创业板改革政策动向 - 证监会主席吴清表示将启动实施深化创业板改革，设置更契合新兴领域和未来产业特征的上市标准，为新产业、新业态、新技术提供更精准、包容的金融服务 [1] 历史改革成效与市场表现 - 2020年6月创业板注册制改革推出新股上市前5日不设涨跌幅限制、日后涨跌幅放宽至20%、允许未盈利企业上市等突破性举措 [2] - 改革后首批18只注册制股票上市首日全部上涨，平均涨幅212.4%，最高涨幅超1000% [2] - 2020年8月24日至2021年8月23日，创业板指累计上涨25.12%，大幅跑赢同期上证指数（2.85%）和深证成指（7.85%） [2] - 同期创业板指起始价2632.45，最终价3293.77，涨跌幅+25.12%，振幅41.84%，成交金额51.40万亿元 [3] - 同期上证指数起始价3380.68，最终价3477.13，涨跌幅+2.85%，振幅15.66%，成交金额96.64万亿元 [4] - 板块内69家公司股价翻倍，阳光电源、联创股份累计涨幅超600%，上能电气、新雷能等涨幅逾400% [5] - 千亿市值公司数量从改革前9家增至19家，宁德时代市值从4705亿元飙升至1.2万亿元 [5] - 截至2025年8月24日，创业板上市公司数量达1384家，总市值16.52万亿元 [5] 板块发展历程与特征演变 - 2013-2015年移动互联网时代，创业板成为新兴产业聚集核心舞台 [6] - 2019-2021年新能源、创新药、5G、半导体等高景气行业推动创业板第二轮上行，资金聚焦高质量成长龙头，投资风格向"价值+成长并重"转变 [6][7] - 随着科创板和北交所设立，创业板对新兴产业代表性减弱，逐步形成更具稳定性和持续性的成长板块格局 [7] 资金流向与后市展望 - 2025年6-8月非宽基型ETF规模快速扩张，净流入累计2279亿元，成为行情关键拐点 [7] - 8月创业板ETF出现显著放量，9月规模有所回落 [7] - 在"选行业"关键环境下，创业板覆盖新能源、半导体、医药和AI等多元赛道，若增量资金继续通过主题ETF流入，板块整体估值修复具备较强可持续性 [7]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64] 报告核心观点 - 宏观及政策预期向好，大宗商品普遍上涨，铜价强势运行 [3][18][20] - 中国前三季度GDP同比增长5.2%，规模以上工业增加值同比增长6.2%，经济运行稳中有进 [1][15][16] - 美国9月核心CPI环比增长0.2%，通胀数据温和，市场对美联储年内再次降息预期升温 [2][17] - 有色金属行业协会强调防止"内卷式"恶性竞争，引导行业高质量、可持续发展 [4][21] 本周行情回顾 - 本周（2025年10月20日至10月26日）有色金属行业涨幅为1.13%，在申万31个一级行业中排名第24位，跑输上证指数1.75个百分点 [9] - 有色金属二级子行业中，能源金属上涨4.32%，工业金属上涨2.98%，金属新材料上涨1.33%，小金属上涨0.99%，贵金属下跌10.74% [9][14] - 个股方面，常铝股份（+25.52%）、鑫铂股份（+16.33%）、中钨高新（+16.12%）领涨；湖南白银（-20.40%）、白银有色（-20.37%）、新莱福（-17.88%）跌幅居前 [9] 工业金属 - 铜价强势上行，LME铜价达10,947美元/吨，周环比上涨3.21%，本月以来上涨6.32%；沪铜价格达87,720元/吨，周环比上涨3.95% [22][24][28] - 铜库存方面，LME库存周环比下降0.6%至136,350吨，SHFE库存周环比下降4.94%至104,792吨，COMEX库存周环比上升0.69%至347,961吨 [22][28] - 铝价同步上涨，LME铝价周环比上涨2.81%至2,856.5美元/吨，沪铝价格周环比上涨1.51%至21,225元/吨 [22][24][28] - 锌、铅、锡等工业金属价格本周均录得上涨，涨幅在1%至3%之间 [23][24][28] - 核心观点认为，矿端供应干扰持续，叠加冶炼端"反内卷"可能提速，铜价有望继续上行，高点或突破12,000美元/吨 [22][53] 贵金属 - 本周黄金价格承压，COMEX黄金价格周环比下降3.30%至4,126.90美元/盎司，SHFE黄金价格周环比下降6.17%至938.10元/克 [35][36] - 白银价格亦出现回调，COMEX白银价格周环比下降4.20%至48.49美元/盎司，SHFE白银价格周环比下降7.49%至11,332元/千克 [35][36] - 报告维持对黄金中长期配置价值的看好，认为逆全球化及去美元化趋势未变，央行购金持续 [53] 能源金属 - 电解钴价格突破40万元/吨，周环比大幅上涨6.94%至40.85万元/吨，本月以来涨幅达22.12% [40] - 电池级碳酸锂价格维持震荡，截至10月13日报7.38万元/吨，周环比持平 [40] - 钴价上涨主要受全球最大钴生产国刚果（金）暂停钴产品出口四个月的政策影响 [40] 战略金属与小金属 - 稀土出口管控持续强化，二次资源回收正式纳入管控范畴，预计2025年二次回收在稀土供给中占比将达到27% [46] - 氧化镨价格出现回调，10月24日均价为55.72万元/吨，周环比下降2.20% [46] - 政策端对战略金属供给的管控升级，战略金属和小金属有望迎来估值重构机遇 [54] 核心观点更新与重点公司追踪 - 工业金属领域，推荐关注一体化布局的铝企如中国宏桥，以及金融属性强的铜企如紫金矿业、洛阳钼业等 [53] - 贵金属领域，建议关注赤峰黄金、山东黄金等标的 [53] - 战略金属及小金属领域，建议关注华友钴业、厦门钨业、中钨高新等相关公司 [54] - 报告提供了覆盖重点公司的盈利预测与估值一览表 [55][56]

国家战略部署与重点方向 - 国家发展改革委部署落实“十五五”时期经济社会发展重大战略任务，重点包括建设现代化产业体系、加快高水平科技自立自强、建设强大国内市场等[1] - 党的二十大提出2035年建成科技强国的战略目标，二十届四中全会强调加快高水平科技自立自强以引领发展新质生产力[1] 新兴产业规模与前景 - 2024年我国“三新”经济增加值占GDP比重已超过18%[2] - “十五五”规划建议提出打造新兴支柱产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，预计将催生数个万亿级或更大规模市场[2] - 规划建议提出前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点[2] - 未来十年新兴产业与未来产业新增规模相当于再造一个中国高技术产业，为经济高质量发展注入新动能[2] 产业发展趋势与政策预期 - “十五五”时期科技自立自强水平将大幅提高，重点领域关键核心技术将快速突破，科技创新和产业创新深度融合[3] - 未来十年再造一个高技术产业的目标意味着新兴产业与未来产业将成为主导下一个增长周期的核心引擎[3] - 预计“十五五”期间政策层面有望发布未来产业专项规划，形成“高技术—高附加值—高安全性”的新产业体系[3] - 科技创新将从“攻关”走向“体系化治理”，“国家重大科技任务清单”将成为未来五年科技投资与国际竞争的核心工具[3] - 在政策、科研投入和发展路径支撑下，未来五年中国科技实力有望实现质的飞跃，在全球产业格局中实现从跟跑到领跑的跨越[3]

峰会概况 - 2025达晨企业家峰会暨产融大会于10月23日至24日在浙江杭州临安举办 [1] - 参会嘉宾超700名，来自人工智能、商业航天、低空经济、半导体、新材料、生物医药等领域 [1] - 峰会由达晨财智与达晨上市公司联盟主办，多家浙江省及杭州市国有投资平台共同协办 [1] 核心观点与战略方向 - 强调企业家与科学家同为人类进步的重要推动力量，呼吁社会尊重企业家精神，完善营商环境并建立宽容失败的文化 [3] - 提出企业实现确定性成长的八大路径：坚持自主可控与进口替代、选择新兴高成长行业、极致降本、技术创新差异化、全面出海、把握AI机遇、构建产业生态领导力、拥抱资本市场 [5] - 公司始终押注硬科技，聚焦智能制造、信息技术、医疗健康、军工、文化科技等领域 [5] 公司业务与投资成果 - 公司管理基金规模近660亿元，累计投资800余家企业，成功退出301家，其中143家企业上市 [5] - 累计有240余家投资企业入选国家级“专精特新”小巨人 [5] - 已累计投资浙江省企业72家，投资总额超36亿元，推动10家企业成功上市，28家企业成长为省级专精特新企业 [11] 人工智能与具身智能焦点 - 峰会特设AI及具身智能企业展区，并举办“AI巅峰对话”圆桌环节 [6][8] - 讨论焦点包括创业公司与大厂破局共生，创业公司需凭借灵活性和技术生态构建护城河 [8] - 具身智能领域，人形机器人To C市场有望成为万亿级赛道，需注重交互与情感陪伴属性 [8] 区域合作与产融结合 - 达晨在杭州临安设立达晨（杭州）产融创新中心，作为整合资本、产业与政府资源的生态平台 [11] - 该中心旨在加速项目落地与产业链协同，为长三角一体化注入创新活力 [11] - 公司所投项目与浙江省重点支持产业方向高度契合，持续为区域经济高质量发展注入动能 [9][11]

核心观点 - 报告核心观点为关注“十五五”产业指引和三季报景气信号 短期市场情绪因外部风险边际缓和及国内政策明朗而修复 但仍有波动 中期看好权益市场向上空间 配置上建议关注科技成长、“反内卷”改善及低估值消费三条主线 同时关注红利资产 [2] 近期市场动态与表现 - 上周A股震荡上行 上证指数上涨2.9% 创业板指和科创50分别上涨8.0%和7.3% 全A日均成交额回落至1.8万亿元 [2] - 全球权益市场普遍走强 美股标普500和纳指分别上涨1.9%和2.3% [2] - 行业表现方面 31个申万一级行业中有28个收涨 通信 电子 电力设备 机械设备行业涨幅居前 分别在4%至12%之间 消费行业如农林牧渔 美容护理 食品饮料表现较弱 [2][15][16] - 概念板块中 光模块 培育钻石 电路板等指数表现突出 涨幅在11%至14%之间 [16][19] 海外环境分析 - 中美经贸磋商重启 贸易摩擦风险边际缓释 预计在APEC峰会上就贸易问题达成协议 [2] - 俄乌停火预期升温 导致伦敦金现价格当日下跌5.3% 全周下跌3.3%至4111.6美元/盎司 [2] - 美国9月CPI同比增长3.0% 核心CPI环比放缓至0.2% 均低于预期 强化美联储降息信号 期货市场定价10月和12月分别降息25BP概率均升至90%以上 [2] 国内经济与政策 - 三季度GDP同比增长4.8% 较二季度的5.2%有所回落 [2][3] - 9月工业增加值同比增速提升1.3个百分点至6.5% 高技术产业增速加快至10.3% 社零同比增速放缓至3.0% 固定资产投资累计同比下滑1.0个百分点至-0.5% 房地产投资延续两位数负增长 [2][3] - 二十届四中全会明确“十五五”期间科技自立自强等发展目标 提出培育壮大新兴产业和未来产业 预计未来5年新增10万亿元市场空间 未来10年再造一个高技术产业 [2][6][7] - 央行和证监会党委会议传达四中全会精神 强调构建稳健货币政策体系 深化金融改革 维护金融市场平稳运行 [7] 下周重点关注事件 - 国内重点关注“十五五”规划建议全文发布 9月官方PMI数据以及上市公司三季报披露截止 [20] - 海外重点关注APEC会议 美联储 日央行 欧央行议息会议决议 以及美国9月PCE数据 [20]

政策导向 - 科技部将持续加强“十五五”人工智能顶层设计和体系化部署，重点包括开发新模型算法、高端算力芯片、实施“人工智能+”行动及加强治理与国际合作 [1] - 四中全会公报提出建设现代化产业体系，坚持智能化、绿色化、融合化方向，并强调要培育壮大新兴产业和未来产业 [1] - 广东省发布人工智能赋能制造业高质量发展行动方案，鼓励地市设立“模型券”支持企业购买工业模型服务，并通过“算力券”等工具降低企业算力使用成本 [3] - 浙江省目标到2027年智能体应用普及率超70%，到2030年普及率超90%，并计划培育10个领先开发平台、100个高价值场景及1000项智能原生产品 [3] 产业表现 - 上海前三季度三大先导产业制造业产值同比增长8.5%，其中人工智能制造业增长12.8%，集成电路制造业增长11.3%，生物医药制造业增长3.6% [2] - 上海前三季度工业战略性新兴产业制造业总产值同比增长7.3%，其中新能源产业增长19.6%，新一代信息技术产业增长10.9%，高端装备产业增长10.3% [2] IPO动态 - 国产GPU厂商沐曦股份科创板IPO获上市委会议审议通过，拟融资39.04亿元用于高性能通用GPU及AI推理GPU的研发及产业化项目 [5] - 证监会同意昂瑞微科创板IPO注册申请 [5] 一级市场融资 - 乐聚机器人完成15亿元Pre-IPO轮融资，投资方包括深投控资本、深圳龙华资本等多家机构，公司已完成股改且IPO计划正在推进中 [5] - 新石器公司完成逾6亿美元D轮融资，由阿联酋磊石资本领投，资金将用于L4级无人城配解决方案发展 [6] - 老鹰半导体完成超7亿元B+轮融资，创下国内VCSEL领域创业公司单轮融资最高纪录 [7] - 九识智能完成1亿美元B4轮融资，由蚂蚁集团领投，资金用于智能技术研发 [8] - 中智科仪完成超亿元人民币A轮融资，由北京国管旗下基金领投，资金用于超快时间分辨成像技术发展 [9] - 仁芯科技完成超1亿元人民币A+轮融资，本年度累计融资近3亿元，资金将用于车载SerDes芯片的量产及新一代产品研发 [10] - 苏州西恩科技完成数亿元Pre-A+轮融资，专注于高性能伺服驱动算法与自主芯片研发 [11] - 星际光年完成Pre-A轮融资，资金将用于加速人工智能与精密机械技术的融合应用研发 [12] 二级市场交易 - 沪硅产业第一大股东国家集成电路产业投资基金计划减持不超过2%公司股份 [12] - 泰凌微第二大股东国家集成电路产业投资基金计划减持不超过2%公司股份 [13] - 力芯微股东亿晶投资计划减持不超过3%公司股份 [14] - 燕东微股东国家集成电路基金已通过集中竞价方式减持公司1%股份，持股比例降至6.08% [14] - 寒武纪完成向特定对象发行333.49万股股票，募集资金总额39.85亿元 [14] - 上纬新材获智元恒岳科技合伙企业要约收购37.00%股份，要约收购资金总额为11.61亿元 [15] - 佰维存储正加紧惠州封测制造中心的产能扩建，其晶圆级先进封测制项目处于投产准备过程中 [16]

十五五规划产业方向 - 党的二十届四中全会最重要的成果是审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》[2][3] - 创新育新即培育壮大新兴产业和未来产业[5] - 2024年三新经济增加值占GDP比重超过18%[5] 战略性新兴产业集群 - 规划建议提出打造新兴支柱产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展[5] - 相关产业发展将催生数个万亿元级甚至更大规模的市场[5] 未来产业前瞻布局 - 规划建议提出前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点[5] - 这些产业蓄势发力，未来10年将再造一个中国高技术产业[5]

新兴产业与未来产业规划 - 2024年“三新”经济增加值占GDP比重超过18% [1] - 打造新兴支柱产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，将催生数个万亿元级甚至更大规模的市场 [1] - 前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点 [1] - 未来10年相关产业将再造一个中国高技术产业 [1] 行业活动与动态 - 2025母基金年度论坛圆满举办，主题为内地携手香港，共话科创时代中国力量 [2] - “2025投资机构软实力排行榜”正式发布 [2] - 有重要行业活动在厦门举行，吸引大量LP、GP参与 [2]

分拆上市整体进展 - 今年以来A股上市公司分拆上市进度条持续刷新，已有25家企业更新资本运作计划 [1] - 其中5家分拆已成功落地，9家因市场环境变化或战略调整等因素终止，11家处于审核问询、股东大会审议等有序推进阶段 [1] - 整体呈现出稳步推进、有进有退的市场化特征 [1] 分拆上市行业分布 - 25家公司主要集中于信息技术、高端装备制造、新材料等高新技术产业领域 [1] - 成功完成分拆上市的5家公司中，2家聚焦半导体芯片设计、工业软件等信息技术细分领域，1家专注于高端数控机床制造，2家布局高性能复合材料、第三代半导体材料赛道 [1] - 新兴产业成为分拆上市的集中领域，反映出资本市场对技术创新和产业升级方向的高度认可 [1] A股市场分拆路径 - A拆A模式覆盖科创板、创业板、北交所、主板等多层次资本市场平台 [2] - 25家公司中，6家选择主板、1家选择科创板、4家选择创业板、5家选择北交所 [2] - 基于子公司业务属性、发展阶段与融资需求的精准板块匹配，提升分拆上市成功率 [2] 港股市场分拆路径 - A拆H成为企业拓展全球融资渠道的重要途径，25家公司中有8家将拟上市地定为港股主板 [4] - 通过对接国际化资本平台提升子公司国际影响力、优化融资结构，为海外业务拓展注入资金活力 [4] - 紫金矿业子公司紫金黄金国际有限公司于9月30日在港股主板正式挂牌上市 [4] 分拆上市战略意义 - 分拆上市有助于相关业务获得独立融资平台，加速技术迭代和规模扩张 [1] - 对于母公司而言，分拆非核心业务可实现主业聚焦，并通过子公司上市获得股权溢价收益 [4] - 对于子公司来说，能提升决策效率并获得独立融资渠道，实现风险隔离并通过股权激励机制吸引优秀人才 [4] 政策与市场环境 - 2025年以来监管层以深化资本市场改革为主线，提升制度包容性与适应性，为分拆上市提供制度保障与良好市场环境 [4] - 分拆上市有望优化A股市场行业结构与企业层次，为资本市场注入更多科创动能 [5] - 形成优质资产供给增加、投资活力提升、资源优化配置的良性循环 [5]

现代化产业体系建设战略 - 全会提出将发展经济的着力点放在实体经济上，坚持智能化、绿色化、融合化方向，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国 [3] - 战略任务第一条为建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基，部署了“固本升级、创新育新、扩容提质、强基增效”四方面重点任务 [3] 固本升级：优化提升传统产业 - 传统产业是产业体系的“基本盘”，其增加值在制造业中占比约80% [4] - 推动重点产业提质升级，巩固提升化工、机械、造船等行业在全球产业分工中的地位和竞争力 [4] - 初步估计未来5年传统产业将新增约10万亿元人民币的市场空间 [4] 创新育新：培育新兴产业与未来产业 - 2024年我国“三新”经济增加值占GDP比重已超过18% [4] - 打造新兴支柱产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，预计将催生数个万亿级规模市场 [4] - 前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新经济增长点 [4] - 未来10年这些产业新增规模预计相当于再造一个中国高技术产业 [4] 扩容提质：促进服务业发展 - 服务业仍有巨大扩容和提质空间 [5] - 实施服务业扩能提质行动，提高现代服务业与先进制造业、现代农业融合发展水平 [5] - 此举将打开经济增长新空间，形成一个巨大的新市场 [5] 强基增效：构建现代化基础设施体系 - 已拥有全球规模最大的高速铁路、高速公路、港口、邮政快递、电力、宽带等基础设施网络 [5] - 加强基础设施统筹规划，适度超前建设新型基础设施，完善现代化综合交通运输体系 [5] - 目标为推动基础设施互联互通、协同融合、安全高效发展，发挥更强支撑保障作用 [5]