来源：市场资讯 （来源：ETF和LOF圈） 摘要 2025年三季度以来债市整体呈疲弱震荡态势，十年国债收益率逐步上行，期间主要受两重因素扰动：先是"反内卷"政策推升商品价格引发通胀预期，后是 股市上涨触发"股债跷跷板"效应，近期收益率进入窄幅震荡区间趋于平稳，同时收益率曲线呈现罕见的"熊陡"特征。信用债表现相对抗跌，资金面自年中 后持续宽松，市场杠杆回升至历史中枢水平。 海外层面，美联储政策是影响债市的核心变量。当前美国经济缓慢走弱，通胀受关税冲击有限，劳动力市场则明显恶化，美联储已释放更关注就业的信 号，同时放宽了宽松相关限制，预计下半年仍有多次降息空间，这为国内央行的宽松创造了条件。 国内方面，7月社零、固投等经济数据边际走弱，出口虽面临多重压力，但依托自身产业优势仍有望维持稳定。下半年经济整体承压，增速或低于全年目 标，物价方面CPI短期承压、年末有望回正，PPI则摆脱低位为信心修复提供支撑。政策端，财政政策以提前发债为主，今年后续融资节奏或将放缓；"反 内卷"政策向法治化、市场化推进；货币政策方面央行宽松虽有空间，但受金融稳定因素制约，预计下半年或通过重启购债等方式提供长期流动性。 展望债市，当前收益 ...

**行业与公司** * 行业涉及传统制造业（钢铁 煤炭 建材 玻璃 玻纤 水泥 焦炭 氟化工 有机硅 化纤 钛白粉）和新兴制造业（光伏 锂电 新能源汽车 互联网电商 集成电路制造 安防设备制造 电磁化学品 逆变器）[1][5][6][11][15][18] * 公司层面提及申万分类的157个行业上市公司 作为底层供给侧跟踪框架的数据基础[12] **核心观点与论据** * 反内卷政策于2024年7月提出 2025年二季度加速推进 旨在解决传统和新兴制造业的产能过剩问题[1][4] * 当前处于第三轮产能周期下行期的末期（自2021年下半年起已近4年）各行业分化明显[2] * 与上一轮供给侧改革相比 本轮涉及行业更广（新增光伏 锂电 新能源汽车 互联网电商等）成因更复杂（传统行业因房地产需求不振 新兴行业因地方政府产业竞争和新玩家涌入）[5] * 评估行业表现需关注三个指标：工业增加值（量） PPI（价格）和产能（气泡大小）[6] * 部分传统行业（如黑色金属 建材）已量价齐跌 而新兴行业（如新能源汽车制造）则面临以价换量的负循环[6] * 本轮政策更多以行业自律为主（各行业协会和工信部牵头）约束力较弱 产能去化斜率将更为平缓[8] * 需求背景与上一轮不同 缺乏类似棚改货币化的强需求刺激 需配合需求侧动作[7][8] * 行业走出内卷竞争有三条路径：政策催化正常周期行业盈利 打破以价换量行业的负循环 需求好转后通过制度约束避免再度内卷[9][10] * 价格是最核心的跟踪指标[10] **其他重要内容** * 构建了基于157个申万行业的供给侧跟踪框架 从当前供给能力（产能利用率 库存）和供给变化趋势（资本开支）等维度筛选关键指标[12] * 评估行业表现需关注三个维度：企业参与意愿（亏损企业数量占比 利息保障倍数） 长期坚持能力（集中度变化趋势 国企数量占比） 产能去化阻力（资本开支 政府补助力度变化趋势）[11] * 通过资本开支结构和盈利状况（毛利率 亏损企业数量占比）推断行业扩张激进程度[13] * 筛选供给底部行业的方法：要求低产能利用率 低库存和低资本开支（过去10年分位数处于3分点以下）[14] * 供给底部行业进一步区分拐点左侧（盈利极度恶化需出清 如建材 普钢 水泥 钛白粉 化纤 有机硅）和右侧（毛利率和产能利用率边际好转 如仿生化学品 玻璃玻纤 氟化工 逆变器 化学制药 纺织家纺 电磁化学品 集成电路制造 安防设备制造）[15][16][17][18] * 新能源链中的一些细分方向仍处于左侧但进入中后半段[16] * 中药领域处于左侧最后半段[17]

在当下这个"百年未有"的大变局时代，逆全球化的大风潮下，叶勇的投资风格和对周期行业独到的见解 尤其值得重视，他在基金二季报和半年报中前瞻的指出了"反内卷"政策的巨大宏观意义和顺周期投资的 巨大机遇，对后续市场风格的走向和资产配置方向有重大指导意义。 01 在如今的公募基金经理中，万家基金叶勇有着独到的经历和独树一帜的周期敏锐性，这位有着财经记 者、券商研究、股权投资、创业公司丰富经历的基金经理，既因2021年初超前布局煤炭、石油和2023年 布局黄金、铜被誉为"周期旗手"，又因擅长挖掘细分领域隐形冠军被视为深度价值投资高手。 成果可从其产品业绩中体现出来。截至9月12日，叶勇管理的万家趋势领先近一年收益达73.07%，万家 周期驱动近一年收益51.75%（来源：choice，基金净值，口径和来源下同）。在没有追风AI、机器人、 创新药等今年热门题材的前提下，如此业绩，足称优秀。 叶勇的历史业绩很大程度上与他对宏观周期和产业周期波动规律的熟稔有关。近五年，他在不同阶段以 恰当时点先后重配能源、黄金、工业有色、航运等板块，为其管理的公募基金带来良好的回报和优秀的 回撤表现。 独特经历铸就"周期鬼才" 叶勇对周期行 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱预计供给宽松需求企稳价格整体继续承压但伴随反内卷炒作有望出现变数 今日纯碱下跌主要因情绪回落短期向上承压 操作上建议主力短期逢低布局多单 [2] - 玻璃供应端产量小幅抬升仍在底部刚需生产明显利润回升 需求端地产低迷下游采购以刚需为主整体库存重新累库但去库存趋势不变 今日玻璃下跌因情绪回落短期向上承压 待情绪企稳后逢低布局多头 操作上建议逢低布局多单 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 纯碱主力合约收盘价1306.98元/吨环比 -28 持仓量1391918手环比 -26 前20名净持仓 -259926环比 -12111 交易所仓单35吨环比0 基差 -71元/吨环比23 1月 - 5月合约 -94环比 -10 [2] - 玻璃主力合约收盘价1208元/吨环比 -2 持仓量1291147手环比 -13158 前20名净持仓 -203637环比 -29650 交易所仓单754吨环比 -286 基差 -124环比26 1月 - 5月合约 -120环比 -12 [2] 现货市场 - 华北重碱1235元/吨环比 -5 华中重碱1300元/吨环比0 华东轻碱1250元/吨环比0 华中轻碱1215元/吨环比5 [2] - 沙河玻璃大板1084元/吨环比0 华中玻璃大板1140元/吨环比10 [2] 产业情况 - 纯碱装置开工率87.29%环比1.07 企业库存174.71万吨环比 -5.04 [2] - 浮法玻璃企业开工率76.01%环比0 在产产能16.02万吨/年环比0.06 在产生产线条数225条环比0 企业库存6158.3万重箱环比 -146.7 [2] 下游情况 - 房地产新开工面积累计值35206万平米环比4841.68 竣工面积累计值25034万平米环比2467.39 [2] 行业消息 - 王毅在北京同韩国外长赵显举行会谈 [2] - 国务院国资委副主任李镇表示将大力推动国资央企战略性专业化重组整合 [2] - 商务部将出台住宿业高质量发展、铁路与旅游融合发展等系列特色文件扩大服务消费 [2] - 上交所副理事长霍瑞戎推动科创板第五套标准扩围至商业航天、人工智能、低空经济等相关行业领域 [2] - 财政部公布1 - 8月证券交易印花税收入同比增长81.7% 全国一般公共预算收入148198亿元同比增长0.3% [2] 观点总结 - 纯碱供应端开工率和产量上行 长远部分落后产能或被淘汰 需求端玻璃产线冷修不变产量小幅抬升 光伏玻璃对纯碱需求增加不明显 预计供给宽松需求企稳价格承压 今日下跌因情绪回落短期向上承压 [2] - 玻璃供应端产量小幅抬升仍在底部刚需生产明显利润回升 需求端地产低迷下游采购刚需为主 库存重新累库但去库存趋势不变 今日下跌因情绪回落短期向上承压 [2]

市场表现 - 上证指数早盘探底上升午后高位窄幅震动 深证成指和创业板指早盘探底上升午后继续上扬[1] - A股三大指数集体收涨 但上涨家数略少于下跌家数反映市场分化特征[3] - 上证指数维持震荡待突破走势结构 深证成指和创业板指沿五日线加速上行[3] 交易数据 - 沪深两市成交金额连续多日突破2万亿元[1] - 全球配置资金净流入A股市场 居民储蓄加快向资本市场转移形成增量资金[1] 板块表现 - 多元金融 光学光电子 光伏设备及电池等行业表现较好[1] - 光刻机 风电 机器人等板块涨幅居前[3] - 贵金属 商业百货 化肥 旅游酒店 猪肉等板块表现较弱[1][3] 资金环境 - 美联储释放降息信号 全球流动性预期宽松[1] - 美元走弱利于外资回流A股市场[1] - 美联储降息靴子落地后需关注预期兑现带来的市场波动[3] 市场展望 - 短期市场以稳步震荡上行为主 指数层面大概率保持震荡趋势[1][3] - 中长期A股估值仍有吸引力 反内卷政策及需求端政策决定市场高度[3] - 居民储蓄存款入市将是市场指数走强的重要支撑 慢牛行情基础依然存在[3]

狭义收入 - 2025年1-8月全国一般公共预算收入同比增长0.3% 8月当月增速2%较7月的2.6%回落[1][4] - 税收收入累计同比微增0.02% 8月当月同比增长3.4%较7月的5%放缓 其中企业所得税受低基数影响大幅回升 个人所得税和消费税增速回落但前者表现尚可 证券交易印花税因股市活跃持续高增 车辆购置税与土地增值税降幅明显 出口退税增速回升[1][6] - 非税收入1-8月同比增长1.5% 8月当月同比-3.8%较7月的-12.9%降幅收窄 连续四个月同比回落反映财政依赖减弱[6] 狭义支出 - 2025年1-8月全国一般公共预算支出同比增长3.1% 8月当月增速0.8%较7月的3%回落 受收入端约束[1][8] - 中央本级支出1-8月同比增长8.0%高于地方支出增速2.3% 但8月中央支出增速由7月7.4%降至2.8% 地方支出增速由7月2.2%降至0.4%[8] - 民生领域支出保持高增 1-8月社保就业、教育、卫生健康支出增速均高于总体 8月节能环保和交通运输支出因低基数大幅回升 城乡社区和农林水支出降幅扩大[10] 政府性基金 - 2025年1-8月政府性基金预算收入同比下降1.4% 土地使用权出让收入降4.7% 8月当月收入增速-5.7%较7月的8.9%回落 反映土地市场承压[2][13] - 1-8月政府性基金预算支出同比增长30.0% 主要因债券资金加速发行使用 其中专项债、特别国债等资金支出3.39万亿元 8月当月支出增速19.8%较7月的42.4%回落但仍高位运行[2][13] - 政策性金融工具落地后将支撑扩内需 财政部提前下达2026年地方债务限额并靠前使用化债额度[2][13]

基础化工板块在建工程连续三个季度环比增速转负，供给拐点再次确认。 2025年Q2基础化工板块总固定资产约14465亿元，同比增长16%，环比2025年一季度增长5%，总在建工 程合计3504亿元，同比减少10%，环比2025年一季度减少6%。在建工程已经自2024年Q3以来连续三个 季度环比转负。在反应行业投资情况的核心比率2025年Q2在建工程/固定资产比率仅为24%，较近年高 点2023年Q2的37%，已经下降13pct，国内基础化工行业目前新建产能增速已经大幅度回落，行业供给 端扩产已经减速，格局向好，一方面反应过去几年基础化工行业利润下行行业的自主约束，一方面是行 业政策对于产能过剩行业进行约束。后续来看，随着行业供给端政策约束和国内大市场需求推动，基础 化工板块景气度有望走向上通道。 风险提示：产品价格大幅下跌的风险，新增产能投放进度超预期的风险，原材料市场波动剧烈风险和下 游需求不及预期的风险。 2025年上半年基础化工总结，营业收入和净利润稳中带升。 基础化工板块(采用申万2021版行业分类)2025年Q2总实现营业收入6111亿元，同比增长1%，环比增长 10%，环比是近三个季度以来首次转正。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在矿端原料偏紧、冶炼加工费低位的情况下，国家整治再生资源税务规范、挤出落后产能旨在维护国内重要资源供应稳定和消除“政策洼地”，虽短期或冲击原料供应，但临近美联储议息会议、“金九银十”旺季及部分冶炼厂检修，9至10月铜价或偏强，有买入套保需求的企业可逢低买入，卖出套保企业可在84000 - 84500元/吨加大套保力度；政策关闭“减税”后门，未来存活的是能将6%税费差距转化为效率优势的企业，投资者需关注地方执行节奏和铜价反弹高度 [3][4][28] 根据相关目录分别进行总结 背景及回顾 2016 - 2018年再生金属行业政策重心是环保整治，取缔“散乱污”企业，淘汰落后产能，五成以上中小型废铜回收作坊关停，部分传统废铜集散地产能收缩超40%；2019年起政策转向税收监管，2021年在再生铅行业试点“增值税进项抵扣规范化”，2024年“反向开票”机制推出，今年发改委“770号”文标志国家对涉废企业纳税规范化和产业整合的决心 [10] 税收政策对于国内涉废企业影响重大且深远 铅品种的启示 再生铅行业税务规范化围绕“进项税抵扣缺失”，此前处于恶性循环，2023年试点“反向开票”解决票据规范问题的同时带来数据溯源难题、各地政策执行差异和散户整合困难；行业呈两极分化，头部企业市占率超50%，中小企业产能利用率从75%降至45%，长期看政策推动行业向集约化、绿色化转型 [11][13] 国内再生铅企业税收政策影响对比 大型集团型企业政策后产能增加15%，中型合规企业产能减少5%，小型作坊几乎退出市场 [14] 对于废铜企业的启示 2025年8月发改委770号文将“税收返还”列入违规清单，赣、皖部分地区9月已暂停返还，鄂、豫、川未行动；政策若全面实施，行业将链式反应，最严情景下再生铜企业综合税率提升，产量骤降，部分返还取消情景下产能收缩；企业应将竞争力转向“真实利差”，投资者关注地方执行节奏和铜价反弹高度 [20][22][24] 国内再生铜杆现状 近5年国内再生铜杆产能上涨近400%，存在落后低效产能，下半年企业几乎无利润；2025年1 - 7月国内废产粗铜量上涨13.60%，进口废铜量下降0.5%，美国进口废铜几乎清零，未来废铜进口或难增长，“反内卷”政策下废铜杆企业受影响明显 [25][26] 总结与套保策略建议 国家整治再生资源税务规范和挤出落后产能，短期或冲击原料供应，9至10月铜价或偏强，买入套保企业可逢低买入，卖出套保企业在84000 - 84500元/吨加大套保力度 [4][28]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证号：Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 玻璃早报 2025-9-18 每日观点 玻璃： 1、基本面：玻璃生产利润回落，行业冷修高位，开工率、产量下降至历史同期低位；下游深加工 订单整体偏弱，不及往年同期，地产终端需求疲弱；偏空 2、基差：浮法玻璃河北沙河大板现货1080元/吨，FG2601收盘价为1234元/吨，基差为-154元，期 货升水现货；偏空 3、库存：全国浮法玻璃企业库存6158.30万重量箱，较前一周减少2.33%，库存在5年均值上方运 行；偏空 4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向上；偏多 5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空 6、预期：玻璃基本面疲弱，短期预计震荡运行为主。 影响因素总结 利多： 1、"反内卷"政策影响下，浮法玻璃行业存产能出清预期。 利空： ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 市场短期面临调整压力，但中长期政策支持资本市场态度未变，可逢低做多 [3] - 内需弱修复和资金有望延续宽松，利率有向下空间，债市短期有望震荡修复 [5] - 联储预防式降息，维持贵金属多头思路，关注白银价格上涨机会 [6][7] - 多数有色金属短期走势受宏观和产业因素影响，各品种表现有差异，部分预计偏强运行 [9][10][11][12][13][14][15] - 碳酸锂基本面阶段性改善已兑现，关注产业信息和宏观预期变化 [16] - 氧化铝短期观望，关注供应端政策和美联储货币政策 [17] - 不锈钢下游消费未见明显好转，市场观望情绪浓厚 [18] - 铸造铝合金短期或延续高位运行 [19] - 钢材成材价格走势震荡偏强，螺纹需求乏力，热卷需求有韧性，钢价有下探风险 [21][22] - 铁矿石短期震荡运行，关注下游需求恢复及去库速度和中美会谈结果 [23][24] - 玻璃谨慎偏多看待，纯碱预计窄幅波动 [25][26] - 锰硅和硅铁操作性价比低，大概率跟随黑色板块行情 [27][29] - 工业硅短期估值偏中性，关注行业去产能进展；多晶硅盘面价格受消息影响大，关注产能整合和下游顺价进展 [31][33] - 橡胶中期多头思路，短期观望；原油维持多配观点；甲醇逢低关注做多及 1 - 5 正套机会；尿素逢低关注多单；纯苯和苯乙烯关注相关价差修复和做多机会；PVC 和乙二醇逢高空配；PTA 和 PX 短期观望；聚乙烯和聚丙烯价格或震荡上行 [35][39][40][41][42][43][44][46][47][48][49][50][51][52] - 生猪关注低位反弹和短空机会，远月反套；鸡蛋观望，遇回落后增仓较多可远月短多；豆粕区间震荡操作；油脂中期震荡偏强，回落企稳买入；白糖看空；棉花短期延续震荡 [54][55][56][58][59][60][62][64] 各目录总结 宏观金融类 股指 - 消息面包括财政收入数据、工信部标准征求意见、企业动态等；期指基差比例各合约有不同表现 [2] - 交易逻辑为 AI 等热点板块分歧，资金轮动，市场风险偏好降低，短期指数有调整压力，但中长期可逢低做多 [3] 国债 - 行情方面，各主力合约周三均上涨；消息包括财政收入和印花税数据、商务部政策；央行当日净投放资金 [4] - 策略为 8 月经济数据放缓，出口或承压，资金有望宽松，利率有下行空间，债市短期震荡修复 [5] 贵金属 - 沪金和沪银及 COMEX 金银价格下跌，美国 10 年期国债收益率和美元指数有相应数值 [6] - 市场展望为美联储降息但表态不及预期鸽派，金银价格短线承压，鲍威尔表态偏中性，对白银有一定利多因素；特朗普政治因素影响市场预期，当前维持贵金属多头思路 [6][7] 有色金属类 铜 - 美联储降息，铜价调整，产业层面 LME 铜库存减少，国内上期所铜仓单减少，现货升水情况有变化，短期铜价或震荡 [9] 铝 - 美联储降息，有色金属价格回落，沪铝主力合约收跌，国内三地库存增加，铝棒库存下滑，加工费反弹，市场成交不理想，后市铝价支撑偏强 [10] 锌 - 沪锌指数收涨，伦锌上涨，国内社会库存累库，海外 LME 锌锭库存去库，锌精矿加工费分化，预计短期偏强运行 [11] 铅 - 沪铅指数收涨，伦铅上涨，国内社会库存去库，铅精矿库存和 TC 情况不佳，产业数据转强，铅价预计短期偏强运行 [12] 镍 - 镍价震荡，宏观利好有色板块，成本端矿价下行空间有限，镍铁需求有支撑，精炼镍库存压力大，中长期镍价有支撑，建议逢低做多 [13] 锡 - 锡价震荡，宏观利好有色板块，供给端缅甸锡矿复产慢，云南冶炼企业原料紧张，需求端下游消费旺季有改善，库存增加，预计锡价偏强震荡 [14][15] 碳酸锂 - 碳酸锂价格震荡调整，基本面阶段性改善已兑现，关注产业信息和宏观预期变化，给出广期所碳酸锂 2511 合约参考运行区间 [16] 氧化铝 - 氧化铝指数下跌，持仓增加，基差和进口盈亏情况有变化，期货仓单不变，矿价短期有支撑，冶炼端产能过剩，短期建议观望 [17] 不锈钢 - 不锈钢主力合约收跌，现货价格有调整，原料价格持平，期货库存减少，社会库存下降，下游消费未好转，市场观望情绪浓 [18] 铸造铝合金 - AD2511 合约下跌，持仓增加，成交量高位，现货价格有变化，库存增加，下游旺季特征不明显，成本支撑强，短期或延续高位运行 [19] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢主力合约微涨，注册仓单减少，持仓增加，现货价格下降；热轧板卷主力合约收跌，注册仓单不变，持仓增加，现货价格下降；螺纹需求疲弱，热卷需求有韧性，钢价有下探风险 [21][22] 铁矿石 - 铁矿石主力合约收涨，持仓增加，现货基差和基差率有相应数值；供给端海外发运回升，需求端铁水产量回升，库存有变化，短期震荡运行，关注下游需求和中美会谈结果 [23][24] 玻璃纯碱 - 玻璃主力合约收跌，库存下降，持仓有变化，行业供应上升，需求跟进乏力，谨慎偏多看待 [25] - 纯碱主力合约收跌，库存下降，持仓有变化，行业供应收缩，下游部分企业备货，交投氛围不温不火，预计窄幅波动 [26] 锰硅硅铁 - 锰硅主力合约收涨，硅铁主力合约收涨，盘面均维持区间震荡格局，操作建议观望 [27] 工业硅&多晶硅 - 工业硅期货主力合约收盘价上涨，产能过剩、库存高、需求有支撑，价格短期震荡，关注行业去产能进展 [30][31] - 多晶硅期货主力合约收盘价下跌，盘面价格受政策影响大，基本面供需改观不显著，关注产能整合和下游顺价进展 [32][33] 能源化工类 橡胶 - 泰国降雨预报下降，供应利多变小，多空观点不同，行业轮胎开工率有变化，库存下降，现货价格有调整，中期多头思路，短期观望 [35][36][37][39] 原油 - 行情方面，INE 主力原油期货及相关成品油主力期货收涨；数据显示美国原油及相关产品库存有去库和累库情况，维持原油多配观点 [40][41] 甲醇 - 甲醇 01 合约上涨，现货下跌，港口高库存，供应充足，需求有好转预期，后续基本面边际好转，关注做多和 1 - 5 正套机会 [42] 尿素 - 尿素 01 合约下跌，现货维稳，国内企业库存上涨，需求偏弱，出口有支撑，价格预计区间运行，建议逢低关注多单 [43] 纯苯&苯乙烯 - 现货价格上涨，期货价格下跌，基差走强，BZN 价差有变化，成本、供应、需求和库存等方面有相应情况，建议逢低做多纯苯美 - 韩价差 [44][45] PVC - PVC01 合约上涨，成本端电石价格上涨，开工率上升，需求端下游开工回暖，库存有变化，基本面供强需弱且高估值，关注逢高空配机会 [46] 乙二醇 - EG01 合约上涨，供应端负荷上升，下游负荷上升，港口库存累库，估值偏高，建议逢高空配 [47][48] PTA - PTA01 合约上涨，负荷上升，下游负荷上升，库存去库，加工费有变化，供给意外检修多，需求端聚酯负荷有望维持高位，终端恢复慢，短期观望 [49] 对二甲苯 - PX11 合约上涨，负荷上升，下游 PTA 负荷上升，进口有变化，库存下降，PXN 和石脑油裂差有数值，PX 累库周期持续，缺乏驱动，短期观望 [50] 聚乙烯 PE - 期货价格上涨，市场期待利好政策，成本有支撑，现货价格不变，库存高位去化，需求端农膜备库，价格或将震荡上行 [51] 聚丙烯 PP - 期货价格上涨，供应端计划产能有压力，需求端开工率反弹，库存压力高，价格或将震荡上行 [52] 农产品类 生猪 - 国内猪价下跌，养殖端出栏积极性高，9 月供应偏空但有潜在支撑因素，盘面近月下跌，关注低位反弹和短空机会，远月反套 [54] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格多数稳定，供应稳定，走货放缓，供应基数大但供压边际减小，建议观望，遇回落后增仓较多可远月短多 [55] 豆菜粕 - 美豆区间震荡，国内豆粕现货下跌，成交尚可，提货高位，库存情况有相应数值；美豆产区降雨正常，单产和收割面积有调整，巴西升贴水有变化；进口大豆成本有支撑也有压力，国内豆粕 9 月可能去库，以区间震荡操作为主 [56][57][58] 油脂 - 马来西亚棕榈油出口和产量数据有变化，国内三大油脂回落，外资减仓，现货基差低位稳定；油脂现实供需平衡或略宽松，预期偏紧，中期震荡偏强，回落企稳买入 [59][60] 白糖 - 郑州白糖期货价格震荡，现货价格持平；消息包括白糖交割情况和巴西糖醇比例不确定性；内外盘基本偏空，糖价看空，关注外盘巴西产量情况 [61][62] 棉花 - 郑州棉花期货价格震荡，现货价格上涨；下游产业链开机率增加但低于往年，国内库存低但远期有增产预估，短期棉价延续震荡 [63][64]