深市并购重组市场整体态势 - 深市并购重组市场呈现“质”“量”齐升的蓬勃态势，在政策、监管与市场主体的三重驱动下，作为优化资源配置、培育新质生产力、推动产业升级的重要手段 [1] - 2025年以来，深市新增披露并购重组1104单，交易金额合计5537亿元，分别同比增长54%和55% [1] - 重大资产重组突破百单，同比增幅高达60%，市场活跃度与交易规模实现双升 [1] 并购重组交易结构特点 - 未达重大资产重组标准的现金并购（小步并购、嵌入式并购）是主流，2025年以来新增披露995单，占同期重组数量的90% [1] - 产业并购是重大资产重组的主导方向，在109单重大资产重组中占比八成 [2] - 新质生产力标的在重大资产重组中占比七成，半导体、信息技术、装备制造等战略性新兴产业成为核心赛道 [2] 并购重组典型案例与模式创新 - 立讯精密通过上市后超20次嵌入式并购，市值从70亿元增长至超4000亿元，成长为苹果产业链重要公司 [1] - 电投产融以554亿元置入电投集团核电资产，搭建专业化核电运营平台 [2] - 华天科技收购半导体企业华羿微电，成功切入功率器件领域 [2] - 汇绿生态收购钧恒科技切入高端光模块领域，打造“园林工程+光通信”双主业格局 [3] - 海联讯吸收合并杭汽轮B，成为“并购六条”实施后首单“A吸B”案例，为解决B股历史遗留问题提供实践样本 [3] - 光库科技综合运用发行股份、定向可转债及现金等多种方式支付重组对价 [3] - 信邦智能设置股份分期支付机制，将6100万元后期对价与业绩承诺挂钩 [3] - 分众传媒收购新潮传媒，通过整合未盈利资产提升媒体覆盖密度 [3] - TCL科技以116亿元收购华星半导体少数股权，进一步巩固显示面板行业领先地位 [4] 监管审核效率与未来方向 - 2025年以来，深交所受理重大资产重组41单，同比增长273%，审核通过15单，同比增长114% [4] - 从受理到重组委审议通过的平均时长同比缩短22%，审核效率大幅提升 [4] - TCL科技收购案自受理至审议通过仅用时61个自然日，成为高效审核的范例 [4] - 深交所将继续深入落实“并购六条”，优化监管服务，加快推动更多重组标杆性项目落地，支持上市公司通过并购重组做优做强 [4]

责编：万健祎 校对：高源 版权声明 证券时报各平台所有原创内容，未经书面授权，任何单位及个人不得转载。我社保留追 究相关 行 为主体 法律责任的权利。 资本市场并购重组的 "深市活力"正加速释放。 记者梳理发现， 作为优化资源配置、培育新 质生产力、推动产业迭代升级的 重要手段 ， 深市 并购重组在政策红利持续释放、监管服务 精准赋能与市场主体积极作为的三重驱动下，呈现出 "质""量 " 齐升的蓬勃态势。 数据见证 并购重组市场活力 。 2025年以来，深市新增披露并购重组1104单，金额合计5537 亿元，分别同比增长54%和55%；重大资产重组更是突破百单，同比增幅高达60%，市场活 跃度与交易规模实现 双升 。 除重大资产重组外，深市小步并购、嵌入式并购亦可圈可点。2025年以来，深市新增披露未 达到重大资产重组标准的现金并购995单，占同期重组数量的90%。通过小步伐、嵌入式并 购，上市公司围绕主业强链补链，整合效果好，推进效率高，在提升公司质量方面也发挥着 重要作用。如立讯精密（002475）上市后开展嵌入式并购超20次，市值由70亿元增长至超 4000亿元，成长为苹果产业链重要公司。 "产业并购+ ...

在"双碳"战略引领下，我国新能源汽车产业迎来爆发式增长。恒丰银行积极把握产业变革机遇，聚 焦零部件智造、技术升级、配套服务等新能源汽车产业链关键环节，以专业化、定制化金融服务打通产 业链资金脉络，为培育新质生产力注入源源不断的金融"活水"。 技术赋能 助推专精特新企业智造升级 惠正机械总部生产基地 常诚车业(常州)有限公司智慧工厂数据平台驾驶舱 在江苏省常州市，常诚车业(常州)有限公司与东南大学联合攻关，研发出的国内首套"工业双目摄 像头与红外成像仪联合标定装置"取得了技术突破，应用该技术的智能车灯系统可实现复杂路况下的超 视距感知，技术参数达到国际领先水平。得知企业将为知名车企配套生产新能源汽车智能视觉系统车灯 而面临较大的资金需求，恒丰银行南京分行迅速成立专项小组，积极对接银团贷款牵头行与企业，通 过"一站式"审批快速完成参团流程，为企业提供5000万元信贷支持，有力推动了该技术项目的顺利投 产。 在重庆两江新区蔡家工业园区，重庆惠正机械制造有限公司的生产车间内，自动化设备正在高速运 转。这家深耕铝合金铸造与精密加工的省级专精特新企业紧跟行业发展趋势，成为龙头车企的零部件供 应商，当前迫切需要实施数字智能 ...

12月19日，由全国社会保障基金理事会、江苏省人民政府、苏州市人民政府、中国工商银行共同发起设立的江苏社保科创股权投资基金合伙企业 （有限合伙）顺利通过中国证券投资基金业协会备案，标志着全国社会保障基金理事会与江苏省人民政府的战略合作正式落地见效，江苏社保科创基 金迈入实质性运作阶段。 论坛： 新一批敲钟人，已在路上 荐读： 重新发现香港：科创时代的新蓝图 榜单： 全国首只AIC产业母基金来了 热文： 投资人"忙疯了" 据悉，江苏社保科创基金首期规模为500亿元，采用"上下两层、联合管理"架构，重点布局国家级战略性新兴产业集群、江苏省"1650"产业体 系、"51010"战略性新兴产业集群、苏州市"1030"产业链体系及其细分领域，聚焦先进制造、人工智能及集成电路、新能源、生物医药、新材料等 五大方向，吸引更多社会资本集聚科技创新核心领域，为江苏打造具有全国影响力的科技创新高地、培育发展新质生产力提供强劲资本支撑。 来源：中国证券报 每日｜荐读 ...

12月21日下午，在上海市科学技术委员会、上海市国有资产监督管理委员会、上海市教育委员会及闵行区人民政府的指导下，由上海国有资本投资 有限公司与上海交通大学联合主办的"上海交大未来产业科创策源大会"在大零号湾上海交通大学闵行校区成功举办。本次大会以"交大策源·链接未 来"为主题，聚焦科技策源与资本赋能，汇聚院士专家、产业领袖、金融资本等百余位嘉宾，共同探索科技成果产业化路径，谋划未来产业新生态。 上海市委常委、副市长陈杰，中国科学院院士、上海交通大学校长、党委副书记 丁奎岭，市政府副秘书长夏科家，闵行区委副书记、区长吴强，上 海国投公司党委书记、董事长袁国华，上海交通大学常务副校长奚立峰，上海国投公司党委副书记、总裁戴敏敏，中国银行上海市分行党委书记、行 长陈志能，市国资委副主任、一级巡视员陈东，市科委副主任屈炜，市教委副主任赵震，上海交通大学党委副书记胡薇薇，上海国投公司党委委员、 副总裁陆雯，中国银行上海市分行副行长王孟颖等出席会议。会议由上海交通大学党委常委、副校长曾小勤主持。 01 致辞环节 丁奎岭校长表示，2026年，上海交大即将迎来建校130周年，也将开启"十五五"发展的新征程，未来五年也一定会成 ...

5.83万亿元ETF市场加速生态升级。 自中国证监会发布《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》（简称《行动方案》）已近一年，国内指 数化投资领域正经历从"规模扩张"到"质量跃升"的关键转型，市场生态与功能定位发生深刻变革。 2025年，指数化投资不仅在投资者结构与底层资产维度实现突破，更在优化资源配置、提升上市公司质量、服 务居民财富管理、引导中长期资金入市、维护市场稳定等五大核心领域展现出不可替代的战略价值，标志着中 国资本市场正式迈入指数化投资高质量发展的"起势之年"。 制度保障和创新引擎提供双重支撑 《行动方案》的落地，为指数化投资提供了制度保障和创新引擎的双重支撑。 今年，相关各方通过优化ETF审批流程、完善指数编制规则等举措，打破产品供给瓶颈。 ETF注册发行效率大幅提升。目前，对于跟踪成熟指数的ETF产品，基金管理人可直接向证监会申请注册。中 国证监会优化ETF注册及上市审核流程，取消ETF注册环节提交证券交易所无异议函的要求，实施ETF快速注 册机制，原则上自受理之日起5个工作日内完成注册。产品注册完成后，基金管理人根据交易所相关规则和要 求，向交易所申请发售和上市。 《推动公募基金高质量 ...

以下文章来源于徐工集团XCMG ，作者助您成功的 徐工集团XCMG . 徐工官方新闻发布平台 连日来，习近平总书记在中央经济工作会议上的重要讲话，在中央和国家机关广大党员干部中引 发热烈反响。大家表示，明年经济工作的大政方针已定，任务艰巨，意义重大。要更加紧密团结 在以习近平同志为核心的党中央周围，坚定信心、用好优势、应对挑战，不断巩固拓展经济稳中 向好势头，确保"十五五"开好局、起好步 。 规模以上企业数量显著增长，产业集群优势凸显 ——在300个国家级中小企业特色产业集群中，机械行 业企业占比达四分之一。 " 十四五 " 期间 我国机械工业增加值年均增速超过 7.1% 高于全国工业和制造业平均水平 规模以上企业增至 13.7 万家 进出口连续五年破万亿美元 央视《新闻联播》专题报道"十四五"期间我国机械工业增加值年均增速超7.1%， 多次将 镜头对准徐工。 非凡"十四五" "十四五"时期，我国机械工业实现全方位突破。行业累计发布国家标准及行业标准 4487项 ，国际标准 转化率 超 92% ，关键材料与制造工艺持续突破，推动高端装备能力整体提升。 英国KHL发布的 "2025年度全球工程机械制造商50强排 ...

展望2026年，多家券商表示，中国资本市场有望继续走强，证券行业的职责使命将得到更好发挥，证券 行业服务实体经济和新质生产力的功能会得到更好体现。 2026年，证券行业将牢牢把握服务实体经济这个根本，助力更多优质企业与科技企业上市及融资。股权 融资方面规模有望持续回升，增量机会预计在科技创新、新质生产力方面；目前港股IPO上市申请公司 超300家；债券融资规模将保持增长态势。 证券行业将继续助力居民资产优化配置。当前我国居民资产中股票基金等资产合计占比约15%，大致相 当于美国30年前的水平。伴随经济和人口结构转型，叠加利率中枢下移和国际金融格局变化，资产管理 和财富管理服务的需求和潜力巨大。 作为直接融资的主要"服务商"、资本市场的重要"看门人"、社会财富的专业"管理者"，证券行业2025年 的功能性发挥愈加显著。 随着资本市场持续回升，证券行业服务实体经济和新质生产力的成效显著。在A股市场，服务摩尔线 程、沐曦股份、中国铀业等科技领军企业与重要产业"国家队"上市；助力内地龙头企业宁德时代、紫金 黄金国际、恒瑞医药在港IPO上市，比亚迪、小米集团等获得较大规模再融资，港交所也重登全球IPO 市场榜首。 投资 ...

量化模型与构建方式 1. **模型名称：基于分位数随机森林（QRF）分布预测的科技类ETF轮动策略**[1] * **模型构建思路**：针对科技类指数波动大、尾部风险高的特点，采用分位数随机森林模型预测指数未来周度收益率的完整分布，以更精确地刻画短期风险[28]。基于预测分布构建多维度评价体系筛选潜力指数，并结合仓位控制与组合优化方法，构建ETF轮动策略，旨在控制下行风险的同时获取超额收益[1][68]。 * **模型具体构建过程**： * **步骤1：指数分布预测**。使用分位数随机森林模型，以Fama-French五因子的周度收益率作为自变量，预测各科技大类行业指数未来一周收益率的分位数[52]。回归窗口为近104周数据[85]。通过预测得到的一系列分位数（如以5%为间隔），采用在相邻分位数间填充均匀分布的方法，近似得到指数的完整收益率分布，并可进行模拟抽样[42][43]。 * **步骤2：指数综合评价与初选**。基于步骤1得到的预测分布（或模拟样本），为每个指数计算7个指标并标准化，然后加权复合得到综合评分[61][66][67]。7个指标及其权重为：50%分位数（1倍）、75%分位数（1倍）、平均收益率（1倍）、Sharpe比率（2倍）、Sortino比率（1倍）、Omega比率（1倍）、胜率（1倍）[68]。选取综合评分最高的5支指数，并确保所选指数覆盖的最小行业层级最多出现一次，以防止行业过度集中[85]。 * **步骤3：ETF标的选取**。为步骤2选出的每支指数，选取追踪该指数、且过去21个交易日日均成交额最大的ETF作为投资标的[85]。 * **步骤4：组合权重优化**。对步骤3选出的5支ETF，采用结合指数收益率分布预测的二阶随机占优方法进行权重优化，以控制组合尾部风险[75]。具体流程包括：利用指数近8周日频收益率序列拟合GARCH模型，得到标准化残差序列并构建协方差矩阵[75][76]；生成多维正态分布样本，并映射到由QRF预测的分位数所构建的实际边际分布中，得到预测的联合分布模拟样本[79]；以该模拟样本为基础，以二阶随机占优条件作为约束，求解ETF最优持仓权重，并约束每支ETF权重不低于科技大类持仓总权重的5%[77][78][80][82]。 * **步骤5：整体仓位控制**。在每次调仓日，计算科技大类行业指数的平均收盘价序列的MACD指标，若出现“死叉”，则将总ETF持仓权重设为50%[71][72]。若未出现“死叉”，则计算市场波动率（基于上述指数滚动标准差均值）在过去252个交易日中的分位点，若该分位点大于50%，则总ETF持仓权重设为50%，否则设为(1-分位点)[72]。此步骤用于规避系统性下行风险[68]。 * **步骤6：最终持仓确定**。将步骤4得到的5支ETF优化权重，等比例缩放至步骤5确定的总ETF持仓权重，剩余仓位全部配置华安黄金ETF（518880.SH）以进行风险对冲[85][71]。 模型的回测效果 1. **基于QRF分布预测的科技类ETF轮动策略**（回测区间：2020年1月2日至2025年12月12日）[86] * 年化收益率：24.19%[86][88] * 年化波动率：20.58%[88] * Sharpe比率：1.1560[88] * Calmar比率：0.9061[88] * 最大回撤：-26.70%[88] * 累计收益率：245.45%（相较于科创50指数超额累计156.10%）[86][89] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：Fama-French五因子**[44] * **因子构建思路**：作为资产定价模型，用于解释股票回报率的差异，包含市场、市值、价值、盈利和投资五个维度的系统性风险因子[44][46]。在本报告中，其周度收益率被用作分位数随机森林模型的自变量，以预测指数收益率分布[52]。 * **因子具体构建过程**：采用简易计算方法，日频计算，具体如下[46][49]： * **MKT（市场因子）**：每个交易日，在A股成分股中剔除风险警示板股票及最近报告期每股净利润为负的股票，以前一交易日总市值加权计算当日市场收益率，减去当日银行间同业拆借加权利率[49]。 * **SMB（市值因子）**：以上述股票池为样本，按前一交易日总市值从小到大均分为10组，做多第1组（最小市值），做空第10组（最大市值），以前一交易日总市值加权计算当日因子收益率[49]。 * **HML（价值因子）**：以上述股票池为样本，按前一交易日最近财年市净率（PB-LF）从大到小均分为10组，做多第1组（高市净率，价值股），做空第10组（低市净率，成长股），以前一交易日总市值加权计算当日因子收益率[49]。 * **RMW（盈利因子）**：以上述股票池为样本，按最近报告期营业利润从大到小均分为10组，做多第1组（高盈利），做空第10组（低盈利），以前一交易日总市值加权计算当日因子收益率[49]。 * **CMA（投资因子）**：以上述股票池为样本，按最近报告期净资产收益率（ROE）从小到大均分为10组，做多第1组（低ROE，投资保守），做空第10组（高ROE，投资激进），以前一交易日总市值加权计算当日因子收益率[49]。 2. **因子名称：基于QRF分布预测的指数轮动复合因子**[56][66] * **因子构建思路**：从预测的指数收益率分布中提取多个有效信号，综合收益率、风险调整后收益及胜率三个维度，构建一个用于指数轮动的综合评分因子[56]。 * **因子具体构建过程**： * **步骤1：计算基础指标**。利用QRF预测的分布（或生成的模拟样本），为每个指数计算以下7个指标[61][63][64]： * **收益率指标**：50%分位数（中位数）、75%分位数、平均收益率（通过模拟样本计算）[61]。 * **风险调整后收益指标**：Sharpe比率（无风险利率设为0）、Sortino比率（下行标准差）、Omega比率[63]。 * **胜率指标**：模拟样本中收益率大于0的样本频率[64]。 * **步骤2：指标标准化**。对每个指标进行截面标准化，以消除量纲影响[66]。公式为： $$X_{i j}={\frac{x_{i j}-{\overline{{x_{i}}}}}{S_{i}}}$$ 其中，$x_{ij}$为第$j$个指数第$i$个指标的实际值，$X_{ij}$为标准化后的值，$\overline{x_i}$为第$i$个指标的截面均值，$S_i$为截面样本标准差[67]。 * **步骤3：指标复合**。将标准化后的各指标按既定方向和权重加权求和，得到每个指数的最终复合评分[67]。公式为： $$S c o r e_{j}=\sum_{i=1}^{M}D_{i}\;W_{i}X_{i}$$ 其中，$Score_j$为第$j$个指数的总复合指标值，$D_i$为第$i$个指标的方向（全部为正向），$W_i$为第$i$个指标的权重[67][68]。 因子的回测效果 1. **50%分位数因子**，平均斯皮尔曼IC值：0.0642[62] 2. **75%分位数因子**，平均斯皮尔曼IC值：0.0582[62] 3. **平均收益率因子**，平均斯皮尔曼IC值：0.0719[62] 4. **Sharpe比率因子**，平均斯皮尔曼IC值：0.0616[64] 5. **Sortino比率因子**，平均斯皮尔曼IC值：0.0581[64] 6. **Omega比率因子**，平均斯皮尔曼IC值：0.0602[64] 7. **胜率因子**，平均斯皮尔曼IC值：0.0586[64] *(注：以上IC值为各指标与对应指数下一周真实收益率的斯皮尔曼秩相关系数在2020年至2025年12月12日期间的周度平均值)[61][63][64]*

公募排排网数据显示，截至2025年12月21日，按认购起始日统计，年内全市场共计发行ETF产品351 只，发行份额高达2554.55亿份。这一数据不仅创下历史新高，更一举超越此前两年的发行总和，展现 出ETF市场的强劲发展势头。 近年来，伴随资本市场有效性的持续增强，被动指数投资以其"紧密贴合市场走势、运营成本低廉、投 资风格稳定"的显著优势，日益受到投资者的青睐。 从主题分布来看，科技类ETF成为2025年最受市场追捧的品种。公募排排网数据显示，年内发行的351 只ETF中，名称包含"科技"字眼的产品达47只，合计发行份额665.25亿份，分别占全年发行总量的 13.39%和26.04%，科技主题投资的热度可见一斑。 李春瑜认为，科技ETF精准对接新质生产力发展方向，深度布局AI、半导体、算力等景气度持续向上的 核心赛道，政策扶持方向明确、产业趋势清晰可见。在全球与国内AI产业浪潮的推动下，叠加国产替 代加速、算力基础设施完善以及应用场景不断落地等多重利好因素，行业成长确定性进一步增强。科技 ETF通过一键打包行业核心标的，既能有效分散个股风险，又具备交易便捷高效的优势，成为投资者捕 捉结构性行情的理想工具 ...