政策发布概况 - 央行、金融监管总局、证监会联合发布"一揽子金融政策"支持稳市场稳预期，包括降准降息、结构性货币政策工具降价扩容、险资入市加码、公募费率改革等增量政策 [1] - 央行发布三类共10项货币政策，延续适度宽松基调，强化逆周期调节和支持实体经济发展 [2] - 金融监管总局推出8项增量政策，覆盖房地产、资本市场、小微民营企业、外贸及科技创新等领域 [3] - 证监会强调巩固市场回稳势头，支持汇金公司发挥"平准基金"作用，深化科创板创业板改革，推动中长期资金入市 [3] 政策超预期表现 - 会议级别超预期，央行、金融监管总局、证监会"一把手"参会，类似去年9月国新办会议级别 [4] - 政策节奏超预期，降准50BP（市场预期25BP），政策利率调降10BP，结构性工具利率和个人公积金利率调降25BP [6] - 政策协调性强化，多部门联合部署传递系统性维稳意图 [4] - 落地速度快于预期，4月底中央政治局会议后迅速推出具体措施 [5] 政策影响分析 - 货币政策空间打开，总量工具"双降"缓解汇率约束 [4] - 重点风险化解加码，支持房企融资、推进地方债务重组，严控IPO节奏缓解资金分流压力 [4] - 引入长线资金，推动险资、养老金入市，优化分红回购机制，引导长期价值投资 [4] - 债市反应分化，降准降息后中短端收益率下行而长端收益率小幅上行 [8] 市场展望与配置建议 - A股短期或维持震荡格局，长期看好成长风格和科技方向 [7] - 中期市场韧性较强，经济基本面和企业盈利保持韧性 [7] - 关注政策受益领域：房地产、银发经济、大消费、科技创新 [9] - 红利风格仍占优，关注现金流优质且与外需关联度低的板块 [9] - 主题交易和高低切换轮动可能是主要思路，重点关注科技板块 [9] 行业机会聚焦 - 金融板块（银行、保险）直接受益于流动性改善 [11] - 低估值板块（地产、基建）因政策支持预期有望上涨 [11] - 科技行业受政策持续聚焦，与人工智能发展相呼应 [11] - 内需板块（金融、地产、消费）及创新药、机器人、TMT等行业受益于情绪向好 [10]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - 降准降息叠加结构性工具利率下调落实政治局会议部署，政策组合拳兼顾流动性投放、降低实体融资成本和稳定银行净息差 [10] - 逆周期政策发力下银行资产规模有望平稳增长，本轮政策对净息差影响偏中性，维持全年息差降幅收窄预期，房地产等重点领域风险预期改善，资产质量有望总体稳健，拨备安全垫充足，有望反哺利润保持平稳 [10] - 中期看好银行高股息配置价值，资金层面政策鼓励中长线资金入市，预计保险资金、ETF 被动资金延续稳定增长，支撑银行估值 [11] - 建议关注两条投资主线，一是中长期资金入市、指数化投资推动银行配置价值增强，二是逆周期调节政策成效显现下银行个股基本面预期改善带来估值修复，关注有业绩释放空间的优质区域行 [11] 根据相关目录分别进行总结 事件及未来大事 - 5 月 7 日国新办举行新闻发布会，央行、金融监管总局、证监会提出积极政策措施 [3] 货币政策 - 降准降息、结构性货币政策工具降息+提额落地，释放积极信号，带动社会综合融资成本稳中有降，提振市场信心，支持实体经济稳增长，有助于银行负债成本改善、息差稳定，对银行息差影响偏中性 [4] - 全面降准+定向降准，5 月 15 日起下调存款准备金率 0.5pct（不含已执行 5%的金融机构），平均存款准备金率由 6.6%降至 6.2%，下调汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率 5pct 至 0%，释放中长期流动性约 1 万亿，支持信贷投放，增强负债稳定性，降低负债成本、稳定净息差，静态测算若释放资金全部用于信贷投放将提升息差约 0.9bp，定向降准支持汽车消费、设备更新投资等领域 [4] - 政策利率降息 10bp，5 月 8 日起 7 天期逆回购操作利率由 1.5%下调至 1.4%，预计带动 LPR 随之下行 10bp，央行引导商业银行下调存款利率，预计对银行息差影响总体偏中性，强调强化利率政策执行和监督，后续不排除强化中小银行存款利率自律管理 [5] - 结构性货币政策工具下调利率、增加数量，调降结构性货币政策工具利率 0.25pct，包括支农支小再贷款等利率由 1.75%下调至 1.5%，抵押补充贷款利率由 2.25%下调到 2%，静态测算再贷款降息使负债成本下降约 1.1bp、息差提升约 1bp；新设 5000 亿元服务消费与养老再贷款，将科技创新和技术改造再贷款额度由 5000 亿增至 8000 亿，支农支小再贷款总体额度增加 3000 亿至 3 万亿 [6] 房地产 - LPR+公积金贷款降息减少居民房贷成本，降低提前还款意愿，促进边际消费；房企融资政策积极，推动行业风险平稳出清 [6] - 降低个人住房公积金贷款利率 0.25pct，预计每年节省利息支出超 200 亿，叠加 LPR 下调 0.1pct，降低新增及存量房贷成本，稳定楼市预期，降低居民提前还款意愿，促进居民边际消费提升 [9] - 金融监管总局加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度，今年城市房地产融资协调机制扩围增效，商业银行审批通过的“白名单”贷款增至 6.7 万亿元，一季度房地产贷款余额增加 7500 多亿元，新增个人住房贷款创 2022 年以来单季最大增幅，积极的地产融资端政策推动房企现金流改善，银行表内房地产贷款新发生不良好转 [9] 外贸企业金融纾困 - 金融监管总局制定实施银行业保险业护航外贸发展系列政策措施，强化金融纾困，确保应贷尽贷、应续尽续，对受关税影响较大、经营暂时困难的市场主体“一企一策”提供精准服务，强化外贸企业出口转内销的融资保障，有助于缓释出口型企业短期现金流压力和不良生成风险，银行相关风险敞口不大、对整体资产质量影响可控 [9] 中长期资金入市 - 证监会加大保险资金入市稳市力度，扩大保险资金长期投资试点范围，近期拟再批复 600 亿元；调整偿付能力监管规则，将股票投资的风险因子调降 10%；推动完善长周期考核机制，促进“长钱长投” [10] - 保险资金对安全稳定、相对高收益的长期资产配置需求提升，银行基本面韧性+股息率稳定性契合险资长期稳定收益诉求，在本轮险资入市过程中有望持续受益 [10] 行业基本资料 - 股票家数 48 家，占比 1.06%；行业市值 137104.05 亿元，占比 14.47%；流通市值 94108.49 亿元，占比 12.22%；行业平均市盈率 6.44 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年5月7日央行宣布降准、降息等一揽子货币政策，降准50BP释放万亿长期流动性，降息10BP引导市场利率中枢下移，还涉及结构性工具和公积金贷款利率调整 [3][4][5] - 债市走出短端强势、长端止盈回调的分化行情，短端下行空间取决于资金利率，长端当前演绎利多出尽利空行情，后续或在1.6 - 1.7%震荡，可关注信用品种修复行情 [9][11] 根据相关目录分别进行总结 “适时降准降息”兑现 - 降准50BP释放约1万亿元长期流动性，符合市场预期，原因包括二季度政府债发行或扰动流动性、银行负债端待修复、5 - 6月有中长期流动性到期，还将阶段性调降两类公司存款准备金率至0% [4][5] - 降息10BP，7天期逆回购操作利率从1.5%调降至1.4%，带动LPR同步下行约0.1个百分点，节奏超预期但幅度反映综合考虑，有助于引导实体融资成本下行，后续LPR、存款利率等有望跟随下调 [5][7] - 本次降息涉及结构性工具和公积金贷款利率，结构性工具利率下调0.25个百分点，公积金贷款利率降低0.25个百分点，结构性工具存在补降必要性 [8] 债市怎么看 - 今日“双降”落地后债市短端强势、长端止盈回调，此前长端利率隐含近30BP降息预期，以政策利率为“锚”仍隐含15 - 20BP降息预期，结合资金利率看国债利差仍偏离中枢 [9][10][11] - 短端宽货币落地打开下行空间，幅度取决于资金利率；长端当前演绎利多出尽利空，长期仍在牛市环境，10年国债或在1.6 - 1.7%震荡，可关注信用品种修复行情 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 降准降息兑现，货币后续易松难紧，债市定价权重向基本面倾斜，短期内利率债或维持窄幅震荡，中长期债券收益率震荡下行 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 5月7日，国新办举行新闻发布会介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况，央行、金融监管总局、证监会提出具体政策措施 [3] 点评 - 4月政治局会议明确“适时降息降准”，叠加4月PMI数据明显弱于季节性，打开货币宽松窗口，4月制造业PMI回落至49.0%，跌回荣枯线下，环比下行幅度大于季节性，是近3年同期最低，近10年同期次弱表现，新订单、生产两大分项的环比变化拖累制造业PMI，供需双弱压制制造业PMI，反映出关税对制造业预期已有所冲击，货币政策后续或易松难紧 [3] 降准情况 - 本次将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元，调降后整体存款准备金率的平均水平从6.6%降低到6.2%，4月央行开展12000亿元买断式逆回购操作，4月MLF净投放5000亿元、买断式逆回购净回笼5000亿元，体现政策重回对资金面的呵护态度 [4] 降息情况 - 下调政策利率0.1个百分点，从1.5%下调到1.4%，预计带动贷款市场报价利率（LPR）随之下行0.1个百分点，央行将引导商业银行下调存款利率，预计资金利率打开下行空间，近期部分农商行已下调存款挂牌利率，预计中小银行下调存款挂牌利率将缓解大行资金分流压力，提升资金面稳定性 [5] - 降低所有结构性货币政策工具利率0.25个百分点，推动银行加大支持经济结构转型，新设5000亿元服务消费与养老再贷款，激励金融机构加大对服务消费重点领域和养老产业的金融支持，将科技创新和技术改造再贷款额度由5000亿增加至8000亿，支持“两新”政策加力扩围，将支农支小再贷款总体额度增加3000亿至3万亿，支持银行扩大对涉农、小微，特别是中小民营企业的贷款投放，截至2025年一季度末，结构性货币政策工具存续10项，余额合计5.9万亿元，当前投向主要在PSL和支农支小再贷款，后续有待进一步观察使用情况 [5] - 降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年期以上的首套房利率由2.85%降为2.6%，其他期限的利率同步调整，预计每年将节省居民公积金贷款利息支出约超200亿元，有利于支持居民家庭的刚性住房需求，预计一定程度有助于房地产市场的止跌企稳 [5] 投资策略 - 短期内利率债或维持窄幅震荡，中长期维度继续持债券收益率震荡下行的观点，建议10Y国债在1.60%-1.70%区间波段交易，品种上建议选择高流动性的10Y活跃券 [6]

发布会政策解读 - 央行发布三类共10项宏观货币政策，降准0.5个百分点，预计提供1万亿长期流动性，下调政策利率0.1%、结构性货币政策工具利率0.25%、个人住房公积金贷款利率0.25%，多项再贷款额度增加，创设科技创新债券风险分担工具[2] - 金融监管总局将推出八项增量政策，扩大保险资金长期投资试点范围拟批复600亿，调降股票投资风险因子10% [3] - 证监会提到强化市场监测，支持中央汇金等发挥类“平准基金”作用，推动公募基金高质量发展行动方案发布[3] 政策影响与展望 - 发布会拉开政策落地序幕，政策力度大、创新多，部分超预期，有助于增强市场信心、稳定经济增长[4] - 外部金融压力缓和，国内金融政策落地稳预期，对冲二季度经济下行压力[6] 大类资产展望 - 国债短期超跌修复大半，未来1个月多头或区间震荡，关注曲线陡峭化入场时机[7] - 5月后股指机会大于风险，二季度预计震荡偏强，关注政策对科技成长和消费轮动影响[7] 后续关注重点 - 关注中美关税谈判进展及下调关税路径线索[6] - 关注后续财政政策推动情况及金融政策落地实际效果[6] - 风险监控跟踪国际地缘形势对人民币波动率的影响[7]

货币政策措施 - 中国人民银行推出三大类共十项货币政策措施，包括数量型、价格型和结构型政策 [1] - 数量型政策通过降准等措施加大中长期流动性供给，保持市场流动性充裕 [1] - 价格型政策下调政策利率0.1个百分点，降低结构性货币政策工具利率0.25个百分点，调降公积金贷款利率0.25个百分点 [1] - 结构型政策完善现有工具并创设新工具，支持科技创新、扩大消费、普惠金融等领域 [1] 总量政策 - 降低存款准备金率0.5个百分点，预计向市场提供长期流动性约1万亿元 [2] - 阶段性降低汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率从5%降至0% [2] - 下调公开市场7天期逆回购操作利率从1.5%到1.4%，预计带动LPR下行0.1个百分点 [2] - 降低结构性货币政策工具利率0.25个百分点，预计每年节约银行资金成本150亿元至200亿元 [2] - 降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%，预计每年节省居民利息支出超200亿元 [2] 结构性货币政策工具 - 下调支农支小再贷款、科技创新再贷款等工具利率从1.75%到1.5%，PSL利率从2.25%下调到2% [5] - 设立5000亿元服务消费与养老再贷款，支持住宿餐饮、文体娱乐、教育等服务消费和养老产业 [5] - 科技创新和技术改造再贷款额度从5000亿元增加至8000亿元 [5] - 增加支农支小再贷款额度3000亿元 [5] 资本市场支持工具 - 两项支持资本市场工具互换便利和回购增持再贷款总金额分别为1050亿元和3000亿元 [7] - 将两项工具总额度8000亿元合并使用，提升便利性和灵活性 [8] - 互换便利参与机构范围扩大到40家，质押品范围纳入港股、限售股等 [8] - 回购增持再贷款最长期限延长至3年，自有资金比例要求从30%降至10% [8] - 中国诚通和中国国新拟使用1800亿元工具资金增持上市公司股票 [8] 债券市场"科技板" - 推出债券市场"科技板"，支持金融机构、科技型企业、股权投资机构发行科技创新债券 [9] - 近100家机构计划发行超3000亿元科技创新债券 [9] - 创设科技创新债券风险分担工具，支持股权投资机构发行8年期、10年期债券 [10]

宏观政策 - 央行、证监会、金融监管总局联合发布一揽子增量金融政策，包括降准0.5个百分点释放1万亿元流动性、下调7天逆回购利率10bp至1.4%、结构性货币政策工具利率普降0.25个百分点等[1][3][8][9] - 政策组合拳旨在应对4月经济走弱迹象：30城商品房成交面积同比降12.7%、螺纹钢表观消费量同比降9.8%、玻璃表观消费量同比降12.9%[3][6] - 央行明确支持中央汇金发挥类"平准基金"作用，合并使用8000亿元资本市场支持工具额度[12][19] 货币政策 - 本次降息为利率中枢普降，预计节省实体经济年付息成本2650亿元（基于265万亿元贷款余额）[9] - 结构性工具大幅扩容：科技创新再贷款增至8000亿元、新增5000亿元服务消费与养老再贷款、支农支小再贷款增3000亿元[10] - 存款利率有望跟随下调，个人住房公积金贷款利率降0.25个百分点至历史低位[9][30] 资本市场 - A股估值处于低位（上证指数接近加征关税前水平），政策推动下短期有望延续4月回稳态势[13][19] - 配置建议关注：1）政策受益的地产链/消费/非银金融 2）科技成长板块如AI基础设施、机器人等[19][22] - 证监会将深化科创板创业板改革，推动REITs纳入沪深港通，目前境内REITs市场规模达1896亿元[21][39] 房地产 - 房贷利率进入"2时代"：LPR预计降10bp，新发房贷利率或低于3%（去年Q4为3.09%）[14][38] - 4月楼市数据走弱：30城新房成交面积同比降14%，13城二手房成交面积同比增速回落至18.3%[3][38] - 金管局将出台房地产融资新规，覆盖开发贷、个人住房贷、城市更新等领域[21][38] 外汇市场 - 人民币汇率政策保持连续性，上半年对美元升值1%，4月表现优于其他主要货币[27] - 未来上行风险高于下行：中美利差收窄、美联储可能降息构成支撑[28] - 跨境资本流动均衡，汇率管理强调防超调、保稳定[27] 银行业 - 全面降准降息对银行息差影响中性，预计全年息差降幅10-20bp[30] - 央行通过再贷款支持资本市场：已开展1050亿元互换便利操作，3000亿元用于股票回购增持[31] - 外贸企业金融支持加码：无还本续贷政策累计提供4.4万亿元资金[31] 非银金融 - A/H券商估值处于低位（1.3x/0.7x P/B），政策利好下关注资本市场板块修复机会[36] - 保险板块建议转向优质标的的价值修复逻辑，新准则显示利率风险好于预期[36] - REITs市场发展加速，纳入沪深港通有望改善流动性和估值[39]

货币政策工具调整 - 下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点 [1][3] - 增加支农支小再贷款额度3000亿元 [1][3] - 优化两项支持资本市场货币政策工具 合并证券、基金、保险公司互换便利5000亿元和股票回购增持再贷款3000亿元为总额度8000亿元 [1][3] 流动性供给措施 - 降低存款准备金率0.5个百分点 预计向市场提供长期流动性约1万亿元 [2][3][6] - 阶段性调降汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率从5%至0% [3][6] - 通过降准调整市场流动性结构 减少短期流动性工具滚动续作 加大中长期流动性供给 [2][6] 利率政策调整 - 下调政策利率0.1个百分点 公开市场7天期逆回购操作利率从1.5%调降至1.4% [3] - 预计带动贷款市场报价利率(LPR)同步下行约0.1个百分点 [3] - 降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点 [1][3][4] 结构性政策支持 - 增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度 [3] - 设立5000亿元"促消费与养老再贷款" [3] - 创设科技创新债券风险分担工具 [3] 住房公积金贷款调整 - 5年以下(含5年)首套个人住房公积金贷款利率调整为2.1% 5年以上调整为2.6% [4] - 第二套5年以下(含5年)利率调整为不低于2.525% 5年以上不低于3.075% [4] - 以100万元30年期首套公积金贷款为例 月供从4136元降至4003元 总利息支出减少约4.76万元 [4] 政策影响分析 - 利率传导机制有效降低实体经济综合融资成本 [5] - 住房公积金利率下调降低居民购房门槛 释放刚性和改善性住房需求 [6] - 降准降低银行负债成本 增强负债稳定性 压缩非银机构资金空转套利空间 [6]

货币政策调整 - 中国人民银行宣布一揽子货币政策措施，包括下调再贷款利率0.25个百分点、公开市场7天期逆回购操作利率调整为1.4%、下调金融机构存款准备金率0.5个百分点 [1] - 上述措施体现适度宽松的货币政策立场，将有力支持稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [1] 存款准备金率下调 - 自2025年5月15日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)，下调汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率5个百分点 [2] - 针对大型银行和中型银行降准0.5个百分点，可向市场提供长期流动性约1万亿元 [2] - 完善汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金制度，阶段性将其存款准备金率从目前的5%调降至0 [2] - 降准0.5个百分点有效满足长期流动性资金需求，调整市场流动性结构，加大中长期流动性供给 [2] 汽车金融公司和金融租赁公司 - 汽车金融公司、金融租赁公司不属于存款类金融机构，不向社会公众吸收存款 [3] - 对此类机构大幅降准是完善存款准备金制度的重要举措 [3] 政策利率调整 - 从5月8日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.5%调整为1.4% [4] - 政策利率下降将引导贷款市场报价利率(LPR)和存款利率同步下行，有效降低实体经济综合融资成本 [4] 住房公积金贷款利率 - 自2025年5月8日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点 [5] - 5年以下(含5年)和5年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调整为2.1%和2.6% [5] - 5年以下(含5年)和5年以上第二套个人住房公积金贷款利率分别调整为不低于2.525%和3.075% [5] - 五年期以上的首套房利率由2.85%降至2.6%，预计每年将节省居民公积金贷款利息支出超过200亿元 [5] - 住房公积金贷款利率下调有助于支持消费，降低居民购房门槛，激发居民住房消费积极性 [5] 结构性货币政策工具 - 自2025年5月7日起，下调再贷款利率0.25个百分点 [6] - 下调后，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为1.2%、1.4%和1.5%，抵押补充贷款利率为2.0%，专项结构性货币政策工具利率为1.5% [6] - 增加支农支小再贷款额度3000亿元，增加科技创新和技术改造再贷款额度3000亿元 [6] - 首次全面下调各项结构性政策工具利率，包括支农支小再贷款等长期性工具和碳减排支持工具等阶段性工具 [6] - 降低所有结构性货币政策工具利率0.25个百分点，预计每年可节约银行资金成本150亿元至200亿元 [6] 结构性货币政策工具影响 - 截至一季度末，结构性货币政策工具余额5.9万亿元 [7] - 降低利率0.25个百分点有利于强化对商业银行的政策激励，激励商业银行加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的信贷投放 [7] - 货币政策需要更多采用结构性工具，支持扩内需，挖掘新动能，助力经济结构转型和产业升级 [7]

货币政策措施 - 中国人民银行宣布三大类共十项措施，包括降准、降息、新设立结构性货币政策工具等，降准自5月15日起执行，降息自5月8日起实施 [1] - 业内专家表示此次货币政策措施超预期、力度大、工具组合多，充分彰显适度宽松的货币政策立场 [1] 降准政策 - 降准分为两部分：针对大型银行和中型银行降准0.5个百分点，可向市场提供长期流动性超1万亿元；阶段性调降汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率从5%至0% [2] - 降准可调整市场流动性结构，加大中长期流动性供给，降低银行负债成本，增强银行负债稳定性 [2] - 汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率阶段性大幅降低，有利于降低这些机构负债成本，提高负债稳定性，增强对汽车消费、设备更新投资领域的信贷供给能力 [3] 降息政策 - 政策利率下降将引导LPR和存款利率同步下行，有利于保持商业银行净息差稳定，降低实体经济综合融资成本 [4] - 住房公积金贷款利率下调，新发放贷款将执行新利率，存量贷款利率将在2026年1月1日起下调 [4] - 以100万元30年期等额本息公积金贷款为例，月供减少约133元，总利息支出减少约4.76万元 [4] 结构性货币政策工具 - 首次全面下调各项结构性货币政策工具利率0.25个百分点，包括支农支小再贷款等长期性工具和碳减排支持工具等阶段性工具 [5] - 截至一季度末结构性货币政策工具余额5.9万亿元，此次降息有利于强化对商业银行的政策激励 [5] - 设立5000亿元"服务消费与养老再贷款"，引导商业银行加大对服务消费与养老的信贷支持 [5] - 增加支农支小再贷款额度3000亿元，增加科技创新和技术改造再贷款额度3000亿元，后者总额度达8000亿元 [6] - 新政策工具是对前期普惠养老专项再贷款政策的扩容升级，额度更大、支持领域更广、利率更低 [6]