报告行业投资评级 - 轻工制造行业投资评级为看好，上次评级也为看好 [2] 报告的核心观点 - 消费需求整体偏弱，建议关注细分方向中产品&渠道变革提升份额、品牌心智占领或业绩修复可期的核心个股 [2][8] - 宠食天花板高，消费者教育壁垒更高、品牌粘性强、大单品效应显著；婴童护理格局分散，优秀品牌依托性价比&爆款产品快速迭代提份额，线上依赖度高，毛利率高、SKU 相对分散；卫生巾&牙膏国产二线品牌提份额，新锐品牌通过抖音等平台引流、赋能其他平台&线下市场；线下经销体系密度高、考验综合运作能力；潮玩赛道产品创新+品牌重塑，群体共识认知通过圈层外扩，小红书社媒加速品牌出圈，泡泡玛特、布鲁可、卡游等收入高速增长 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 文具板块 - 24Q4&25Q1 传统文具用品渠道信心恢复缓慢，线下渠道流量承压、线上增速相对较好；晨光股份收入同比下降，传统核心收入压力显现，但晨光科技收入增长较好，零售大店延续扩张且提升 IP 产品战略高度；办公集采增速阶段性回落，龙头公司深挖存量客户需求，伴随春节后国央企招投标启动，增速有望修复；25Q2 传统文具有望延续平稳，科力普有望边际提速，九木有望延续快速开店、渠道下沉 [12] 卫生巾板块 - 舆情重塑格局，百亚逐步恢复、全国化拓展提速，24Q4&25Q1 收入和归母净利润有不同表现，25Q1 外围省份收入高速扩张，电商收入受舆情影响，益生菌 Pro 势能向上，预计 25Q2 收入增势有望恢复、盈利能力抬升；豪悦护理收购洁婷后推新提速，拓展外围省份、布局深度分销渠道，加大电商发力，预计洁婷有望实现品牌焕新、增长提速 [13] 眼镜板块 - 2023 - 2024 年传统眼镜行业竞争加剧，2025 年行业格局优化；明月镜片、博士眼镜收入和归母净利润有不同表现，盈利能力随产品结构升级而提升，智能眼镜赛道合作提速；康耐特光学标准化镜片稳步增长，定制化&功能性产品快速发展，自有品牌增长驱动盈利能力改善，海外市场布局多元，预计 25H1 收入和利润有一定增长 [13][15] 宠物板块 - 头部宠物食品企业加速布局国内市场，乖宝宠物、中宠股份增长亮眼，佩蒂股份收入和归母净利润承压主要系关税影响和品牌投入增加，25Q2 有望重回增长通道 [16] 口腔护理板块 - 登康口腔全渠道份额扩张、产品结构升级，24Q4/25Q1 收入和归母净利润同比增长，毛利率超预期提升，预计 2025 年有望保持靓丽增长；倍加洁收入同比增长，归母净利润由盈转亏，主要系经营承压、计提减值和受到关税、大客户影响，25Q1 牙膏客户逐步放量有望贡献新增长点 [19] 婴童护理板块 - 板块景气度高，儿童防晒&青少年赛道快速扩容；润本股份收入和归母净利润同比有不同表现，新品防晒啫喱快速放量，5 月新品青少年系列值得期待，户外驱蚊拓展新渠道，预计 25Q2 有望延续较好表现；海龟爸爸、袋鼠妈妈 25Q1 电商销售额同比增长 [20] 潮玩板块 - 布鲁可 25Q2 新品密集发布，有望延续高双位数增长且盈利能力保持稳健，后续重磅新品有望上市，出海逻辑有望持续验证；卡游 24 年收入和经调整净利润同比大幅增长，预计 25Q1 保持平稳增长，后续 IP 矩阵多元化、品类丰富有望提升经营韧性 [22] 费用投放策略 - 25Q1 豪悦护理、登康口腔销售费用率同比提升较多，预计 25Q2 登康销售费用率有望走低；晨光股份、润本股份销售费用率同比小幅提升；中顺洁柔、百亚股份、博士眼镜销售费用率同比下降 [23] 投资建议 - 建议关注传统消费复苏可期的晨光股份，结构性成长的泡泡玛特、布鲁可、润本股份、百亚股份、登康口腔、乖宝宠物、中宠股份、康耐特光学、明月镜片、博士眼镜、豪悦护理、佩蒂股份、倍加洁、齐心集团等 [7][25]

报告行业投资评级 - 轻工制造行业投资评级为看好，上次评级同样为看好 [2] 报告的核心观点 - 消费需求整体偏弱，建议关注细分方向中产品&渠道变革提升份额、品牌心智占领或业绩修复可期的核心个股 [2][8] - 宠食天花板高，消费者教育壁垒更高、品牌粘性强、大单品效应显著；婴童护理格局分散，优秀品牌依托性价比&爆款产品快速迭代提份额，线上依赖度高，毛利率高、SKU相对分散；卫生巾&牙膏国产二线品牌提份额，新锐品牌打法多为通过抖音等平台引流、赋能其他平台&线下市场；线下经销体系密度高、考验综合运作能力；潮玩赛道产品创新+品牌重塑，群体共识认知通过圈层外扩，小红书社媒加速品牌出圈，泡泡玛特、布鲁可、卡游等收入高速增长 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 各公司业绩表现 - 百亚股份24Q4/25Q1收入同比+39%/+30%、归母净利润同比-12%/+27%，24Q4舆情增加费用支出、25Q1线下核心五省增厚整体利润，25Q1外围省份收入同比+125%、电商收入+9%，当前舆情影响趋于消散，外围市场拓展提速，抖音流量加速外溢，益生菌系列延续快速放量、新品Pro势能向上 [3][13] - 登康口腔24Q4/25Q1收入同比+39%/+19%、归母净利润同比+29%/+16%，线上&线下跟踪数据延续超预期，产品结构稳步优化、依托抖音等线上渠道医研系列快速放量，25Q1毛利率/归母净利率55.5%/10.0%（同比+7.1pct/-0.3pct） [3] - 润本股份24Q4/25Q1收入同比+34%/+44%、归母净利润同比-13%/+25%，收入超预期，防晒啫喱新品快速放量，5月青少年系列有望推出，依托性价比、功效及肤感，推新成功率较高 [4] - 豪悦护理24Q4/25Q1收入同比+30%/+42%、归母净利润-28%/+6%，主业稳健，下游客户份额提升，生育政策刺激推动代工订单改善，后续依托自身生产制造优势及资源支持，有望推动洁婷逐步完成品牌焕新 [4] - 布鲁可/卡游24年收入同比+156%/+278%、归母净利润同比+702%/+378%，泡泡玛特25Q1收入同比+165 - 170%，其中中国市场同比+95 - 100%，海外市场同比+475 - 480%，泡泡玛特业绩预期持续上修、海外市场超预期破圈 [4] - 康耐特光学、明月镜片、博士眼镜主业表现稳健、产品结构持续优化，明月镜片24Q4/25Q1收入同比+0.7%/+2.6%、归母净利润+13.3%/+11.7%，博士眼镜24Q4/25Q1收入同比+6.3%/+10.2%、归母净利润同比-33.9%/+20.5%，前瞻布局智能眼镜赛道，伴随后续小米、Meta重磅新品推出，产业发展有望提速，先发布局企业有望受益 [5][15] - 乖宝宠物24Q4/25Q1收入同比+30%/+35%、归母净利润+35%/+38%，主要系自主品牌增长靓丽，品牌高端化推行顺利，弗列加特升级主粮新品表现亮眼，麦富迪提升Barf系列、羊奶等高端系列占比、亦稳步推行高端化 [5][6] - 中宠股份24Q4/25Q1收入同比+23%/+25%、归母净利润同比+98%/+62%，25Q1表现超预期，品牌变革顺利，预计顽皮25Q1同比增长超40%，新品小金盾鲜肉粮、烘焙粮市场反响均较好，有望孵化成为爆款大单品，伴随品牌投入加强，增长势能有望延续 [6] - 晨光股份24Q4/25Q1收入同比-5.0%/-4.4%，其中传统核心收入同比-3.7%/-5.2%、科力普收入同比-6.3%/-5.3%，表现低于预期，主要系消费环境疲弱对传统核心、九木大店、办公集采业务均产生负面影响；若后续市场环境回暖，公司各项业务修复可期；此外，公司在2024年报中明确提高IP产品战略地位，伴随IP类产品持续发力、新品推出、战略资源倾斜，有望贡献新增长点 [6] 各板块情况 文具板块 - 24Q4&25Q1传统文具用品渠道信心恢复缓慢，线下渠道流量承压、线上增速相对较好，晨光股份收入同比下降，传统核心收入压力显现，但晨光科技（线上）收入同比增长较好，零售大店延续扩张，办公集采增速阶段性回落，龙头公司深挖存量客户需求，加大新客户开发力度，伴随春节后国央企招投标陆续启动，增速有望修复，25Q2传统文具有望延续平稳，科力普有望边际提速，九木有望延续快速开店、渠道下沉，晨光提高IP产品战略地位，有望贡献新增长点 [12][13] 卫生巾板块 - 舆情重塑格局，百亚逐步恢复、全国化拓展提速，24Q4&25Q1收入延续高增，25Q1外围省份收入高速扩张，电商收入受舆情影响较大，益生菌Pro大单品势能向上，预计25Q2收入增势有望恢复、盈利能力抬升；豪悦护理25Q1完成对丝宝的收购，后续推新提速，线下拓展更多外围省份、布局深度分销渠道，加大电商发力、重视抖音平台，预计洁婷有望实现品牌焕新、增长提速 [13] 眼镜板块 - 2023 - 2024年传统眼镜行业竞争加剧，2025年行业格局优化，明月镜片、博士眼镜、康耐特光学主业表现稳健、产品结构持续优化，前瞻布局智能眼镜赛道，伴随后续小米、Meta重磅新品推出，产业发展有望提速，先发布局企业有望受益 [14][15] 宠物板块 - 头部宠物食品企业加速布局国内市场，乖宝宠物、中宠股份增长亮眼，佩蒂股份收入承压主要系关税影响，部分海外客户订单延后至25Q2出货，利润承压主要系品牌投入增加、新西兰主粮预备投产抬高费用率，25Q2伴随出货回归正常、有望重回增长通道 [16]

毛绒玩具消费趋势 - 92%消费者购买毛绒玩具用于自我取悦 51%会赠送给朋友 形成新型社交货币[2] - 消费者平均持有9-11个毛绒玩具 近40%家庭收藏超过15个 呈现"小型博物馆"特征[3][4] - 月收入8000-15000元群体拥有量最高(10-11个) 显示中等收入人群为主要消费力量[10][11] 产品偏好分析 - 74.8%消费者偏好30cm以下小型玩具 40.5%选择手掌尺寸微型款 反映居住空间限制[7][8] - 动物形象占据90.4%市场份额 小狗(53.8%)/小熊(51.8%)/小猫(50.7%)为TOP3受欢迎造型[28][30] - 迪士尼(35.6%)/卡皮巴拉(25.5%)/线条小狗(25.1%)构成最热门IP前三甲[16][17] 品牌竞争格局 - Jellycat(48.3%)与迪士尼(45.6%)形成双寡头垄断 名创优品(34.8%)凭借IP联名跻身第三[12][14] - 泡泡玛特(27.5%)/宜家(23.6%)等原创设计品牌表现突出 显示创新设计溢价空间[13][14] - 40.1%消费者拒绝仿制品 正版意识强化推动行业向品质化发展[44][45] 消费行为特征 - 64%购买动机源于独特造型 33.8%用于情绪减压 显示产品情感价值超越实用功能[49][50] - 80.2%通过官网网购 50.3%选择商超渠道 反映线上线下融合的销售特征[42] - 上海(170元)/北京(168元)消费单价领先 成都(130元)/广州(128元)凸显性价比导向[40] 用户画像差异 - 00后偏好小狗(59%) 95后倾向小猪(25.4%) 85后偏爱小狐狸(24%)等小众形象[31] - 男性更青睐Labubu(29.9%vs16.3%) Chiikawa(24.2%vs18.6%)等日系IP[18][20] - 工作年限越长 对开朗(77.3%)/友善(80%)等积极属性的需求越强烈[53][55] 市场规模预测 - 行业规模将从2024年143亿元增长至2028年241亿元 年复合增长率达13.9%[28] - 情绪代偿功能显著 66%消费者看重"开朗蠢萌"特质 形成精神减压刚需[51][52]

男性消费市场趋势 - 男性消费重心从恋爱关系转向自我需求，"悦己消费"兴起[5][6][18] - 2024年520节日礼物消费中30%男性选择不送礼物[18] - 预计2025年中国男性消费市场规模突破6万亿元，年复合增长率10%[23] 消费行为变化 - 男性在线购物人均年支出达10,025元，超过女性[19] - 科技产品、健身器材、美妆护肤等领域男性消费增长显著[20] - 2024年男性在护肤、香氛、健身装备等类目消费同比增长超40%[53] 行业案例与数据 - 游戏《黑神话·悟空》2024年销量2900万份，80%玩家为男性[27] - 男士护肤品牌理然三年销售额突破10亿元[32] - 2026年男性护肤品市场规模预计达207亿元，年均复合增长率15.88%[35] 品牌与品类机会 - 始祖鸟母公司中国区男装消费占比75%，户外装备增长36%[37] - 钓鱼爱好者中男性占比超80%，年均钓具支出1.5万元[37] - 国际品牌如LV、Dior加速布局男性专属护肤及配饰系列[32] 社会与文化映射 - 90后平均初婚年龄突破30岁，婚恋消费需求减弱[19][51] - 日本"宅文化"市场2007年达1867亿日元，18-40岁男性主导[50] - 中国"一人食"产品线销售额三个月环比增长120%[51] 市场策略方向 - 需重构对男性消费决策路径的理解（如种草平台与购买渠道）[56] - 男性消费关注点转向兴趣认同与生活品质，非传统家庭需求[53][54] - "孤独消费"催生单人KTV、胶囊酒店等新兴业态[50][51]

思摩尔国际股价表现 - 思摩尔国际5月13日收盘涨幅达10.39%，市值逼近1000亿港元，创下三年股价新高 [1][2] - 在恒生指数大跌1.8%的背景下逆势上涨，完全收复4月7日因关税因素导致的下跌 [1][2] - 仅有少数头部公募如广发基金、嘉实基金、华安基金、招商基金等持仓该股，大多属于"试探性重仓" [3] 公司财务与业务表现 - 2024年营收118亿元，同比增长5.3%，归母净利润13.03亿元，同比下降20.78% [4] - 自有品牌业务销售收入24.75亿元，同比增长34.0% [4] - 雾化医美业务在中国内地市场收入约0.27亿元，自有品牌"岚至"产品上线并取得较大突破 [5] 战略转型与增长逻辑 - 公司正从电子烟向雾化技术公司转型，布局雾化医美作为第二增长曲线 [5][6] - 在海外市场布局慢性病领域的雾化医疗技术，推进哮喘、慢阻肺等呼吸系统疾病的药械结合产品 [6] - 主要收入来源为中国香港、英国、美国，中国内地市场收入占比低但医美业务有望提升贡献 [6] 行业趋势与投资逻辑 - 基金经理关注"情绪价值"和"悦己消费"趋势，思摩尔国际用户群体具有明显女性消费者特征 [5][7] - 医美、宠物经济等"悦己型"消费增速亮眼，国货品牌借势抢占中高端市场 [8] - 国内消费呈现K型态势，宠物食品、悦己消费等领域消费升级趋势显著 [9]

音乐节经济效应 - 大湾区超级草莓音乐节吸引8万名乐迷 带动东莞相关行业消费2 8亿元 人均消费达3500元 显著高于全国五一假期人均574元的水平[2][3] - 音乐节期间东莞虎门美思威尔顿酒店入住率同比上升70% 虎门镇商圈消费同比增加35%[2][7] - 周杰伦海口演唱会4天吸引15 46万人次 拉动旅游收入近10亿元 显示演唱会对区域消费的强拉动能力[7] 消费行为特征 - 音乐节消费呈现"悦己消费"特征 年轻人为精神文化体验愿意高额支出 有粉丝五一期间跨城追星4场花费超2万元[8][11] - 此类消费具有积蓄释放特性 粉丝会为短期高消费提前缩减日常开支 形成消费需求的周期性波动[8] 行业运营模式 - 东莞超级草莓音乐节采用多舞台重体验设计 3天54组艺人参演 涵盖国际组合与大湾区本土明星 强化吸引力[6] - 地方政府深度联动文旅资源 围绕音乐节推出180多项配套活动 形成"音乐+文旅"的复合消费场景[7] 区域经济优势 - 东莞依托珠三角区位优势 周边香港广州深圳等高消费力城市人群便捷抵达 叠加本地制造业年轻人口基础 形成独特客源优势[4] - 全国五一期间超30场音乐会覆盖一二线城市 63场演唱会吸引数万跨城观众 显示文旅消费向事件驱动型转变[8] 经济理论映射 - 音乐经济验证效用理论 服务型消费通过满足主观心理需求创造经济价值 比物质生产更直接触发消费意愿[12] - 文旅消费的短期爆发性增长表明 刺激政策需聚焦人的即时体验满足 才能形成"努力工作-消费满足"的正向循环[12]

广告市场规模与增长 - 2024年各类媒介广告发布收入首次突破万亿元规模达10310.7亿元同比增长18.2% [1] - 互联网广告发布收入8919.1亿元同比增长24.0%占各类媒介广告发布收入的86.5% [1] - 2023年网络广告市场规模达11317亿元同比增长12.4%预计2025年将维持较高增速 [3][4] 广告产业数字化与技术驱动 - 广告产业数字化进一步扩展大模型技术持续推动AIGC全场景渗透开启数字营销新篇章 [1] - AI大模型为人机交互注入类人化特质数字营销更加人性化服务体验趋于定制化 [4] - 技术迭代降低数字营销应用门槛精准营销惠及中小型企业 [2] 媒介格局与市场份额 - 电商平台与短视频平台在网络广告市场份额占比最高2023年分别占36.3%和26.5% [3] - 电商平台因贴近交易的后链路投放特性成为广告主追求效果的首选 [3] - 短视频平台因庞大用户规模和高黏性备受广告主青睐 [3] 消费趋势与营销策略 - 悦己消费成为主导趋势消费者通过信息比对和用户评价构建消费决策体系 [4] - 情感共鸣的营销方式成为破局关键品牌需关注消费者精神需求和价值观变化 [4] - 场景化种草使品牌从满足需求走向激发需求成为流量红海时代寻求增量的新解法 [1] 行业生态与基础设施 - 互联网突破传统消费与通讯边界演变为支撑社会运行的数字基础设施 [2] - 数字广告是数字经济核心产业之一连接生产和销售两端助力数字经济与实体经济深度融合 [2] - 营销服务是流量变现重要路径为互联网应用创新提供丰富落地场景 [2]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 24A&25Q1情绪消费和优质国货成长凸显，子赛道收入端文娱个护最优、利润端包装稳定性最强 [7][8] - 复盘24Q4&25Q1，情绪消费类资产表现超额，部分优质国货成长势能好，传统消费赛道α资产有望筑底，下半年传统消费稳健白马或迎业绩拐点；展望25Q2和全年，首选新消费赛道优质资产，持续关注传统消费白马业绩拐点 [9] 各部分总结 24A&25Q1各板块业绩表现 - 家居：24A收入同比-0.28%、归母净利润同比-16.21%，24Q4收入同比-1.76%、归母净利润同比-41%，25Q1收入同比+3.79%、归母净利润同比+10.78%，24Q4 - 25Q1收入增速向好，软体平滑兑现、定制在25Q1改善较大 [9] - 造纸：24A板块收入同比-1.25%、归母净利润同比-136.6%，24Q4收入同比-8.2%、归母净利润同比-458.6%，25Q1收入同比-13.04%、归母净利润同比-91.72%，Q4纸价承压、浆成本高，Q1纸价略有修复，领用低价浆库存下利润略有改善 [9] - 包装：24A收入同比+2.55%、归母净利润同比-16.81%，24Q4收入同比+9.27%、归母净利润同比-188.98%，25Q1收入同比+9.2%、归母净利润同比+19.7%，下游需求稳健、竞争格局向好，龙头收入端兑现好，塑料包装受益油价下跌利润更优 [9] - 文娱用品：24A板块收入同比+7.64%，归母净利润同比-8.81%；24Q4板块收入同比+2.65%，归母净利润同比-6.92%；25Q4板块收入同比+2.42%，归母净利润同比-6.95%，布局跨境电商的创源及转型谷子经济的广博表现较优，传统文具龙头晨光处于筑底阶段 [9] - 个护用品：24A板块收入同比+6.30%，归母净利润同比-4.71%，24Q4板块收入同比+10.51%，归母净利润同比+132.40%；25Q4板块收入同比+26.13%，归母净利润同比+12.94%，综合表现最优，百亚股份大超预期，登康、豪悦、依依等表现靓丽 [9] 24A&25Q1基金持股情况 - 25Q1轻工板块基金持股比例2.28%，环比24Q4下降0.91pct，单季度细分子板块有分化，造纸/包装/家居/文娱/个护基金持股比例分别环比+0.29%/-0.52%/-2.34%/+1.07%/-2.57%，年内文娱个护有相对超额 [12] - 24Q4到25Q1，太阳纸业、晨光股份、匠心家居、乖宝宠物、中宠股份是轻工基金持仓前五大市值的公司，情绪消费类成长龙头以及赛道中α突出的稳健白马持仓领先 [15] 25年以来涨幅情况 - 涨幅排名前5的公司分别是泡泡玛特、唯科科技、德力股份、中宠股份、菲林格尔，潮玩、宠物为代表的情绪消费白马以及机器人概念个股涨幅领先 [19] 各细分行业情况 潮玩 - 赛道高景气、多业态繁荣，泡泡玛特新品火爆接力，24年实现收入130.4亿元/同比+106.9%，经调净利润34.03亿元/同比+185.9%，25Q1收入同增165 - 170%；布鲁可新品加速上新，24年收入22.4亿元/同比+155.6%，经调净利润5.85亿元/同比+702.1%；卡游更新招股书，24年收入100.6亿元/同增277.8%，3年复合增速64%，经调净利润44.7亿元，3年复合增速78% [25][29] 宠物 - 内销国货趋势显著，外销关税不改成长。乖宝宠物自主品牌麦富迪和弗列加特24Q4 - 25Q1线上销售额同比增长，代工业务预期增长稳健；中宠股份自主品牌顽皮和领先销售增速良好，代工业务海外产能分布广可应对关税风险 [31][34] - 内销赛道景气延续，3月天猫、京东、抖音三大平台宠食合计增速23%，Q1综合看宠食线上合计增速18%，淡季相比旺季增长进一步提速 [35] - 国货龙头研发在产品侧持续兑现，格局集中趋势显著，关税影响有限，不改长期成长 [37] 新型烟草 - 思摩尔国际24全年实现收入117.99亿元（同比+5.3%），净利润13.03亿元（同比-20.8%），25Q1税后利润同比-43.4%，HNB业务潜力较大；菲莫国际24年无烟收入147亿美元（+14.2%），25Q1无烟收入同比增长20.4%，美国HNB市场即将打开；英美烟草24A新型烟草产品营收34.32亿英镑（同比+2.5%），THP收入9.21亿英镑（同比-7.6%），H2环比改善，GloHilo将在25H2进入日本市场 [46] 必选消费 - 25Q1价盘普遍企稳，轻工主要消费品类如宠物食品、经期护理、婴儿护理、成人失禁、口腔护理、衣物清洁板块销售均价同比分别+12%/ +13%/ +9%/ +12%/ +19%/ +8% [50] - 国货强势崛起，百亚股份、登康口腔、豪悦护理等国货品牌表现出色；传统消费龙头短期承压，晨光股份、公牛集团、明月镜片等积极培育潜力业务 [54]

新消费场景表现 - 广州萤火虫漫展人声鼎沸 上海十余场漫展人气节节攀高 泡泡玛特新品开售掀抢购潮 "携宠出行"刺激宠物经济高景气 [1] - 高铁宠物托运服务体现传统铁路服务创新 年轻消费群体引领"悦己消费"和"情绪消费"趋势 [2] - 新消费场景激发消费新活力 上市公司资本市场表现"一鸣惊人" [2] 新消费公司股价表现 - 港股老铺黄金今年涨逾2倍 卫龙美味和泡泡玛特年内涨幅翻倍 美图公司 毛戈平 周黑鸭涨幅均超50% [2] - A股万辰集团年内涨幅翻倍 中宠股份累计大涨58% 乖宝宠物累计涨39% [2] - 蜜雪集团股价达493.8港元 较发行价202.5港元翻1倍之多 [3] - 若羽臣今年以来股价大涨75.59% 近一年涨幅超3倍 [3] 新消费投资机会 - 新消费赛道公司从讲故事阶段步入业绩兑现期 业绩普遍较好 [3] - 消费投资逻辑从"总量扩张"转向"需求分化" 新消费公司凭借高传播特征和年轻一代个性化需求成为突围先锋 [5] - 消费行业处于全新周期起点 出现不依赖宏观政策刺激的个股行情 根植于年轻人口代际的高付费意愿 [6] - 重点研究潮玩 黄金饰品 宠物等细分领域优秀公司机会 [6] 基金持仓与表现 - 广发成长领航一年持有和广发价值核心重仓泡泡玛特和老铺黄金 年内净值分别大涨48%和27% [5] - 恒越匠心优选一年持有重仓泡泡玛特 老铺黄金 毛戈平 若羽臣 乖宝宠物 万辰集团 年内净值大涨39% [5] - 申万菱信乐融一年持有年内收益36.43% 重仓万辰集团 潮宏基 老铺黄金 中宠股份等新消费个股 [5] - 恒越基金保持高仓位 重仓内需驱动优质新消费公司 布局潮玩 黄金珠宝 化妆品 宠物 个人护理等领域 [6] 新消费发展趋势 - 新消费崛起源于需求升级 技术变革与政策支持共振 [6] - 挖掘"谷子经济" 国潮等新业态细分投资机会 精选成长型企业 [7] - 消费仍为全年重点主线 继续自下而上挖掘新消费机会 同时等待宏观数据企稳时增配传统消费 [6]

消费市场整体表现 - 一季度全国社会消费品零售总额12.47万亿元 同比增长4.6% 增速比上年全年加快1.1个百分点 其中3月份增长5.9% [1] - 一季度居民人均消费支出同比增长5.2% 最终消费支出拉动GDP增长2.8个百分点 [1] - 消费品以旧换新政策效果显著 限额以上单位通讯器材类商品零售额同比增长26.9% 文化办公用品类增长21.7% 家用电器和音像器材类增长19.3% 家具类增长18.1% 四项合计拉动社会消费品零售总额增长1.4个百分点 [2] 家电行业表现 - 截至4月24日 12类家电以旧换新4746.6万台 带动销售额超过7200亿元 [3] - 海尔智家一季度营业收入791.2亿元 同比增长10% 归母净利润54.9亿元 同比增长15% [4] - 美的集团一季度营业收入1284亿元 同比增长20.6% 净利润124亿元 同比增长38% [4] - 北鼎股份一季度营业总收入2.13亿元 同比增长33.41% 归母净利润3337.27万元 同比增长47.71% [4] 家具行业表现 - 欧派家居一季度营业收入34.47亿元 归母净利润3.08亿元 同比增长41.29% [5] - 梦百合等家具类企业一季度业绩持续兑现 [2] 潮玩行业表现 - 泡泡玛特一季度整体收益同比增长165%至170% 中国市场收入同比增长95%至100% [6] - 广博股份一季度营收4.84亿元 净利润2991万元 同比增长31.2% [6] - 2024年中国谷子经济市场规模达1689亿元 预计2029年超3000亿元 2024-2029年CAGR约13% [6] 文旅行业表现 - 三峡旅游一季度营业收入同比增长7.56% 归母净利润同比增长75.73% [6] - 黄山旅游一季度营收4.03亿元 同比增长19.79% 净利润3689.50万元 同比增长44.7% [6] 宠物经济表现 - 乖宝宠物一季度营收14.80亿元 同比增长34.82% 归母净利润2.04亿元 同比增长37.68% [7]