投资评级 - 维持"持有"评级 [3] 核心观点 - 工控及通讯景气度提升带动业绩成长 2025H1营收4.56亿元(YoY+17.25%) 归母净利0.59亿元(YoY+4.87%) [1] - 产品结构优化推动毛利率改善 Q2毛利率环比提升1.77个百分点至31.14% 高多层板收入1.56亿元(YoY+27.55%)占比提升2.7个百分点 [2] - 积极布局AI服务器/光模块/新能源汽车等新业务领域 凭借高质量样板小批量板PCB优势扩大业绩弹性 [3] 财务表现 - 单季度2Q25营收2.54亿元(YoY+22.92% QoQ+26.43%) 归母净利0.32亿元(YoY+8.02% QoQ+21.96%) [1] - 预测2025年营收9.44亿元(YoY+19.1%) 归母净利1.28亿元(YoY+13.5%) 对应PE 60倍 [3][4] - 预测2026年营收10.95亿元(YoY+16.0%) 归母净利1.57亿元(YoY+23.0%) 对应PE 48倍 [3][4] 业务板块表现 - 工业控制领域收入同比增长15.13% 通讯设备领域收入同比增长25.04% [2] - 汽车行业库存去化接近尾声 预计将带动PCB需求复苏 [2] - 深圳厂定位高端样板 新设备调试完成后预计三季度毛利率提升至32% [2] 研发投入 - 为拓展汽车雷达/AI服务器/数据中心领域加大研发投入 导致Q2净利率环比下滑0.46个百分点 [2] - 预计2025年净利率达到13.5%水平 [2]

核心观点 - 金属铟因AI算力革命和光模块需求增长成为高价值投资标的 其稀缺性和价格涨幅超越黄金和稀土 [1][3] 金属铟稀缺性 - 全球已探明铟储量仅1.6万吨 仅为稀土储量1.2亿吨的0.013% 稀缺程度超稀土100倍 [1] - 中国掌控全球72.7%铟资源 国内头部企业年产能仅15万片 远低于全球200万片年需求 [3] - 美国100%依赖铟进口 中国于2024年2月实施出口限制作为贸易反制手段 [3] 价格表现 - 铟价五年内从1200元/千克飙升至4000元/千克 累计涨幅233% [1] - 同期黄金收益率仅33% 铟价表现显著优于传统贵金属 [1] 需求驱动因素 - 英伟达Quantum-X交换机量产推动铟需求激增 单设备需18个硅光引擎 [3] - 1.6T光模块磷化铟衬底面积需求较800G模块提升300%以上 [3] - 6英寸磷化铟衬底技术使单片晶圆产能较3英寸提升4倍 材料利用率提高30% [4] 主要生产企业 - 株冶集团为全球最大铟生产商 年产能60吨 [3] - 中金岭南为铅锌采选一体化企业 铟年产量约20吨且资源储量丰富 [3] - 锡业股份通过控股华联锌铟掌控全球最大铟资源库 [3] - 某企业（隐去名称）与九峰山实验室联合开发6英寸磷化铟衬底技术 标准差小于1.5纳米 [4] 技术突破与经济效益 - 6英寸磷化铟衬底技术使国产光芯片成本降低40% 实现大尺寸衬底自主可控 [4] - 按2万元/片市场价测算 该业务可贡献超16亿元营收 毛利率达60%以上 [4]

整体业绩表现 - 全市场5432家上市公司2025年上半年实现营业收入35.01万亿元 同比增长0.16% [1] - 上半年实现净利润3万亿元 同比增长2.54% 增速较上年全年提升4.76个百分点 [1] - 近六成公司营收正增长 超四分之三公司实现盈利 2475家公司净利润正增长 1943家公司营收净利双增长 [1] 板块与行业表现 - 创业板 科创板 北交所上市公司上半年营收增幅分别为9.03% 4.90% 6.08% 远超市场整体水平 [3] - 军工 新能源 医疗器械等先进制造领域业绩居前 [6] - 新能源汽车相关上市公司净利润增长超30% [6] - 家电行业营收与净利润增长均超9% [6] - 游戏 影视院线行业营收均实现增长 净利增速超70% [6] - 快递业5家上市公司营收增长10% [6] - 宠物经济相关产业净利增幅40.29% IP经济相关产业净利增幅54.90% [6] - 船舶制造上市公司营收增长23.42% 净利润增长135.33% [8] 海外业务与新兴市场 - 上市公司实现境外收入4.90万亿元 同比增长4.50% 占比连续3年提升 [8] - 船舶制造出口交货值同比增长38.6% [8] - 跨境电商领域投资支出增速超15% [8] 产业结构与创新动能 - 上市公司产业结构持续优化 科技发展主线鲜明 新质生产力加速培育 [1] - AI领域 芯片 光模块等硬件与应用端协同爆发 驱动产业链全链增长 [3] - 北交所创新型中小企业实现全面恢复性增长 集中在高端装备制造 新能源 新能源汽车及新材料行业 [5]

整体业绩表现 - 全市场5432家上市公司披露2025年半年度报告 实现营业收入35.01万亿元人民币 同比增长0.16% 实现净利润3万亿元人民币 同比增长2.54% 增速较上年全年提升4.76个百分点 [1] - 近六成公司营收正增长 超四分之三公司实现盈利 2475家公司净利润正增长 1943家公司营收和净利双增长 [1] 板块业绩表现 - 创业板上市公司上半年营收增长9.03% 科创板增长4.90% 北交所增长6.08% 远超市场整体水平 [3] - 北交所上市公司实现全面恢复性增长 主要集中在高端装备制造 新能源 新能源汽车和新材料等行业 [5] 行业表现 - 军工 新能源 医疗器械等先进制造领域业绩居前 [7] - 新能源汽车相关上市公司净利润增长超30% 家电行业营收和净利润增长均超9% [7] - 游戏和影视院线行业营收实现增长 净利增速超70% [7] - 快递业5家上市公司营收增长10% [7] - 宠物经济相关上市公司净利增长40.29% IP经济净利增长54.90% [7] - 船舶制造上市公司营收增长23.42% 净利润增长135.33% [9] 海外业务表现 - 上市公司实现境外收入4.90万亿元人民币 同比增长4.50% 占比连续三年提升 [9] - 船舶制造出口交货值同比增长38.6% [9] - 跨境电商领域投资支出增速超15% [9] 产业发展趋势 - AI领域 芯片 光模块等硬件与应用端协同爆发 驱动产业链全链增长 [3] - 上市公司产业结构持续优化 新质生产力加速培育成长 [1]

市场指数估值水平 - 截至2025年9月1日，上证指数近十年市盈率分位数为96.87%，显示估值处于极高历史水平 [1] - 深证成指近十年市盈率分位数为79.47%，估值处于较高历史水平 [1] - 创业板指近十年市盈率分位数为41.44%，估值处于相对适中水平 [1] 行业板块短期表现 - 2025年9月1日，有色金属行业涨幅领先，达+2.79% [2] - 通信行业当日涨幅为+1.42%，医药生物行业下跌0.54% [2] - 电子行业当日跌幅为1.28%，家用电器行业下跌1.03% [2] 行业资金流向 - 当日主力资金净流入前三板块为通信（15.33亿元）、医药生物（11.13亿元）、房地产（5.94亿元） [2] - 当日主力资金净流出前三板块为计算机（-68.18亿元）、电力设备（-53.39亿元）、汽车（-47.23亿元） [2] 重点ETF产品表现 - 创业板人工智能ETF华宝（159363）近6月价格涨幅达76.55%，当日价格上涨0.91% [2][4] - 有色龙头ETF（159876）当日价格上涨3.68%，近6月价格上涨48.31% [4] - 科技ETF（515000）当日价格上涨3.67%，近6月价格上涨42.83% [4] ETF成交活跃度 - 券商ETF（512000）换手率5.13%，成交额16.03亿元 [4] - 创业板人工智能ETF华宝（159363）换手率32.66%，成交额15.98亿元 [4] - 银行ETF（512800）换手率9.13%，成交额12.30亿元 [4] 人工智能产业链动态 - 光模块等算力硬件方向持续走强，光模块含量超41%的创业板人工智能指数单日暴涨超6% [4] - 成份股新易盛、中际旭创、天孚通信股价持续推升并创历史新高 [4] - 机构认为本轮上涨主要动因为业绩驱动，通信AI景气度仍处上升通道，整体估值或处于相对低估态势 [4][7] 港股AI板块机会 - 港股通互联网指数收盘涨超1%，收复所有均线，显示港股AI出现补涨信号 [8] - 专业人士认为AI应用可能接力算力板块，行情可能从算力向云计算、AI硬件、AI应用扩散 [8] 重点ETF产品特征 - 创业板人工智能ETF华宝（159363）重仓光模块，覆盖人工智能产业链 [9] - 港股互联网ETF（513770）聚焦30只互联网龙头，为港股AI核心工具 [11]

市场指数表现 - A股主要指数在2025年8月突破关键阻力位 [2] - 上证指数、深证成指和创业板指均突破2024年10月高点 [2] 行业概念板块表现 - 光模块(CPO)指数在8月涨幅居前 [2] - 炒股软件指数在8月涨幅居前 [2] - 光通信指数在8月涨幅居前 [2]

英伟达业绩与产品进展 - 第二季度营收467亿美元 同比增长56% 环比增长6% [1] - 数据中心业务营收411亿美元 同比增长56% 环比增长5% [1] - 第二季度未向中国客户销售H20产品 向中国以外客户销售H20约6.5亿美元 [1] - GB300已启动全面生产 每周产量约1000机架 [1] - Rubin平台芯片已投入生产 计划推出6款Rubin芯片 [1] - 客户规模从千卡Hopper GPU兆瓦级数据中心扩展至10万卡Blackwell GPU 100兆瓦级数据中心 未来规划百万卡Rubin GPU吉瓦级数据中心 [1] 阿里巴巴云业务与资本开支 - 阿里云FY2026Q1营收333.98亿元 同比增长26% 增速较FY2025Q4的18%显著提升 [2] - 公司总资本开支386.76亿元 同比增长219.79% [2] - 购置物业和设备资本开支386.29亿元 同比增长223.55% 环比增长61% [2] - 未来三年将投入超3800亿元建设云和AI硬件基础设施 [2] - AI驱动阿里云进入正循环 资本开支高增长有望带动国产AI算力链基本面拐点 [2] 算力需求与光模块市场 - 国内外大模型持续升级推高AI推理算力需求 [2] - 芯片性能提升促进AI产业突破 [2] - 光模块市场维持高景气度 通信ETF规模达95.7亿元 [2][3] - 通信ETF中光模块占比超48% 服务器占比近20% 光纤占比超7% 算力硬件相关占比合计超75% [2]

市场指数表现 - 沪指8月报收3857.93点，月涨幅7.97% [1] - 创业板指数8月报收2890.13点，月涨幅24.13% [1] - 科创50指数8月报收1341.31点，月涨幅28% [1] - ETF产品月涨幅中位数超过10%，1200多只产品大面积上涨 [1] 领涨ETF及驱动因素 - 通信ETF（515880）月涨幅45.89%位居榜首，年内累计涨幅87.17% [2] - 人工智能ETF（515980）月涨幅45.67%排名第二，年内涨幅74.59% [2] - 通信设备ETF（159583）月涨幅42.88%排名第三，年内涨幅80.32% [2] - 前20名ETF月涨幅均超36%，多只创业板人工智能ETF涨幅超37% [2][3] - 通信ETF重仓股中际旭创月涨63%、新易盛月涨88%、天孚通信月涨87.9% [3] - 工业富联月涨55%，市值跻身万亿俱乐部 [3] - 寒武纪成为A股新股王，带动科创板芯片板块大涨 [3] - 科创成长50ETF（588020）月涨37.69%，科创芯片设计ETF（588780）月涨36.57% [2][3] 其他表现突出板块 - 消费电子50ETF月涨幅32% [3] - 稀土ETF月涨幅29% [3] - 储能电池ETF月涨幅27% [3] 下跌板块及原因 - 超过80只ETF产品8月出现回落 [3] - 标普消费ETF（159529）月跌幅5.06%居首，年内累计下跌6.89% [4] - 两只沙特ETF月跌幅均超3.9%，年内累计下跌超8% [4] - 能源化工ETF（159981）月跌3.53%，年内累计下跌9.46% [4][5] - 银行类ETF及港股通红利ETF月跌幅均超1.4%，受市场风险偏好提升影响 [4][5]

市场表现 - 人工智能板块出现显著回调 创业板人工智能ETF华夏(159381)下跌1.89% 持仓股长芯博创跌幅超10% 锐捷网络、创意信息、光库科技、富瀚微等均回调超4% [1] - 资金逆势布局 该ETF日内获净申购超3000万份 近10个交易日累计资金流入超2亿元 [1] - 跟踪的创业板人工智能指数年内累计上涨超80% 显著跑赢CS人工智、科创AI等同类指数 [1] 产品特征 - 创业板人工智能ETF华夏(159381)跟踪创业板人工智能指数(970070.CNI) 精准布局AI产业链龙头 [1] - 投资组合聚焦高景气AI算力板块 其中光模块CPO权重占比超40% 同时覆盖AI中游软件及应用层 [1] - 该ETF场内综合费率仅0.20% 为同类产品最低水平 [1] 行业观点 - 光模块等算力板块正经历从业绩高速增长向估值提升的关键阶段 [2] - 头部企业进入从"盈利兑现"到"价值重估"的新阶段 股价驱动因素由业务驱动转向业绩与估值双重驱动 [2] - 当前行情仅为起始阶段 行业持续性获机构认可 [2] 相关产品 - 板块主要投资工具包括创业板人工智能ETF华夏(159381)、5G通信ETF(515050)及人工智能AIETF(515070) [3]

华宝基金 规模索时 INNEW ... 011-01-1 00 今年以来规模涨幅 规模 · 流动性 单日成交创天量 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 责任编辑：张恒星 创业版人工智能sTF线宝 联接A 023407 联接c 023408 聚焦AI算力，光模块含量超41% ...