行业转型趋势 - 2025年以来，资本市场投资端改革深化和财富管理行业正加速向以客户利益为核心的买方投顾模式转型，资产配置能力成为行业竞争新焦点 [1] - 在低利率、净值化背景下，以买方投顾为牵引的财富管理转型已从“理念共识”全面迈入“实践攻坚”阶段 [2] 行业培训动态 - 广东证券期货业协会联合广州投资顾问学院于12月5日成功举办“买方投顾业务系列公益课程第一期——大类资产配置及投资组合构建专题培训” [1] - 培训采用“线下 + 线上”联动模式，线下会场参与人数超80人，线上直播观看人次近4.49万，引起行业广泛关注 [1] - 广州投资顾问学院作为全国首家买方投顾专业培训机构，两年以来收获业内高度认可 [2] - 未来，学院将继续携手协会推出系列公益课程和投教活动，旨在赋能从业人员成长，共同构建成熟规范的买方投顾生态 [2][4] 核心专业能力 - 资产配置是投顾在提供交易咨询基础上的新技能，能帮助投顾更多地参与到客户家庭财务和投资决策中，对拓宽服务边界、提升影响力、培养稳定客群及自身职业发展有重要意义 [3] - 大类资产配置的核心特点是“风险前置”，需通过KYC流程深入了解客户，体现“以客户为中心”的买方服务理念 [3] - 明确具体的策略和配置权重是机构投研部门为投顾赋能最重要的工作之一 [3]

文章核心观点 - 公募基金代销行业正经历结构性调整，基金管理人正密集终止与部分代销机构的合作，行业从“规模至上”转向“价值导向”，中小代销机构面临严峻的生存与转型考验 [1][4] 行业动态与数据 - 截至12月9日，今年下半年以来已有34家基金管理人发布与16家代销机构终止合作的公告，涉及独立基金销售机构、银行、期货公司等多类型主体 [1][4] - 方正中期期货自11月28日起全面停止基金销售业务，其“方小金”App下线，金鹰基金、广发基金、招商基金等多家管理人随即宣布与其终止合作 [2] - 被清退的代销机构主要集中在两类：客户规模小、服务能力弱的小型独立销售机构，以及基金销售非核心业务、资源投入难以持续的跨界参与者（如期货公司） [2] 行业变革驱动因素 - **费率改革冲击盈利**：公募基金费率改革导致管理费、托管费及代销佣金下降，直接冲击了以销售佣金为主要收入来源的代销机构（特别是中小机构）的盈利水平 [3] - **头部效应加剧竞争**：基金代销行业已形成明显头部效应，大型机构在市场份额、客户资源、品牌影响力上占优，中小代销机构难以竞争 [3] - **合规成本持续上升**：监管部门加大对基金代销业务的合规性要求，合规性与内控成为合作的首要前提 [4] - **监管引导模式转型**：从2019年基金投顾业务试点，到2025年《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》发布，监管层引导行业从“卖方销售”转向“买方投顾”，推动机构从“卖产品”转向“为客户创造长期价值” [5] 基金管理人策略转变 - 基金公司对合作方的考核标准发生根本转变，从过去单纯追求规模转向更为综合和长期的评估 [4] - 选择代销伙伴时，除了合规性与内控要求，代销机构的客户规模、市场影响力及销售业绩也成为关注重点 [4] 代销机构转型方向 - 相关机构需要围绕“为客户创造长期价值”这一核心，通过加强投研团队建设、完善投资全周期陪伴服务等方式，建立差异化竞争优势 [5] - 代销机构可探索差异化服务或转向技术服务商角色，具体路径需与机构的配套资源支持和业务优势相契合 [6] - 当前中小代销机构仍较为依赖传统销售模式，缺乏科技投入、投顾人才和服务创新能力，生存空间收窄 [4]

文章核心观点 文章以近期某金融产品风险事件为引，旨在为个人投资者提供在“前所未有的低利率环境”下的投资启示，核心观点是投资者需建立理性的收益预期、坚持分散投资、选择专业顾问，并指出机构投资者面临同样困境，需在股市中寻找结构性机会 [1][5][13] 对个人投资者的启示 - **建立理性的无风险利率认知**：余额宝7日年化收益率已无限接近“破1”，标志着极低利率环境 [2] - **设定固收类产品的合理收益预期**： - 活期化产品（如货币基金、现金理财）费后7日年化收益率铁定超不过1.5% [3] - 纯债基金或理财，若满仓2-3年期AA城投债（如“25渝足01”收益率约2.5%），产品费后静态收益率撑死很难超过2.5% [3] - 在当前国内市场，纯债理财产品若业绩比较基准超过2.5%即需警惕 [3] - 对于20%权益的“固收+”产品，假设权益部分年赚10%，债券部分2.5%，加权后收益约4%，费后则低于3.5% [4] - **结论**：投资者应对收益率有基本判断的“锚”，若产品收益率远高于此锚，则意味着承担额外风险或将成为均值回归的代价 [5] 投资组合管理原则 - **必须控制投资集中度**：投资可以少赚，但不要大亏 [6] - **分散投资的重要性**：以500万资金为例，不应将300万集中投资于单一融资类产品或企业，应学习机构（如保险）控制单一资产占比的做法 [7] - **量化影响**：通过分散（如组合内每个基金不超过3%），即使底层资产踩雷，对整体组合影响也微乎其微（3%*3%=0.09%） [7] - **核心逻辑**：亏损50%需要上涨100%才能回本，因此避免因过度集中而导致大亏至关重要 [8] 投资顾问的选择 - **分析高收益产品宣传的动因**：理财子公司之间存在“剧场效应”与“打榜产品”营销 [9] - **评估理财经理/投资顾问的动机**：若其推荐明显高于市场合理收益的“打榜产品”，原因无非是“蠢”（认知不足）或“坏”（明知故犯） [10] - **选择标准**：应寻找专业、能从客户角度进行资产配置而非仅为完成KPI的顾问，其认知与良知是客户投资回报的上限 [11] - **行业趋势**：以投资者为中心的买方投顾模式被认为是资管行业的未来终局 [11] 机构投资者面临的挑战与出路 - **共同困境**：打破刚兑、非标供给下滑、利率下行等问题同样困扰险资等机构投资者 [12] - **机构投资者的特殊压力**：保险资金来自长期保单，到期高收益资产面临巨大的再配置压力，环境比个人投资者更“恶劣” [12] - **主要出路**：在“前所未有的低利率环境”下，机构需在股市中寻找结构化的投资机会 [13] 近期市场热点分析 - **A股与港股市场表现**： - A股市场热度褪去，跌幅中位数超过1%，仅“达链”（英伟达产业链）相关板块因消息面大涨 [16] - 港股表现更差，恒生指数跌1.3%，恒生科技指数跌近2% [17] - **港股资金面面临“双杀”**： - 南下资金视角：因保险风险因子下调、公募薪酬新规等政策围绕A股，资金可能在A股与港股间再平衡，对港股不利 [18] - 外资视角：10年期日债与美债收益率在美联储10月底降息后加速上行，压制港股估值 [18] - 市场走势印证：恒生科技指数ETF（513180）与恒生互联网ETF（513330）在10月底降息结束后开启一轮明显回撤 [21] - **长期关注要点**： 1. 美联储降息周期是否持续 2. 国内低利率环境是否变化 3. 港股大科技盈利的边际变化 [23] - **长期配置观点**：拉长周期看，下跌带来安全边际，长期配置型资金可越跌越买，南下资金在下跌过程中也呈越跌越买状态 [24][25] - **潜在结构性风险**： - 若整车企业经营持续逆风，恒生互联网指数表现可能持续优于恒生科技指数 [27] - 若未上市的字节系保持强势，可能挑战部分港股大科技公司的护城河 [28]

行业改革方向与共识 - 公募基金费率改革或将迎来重磅举措 围绕“投顾份额”的讨论日渐深入 业界已逐渐形成共识 认为“投顾份额”是未来的改革方向 [1] - 设立投顾份额是公募基金行业落实费率改革 践行“金融为民”理念的重要举措 通过优化费率结构直接降低投资者的综合持有成本 [1] - 设立投顾份额有望促进“优质产品”与“专业服务”之间的良性互动 改善投资者持有体验 增强公募基金负债端的稳定性 有助于促进资本市场运行更加平稳、理性 [1] 投顾份额的定义与准备 - 投顾份额指为基金投资顾问业务单独设立的一类基金份额 是基金管理人在现有基金份额之外增设的专门份额 [4] - 这类份额通常会对其费率结构进行专门设计 对申购费、销售服务费等多项费率给予一定程度的减免或优化 投顾机构通过向客户收取基于资产规模的投顾服务费来获得报酬 该费用与基金份额本身的费用相互分离、透明披露 [4] - 多家基金公司已在做相关方案 为申请投顾份额做准备 有基金公司已经做好系统等各个方面准备 [2][4] 推动投顾份额的紧迫性与价值 - 推动投顾份额设立具有一定的现实紧迫性 一是在“客户立场”原则下 从制度层面巩固和保障投顾机构践行信义义务 二是降低投资者的综合持有成本 落实“让利于民” 三是为投顾策略灵活调整、账户集中管理及服务费清晰核算提供更便利载体 助力业务数字化、规模化发展 [5] - 投顾的首要价值在于精准的客户洞察与系统性财富规划 核心是追求客户账户整体价值的长期稳健增长 而非单只基金的短期业绩 [7] - 投顾机构能提供持续的顾问服务 如市场解读、行为引导、情绪疏导 帮助投资者克服人性弱点 同时策略经理会进行专业的动态管理 审慎调整投资组合 [8] 业务模式与收费逻辑转变 - 在“投顾份额”模式下 投顾机构收入完全依赖客户支付的投顾服务费 只有真正扎实做好投顾服务 获得客户信任 才能筑牢付费基础 [6][7] - 经过6年基金投顾业务实践 客户已经逐步认可基金投顾服务的内涵与价值 也愿意为这个服务支付费用 [8] - 推广“投顾份额”意味着要适配全新的收费逻辑与服务模式 要求基金管理人在费率设计上转向更透明、更强调服务价值的结构 [9] 海外经验借鉴与生态构建 - 海外成熟市场经验可为国内提供借鉴 英国2012年零售分销审查改革强制推行免佣份额 倒逼行业剥离销售佣金 实现投顾机构与客户利益根本一致 美国投顾市场中 基金产品免佣份额是投资顾问业务的重要载体 [9] - 行业需形成合力 共同构建健康可持续的买方投顾生态 相关机构可能面临“短期利益与长期转型”的冲突 需要紧密协作 规避简单的价格竞争 着眼于长远的服务质量提升 助力规模快速增长形成规模效应 [10] - 随着基金投顾业务试点转常规推进 以及行业在制度建设、能力提升和生态协作上的持续探索 以投顾份额为重要载体的买方投顾生态有望逐步成熟 [9] 与长期趋势的协同潜力 - “投顾份额”的发展与ETF普及、养老金投资等具有深度结合的巨大潜力 ETF的低费率、高透明特性为“投顾份额”提供了优质底层资产 而养老金的长期属性则完美匹配“投顾份额”的服务周期 [10] - ETF是构建投资组合的标准化投资工具 具有成本低廉、结构透明等特点 能够极大拓宽投顾业务的投资范围 为投资者定制更加个性化的配置方案 [11] - 个人养老金投资是跨越数十年的长期财富积累 基金投顾可以更好地解决投资者的长期目标与短期市场波动、投资行为偏差之间的核心矛盾 三者结合将构建一个“低成本底层资产+专业资产配置+长期资金”的健康生态 [11]

公募基金费率改革与“投顾份额”的推进 - 行业围绕“投顾份额”的讨论日渐深入，业界已逐渐形成共识，认为“投顾份额”是未来的改革方向[1] - 设立投顾份额是公募基金行业落实费率改革、践行“金融为民”理念的重要举措，旨在降低投资者综合持有成本，让利于民[1] - 此举有望促进“优质产品”与“专业服务”良性互动，改善投资者持有体验，增强公募基金负债端稳定性，并提升其服务实体经济与居民财富管理的功能[1] “投顾份额”的定义与准备工作 - 投顾份额指为基金投资顾问业务单独设立的一类基金份额，是在现有基金份额（如A类、C类）之外增设的专门份额[2] - 参考海外实践，这类份额通常会对其费率结构进行专门设计，对申购费、销售服务费等给予一定程度的减免或优化[2] - 投顾机构通过向客户收取基于资产规模的投顾服务费获得报酬，该费用与基金份额本身的费用相互分离、透明披露[2] - 多家基金公司已在做相关方案，为申请投顾份额做准备，包括设定相应份额并做好销售统计等细节工作[2] 推动“投顾份额”的意义与紧迫性 - 推动投顾份额设立具有一定的现实紧迫性[3] - 在坚守“客户立场”原则下，投顾份额通过透明的费率结构设计，从制度层面巩固和保障投顾机构践行信义义务，更好地服务客户利益[3] - 投顾份额有助于降低投资者的综合持有成本，是落实公募基金行业高质量发展、切实“让利于民”的抓手[3] - 投顾份额为投顾策略的灵活调整、账户的集中管理及服务费的清晰核算提供了更便利的载体，可助力投顾业务数字化、规模化发展[3] “投顾份额”模式下的服务价值与信任基础 - 在“投顾份额”模式下，投顾机构收入完全依赖客户支付的投顾服务费，只有扎实做好服务、获得客户信任，才能筑牢付费基础[4] - 向客户清晰证明并传递投顾服务价值的关键，在于提供贯穿全生命周期的专业财富管理服务，让投资者感受到省心省力与长期价值[4] - 投顾的首要价值在于精准的客户洞察与系统性财富规划，核心是追求客户账户整体价值的长期稳健增长，而非单只基金的短期业绩[4] - 经过6年实践，客户已逐步认可基金投顾服务的内涵与价值，也愿意为此支付费用[5] 行业挑战、生态构建与国际借鉴 - 推广“投顾份额”意味着要适配全新的收费逻辑与服务模式，要求基金管理人在费率设计上转向更透明、更强调服务价值的结构[6] - 海外成熟市场经验可为国内提供借鉴，例如英国2012年零售分销审查（RDR）改革强制推行免佣份额，美国市场中基金产品免佣份额是投资顾问业务的重要载体[6] - 相关机构可能面临“短期利益与长期转型”的冲突，需要基金投顾管理机构、基金公司、销售机构紧密协作，规避简单价格竞争，着眼于长远服务质量提升[6] - 随着业务试点转常规推进及行业持续探索，以投顾份额为重要载体的买方投顾生态有望逐步成熟[6] “投顾份额”与长期趋势的协同潜力 - “投顾份额”的发展与ETF普及、养老金投资等具有深度结合的巨大潜力[7] - ETF的低费率、高透明特性为“投顾份额”提供了优质底层资产，而养老金的长期属性则完美匹配“投顾份额”的服务周期[7] - ETF是构建投资组合的标准化投资工具，成本低廉、结构透明，能极大拓宽投顾业务的投资范围，为投资者定制更个性化的配置方案[7] - 个人养老金投资是跨越数十年的长期财富积累，基金投顾可以更好地解决投资者长期目标与短期市场波动、行为偏差之间的核心矛盾[7] - 这种深度结合将推动行业从“产品销售驱动”转向“专业服务驱动”，构建“低成本底层资产+专业资产配置+长期资金”的健康生态[7]

文章核心观点 - 公募基金行业正积极讨论并筹备设立“投顾份额”，这被视为基金费率改革的重要方向和新举措，旨在降低投资者成本、改善持有体验并增强行业稳定性 [2] - “投顾份额”是为基金投资顾问业务单独设立的一类基金份额，其费率结构经过专门设计，旨在使投顾机构收入与基金费用分离，从而促进“买方投顾”生态的构建 [5] - 行业认为，“投顾份额”的成功依赖于投顾机构通过提供全生命周期的专业服务来赢得客户信任并筑牢付费基础，同时其发展将与ETF普及、养老金投资等长期趋势深度融合 [8][11][12] 根据相关目录分别进行总结 “投顾份额”的定义与筹备进展 - “投顾份额”指在现有基金份额（如A类、C类）之外，为基金投资顾问业务单独设立的一类份额，通常会对申购费、销售服务费等多项费率给予减免或优化 [5] - 投顾机构的报酬通过向客户收取基于资产规模的投顾服务费获得，该费用与基金份额本身的费用相互分离、透明披露 [5] - 多家基金公司已在准备相关方案和系统，为申请投顾份额做准备 [3][5] 推动“投顾份额”的意义与紧迫性 - 设立投顾份额是落实公募基金行业费率改革、践行“金融为民”和“让利于民”理念的重要举措，能直接降低投资者的综合持有成本 [2][6] - 有助于促进“优质产品”与“专业服务”的良性互动，改善投资者持有体验，增强公募基金负债端的稳定性，并提升其服务实体经济与居民财富管理的功能 [2] - 为投顾策略的灵活调整、账户的集中管理以及服务费的清晰核算提供了更便利的载体，可助力投顾业务数字化、规模化发展 [6] - 从制度层面巩固和保障投顾机构践行信义义务，更好地服务于客户利益 [6] “投顾份额”模式下的投顾服务价值与付费基础 - 在“投顾份额”模式下，投顾机构收入完全依赖客户支付的投顾服务费，因此必须通过扎实的服务获得客户信任才能筑牢付费基础 [7][8] - 投顾服务的核心价值在于提供贯穿全生命周期的专业财富管理服务，包括精准的客户洞察、系统性财富规划、个性化的资产配置以及持续的顾问服务（如市场解读、行为引导、情绪疏导） [8] - 经过6年实践，客户已逐步认可基金投顾服务的价值并愿意为此付费，前提是投顾机构需进行充分的信息披露并获得客户的理解与信任 [9] 行业面临的挑战与生态构建 - 推广“投顾份额”需适配全新的收费逻辑与服务模式，要求基金管理人在费率设计上转向更透明、更强调服务价值的结构 [10] - 行业可能面临“短期利益与长期转型”的冲突，需要基金投顾管理机构、基金公司、销售机构紧密协作，规避简单价格竞争，着眼于长远服务质量提升以形成规模效应 [11] - 可借鉴海外成熟市场经验，如英国2012年的零售分销审查（RDR）改革和美国市场基金产品免佣份额的实践 [10][11] “投顾份额”与长期趋势的融合潜力 - “投顾份额”天然与ETF普及、养老金投资形成协同效应：ETF的低费率、高透明特性为“投顾份额”提供了优质底层资产，而养老金的长期属性完美匹配“投顾份额”的服务周期 [11][12] - 借助ETF的高流动性与智能投顾的算法能力，基金投顾管理机构能推出高效调仓的投资解决方案，提升交易和管理效率 [12] - 这种深度结合将推动行业从“产品销售驱动”转向“专业服务驱动”，构建一个“低成本底层资产+专业资产配置+长期资金”的健康生态 [12]

文章核心观点 - 国联民生证券总裁葛小波认为，财富管理与资产管理本质不同，前者如同“医生”负责诊断客户需求与资产配置，后者如同“药”提供策略产品，当前行业需厘清两者关系并深化协同以服务客户 [2][5][6] - 中资券商与国际一流投行在财富管理服务能力、交易深度广度及国际影响力三方面存在显著差距，需通过重塑买方投顾模式、拓展多资产策略、科技赋能等方式追赶 [3][4] - 财富管理转型的核心难点在于“人”，即缺乏足够优秀的客户经理来建立客户信任并提供定制化方案，需提升专业素养并借鉴线上独立投顾的“顾”之长处 [7][8] - 券商资管应发挥私募属性优势，借鉴对冲基金模式，专注于策略丰富性、金融工程及灵活账户体系，以服务高净值客户，而非仅追求公募化转型 [2][10][11] - 国联民生证券合并后，国联资管规模突破1900亿元，未来将通过提升主动管理规模、加强投研团队、发展多元策略（如ABS）来巩固市场地位并持续增长 [12][13] 行业现状与差距分析 - 国内券商财富管理功能相对缺失，客户获得感较弱，与世界前十财富管理机构相比，在规模、服务能力、手段及客户信任度上均有差距 [3] - 中资券商在交易深度和广度上不足，个性化服务能力存在短板，难以满足成熟投资者对复杂策略、多元工具及风险规避的高要求 [3] - 中资机构国际影响力有限，虽在中国香港市场有一定影响力，但在亚洲乃至全球市场影响力不足，对“走出去”的国内企业及高净值客户综合服务能力仍待提升 [3] 财富管理与资产管理的本质与关系 - 财富管理核心是客户资产的保值增值与跨代传承，着力于资产配置，而非等同于经纪业务，需避免客户非理性操作导致的“基金赚钱基民不赚钱”现象 [5][6] - 资产管理核心在于策略，每种策略有其贝塔和回撤，而财富管理需通过配置不同风险收益特征的策略与产品来综合管理回撤风险，满足客户个性化需求 [5][6] - 两者关系如同“医生与药”，财富管理机构需基于高度信任，像医生一样精准匹配“药方”（资产配置），长期陪伴客户，目前行业缺乏此类信任场景 [2][6] 财富管理转型的挑战与路径 - 转型难点在于“人”，市场上优秀客户经理相对缺乏，其市场认知、客户需求理解、金融工具运用及科技赋能水平不足，难以提供有效解决方案 [7][8] - 需借助人工智能、多元化工具及系统化培训提升客户经理综合素养，并借鉴线上独立投顾在客户交流与陪伴（“顾”）方面的优势，弥补传统投顾短板 [7][8] - 财富管理应坚持全市场产品选择，为客户配置最优秀的产品，而非内部消化，强调多元化配置低相关性、高夏普比率、低回撤的产品以优化投资效果 [9] 券商资管的发展方向与优势 - 券商资管最大优势是产品和策略的丰富性，应借鉴对冲基金模式，发挥私募牌照禀赋，专注于对冲型策略（如统计套利、高频量化、衍生品组合）以设计高夏普比率、绝对收益特色的产品 [2][10][11] - 券商资管拥有灵活的账户体系，能高效覆盖多投资品种（包括海外市场），为高净值及专业机构客户提供定制化解决方案，在服务灵活度和执行效率上具备领先优势 [10][11] - 券商资管应持续发挥策略与金融工程优势，不必拘泥于获取公募牌照，其差异化竞争力在于通过组合构建满足专业投资者门槛的高净值客户需求 [10][11] 国联民生证券的实践与规划 - 国联与民生证券合并后，截至2025年9月末，国联资管管理规模突破1900亿元，私募规模在券商资管行业中排名第11名附近，民生证券资管补充了权益类策略 [12] - 未来五年，国联资管计划适度增长规模，保持市场地位，并大幅增加主动管理规模，同时提升策略灵活性，加强多策略能力 [12][13] - 公司将在ABS（尤其消费金融领域）巩固特色优势，拓展多元策略工具与多资产组合，并大力打造投研团队，结合金融工程与科技提升综合能力 [12][13] - 财富与资管业务在同一框架下统一领导，以促进认知贯通与策略协同，提升综合服务能力，但产品选择保持相对独立 [9] - 行业并购需充分考虑业务互补性，整合过程中人的因素最为关键，需妥善安排人员以实现“1+1>2”效果 [13]

文章核心观点 - 国联民生证券总裁葛小波认为，中国证券行业需对标国际一流，缩小在财富管理服务能力、交易深度广度及国际影响力方面的差距，行业转型的关键在于以客户为中心，构建基于信任的长期专业服务体系 [3][7][9][23] - 财富管理与资产管理本质不同，前者如同“医生”负责诊断客户需求与资产配置，后者如同“药”提供策略产品，当前行业需强化财富管理的资产配置核心功能，破解客户信任与人才难题 [3][11][12][14] - 券商资管应发挥私募属性优势，依托灵活的账户体系与丰富的对冲型策略，探索类似对冲基金的发展模式，而非仅追求公募化转型 [3][17][18] - 国联证券与民生证券合并后，国联资管规模突破1900亿元，未来将通过加强主动管理、多元化策略及投研团队建设以实现持续增长 [20][21] 中资券商与国际一流投行的差距 - **财富管理服务能力不足**：与全球前十财富管理机构相比，差距不仅体现在规模上，更在于服务能力、手段及客户信任度，客户整体获得感较弱 [8] - **交易深度与广度存在短板**：在满足复杂策略与资产配置需求的多元细分市场深度、交易工具与产品丰富度、便捷性及个性化服务能力方面落后于海外投行 [8] - **国际影响力有限**：在中国香港市场已有一定影响力，但在亚洲及全球市场影响力不足，对“走出去”的中国企业及高净值客户提供的综合服务仍不充分 [9] 财富管理与资产管理的本质与关系 - **核心职能差异**：财富管理核心是像医生一样诊断客户需求、进行资产配置，关注客户整体财富保值增值；资产管理核心是提供像药品一样的策略产品，关注单一产品净值 [3][11][12] - **需解决客户非理性行为**：国内权益类公募基金自2002年以来年化回报约12%，但基民常因高位申购、低位赎回导致“基金赚钱基民不赚钱”，财富管理需帮助客户避免此类非理性操作 [12] - **信任是核心难题**：行业缺乏基于高度信任的长期陪伴与专业协同关系，投资者需对市场怀有敬畏并信任机构的专业能力，才能建立有效服务关系 [12] 财富管理行业的挑战与转型路径 - **人才是关键瓶颈**：财富管理转型难在“人”，优秀的客户经理相对缺乏，需具备对市场、客户需求的深度理解、金融工具运用及科技赋能能力 [14] - **线上独立投顾的启示**：头部线上独立投顾规模可观，其客户黏性与忠诚度甚至超过传统机构员工，优势在于更偏向“顾”的维度，善于客户交流与陪伴 [14][15] - **需强化资产配置与多元化**：财富管理应基于买方投顾模式重塑体系，强调多元化配置，选择低相关性、高夏普比率、低回撤的产品以优化投资效果 [9][16] - **科技赋能是基础**：需前瞻布局数智化转型，建设智能投研/投顾平台，强化人与AI协同，提升服务效率与质量 [9] 券商资产管理的发展方向 - **发挥私募牌照与账户体系优势**：券商资管拥有灵活的账户体系与高效的定制化解决能力，可覆盖广泛投资品种乃至海外市场，对服务高净值及机构客户具有重要意义 [17][18][19] - **策略应向对冲基金模式探索**：核心优势在于产品与策略的丰富性，应利用统计套利、高频量化、衍生品组合等对冲型策略，设计高夏普比率的绝对收益产品，契合高净值客户需求 [3][18] - **财富与资管应协同但产品独立**：组织上可在同一框架下统一领导以促进认知贯通与策略协同，但财富管理应为客户做全市场产品选择，而非简单“内部消化” [16] 国联证券与民生证券合并后的业务发展 - **国联资管规模显著增长**：合并后，截至2025年9月末，国联资管管理规模突破1900亿元，私募规模在券商资管行业中排名第11名附近 [20] - **未来增长策略**：计划适当增长规模，并在主动管理规模上大幅增加，同时使策略更灵活、提升多策略能力 [20][21] - **强化投研与特色业务**：投研团队建设是资产管理的“魂”，未来将大力打造；同时巩固在消费金融ABS等领域的特色优势，并拓展复杂的多元策略工具 [20][21] - **并购整合注重互补性与人员安排**：成功的并购需充分考虑业务互补性，整合过程中人的因素最为重要，需对各方人员做出妥善安排 [22]

文章核心观点 - 金融健康概念正从学术走向大众，成为普惠金融从“有没有”到“好不好”质量提升阶段的核心[1][2] - 金融健康本质在于管理财务、抵御风险、规划未来，目标是让居民安心、企业稳健，而非单纯追求财富数量[2] - 实现金融健康需要政策、行业与个人三方协同发力，共同构建健康生态[6] 普惠金融现状与转变 - 普惠金融核心正从关注“贷款规模”和“服务人数”的覆盖，转向关注“金融健康”的质量提升[2] - 当前普惠小微贷款余额已达36.5万亿元，利率降至约3.6%，“融资难”问题有所缓解，但服务需进一步深化[2] - 真正的普惠应关注金融服务是否让居民更安心、小企业更稳健，并避免对企业过度授信[2] 金融健康的内涵与评估 - 金融健康被概括为管理好“三天”：平衡日常收支（第一天）、准备应急资金（下雨天）、规划长期目标（有一天）[2] - 白皮书调研超1000位投资者，结果显示七成受访者金融健康得分超过60分（及格）[2] - 调研也暴露问题：部分人保险配置不全、缺乏长期规划、资产配置方式粗糙（如全存银行或乱买股票）[2] 个人投资行为与金融健康 - 参与权益市场（如股票）有助于提升抗风险能力：82.36%的股市投资者能准备超6个月的生活应急资金，比例远高于不投资者，且保险配置更全面[3] - 投资股市有助于加深对市场波动的理解，从而更主动地进行风险管理和资金规划[3] - 对普通投资者的建议是三个“不”：不追涨杀跌、不频繁交易、不把鸡蛋放在一个篮子，并推荐通过指数基金（如ETF）参与市场以降低错误率[3] - 购买指数基金的投资者亏损比例远低于自行选股购买股票的投资者[3] 金融素养与投资者教育 - 金融素养的目标是“不踩坑”而非成为专家，但调研显示即使本科以上学历者对“货币时间价值”、“通货膨胀”、“风险分散”等基础问题答对率也不高[4] - 中金财富致力于提升居民金融素养，2025年推出7100多份原创投教作品，举办近4000场投教活动，通过全渠道触达投资者[4] 买方投顾的角色与发展 - 面对A股超5400家上市公司和1.5万多只公募基金，白皮书建议投资者寻求“买方投顾”的专业规划服务[4] - 买方投顾模式通过收取与客户资产规模相关的费用，使财富管理机构与投资者利益一致，真正做到以投资者为本[4][5] - 人工智能与数字化发展让更多人能享受到买方投顾服务[5] - 中金财富表示将坚定推进买方投顾转型，引导长期投资、价值投资、理性投资，当好居民财富“守护者”[6] 政策与行业层面的建议 - 政策层面需搭建框架激励长期投资，例如可考虑提高个人养老金税优额度（目前每年可减税基12000元，领取时按3%纳税），让居民“尝到甜头”[6] - 应将“金融健康”作为普惠金融的核心指标之一，关注居民应急储备和企业生命周期，而非仅看贷款发放量[6] - 金融机构应转变思维，从关注“做了多少业务”转向“帮客户解决了多少问题”，例如银行放贷需关注企业技术与市场，券商财富管理需帮客户规划未来[6] - 金融机构需将自身利益与客户利益绑定，真正帮助客户管好钱[6] 对个人与企业的具体建议 - 对个人投资者的三点建议：学习基础金融知识、进行资产分散配置、寻求买方投顾帮助规划[7] - 对中小企业主的建议：将个人与企业财务严格分离，建立规范财务制度，在优化融资结构的同时利用好综合金融服务与产业资源[7]

文章核心观点 - 公募基金行业未来将全面聚焦现代化产业体系建设和扩大内需两大战略支点，围绕“投资于物”和“投资于人”两大主线，并借助AI等数字化工具深度赋能，以塑造服务国家战略和居民财富管理的核心能力 [1] 行业战略与投研框架 - 行业需锻造系统性投研能力，建立基于国家重点战略方向的长期投研框架，深刻理解国家战略意图 [1] - 投研体系建设需平台化、一体化、多策略，并聚焦前沿科技、新型消费、绿色低碳、区域协调、民生保障等重点领域，以提升产业洞察力和需求感知力 [1] 产品与服务能力建设 - 主动型产品需具备鲜明投资风格和创新设计以提升客户体验 [2] - 被动型产品需注重高质量指数研发和高跟踪精度，提供丰富完善的指数产品库 [2] - 配置型产品需注重收益风险特征，并根据市场与投资者反馈动态调整 [2] - 行业需向买方投顾转型，扩大服务半径，优化全流程服务体系，提供全生命周期的综合金融服务 [2] 数字化转型与智能化赋能 - 数字化、智能化将成为行业竞争新高地，驱动生态重构升级，加速优胜劣汰 [2] - 未来行业的投研、营销、运营和企业管理都将在人工智能深度赋能下完成 [2] - 数字化转型需持续投入，头部公司当前聚焦平台建设和AI场景应用，未来需提升平台广度与质量，并强化AI全方位应用，实现更高层次的业务科技融合 [3] 业务拓展方向：被动化、长期化与国际化 - 行业需顺应被动化、长期化、国际化投资新特征 [3] - 在ETF方面，需共同营造良好竞合生态，提升产品与服务质量，丰富标的品类，创新营销形式，提供多样化、差异化、精品化选择 [3] - 在养老金方面，需加大业务拓展力度，激发企业和个人参与养老三支柱建设的积极性 [3] - 在跨境业务方面，需提升展业能力，强化境内外基础能力协同，为全球资本助力中国科技创新和分享发展红利提供渠道 [3] 市场趋势：ETF与长期资金 - 中国资本市场呈现被动化、长期化投资新特征 [4] - ETF凭借低成本、高透明、分散化优势，已成为投资者重要参与途径，也是行业规模增长主要来源 [4] - 社保年金已达数万亿元规模，个人养老金制度稳步推进，养老金投资发展空间广阔 [4] - 养老资金作为长期资金，可通过ETF优化资产配置，有助于扩大ETF市场容量并为资本市场注入长期资金 [4] - ETF将成为长期资金配置核心工具，需各方共同努力营造良好生态，提升产品服务质量、强化管理能力、创新营销形式 [4] 养老资金业务的具体举措 - 公募基金公司需加大业务拓展力度：在年金方面，引导更多客户通过ETF加大权益资产配置 [5] - 在个人养老金方面，需优化养老目标基金产品体系，完善养老基金评价体系，推动更多指数基金纳入养老资金产品池，以激发个人参与积极性，助力资本市场向机构主导、长期配置的成熟市场转型 [5]