战略、重大工程）和“两新”（新型基础设施、新型城镇化）项目，而非2024年的“加力扩围”[5] - 房地产政策更为积极，提出“因城施策控增量、去库存、优供给”，并鼓励收购存量商品房用于保障性住房[5] - 消费政策从2024年强调消费场景和意愿，转向更积极地“制定实施城乡居民增收计划”，以扩大增收范围[5] 供给侧与产业政策 - 科技创新侧重点从2024年的“科技创新引领”和“现代化产业体系”，转向2026年的强化“企业创新主体地位”和科技人才发展等制度层面[6] - 明确“深入整治‘内卷式’竞争”，旨在推动企业盈利修复[7] - 坚持“双碳”引领，将制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，并加强全国碳排放权交易市场建设[7] 大类资产配置展望 - 2026年投资需从2025年的股票估值驱动和商品贵金属驱动，向增加股票盈利驱动和商品再通胀扩散行情配置比重进行再平衡[10] - 美元指数从100回落后的走弱趋势有望在跨年阶段维持，这为国内宏观流动性偏积极提供了外部基础，利好国债和股指[11] - 大宗商品中，贵金属受美元流动性维稳支撑有望高位延续上行，内需板块商品则需关注国内政策升温带来的再通胀交易扩散行情[11]

文章核心观点 - 中央经济工作会议总结2025年、部署2026年经济工作，总体思路是更好统筹国内国际、发展与安全，实施更加积极有为的宏观政策，扩大内需，优化供给，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，实现“十五五”良好开局 [1] 工作基调：稳中求进，提质增效 - 会议基调坦诚务实且积极，肯定2025年经济工作，预计今年GDP增速将达到5% [2] - 冷静指出经济发展中老问题与新挑战并存，主要体现在三方面：外部环境变化影响加深、国内供强需弱矛盾突出、重点领域风险隐患较多 [3] - 外部环境方面，企业增强全球产业链供应链竞争力，前三季度净出口对经济增长的拉动升至1.5个百分点，高于去年同期 [3] - 国内供需方面，1-10月投资累计增速为-1.7%，是主要拖累，与工业增加值增速差扩大至7.8个百分点，消费累计增速为4.3%，修复幅度有限 [3] - 风险方面，认为2025年重点领域风险化解取得积极进展，因此2026年将“防风险”排序从上年第五后移至末位，主要聚焦房地产与地方政府债务 [3] - 提出“五个必须”作为新的规律性认识，强调问题可以解决，要巩固经济稳中向好势头 [3] - 将2026年经济工作定调为“稳中求进、提质增效”，预计经济增长目标继续锚定“5%左右”，更突出经济发展质效的要求 [4] 宏观政策：保持力度，提升效能 - 政策基调新增“存量政策”与“跨周期”关键词，重视发挥存量与增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，对政策可持续性要求上升 [5][6] 财政政策：更加积极 - 要求继续实施更加积极的财政政策，总量安排表述由“提高”赤字率等调整为“保持”必要的赤字、债务规模和支出总量 [7] - 2026年财政赤字率或维持在4%的高位，对应赤字规模5.85万亿元，较2025年增加1900亿元 [7] - 2026年“前两本账”广义赤字率或上升0.3个百分点至9.7%，对应财政支出总量43万亿元，较上年增加1.6万亿元 [7] - 政府债券净融资规模或达14.65万亿元，较2025年增加约3000亿元，其中地方新增专项债和特别国债规模或分别升至4.8万亿元和2万亿元 [7] - 财政结构将进一步优化，强调规范税收优惠与财政补贴，增加民生类支出，重视解决地方财政困难 [8] - 中央财政或进一步积极发力，2026年新增赤字或全部为中央赤字，并进一步增加对地方转移支付 [8] 货币政策：适度宽松 - 货币政策继续保持“适度宽松”，体现连续性和稳定性 [9] - 政策考量核心变化在于“稳增长”先于“提通胀”，且对金融总量增长要求边际淡化，未提及M2和社融增速目标 [9] - 政策操作要求“灵活高效”降准降息，预计2026年或降准1次，幅度50个基点，OMO利率或调降1次10个基点至1.3% [9] - 结构上继续加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [9] 重点工作：内需主导、创新驱动、民生为大 - 会议部署八项重点工作，围绕扩大内需、优化供给、发展新质生产力、建设统一大市场、防范化解风险等提出具体举措 [10] 扩大内需 - “内需主导”仍居重点工作首位 [11] - 消费方面将从三方面发力：制定实施城乡居民增收计划、扩大优质商品和服务供给、清理消费领域不合理限制措施 [11] - 投资方面明确提出推动投资“止跌回稳”，2025年下半年以来投资增长持续放缓，于9月陷入收缩 [11] - 2026年将综合使用中央预算内投资、超长期特别国债、新增专项债及新型政策性金融工具等，激发民间投资活力，优化实施“两重”项目 [11] 创新驱动 - 政策重点呈现四大变化：创新体系升级首提制定一体推进教育科技人才发展方案、服务业地位显著抬升明确制定服务业扩能提质行动方案、产业链强基固本实施新一轮重点产业链高质量发展行动、AI发展与治理并行在深化拓展“人工智能+”的同时新增完善人工智能治理 [12] 统一大市场建设 - 突出“深入”整治“内卷式”竞争，一方面推动供需平衡促进价格回升，另一方面为高质量发展营造公平市场环境 [12] - 执行重心或由现象整治转向体制改革，通过规范税收优惠、财政补贴政策重塑地方政府行为 [12] 对外开放 - 开放基调更强调“合作共赢”，有三个更清晰方向：支持企业通过对外投资带动贸易、扩大服务领域自主开放鼓励服务出口、推动商签更多区域和双边贸易投资协定 [13] 区域协调发展 - 强调县域经济对城乡要素流动的基础作用，新增以县城为重要载体的城镇化建设与乡村全面振兴 [13] - 强调区域分工与协同，支持经济大省挑大梁，新增加强重点城市群协调联动和深化跨行政区合作 [13] - 明确加强主要海湾整体规划，推动海洋经济高质量发展 [13] 绿色转型 - 要求制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设 [14] - 全国碳排放权交易市场建设从“推动”升级到“加强”，固体废物综合治理行动从“制定”发展为“实施” [14] - 要求加紧补齐北方地区防洪排涝抗灾基础设施短板，提高应对极端天气能力 [14] 民生保障 - 更聚焦就业、教育与人口底线 [14] - 就业优先战略升级，提出“稳岗扩容提质行动”，重点关注高校毕业生、农民工等重点群体 [14] - 社保扩面提质，鼓励支持灵活就业、新就业形态人员参加职工保险 [14] - 教育链条扩容，强调增加普通高中学位供给和优质高校本科招生 [14] - 提出人口底线思维，努力稳定新出生人口规模 [14] 化解重点领域风险 - 主要关注房地产与地方债风险 [15] - 房地产政策目标从“止跌回稳”调整为“着力稳定”，政策主要从优化供给发力，明确提出因城施策控增量、去库存、优供给 [15] - 商品房收储将成为去库存的重要抓手，“重点”用于保障房，并有序推动“好房子”建设 [15] - 新增公积金制度改革，方向或在贷款额度提升、使用场景丰富等方面 [15] - 地方债方面要求积极有序化解风险，督促各地主动化债，坚持“发展中化债”理念 [15] - 严格限制增量风险，不得违规新增隐性债务，重点关注地方政府融资平台，优化债务重组和置换办法 [15] - 根据注释，2024年10月中央制定化债方案，测算到2025年底地方隐性债务规模降至6万亿元左右，较2023年减少58% [16]

中央经济工作会议核心观点 - 会议首次系统性提出涵盖内需、创新、改革、开放等八个方面的“坚持”，为“十五五”规划开局之年勾勒出清晰的发展蓝图 [1] - 会议在肯定2025年经济“顶压前行、向新向优”发展成果的同时，直面“供强需弱”等现实挑战，并以罕见的清晰度和力度部署了政策框架与八大重点任务 [1] - 会议传递的核心信号是宏观政策将保持连续性与协同性，确保经济平稳开局，而“因地制宜发展新质生产力”被置于前所未有的战略高度，将成为驱动经济结构优化与产业升级的核心引擎 [2] 八大重点任务部署 - 任务一“坚持内需主导”直接回应国内供强需弱矛盾，位居八大任务首位，指明了短期稳增长的路径 [2] - 任务二“坚持创新驱动”是构筑长期竞争优势的核心，位居八大任务第二位，指明了中长期动能转换的路径 [2] - 任务三“改革攻坚”与任务八“守牢底线”体现了在发展中化解风险的思路 [2] - 任务四“对外开放”强调“制度型开放”与共建“一带一路”高质量发展 [2] - 任务六“‘双碳’引领”推动新型能源体系建设与绿色转型 [2] - 任务七“民生为大”在就业、教育、医疗、生育支持等领域的具体部署，将催生银发经济、职业教育等长期赛道 [2]

2026年中央经济工作会议核心政策部署 - 会议明确了2026年中国经济工作的八项重点任务 为明年经济工作提供具体实施路径与工作抓手 [1] - 明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效 经济政策基调从重“进”和“立”转向更重“质”和“效” 强调政策协同发力和发挥存量和增量政策的集成效应 [3] 坚持内需主导 建设强大国内市场 - “坚持内需主导 建设强大国内市场”居八大任务之首 凸显其在经济发展全局中的重要性 [1] - 明年将深入实施提振消费专项行动 优化“两新”政策实施 优化实施“两重”项目 表明扩大内需仍是当前经济工作的主要任务和核心政策发力点 [1] 坚持创新驱动 培育壮大新动能 - “坚持创新驱动 加紧培育壮大新动能”是第二项重点任务 创新驱动是未来构建新发展格局的关键 [1] - 技术创新可以开发新产品产生新消费需求 同时能够降低成本增加供给 实现以新需求引领新供给 [1] 坚持改革攻坚 增强发展动力活力 - “坚持改革攻坚 增强高质量发展动力活力”是第三项重点任务 [1] - 坚持深化改革、激发内生动力、推动标志性改革举措落地 包括完善全国统一大市场、优化营商环境 有利于打通制约经济循环的制度性堵点 [1] 坚持对外开放 推动多领域合作共赢 - “坚持对外开放 推动多领域合作共赢”是第四项重点任务 [2] - 扩大高水平对外开放 可以增强国内国际两个市场、两种资源联动效应 推动经济实现质的有效提升和量的合理增长 [2] 坚持协调发展 促进城乡融合和区域联动 - “坚持协调发展 促进城乡融合和区域联动”是第五项重点任务 只有实现城乡、区域协调发展 新发展格局才能更广阔、成色更足 [2] 坚持“双碳”引领 推动全面绿色转型 - “坚持‘双碳’引领 推动全面绿色转型”是第六项重点任务 [2] - 以碳达峰碳中和为牵引 协同推进降碳、减污、扩绿、增长 为加快经济社会发展全面绿色转型、建设美丽中国指明方向 [2] 坚持民生为大 努力为人民群众多办实事 - “坚持民生为大 努力为人民群众多办实事”是第七项重点任务 [2] - 会议重申“四稳”——着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [2] 坚持守牢底线 积极稳妥化解重点领域风险 - “坚持守牢底线 积极稳妥化解重点领域风险”是第八项重点任务 [2] - 根据会议部署 要着力稳定房地产市场 积极有序化解地方政府债务风险 优化债务重组和置换办法 [2] 专家对明年经济工作的系统性观点 - 明年经济工作应以强大内需为根基 以科技创新为引擎 以制度型开放为纽带 以风险防控为底线 [3] - 需用系统性政策协同实现量的扩张向质的跃升的根本性转变 [3]

2025中央经济工作会议能源领域核心方向 - 核心方向为“双碳引领下的全面绿色转型” [1] - 提出制定能源强国建设规划纲要 加快新型能源体系建设 扩大绿电应用 [1] - 加强全国碳排放权交易市场建设 [1] 新型能源体系建设的具体路径 - 以更大力度发展非化石能源 加快西北风电光伏、西南水电、海上风电、沿海核电等清洁能源基地建设 [2] - 推进化石能源清洁高效利用 推动煤电由基础保障性电源转为支撑调节性电源 [2] - 加快建设新型电力系统 确保绿电发得出、电网接得住、终端用得好 [2] - 扩大绿电应用的核心是提升可再生能源转化的绿色电力在全社会电力消费中的占比 [2] - 专家指出 新能源发展很大程度取决于新型能源基础设施建设 如大规模布局电网侧储能 [2] - 未来五年应在电网侧加大力度布局储能 以支持可再生能源发展和国家低碳转型 [2] 绿电直连与零碳园区发展 - 国家层面明确“绿电直连”定义 指新能源不直接接入公共电网 通过直连线路向单一电力用户供给绿电 [3] - 政策推动下 零碳园区建设驶入“快车道” [3] - “十五五”时期力争建成100个左右国家级零碳园区 [3] - 绿电直连模式允许源荷分离 但需签订长期购电协议 [4][5] - 众多钢铁企业正积极探索“绿电直连”模式以实现清洁化转型 [4] 绿色低碳产业规模与节能目标 - 目前我国绿色低碳产业规模约11万亿元 [3] - 未来5年该产业规模有翻一番乃至更大的增长空间 [3] - 推进重点行业节能降碳 力争实现节能量1.5亿吨标准煤以上 可减少二氧化碳排放约4亿吨 [3] 可再生能源装机增长数据 - 今年前三季度 全国可再生能源新增装机3.10亿千瓦 同比增长47.7% 约占新增装机的84.4% [5] - 截至今年9月底 全国可再生能源装机达到21.98亿千瓦 同比增长27.2% 约占我国电力总装机的59.1% [5] 整治“内卷式”竞争 - 2025年中央经济工作会议强调深入整治“内卷式”竞争 [6] - 相较2024年“综合整治”的表述 2025年“深入整治”意味着治理进入深水区 [6] - 光伏行业正从供需两端共同发力 市场化推动落后产能有序退出 [6] - 储能行业需警惕非理性低价竞争带来的系统性风险 恶性竞争模式已开始向海外市场蔓延 [6] - 分析认为2026年光伏行业将进入持续的产能出清周期 [6]

文章核心观点 - 中央经济工作会议为2026年经济工作定调，政策基调总体温和，强调“稳中求进、提质增效”，并注重发挥存量与增量政策的集成效应 [2][3] - 会议下调对外部风险的评价，将工作重心转向短期的扩大内需和中长期的“内功”修炼，旨在实现“十五五”良好开局 [2][3][9] - 预计2026年宏观政策将延续积极基调，但不会采取“大水漫灌”式的强刺激，同时做好逆周期和跨周期调节 [3][4] 政策基调与总体形势 - 政策基调由2024年的“稳中求进，以进促稳、守正创新”转变为“坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应”，表态偏温和 [4][10] - 对外部环境的判断由2024年“外部环境变化不利影响加深”转为“外部环境变化影响加深”，去除了“不利”二字，显示政策层战略自信提升 [9][10] - 对经济形势的总结强调“国内供强需弱矛盾突出”和“重点领域风险隐患较多”，并提出“坚定信心、用好优势、应对挑战” [9] 财政与货币政策 - **财政政策**：强调继续实施更加积极的财政政策，保持“必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”，表述较2024年“提高财政赤字率”更温和，预计2026年赤字率维持在**4%** 左右 [4][10] - **财政政策**：提出“规范税收优惠和财政补贴政策”，旨在从制度层面解决地方保护和“内卷式”竞争问题，并稳定宏观税负 [4][10] - **货币政策**：延续“适度宽松”基调，新增“把促进物价合理回升作为重要考量”，并提出“灵活高效运用降准降息等多种政策工具” [4][11] - **货币政策**：预计渐进式的降息降准在2026年仍会延续 [4][11] 扩大内需的具体抓手 - **投资**：明确要“推动投资止跌回稳”，并将“继续发挥新型政策性金融工具作用”以支持建设支出 [4][11] - **消费**：以改革的办法推动服务消费，通过供给促需求，具体措施包括“清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力” [4][11] - **消费**：通过供给创造需求，实施“康复护理扩容提升工程”、“增加普通高中学位供给”等，并制定“服务业扩能提质行动方案” [11][13] 深化改革与市场建设 - 中央层面提及整治“内卷式”竞争，主要依靠中长期制度改革，具体抓手包括“制定全国统一大市场建设条例”和“规范税收优惠、财政补贴政策” [5][12] - 反内卷措施以供给端为主，预计对拉动PPI回升的作用相对温和 [5][12] 风险防范与民生保障 - **房地产**：政策延续，提出“深化住房公积金制度改革”，可能参考历史经验推进，如降低公积金贷款利率、支持购买保障房、提高租房提取比例等 [5][12] - **地方债务**：化债政策强调“积极有序”、“督促各地主动化债”，2026年财政环境或与2025年一致，化债和民生支出可能挤压预算内建设支出 [5][12] - **稳民生**：会议从医保、教育入学、就业、医疗护理等多方施策，侧重从供给数量和质量的方式稳民生 [6][13] - **稳增长**：考虑到稳就业的要求及“十五五”开局之年的需要，预计2026年经济增速目标将保持相对稳定 [13] 产业发展与重大项目方向 - 坚持“双碳”引领，提及“加快新型能源体系建设”、“加强气象监测预报预警体系建设，加紧补齐北方地区防洪排涝抗灾基础设施短板” [6][13] - 能源、水利等领域可能是重大项目的投资方向 [6][13]

中央经济工作会议会议确定，明年经济工作抓好以下重点任务。 一是坚持内需主导，建设强大国内市场。深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划。扩 大优质商品和服务供给。优化"两新"政策实施。清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力。推 动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施"两重"项目，优化地方政府专项债券用途管 理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力。高质量推进城市更新。 二是坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能。制定一体推进教育科技人才发展方案。建设北京(京津冀)、 上海(长三角)、粤港澳大湾区国际科技创新中心。强化企业创新主体地位，完善新兴领域知识产权保护 制度。制定服务业扩能提质行动方案。实施新一轮重点产业链高质量发展行动。深化拓展"人工智能 +"，完善人工智能治理。创新科技金融服务。 六是坚持"双碳"引领，推动全面绿色转型。深入推进重点行业节能降碳改造。制定能源强国建设规划纲 要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用。加强全国碳排放权交易市场建设。实施固体废物综合治理 行动，深入打好蓝天、碧水、净土保卫战，强化新污染物治理。扎实推进"三北"工程攻坚战，实施自然 保护 ...

宏观政策总基调 - 2026年政策取向为“稳中求进、提质增效”，其中“提质增效”是新要求，意味着宏观政策将更注重落地效果而非仅强调总量扩张 [2] - 政策将加大逆周期和跨周期调节力度，工具选择范围更丰富，注重质效导向 [2][10] - 会议客观指出经济发展面临老问题与新挑战，外部环境影响加深，国内供强需弱矛盾突出，重点领域风险隐患较多 [4][14] 财政政策 - 将继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量 [10][15] - 表述相比2024年“提高财政赤字率”略显克制，可能意味着明年广义财政赤字率难有大幅提升，基准情形或与今年大体持平 [20][23] - 将加强财政科学管理，优化支出结构，规范税收优惠和财政补贴政策 [10][23] - 推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，2025年中央预算内投资规模为7350亿元，较去年增长5.0%，预计明年增速有望继续高于总体财政支出水平 [6][10] - 继续发挥新型政策性金融工具作用，不排除明年仍有增量，但考虑到2025年工具在10月底才发放完毕，明年若新增规模，投放时点或更可能在2季度及以后 [6][10] - 优化地方政府专项债券用途管理（2024年为“增加发行使用”） [10] 货币政策 - 继续实施适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量 [11][15][19] - 灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，表述从去年的“适时”调整为“灵活高效”，意味着宽松政策的灵活性会进一步提升 [11][24] - 引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [11][15] - 会议未再提“使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配”，政策可能更加重视政策质量 [11] - 新提法意味着明年货币政策放松会加快，尤其是基准利率下调可能会加快 [20] 扩大内需 - 坚持内需主导，建设强大国内市场，是明年经济工作的首要任务 [5][15][25] - **消费侧**：制定实施城乡居民增收计划，优化“两新”（消费品以旧换新、新能源汽车）政策实施，预计2026年或继续实施消费以旧换新政策 [6][15] - **供给侧**：扩大优质商品和服务供给，清理消费领域不合理限制措施（可能指向汽车、住房等），释放服务消费潜力 [5][15] - **投资侧**：推动投资止跌回稳，2025年1-10月固定资产投资累计同比下降1.7%，下半年基建投资同比负增长，将通过政府投资引领带动，有效激发民间投资活力 [6] 科技创新与产业政策 - 坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能，一体推进教育科技人才发展 [12][15] - 建设北京、上海、粤港澳三大国际科技创新中心，强化企业创新主体地位 [12] - 实施新一轮重点产业链高质量发展行动，提升产业链供应链韧性和安全水平 [12] - 深化拓展“人工智能+” [12][15] 房地产领域 - 着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给 [7][17][29] - 鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房，需关注后续实践上能否创新以推动存量住房收储上量 [7][29] - 深化住房公积金制度改革，目前多地创新优化相关政策如提高贷款额度、异地互认互贷以及“商转公”等，值得进一步推广 [7][30] - 加快构建房地产发展新模式，中短期内内涵主要落在完善商品房开发、融资、销售等基础制度上 [29][30] 重点领域风险化解 - **地方政府债务风险**：积极有序化解，督促各地主动化债，不得违规新增隐性债务，首次提出要多措并举化解地方政府融资平台“经营性债务风险” [9][17][23] - **改革攻坚**：深入整治“内卷式”竞争，增强企业获得感，加紧清理拖欠企业账款 [9][15] 对外开放 - 稳步推动开放，有序扩大服务领域自主开放，鼓励支持服务出口 [12] - 积极发展数字贸易、绿色贸易，深化外商投资促进体制机制改革 [12][16] - 推动商签更多区域和双边贸易投资协定 [12] 农业发展 - 抓好粮食生产，促进粮食等重要农产品价格保持在合理水平 [42] - 粮食稳产保供关键在科技，生物育种产业正迎来从量变到质变节点，“AI+农业”智慧农业综合服务商有望进入发展快车道 [42] - 生猪养殖行业，“反内卷”产能调控政策推动行业迈入高质量发展新阶段，强化振幅收敛、波动下降的“猪价新范式”，2026年周期下行期间猪价或现温和回落 [42] 债券市场展望 - 宏观政策基调较为积极，尤其是货币政策放松力度可能加大，继续看好明年债券市场表现 [21] - 近期债市调整带来较好的介入机会，建议在今年年底到明年一季度积极关注相应配置机会 [21] A股市场展望 - 在中外流动性宽松周期共振背景下，A股市场估值相对合理，AI科技革命与能源革命支撑部分产业需求，上市公司业绩改善助力市场震荡上行趋势延续 [17] - 当前时点至明年初，建议仍重点关注大盘成长风格，明年一季度关注更持续的风格切换可能性 [17] - 本次会议化解风险部分关于地产政策的表述较多，超出市场预期，地产链相关领域可能受到阶段性关注 [17]