国内成品油价格调整预测 - 本计价周期（2025年11月24日至12月8日）内，国内成品油零售限价预计下调与搁浅概率并存，调价窗口为12月8日24时 [1] - 截至第9个工作日，参考原油变化率为-1.26%，预计汽柴油下调55元/吨，略高于国家发改委50元/吨的调价红线 [1] - 若按当前测算下调，折合升价汽、柴油下调幅度约0.04元/升，消费者加满一箱50升92号汽油预计节省约2元，用油成本变化有限 [1] 国际原油市场行情分析 - 本计价周期国际原油价格呈现窄幅波动行情，变化率在负值低位运行 [1] - 地缘溢价继续存在对原油价格形成支撑，但季节性需求淡季导致基本面偏弱拖累价格 [1] - 欧洲局势扰动、美国石油累库、市场观望以及感恩节假期交投清淡共同导致价格窄幅波动 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃期货小幅回落 ，现货方面线性LL和拉丝PP中石化、中石油均平稳 ，下游需求端总体开工率处于高位 ，需求稳步释放 ，但市场情绪受原油以及商品整体弱势影响 ，聚烯烃自身估值处于低位 ，反弹后总体维持低位震荡 ，后市关注消费边际情况以及供给和排产水平 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 前日LL期货1月、5月、9月收盘价分别为6776、6829、6867元/吨 ，较前2日分别涨跌-32、-45、-46元/吨 ，涨跌幅为-0.47%、-0.65%、-0.67% ，成交量分别为210139、118193、1134 ，持仓量分别为386484、269785、4453 ，持仓量增减分别为-16226、14989、180 ；PP期货1月、5月、9月收盘价分别为6359、6452、6482元/吨 ，较前2日分别涨跌-23、-26、-21元/吨 ，涨跌幅为-0.36%、-0.40%、-0.32% ，成交量分别为206027、87292、1646 ，持仓量分别为450199、292556、17718 ，持仓量增减分别为-9702、10392、161 [2] - LL期货1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为-53、-38、91 ，前值分别为-66、-39、105 ；PP期货1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为-93、-30、123 ，前值分别为-96、-25、121 [2] 原料&现货市场 - 原料甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷、PP回料、华北粉料、地膜现值分别为2116元/吨、6065元/吨、583美元/吨、5600元/吨、6150元/吨、8700元/吨 ，前值分别为2130元/吨、6070元/吨、581美元/吨、5600元/吨、6150元/吨、8700元/吨 [2] - 中游LL华东、华北、华南市场现值分别为6850 - 7250、6700 - 7000、6900 - 7200元/吨 ，前值分别为6850 - 7250、6700 - 7000、6900 - 7200元/吨 ；PP华东、华北、华南市场现值分别为6250 - 6400、6150 - 6300、6300 - 6450元/吨 ，前值分别为6250 - 6400、6150 - 6300、6300 - 6450元/吨 [2] 消息 - 周四（12月4日）纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2026年1月期货结算价每桶59.67美元 ，比前一交易日上涨0.72美元 ，涨幅1.22% ，交易区间58.81 - 60.02美元 ；伦敦洲际交易所布伦特原油2026年2月期货结算价每桶63.26美元 ，比前一交易日上涨0.59美元 ，涨幅0.94% ，交易区间62.53 - 63.62美元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周燃料油合约整体震荡，跟随国际原油波动 欧佩克逐步放松减产，沙特等产油国剩余产能释放使中质含硫原油供应增加，支撑燃料油供应，后续炼厂检修结束或进一步增长 [2] - 俄罗斯受美国制裁及乌无人机袭击影响炼厂开工率下滑，但11月高硫燃料油发货量预计达221万吨，环比增加35万吨，供应呈恢复迹象 若俄乌局势缓和，俄供应或进一步增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 合约行情 - 本周燃料油主力合约FU2601收于2501元/吨，较前一周结算价跌1元/吨，跌幅0.04% 本周最高价2522元/吨，最低价2426元/吨，成交量2548897手，持仓量201892手，减少21702手 [3] 品种价格 - 燃料油期货合约价格呈近高远低反向市场格局，近强远弱 FU2601为主力合约，流动性持续集中，FU2602合约持仓量稳步增加 [6] 现货市场 基差数据 - 燃料油基准价较上月初下降，美元基准价也较上月初下跌，但具体数值未完整给出 [10] 综合观点 - 燃料油市场短期受原油震荡、库存波动及产业供需边际变化影响，预计区间震荡运行 多空因素交织，上方受原油价格压制，下方有炼厂替代需求及贸易缓和支撑，缺乏持续性趋势驱动 后市需关注原油价格、地缘政治、新加坡燃料油库存、国内燃料油产量及进出口数据变化 [12]

原油市场动态 - WTI原油期货价格从58.40美元/桶上涨至59.20美元/桶，跌幅收窄至0.3% [1] 地缘政治事件 - 俄罗斯总统普京表示将加强对乌克兰港口的打击力度 [1]

国际原油与成品油市场动态 - 11月下旬国际原油价格整体呈现震荡下行走势，市场观望情绪浓厚，业者进购意愿低迷 [1][3] - 市场预期俄乌可能达成停火协议令油价承压，但美联储降息预期导致的美元走弱及南美局势扰动对油价形成支撑，预计12月上旬国际原油价格或延续窄幅波动行情 [5] 国内成品油供需与库存 - 11月下旬国内柴油需求因气温降低及物流运输活跃度下降而无明显提升，需求不足抵消了部分地区现货资源偏紧的影响 [3] - 截至2025年11月27日，国内成品油贸易企业柴油库存占库容的比重为29.93%，较中旬降低0.16个百分点，同比增加0.04个百分点 [1] - 贸易企业多消化库存、以销定进为主，大单进购操作较上旬明显减少，预计12月贸易企业柴油库容率或环比继续下降 [1][3][6] 成品油价格与利润 - 受原油价格走低及国内需求欠佳影响，11月下旬汽、柴油批发市场价格整体呈震荡下滑走势，但因部分地区资源偏紧，价格下跌幅度受限 [3] - 11月24日国内成品油零售限价下调，在批发价格降幅有限的情况下，11月下旬国内汽、柴油批零价差整体收窄 [3] - 截至11月27日，销售地炼柴油平均理论利润为1223元/吨（折合1.04元/升），较中旬上涨2.24%；销售主营柴油理论利润为1003元/吨（折合0.85元/升），较中旬下跌4.53% [5] - 截至11月27日，销售地炼汽油理论利润为2026元/吨（折合1.50元/升），较中旬下跌3.91%；销售主营汽油理论利润为1863元/吨（折合1.38元/升），较中旬下跌0.90% [5] - 尽管批零价差收窄，但因汽油需求处淡季影响销量，目前民营加油站汽油优惠幅度仍在0.5-1.5元/升 [5] 市场展望 - 原油变化率仍处负值，持续震荡的原油价格对国内成品油市场难有提振，贸易企业对后市信心不足，进购操作难有明显增多 [5] - 12月份气温进一步降低，北方部分地区或遇雨雪天气，柴油需求将受到一定影响，预计市场价格难有明显上涨，贸易企业将继续以销定进为主 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月27日检修装置变动不大，塑料开工率维持在89%左右，处于中性水平；截至11月21日当周，PE下游开工率环比上升0.20个百分点至44.69%，整体仍处于近年同期偏低位水平；11月石化去库放缓，目前库存处于近年同期中性偏高水平；成本端原油价格下跌；供应上新增产能投产，塑料开工率略有下降；农膜进入旺季尾声，预计后续下游开工率下降，下游企业采购意愿不足，贸易商积极出货；供需格局未改且成本支撑减弱，预计近期塑料以偏弱震荡为主[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 11月27日检修装置变动不大，塑料开工率维持在89%左右，处于中性水平；截至11月21日当周，PE下游开工率环比上升0.20个百分点至44.69%，农膜仍处旺季，订单稳定，原料库存小幅增加，包装膜订单小幅增加，整体PE下游开工率处于近年同期偏低位水平；11月石化去库放缓，目前库存处于近年同期中性偏高水平；成本端原油价格下跌；供应上新增产能投产，塑料开工率略有下降；农膜进入旺季尾声，预计后续下游开工率下降，下游企业采购意愿不足，贸易商积极出货；供需格局未改且成本支撑减弱，预计近期塑料以偏弱震荡为主[1] 期现行情 - 期货方面，塑料2601合约减仓震荡运行，最低价6694元/吨，最高价6742元/吨，收盘于6699元/吨，在60日均线下方，跌幅0.61%，持仓量减少1873手至495726手[2] - 现货方面，PE现货市场多数稳定，涨跌幅在 - 80至 + 50元/吨之间，LLDPE报6770 - 7150元/吨，LDPE报8620 - 9280元/吨，HDPE报6930 - 7600元/吨[3] 基本面跟踪 - 供应端，11月27日检修装置变动不大，塑料开工率维持在89%左右，处于中性水平[4] - 需求方面，截至11月21日当周，PE下游开工率环比上升0.20个百分点至44.69%，农膜仍处旺季，订单稳定，原料库存小幅增加，包装膜订单小幅增加，整体PE下游开工率处于近年同期偏低位水平[4] - 库存方面，周四石化早库环比减少0.5万吨至65万吨，较去年同期高4.5万吨，11月石化去库放缓，目前库存处于近年同期中性偏高水平[4] - 原料端，布伦特原油02合约下跌至63美元/桶下方，东北亚乙烯价格环比持平于720美元/吨，东南亚乙烯价格环比持平于730美元/吨[4]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 11月26日检修装置变动不大塑料开工率维持在89%左右处于中性水平，PE下游开工率环比上升0.20个百分点至44.69%仍处于近年同期偏低位，11月石化去库放缓库存处于近年同期中性偏高水平，成本端原油价格下跌，供应上新装置投产塑料开工率略有下降，农膜进入旺季尾声预计后续下游开工率下降，下游采购意愿不足贸易商降价出货，供需格局未改成本支撑减弱，预计近期塑料偏弱震荡 [1] 行情分析 - 11月26日检修装置变动不大塑料开工率维持在89%左右处于中性水平，截至11月21日当周PE下游开工率环比上升0.20个百分点至44.69%，农膜处于旺季订单稳定，农膜原料库存和包装膜订单小幅增加，整体PE下游开工率仍处于近年同期偏低位，11月石化去库放缓库存处于近年同期中性偏高水平，成本端原油价格下跌，供应上新装置投产塑料开工率略有下降，农膜进入旺季尾声订单稳定但成色不及预期，温度下降北方需求减少，预计后续下游开工率下降，下游采购意愿不足刚需为主，贸易商降价出货，供需格局未改成本支撑减弱，预计近期塑料偏弱震荡 [1] 期现行情 期货方面 - 塑料2601合约增仓震荡下行，最低价6696元/吨，最高价6780元/吨，收盘于6707元/吨，在60日均线下方，跌幅1.31%，持仓量增加9240手至497599手 [2] 现货方面 - PE现货市场多数下跌，涨跌幅在 -80至 +0元/吨之间，LLDPE报6770 - 7150元/吨，LDPE报8620 - 9280元/吨，HDPE报6930 - 7600元/吨 [3] 基本面跟踪 供应端 - 11月26日检修装置变动不大，塑料开工率维持在89%左右，处于中性水平 [4] 需求方面 - 截至11月21日当周，PE下游开工率环比上升0.20个百分点至44.69%，农膜处于旺季订单稳定，农膜原料库存和包装膜订单小幅增加，整体PE下游开工率处于近年同期偏低位水平 [4] 库存情况 - 周三石化早库环比减少3万吨至65.5万吨，较去年同期高5万吨，11月石化去库放缓，目前石化库存处于近年同期中性偏高水平 [4] 原料端 - 布伦特原油01合约下跌至63美元/桶下方，东北亚乙烯价格环比持平于720美元/吨，东南亚乙烯价格环比持平于730美元/吨 [4]

报告行业投资评级 - 投资观点为震荡，单边策略为震荡，套利策略为无 [3] 报告的核心观点 - 沥青市场供给收缩需求走弱，库存去化，价格受需求疲软影响有下行压力，整体走势跟随原油波动 [3] 根据相关目录分别总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，11月地炼排产降低，国内沥青总排产计划225万吨，环比减少18%，同比减少7万吨，本周沥青供给因装置停产和转产收缩，厂库去库，供需结构改善 [3] - 需求方面，本周沥青需求整体走弱，受施工淡季影响下游终端需求减弱，山东地区出货量因终端需求支撑和合同交付增加，但整体仍下滑，预计下周出货量回落 [3] - 库存方面，本周国内沥青库存持续去化，厂库和社会库均下降，山东、华东地区去库显著，下周库存预计继续减少 [3] - 成本方面，本周国际原油市场震荡，前期因袭击和制裁推高油价，后期和平谈判消息使油价回吐涨幅，市场在供应扰动与地缘博弈间拉锯 [3] 价格 - 展示了2021 - 2025年度重交沥青在华东、华南、华北、山东等地的主流市场价走势 [5][8] 价差&基差&交割利润 - 展示了2021 - 2025年度沥青裂解价差、沥青 - 焦化料价差以及主要地区基差走势 [12][13][14] 供给 - 排产预期方面，展示了2025年1 - 10月中国沥青排产和产量情况，以及不同地区产量走势 [17][21][24] - 产能利用率方面，展示了2021 - 2025年度中国及山东、华东、华北、华南等地重交沥青产能利用率走势 [29][31][33] - 检修损失量方面，展示了2018 - 2025年中国沥青检修损失量的周度和月度数据 [40] 成本&利润 - 展示了2021 - 2025年山东地区沥青生产毛利走势，以及稀释沥青价格、升贴水、港口库存等数据 [43][44][47] 库存 - 厂内库存方面，展示了2022 - 2025年中国及山东、华东、华北、华南、东北地区厂内库存及库存率情况 [52][54][55] - 社会库存方面，展示了2022 - 2025年中国及山东、华东、华北、华南、东北地区社会库存情况 [58] 需求 - 出货量方面，展示了2022 - 2025年中国及山东、华东、华北、华南、东北地区沥青出货量情况 [61] - 下游开工率方面，展示了道路改性沥青、改性沥青、建筑沥青、防水卷材等开工率走势 [63][64][67] - 改性沥青开工率方面，展示了2022 - 2025年中国及山东、华东、华北、华南、东北地区改性沥青开工率情况 [70]

油价走势与影响因素 - 国际原油价格呈现宽幅震荡行情，主要受美俄有关俄乌冲突消息影响，导致地缘溢价回吐，油价承压调整[1] - 美国原油库存出现意外去库，同时美国单周汽油需求和馏分油需求环比增加，表明石油基本面短期偏强，对油价形成支撑[1] - 国内参考的原油变化率在负值范围内波动，第9个工作日测算值为-1.24%[1] 国内成品油价格调整预测 - 预计国内成品油零售限价将压线下调，下调幅度为55元/吨，略高于50元/吨的调价红线[1] - 调价窗口时间为2025年11月24日24时[1] - 折合升价，汽、柴油下调幅度约为0.05元/升，加满一箱50升的92号汽油预计节省2.5元[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE今日走势震荡，PP今日走势也震荡 [4][6] 各品种概述 LLDPE - 基本面：10月官方PMI为49，较上月降0.8个百分点，制造业景气度回落；原油中长期“供增需减”，对成本端支撑有限；10月30日中美领导人会晤，美方取消部分关税并暂停调查，中方调整反制措施，10月下旬美欧对俄油制裁升级致油价反弹；农膜旺季需求延续，开工高位，其余膜类备货渐结束；当前LL交割品现货价6910（-60），基本面整体中性 [4] - 基差：LLDPE 2601合约基差22，升贴水比例0.3%，中性 [4] - 库存：PE综合库存46.6万吨（-9.9），中性 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净多，翻多，偏多 [4] - 预期：塑料主力合约盘面震荡，受中美会谈、俄油制裁升级、原油反弹、农膜旺季需求延续及产业库存中性等因素影响，预计PE今日走势震荡 [4] - 利多因素：俄油面临新制裁，油价反弹；中美会谈达成阶段性缓和 [5] - 利空因素：需求同比偏弱；四季度新增投产多 [5] - 主要逻辑：供过于求，受国内宏观政策影响 [5] PP - 基本面：10月官方PMI为49，较上月降0.8个百分点，制造业景气度回落；原油中长期“供增需减”，对成本端支撑有限；10月30日中美领导人会晤，美方取消部分关税并暂停调查，中方调整反制措施，10月下旬美欧对俄油制裁升级致油价反弹；塑编受旺季影响支撑需求，管材需求有所回暖；当前PP交割品现货价6550（-80），基本面整体中性 [6] - 基差：PP 2601合约基差 -26，升贴水比例 -0.4%，中性 [6] - 库存：PP综合库存59.5万吨（-4.3），偏空 [6] - 盘面：PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [6] - 主力持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空 [6] - 预期：PP主力合约盘面震荡，受中美会谈、俄油制裁升级、原油反弹、下游旺季支撑需求及产业库存中性偏高等因素影响，预计PP今日走势震荡 [6] - 利多因素：俄油面临新制裁，油价反弹；中美会谈达成阶段性缓和 [7] - 利空因素：需求同比偏弱；四季度新增投产多 [7] - 主要逻辑：供过于求，受国内宏观政策影响 [7] 行情数据 LLDPE - 现货行情：现货交割品价格6910（-60），LL进口美金813（0），LL进口折盘7113（+6），LL进口价差 -203（-66） [8] - 期货盘面：01合约价格6888（-11），基差22（-49），L01价格6888（-11），L05价格6967（-7），L09价格7020（-7） [8] - 库存：仓单12675（-31），PE综合厂库46.6（0.0），PE社会库存51.0（-1.8） [8] PP - 现货行情：现货交割品价格6550（-80），PP进口美金790（0），PP进口折盘6916（+6），PP进口价差 -366（-86） [8] - 期货盘面：01合约价格6576（-14），基差 -26（-66），PP01价格6576（-14），PP05价格6671（-3），PP09价格6692（-1） [8] - 库存：仓单14569（0），PP综合厂库59.5（0.0），PP社会库存32.0（0.0） [8] 供需平衡表 聚乙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PE进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018| |1869.5| |1599.84|1379.72|46.3%|2979.56|39.55|2979.56| | |2019| |1964.5|5.1%|1765.08|1638.16|48.1%|3403.24|36.61|3406.18|14.3%| |2020| |2314.5|17.8%|2008.47|1828.16|47.7%|3836.63|37.83|3835.41|12.6%| |2021| |2754.5|19.0%|2328.34|1407.76|37.7%|3736.1|37.57|3736.36|-2.6%| |2022| |2929.5|6.4%|2532.19|1274.55|33.5%|3806.74|38.93|3805.38|1.8%| |2023| |3189.5|8.9%|2807.37|1264.72|31.1%|4072.09|41.43|4069.59|6.9%| |2024| |3584.5|12.4%|2773.8|1360.32|32.9%|4134.12|47.8|4127.75|1.4%| |2025E| |4319.5|20.5%| | | | | | | | [13] 聚丙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018| |2245.5| |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| | |2019| |2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| |2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| |3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| |3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| |3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| |4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| |4906|11.0%| | | | | | | | [15]