涉及的行业与公司 * 行业：计算机辅助工程（CAE）、物理人工智能（AI）、机器人仿真与训练、低空经济、风电、半导体集成电路（CEE）[2][3][5] * 公司：索辰科技（A股/H股市场稀缺的CAE龙头企业）[3][4] 核心观点与论据 公司业务与财务表现 * 公司传统CAE主业市占率较高约4.5%-5%[2][4] 产品能力强[2][6] 受益于国产化率、渗透率及正版化率提高[2][6] * 预计2025年总收入接近5亿元[2][4] 同比增长约30%[2][4] 其中并表力控科技带来约4000万元收入[17] 物理AI收入上半年约375万元[2][5] 占总收入6.5%-7%[2][5] * 预计2026年收入达到6.2亿元左右[2][6] 未来几年复合增速预计保持25%[4][17] 利润率有望恢复至25%-30%[2][6] 新业务布局与进展 * 推出"开物"物理AI平台[2][5] 对标英伟达Omniverse[2][5] 发布具身智能和机器人训练平台[2][5] * 致力于成为仿真平台商[2][11] 为泛机器人领域客户提供数据和动作模块[2][11] 发布开物平台四层架构和机器人仿真训练平台[2][11] 缩小Real to Sim差距[2][11] * 在风电领域通过物理AI平台优化风机设计[2][11] 在低空经济中标绍兴3000万元订单[2][11] 每平方公里建设成本150-300万元[11] 市场竞争与国产替代 * 中国CAE市场高壁垒[4][13] 国外巨头（Ansys、西门子、达索）占据大部分份额[4][13] 索辰是国内独家头部CE国产化公司[3][4] * 受益于国产替代政策[3][4] Ansys中国区增速显著慢于索辰[4][13] 公司被列入美国实体清单对基本面无影响[4][15] 因公司百分百对内销售[15] 行业趋势与市场前景 * 机器人产业面临数据泛化和精细度问题[2][9] 仿真数据能降低成本、缩短时间、增加数据多样性[2][9] 英伟达、银河通用、Scale等企业已大量使用仿真合成数据[2][10] * 中国CAE市场潜力长期可达150亿元[4][18] 索辰有望占据20%份额[4][18] 对应30亿元收入[18] * CEE（微观尺度多物理场耦合）市场前景广阔[16] 因半导体行业小型化、集成化需求[16] EDA厂商看重CEE企业所具备的耦合场分析能力[16] 其他重要内容 公司战略与估值 * 公司产品布局全面[4][13] 尤其在多物理场、云化产品及AI领域领先[4][13] 通过并购拓展行业渠道及补齐硬件业务[4][14] * 2025年及2026年目标估值分别为100亿和124亿元[7][18] 长期估值天花板可达300亿元左右[4][18] 当前PS估值中位数约20倍[7][18] 认为估值合理且有上涨空间[7][18] * 物理AI业务2025年全年目标3000万元[2][5] 2026年目标5000万元[2][5] 在低空订单落地快情况下有望超额完成[12]

公司产品研发进展 - 公司基于金属应变片式技术的六维力传感器已完成开发，正处于客户测试验证阶段，并与部分国内机器人厂商进行技术交流和送样[2] - 公司基于MEMS硅基应变片及玻璃微熔工艺技术的六维力传感器仍处于研发阶段，正在进行技术参数调试和可靠性测试，尚未形成样品交付[2] - 公司强调暂未向特定客户（包括特斯拉）送样基于MEMS技术的六维力传感器产品[2] 行业背景与市场前景 - 六维力传感器是人形机器人实现精细动作感知的关键部件，未来市场空间广阔[2] - 公司是一家专注于传感器及智能控制解决方案的高新技术企业，产品广泛应用于汽车电子、工业控制、智能家电等领域[2] - 公司的技术积累有望在智能制造与机器人产业发展中发挥重要作用[2]

市场表现 - 10月28日A股市场震荡回调，沪指收于3988点，盘中一度涨超4000点 [1] - 机器人ETF基金（159213）当日收跌0.32%，但资金连续4日涌入该板块，合计净流入超1100万元 [1] - 标的指数成分股涨跌不一，燕麦科技涨超10%，科大讯飞涨超1%，汇川技术、大华股份、机器人等跌超1% [3] 核心成分股详情 - 机器人ETF前十大成分股中，汇川技术估算权重最高，为10.46%，当日下跌1.23% [4] - 科大讯飞权重为9.03%，上涨1.46%，大华股份权重5.40%，下跌1.63% [4] - 石头科技权重4.94%，微涨0.24%，大族激光权重4.53%，上涨0.97% [4] 公司业绩与产品动态 - 燕麦科技2025年三季报显示，营业总收入4.52亿元，同比增长25.34%，归母净利润9644.54万元，同比增长40.11% [5] - 特斯拉Optimus V3生产线启动时间推迟至2026年底前，但量产指引积极，目标在2026年底启动百万台级产能 [5] - 宇树科技于2025年10月20日发布新一代仿生人形机器人H2，搭载27个高自由度关节，采用自研M107关节电机 [5] 行业前景与机构观点 - 中信建投维持机器人板块看多观点，认为特斯拉Optimus三代样机有望在明年Q1发布，年底启动百万台级别产能，产业链验证进度积极 [6][7] - 甬兴证券指出人形机器人量产元年已至，据Markets and Markets预测，2030年全球人形机器人市场预计达152.6亿美元，2025-2030年复合增长率为39.2% [7] - 中国信通院预测，2045年后我国在用人形机器人或超过1亿台，整机市场规模可达约10万亿元级别 [7] - 机器人产业链被视为继智能手机和智能汽车之后的关键消费终端赛道，随着概念走入量产落地，未来几年将迎来黄金发展期 [5][7]

整体业绩表现 - 2025年前三季度营业收入44.56亿元，同比增长18.23% [1] - 2025年前三季度归母净利润1.31亿元，同比增长32.96%，归母扣非净利润1.22亿元，同比增长46.07% [1] - 第三季度单季实现营收15.74亿元，同比增长8.84%，归母净利润4654.95万元，同比增长48.19%，单季度净利润增速显著提升 [1] - 从中报到三季报，公司营收与净利润增速呈现稳步提升态势，上半年营收28.81亿元同比增长24.08%，归母净利润8404.47万元同比增长25.80% [1] 核心业务分析 - 改性塑料业务是公司业绩增长的压舱石，2025年上半年实现收入21.29亿元，同比增长22.35%，占上半年总营收比例超过70% [2] - 改性塑料业务毛利率稳定在9.65%，在原材料价格波动环境下保持较强盈利韧性 [2] - 热塑性弹性体业务2025年上半年实现收入3.77亿元，同比增长16.94%，毛利率同比提升1.72个百分点至21.34%，显著高于改性塑料业务毛利率 [2] - 色母粒业务2025年上半年实现收入1.29亿元，同比增长32.76% [3] - 核心业务呈现多元化增长格局：改性塑料稳规模、热塑性弹性体提盈利、色母粒高增长 [3] 新兴业务进展 - DVA（轮胎气体阻隔层材料）是公司重大技术突破，可使气体阻隔层厚度降低50%、重量减少80%、气密性提高7-10倍、轮胎持久性提高50% [4] - 公司是国内唯一具备DVA技术和研发平台的企业，技术领先优势显著，DVA产品未来替代空间大，市场规模可达百亿级别 [5] - 机器人仿真皮肤弹性体材料在多个技术方向取得重大进展：超软人工肌肉TPE邵氏硬度可达0A，人工皮肤SiTPV肤感强强度高，导电TPE电阻率低至10²Ω·m，温感变色和光感变色TPE可实现机器人面部表情变化仿真 [6] - 机器人材料已完成实验室研发，进入产业化准备阶段，公司与西安交通大学深化低空经济领域合作加速技术转化 [6] 行业背景与驱动因素 - 下游新能源汽车、家电、电子行业的复苏为核心业务增长注入强劲动力 [2] - 国家以旧换新促消费新政推动新能源汽车、家电行业保持强劲增长趋势，带动改性塑料需求大幅提升 [2] - 公司依托硫化、酯化、氢化、改性四大技术平台，在热塑性弹性体赛道持续突破 [3] - DVA材料契合汽车行业降本增效、绿色低碳的发展趋势，国内轮胎市场规模庞大，仅替换胎与原配胎市场规模已超千亿元 [4][5]

机器人板块市场表现 - 机器人板块早盘延续涨势，国证机器人产业指数上涨0.6%，有望实现三连阳 [1] - 相关主题指数普遍上涨，中证智能电动汽车指数、中证消费电子主题指数、中证物联网主题指数均上涨0.9% [1] - 机器人ETF易方达（159530）早盘净申购达3000万份，近一周连续获资金净流入，合计近7亿元 [1] 相关指数估值水平 - 某指数截至午间收盘上涨0.9%，滚动市盈率为33.3倍，自基期以来的估值分位数为75.5% [4] - 另一指数截至午间收盘上涨0.9%，滚动市盈率为67.3倍，自发布以来的估值分位数高达99.7% [5]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营收20.13亿元，同比增长10.44%，归母净利润1375.73万元，同比增长153128.60%，扣非净利润786.39万元，同比增长400.79% [1] - 2025年第三季度公司实现营收7.48亿元，同比增长13.87%，归母净利润2095.35万元，同比增长2607.26%，扣非净利润2019.97万元，同比增长12358.98% [1] - 公司拟以货币资金出资5000万元设立全资子公司德清方正智驱应用技术有限公司，以提升综合竞争力 [1] 业务板块表现 - 家用缝纫机电机业务逐步回暖，电动工具电机订单进入量产提速阶段，公司多功能家用缝纫机电机年产能达400万套，全球市场占有率约75% [2] - 电动工具马达业务已切入TTI、百得等国际头部客户供应链，正开发多类型马达产品 [2] - 新能源驱动电机已与上汽、小鹏、理想、大众等客户建立合作，2025年上半年出货量达46.36万台，累计出货量突破356.36万台，产品覆盖超40个车型 [2] 产能与技术研发 - 公司德清基地第二期年产220万台项目处于建设阶段，第一期年产80万台项目部分产线已进入量产 [2] - 公司持续加大800V高压电机、扁线电机、油冷电机等前沿技术研发，八层扁线定子技术在功率密度等核心维度实现突破 [3] - 公司聚焦电机轻量化、高可靠性等技术路线，并加强高压三合一集成驱动系统的研发与客户拓展 [3] 新兴行业与市场机遇 - 全球新能源汽车市场预计到2030年乘用车市场规模将超过8000万台，新能源渗透率达50% [2] - AI技术突破和电子商务繁荣带动物流需求，Global Market Insight预测全球机器人市场规模将从2024年478亿美元增长至2034年2111亿美元，复合年增长率16.6% [3] - 2023年全球机器人关节电机市场规模约55.2亿美元，预计2032年将达129亿美元，机器人电机市场预计从2023年134.52亿美元增长至2032年189.23亿美元 [4] 新业务布局与供应链管理 - 公司重点布局机器人关节及驱动电机产品，2025年上半年已申请相关专利18件，其中9件获授权 [5] - 公司推动各业务板块共用原材料的集中统一采购，以降低材料采购成本，释放协同效应 [5] - 公司将优质供应商引入园区，并与部分核心零部件供应商建立战略合作关系，以降低物流成本并提升供应链效率 [5] 战略展望 - 公司通过前瞻性多元化产业布局，在微特电机、新能源汽车驱动电机等领域稳固领先地位，并积极切入机器人、低空经济等未来赛道 [6] - 随着新能源汽车渗透率提升、机器人产业发展及下游需求回暖，公司有望依托业务协同优势实现长期稳健增长 [6]

市场表现与资金流向 - A股三大指数于10月28日集体低开，但机器人ETF基金（562360）早盘平开 [1] - 机器人ETF成分股中，燕麦科技涨幅超过7%，雷赛智能、双环传动、拓斯达等股票涨幅居前 [1] - 截至10月27日，机器人ETF基金（562360）连续四个交易日获得资金净流入，累计吸引资金超过1000万元 [1] 行业趋势与政策支持 - 申万宏源指出，在五年规划年，政策布局与产业趋势共振将产生最强投资方向，2025年的方向包括机器人 [1] - 科技龙头在2025年第四季度的行情被持续看好 [1] - 东方证券表示，机器人产业链具有强大的制造优势，相关公司正持续布局海外产能 [2] 技术与产品进展 - 西北工业机电学院团队成功研制出一款通体透明、形似水母的仿生机器人，整机驱动阵列功耗极低，仅为28.5毫瓦 [1] - 该仿生机器人能够实现水下环境的智能探测与实时监测，为长期隐蔽水下作业提供了可能 [1] - 头部机器人企业的产品已逐渐成熟并即将进入量产阶段 [2] 投资机会分析 - 机器人相关板块近期承压，可能迎来布局时机 [2] - 机器人产业链受外部因素影响的不确定性持续下降 [2] - 机器人ETF基金（562360）跟踪中证机器人指数，该指数选取系统方案商、自动化设备制造商等机器人产业相关公司股票作为样本股 [1]

机构持股情况 - 截至2025年10月27日，共有7个机构投资者合计持有公司A股股份3527.53万股，占公司总股本的7.40% [1] - 相较于上一季度，机构投资者合计持股比例上升了2.12个百分点 [1] 公募基金动态 - 本期较上一期持股增加的公募基金共计3个，持股增加占比达2.39% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金有1个，为富国国证机器人产业ETF [2] - 本期较上一季度未再披露的公募基金共计46个 [2] 外资动向 - 本期较上一期持股增加的外资基金有1个，即香港中央结算有限公司，持股增加占比达0.25% [2] 主要机构投资者 - 主要机构投资者包括易方达国证机器人产业ETF、华夏中证机器人ETF、香港中央结算有限公司、天弘中证机器人ETF等 [1]

公司股东结构 - 截至2025年10月27日，共有7个机构投资者持有迈赫股份A股股份，合计持股量达1.22亿股，占公司总股本的65.36% [1] - 机构投资者包括山东迈赫投资有限公司、潍坊赫力投资中心等产业资本，以及兴业银行-华夏中证机器人ETF、建设银行-易方达国证机器人产业ETF等公募基金，还有BARCLAYS BANK PLC和J.P. Morgan Securities PLC等外资机构 [1] - 相较于上一季度，机构投资者合计持股比例下跌了1.25个百分点 [1] 公募基金持股动态 - 本期较上一期持股增加的公募基金共计3个，均为机器人主题ETF，包括易方达国证机器人产业ETF、华夏中证机器人ETF和天弘中证机器人ETF [2] - 上述3只机器人主题ETF的持股增加占比合计达0.59% [2] - 本期较上一季未再披露持股情况的公募基金共计56个，主要包括中欧中证机器人指数发起A、广发量化多因子混合A、嘉实中证机器人ETF等产品 [2] 外资机构持股动态 - 本期较上一季度持股减少的外资基金为BARCLAYS BANK PLC，其持股减少占比小幅下跌 [2] - 本期较上一季未再披露持股情况的外资机构为J.P. Morgan Securities PLC-自有资金 [2]

投资评级 - 报告对斯菱股份维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩符合预期，收入5.8亿元，同比增长4%，归母净利润1.4亿元，同比增长2% [1] - 公司正持续加快全球化布局，并前瞻性布局机器人领域，有望打造新的业绩增长点 [2] - 基于全球化布局和机器人领域的拓展，预计公司2025-2027年归母净利润将分别达到2.2亿元、2.6亿元、3.5亿元 [3] 业绩表现与财务分析 - 2025年第三季度单季收入1.9亿元，同比下降4%，环比下降3%，归母净利润0.4亿元，同比下降4%，环比下降23% [1] - 2025年前三季度毛利率为34.3%，同比提升1.7个百分点，净利率为24.1%，同比下降0.5个百分点 [1] - 2025年第三季度毛利率为33.3%，环比下降3个百分点，销售净利率为21.4%，环比下降5.5个百分点，主要系第二季度财务收益相对较大所致 [1] - 预计公司2025年营业收入为9.52亿元，同比增长23%，2026年营业收入为11.71亿元，同比增长23%，2027年营业收入为15.81亿元，同比增长35% [4] - 预计公司2025年归母净利润为2.18亿元，同比增长14.5%，2026年为2.59亿元，同比增长18.9%，2027年为3.47亿元，同比增长34.2% [4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.36元、1.62元、2.18元 [4] 全球化产能布局 - 公司拥有新昌和泰国两大生产基地，新昌基地的"年产629万套高端汽车轴承智能化建设项目"预计在2025年下半年逐步释放产能 [2] - 泰国基地已于2024年完成第二期投资并实现产能释放，设备利用率提升，第三期投资建设正顺利推进 [2] - 公司已建立北美市场的本地化服务能力，以加快主业全球化产业布局节奏 [2] 机器人产业布局 - 公司新成立机器人事业部，基于轴承工艺拓展至总成、谐波减速器、丝杠类产品 [2] - 谐波减速器第一条生产线已完成投产，公司正同步开发执行器模组，丝杠产品已处于研发阶段 [2] - 汽车轴承与机器人丝杠在材料选择、加工工艺和装配技术上具备共同点，公司有望快速打通车端和机器人零部件工艺 [2]