报告行业投资评级 - 报告将有色金属板块的铜、铝评级上升为多头超配，建议股指若出现进一步回调可增配，同时维持对其他有色品种（锡、碳酸锂）的关注 [10] 报告的核心观点 - 美国12月FOMC会议整体较预期偏鸽，对风险资产有利，后续关注降息对美国基本面的实际传导，美债、美元走势取决于明年降息路径的幅度与节奏；国内债市倾向观望国内政策持续发力效果，国内权益延续“以我为主”基调，震荡消化资金拥挤，等待“春躁”开启；对贵金属维持乐观，流动性宽松是核心驱动；大宗商品基本面提供韧性，短期波动不改长期逻辑 [10] - 11月中国经济数据显示短期经济有小幅回暖，基建实物工作量处于“平现实强预期”状态，CPI和核心CPI同比上升显示经济内生动能巩固，PPI同比降幅小幅下行、环比上升，走势应关注环比变化，本周市场核心关切在重大会议表述，重点关注周五中央经济工作会议 [10] - 短期推荐保持总体均衡配置，12月FOMC会议降息靴子落地或给贵金属带来短线调整压力，但12月整体利于贵金属上涨，预计月内趋势维持震荡向上 [10] 各板块总结 金融板块 - 股指期货量能难以支撑上攻，关注增量资金情况，短期震荡上涨；股指期权市场情绪稳健，波动有所分化，关注期权市场流动性，短期震荡；国债期货长端情绪仍偏弱，关注货币政策落地情况，短期震荡上涨 [12] 贵金属板块 - 黄金/白银因地缘及经贸缓和进入阶段性调整，关注美国基本面表现、美联储货币政策、全球权益市场走势，短期震荡 [12] 航运板块 - 集运欧线近月春节出货支撑，远月关注复航风险，关注2026年船司复航安排、年末长协签订运价、春节前货主出货量对运价支撑，短期震荡 [12] 黑色建材板块 - 钢材库存延续去化，关注宏观扰动，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡；铁矿石铁水降幅明显，累库压力仍存，关注海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况等，短期震荡；焦炭首轮提降落地，仍有提降预期，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡；焦煤采购依旧较弱，盘面先扬后抑，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡；硅铁成本抬升修复估值，供需双弱压制盘面，关注原料成本、钢招情况，短期震荡；锰硅供需延续宽松状态，谨慎看待上方空间，关注成本价格、外盘报价，短期震荡；玻璃需求仍旧偏弱，中游库存偏高，关注现货产销，短期震荡；纯碱下游补库影响，中上游库存去化，关注纯碱库存，短期震荡 [12] 有色与新材料板块 - 铜受美联储降息预期反复影响，铜价高位盘整，关注供应扰动、国内政策超预期等，短期震荡上涨；氧化铝过剩状态未有明显改善，氧化铝价继续承压，关注矿石复产不及预期等，短期震荡；铝宏观情绪反复，铝价高位震荡，关注宏观风险等，短期震荡上涨；锌出口窗口打开，锌价高位震荡，关注宏观转向风险等，短期震荡；铅伦铅交仓暂缓，铅价或逐步止跌，关注供应端扰动等，短期震荡上涨；镍受印尼MHP生产企业环保扰动，镍价震荡运行，关注宏观及地缘政治变动超预期等，短期震荡下跌；不锈钢受镍价回弹带动，盘面有所修复，关注印尼政策风险等，短期震荡；锡市场情绪转暖，锡价高位震荡，关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况，短期震荡上涨；工业硅过剩压力仍在，硅价震荡运行，关注供应端超预期复产等，短期震荡；多晶硅政策预期反复，多晶硅高位震荡，关注供应端超预期复产等，短期震荡 [12] 能源化工板块 - 原油地缘溢价摇摆，供应压力延续，关注OPEC+产量政策、中东地缘局势，短期震荡；LPG强现实弱预期，期价跟随成本端回落，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡；沥青期价偏弱震荡，关注制裁和供应扰动，短期震荡；高硫燃油期价支撑不足，关注地缘和原油价格，短期震荡；低硫燃油跟随原油回落，关注原油价格，短期震荡；甲醇沿海卸货不及预期，内地供需支撑，甲醇震荡整理，关注宏观能源、海外实际停产动态，短期震荡；尿素支撑与压制均显著，盘面震荡整理，关注煤炭行情、企业库存去库情况和商储推进进度，短期震荡；乙二醇关注价格持续低位下的装置扰动格局，关注煤、油价格波动等，短期震荡；PX成本支撑不佳，市场涨幅受阻，关注原油大幅波动等，短期震荡；PTA上游成本支撑不足，价格跟跌，关注原油大幅波动等，短期震荡；短纤价格受乙二醇成本拖累，加工费承压，关注下游纱厂拿货节奏等，短期震荡；瓶片上游成本支撑减弱，PR重心下移，关注瓶片企业减产目标执行情况等，短期震荡；丙烯现货偏强，但下游粉料仍有拖累，PL震荡，关注油价、国内宏观，短期震荡；PP受地产政策预期影响震荡，关注油价、国内外宏观，短期震荡；塑料检修支撑有限，塑料震荡，关注油价、国内外宏观，短期震荡；苯乙烯检修取消叠加韩国纯苯胀库消息，苯乙烯日内下跌，关注油价，宏观政策，装置动态，短期震荡；PVC边际企业减产，PVC逢低止盈，关注预期、成本、供应，短期震荡；烧碱液氯快速走弱，烧碱空单止盈，关注市场情绪、开工、需求，短期震荡 [14] 农业板块 - 油脂近期或震荡盘整，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡；蛋白粕低价吸引买盘，关注前低支撑力度，关注天气、国内需求、中美中加贸易战，短期震荡；玉米/淀粉现货上量价格承压，盘面震荡，关注需求、宏观、天气，短期震荡；生猪基本面依旧宽松，价格弱势运行，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡下跌；天然橡胶地缘消息炒作，持续性存疑，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡；合成橡胶盘面延续震荡格局，关注原油大幅波动，短期震荡；棉花近月偏强，但上方阻力较大，关注产量、需求，短期震荡；白糖短期低位震荡，关注进口、北半球生产，短期震荡下跌；纸浆期货持续回落，维持震荡判断，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等，短期震荡；双胶纸情绪低迷，窄幅震荡，关注产销、教育政策、纸厂开工动态等，短期震荡 [14] 各品种涨跌幅情况 期货品种 - 沪深300期货现价4539.6，日度涨跌幅 -0.76%，周度涨跌幅 -0.76%，月度涨跌幅0.75%，季度涨跌幅 -1.70%，今年涨跌幅15.78%；上证50期货现价2969.8，日度涨跌幅 -0.37%，周度涨跌幅 -0.92%，月度涨跌幅0.22%，季度涨跌幅 -0.64%，今年涨跌幅10.90%；中证500期货现价7074.4，日度涨跌幅 -0.67%，周度涨跌幅 -0.12%，月度涨跌幅1.44%，季度涨跌幅 -2.96%，今年涨跌幅24.26%；中证1000期货现价7304.6，日度涨跌幅 -0.91%，周度涨跌幅 -0.21%，月度涨跌幅0.60%，季度涨跌幅 -1.37%，今年涨跌幅24.89%；2年期国债期货现价102.474，日度涨跌幅0.02%，周度涨跌幅0.05%，月度涨跌幅0.09%，季度涨跌幅0.18%，今年涨跌幅 -0.49%；5年期国债期货现价105.885，日度涨跌幅0.06%，周度涨跌幅0.12%，月度涨跌幅0.13%，季度涨跌幅0.35%，今年涨跌幅 -0.61%；10年期国债期货现价108.1，日度涨跌幅0.06%，周度涨跌幅0.21%，月度涨跌幅0.15%，季度涨跌幅0.53%，今年涨跌幅 -0.76%；30年期国债期货现价113.19，日度涨跌幅0.35%，周度涨跌幅0.60%，月度涨跌幅 -1.14%，季度涨跌幅 -0.33%，今年涨跌幅 -4.75% [3] 外汇品种 - 美元指数现价98.6403，日度涨跌幅0.00%，周度涨跌幅 -0.35%，月度涨跌幅 -0.80%，季度涨跌幅0.84%，今年涨跌幅 -9.07%；欧元兑美元现价1.1696，日度涨跌幅0 pips，周度涨跌幅52 pips，月度涨跌幅95 pips，季度涨跌幅 -38 pips，今年涨跌幅1343 pips；美元兑日元现价156.062，日度涨跌幅0 pips，周度涨跌幅0.46%，月度涨跌幅 -0.07%，季度涨跌幅5.50%，今年涨跌幅 -0.72%；美元中间价现价7.0686，日度涨跌幅 -67 pips，周度涨跌幅 -63 pips，月度涨跌幅 -103 pips，季度涨跌幅 -369 pips，今年涨跌幅 -1198 pips [3] 利率品种 - 银存间质押7日现价1.46，日度涨跌幅0 bp，周度涨跌幅6 bp，月度涨跌幅 -4 bp，季度涨跌幅1 bp，今年涨跌幅 -29 bp；10Y中债国债收益率现价1.84，日度涨跌幅0.2 bp，周度涨跌幅 -0.3 bp，月度涨跌幅0.4 bp，季度涨跌幅 -1.6 bp，今年涨跌幅0.2 bp；10Y美国国债收益率现价4.13，日度涨跌幅 -5 bp，周度涨跌幅 -1 bp，月度涨跌幅0 bp，季度涨跌幅 -3 bp，今年涨跌幅 -42 bp；美债10Y - 2Y利差现价0.59，日度涨跌幅2 bp，周度涨跌幅0 bp，月度涨跌幅0.04 bp，季度涨跌幅未明确，今年涨跌幅26 bp；10Y盈亏平衡通胀率现价2.25，日度涨跌幅 -1 bp，周度涨跌幅 -1 bp，月度涨跌幅 -0.04 bp，季度涨跌幅 -11 bp，今年涨跌幅 -6 bp [3] 中信行业指数品种 - 建筑现价3694，日度涨跌幅1.38%，周度涨跌幅1.54%，月度涨跌幅1.05%，季度涨跌幅8.75%，今年涨跌幅7.37%；钢铁现价1821，日度涨跌幅1.26%，周度涨跌幅2.57%，月度涨跌幅1.52%，季度涨跌幅17.74%，今年涨跌幅19.55%；有色金属现价8659，日度涨跌幅1.19%，周度涨跌幅5.83%，月度涨跌幅5.60%，季度涨跌幅12.86%，今年涨跌幅33.42%；建材现价6285，日度涨跌幅1.00%，周度涨跌幅2.15%，月度涨跌幅1.78%，季度涨跌幅11.63%，今年涨跌幅11.54%；电力设备及新能源现价8978，日度涨跌幅0.67%，周度涨跌幅2.13%，月度涨跌幅2.55%，季度涨跌幅6.48%，今年涨跌幅6.82%；农林牧渔EVI日度涨跌幅0.57%，周度涨跌幅2.62%，月度涨跌幅2.47%，季度涨跌幅5.50%，今年涨跌幅13.26%；电力及公用事业现价3007，日度涨跌幅0.53%，周度涨跌幅1.61%，月度涨跌幅2.01%，季度涨跌幅2.03%，今年涨跌幅4.30%；食品饮料现价23286，日度涨跌幅 -0.35%，周度涨跌幅0.75%，月度涨跌幅0.76%，季度涨跌幅未明确，今年涨跌幅 -4.32%；汽车现价12086，日度涨跌幅 -0.49%，周度涨跌幅2.35%，月度涨跌幅2.86%，季度涨跌幅3.64%，今年涨跌幅13.58%；国防军工现价10326，日度涨跌幅 -0.55%，周度涨跌幅5.24%，月度涨跌幅3.65%，季度涨跌幅7.91%，今年涨跌幅23.00%；非银行金融现价10340，日度涨跌幅 -0.74%，周度涨跌幅0.70%，月度涨跌幅 -0.06%，季度涨跌幅5.15%，今年涨跌幅5.68%；传媒现价3119，日度涨跌幅 -1.03%，周度涨跌幅1.95%，月度涨跌幅2.88%，季度涨跌幅6.46%，今年涨跌幅21.47%；申子现价8720，日度涨跌幅 -1.22%，周度涨跌幅1.48%，月度涨跌幅0.76%，季度涨跌幅6.60%，今年涨跌幅11.38%；计算机现价6710，日度涨跌幅 -2.13%，周度涨跌幅0.03%，月度涨跌幅0.13%，季度涨跌幅5.78%，今年涨跌幅16.17% [5] 海外商品品种 - NYMEX WTI原油现价58.96，日度涨跌幅0.98%，周度涨跌幅 -1.96%，月度涨跌幅0.82%，季度涨跌幅 -5.56%，今年涨跌幅 -17.96%；ICE布油现价62.52，日度涨跌幅0.64%，周度涨跌幅 -2.10%，月度涨跌幅0.32%，季度涨跌幅 -5.49%，今年涨跌幅 -16.45%；NYMEX天然气现价4.633，日度涨跌幅1.18%，周度涨跌幅 -13.19%，月度涨跌幅 -4.70%，季度涨跌幅39.09%，今年涨跌幅27.53%；ICE英国天然气现价70.11，日度涨跌幅 -2.60%，周度涨跌幅 -1.25%，月度涨跌幅 -6.52%，季度涨跌幅 -12.91%，今年涨跌幅 -44.21%；COMEX黄金现价4258.3，日度涨跌幅0.51%，周度涨跌幅0.72%，月度涨跌幅0.04%，季度涨跌幅9.54%，今年涨跌幅61.34%；COMEX白银LME每现价62.2、11559.5，日度涨跌幅1.70%、0.78%，周度涨跌幅5.78%、 -0.90%，月度涨跌幅8.96%、3.44%，季度涨跌幅32.79%、12.27%，今年涨跌幅112.36%、31.63%；LME铝现价2862.5，日度涨跌幅0.60%，周度涨跌幅 -1.31%，月度涨跌幅 -0.09%，季度涨跌幅6.53%，今年涨跌幅12.14%；LME锌现价3075，日度涨跌幅 -0.45%，周度涨跌幅 -0.76%，月度涨跌幅0.79%，季度涨跌幅4.01%，今年涨跌幅2.88%；LME铅现价1984.5，日度涨跌幅0.40%，周度涨跌幅 -1.22%，月度涨跌幅0.18%，季度涨跌幅 -0.08%，今年涨跌幅1.69%；LME键现价14675，日度涨跌幅 -0.51%，周度涨跌幅 -1.97%，月度涨跌幅 -0.98%，季度涨跌幅 -3.87%，今年涨跌幅 -4.08%；LME锡现价40010，日度涨跌幅0.40%，周度涨跌幅 -0.41%，月度涨跌幅1.81%，季度涨跌幅13.02%，今年涨跌幅38.25%；CBOT大豆现价1092，

美股市场动态 - 美股主要指数走势出现分化，道指上涨而纳指下跌，其中纳指跌幅较大 [1] - 纳斯达克中国金龙指数下跌0.9%，显示中概股盘中集体走低 [1][3] 宏观经济数据 - 美国截至12月6日当周初请失业金人数为23.6万人，较前一周修正后数据大幅增加4.4万人，创下2020年3月以来最大增幅 [1][7] - 美国9月进口额为3421亿美元，前值为3404亿美元；9月出口额为2893亿美元，前值为2808亿美元 [7] - 美国9月贸易逆差意外收窄至2020年以来最低水平 [7] 美联储政策与市场预期 - 美联储在12月会议上宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.50%至3.75%之间 [7] - 美联储主席鲍威尔表示，过去三次会议已累计降息0.75个百分点，旨在稳定劳动力市场并使通胀恢复下降趋势 [7] - 美国商务部长卢特尼克公开表示希望美联储进一步降息 [1][7] - 华尔街主流预期仍指向明年初继续降息，摩根大通、摩根士丹利与花旗一致预测美联储将在明年1月再次降息 [1][8] 商品市场表现 - 现货黄金价格直线拉升，截至发稿涨至4243美元附近，一度挑战4200美元关口 [5] - COMEX黄金期货价格涨幅接近1% [5] - 白银价格同样走强 [5] 重点公司动态 - 明星科技股甲骨文股价大跌超过15% [3] - 公司宣布其2026财年资本支出预期将比第一季度后的预测多出150亿美元 [3] - 哔哩哔哩股价下跌超过2%，阿里巴巴股价下跌超过2.8% [3]

美股市场表现 - 美股周四午盘走势分化，道琼斯工业平均指数上涨535.00点，涨幅1.11%，报48592.75点，盘中最高触及48661.94点，创历史新高[1][3][8][9] - 纳斯达克综合指数下跌227.06点，跌幅0.96%，报23427.09点，标准普尔500指数下跌20.70点，跌幅0.30%，报6865.98点[1][3][8] - 科技股板块下跌抑制了前一交易日积累的上涨动能，此前美联储降息曾推动美股收高，标普500指数收盘仅差毫厘便创下新高[3][9] 科技股与甲骨文财报影响 - 甲骨文公司股价重挫14%，因其公布的季度营收不及预期，并上调了支出预期，引发市场对其债务状况的更大担忧[3][9] - 甲骨文的财报与上调开支预期，加剧了关于科技公司人工智能投资回报速度的争论，导致英伟达、AMD、CoreWeave等其他人工智能概念股普遍走低[3][9] - 甲骨文的业绩重新引发了市场对科技股估值过高的担忧[1][6] 美联储货币政策 - 美联储联邦公开市场委员会宣布今年第三次降息，将关键隔夜拆借利率下调25个基点，至3.5%–3.75%区间，并暗示未来降息步伐将放缓[3][9] - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示央行已做好充分准备观望经济演变，并指出前总统特朗普的关税政策是推高通胀的因素之一[4][9] - 罗素2000种小盘股指数在周三创下收盘纪录新高，因小公司借贷成本与市场利率关联更紧密，通常更能从降息中受益[4][9] 投资者观点与市场情绪 - 尽管周三市场反弹，但鉴于美联储对未来货币政策路径持观望态度，一些投资者建议保持谨慎[4][10] - Northlight资产管理公司首席投资官认为，一旦投资者意识到降息路径可能比预期更漫长或不会实现，市场乐观情绪可能会消退[4][11] - F.L. Putnam投资管理公司首席市场策略师表示，未来利率前景的不确定性及矛盾的经济数据，可能导致进入2026年之际，股票等风险资产市场出现更高的波动性和风险溢价[4][11] 宏观经济数据 - 美国9月商品和服务贸易逆差意外收窄至528亿美元，较前月缩减近11%，为2020年中期以来最小，彭博经济学家预估中值为逆差631亿美元[5][11]

美股市场动态 - 美股主要指数走势出现背离，道指拉涨而纳指跌幅较大 [1][2] - 纳斯达克中国金龙指数下跌0.9%，显示中概股盘中直线走低 [1][3] 重点公司表现 - 明星科技股甲骨文股价大跌逾15%，公司宣布其FY2026财年资本支出预期将比第一季度后的预测多出150亿美元 [2] - 哔哩哔哩股价下跌超过2%，阿里巴巴股价下跌逾2.8% [3] 宏观经济数据 - 美国截至12月6日当周初请失业金人数增加4.4万人至23.6万人，为2020年3月以来最大增幅 [1][4] - 美国9月进口额为3421亿美元（前值3404亿美元），出口额为2893亿美元（前值2808亿美元），贸易逆差意外收窄至2020年以来最低水平 [4] 美联储政策与市场预期 - 美联储在12月会议上宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.50%至3.75%之间 [4] - 美联储主席鲍威尔表示，委员会在过去三次会议上已累计下调政策利率0.75个百分点 [4] - 美国商务部长卢特尼克表示希望美联储进一步降息 [1][5] - 摩根大通、摩根士丹利与花旗一致预测美联储将在明年1月再次降息 [1][5] 大宗商品市场 - 现货黄金价格直线拉升，截至发稿涨至4243美元附近，日内一度挑战4200美元 [1][3] - COMEX黄金期货价格涨近1% [3] - 黄金与白银价格再度走强 [3]

以下文章来源于财经连环话 ，作者就是轱辘慧 虽然结果是毫无悬念的"降息25个基点" （利率降到了3.50%-3.75%），但在轱辘慧看来，这背后简直就是一场 "年度宫斗大戏"！ 表面上：平平无奇"三连降"，全年KPI完成（共降75个基点）。 实际上：内部吵翻天，但鲍师傅最后还是给咱们发了个"超级流动性大红包"！ 来，跟着慧慧，咱们剥开那些枯燥的金融术语，看看这场大戏到底有多精彩。 01 活久见！会议室里上演"三国杀" 这次最劲爆的瓜，不是降息本身，而是 居然有三个人投了反对票。 家人们，这是自2019年以来头一回啊。美联储内部的裂痕已经藏不住了，简直是"神仙打架"： 财经连环话 . 一图看懂财经万象。 北京时间周四凌晨3点，大洋彼岸的那帮大佬们终于把2025年的最后一场大戏演完了。 激进派（踩油门）： 理事米兰（Milan）拍桌子嫌慢："才降25？我们要保就业！直接降50个基点啊！" 保守派（踩刹车）： 芝加哥的古尔斯比（Goolsbee）和堪萨斯城的施密德（Schmid）死死拉住手刹："停停停！通胀还没完呢，这次别降了！" 鲍威尔（端水大师）： 夹在中间瑟瑟发抖，既要哄这一头，又要劝那一头…… 这种"有人嫌 ...

美联储降息与经济增长预期 - 美联储如期宣布降息 为连续第三次降息 并在政策声明中微调措辞 暗示未来降息不确定性增加 其政策目标是在控制通胀的同时支持经济增长 [1][3] - 美联储上调美国经济增长预期 预计明年美国经济将增长2.3% 高于此前预测的1.8% 同时预计通胀增速将放缓至2.4% [1][3] 铜价及金属市场表现 - 在美联储行动后 伦敦市场铜价一度上涨1.5% 突破每吨11700美元 逼近本周一创下的历史纪录 [1][3] - 截至伦敦当地时间12时56分 伦敦金属交易所铜价上涨1.2% 报每吨11694.50美元 铝价上涨0.6% 锌价上涨1.7% [2][4] - 今年以来 铜价已累计上涨超30% [1][4] 影响金属价格的核心因素 - 降息对金属等大宗商品有利 一方面提升其相对债券等生息资产的吸引力 另一方面降低资本密集型制造和工业企业的融资成本 [1][3] - 美国经济的乐观前景提振了工业金属的需求预期 [1][3] - 供应端受多起矿山生产中断事件影响 且市场担忧明年潜在关税落地前贸易商向美国输送铜 导致境外供应短缺 [1][4] - 长期来看 可再生能源行业消费需求的攀升为铜的需求提供支撑 [1][4] 中国市场需求与政策 - 此前数月中国铜消费量大幅下滑 [1][3] - 中国政府释放信号 将坚持“积极”的财政政策取向和“适度宽松”的货币政策基调 着力提振内需 [1][3]

美联储降息与市场反应 - 美联储如期降息 但未来降息节奏不确定 预计未来两年可能还有2至3次降息[4] - 美联储主席表态偏鸽派 并意外宣布重启买债 此举被视为对市场流动性的利好[4] - 降息消息公布后 美股、美债、贵金属一度上涨 美元指数下跌 但随后全球主要市场指数及资产价格普遍回落 显示市场可能已消化该利好[5] - 投资视角下 降息的长期趋势明确 但短期路径存在不确定性 投资期限是衡量该主线的关键[7] 摩尔线程股价异动与市场表现 - 摩尔线程股价连续两日大幅上涨 累计涨幅可观 股价突破940元 成为A股第三高价股[1] - 在市场普遍下跌的背景下 该股表现突出 当日A股约90%个股收跌[2] - 该股单日成交额达124.5亿元 换手率高达51.44% 连续两日换手率超过50% 意味着约200亿流通市值在两天内完全换手[9][10] - 在股价大涨过程中 融资盘（杠杆资金）大幅卖出约9.12亿元 占其流通市值中融资盘比重的一半以上[10] 摩尔线程公司基本面与估值分析 - 公司总市值已超过4400亿元 远超上市前卖方1500-2000亿元的乐观预期[13] - 公司流通市值仅约200亿元 占总市值比例约6% 远低于可比公司 显示其市值结构特殊[8][14] - 公司目前仍处于亏损状态 而总市值相近的寒武纪、海光信息已实现盈利[14] - 公司业务定位为全功能GPU 走通用化路线 与主攻AI芯片的寒武纪和走兼容路线的海光信息形成错位竞争[13] - 公司总市值已超过五粮液、中信证券、中国人保、东方财富等A股巨头 也超过了港股的京东[16] 芯片行业对比与估值思考 - 将寒武纪、海光信息、摩尔线程合称“三王” 三者总市值分列A股第25、26、27位 分别为5900亿、4900亿、4400亿+[13] - “三王”总市值之和仅略高于美股英特尔（约1.4万亿人民币） 与英伟达（约32万亿）、博通（约14万亿）等国际巨头差距巨大[18] - 该对比引发对国内芯片公司估值（“市梦率”）的讨论 即若以追赶国际先进水平为前景 当前估值或蕴含增长预期[18] 其他市场热点 - 商业航天与卫星行业近期表现强势 卫星ETF领涨市场[21] - 重要会议通稿发布 强调灵活运用降准降息等多种政策工具 保持流动性充裕 引导金融资源支持重点领域 预示适度宽松的货币环境将延续[26] - QDII基金限购或成趋势 因国内资管机构对海外资产配置需求强劲 市场下跌时配置型资金可能“越跌越买”[27] - 从个人投资角度 建议进行地区分散、均衡配置和多元资产配置[27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储后续宽松周期推进或有一定被动性，看好美债收益率中期内回落，若发达经济体财政宽松倾向延续，美债收益率回落路径或仍有崎岖 [2] 根据相关目录分别进行总结 美联储12月议息会议情况 - 美联储12月议息会议分歧比预期小，议息决议中仅施密德和古尔斯比两位票委反对降息，利率预测点阵图显示认同本次降息或更多降息的FOMC官员达13位，9月会议时支持今年降息到该水平的只有10位，还宣布对中短期美国国债购债计划 [2] 促成妥协的压力来源 美国就业市场降温 - 美国11月ADP就业数据印证就业市场降温，可推测官方私营非农就业数据增长放缓，10月或11月不排除减少情况 [2] 发达经济体整体的财政扩张倾向 - 近期美债收益率上行压力主要来自日债和欧债，日本内阁批准21.3万亿日元补充预算，占GDP比重接近3%，德国联邦议院通过的2026年财政预算法案新增债务总额达1800亿欧元，2024年法国、意大利、西班牙赤字率超3%，法国达5.8%，德国接近3%，美国关税政策不确定性或影响财政平衡，若最高法院不支持特朗普政府关税政策，美国财政政策短期内“难紧” [2] 美债收益率利差情况 - 美日、美德国债收益率长期利差处于较低水平，过去利差更低主要在美国联邦基金利率处于低水平时，美国宽松货币政策为美债提供充裕国内市场需求，降低对外部需求依赖 [2] 美联储货币政策情况 - 截至9月，美国流通中货币与个人消费比例低于2017年水平，显示美联储货币政策仍有限制性，预计在当前基础上再进行25 - 50BP降息，再通胀风险较有限 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储昨夜如期降息后释放后续仍有降息空间的信号，但不确定性强，今日金属有不同程度上涨，但铜基本面支撑略显乏力[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 11月再生铜杆开工率为23.84%，高于预期27.68%，环比下降2.62%，同比下降12.46%，虽精废价差有优势，但终端消费无起色，优势暂无明显体现[1] - 进入12月，4家冶炼厂检修，预计影响量0.5万吨，将在1月产量数据体现，12月因前期冶炼厂复产，产量预计增加[1] - 钢联样本企业铜板带产量1.49万吨，周度产能利用率为65.65%，受成本上涨影响，生产节奏放缓，临近年底企业生产态度谨慎[1] - 精铜杆企业开工下滑，出货不佳，成品累库，若后续订单乏力，工厂将继续减缓生产节奏[1] - 铜价上涨后，下游需求受冲击，畏高情绪高涨，市场活跃度冷清，上游货源消化困难，近期库存有累积迹象[1] 期现行情 - 期货方面，沪铜高开高走，日内震荡偏强[1][4] - 现货方面，今日华东现货升贴水0元/吨，华南现货升贴水60元/吨；2025年12月10日，LME官方价11626美元/吨，现货升贴水+19美元/吨[4] 供给端 - 截至12月8日，现货粗炼费（TC）-43.03美元/干吨，现货精炼费（RC）-4.38美分/磅[6] 基本面跟踪 - SHFE铜库存3.15万吨，较上期增加2530吨；截至12月8日，上海保税区铜库存9.99万吨，较上期增加0.50万吨；LME铜库存16.59万吨，较上期-700吨；COMEX铜库存44.52万短吨，较上期增加2119短吨[9]

特朗普突然释放重磅信号。 美国总统特朗普在最新访谈中明确表示，支持立即大幅降息将成为其选择新任美联储主席的关键标准。有分析指出，这一表态凸显了特朗普对货币政 策的干预意图，可能加剧白宫与美联储之间的紧张关系。 在美联储公布利率决议前夕，隔夜美股市场窄幅震荡，三大指数收盘涨跌不一。其中，华尔街巨头摩根大通股价盘中大幅跳水，暴跌超4%，拖累道 指走低、由涨转跌。消息面上，摩根大通高管警告2026年支出将大幅增加，投资者担忧其业绩增速或将放缓。 特朗普最新发声 当地时间12月9日，美国政治新闻网站Politico报道，特朗普明确表示，支持大幅降息将成为他挑选下一任美联储主席的决定性因素。 在最新的采访中，当被问及是否将支持大幅降息作为美联储主席提名人选的考察标准时，特朗普明确回应称："是的。" 报道称，这一表态打破了历届总统在美联储人事任命上保持相对克制的传统，可能对美联储的独立性构成挑战。 美联储主席的任命将直接影响未来数年的货币政策走向。特朗普对降息的明确偏好，可能促使其选择倾向于宽松货币政策的候选人，这与市场对通胀 压力的担忧形成对比。 | 最高:318.80 | 今开:314.95 | 成交量：1790.5 ...