文章核心观点 - 国信证券认为当前食品饮料板块配置价值凸显，建议按三条主线积极布局，优先推荐政策敏感度高的啤酒、餐饮供应链、乳制品板块，优选有份额提升或业绩确定性强的个股，关注高股息个股 [1] 消费需求情况 - 近两年需求疲弱使消费品公司估值和业绩承压，居民消费行为与经济体感有关，目前需求进入平台期，未来有望逐步回暖 [2] 优质公司情况 - 2024 年以来需求环境对公司产生挑战，优质公司完成顶层设计、确认发展新模式，经销商重拾信心并站队胜出企业，强化其发展逻辑 [3] 大众品 2025 年第一季度基本面情况 - 春节假期餐饮消费回暖，细分品类维持较高景气度，宏观政策催化显现 [4] - 啤酒餐饮需求企稳，龙头低库存开局实现销量正增长 [4] - 零食产品动销差异大，春节期间零食礼盒/礼包动销好，魔芋类非礼盒产品成长性强 [4] - 乳品春节后消费淡季上游奶牛存栏加速去化，各地促进生育政策陆续落地 [4] - 饮料功能饮料维持高景气增长，行业挤压式扩容特征明显 [4] - 餐饮供应链节令期间餐饮需求回暖，行业竞争激烈 [4]

文章核心观点 2025年金融业迎来新契机，邮储银行四川省分行积极做好金融“五篇大文章”，在民营经济、春耕备耕、乡村振兴、消费促进、民生服务等领域多维发力，未来将优化服务、创新产品助力地方经济高质量发展 [4][12] 各部分总结 丰富金融生态，催生创新动能 - 探索“一链一策”“一群一策”打法，丰富科技金融生态圈，为科技型企业提供全方位金融支持，如助力成都某高新技术企业完成无还本续贷，推出知识产权质押贷款等产品，截至目前科技金融贷款余额达199.47亿元，净增63.27亿元，增速46.46% [5] - 勇担绿色金融“先行者”角色，保持绿色贷款、融资规模合理增长，强化ESG及气候风险管理，助推经济绿色转型 [5] - 德阳旌阳区支行深耕涉农企业全生命周期，以个性化产品和服务助力企业发展 [5] - 江油市支行为老年客户提供专属服务、设立专用窗口、开启上门优先服务，2024年7月被评为“四川省银行机构老年人支付服务示范型网点”，聚焦未老、银发和家庭三类主体，深耕养老金、养老服务、养老产业三大领域，构筑全生命周期金融港湾 [6] 精准“量体裁衣”，激发民企活力 - 成都市分行精准加大金融供给，创新融资产品，优化服务便捷性与高效性，“因企施策”定制金融解决方案，如用“壮大贷”帮郑源生科节约融资成本近100万元，用“粮易贷”支持涉农企业 [7] - 乐山市市中区支行组建专项服务团队，开展“金融问诊”，打造“一企一策”融资解决方案，简化贷款审批流程，为中小民营企业提供信用贷款，助某汽车销售民营企业获470万元流动资金扩大经营规模 [7] - 内江市分行今年1 - 2月向1175户民营企业发放贷款11.45亿元，民营企业贷款余额49.43亿元，占全部贷款比重58.30%，在“千企万户大走访”中为一家民营小微企业发放200万元纯信用贷款助其扩大生产线 [8] 护航春耕备耕，支持乡村振兴 - 达州市分行与渠县农业农村部门合作，优化贷款审批流程，自2024年4月以来累计投放1.9亿元信贷资金，助力建成5.3万亩高标准农田 [9] - 安州区支行聚焦猕猴桃产业，为400余户种植户授信超6000万元，联合邮政物流打通农产品“进城”通道 [9] - 旺苍县支行推出“惠农易贷”等产品，为米仓山茶业集团授信900万元，向多家企业及合作社投放超6400万元贷款，带动茶农人均年增收4000元以上 [9] - 2024年涉农贷款净增169亿元，超额完成监管计划，在国家乡村振兴重点帮扶县各项贷款净增5.91亿元，增幅26.65% [10] 打造消费场景，助力提振消费 - 直属支行围绕居民住房、汽车、日常消费加大金融供给，2024年投放个人消费类贷款32亿元，其中非住房消费贷款15.7亿元，与线上平台、线下商圈、商户合作开展信用卡优惠活动，2024年信用卡交易金额达2.6亿元 [11] - 辖内各分支行开展“3·15”金融消费者权益保护宣传活动，通过多种方式帮助消费者识别和防范风险 [11] - 成都市分行和遂宁市大英县支行为女性消费者送上专题讲座，宣讲金融知识提升风险防范意识 [12] - 凉山州分行组建宣传队深入偏远民族地区，通过彝汉双语讲解等形式送金融知识 [12] - 聚焦本地美食文化，推动本地特色餐饮发展，提供金融支持激活地方美食经济 [12]

文章核心观点 江苏银行升级打造购房“1+3”一站式专项金融服务，多措并举助力人民安家置业，推动房地产市场稳中向好，未来将持续开展消费提振专项行动，为经济高质量发展注入动能 [1][3] 政策背景 - 3月31日南京市政府召开新闻发布会解读促进房地产市场平稳健康发展政策 [1] - 为推动落实《提振消费专项行动方案》，更好满足住房消费需求，江苏银行推出购房“1+3”一站式专项金融服务 [1] 金融服务举措 购房“1+3”一站式专项金融服务 - 在房贷基础上，聚焦客户购房后家装家居等消费场景，推出“信用消费贷款、补贴申领服务、以旧换新活动”三大延伸服务，实现“购房、装修、家装、家电”全流程闭环 [1] 特色房贷产品“青易贷” - 去年10月聚焦新市民、高校毕业生等青年群体，以“三低一宽”为核心推出 [2] - 结合青年群体收入特征及未来成长空间，提供更灵活还款方式，客户可商定前五年还款本金金额，减轻买房初期还款压力 [2] - 可叠加政府购房补贴，激发青年购房活力 [2] 装修消费贷产品 - 满足客户购房后配套装修等一揽子消费资金需求，依托数字化决策模型实现“一客一价” [2] - 为符合条件装修客户提供专属优惠年利率，减费让利提升居民幸福感 [2] 以旧换新服务 - 今年在“家装厨卫焕新补贴”线上申领便民服务基础上，扩大覆盖城市、优化业务体验，推出“2025江苏消费品以旧换新补贴”一键申领功能，支持江苏省内10家城市居民申领，超五万户家庭享受便捷服务 [2] 家居家装以旧换新专项优惠活动 - 12月31日前，客户通过云闪付App绑定江苏银行信用卡支付，在政府以旧换新、国补基础上，购买家装家居产品单笔满5000元减200元 [3] 未来规划 - 紧跟国家大政方针，持续开展消费提振专项行动，深入践行20条惠民举措 [3] - 推动扩内需、惠民生，加强金融产品创新升级，以高质量供给创造有效需求 [3] - 提升个人信贷产品与服务核心竞争力，为客户提供一站式、个性化信贷服务解决方案 [3]

汽车限购政策现状与影响 - 当前北京、上海、广州、杭州、天津等城市实施汽车限购政策 导致市民购车指标"久摇不中"现象突出 以北京为例 2024年12月第二期普通小客车指标摇号中 66.3万个家庭与266万个人竞争仅9600个指标 家庭中签概率不足1% 个人低至千分之一 [1][3] - 截至2022年年初 全国八个限购地区被限制的购车需求超过780万辆 限购政策最大负面影响是限制数百万辆汽车消费需求 [3] 政策调整方向与潜在经济效应 - 《提振消费专项行动方案》提出推动汽车消费由购买管理向使用管理转变 分年限保障"久摇不中"无车家庭购车需求 [2] - 专家测算若全国取消汽车限购 五年内每年新增汽车消费100万辆以上 每年拉动社零增加0.5% GDP增加0.3% [2][4] - 限购松绑已形成社会共识 但全面取消可能不现实 需解决交通拥堵问题 被限制的牌照需求或有半数转化为实际销量 [4] 地方优化措施与国际经验借鉴 - 杭州2023年增设"久摇不中(72次及以上)"指标 北京多次向无车家庭定向增发新能源指标 2025年将公布4万个按积分排序入围的家庭指标 [5] - 东京都市圈面积与北京相当 2020年机动车保有量1623万辆(北京2024年为788.2万辆) 其中心区轨道交通出行比例达51% 汽车出行仅8% [7] - 新加坡实施公路电子收费系统(ERP)一年后 日均交通量减少15% 高峰时段减少16% 可作为解决拥堵的参考方案 [8] 汽车后市场发展潜力 - 美国汽车改装市场规模约500亿美元 日本2017-2021年改装车市场规模从48亿增至60亿美元 年均增长5.3% [9] - 中国汽车改装市场受政策限制较大 主要集中在传统汽车领域 未来政策松绑后市场规模有望达千亿人民币级别 [9] 服务消费领域限制与改革 - 部分城市存在车牌供给和购房资格限制 抑制大宗消费 电信、医疗、教育等领域可进一步扩大开放以培育优质供给 [10] - 中国服务消费占GDP比重较低 尤其在医疗保健、社工社保、文娱休闲方面有较大提升空间 [10]

经济节奏与政策框架 - 今年经济节奏可能不同于过去两年，1-2月工业、消费、服务业、投资、地产销售同比增速均高于去年5%的实际GDP增速 [1] - 本轮稳增长从去年三季度末启动，政策强调"出台实施政策要早"，与不确定性抢时间 [2] - 消费成为政策关键中间变量，打破"慢变量"常规，前两月社零增速4%，中枢仍有提升空间 [2] - 目前缺乏集中调结构领域，地产政策转向"更大力度促进楼市股市健康发展"，金融政策实施适度宽松 [2] 资产表现与市场动态 - 美股3月第三周小幅反弹，道指、标普500、纳斯达克周涨1.2%、0.5%、0.2%，能源金融领涨 [3] - 全球商品整体上行，LME铜、布伦特原油周涨0.6%、2.2%，黄金现货续涨1.2% [3] - 国内权益资产调整，万得全A跌2.1%，石油石化、建材、家电涨幅居前（1.5%、1.4%、1.2%） [4] - 股市估值偏离度回落至+0.52倍标准差，估值合理空间重新打开 [4] 海外焦点与政策动向 - 美联储3月FOMC声明偏鸽派，减缓QT时间早于预期 [5] - 特朗普"对等关税"计划4月2日为时间节点，近期表态"将具备灵活性" [5] - 德国通过宪法修改，预留5000亿欧元用于基建，防务支出豁免债务制约 [6] - 欧盟推出SAFE工具提供1500亿欧元贷款支持国防支出 [6] 高频经济数据 - 一季度实际、名义GDP同比预计5.33%、4.62%，名义增长待修复 [7] - 3月第三周EPMI达季节性上限，六大集团耗煤、高炉开工等指标同比改善 [7] - 3月1-16日乘用车零售同比增24%，地产销售同比略放缓 [7] - 预计3月CPI同比+0.25%，PPI同比-2.20%，平减指数同比-0.47% [7] 流动性环境 - 狭义流动性好于季节性，DR001在1.75%-1.8%窄幅波动 [8] - 3月BCI企业融资环境指数升至51.78，较2月提升5.12，信贷供给偏积极 [9] - 央行新增"宏观审慎评估债市运行"表述，旨在引导定价与基本面匹配 [9] 基建与投资 - 本周基建项目资金到位率57.53%，环比升0.31%，同比高10.7个百分点 [9] - 基建水泥直供量环比升8.89%，年初累计同比5%，华东地区领先 [9] - 一季度国债净融资显著高于去年，二季度或为特别国债让路 [11] 科技投资规模 - 头部互联网和运营商2025年AI算力投资规模合计近4000亿元，拉动固投0.2-0.3点 [12] - 阿里未来三年将投3800亿于AI云计算，腾讯2025年资本开支或达1000亿（80%投向AI） [12] - 中国移动2025年算力投资373亿元，联通算力投资同比预增28% [13] 价格与政策 - 3月第三周BPI指数环比降0.6%，有色、能源等工业品价格普遍回落 [15] - 上海深圳二手房挂牌价企稳，月环比分别涨0.4%、0.1% [15] - 两办印发提振消费专项行动方案，部署8方面30项任务 [16] - 国资委会议强调推动传统产业高端化智能化，发展战略性新兴产业 [16]

宏观动态 - 商务部启动2025全国家电消费季，强调以旧换新政策将统筹线上线下渠道，鼓励厂商出新、平台让利，释放家电更新消费潜力 [1] - 中瑙签署互免持特定类别护照人员签证协定，将在两国履行国内法律程序后生效 [2] - 北京启动2025"守护消费"铁拳行动，重点整治"幽灵"外卖、电商"霸王条款"等九大消费领域问题 [3] - 湖南长沙县执行购房"7天无理由退订"政策，开发企业反馈到访量增加，住建局将全程监管退款流程 [4] - 美国或加入英联邦，特朗普回应称"主意不错"，查尔斯三世提议此举可改善美加关系 [7] - 北京将面向无车家庭定向增发4万个新能源小客车指标，5月26日公布积分排序结果，并扩大亲属间车辆转让范围 [9][10] 金融机构 - 中国人民银行行长潘功胜会见德意志银行集团主席卫礼思，讨论全球经济金融形势及中国金融对外开放 [11] 市场数据 - 美股三大指数小幅收涨：道指涨0.08%（周累涨1.2%）、纳指涨0.52%（周累涨0.17%）、标普500涨0.08%（周累涨0.51%），特斯拉涨超5%，苹果、Meta、微软涨超1% [11] - 纳斯达克中国金龙指数跌1.73%（周累跌2.31%），名创优品跌超8%，蔚来、贝壳跌超4%，拼多多跌逾3% [12] 公司动态 - 礼来在印度推出减肥药Mounjaro，击败诺和诺德进入印度市场，应对当地肥胖和糖尿病发病率上升问题 [13] - 推特原"蓝鸟"标志拍卖价约3.5万美元，该标志在马斯克接管后被拆除 [14][15]

文章核心观点 - 中国经济1-2月实现"开门红"，一季度GDP同比或达5.5%，主要动能包括消费政策刺激、设备更新投资加码及中央加杠杆基建发力 [2][4] - 经济面临外部贸易摩擦加剧、房地产持续承压、消费透支风险及物价低迷等挑战 [10][11][12][13][14] - 全年经济走势预计消费与基建为支撑力，出口成拖累，政策需持续加码直至内生动能增强 [15][16][17] 经济数据"开门红"的三大动能 - 工业增加值同比增长5.9%，服务业生产指数增长5.6%，分别较去年全年加快0.1和0.4个百分点 [4] - 社会消费品零售总额同比增长4%，固定资产投资增长4.1%，分别较去年全年加快0.5和0.9个百分点 [4] - 消费品以旧换新政策刺激显著：通讯器材类零售额增长26.2%，文化办公用品类增长21.8%，家具类增长11.7%，家用电器类增长10.9% [6] - 春节假期服务消费强劲：国内旅游人次和收入同比分别增长5.9%和7.0%，消费相关行业日均销售收入增长10.8% [6] - 制造业投资同比增长9%，设备工器具购置投资增长18%，对全部投资增长贡献率达62.3% [7] - 广义基建投资同比增长10%，中央主导水利管理业投资增长39.1%，地方公共设施管理业投资由负转正至2.6% [8] - 财政政策加码：赤字率首次达4%，中央赤字占比85.9%，超长期特别国债安排8000亿元支持"两重"项目 [8] 当前经济面临的风险与挑战 - 特朗普2.0政策加剧全球贸易摩擦，美国对华加征关税或于二季度冲击出口 [11] - 房地产投资同比降9.8%，一二线城市新房房价环比止跌但三线仍负增长，二手房市场持续以价换量 [12] - 服务消费增长4.9%低于去年全年的6.2%，商品消费政策可能存在透支效应 [13] - CPI同比-0.1%，PPI同比-2.2%连续29个月负增长，反映有效需求不足 [14] 全年经济走势展望及政策建议 - 消费与基建为全年主要支撑，出口可能成为拖累 [16] - 财政政策需动态追加预算，支出向医疗教育养老倾斜，优化化债方案并调整债务风险指标 [18] - 货币政策需降准降息，支持设备更新与消费以旧换新，防范房地产信用风险 [19] - 房地产政策需解除限制性措施，探索中央层面稳定基金，鼓励高品质住宅开发 [19] - 消费政策需通过财政补贴、收入分配改革、户籍制度优化及供给端调整综合发力 [20]

首席点评：多措并举促消费 - 美国2月零售销售环比仅上升0.2%，低于市场预期的0.6%，1月前值为下降0.9%，显示美国经济增长前景承压 [1] - 我国将出台育儿补贴、劳动工资等政策提升居民消费能力，央行拟研究金融支持扩大消费的专门文件 [1] - 商务部计划加力实施消费品以旧换新并开展汽车流通消费改革试点，国资委强调推动传统产业向高技术、高附加值领域升级 [1] 重点品种分析 集运欧线 - EC06合约收于2204.1点，上涨3.41%，受地缘冲突（美军对也门行动）情绪驱动 [2] - SCFIS欧线指数环比下降3.9%至1611.70点，4月运价在马士基带领下提涨但船司间分化明显，后续存在调降空间 [2] 苹果 - 全国主产区苹果冷库库存环比减少25.16万吨至524.06万吨，清明节备货启动带动走货加快 [3] - 现货价格持稳，山东栖霞80纸袋一二级市场价3.75元/斤，AP2505合约波动区间6000—8000，建议区间操作 [3] 蛋白粕 - USDA 3月报告上调全球大豆消费量导致库存减少，但供需宽松格局未改，对市场影响中性 [3] - 国内油厂断豆停机预期增加，4月进口大豆到港将改善供应，菜粕价格因加税情绪减弱回落 [3] 当日主要新闻 国际新闻 - 特朗普宣布任命米歇尔·鲍曼为美联储副主席，其擅长通胀及银行业监管 [4] 国内新闻 - 上海1月人民币贷款增加2573亿元，同比多增577亿元，住户部门中长期贷款增加625亿元 [5] 行业新闻 - 中英签署清洁能源合作备忘录，重点覆盖海上风电、氢能及碳捕集技术 [6] 主要品种早盘评论 金融 - 股指成交额1.62万亿元，IH2503下跌0.10%，科技股催化中国资产重估，建议做多 [8] - 10年期国债收益率上行至1.895%，资金利率维持高位，政府工作报告强调宽松货币政策 [9] 能化 - 原油受特朗普关税政策扰动，SC夜盘上涨0.75%，俄乌冲突停火可能增加供应 [10] - 甲醇沿海库存下降8.2万吨至95.9万吨，开工率72%，短期偏多 [11] - 橡胶青岛库存持续累积，需求端复工节奏待观察，短期偏弱震荡 [12] 金属 - 黄金站上3000美元/盎司，美国零售数据疲弱推升避险需求 [17] - 铜精矿加工费低位抑制冶炼产量，国内电网及新能源需求支撑价格 [18] - 碳酸锂库存环比增加4198吨至123635吨，3月过剩压力显现 [22] 黑色 - 铁矿石需求边际回暖，钢厂利润修复带动复产，但中期供需失衡压力仍存 [23] - 钢材终端需求企稳，螺纹钢表观消费待观察，发改委压减粗钢产量政策影响预期 [24] 农产品 - 油脂受加拿大加税政策提振，但MPOB报告显示马棕库存151.21万吨，数据偏空 [28] - 生猪均价14.63元/公斤，二次育肥情绪增加抑制近月价格，远期合约可逢高做空 [32] 航运指数 - 集运欧线06合约受地缘冲突情绪驱动上涨3.41%，4月运价提涨但船司分化，关注淡旺季转换机会 [37]

文章核心观点 - 今年1 - 2月我国工业和服务业生产较快增长，但内需偏弱、外需下滑，供需格局待优化，后续需关注出口链景气走弱程度和内需尤其是消费提振效果 [1] 生产端情况 - 1 - 2月工业增加值增速超市场预期，运输设备、金属制品和装备制造业是主要拉动力量 [1] - 1 - 2月服务业保持较高增速，现代服务业景气度亮眼 [1] 需求侧情况 投资 - 1 - 2月投资增速显著超市场预期，基建投资“开门红”成色亮眼，制造业投资延续韧性，地产投资降幅收窄 [1] 消费 - 1 - 2月消费数据略低于市场预期，商品消费增速与去年12月持平，春节带动前两月餐饮消费增速回升，以旧换新补贴受益品类消费景气回落 [1]

经济总体表现 - 1-2月工业增加值同比增长5.9%，超出市场预期的5.1%，但较前值回落0.3个百分点，主要拉动力量来自运输设备、金属制品和装备制造业[3] - 服务业生产保持较高增速，现代服务业景气度尤为亮眼，但高频数据和关税影响可能导致后续阶段性走弱[3] - 需求端加权平均增速为3.8%，低于生产端的5.7%，显示供需格局分化，内需增速4.0%弱于去年外需主导的格局[2] 生产端分析 - 工业增加值超预期主因季调因子紊乱削弱PMI指向性，运输设备、金属制品等行业景气度较好，而非金属矿物、医药等行业偏弱[3] - 六行业平均开工率在历史同期表现较好，但近期开始低于2024年同期水平[6][13] - 出口金额同比增速在1-2月表现较好，但3月美国加征10%关税可能拖累后续出口链景气度[2][9] 投资端表现 - 1-2月总体投资同比4.1%，基建投资（广义）同比9.9%成为主要拉动项，专项债资金充足和重大项目开工推动"开门红"[14] - 制造业投资同比9.0%延续韧性，但受设备更新政策接续不足和低物价环境制约，预计Q2特别国债发行后将改善[14] - 房地产开发投资同比-9.8%，降幅较前值收窄3.5个百分点，二手房成交回暖但新房销售仍承压[14] 消费市场特征 - 1-2月社零总额同比4.0%，低于预期的4.5%，其中商品零售增速3.9%持平前值，餐饮收入增速4.3%受春节带动提升1.6个百分点[25] - 基本生活类和部分升级类商品增长亮眼，但汽车、家电等以旧换新补贴受益品类增速回落，七大相关家电零售额同比显著下滑[11][25] - 《提振消费专项行动方案》发布可能通过财富效应、居民增收等渠道对后续消费形成支撑[25] 政策与市场预期 - 全国两会部署年度政策取向，逆周期调节力度加大，特别关注3月16日消费政策的全面升级[2] - 债市长端利率宽幅波动可能成为常态，政策预期扰动下需关注央行对流动性的态度及降准等工具落地时点[26] - PPI同比与工业企业利润增速呈现负相关，低物价环境制约利润修复，但边际改善可能带动制造业投资回暖[24]