报告行业投资评级 - 对二甲苯：逢低正套 [1] - PTA：多PX空PTA [1] - MEG：多PTA空MEG止盈 [1] 报告的核心观点 - PX估值支撑较强，多套装置检修，国内开工下滑，韩国装置提负，总体供需偏紧 [6] - PTA月差可能有压力，瓶片减产兑现后聚酯负荷或回落至89%，供应环比回升1 - 2%，呈反套格局 [6] - 多PTA空MEG止盈，煤炭价格见底反弹，外采乙烯法亏损，MEG估值显著压缩，单边价格下方空间有限 [6] 市场概览 期货数据 - PX主力昨日收盘价6794，涨跌6796，涨跌幅 - 2%；PTA主力昨日收盘价4800，涨跌2，涨跌幅0.04%；MEG主力昨日收盘价4273，涨跌6，涨跌幅0.14%；PF主力昨日收盘价6592，涨跌50，涨跌幅0.76%；SC主力昨日收盘价499.4，涨跌2.7，涨跌幅0.54% [2] - PX9 - 1昨日收盘价160，前日194，涨跌 - 34；PTA9 - 1昨日收盘价126，前日144，涨跌 - 18；MEG9 - 1昨日收盘价 - 21，前日 - 27，涨跌6；PF8 - 9昨日收盘价110，前日78，涨跌32；SC8 - 9昨日收盘价6.6，前日7.2，涨跌 - 0.6 [2] 现货数据 - PX CFR中国昨日价格861美元/吨，前日874.17美元/吨，涨跌 - 13.17美元/吨；PTA华东昨日价格4990元/吨，前日5050元/吨，涨跌 - 60元/吨；MEG现货昨日价格4328元/吨，前日4335元/吨，涨跌 - 7元/吨；石脑油MOPJ昨日价格570.75美元/吨，前日572.75美元/吨，涨跌 - 2美元/吨；Dated布伦特昨日价格68.71美元/桶，前日68.16美元/桶，涨跌0.55美元/桶 [2] - PX - 石脑油价差昨日价格296.92，前日282.75，涨跌14.17；PTA加工费昨日价格338.19，前日420.68，涨跌 - 82.49；短纤加工费昨日价格152.72，前日195.94，涨跌 - 43.22；瓶片加工费昨日价格 - 559.28，前日 - 574.07，涨跌14.78；MOPJ石脑油 - 迪拜原油价差昨日价格 - 7.42，前日 - 7.42，涨跌0 [2] 各品种动态 - PX尾盘石脑油价格小幅反弹，今日价格下跌，8月亚洲现货有成交，估价换月收在861美元/吨，较昨日下跌13美元 [2] - PTA东北一套220万吨装置月底重启，华南一套200万吨装置因故降负至5成附近，预计4天 [3] - MEG 6月30日 - 7月6日主港计划到货总数约为15.0万吨；朱拜勒地区多套装置受电力因素影响停车，部分已重启，仍有几套待1 - 2周内陆续恢复 [3][4] - 聚酯方面，宁波某直纺涤短工厂计划本周末停3万吨细旦中空短纤技改20天左右；逸盛聚酯瓶片装置检修计划变动，海南125万吨7月1日起停车检修，重启时间未定，大化原先35万吨检修暂取消 [4] - 江浙涤丝今日产销整体清淡，至下午3点半平均产销估算在3成左右；直纺涤短销售高低分化，截止下午3点平均产销47% [4] - 6月国内主流直纺工厂长丝按发货量计算平均产销估算在97%附近，较上月回落5个百分点，不同企业产销分化大，销售气氛明显回落 [5] - 6月长丝市场面临成本偏强与需求走淡压力，月中因油价上涨有集中采购，随后追涨情绪不足，下旬油价回调，下游观望，产销气氛偏弱 [5] 趋势强度 - 对二甲苯趋势强度：0 [6] - PTA趋势强度：0 [6] - MEG趋势强度：0 [6]

金十数据7月2日讯，高盛表示，如果欧佩克+周日决定增产，预计市场不会有太大反应，因为市场的普 遍预期已经转向这一结果。高盛预计8月产量上调是最后一次，因为非欧佩克国家页岩油的大量流入影 响了供需平衡，但风险倾向于8月后欧佩克+配额的进一步增加。 高盛：周日欧佩克+增产不会对市场产生重大影响 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种商品期货进行分析给出交易策略 如沪铝建议谨慎看多 氧化铝建议观望 锌建议逢高抛空等[2] 各品种总结 基本金属 - 铝：昨日电解铝 2508 合约收盘价 20580 元/吨 较前一交易日+0.27% 国内 0 - 3 月差 415 元/吨 供应上电解铝厂高负荷生产 运行产能小幅上升 需求上铝材开工率小幅下降 宏观利好但基本面有需求走弱和成本支撑趋弱压力 建议谨慎看多[2] - 氧化铝：昨日氧化铝 2509 合约收盘价 2985 元/吨 较前一交易日-1.34% 国内 0 - 3 月差 198 元/吨 供应上氧化铝厂生产稳定 运行产能小幅增加 需求上电解铝厂高负荷生产 运行产能稳定 回归基本面逻辑 现货宽松但成本有支撑 预计价格区间震荡 建议观望[2] - 锌：昨日锌 2507 合约收盘价 22315 元/吨 较前一交易日-1.17% 国内 0 - 3 月差 120 元/吨 Back 社会库存较 6 月 26 日累库 0.11 万吨 供应端原料库存宽松 矿加工费上调 炼厂维持宽松预期 消费端走弱 若无宏观影响预计偏弱运行 供增需减 宏观多头情绪收敛 锌价上方承压 建议逢高抛空[2] - 铅：昨日铅 2507 合约收盘价 17070 元/吨 较前一交易日-0.58% 国内 0 - 3 月差 60 元/吨 Con 社会库存较 6 月 26 日累库 0.03 万吨 随着铅价上涨 再生铅亏损收窄 复产意愿上升 供应增量或使铅价冲高回落 需求端下游中小规模蓄电池企业采购积极性回升 供应恢复需求偏弱 建议谨慎做空[2] - 工业硅：周二主力 09 合约收于 7765 元/吨 较上个交易日下跌 295 元/吨 持仓增加 361076 手 今日仓单量净减少 52137 手 供给端新疆和云南有复产 周度库存去库 盘面下跌后仓单显性库存转隐形库存 需求端多晶硅七月有复产传闻 有机硅产量稳定 产业链价格延续跌势 铝合金下游进入消费淡季 开工率稳定 期货价格反弹后厂家会套保 盘面反弹幅度有限 企业复工弹性大 价格承压 受大厂减产和煤炭价格扰动 短期有支撑 预计盘面宽幅震荡[2][3] 碳酸锂 - 市场表现：昨日主力 LC2509 合约收于 62780 元/吨 涨+0.16% - 基本面：7 月预计生产 81150 实物吨 环比增+3.92% 进口锂辉石精矿指数跌至 625 美元/吨 外购锂辉石生产碳酸锂利润修复 连续增产 上周周产创历史新高 需求端近端偏弱 远月预期改善难拉动去库 7 月下游排产环比增加 库存高位 - 交易策略：近端受预期和产业信息扰动 部分空头止盈 盘面反弹 建议观望或逢高沽空[3] 多晶硅 - 市场表现：周二主力 08 合约收于 32700 元/吨 较上个交易日下跌 835 元/吨 持仓减少 5137 手 今日仓单量无增减 - 基本面：上周盘面上涨与成本端品种相关 供给端周度产量小幅上涨 有复产预期 行业库存小幅累库 需求端七月硅片排产环比下滑 - 交易策略：人民日报点名光伏内卷 关注反内卷行动 基本面弱势 短期情绪强 建议观望[3] 黑色产业 - 螺纹钢：主力 2510 合约偏强震荡收于 3014 元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨 27 元/吨 钢银口径建材库存环比上升 0.3% 杭州螺纹出库减少 库存减少 钢材供需季节性恶化 建材供需双弱但库存压力小 板材需求企稳 高温影响采购积极性 直接出口维持高位 整体供需均衡 期货贴水收窄 估值偏高 财经委员会会议推动落后产能退出 螺矿比环比走高 建议单边头寸离场 布局远月做多卷矿比头寸[4] - 铁矿石：主力 2509 横盘震荡收于 710.5 元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌 3 元/吨 钢联口径铁矿到港、澳巴发货环比下降 港存环比下降 铁水产量环比上升 同比有增幅 第四轮提降落地 钢厂利润扩大 后续产量稳 供应端符合季节性规律 同比微降 供需边际中性偏强但中期过剩格局不改 维持远期贴水结构 估值中性 财经委员会会议推动落后产能退出 螺矿比环比走高 建议多单离场 做空铁矿 2509 合约 布局远月多卷矿比头寸[4] - 焦煤：主力 2509 合约偏弱震荡收于 813 元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌 14 元/吨 铁水产量环比上升 第四轮焦炭提降落地 第五轮未提 供应端各环节库存分化 总体供需宽松但基本面环比改善 期货升水现货 远期升水结构 估值偏高 财经委员会会议推动落后产能退出 螺矿比环比走高 建议多单离场 做空焦煤 2509 合约[5] 农产品市场 - 豆粕：隔夜 CBOT 大豆变动不大 供应端近端国际宽松 远端美豆生长正常 需求端南美主导 美豆出口季节性偏弱 美生柴政策利多压榨需求 短期美豆区间震荡 国内大豆后期到货多 需求高位 单边跟随国际成本端 后期关注美豆产量及关税政策[6] - 玉米：2509 合约窄幅震荡 现货价格下跌 本年度供需边际转紧 余粮不多 替代品进口量预计下降 利好国产玉米需求 小麦托市收购提振麦价 进口玉米及定向稻谷拍卖利空落地 现货价格预计偏强运行 余粮减少 小麦托市 期价预计震荡偏强[6] - 白糖：郑糖 09 合约收 5716 元/吨 跌幅 1.12% 广西现货-郑糖 09 合约基差 358 元/吨 配额外巴西糖加工完税估算利润为 498 元/吨 巴西 8 月 1 日起乙醇掺混比例提高 预计甘蔗制糖比例维持高位 国内趋势跟随原糖但波动弱 价格重心下移 原糖 6 - 8 月集中放量 加工糖价格将下跌 基差收敛由现货下跌完成 郑糖 09 合约后市弱势震荡 波动区间【5600 - 5900】元/吨 期货逢高空 期权卖看涨 用糖终端可锁盘面价格降成本[6] - 棉花：隔夜美棉价格冲高回落 郑棉期价震荡偏强 国际上 25/26 年度美棉实播面积同比减少 9.5% 全美棉花结铃率落后去年同期 国内 25/26 年度国内棉花实播面积高于预期 新疆扩种显著 全国棉花商业库存下降 逢低买入 以区间震荡策略为主[6][7] - 棕榈油：昨日马棕小幅下跌 供应端产区边际走弱但同比高位 6 月 1 - 20 日产量环比-4.6% 需求端产区出口环比增 6 月出口环比+4.7% 短期 P 处于季节性弱阶段 供需双增 矛盾不大 关注产区产量及生柴政策[7] - 鸡蛋：2508 合约窄幅震荡 现货价格稳定 养殖亏损 老鸡淘汰量预计减少 供应维持高位 高温高湿不利储存 低价促进需求 供强需弱 成本支撑 期现货价格预计震荡运行[7] - 生猪：2509 合约窄幅震荡 现货价格上涨 集团厂降重出栏压力下降 散户压栏增重 月初养殖端缩量 二育入场支撑 猪价短期偏强 中期供应增加 猪价重心下移 关注企业出栏节奏及二次育肥动向 月初缩量 期价预计震荡偏强[7] - 苹果：主力合约收 7718 元/吨 涨幅 0.22% 山东烟台栖霞苹果价格平稳 早熟品种占比 20% 开秤价指向新季现货价格 陕西等地早熟品种受大风干旱影响小 坐果好于普通和晚熟品种 若开秤价高支撑盘面价格 后期供应增加消费替代时 市场预期或修正 盘面波动增加 建议观望[7] 能源化工 - LLDPE：昨天主力合约小幅下跌 华北地区低价现货报价 7170 元/吨 09 合约基差为 80 基差走弱 市场成交一般 海外美金价格稳中小跌 进口窗口关闭 供给端新装置投产和存量检修装置复产 国产供应回升 进口窗口关闭和伊朗装置停车 后期进口量减少 供应压力减缓 需求端处于下游农膜需求淡季尾声 需求环比好转 其他领域需求稳定 短期产业链库存去化 基差偏弱 进口窗口关闭 农膜需求淡季尾声 新装置投产 关注乙烷进口许可证 市场震荡偏弱 上方空间受进口窗口压制 中长期新装置投产 供需趋于宽松 建议逢高布局远月合约空单[8][9] - PVC：v09 合约收 4834 跌 0.1% PVC 冲高回落 现货成交清淡大跌 80 供应端稳定 万华、渤化等装置投产 供应增速提升到 5% 后市检修预期少 上游开工率 79% 社会库存下降 印度反倾销推迟到 12 月 利好出口 内蒙电石价格后市预计回落 现货大跌 建议空单离场观望 反弹缺乏驱动 考虑卖 4950 之上看涨期权[9] - PTA：PXCFR 中国价格 861 美元/吨 折合人民币 7099 元/吨 PTA 华东现货价格 4980 元/吨 现货基差 175 元/吨 PX 短期供应中低水平 进口偏低 PTA 整体供应下降 关注恒力其余装置检修计划 短期流动性偏紧 中长期供应压力大 聚酯负荷环比下降 综合库存中等 聚酯产品利润低位 关注减产执行情况 下游加弹负荷下降 织机负荷小幅提升 处于历史中等水平 下游原料备货 7 - 15 天为主 PX、PTA 维持去库格局 PX 多单继续持有 PTA 短期供需去库叠加流动性偏紧 关注正套机会 中长期供应压力大 逢高沽空加工费[9] - 橡胶：市场传下周收储烟片 4 - 6 万吨 周二主力合约 RU2509 +0.61% 收于 14095 元/吨 泰国胶水、杯胶原料价格松动 现货买盘尚可 截至 6 月 29 日 青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量增加 保税区库存下降 一般贸易库存增加 青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加 出库率减少 一般贸易仓库入库率和出库率均增加 短期矛盾不突出 青岛累库超预期 收储预期支撑盘面 短期震荡市 14000 上方空单持有 RU - NR 正套持有[9] - 玻璃：fg09 合约收 980 跌 3.7% 玻璃现货成交重心稳定 期货受黑色系商品影响下跌 供应端 7 月 4 条产线复产 供应增速环比提升 1.2% 玻璃日融 15.7 万吨 同比-7.9% 库存意外累积 下游深加工企业订单天数少 开工率低 估值方面亏损加大 不同路线利润情况不同 现货价格各地有差异 玻璃下跌趋势难改 建议卖 1250 之上看涨期权[9][10] - PP：昨天主力合约小幅下跌 华东地区 PP 现货价格为 7100 元/吨 09 合约基差为盘面加 70 基差走强 市场成交一般 海外美金报价稳中小跌 进口窗口关闭 出口窗口打开 供给端检修装置复产 新装置开车 国产供应增加 市场供给压力上升 出口窗口打开 需求端下游需求分化 家电行业七月预期走弱 汽车行业排产平平 BOPP 和塑编行业开工率持稳 中美关税缓和 关注下游家电及塑料制品出口情况 短期产业链库存去化一般 供应回升 出口窗口打开 需求环比走弱 受地缘政治局势缓和影响 短期内盘面震荡偏弱 上行空间受进口窗口限制 中长期新装置投产 供需趋于宽松 建议逢高布局远月合约空单[10] - MEG：MEG 华东现货价格 4328 元/吨 现货基差 69 元/吨 供应端整体产量处于历史高位 后续有提升空间 进口供应增量明显 关注到港情况 华东港口库存处于历史低位 聚酯负荷环比下降 综合库存中等 聚酯产品利润低位 关注减产执行情况 下游加弹负荷下降 织机负荷小幅提升 处于历史中等水平 MEG 供需平衡态 地缘冲突缓解 预计偏弱运行 产业链库存健康 下方支撑强 建议逢高短空[10] - 原油：油价进入震荡模式 昨日小幅收涨 近端需求强劲 市场预期沙特官方售价将上调 关注美国关税延期协议 上周美国去库超预期 原油和成品油均去库 近端旺季需求支撑强 短期内油价下跌空间不大 月差坚挺 欧佩克持续增产 7 月 6 日会议大概率延续增产 非欧佩克国家也将增产 下半年过剩 四季度过剩显著 原油大方向偏空 逢高做空[10] - 苯乙烯：昨天 EB 主力合约小幅下跌 华东地区现货市场报价 7680 元/吨 市场交投一般 海外美金价格持稳 进口窗口关闭 供给端纯苯库存短期累积 7 月预计小幅去库存 苯乙烯库存短期累积 七月预计累库存 需求端下游企业利润亏损加大 成品库存去化但仍高位 家电行业 7 月排产预期走弱 中美关税缓和 关注塑料制品和家电出口情况 若出口需求释放拉动下游需求 反之需求压力大 短期纯苯库存累积 估值偏低 苯乙烯库存正常且累积 基差偏强 后期供应将回升 下游成品库存高位 需求改善有限 关注乙烷进口许可证 短期内盘面震荡偏弱 上行空间受进口窗口限制 中长期供应回升 供需趋于宽松 建议逢高布局远月合约空单[10][11] - 纯碱：sa09 合约收 1165 跌 2.8% 纯碱现货回落 光伏玻璃减产 供应端连云港碱达产 上游开工率 86% 夏季检修结束 供应增速 1%左右 库存高位累积 6 月 30 日上游库存涨幅 0.11% 上游生产厂家待发天数 9.9 天 交割库库存环比-2 万吨 下游光伏玻璃日融量 9.8 万吨 库存天数 30.5 天 价格下跌创历史新低 信义光伏减产 2 条 纯碱价格变化不大 供需双弱 底部震荡 纯碱考虑保值 期权可卖 1400 虚值看涨[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业进行了分析并给出投资建议，如金融衍生品中股指期货关注宏观形势和基差率，国债期货关注资金面和基本面；有色金属中铜关注美铜进口关税政策，氧化铝中期逢高布局空单；黑色金属中钢材关注唐山限产和需求下滑，铁矿石关注唐山限产对需求的影响；农产品中粕类关注美豆种植面积和国内库存，生猪关注二次育肥和养殖利润；能源化工中原油关注OPEC决议，尿素关注供应压力和减产预期；特殊商品中天然橡胶关注供应和需求变化，多晶硅关注产量变化和需求疲软[2][7][19][42][57][76][81][101]。 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 金融期货 - 股指期货：周一A股低开高走，期指主力合约涨跌不一，基差贴水扩大；6月财新中国制造业PMI重回临界点以上，海外有贸易和制裁相关消息；7月1日A股交易额环比收缩，央行净回笼资金；建议警惕追高风险，可轻仓卖出8 - 9月5900执行价MO期权收取权利金[2][3][4][5] - 国债期货：国债期货收盘多数上涨，资金面跨月后转松但非银与存款类机构分化仍未消退；建议单边策略逢调整适当配置多单，接近前高注意止盈，期现策略关注TS2509合约正套，曲线策略适当关注做陡[6][7] 贵金属 - 黄金延续反弹趋势，美国关税威胁升温美元指数下行；美债信用危机下黄金中长期看涨，但短期贸易协议和财税法案有不确定性；白银受贸易冲突和财政政策影响，走势受黄金带动，短期在35.5 - 36.5美元区间震荡[8][10][12] 集运欧线 - 集运期货EC盘面上行，现货报价有变化，全球集装箱总运力增长；主力08合约受航司高开报价影响上涨，后续预计震荡，价格中枢上移；建议谨慎观望，主力处于1800 - 2000点震荡[13][14] 商品期货 有色金属 - 铜：COMEX - LME价差走扩，高铜价抑制下游采购；供应受限预期仍存，需求有韧性但后续或承压；短期在降息预期及CL价差驱动下反弹，下方有支撑，主力参考79000 - 81000[15][16][19] - 氧化铝：过剩格局难改，供应端产能小幅波动，现货流通宽松；预计短期价格震荡偏弱，主力参考2750 - 3100，中期逢高布局空单[19][20][21] - 铝：盘面震荡偏强，现货成交冷清小幅累库；供应端运行产能稳定，铝水比例或回落，需求处于传统淡季；预计短期铝价高位宽幅震荡，主力参考20000 - 20800[22][23][24] - 铝合金：盘面跟随铝价震荡上行，基本面弱势；供应端开工率下滑，需求端受淡季和铝价震荡影响，库存累库加速；预计盘面偏弱震荡，主力参考19200 - 20000[24][25][26] - 锌：美元走弱提振价格，下游接货意愿偏低；矿端供应宽松，需求端边际走弱，库存国内累库LME去库；短期反弹但基本面未改善，中长期逢高空，主力参考21500 - 22500[27][28][30] - 锡：强基本面下锡价高位震荡，现货成交平淡，消费进入淡季；供应端锡矿进口量增加但缅甸供应低，需求端光伏和电子消费疲软；预计短期偏强震荡，关注供给侧恢复节奏，逢高空[30][31][33] - 镍：盘面维持震荡，产业过剩有制约；供应端产量高位，需求端电镀和合金需求稳定，不锈钢和硫酸镍需求疲软；预计短期区间调整，主力参考116000 - 124000[33][34][35] - 不锈钢：盘面偏弱震荡，基本面弱势未改；原料价格有变化，供应端粗钢排产有调整，库存消化慢；预计短期偏弱区间运行，主力参考12300 - 13000[36][37][38] - 碳酸锂：盘面宽幅震荡，基本面有压力；供应端产量增加，需求端表现偏稳，库存垒库；预计短期区间震荡，主力参考5.8 - 6.4万[39][40][42] 黑色金属 - 钢材：唐山限产传闻影响走势略稳，现货维稳期货冲高回落；供应端产量高位回落但本期环比上升，需求端表需高位回落但本期有所回升，库存临近累库拐点；建议当前位置可试空或卖虚值看涨期权[42][43][44] - 铁矿石：唐山限产政策或抑制需求，现货价格持平，期货震荡偏弱；全球发运量环比下降，需求端铁水产量维持高位但后市有转弱风险，库存港口和钢厂均去库；建议短期稳中偏弱运行，中长期09合约偏空，单边逢高做空，区间参考690 - 720[45][46][47] - 焦煤：市场竞拍流拍率下降，现货偏强运行；期货震荡下跌，供应端煤矿有复产预期，需求端下游补库需求回升，库存处于中位水平；建议单边逢高套保焦炭2601合约，投机观望，企稳后逢低做多焦煤2509或多焦煤空焦炭套利[48][50][51] - 焦炭：主流钢厂第四轮提降落地，期货震荡下跌，现货持稳；供应端有增加预期，需求端铁水产量见顶回落，库存处于中等水平；建议单边逢高套保焦炭2601合约，投机观望，企稳后逢低做多焦炭2509或多焦煤空焦炭套利[52][53][55] 农产品 - 粕类：美豆震荡磨底，下方支撑增强；国内豆粕现货价格窄幅涨跌，菜粕价格上涨；美豆种植面积下调，压榨利润增长；预计盘面短期磨底，关注逢低做多机会[57][58][59] - 生猪：现货情绪偏强，盘面受获利了结压制；现货价格震荡偏强，养殖利润有分化，出栏均重有变化；预计短期情绪偏强，但09盘面上方承压[60][61][62] - 玉米：进口拍卖溢价，盘面稳中小增；现货价格稳定，港口谷物库存有变化；预计玉米偏强态势不变但节奏较缓，关注小麦市场及政策端情况[63][64] - 白糖：原糖价格震荡偏弱，国内价格底部震荡；巴西甘蔗入榨量增加，国内进口未放量；预计原糖底部震荡，国内反弹后偏空[65][66][67] - 棉花：美棉底部震荡磨底，国内需求无明显增量；美棉种植进度偏慢，优良率偏低，国内仓单减少，棉价上涨持续性驱动不足；预计短期国内棉价略偏强区间震荡，警惕逢高回落[67][68] - 鸡蛋：蛋价保持偏弱，关注后市库存需求情况；现货价格有稳有降，供应充足，需求一般；预计本周先稳定，短期小幅下跌，后期以稳为主[69] - 油脂：产量下降支撑棕榈油偏强震荡，连豆油维持窄幅震荡；棕榈油产量下降出口增加，国内库存增加，进口成本下降；预计棕榈油有冲高机会，豆油多空并存，库存累积[70][71] - 花生：市场价格震荡偏稳，需求方观望，库存水平不高；预计价格维持震荡弱稳格局[72] - 红枣：市场价格上涨，产区枣树长势正常，现货价格随盘面上涨；关注新季生长异动，若减产将驱动价格上行[73] - 苹果：交易整体趋稳，成交以质论价；产区库存苹果交易有差异，价格受质量影响；预计西部价格稳定，山东产区有分化[74][75] 能源化工 - 原油：需求端预期改善带动盘面回稳，国际油价上涨；俄罗斯、沙特、哈萨克斯坦等国产量和出口有变化；建议短期观望，关注OPEC决议，期权端捕捉波动收窄机会[76][77][78] - 尿素：供应高位而需求释放不足，现货价格有变化；供应端日产高但有装置检修，需求端整体偏弱，库存高企，外盘有招标；建议短期逢低布局多单，期权端做缩波动[81][82][83] - PX：供需偏紧但油价支撑有限，现货价格转跌；供应和需求负荷均下滑；预计短期高位震荡，PX09在6600 - 6900区间震荡，区间上沿偏空[84][85] - PTA：供需预期转弱且油价支撑有限，期货跌后反弹，现货基差走弱；供应和需求负荷下降，丝价后期大概率下行；预计短期反弹承压，TA在4600 - 4900区间震荡，区间上沿偏空，TA9 - 1反套暂时离场[86][87] - 短纤：工厂减产预期下，加工费有所修复；期货表现好于原料，供应端开机负荷下滑，需求端下游销售一般；建议PF单边同PTA，盘面加工费低位做扩，关注减产兑现情况[88] - 瓶片：需求旺季，减产逐步落地，加工费筑底；现货价格有调整，供应开工率下降，库存减少，需求有增长；建议PR单边同PTA，PR8 - 9逢低正套，主力盘面加工费在350 - 600元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会[90][91] - 乙二醇：供需逐步转向宽松，短期需求偏弱；现货价格低位整理，供应开工率有变化，库存减少；建议短期看涨期权EG2509 - C - 4450卖方持有，EG9 - 1逢高反套[92] - 苯乙烯：或延续走弱，关注原油跌势延续性；现货市场走稳，纯苯和苯乙烯库存有变化，下游开工率有差异；建议关注原料端共振的苯乙烯高空机会[93][94][95] 特殊商品 - 天然橡胶：基本面走弱预期，原料价格有变化，轮胎开工率有涨跌，库存增加；预计短期胶价偏弱势，14000以上空单继续持有[101][102][103] - 多晶硅：期价震荡走低，现货价格有下降；供应产量将增加，需求持续回落，库存增加；建议观望[103][104][105] - 工业硅：价格回落，现货价格有上涨；供应产量预计增加，需求回暖但终端需求疲软，库存下降；建议观望[106][107] - 纯碱和玻璃：纯碱过剩逻辑主导盘面，产量下降，库存增加；玻璃现货走货转差，产量和库存有变化；建议纯碱空单持有，玻璃偏空对待[108][109][111]

报告行业投资评级 - 中期展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 昨日黑色盘面走弱，双焦尾盘跌幅较大，钢材周度表需中螺纹好于预期、板材分化，五大材整体累库，有淡季转弱态势，后续关注出口和钢材累库斜率，盘面恢复震荡运行 [1][2] - 地缘冲突扰动弱化，黑色交易重心转向国内，淡季铁水回升、炉料超跌反弹，但国内建筑业和制造业进入淡季，钢材需求和库存有承压趋势，价格上方空间有限 [6] 各品种情况总结 钢材 - 核心逻辑：国内政策真空、海外战争交易暂缓，宏观波动收敛；本周五大材需求环比走弱，热卷需求环比下行、螺纹需求环比上行；供应端铁水高位震荡，钢材产量本周回升，主要是螺纹和中厚板；整体供需环比走弱，五大材总库存累积、螺纹库存去化，基本面矛盾不大，受国内需求悲观预期和煤炭成本上行预期交织影响 [8] - 展望：本周基本面环比走弱、预期悲观，基本面驱动偏弱，宏观情绪短期走弱，海外战争有反复风险，预计钢价短期震荡运行 [8] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交减少，现货市场报价涨跌0 - 2元/吨内；海外矿山冲量不及预期，发运量环比下降；需求端钢企铁水日产微幅增加，预计短期铁水产量维持高位；到港下降、需求高位，港口小幅去库；前期海外矿山冲发运将在几周内到港，矿石有阶段性小幅累库预期，但幅度有限，整体供需矛盾不突出；近期关注需求端钢企盈利状况和检修计划 [8] - 展望：铁矿需求持稳，供应季节性高位，整体矛盾不明显，预计大幅下行可能性较小，维持矿价震荡运行 [9] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价微涨，华东地区螺废价差扩大；上周螺纹表观需求微增，产量连续两周增加而库存持续去化，淡季需求有韧性，但市场对淡季需求预期悲观，盘面价格承压；废钢供给方面，昨日到货量降至偏低水平；需求方面，成材价格承压下行，废钢因资源偏紧、需求尚可，价格跌幅较小，电炉谷电普遍亏损、日耗减少，高炉铁水产量微幅增加、长流程废钢日耗增加，长短流程废钢总日耗下降；库存方面，本周日耗下降，厂库小幅累积，同比略高 [9] - 展望：市场对淡季需求悲观，成材价格承压，电炉谷电亏损，预计废钢后市价格震荡 [9] 焦炭 - 核心逻辑：钢厂原料采购积极性恢复、焦企出货好转，市场信心修复、部分焦企有提涨意愿，市场整体表现平稳；供应端，部分焦企受环保、检修及亏损影响下调开工水平，焦炭整体产量持续下降，焦企库存逐渐消耗但绝对库存仍处同期高位；需求端，铁水产量高位延续，但终端用钢需求步入淡季，钢材库存止降转增，铁水产量仍存下滑预期，关注需求端对焦炭价格支撑的持续性；综合来看，焦企库存有待消化，需求支撑存在转弱预期，焦炭价格上方空间有限 [10][11] - 展望：焦煤价格涨幅受限、焦炭成本支撑力度存疑，下游刚需存在弱化预期，中期来看焦炭价格仍存下行压力 [11] 焦煤 - 核心逻辑：市场成交活跃，煤矿签单顺畅，但下游采购情绪谨慎；供应端，上周山西部分地区前期停产煤矿复产，但环保及安监对焦煤主产区影响不断，焦煤整体产量仍在下滑；需求端，焦炭产量高位回落，去库及亏损压力下焦企开工存在进一步下降预期；库存端，焦煤刚需下滑、下游原料补库需求释放总量有限，焦煤上游库存虽有所回落仍处近年高位，库存结构性问题改善程度有限；综合来看，供应端阶段性扰动难以持续、焦煤产量存在回升预期，淡季下游刚需趋于下滑，矿端去库压力仍存，焦煤价格缺乏趋势性上涨驱动 [3][12] - 展望：市场供需宽松格局尚未扭转，上游库存水位偏高压制下，焦煤价格的反弹幅度较为有限 [12] 玻璃 - 核心逻辑：华北、华中及全国均价有不同程度变化；需求端，淡季需求下行，深加工需求环比继续走弱，沙河产销一般，整体刚需为主；供应端，还有3条产线待出玻璃，近期有一条产线计划复产，供给端压力仍存；上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动较多，市场传煤矿逐渐复产，能源成本端情绪支撑减弱，盘面跟随下跌，关注宏观情绪变化、冷修情况和需求持续性 [13] - 展望：现实需求淡季面临压力，盘面升水湖北现货，中游库存较低，情绪扰动较多，短期维持震荡观点 [13] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格下降；供应端产能未出清，长期压制存在，产量高位运行，供给压力仍存；需求端，重碱预计维持刚需采购，仍有点火产线未出玻璃，浮法日熔预期增长，市场传光伏行业反内卷，预期日熔大幅减量，当前光伏日熔已有小幅下滑，需求预期走弱；情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，注意国内政策等宏观情绪扰动，上方仍有压力 [13] - 展望：供给过剩格局未改变，检修逐渐恢复，基本面仍有压力，长期来看价格中枢仍将下行 [15] 硅锰 - 核心逻辑：昨日硅锰盘面承压震荡，内蒙古出厂价和天津港报价持平；成本端，加蓬7月上旬到港空窗期给予价格支撑，港口近期氧化矿到港下降，贸易商挺价情绪浓厚，成交价格稳中探涨，南非矿成交整体有0.2 - 0.3元/吨上调；供应端，贵州地区开工偏低且有减产计划，云南地区受益于电费优势有缓慢复产迹象，内蒙地区检修与复产兼存，整体产量波动有限；需求端，期货反弹，钢招议价难度上升，厂家挺价意愿强烈，华东某钢厂招标硅锰合金定价5770元/吨，数量3000吨 [15] - 展望：硅锰产量有增加预期，终端用钢需求渐入淡季，硅锰供需趋于宽松，但工厂以及锰矿贸易商受限于成本倒挂，挺价情绪浓厚，短期预计盘面震荡运行 [15] 硅铁 - 核心逻辑：昨日硅铁盘面承压震荡，宁夏和府谷报价持平；成本端，兰炭市场暂稳运行，小料报价为575 - 610元/吨左右；供给端，市场看空情绪缓和，多数企业排单生产，库存下降趋势放缓；需求端，终端需求淡季成材产量仍存下滑预期，需求端对硅铁价格的支撑不宜乐观，金属镁市场情绪一般，采购商多保持询价观望，价格低位震荡运行 [16] - 展望：硅铁自身矛盾有限，厂家挺价意愿较强，但个别厂家有增产预期，供需缺口趋于回补，后市关注钢招情况和生产情况，短期预计盘面震荡运行 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 国内6、7、8月巴西大豆到港量预计均在千万吨以上，新作美豆供需平衡表趋紧，美豆优良率下滑至66%低于去年同期，未来两周美豆天气良好利于生长 [7] - 从存栏推断，生猪供应在11月前预期稳步增加，禽类存栏维持高位，豆粕性价比高，饲用添比提升，提货居于高位，部分地区小麦替代玉米减少对蛋白用量 [7] - 截至上周五，国内大豆和豆粕继续累库，大豆库存居历史同期高位，豆粕库存居历史同期低位，饲料企业豆粕库存天数继续上升 [8] - 随着国内豆粕下游库存逐步建立，在油厂高开机压榨预期下，后续国内豆粕累库速度或加快，预期表现偏震荡，四季度豆粕存在进口成本抬升预期，11月和1月合约建议关注逢低做多机会，需关注6月底USDA种植面积报告结果 [8] 相关目录总结 基差数据 - 6月27日，大连豆粕主力合约基差为 -26，较之前涨跌 -70；天津为 -66，涨跌 -30；日照为 -106，涨跌 -10；43%豆粕现货基差（对主力合约）张家港为 -126，涨跌 -50；东莞为 -146，涨跌 -30；湛江为 -96，涨跌 -60；防城为 -116，涨跌 -30；菜粕现货基差广东为 -29，涨跌 -9；M9 - 1为 -41，涨跌 6 [6] 价差数据 - 豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为 387，盘面价差（主力）为 270，涨跌 -20；RM9 - 1为 269，涨跌 24 [7] 升贴水及汇率数据 - 美元兑人民币汇率为 7.1690，涨跌 5；大豆 CNF 升贴水（美分/蒲）为 136.00，涨跌 230 [7] 库存数据 - 国内大豆和豆粕继续累库，大豆库存居历史同期高位，豆粕库存居历史同期低位，饲料企业豆粕库存天数继续上升 [8] 开机和压榨情况 - 国内6、7、8月巴西大豆到港量预计均在千万吨以上，新作美豆供需平衡表趋紧，美豆优良率下滑至66%低于去年同期，未来两周美豆天气良好利于生长 [7] 供需情况 - 供应上国内6 - 8月巴西大豆到港多，新作美豆供需平衡表趋紧且优良率下滑，需求上生猪供应11月前预计增加、禽类存栏高位、豆粕饲用添比提升但部分地区小麦替代玉米减少蛋白用量 [7][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃产业 - 成本端原油大幅下跌，外购单体工艺利润承压；PP和PE供应收缩，库存去化，但7月总量压力仍存；短期关注去库支撑，PP中期在7200 - 7300区间择机布局空单 [2] 尿素产业 - 盘面核心驱动为出口政策与国际事件共振，拉动现货止跌反弹；次要驱动为供应短期收缩及成本下移，影响较弱；后市需跟踪印度标购结果等因素，盘面下行后企稳概率增加 [4] 原油产业 - 油价从地缘驱动回归基本面，市场权衡OPEC + 增产计划等不确定性；供应端宽松，未来一周油价宽幅波动；建议短期观望，WTI运行区间[64,67]，布伦特[65,69]，SC[480,530]；期权捕捉波动收窄机会 [7] 氯碱产业 - 烧碱短期盘面或反复，中期有新产能待投，价格上方空间受限，操作上短期观望，中期高空；PVC短期矛盾未激化，中长线过剩问题突出，供应压力增大，需求内需淡季、出口维持，操作上反弹和新驱动下高空 [11][12] 甲醇产业 - 甲醇市场港口与内地分化，港口累库及装置重启压制价格，内地7月检修增多缓解供应压力；整体上下空间有限，区间操作 [29] 苯乙烯产业 - 纯苯价格或偏弱，苯乙烯市场走稳，基差强势，高价交投有限；中期供需边际有压力，估值有修复预期，关注苯乙烯高空机会 [34] 聚酯产业链 - PX短期高位震荡，PTA自身驱动有限受原料支撑，乙二醇供应宽松价格偏弱，短纤供需偏弱绝对价格随原料，瓶片供需有改善预期 [39] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - **期货收盘价**：L2601收盘价7245，L2509收盘价7302，PP2601收盘价7041，PP2509收盘价7103 [2] - **基差与价差**：L2509 - 2601价差57，PP2509 - 2601价差62，华北塑料基差 - 50，华东pp基差60 [2] - **现货价格**：华东PP拉丝现货7160，华北LDPE膜料现货7250 [2] - **上下游开工率**：PE装置开工率76.4%，PP装置开工率79.6% [2] - **库存情况**：PE企业库存44.8万吨，PP企业库存58.5万吨 [2] 尿素产业 - **期货合约**：01合约1684，05合约1696，09合约2393 [4] - **期货合约价差**：01合约 - 05合约价差 - 12，05合约 - 09合约价差 - 21 [4] - **主力持仓**：多头前20持仓129904，空头前20持仓137154 [4] - **上游原料**：无烟煤小块（晋城）900，动力煤坑口（伊金霍洛旗）431 [4] - **现货市场价**：山东（小颗粒）1810，山西（小颗粒）1650 [4] - **跨区价差**：山东 - 河南价差0，广东 - 河南价差120 [4] - **基差**：山东基差76，山西基差 - 74 [4] - **下游产品**：三聚氰胺（山东）5083，复合肥45%S（河南）2910 [4] - **供需面**：国内尿素日度产量19.56万吨，尿素生产厂家开工率84.49% [4] 原油产业 - **原油价格及价差**：Brent 67.77美元/桶，WTI 65.52美元/桶，Brent - WTI价差2.25 [7] - **成品油价格及价差**：NYM RBOB 208.98美分/加仑，NYM ULSD 230.72 [7] - **成品油裂解价差**：美国汽油裂解价差22.25美元/桶，欧洲柴油裂解价差27.33 [7] 氯碱产业 - **价格情况**：山东32%液碱折百价2437.5，华东电石法PVC市场价4820 [11] - **烧碱海外报价&出口利润**：FOB华东港口405美元/吨，出口利润220.6元/吨 [11] - **PVC海外报价&出口利润**：CFR东南亚680美元/吨，出口利润13.4元/吨 [11] - **供给**：烧碱行业开工率86.9%，PVC总开工率76.8% [11] - **需求**：氧化铝行业开工率80.3%，隆众样本管材开工率38.6% [11][12] - **库存**：液碱华东厂库库存19.8万吨，PVC总社会库存36.2万吨 [11][12] 甲醇产业 - **甲醇价格及价差**：MA2601收盘价2419，太仓基差417 [29] - **甲醇库存**：甲醇企业库存34.155%，甲醇港口库存67.1万吨 [29] - **甲醇上下游开工率**：上游国内企业开工率78.1%，下游外采MTO装置开工率74.96% [29] 苯乙烯产业 - **苯乙烯上游**：Brent原油（8月）67.8美元/桶，CFR中国纯苯740美元/吨 [31] - **苯乙烯现货&期货**：苯乙烯华东现货价7985元/吨，EB2507收盘价7298 [32] - **苯乙烯海外报价&进口利润**：苯乙烯CFR中国921美元/吨，进口利润350.4元/吨 [33] - **苯乙烯产业链开工率&利润**：国内纯苯综合开工率78.0%，苯乙烯一体化利润647.8 [34] 聚酯产业链 - **下游聚酯产品价格及现金流**：POY150/48价格7075元/吨，POY150/48现金流 - 83 [39] - **PX相关价格及价差**：CFR中国PX 10670美元/吨，PX基差（09）406 [39] - **PTA相关价格及价差**：PTA华东现货价格5025元/吨，PTA基差（09）247 [39] - **MEG相关价格及价差**：MEG华东现货价格4346元/吨，MEG基差（09） - 11 [39] - **聚酯产业链开工率变化**：亚洲PX开工率74.3%，PTA开工率77.7% [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个期货品种进行了分析，给出市场表现、基本面情况及交易策略。多数品种短期价格震荡，部分有反弹或下行风险，投资者需关注宏观环境、供需变化等因素，部分品种建议观望或根据价格区间进行操作[2][3][4][5][6][7][8][9] 各行业关键要点总结 基本金属 - 铝：周五电解铝2508合约收盘价20580元/吨，较前一交易日+0.66%，国内0 - 3月差490元/吨；LME价格2595美元/吨。供应上电解铝厂高负荷生产，运行产能小幅上升；需求端铝材开工率小幅下降。宏观环境利好，但沪铝基本面面临需求走弱及成本支撑趋弱压力，存在潜在下行风险，建议谨慎看多[2] - 氧化铝：周五氧化铝2509合约收盘价2948元/吨，较前一交易日+1.29%，国内0 - 3月差167元/吨。供应上氧化铝厂生产稳定，运行产能小幅增加；需求端电解铝厂高负荷生产，运行产能稳定。美元指数弱势，有色板块交投情绪走强，氧化铝期货价格上行收敛基差，预计价格区间震荡，建议观望[2] - 工业硅：周五主力09合约收于8030元/吨，较上个交易日上涨310元/吨，持仓增加30250手至351592手，今日仓单量净减少490手至52744手。上周受工厂减产和煤炭价格上涨影响盘面反弹，现货止跌。供给端西北产区收缩，总开炉数减少28台，周度库存连续三周去库；需求端多晶硅有复产传闻，有机硅产量稳定、价格跌，铝合金下游进入淡季、开工率稳定。期货价格反弹后厂家会套保，反弹幅度或有限，减产持续性不确定且云南有复产预期，短期盘面有支撑，建议观望[2] - 碳酸锂：本周LC2509大幅反弹收于63300元/吨（+4400），周环比+7.47%。国内供给弹性大于需求弹性，本周产量创历史新高18767吨，环比+1.65%，社会库存累库至新高13.68万吨；6月1 - 22日国产新能源乘用车销量69.1万辆，W3周销量回升至28.9万辆，周度零售渗透率下降至51.3%。预计6月产量创新高，需求前置难拉动去库，维持过剩，中长期过剩格局扭转关键在供应端。短期内受资金及宏观影响，预计价格震荡反弹，建议观望或6.5w以上逢高布空[2] - 多晶硅：周五主力08合约收于33315元/吨，较上个交易日上涨1600元/吨，持仓减少8070手至69062手，今日仓单量无增减，维持在2600手（7800吨）。上周盘面上涨与成本端工业硅、焦煤等品种相关，供给端周度产量小幅上涨且后续有复产预期，行业库存小幅累库；需求端硅片排产数据修复，三季度排产预期环比下滑。基本面变化不大，短期资金关注度高，关注行业是否有反内卷行动，建议观望[2][3] 黑色产业 - 螺纹钢：主力2510合约偏强震荡收于3021元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨32元/吨。钢材供需或季节性恶化，建材供需双弱但库存压力小，板材需求企稳，直接出口维持高位，整体供需均衡，期货贴水收窄、估值偏高。以色列/伊朗冲突降温，原油期货周度大跌11.9%至65美元/桶，宏观情绪较好，预计本周钢材期现价格震荡，建议空单离场[3] - 铁矿：主力2509偏强震荡收于718.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨4.5元/吨。铁矿供需中性，铁水产量环比小幅上升，同比有增幅，钢厂利润扩大，后续产量以稳为主；供应端符合季节性规律，同比微降。供需边际中性偏强但中期过剩格局不改，期货远期贴水结构绝对水平低、估值中性。预计本周铁矿期现价格震荡，建议空单离场，多单持有[3] - 焦煤：主力2509合约偏强震荡收于848元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨15元/吨。铁水产量环比上升0.1万吨至242.3万吨，同比增2.9万吨，钢厂利润扩大，后续产量以稳为主，第四轮焦炭提降落地，第五轮未提。供应端各环节库存分化，总体供需宽松但基本面环比改善，期货略升水现货，远期曲线平坦化。预计本周焦煤期现价格震荡，建议空单离场，多单持有[3] 农产品市场 - 豆粕：上周五CBOT大豆反弹。供应端近端南美宽松，远端美豆生长正常；需求端南美主导，美豆出口高频符合季节性偏弱，但美生柴政策利多压榨需求。短期美豆区间震荡，国内大豆后期到货多但需求维持高位，单边跟随国际成本端，短期聚焦USDA报告，市场预期美豆面积基本维持[4][5] - 玉米：2509合约窄幅震荡，现货价格上涨。本年度供需边际转紧，余粮不多，渠道议价能力提高，替代品进口量预计下降，利好国产玉米需求，小麦托市收购提振麦价，进口玉米及定向稻谷拍卖利空落地，预计现货价格偏强运行。余粮减少、小麦托市，期价预计震荡偏强[5] - 白糖：ICE原糖10合约收16.69美分/磅，周涨幅0.97%；郑糖09合约收5794元/吨，周涨幅0.12%；广西现货 - 郑糖09合约基差358元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为498元/吨。巴西8月1日起乙醇掺混比例从27%提高到30%，预计乙醇需求提升，但汽油更具性价比且玉米乙醇产能提升，预计巴西制糖比例维持高位；国内趋势跟随原糖但波动弱，价格重心下移，关注进口节奏。预计原糖6 - 8月集中放量，加工糖价格下跌，基差收敛由现货价格下跌完成，郑糖09合约后市弱势震荡，波动区间【5600 - 5900】元/吨。期货市场逢高空，期权卖看涨，用糖终端可锁盘面价格降成本[5] - 棉花：上周五美棉价格反弹，国内郑棉期价上涨。国际上美棉出口销售环比下降，CFTC基金持仓净多率止跌回升，4月印度棉花进口量环比增33.4%，同比增242.3%；国内下游开机率下降，期现基差和内外棉价差环比下降，纱线涨价概率低、利润环比下降，全国棉花商业库存下降，关注低库存变化。建议逢低买入，以区间震荡策略为主[5] - 棕榈油：上周五马棕小幅上涨。供应端产区边际走弱但同比仍在高位，MPOA预估马来6月1 - 20日产量环比 - 4.6%；需求端产区出口环比增，ITS显示6月1 - 25日出口环比 + 6.8%。短期阶段性供需双增，矛盾不大，偏震荡，关注产区产量及生柴政策[5] - 鸡蛋：2508合约窄幅震荡，现货价格稳定。养殖亏损，老鸡淘汰量预计阶段性减少，供应维持高位，高温高湿不利储存，低价促进需求，供强需弱，成本支撑，期现货价格预计震荡运行[5] - 生猪：2509合约偏强运行，现货价格上涨。集团厂近期降重，月底出栏压力下降，散户压栏增重，月底养殖端缩量，二次育肥入场支撑，猪价短期偏强；中期供应增加，猪价重心下移。月底缩量，期价预计震荡偏强[6] - 苹果：过去一周主力合约收7697元/吨，周跌幅0.39%，山东烟台栖霞苹果价格平稳。早熟品种占总产量约20%，陕西早熟品种受大风干旱影响小、坐果好于普通和晚熟品种，若早熟品种开秤价高将支撑盘面价格，后市关注早熟品种走势，若供应增加、消费替代，市场预期或修正，盘面波动增加。建议观望[6] 能源化工 - LLDPE：周五主力合约小幅震荡，华北地区低价现货报价7250元/吨，09合约基差为盘面减50，基差持稳，市场成交一般，海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭。供给端新装置投产，存量检修装置复产，国产供应回升，进口窗口关闭且伊朗装置停车，后期进口量或减少；需求端处于下游农膜需求淡季尾声，需求环比好转，其他领域需求稳定。短期产业链库存去化，基差偏弱，进口窗口限制进口，农膜需求淡季尾声，新装置投产，关注乙烷进口许可证，市场震荡，上方空间受进口窗口压制；中长期供需趋于宽松，建议逢高布局远月合约空单[7] - PVC：v09收4935，涨0.4%。基本面变化不大，煤炭安检供应受限推升煤价和相关产品，万华、渤化等装置投产，三季度供应增速环比提升1.4%，上游开工率80%，社会库存下降，印度反倾销推迟到12月利好，内蒙电石价格2400，后市预计回落，现货华东4830，华南4900。供需弱平衡，情绪好转，建议卖4950以上看涨期权[7] - PTA：PXCFR中国价格868美元/吨，折合人民币7166元/吨，PTA华东现货价格5025元/吨，现货基差255元/吨。PX国产装置部分检修、部分负荷恢复，短期供应中低水平，海外部分装置停车，进口偏低；PTA部分装置检修，供应下降，短期流动性偏紧，中长期供应压力大。聚酯负荷环比降至91.4%，综合库存中等，产品利润低位，关注减产执行情况，下游加弹负荷下降，织机负荷提升，终端消化前期原料备货为主。PX、PTA维持去库格局。PX多单继续持有，PTA短期供需去库叠加流动性偏紧，关注正套机会，中长期供应压力大，逢高沽空加工费[8] - 橡胶：周五冲高回落，RU2509收于14045元/吨，+1.15%。物候条件好，供应端稳步上量，下游需求有韧性，成品库存压力仍存，半钢胎产销压力凸显，汽车消费补贴到期后或回落，上周库存累库超预期，整体库存中性。短期矛盾不突出，基本面偏空，宏观情绪偏多，维持震荡市判断，单边上建议观望，或在14000上方轻仓试空，套利方面RU - NR正套持有[8] - 玻璃：fg09收1028，涨0.8%。成交一般，煤炭安检严格煤价止跌，7月有4条产线复产，供应增速环比提升1.2%，玻璃日融15.6万吨，同比 - 8.8%，库存高位难消化，6月26日上游库存持平，下游深加工企业订单天数9.8天，开工率48%左右，低于往年12%，估值方面天然气路线大幅度亏损195，煤制气路线利润85左右，石油焦路线亏损105，现货价格华北1120，华中1020，华东1230，华南1280。供需双弱，建议逢高做空保值[8] - PP：周五主力合约小幅震荡，华东地区现货价格7130元/吨，09合约基差为盘面加30，基差走弱，市场成交一般，海外美金报价稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口打开。供给端检修装置复产，但检修规模仍偏高，新装置开车，国产供应增加，出口窗口打开；需求端下游需求分化，家电行业七月预期走弱，汽车行业排产平平，BOPP和塑编行业开工率持稳，中美关税缓和，关注下游家电及塑料制品出口情况。短期产业链库存去化一般，供应回升，出口窗口打开，需求环比走弱，受地缘政治局势缓和影响，盘面震荡偏弱，上行空间受进口窗口限制；中长期新装置投产，供需趋于宽松，建议逢高布局远月合约空单[8] - MEG：华东现货价格4346元/吨，现货基差67元/吨。供应端部分装置停车检修，部分计划重启，整体产量处于历史高位且有提升空间，海外部分装置重启，进口供应增量明显，关注到港情况；库存方面华东港口库存62万吨附近，处于历史低位。聚酯负荷环比降至91.4%，综合库存中等，产品利润低位，关注减产执行情况，下游加弹负荷下降，织机负荷提升，终端消化前期原料备货为主。供需平衡态。地缘冲突缓解，预计偏弱运行，产业链库存健康，下方支撑强，建议逢高短空[9] - 原油：上周地缘溢价回吐后进入震荡模式。上周美国去库超预期，原油和成品油均去库，近端旺季需求支撑强，短期内油价下跌空间不大，月差坚挺；但欧佩克持续增产，7月会议大概率延续环比41万桶日的增产，非欧佩克国家也将集中增产，下半年大概率过剩，四季度过剩幅度或显著，大方向偏空。建议逢高做空[9] - 苯乙烯：周五主力合约小幅震荡，华东地区现货市场报价7830元/吨，市场交投一般，海外美金价格稳中小涨，进口窗口关闭。供给端纯苯库存短期小幅累积，7月预计小幅去库存，苯乙烯库存短期累积，七月预计累库存；需求端下游企业利润亏损加大，成品库存去化但仍高位，家电行业7月排产预期走弱，中美关税缓和，关注塑料制品和家电出口前景，若出口需求释放，将拉动下游需求，反之需求端压力大。短期纯苯库存累积，估值偏低；苯乙烯库存正常、小幅累积，基差偏强，后期供应将回升，下游需求改善有限，关注乙烷进口许可证，预计短期内盘面震荡，上行空间受供应增加限制；中长期供应回升，供需趋于宽松，建议逢高布局远月合约空单[9] - 纯碱：sa09收1211，涨1.5%。煤炭安检严格预计维持到7月底，供应端保持高位，上游开工率86%，夏季检修陆续结束，本月部分厂家有检修计划，上游生产厂家待发天数11天，交割库库存31.1万吨，环比 - 2万吨。下游光伏玻璃日融量9.8万吨，库存天数30.5天，产线有堵窑口现象，纯碱价格变化不大，送到价1250 - 1290左右，期现报价沙河09合约 + 20，内蒙厂提09合约 - 180。弱平衡，建议把握高点保值[9][10]

行业与公司 - 铜铝产业链周度跟踪[1] - 铜行业和铝行业的需求、价格、库存及生产情况[2][3][4] 铜行业核心观点与论据 需求与价格波动 - 铜的表观需求增速1-6月达6.8%，实际需求增速仅3%左右，因废铜纳入阴极铜生产导致虚高[2][7] - 铜价高于78,000元/吨时下游采购意愿降低，低于此价位则补库意愿强烈[1][6] - 4月铜价暴跌至72,000-73,000元/吨，需求旺盛，去库速度快；5-6月反弹至75,000-78,000元/吨后需求减弱[2][6] 生产与库存 - 中国冶炼厂未减产，因央企/国企保增长责任、前期长单利润（现货TC为负但长单TC为80美金）、硫酸高价（售价600元/吨，成本120元/吨）及金银回收率高[5][8] - 全球铜库存集中在美国，COMEX库存达历史新高；LME库存下降，转移至COMEX[9] - 中国冶炼厂使用废铜生产阴极铜，导致再生铜杆每月减少约3万吨，表观需求虚高2.5%[5][7] 金融属性与政策影响 - 铜的金融属性增强，铜银比自2024年11月以来震荡[10] - 美国加征关税导致中美价差缩小，削弱铜价[1][9] 铝行业核心观点与论据 需求与生产 - 铝现实需求强于铜，一季度内外需增速超5%[3][11] - 电力投资拉动铝杆需求，1-5月电力投资增速达25%，单月铝杆产量增速20%（2025年42万吨 vs 2024年34万吨）[13] - 光伏行业需求疲软（每月拖累约3-4万吨铝需求，占总需求1%），但整体影响有限[12] 库存与出口 - 国内铝锭库存低于50万吨（历史低位），现货升水超200元/吨，警惕逼仓风险[15] - 出口退税取消后铝材出口仍达52万吨/月，高于历史均值48万吨[14] 供需平衡 - 下半年铝市场预计维持供需紧平衡，无过剩[4][11] - 氧化铝远期过剩预期或被高估，因几内亚矿权收紧及发改委限制新增产能审批[20][21] 其他重要内容 - 保税区库存增加因出口退税取消后原材料通过加工贸易进入[16] - 印尼电解铝扩产计划（150万吨）实际年增量约70万吨，对全球供需冲击有限[17] - 氧化铝行业实际需求约9,260万吨（电解铝需求8,600万吨+非铝行业460万吨+出口200万吨），产能1亿吨，开工率90%，未严重过剩[20] - 铜铝行业整体需求仍强，期货贴水结构显示强现实格局[22]

报告行业投资评级 - 碳酸锂：震荡 [1] 报告的核心观点 - 扩产能周期难言结束，矿端去库压力边际缓解，预计2025年全球原生锂资源供应160.8万吨LCE，同比增加27.2万吨LCE，碳酸锂供应增速将向下靠拢于同期资源端增速 [2] - 终端增速小幅下修，维持全球新能源车销量年度增速20%-26%预期，下修全球储能电芯出货量增速10pct至30%-40%，关注“淡季不淡、旺季不旺”预期差交易机会 [3] - 2025年理论成本支撑降至5.8 - 6万元/吨，成本曲线渐趋扁平化、成本支撑边际增强，低价环境警惕供应端扰动 [4] - 预计下半年碳酸锂主力合约运行区间为5.5 - 6.7万元/吨，三季度相对乐观，年末价格重心下探，可关注区间下沿试多和中线空单机会，以及LC2509 - LC2511正套机会 [5] 根据相关目录分别总结 行情回顾 - 上半年1月需求淡季不淡，价格和基差走强，主力合约最高涨至8.14万元/吨；春节后盐端过剩、矿价松动，盘面下行，主力合约创5.83万元/吨历史新低，区间跌幅24%、振幅近40%；4月部分盐厂检修，盘面短暂反弹后供应仍环增，海外矿商产销正常，成本支撑下移加剧悲观情绪 [18] 扩产能周期难言结束，矿端去库压力边际缓解 资源端扩产能周期难言结束 - 预计2025年全球原生锂资源供应160.8万吨LCE，同比增加27.2万吨LCE，部分项目产量有上修和下修；中国、非洲、阿根廷、智利贡献同比增量，澳洲产出略降；中资企业建设效率高，供应日趋多元，供应端受单一因素扰动风险可控 [24][27][28] 资源端与盐端增速的分化：矿端去库压力还有多大 - 1 - 5月中国碳酸锂供应总量同比+42%，远超资源端产量增速，差异源自库存变动；海外非一体化矿商成品库存天数稳定，非洲锂矿库存压力可控，中国境内锂矿库存持续去化；智利和阿根廷盐湖成品库存低，发运数据可作进口量领先指标 [35][36][51] 终端增速小幅下修，关注表需预期差 动力终端维持高增、储能不确定性边际增加 - 维持全球新能源车销量年度增速20%-26%预期，中国、欧洲市场上半年表现超预期，美国市场受政策扰动增速稍逊；下修全球储能电芯出货量增速10pct至30%-40%，国内取消强制配储、海外对美出口有不确定性，但国内中标量高增、非美市场表现亮眼 [58][60][83] 下游各环节库存天数维持中性 - 下游各环节库存天数维持中性，正极材料和电芯环节库存无进一步降库空间，车端库存压力是结构性问题；关注“淡季不淡、旺季不旺”预期差交易机会 [84][87][88] 如何理解成本支撑的下移 - 更新后的平衡表显示2025年全球锂资源过剩22.8万吨LCE，中长期通过价格下跌挤出高成本供应；2025年锂价理论成本支撑降至5.8 - 6万元/吨，澳矿进一步降本空间有限，非洲项目或能降本，成本曲线渐趋扁平化；矿山减停产决策需综合考虑，成本支撑边际增强 [97][98][105] 投资建议 - 预计下半年碳酸锂主力合约运行区间为5.5 - 6.7万元/吨，三季度相对乐观，年末价格重心下探；单边行情空间有限，建议三季度初关注区间下沿试多机会，三季度尾声逢高布局中线空单；关注LC2509 - LC2511正套机会 [5][107]