报告核心观点 2025 年一季度我国和河南省经济均延续恢复向好态势，4 月金融监管部门、河南省政府及中部其他省份出台系列政策，河南证券市场有一定表现，上市公司业绩整体增长，建议中短期关注河南辖区农林牧渔、电力设备、有色金属等行业相关标的 [2][6][15][26][81] 经济运行及对比分析 全国与河南 - 2025 年一季度全国经济开局有力，GDP 同比增长 5.4%，规模以上工业增加值增速 6.5%，社会消费品零售总额同比增长 4.6%，固定资产投资同比增长 4.2%，货物贸易进出口总值同比增长 1.3% [11][12][13][14] - 2025 年一季度河南省经济运行开局良好，GDP 同比增长 5.9%，规模以上工业增加值同比增长 8.8%，社会消费品零售总额同比增长 7.0%，固定资产投资同比增长 5.4%，外贸进出口总值同比增长 28.0% [21][22][23][24][25] 河南与中部六省 - 从经济总量看河南省保持中部第一，经济增速除山西省外其余五省跑赢或达到全国水平，河南省经济增势较为突出 [28] - 工业方面安徽省规上工业增加值增速领跑，河南省生产势头较突出；消费方面湖北省和河南省增速领先；投资方面山西省投资增速位居第一；外贸方面河南省外贸增速大幅加快位居领先 [29][30] 宏观政策跟踪 多层次资本市场建设相关政策 - 4 月金融监管部门在多方面出台系列政策，如国务院办公厅印发《关于完善价格治理机制的意见》，沪深北交易所发布《程序化交易管理实施细则》等 [31][32] 河南省相关政策 - 4 月河南省及各地市政府出台多项政策，如印发《河南省医疗仪器设备产业园区布局建设方案》《河南省乡村富民产业发展行动方案（2025—2027 年）》等 [36][37] 中部其他省份相关政策 - 4 月中部六省中其他五省发布重要经济产业政策，如湖北省发布《湖北省中小企业特色产业集群高质量发展工作方案（2025 - 2027 年）》等 [39] 证券市场运行情况 一级市场 - 债券融资：4 月全国信用债券融资规模升至 2.23 万亿，河南信用债券融资规模 560 亿元，中部六省中湖北发行规模居首，河南紧随其后 [41][45] - 股权融资：4 月全国股权融资规模较上月回落，同比仍增长，河南上市公司暂无股权融资，中部六省中安徽融资规模居首 [50][51] - 河南上市公司融资展望：4 月以来 2 家公司更新增发融资进展，目前河南 3 家公司预计合计定增融资超 26 亿元，暂无上市公司公布可转债融资预案 [54] 二级市场 - 河南指数走势：4 月河南指数下跌 2.29%，介于上证指数和沪深 300 指数之间，1 - 4 月累计上涨 1.94%，跑赢两大基准指数，4 月中部六省指数全线下跌，河南跌幅最小 [54] - 河南上市公司股价表现：4 月受美国加征关税影响沪深指数月初下挫后震荡向上，豫 A 股涨幅前 3 为仕佳光子、秋乐种业、*ST 新宁，豫 H 股涨幅前 3 为金源氢化、建业新生活、蜜雪集团 [58] 河南上市公司 - 河南上市公司数量与区域分布：4 月全国 A 股净增 6 家，截至 4 月底河南共有 A、H 上市公司 138 家，A 股总市值 14157.12 亿元，环比下降 2.59% [66][69] - 河南上市公司重要事件：4 月河南上市公司公告可关注重大合同、并购重组等事项 [71] - 河南上市公司业绩：2024 年河南 112 家 A 股上市公司营业总收入同比增长 6.01%，归母净利润同比增长 31.97%；2025 年一季度营业总收入同比增长 2.21%，归母净利润同比增长 59.95% [72][73] 河南拟上市公司 - 4 月岷山环能 IPO 审核通过待发行，目前河南省 IPO 审核通过尚待发行公司 1 家，全国提交 IPO 审核申报企业 120 余家，河南省暂无申报在审企业 [79][80] 投资建议 随着 5 月中美关税摩擦缓和以及年报和一季报披露结束，建议中短期关注河南辖区农林牧渔、电力设备、有色金属等行业相关标的 [81]

固收：经贸会谈联合声明后债市的重要变化 - 核心观点：中美关税摩擦缓和引发债市调整，需从微观、中观、宏观三重逻辑分析 [1] - 微观维度：长债利率上行空间有限，1 70%为10债首个阻力位，资金宽松是安全垫（DR007中枢1 5%，一年期存单利率1 6%） [2] - 中观维度：曲线陡峭化趋势明确，推荐中短久期凸点+信用债+杠杆策略，DR007与OMO利差或进一步压缩 [3] - 宏观维度："自信叙事"升温需上修长债利率下限预期，"每调买机"策略收益风险比下降，转向震荡市判断 [4] 食饮：板块配置动态 - 2025Q1食品饮料重仓配置比例环比下降0 12pct至7 39%，位列行业第五 [7] - 白酒配置比例逆势增长0 22pct至5 95%，头部酒企表现突出 [8] - 子板块中仅食品加工微增0 01pct，非白酒/饮料乳品/休闲食品/调味品分别下降0 10/0 10/0 10/0 05pct [8] - 投资建议：白酒关注高质量发展龙头，大众品聚焦零食/啤酒/饮料品类红利 [7] 通信：关税缓和与AI需求共振 - 美国对中国商品加征关税比例从24%降至10%，通信板块海外业务压力显著缓解 [10] - 海外AI需求高景气（北美云厂商资本开支增长），叠加国内AI建设加速形成共振 [10] - 4月通信指数受关税影响下跌12 55%，干扰因素弱化后建议回归基本面 [11] - 维持行业"增持"评级，看好全球化拓展能力强的公司 [10]

中美贸易摩擦动态 - 中美经贸双方牵头人将于5月9日至12日在瑞士举行会谈 此次会谈是应美方请求举行 中方反对美国滥施关税的立场不变 [1] - 美国取消中国内地及香港小额货物的"T86免税通道" 取消不超过800美元的小额包裹关税豁免待遇 影响Temu、Shein、TikTok等跨境平台 [5] - 货运量出现短期暴增 货船运费从每标准集装箱6000美元涨至12000-15000美元 [6][7] 企业应对策略 - 亚马逊计划在商品价格中标注"关税成本" 被白宫称为"敌对行为" 沃尔玛等美国零售商要求部分中国制造商恢复发货 新关税成本由美国客户承担 [2] - 部分出口商通过"讨价还价"将关税从145%降至20% 但后续离港货物已按145%标准执行 [3] - 大型零售商如Costco、沃尔玛持观望态度 因终端涨价涉及供应链全链条调整 目前线下零售价格未明显提高 [14] 行业影响分析 - 中国跨境电商行业集中度提高 各平台北美自建仓业务收缩 转向为大型商超提供小家电、宠物用品等产品 [3] - 备货期长的小家电可通过库存和调整促销折扣渡过难关 但生活日用品、服装等品类因备货期短、毛利空间小需另谋出路 [14] - 出口转内销面临挑战 定制产品因中美电压、产品偏好差异大 生产线开模费用高达200万元 难以转型 [16] 市场数据与趋势 - 小米产品在北美线下年销售额达400万美元 空气净化器、电动牙刷等品类表现优于戴森 [13] - 美国消费者信心指数降至近五年最低 消费需求可能放缓 [15] - 中国出口集装箱运价指数小幅波动 短期出口压力加大 美东与美西运价指数分化 [16] 企业案例 - 张黎公司代理的小米产品在Costco采用"薄利多销"逻辑 若关税持续提升可能退出部分零售平台 [13] - 老张的卫浴用品从出口美国转为在国内物美超市上架 上千款外贸商品进入"外贸优品专区" [14] - 部分企业转向中东、欧洲市场寻找替代 但国内品牌合作搁置 销售经理可能离职 [17]

极氪私有化交易 - 吉利汽车计划收购极氪全部已发行股份 实现完全合并和私有化 并从纽交所退市 吉利汽车目前持有极氪约65.7%股份 [1] - 收购价格为每股极氪股份2.57美元或每股美国存托股票25.66美元 较最后交易日收市价溢价约13.6% 较最后30个交易日成交量加权平均价格溢价20% [2] - 私有化资金来源包括吉利汽车发行新股 现金储备及债务融资 极氪美股盘前大涨超11%至25.1美元 接近私有化作价25.66美元 [3] 吉利汽车战略整合 - 此次合并是落实《台州宣言》的重要步骤 旨在聚焦汽车主业 提升资源利用效率 深化品牌协同 [1] - 吉利汽车旗下将形成极氪 领克 吉利银河和中国星四大品牌 分别定位全球豪华科技品牌 全球新能源高端品牌和全球主流品牌 [4] - 各品牌将在技术 产品 供应链 制造 营销与服务及国际市场拓展等方面强化协同 提高技术创新实力并激发规模效应 [5] 中概股回流背景 - 极氪私有化发生在中美关税摩擦背景下 成为市场热议中概股回流话题后的"第一股" [6] - 中国证监会主席吴清表示将创造条件支持优质中概股企业回归内地和香港股市 [1][6] - 高盛推算有27家中概股符合回流香港上市要求 总市值达1.4万亿港元 包括拼多多 满帮 富途等头部企业 [7]

特斯拉财务表现 - 第一季度净收入4.09亿美元 同比下降71% [2] 稀土供应链风险 - 全球90%精炼加工稀土产品来自中国 [2] - 人形机器人项目面临稀土原材料短缺风险 [2] 企业战略调整 - 公司寻求中方稀土出口许可 承诺仅用于机器人生产而非军事目的 [4] - 主动建立对华沟通渠道以规避中美关税摩擦对业务的影响 [4] 政治关联影响 - 企业领导人曾花费数亿美元支持特朗普竞选 [8] - 被任命为政府效率部部长 负责削减联邦政府财政开支 [8] - 关税政策导致公司股价下跌与营收跳水 [8] 中美贸易关系动态 - 美国计划大幅降低对华加征关税 [11] - 中方要求基于平等尊重互惠原则进行对话 [11][13]

出口景气度高频追踪指标 - 核心观点：通过港口吞吐量、运价指数、经济景气度及韩国出口等高频数据综合研判中国出口趋势，当前对美出口已现回落迹象但港口韧性仍存，可能与"抢转口"行为有关 [4][24] 中美港口数据 - 洛杉矶港4月19日进口集装箱吞吐量同比增长8.6%，但全美零售联合会预测7-8月集装箱进口量将减少27%-28% [5] - 中国港口4月货物/集装箱吞吐量同比增4.4%/7.5%，3月为4.2%/8.9%，显示货运韧性 [6] 集装箱运价数据 - 截至4月18日，美东/美西航线运价同比下跌24%/19%，CCFI指数整体下滑27%，且美线运价环比降幅（-9%）深于CCFI总指数（-5%） [9] - 波罗的海干散货指数（BDI）与全球出口增速强相关，需结合集装箱运价交叉验证 [10] 中美工业与需求数据 - 美国4月前两周经济活动指数均值升至2.78（3月为2.32），短期经济对进口仍有支撑但关税可能扰动 [16] - 中国电子设备、运输设备等行业出口依赖度超20%，4月江浙织机开工率较3月末回落7.7个百分点但出口相关性较弱 [17] 韩国出口数据 - 4月前20日韩国出口增速由3月4.4%转负至-5.2%，对美出口骤降至-14.3%（前值+2.9%），仅半导体出口维持韧性（+10.7%） [20] 出口增速估算 - 模型估算4月中国出口同比增速约2.9%，但对美直接出口回落趋势明确，"抢转口"行为或支撑港口数据 [24]