信贷结构演变 - 过去10年新增贷款结构发生深刻演变 房地产和基建贷款占比从2016年超过60%转变为目前金融"五篇大文章"领域占比约70% [1] - 社会融资规模存量突破430万亿元 广义货币M2余额突破330万亿元 [1] - 直接融资占比持续提升 企业债券政府债券和非金融企业境内股票融资占比从2018年末26.7%升至2025年6月末31.1% 上升4.4个百分点 [3] 政策导向与工具创新 - 金融支持"五篇大文章"政策安排不断完善 注重发挥市场配置资源优势与结构性货币政策工具牵引作用 [2] - 2025年5月推出5000亿元服务消费与养老再贷款和科技创新债券风险分担工具 [3] - 增加科技创新和技术改造再贷款额度3000亿元 支农支小再贷款额度3000亿元 [3] - 合并证券基金保险公司互换便利5000亿元额度与股票回购增持再贷款3000亿元额度 [3] - 下调支农支小再贷款抵押补充贷款和专项工具利率0.25个百分点 [3] 重点支持领域 - 信贷资源重点投向促进科技创新先进制造绿色发展和中小微企业领域 [1] - 金融体系聚焦国民经济重大战略重点领域和薄弱环节 围绕科技创新和扩大消费两条主线 [4] - 专栏专题聚焦小微金融服务金融支持科技创新信贷结构优化金融支持高品质服务消费 [1] 实施机制 - 发挥货币信贷政策与财政贴息风险补偿等措施协同效应 [2] - 引导金融机构做好科技金融绿色金融普惠金融养老金融数字金融五大方向 [2] - 落实盘活低效占用金融资源要求 提高资金使用效率 [2]

货币政策执行与成效 - 人民银行上半年推出一揽子货币政策措施包括降准降息、下调结构性工具利率、设立5000亿元服务消费与养老再贷款、增加科技创新再贷款额度3000亿元等三大类十项举措[1] - 2020年以来累计降准12次、下调政策利率9次带动1年期和5年期以上LPR分别下降115个和130个基点[2] - 截至6月末社会融资规模存量突破430万亿元广义货币M2余额突破330万亿元人民币贷款等金融总量指标增长平稳[2][3] 信贷结构优化 - 新增贷款结构由2016年房地产和基建贷款占比六七成转变为目前科技、绿色、普惠、养老、数字等领域贷款占比六七成[5] - 近十年人民币中长期贷款占比上升11个百分点制造业中长期贷款增速持续快于全部贷款增速[5] - 企业债券等直接融资在社会融资规模中占比相较2018年末提升4.4个百分点[6] 金融支持重点领域 - 金融资源重点投向科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业领域[4] - 科技金融贷款实现量增价降面扩人民银行联合证监会创新推出债券市场"科技板"[7] - 服务消费占比低于50%存在较大增长空间金融部门将支持改善高品质服务消费供给[7][8] 整治行业竞争与供应链优化 - 综合整治"内卷式"竞争政策推动焦煤焦炭等大宗商品价格明显上涨[10] - 汽车行业涉及企业超150万家消费额占社会消费品零售总额近15%[11] - 人民银行推动供应链票据平台建设要求应收账款付款期限不超过6个月多家车企承诺供应商账期60天内[11]

货币政策基调与工具创新 - 中央政治局会议强调落实更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，提出"用好各项结构性货币政策工具"为下半年定调 [1] - 人民银行创设服务消费与养老再贷款(额度5000亿元)和科技创新债券风险分担工具，强化对重点领域支持 [1] - 结构性工具已形成总量为主、结构为补充的调控框架，一季度末余额达5.9万亿元，成为基础货币投放重要渠道 [2] 重点领域信贷增长 - 6月末科技、绿色、普惠小微、养老产业、数字经济贷款同比分别增长12.5%、25.5%、12.3%、43%、11.5% [2] - 结构性工具实现对金融"五篇大文章"全领域覆盖，专家预计全年信贷保持合理增长 [2] - 政策聚焦支持科技创新(推动科技型中小企业贷款增长)、产业升级(化解结构性矛盾)、外贸融资需求 [5] 工具优化与利率调整 - 上半年增加科技创新再贷款和支农支小再贷款额度各3000亿元，合并证券/基金/保险互换便利5000亿元额度 [3] - 5月7日起全面下调结构性工具利率0.25个百分点，支农支小再贷款利率降至1.2%-1.5%，抵押补充贷款降至2% [3] - 此为首次全面下调各类结构性工具利率，涵盖长期性和阶段性工具 [3] 政策执行方向 - 专家建议抓好现有工具落实，发挥"精准滴灌"功能，重点支持科创、消费、小微企业等领域 [6] - 新型政策性金融工具和养老/消费再贷款将持续针对性支持科技创新、提振消费等关键领域 [7] - 需保持增量政策储备充足，增强灵活性，突出金融服务实体经济质效和重点方向 [6]

宏观经济表现 - 上半年国内生产总值（GDP）同比增长5.3%，经济运行稳中有进，主要经济指标表现良好 [2] - 社会信心持续提振，高质量发展取得新进展 [2] 货币政策措施 - 5月降低存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元 [3] - 综合运用公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现等工具，保持流动性充裕 [3] - 5月下调政策利率0.1个百分点，下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点 [3] - 5月设立5000亿元服务消费与养老再贷款，增加科技创新和技术改造再贷款额度3000亿元 [3] - 创设科技创新债券风险分担工具，加力支持提振消费、科技创新等重点内需领域 [3] 金融数据 - 6月末社会融资规模存量、广义货币供应量（M2）同比分别增长8.9%和8.3% [4] - 人民币贷款余额268.6万亿元 [4] - 1-6月新发放企业贷款和个人住房贷款利率同比分别下降约45个和60个基点 [4] - 6月末人民币对美元汇率中间价与上年末基本持平 [4] 未来政策方向 - 保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [6] - 促进物价合理回升，推动物价保持在合理水平 [7] - 进一步完善利率调控框架，强化央行政策利率引导，降低银行负债成本，推动社会综合融资成本下降 [7] - 用好结构性货币政策工具，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等 [7] - 保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定，增强外汇市场韧性 [7] - 探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，维护金融市场稳定 [7]

货币政策基调与方向 - 央行明确落实落细适度宽松的货币政策，保持流动性充裕，匹配社会融资规模、货币供应量与经济增长及物价目标[1] - 货币政策将促进物价合理回升作为重要考量，推动物价稳定在合理水平[1] - 政策注重逆周期调节，上半年推出降准降息、下调结构性工具利率、设立5000亿元服务消费与养老再贷款等十项举措[2] 政策工具与实施效果 - 上半年累计实施12次降准、9次政策利率下调，带动1年期和5年期LPR分别下降115个、130个基点[3] - 6月末社会融资规模存量同比增长8.9%，M2增长8.3%，人民币贷款余额达268.6万亿元[3] - 新发放企业贷款和个人住房贷款利率同比分别下降45个和60个基点，信贷结构持续优化[3] 金融支持实体经济 - 科技、绿色、普惠、养老、数字贷款保持较快增长，人民币汇率保持基本稳定[4] - 央行引导金融机构聚焦"五篇大文章"（科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融），优化资金供给结构[6][7] - 金融总量已突破430万亿元（社会融资规模存量）和330万亿元（M2余额），政策转向盘活低效资源、提升资金效率[6] 经济环境与政策展望 - 外部环境复杂严峻，但国内经济基础稳固，长期向好趋势未变[5] - 下一阶段政策将保持融资总量合理增长，强化利率汇率均衡，推进金融市场开放与风险防范[5] - 政策传导效果将持续显现，需加强财政、货币、产业政策协同以巩固经济回升势头[6]

货币政策基调 - 落实落细适度宽松的货币政策 保持流动性充裕 使社会融资规模及货币供应量增长与经济增长和价格水平预期目标相匹配 [1] - 把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量 推动物价保持在合理水平 [2] 价格水平现状 - 7月CPI同比持平 6月为上涨0.1% [2] - 7月PPI同比下降3.6% 连续34个月负增长 [2] 利率与融资机制 - 完善利率调控框架 强化央行政策利率引导 降低银行负债成本 推动社会综合融资成本下降 [2] - 畅通货币政策传导机制 提高资金使用效率 防范资金空转 把握金融支持实体经济与保持自身健康性的平衡 [2] 结构性政策工具 - 运用结构性货币政策工具 支持科技创新 提振消费 小微企业及稳定外贸 [2] - 服务消费与养老再贷款额度5000亿元 专门用于激励金融机构加大对服务消费重点领域和养老产业的金融支持 [4] - 增加科技创新和技术改造再贷款 支农支小再贷款额度各3000亿元 [4] 汇率政策导向 - 坚持以市场供求为基础 参考一篮子货币进行调节 有管理的浮动汇率制度 [5] - 稳定市场预期 对市场顺周期行为进行纠偏 对扰乱市场秩序行为进行处置 防范汇率超调风险 保持人民币汇率在合理均衡水平基本稳定 [5] 金融稳定机制 - 探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能 维护金融市场稳定 守住不发生系统性金融风险的底线 [5] 市场预期与政策展望 - 下半年货币政策保持支持性立场 主要发力点是降低经营主体融资成本 增加信贷可获得性 激活内生性融资需求 提振内需 [4] - 通过逆回购 MLF 买断式逆回购等多种货币政策工具 调节中短期市场流动性 保持流动性充裕 实施适度宽松的货币政策 [4]

货币政策措施 - 推出三大类共十项货币政策措施 包括数量型 价格型和结构型政策 [1] - 数量型政策通过降准等措施加大中长期流动性供给并保持市场流动性充裕 [1] - 价格型政策下调政策利率0.1个百分点 降低结构性工具利率0.25个百分点 同时调降公积金贷款利率0.25个百分点 [1][2] - 结构型政策完善现有工具并创设新工具 支持科技创新 扩大消费和普惠金融等领域 [1] 流动性供给措施 - 降低存款准备金率0.5个百分点 预计向市场提供长期流动性约1万亿元 [2] - 完善存款准备金制度 阶段性将汽车金融公司和金融租赁公司的存款准备金率从5%调降至0% [2] - 优化两项资本市场货币政策工具 将证券基金保险公司互换便利5000亿元和股票回购增持再贷款3000亿元合并使用 总额度8000亿元 [3] 利率调整措施 - 下调公开市场7天期逆回购操作利率从1.5%至1.4% 预计带动LPR同步下行约0.1个百分点 [2] - 下调各类专项结构性工具利率和支农支小再贷款利率从1.75%至1.5% [2] - 下调抵押补充贷款PSL利率从2.25%至2% [2] - 降低个人住房公积金贷款利率 五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6% 其他期限同步调整 [2] 结构性支持措施 - 增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度 由5000亿元增至8000亿元 持续支持"两新"政策实施 [2] - 设立5000亿元服务消费与养老再贷款 引导商业银行加大信贷支持 [3] - 增加支农支小再贷款额度3000亿元 支持银行扩大对涉农小微和民营企业的贷款投放 [3] - 创设科技创新债券风险分担工具 通过央行提供低成本再贷款资金购买债券 并与地方政府及增信机构合作分担违约风险 [3]

货币政策与流动性管理 - 实施适度宽松的货币政策，降低存款准备金率，灵活运用多种货币政策工具保持流动性充裕 [1] - 下调政策利率、结构性货币政策工具利率和个人住房公积金贷款利率，促进金融市场利率和社会综合融资成本下行 [1] - 持续完善货币政策框架，培育政策利率，完善货币政策工具箱，做好政策沟通和预期引导 [1] - 综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕，引导金融机构保持信贷合理增长 [6] 金融服务与信贷支持 - 聚焦支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸，强化政策协同配合 [2] - 设立债券市场"科技板"，创设科技创新债券风险分担工具、服务消费与养老再贷款 [2] - 6月末科技、绿色、普惠小微、养老产业、数字经济产业贷款分别同比增长12.5%、25.5%、12.3%、43%、11.5% [2] - 用好科技创新和技术改造再贷款政策，推动科技型中小企业贷款较快增长 [7] 金融风险防范与化解 - 金融支持融资平台债务风险化解取得重要成效，推进中小银行改革化险 [2] - 设立中国人民银行宏观审慎和金融稳定委员会，宏观审慎和金融稳定保障体系不断健全 [2] - 完善房地产金融宏观审慎管理，支持加快构建房地产发展新模式 [2] - 持续做好金融支持地方政府融资平台化债工作，有序推进重点地区和机构风险处置 [7] 金融开放与国际合作 - 持续推动人民币跨境支付系统（CIPS）建设和发展，实现与多国跨境二维码支付互联互通 [3] - 深化银行外汇展业改革，推动优质企业贸易外汇收支便利化、跨国公司本外币一体化资金池政策扩面提质 [3] - 建立中欧央行行长年度会晤机制，推进中欧金融工作组务实合作 [3] - 加快拓展贸易项下人民币使用，提升人民币融资货币功能 [7] 金融改革与市场建设 - 推进债券市场"科技板"建设和科技创新债券风险分担工具使用，扩大科技创新债券发行规模 [8] - 完善金融市场和金融基础设施制度框架，加快推进票据法、公司债券管理条例等制定修订工作 [8] - 深化贸易外汇业务管理改革，积极推进跨境投融资便利化 [8] 金融管理与服务提升 - 加快中国人民银行法等重要立法修法，牵头出台自贸区（港）在金融领域对接国际高标准等政策文件 [4] - 金融"五篇大文章"贷款统计全面落地实施，首次形成统计全景图 [4] - 持续推进数字人民币研发应用，国家金库工程建设取得新进展 [4] - 建设安全高效的跨境支付体系，有序推进快速支付系统互联互通 [9] 全面从严治党与内部管理 - 持续加强党的创新理论武装，严格落实"第一议题"制度 [5] - 从严从实抓好巡视整改，建立完善组织领导、工作简报等六项机制 [5] - 深入贯彻新时代党的组织路线，领导班子和干部人才队伍建设不断加强 [5] - 强化内部审计监督、集中采购、安全保卫等工作，不断增强内部管理质效 [10]

宏观经济形势 - 长期前景乐观，中国经济有四大优势，只需办好自己的事[5] - 短期经济无忧，上半年GDP同比增长5.3%，但仍面临风险挑战[5] 财政政策 - 基调“更加积极”，上半年全国两本账支出18.8万亿元，同比增长8.9%，支出进度44.5% [6] - 加快发行地方专项债和超长期特别国债，截至7月30日，新增专项债完成全年进度62.2%，超长期特别国债占全年额度58.5% [7] - 未来财政还有49260亿元政府债券额度空间，强调提高资金使用效率[8] 货币政策 - 总量有降准降息空间，上半年新发放企业贷款加权平均利率3.3%，同比降约45个基点[9] - 结构聚焦重点领域，今年5月出台多项再贷款政策，提及强化对外贸企业融资支持[9][10] 扩大消费 - 消费是经济增长重要引擎，上半年最终消费支出对经济增长贡献率达52% [11] - 深入实施提振消费专项行动，扩大商品消费，培育服务消费新增长点[12] 扩大投资 - 上半年固定资产投资同比增长2.8%，将加大投资支持力度[13] - 加快“两重”项目建设，提振民间投资，吸引和利用外资[14][15] 科技创新与产业创新 - 上半年高技术制造业增加值增长9.5%，获减税降费和融资便利支持[16] - 下半年科技与产业进一步融合，聚焦消费升级、提升产业竞争力、加强“人工智能 + 制造”应用[17][18] 资本市场 - 政策重视资本市场稳定，A股估值低、“科技叙事”资金集聚、制度包容性增强[19][20] 城市更新 - 我国常住人口城镇化率达67%，城市更新可补基础设施短板、拉动产业链、改善民生[22]

货币政策执行成效 - 2020年以来累计降准12次，累计下调政策利率9次，带动1年期和5年期以上贷款市场报价利率分别下降115个和130个基点 [2] - 1至6月新发放企业贷款加权平均利率约为3.3%，比上年同期低约45个基点；新发放个人住房贷款利率约为3.1%，比上年同期低约60个基点 [3] - 5月末绿色、普惠、养老、数字贷款同比分别增长27.4%、11.2%、38%和9.5%，增速均高于同期各项贷款增速 [3] 信贷结构优化 - 新增贷款主要投向制造业、基础设施业等重点领域 [3] - 5月末普惠小微贷款余额34.42万亿元，同比增长11.6%，近5年年均增速超过20% [9] - 私人控股企业贷款余额44.95万亿元，2025年5月新发放普惠小微企业和私人控股企业贷款加权平均利率分别为3.69%和3.45%，较去年同期分别下降0.66和0.6个百分点 [9] 科技创新支持 - 截至2025年5月末科技创新和技术改造贷款金额达1.7万亿元，是2024年末的1.9倍，发放贷款余额6140亿元 [7] - 5-6月债券市场已有288家主体发行科技创新债券约6000亿元，其中银行间市场发行超4000亿元 [7] - 银行间市场27家股权投资机构发行科技创新债券153.5亿元，其中5家民营机构获得风险分担工具增信 [8] 消费金融支持 - 设立5000亿元服务消费与养老再贷款，支持住宿餐饮、文旅体娱、教育养老等服务领域 [6] - 服务消费市场需求旺盛，当前短板主要在供给端 [6] - 金融支持提振消费政策包括构建多层次金融服务体系、聚焦重点消费领域提供精准支持等 [5][6] 金融市场运行 - 美元指数由年初109上方跌至97附近，跌幅达11% [11] - 10年期美债收益率一度攀升至4.8%，创2023年12月以来高点，目前运行在4.4%左右 [12] - 人民币对美元汇率稳定运行在7.2元下方，5月以来双向浮动 [12] 债券市场表现 - 上半年债券市场运行平稳，市场规模稳步提升 [13] - 中小银行适当增持债券有助于稳定市场，买卖债券可平滑利润波动 [13] - 需关注债券投资的利率和信用风险，保持投资收益与风险承担的平衡 [13]