公司核心业务与产品 - 公司围绕高分子新材料、钛、化工装备等产业链研发创新 2024年集团营收达479.6亿元 成功跻身2025年中国企业500强 [1] - 高性能动态全硫化热塑性弹性体(TPV)、氢化丁腈橡胶(HNBR)、轮胎用高气体阻隔层新型热塑性弹性体(DVA)、高端共聚酯(PETG/PCTG)等新材料产品技术附加值高、市场需求旺盛、产品效益好 [2] - 研发光照射后变色的弹性新材料 可用于仿生机器人模拟人类皮肤表情 [1] 技术创新与研发体系 - 构建"1+2+4+12"研发体系布局 深化与高校院所产学研合作 [4] - 形成塑化改性、动态硫化、酯化合成、氢化反应四大技术平台 其中PCT/PCTG技术填补国内空白 HNBR实现进口替代 [6] - 2024年研发投入2.61亿元同比增长40.99% 占营业收入4.93% 2025年上半年研发投入1.14亿元同比增长17.98% [8] 具体技术突破历程 - 2002年与北京化工大学合作启动TPV项目 突破万吨级TPV制备关键工艺 [4] - 2009年投入大量研发资金攻关高效催化剂与催化加氢工艺 2019年6月实现HNBR产业化 [4] - 动态硫化平台研发的DVA产品可降低轮胎气体阻隔层厚度 提升气密性与持久性 即将完成路跑测试 [8] 新兴市场应用拓展 - TPV产品已应用于汽车交通、家电通信、医疗卫生、航空航天、新一代信息技术、新能源等领域 [6] - 2025年与西安交通大学合作研发聚碳酸酯材料 凭借轻量化特性、抗冲击性和高强度性能成为低空飞行器制造理想选择 [5] 区域产业支持环境 - 所在地龙口市连续六年获评山东省高质量发展先进县 2025年县域综合实力位居全国百强县第七位 [9] - 当地政府从财政、金融、人才等多维度支持企业发展 对新材料科技产业园等重大项目"一事一议"定制扶持方案 [9]

公司业绩与规模 - 2024年集团营收达479.6亿元 成功跻身2025年中国企业500强 [1] - 2024年道恩股份研发投入约2.61亿元 同比增长40.99% 占营业收入比例4.93% [8] - 2025年上半年研发投入1.14亿元 同比增长17.98% [8] 技术创新与研发体系 - 构建"1+2+4+12"研发体系布局 深化与高校院所产学研合作 [3] - 成功打造塑化改性、动态硫化、酯化合成、氢化反应四大技术平台 [5] - 研究总院和创新中心研究未来5至10年可能用到的新技术新材料 [8] 核心产品与突破 - TPV产品通过产学研合作实现万吨级制备关键工艺技术突破 [3] - HNBR产品于2019年6月实现从实验室研究走向产业化 [3] - PCT/PCTG技术填补国内空白 HNBR实现进口替代 [5] - 聚碳酸酯材料成为低空飞行器制造的理想选择 [4] 产品应用领域 - TPV产品应用于汽车交通、家电通信、医疗卫生、航空航天、新一代信息技术、新能源等领域 [5] - DVA产品用于轮胎气体阻隔层替换升级 可降低气体阻隔层厚度并提升轮胎性能 [8] - 弹性新材料可用于仿生机器人模拟人类皮肤 [1] 产学研合作成果 - 2002年与北京化工大学合作启动TPV项目研发 [3] - 2009年与北京化工大学合作研发高效催化剂和高效催化加氢工艺 [3] - 2025年与西安交通大学深化低空经济领域合作 [4] 区域发展环境 - 龙口市连续六年被评为山东省高质量发展先进县 [9] - 龙口县域综合实力位居2025赛迪百强县全国第七位 [9] - 龙口市从财政、金融、人才等多维度支持企业发展 对新材料重大项目"一事一议" [9]

资金管理 - 2022年7月20日公司同意用不超4亿元闲置募集资金现金管理，期限12个月[1] 账户操作 - 公司在上海浦东发展银行烟台龙口支行和青岛银行烟台龙口支行开立现金管理专用结算账户[2] - 2025年9月25日公司注销上述两银行现金管理专用结算账户[4]

塑料板块整体表现 - 9月25日塑料板块较上一交易日上涨0.85% 领先上证指数（下跌0.01%）和深证成指（上涨0.67%）[1] - 板块内个股表现分化 10只个股涨幅超1.5% 10只个股跌幅超2.5%[1][2] - 板块资金流向呈现主力净流出8.0亿元 游资净流入9875.18万元 散户净流入7.01亿元的分化格局[2] 领涨个股表现 - 上纬新材（688585）以20%涨停领涨板块 收盘价132.10元 成交7.73万手 成交额9.78亿元[1] - 润阳科技（300920）上涨5.24%至49.01元 成交3.05万手 成交额1.51亿元[1] - 道恩股份（002838）上涨4.76%至26.61元 成交10.94万手[1] - 骏鼎达（301538）上涨2.79%至95.85元 成交3.07万手[1] 资金流入显著个股 - 骏鼎达主力净流入2980.53万元 净占比达10.11% 游资净流入375.79万元[3] - 沃特股份主力净流入2917.81万元 净占比6.98% 游资净流入1665.38万元[3] - 道恩股份主力净流入2908.58万元 净占比10.10%[3] - 杭州高新材料主力净流入2152.18万元 净占比7.42%[3] 跌幅较大个股 - 浙江众成（002522）下跌5.03%至4.72元 成交39.54万手[2] - 富恒新材（832469）下跌3.83%至14.30元 成交3.82万手[2] - 佛塑科技（000973）下跌3.44%至7.29元 成交40.79万手 成交额3.02亿元[2] 个股资金流向特征 - 上纬新材虽涨停但主力净流入仅1925.89万元 净占比1.97% 显示资金分歧[3] - 润阳科技主力净流入1881.11万元 净占比高达12.45%[3] - 江苏博云主力净流入1176.38万元 净占比达15.60% 为板块最高[3] - 和顺科技主力净流入1161.15万元 净占比10.79% 但游资净流出985.57万元[3]

资本市场表现 - 上证指数突破3800点创十年新高 [2] - 11家A股上市企业总市值突破5000亿元创历史新高 [2] - 中际旭创市值突破4000亿元跃居山东省上市企业市值首位 [2] - 联合化学年内涨幅达437.83%成为上半年A股涨幅王 [2] - 道恩股份与南山智尚年内涨幅约3倍且总市值双双突破百亿元 [2] 企业战略布局 - 联合化学斥资1.2亿元增资卓光芮切入半导体投影式曝光机研发 [2] - 道恩股份热塑性弹性体材料可用于机器人仿真皮肤 [2] - 南山智尚与智元机器人战略合作推进机器人腱绳产品研发并获小批量订单 [2] - 兴民智通收购双捷科技布局低空经济与智慧交通融合领域 [2] 区域经济基础 - 上市公司总数达12家居山东省县域首位 [3] - 2024年全国百强县第七位创北方县域历史最高排名 [3] - GDP突破1600亿元且一般公共预算收入超120亿元 [3] - 完备产业体系与创新活力为上市企业提供支撑 [3]

公司技术储备 - 公司拥有PEEK材料技术储备 已在2024年年报研发投入中披露[1] 产品生产状态 - PEEK材料尚未实现批量生产[1] 公司战略动向 - 公司积极关注跟进行业和产品发展情况[1]

报告行业投资评级 - 推荐(维持) [1] 报告核心观点 - 反内卷有望重估中国化工行业 后续措施有望使全球化工行业产能扩张大幅放缓 中国化工行业具有充沛的经营活动现金流量净额 一旦扩张放缓 潜在股息率将大幅提升 有望实现从吞金兽到摇钱树的转变 供给端的改变将带来景气度的止跌回升 化工标的有望兼具高弹性和高股息的优势 [6] - 从全球范围看 中国化工优势企业的成本和效率优势已经非常稳固 龙头企业已经进入了业绩长周期向上的阶段 对于部分供给端受限的行业 随着需求的回升 这部分行业的景气度有望持续提升 [7] - 展望2025年下半年 中国和美国财政政策有望加码 欧洲部分装置加速退出 中国化工行业有望反内卷 化工有望迎来景气上行周期 同时考虑到化工行业的长期成长性 维持化工行业"推荐"评级 [29] 行业表现与指数 - 基础化工行业最近1个月表现6.2% 3个月17.4% 12个月51.0% 同期沪深300指数表现分别为9.1% 16.2% 42.5% [4] - 2025年9月11日 国海化工景气指数为92.67 较9月4日下降0.11 [5][38] 重点关注投资机会 低成本扩张 - 主要公司包括万华化学 华鲁恒升 卫星化学 宝丰能源 博源化工 扬农化工 润丰股份 赛轮轮胎 玲珑轮胎 森麒麟 通用股份 贵州轮胎 风神股份 三角轮胎 浦林成山 新洋丰 云图控股 史丹利 芭田股份 龙佰集团 华峰化学 亚钾国际等 [7] 景气度提升 - 铬盐(振华股份) 磷矿石(芭田股份 云天化 川恒股份) 轮胎设备(软控股份) 制冷剂(巨化股份 东岳集团 三美股份 永和股份) 民爆(广东宏大 易普力 江南化工 高争民爆 雪峰科技) 涤纶长丝(桐昆股份 新凤鸣 恒逸石化) 农药(扬农化工 润丰股份 利民股份 广信股份 利尔化学) 芳烃(恒力石化 荣盛石化 东方盛虹) 萤石(金石资源) 粘胶短纤(三友化工) 不溶性硫磺(阳谷华泰) 维生素(新和成 兄弟科技 浙江医药 花园生物 安迪苏) 合盛硅业 锦纶(聚合顺 台华新材 华鼎股份)等 [7][8] 新材料 - 关注下游的景气度和突破情况 优选增长快 空间大 国产化率低的行业 包括电子化学品(阳谷华泰 德邦科技 国瓷材料 万润股份 圣泉集团 雅克科技 斯迪克) 氟冷液(新宙邦) 吸附材料(蓝晓科技) PI膜(瑞华泰) 利安隆 中复神鹰 合成生物学(凯赛生物 华恒生物) 植物胶囊(山东赫达) 航空航天材料(振华股份 斯瑞新材 宝钛股份)等 [8] 高股息 - 央国企具有高分红率 低负债率 稳定ROE水平 且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势 看好高股息率化工央国企投资机会 主要包括中国石油 中国海油 中国石化 中国化学等企业 [8] 重点产品价格变动 - 本周(2025年9月5日-9月12日)丙烯酸丁酯价格7600元/吨 环比+3.40% [10] - 本周涤纶工业丝(1000D/192F)高强型价格8500元/吨 环比+2.41% [10] - 本周聚合MDI华东价格15550元/吨 环比+1.97% [10] - 9月12日 Brent期货价格收于66.31美元/桶 周环比+0.97% WTI期货价格收于62.24美元/桶 周环比+0.44% [9] - 9月12日 纯MDI价格17600元/吨 环比下降300元/吨 聚合MDI价格15575元/吨 环比增加275元/吨 [11] - 9月12日 制冷剂R22市场均价34000元/吨 环比下降500元/吨 R32市场均价62000元/吨 环比增加1000元/吨 R125市场均价45500元/吨 环比持平 R134a市场均价52000元/吨 环比增加500元/吨 [14] - 9月12日 丙烯酸价格6000元/吨 环比上升125元/吨 [17] - 9月12日 维生素A价格63.00元/千克 环比下降1元/千克 维生素E价格60.50元/千克 环比下降4元/千克 [19] - 9月12日 粘胶短纤现货价13100元/吨 环比上升150元/吨 [19] - 9月12日 草甘膦原药价格2.75万元/吨 较9月5日上涨0.02万元/吨 [22] - 9月12日 EVA价格11400元/吨 较9月5日上涨100元/吨 [23] 铬盐行业深度分析 - 为欧美AI数据中心提供发电供应的燃气轮机订单大幅增长 供不应求 商用飞机发动机订单量也大幅上升 欧美两机整体产业链持续扩张产能 并加速引入中国供应链 随着产能瓶颈缓解 两机上游的金属铬需求大幅提升 将带动铬盐需求提升 [6] - 供给端由于生产过程会产生含有六价铬毒性物质的废渣 铬盐扩能在全球范围都受到严格管控 两机需求增长有望导致铬盐环节产生缺口 2028年铬盐有望出现25万吨缺口 约当年占总产量的23% [6] - 振华股份2024年具有26万吨的铬盐产量 2025年上半年产量为14.7万吨(以重铬酸钠计) 为全球龙头 有望充分受益 [6] - 9月12日 氧化铬绿价格30500元/吨 环比持平 金属铬价格71000元/吨 环比持平 [14] 重点公司动态 - 万华化学匈牙利宝思德化学公司MDI装置(40万吨/年)停产检修结束 恢复正常生产 [11] - 中国石化发布2025年半年度A股分红派息实施公告 A股每股现金红利0.088元(含税) [16] - 金石资源控股股东部分质押 累计质押公司股份1.02亿股 占其持有公司股份总数的22.21% 占公司总股本的12.15% [14] - 山东赫达公布2025年中期分红派息实施公告 向全体股东每10股派发现金股利1.00元 实际现金分红总额3463.60万元(含税) [22]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入28.81亿元，同比增长24.08% [2] - 归母净利润8404.47万元，同比增长25.80%；扣非净利润7936.58万元，同比增长41.69% [2] - 基本每股收益0.19元/股，同比增长26.67%；加权平均净资产收益率2.57%，同比提升0.38个百分点 [2] - 总资产67.95亿元，较上年度末增长7.22%；归母净资产35.50亿元，较上年度末增长13.79% [2] 业务板块增长 - 弹性体业务收入同比增长16.94%，改性塑料增长22.35%，色母粒增长32.76% [2] - 高性能TPV产品在新能源汽车龙头车企畅销车型实现批量应用 [4] - 硬质TPV在单层管应用替代传统尼龙管路成本降低40%以上 [4] 创新技术突破 - DVA产品可使轮胎气体阻隔层厚度降低50%、重量减少80%、气密性提高7-10倍、持久性提高50% [3] - 自主开发共聚酯PETG/PCTG材料，完成PBAT催化剂及生物基聚酯材料开发验证 [4] - 机器人仿真皮肤弹性体材料实现技术突破；拥有有效专利273件 [6] 产能与战略布局 - 建设2万吨DVA专用产线（现有5000吨中试线） [3] - 在山东龙口扩建10万吨TPU、6万吨多元醇及新型高温共聚酯材料项目 [5] - 全资收购安徽博斯特新材料有限公司并于6月纳入合并报表 [5] 研发与资本管理 - 上半年研发投入1.14亿元，同比增长17.98% [6] - 实施"质量回报双提升"行动方案，回购股份用于员工持股或股权激励 [6] - 构建"常态化+弹性化"分红机制，加强投资者沟通 [6]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入28.81亿元，同比增长24.08% [3] - 归属于上市公司股东的净利润8404.47万元，同比增长25.80% [3] - 扣除非经常性损益的净利润7936.58万元，同比增长41.69% [3] - 基本每股收益0.19元/股，同比增长26.67% [3] - 总资产67.95亿元，较上年度末增长7.22% [3] - 归属于上市公司股东的净资产35.50亿元，较上年度末增长13.79% [3] - 研发投入1.14亿元，同比增长17.98% [12] - 累计现金分红4613.61万元，占2024年度净利润比例32.73% [11] 业务板块表现 - 弹性体营业收入同比增长16.94% [3] - 改性塑料营业收入21.29亿元，同比增长22.35% [3][7] - 色母粒营业收入同比增长32.76% [3] - TPV材料自2025年7月1日起涨价1000-2000元/吨 [9] 技术创新突破 - DVA产品现有5000吨中试线，正建设2万吨专用产线 [3][14] - DVA可使气体阻隔层厚度降低50%，重量减少80%，气密性提高7-10倍 [9] - 开发三种不同生物基可降解聚酯材料并完成中试生产 [4] - PCTG共聚酯材料获得山东省新材料产业创新创业大赛一等奖 [12] - 拥有有效专利273件 [12] - 超软人工肌肉TPE邵氏硬度可达0A，人工皮肤用SiTPV肤感强、强度高 [14] - 导电TPE电阻率低至10Ω·m [14] - 突破PEEK材料加工难题，优化碳纤维结合 [7] 产能建设与战略布局 - 建设10万吨TPU、6万吨多元醇及新型高温共聚酯材料项目 [4][6] - 全资收购安徽博斯特新材料有限公司并于2025年6月并入合并报表 [6] - DVA产线厂房建设及公用工程配套需要12个月左右 [14] 行业市场前景 - 2024年中国橡胶轮胎产量11.87亿条 [8] - DVA国内需求预计50万吨 [14] - 全球仅美国埃克森美孚和道恩股份拥有DVA制备技术 [4][8] 可持续发展举措 - 入选2025年市级智能工厂名单和山东省先进级智能工厂名单 [17] - 再生塑料高值化循环利用项目获橡塑行业技术创新奖 [17] - 与海尔合作成立环保材料科技公司 [17] - 打造可降解PBAT一体化产业链 [17]

股价表现与资金流向 - 9月9日盘中股价下跌2.02%至25.72元/股 总市值123.04亿元 成交额6435.60万元 换手率0.59% [1] - 主力资金净流出229.43万元 特大单买卖占比分别为8.01%和9.41% 大单买卖占比分别为18.61%和20.78% [1] - 今年以来股价累计上涨119.62% 近5日/20日/60日分别变动-0.31%/8.07%/42.73% [1] 经营业绩与财务数据 - 2025年上半年营业收入28.81亿元 同比增长24.08% [2] - 归母净利润8404.47万元 同比增长25.80% [2] - A股上市后累计派现4.27亿元 近三年累计派现1.06亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 股东户数2.72万户 较上期减少24.44% [2] - 人均流通股15442股 较上期增加40.14% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东 持股658.31万股 较上期减少35.65万股 [3] 公司基本情况 - 主营业务为热塑性弹性体、改性塑料、色母粒和可降解材料等功能性高分子复合材料 [1] - 收入构成：改性塑料73.88% 热塑性弹性体13.08% 其他产品7.34% 色母料4.49% 其他1.21% [1] - 所属申万行业为基础化工-塑料-改性塑料 概念板块包括钛白粉、融资融券、中盘、小米概念、新材料等 [1]