□ 开展新一轮公司治理专项行动，引导优质公司持续加大分红回购力度 □ 启动实施深化创业板改革，加快科创板"1+6"改革举措落地 □ 继续重拳惩治财务造假、内幕交易、市场操纵、挪用侵占私募基金财产等证券期货违法违规行为 12月15日，上海证券报记者从中国证监会获悉，证监会党委书记、主席吴清近日主持召开党委（扩大） 会议，传达学习中央经济工作会议精神，结合全国金融系统工作会议要求，研究部署证监会系统贯彻落 实举措。会议重点从做好"十五五"规划编制和实施、增强市场内在稳定性、提高制度包容性吸引力、提 升监管执法效能、推进党风廉政建设等方面作了具体部署，并提出"系统谋划未来五年资本市场发展主 要目标、任务和重要举措"。 会议还要求，要全力做好岁末年初工作，加紧推进"十四五"资本市场各项工作顺利收官，坚决守牢防风 险、保稳定的底线。 会议强调，中央经济工作会议对资本市场工作作出重要部署，充分体现了党中央对资本市场的高度重视 和殷切期望。证监会系统要认真落实中央经济工作会议部署，按照全国金融系统工作会议安排，坚持稳 中求进、提质增效，紧扣防风险、强监管、促高质量发展主线，持续深化资本市场投融资综合改革，更 好助力稳就业、 ...

2026年宏观经济展望 - 2026年是“十五五”开局之年，经济增长目标预计维持在5%左右，实际增长率约4.9%，名义GDP增速或升至4.2%左右，经济运行聚焦“质价共进” [1] - 预计GDP增速呈现前高后稳走势，四个季度增速预计分别为5.1%、5%、4.7%、4.8% [12] - 2025年前三季度GDP总量占比前五的省份是广东(10.4%)、江苏(10.1%)、山东(7.6%)、浙江(6.7%)和四川(4.8%)，合计占比39.43%，2026年经济大省“挑大梁”的定位将继续 [10][11] 投资端展望 - 制造业投资在高端化、智能化驱动下，预计增速达5.2% [1] - 2025年1-10月制造业投资累计同比仅增长2.7%，10月单月同比降幅走扩至-6.7% [17][18] - 高技术制造业保持活跃，2025年1-10月工业机器人、新能源汽车和集成电路产量同比分别增长17.9%、19.3%和17.7%，航空、航天器及设备制造业固定资产投资同比增长19.7% [22] - “十五五”重大项目推动下，预计广义基建投资增长6% [1] - 2025年1-10月基建投资（不含电力）累计同比仅增长1.51%，但发改委项目审批数据通常领先基建投资增速3-6个月，2024年8-12月项目审批数均实现正增长，预示后续增速有望企稳 [27] - “十五五”期间将实施一批重大标志性工程，包括雅鲁藏布江水电站（总投资约12000亿元）、西部风光电基地二期（总投资约22000亿元）等 [29] - 房地产投资降幅预计收窄至-10% [1] - 2025年1-10月全国房地产开发投资累计同比下降14.7%，但销售端降幅（-6.8%）小于供应端，供需处于动态平衡修复中，叠加低基数效应，2026年投资增速有望收敛 [33] - 2025年1-10月国有土地使用权出让收入累计下降7.4%，100大中城市土地成交溢价率连续3个月稳定在3%左右，土地市场仍在筑底 [33] 消费端展望 - 社会消费品零售总额增速乐观预期达5% [1] - 2025年1-10月社消总额同比增长4.3%，增速持续回落，主因基数上升及“以旧换新”拉动效果减弱 [43] - 居民消费率（居民消费/GDP）提升空间广阔，2024年为38.9%，远低于发达国家水平（45%-70%），若按2022年发达国家平均消费率54.6%静态测算，“十五五”期间我国居民消费规模将新增近8万亿元 [48][49] - 服务消费成为重要增长点，2025年1-10月服务零售额累计同比增长5.3%，增速高于商品零售0.9个百分点 [51] - 县域消费与医疗、教育、文旅等服务消费是重要增长点 [1] - 情绪消费、国潮消费等是新动能，2024年中国“谷子经济”市场规模达1689亿元，预计2027年规模超3000亿元，2025年中国情绪消费市场规模有望突破2万亿元 [49] 外需与贸易展望 - 出口增速预计在4%-5%区间 [1] - 外需受益于中美短期贸易协议及与安全型走廊贸易深化 [1] - 2025年1-10月以美元计出口累计同比增速为-0.1%，10月单月同比转降1.1%，为3月以来首次负增长，受基数及外需趋弱影响 [57] - 中国与安全型走廊国家（如东盟、伊朗、沙特等）的进出口贸易额占比自2022年后加速上升，目前占比约为42%，有助于缓冲传统贸易走廊（美欧日韩等）的波动 [57][59] 价格水平展望 - CPI和PPI预计分别回升至0.5%、-1%至0区间 [1] - 当前核心CPI稳步向好，PPI同比增速边际改善，2026年宏观调控政策对价格与经济增长匹配度的关注将持续提升 [12] 财政政策展望 - 财政政策持续发力，预算赤字率或突破4% [1] - 新增专项债限额约4.5万亿元 [1] - 超长期特别国债发行规模扩大至1.4-1.5万亿元，重点支持“两重”建设与消费品以旧换新 [1] - 税制改革将持续提升直接税占比，健全经营、资本、财产所得税收政策 [1] 货币政策展望 - 货币政策保持适度宽松，在美联储降息背景下，国内或有25bp降准和10bp降息空间 [1] - 社会融资规模增速预计保持8%以上 [1] 全球资本与产业发展 - 全球资本布局呈现地缘导向，西方集团内部投资增加，中国正从外资接收方转向对外投资输出方，重点加大未来产业、能源及关键金属矿产领域布局 [2] - 国内发展模式从“投资于物”转向“投资于人”，动态平衡效率与公平 [2] 国别经济与资产配置 - 美国就业市场降温，通胀可控但美联储降息节奏存疑；欧洲经济“南强北弱”，德国等通过财政扩张支撑增长；日本推行积极财政；新兴市场增速边际放缓，内部表现分化 [2] - 大类资产配置建议：超配美股（受益于流动性宽松与AI资本开支增长）、黄金（上半年降息预期与央行购金支撑）、铜（供给紧张叠加AI电网需求）；低配原油（库存高企、需求偏弱）；动态调整美债（上半年收益率或走低至3.25%-3.5%，下半年或反弹）与美元（利差收窄驱动走低，下半年或震荡） [2]

证监会部署资本市场改革重点 - 中国证监会召开党委（扩大）会议，传达学习中央经济工作会议精神，并部署贯彻落实举措，提出“五个坚持”作为下一步改革重点 [1] - “五个坚持”具体包括：坚持战略引领，做好“十五五”规划；坚持固本强基，增强市场内在稳定性；坚持改革攻坚，提高制度包容性吸引力；坚持严监严管，提升监管执法效能；坚持全面从严，推进党风廉政建设 [1] - 专家认为，证监会从五个维度系统部署了明年资本市场改革工作，旨在破除体制机制障碍，提升市场吸引力，畅通投融资循环，以资本市场高质量发展服务实体经济高质量发展 [1] 固本强基：增强市场内在稳定性的四项部署 - 会议将“坚持固本强基，持续增强市场内在稳定性”置于重要位置，并从提高上市公司质量、推动中长期资金入市、健全长效化稳市机制和预期引导等四方面作出安排 [2] - 在提高上市公司质量方面，会议提出“开展新一轮公司治理专项行动”，旨在推动《上市公司治理准则》落地生效，培育治理文化，强化风险防范能力 [2] - 专家指出，新一轮公司治理专项行动需重点关注股权结构透明度、董事会独立性、内控体系健全性及信息披露质量等核心问题，并强化控股股东行为规范、完善独董履职保障、推动ESG信息披露 [3] - 会议提出引导优质公司持续加大分红回购力度，专家建议鼓励上市公司加大分红，对“铁公鸡”类公司加强分红与再融资的绑定约束，并加大股份回购注销力度以提升股东回报 [3] - 在中长期资金入市方面，会议提出全面推动落实中长期资金长周期考核机制，今年公募基金、商业保险资金的中长期考核机制已落地，后续全国社保基金、基本养老保险基金和年金基金的长周期考核机制值得期待 [3] - 专家表示，长周期考核有助于熨平周期影响，引导资金关注企业长期价值，提升持股稳定性，增强市场韧性，并有助于培育理性投资文化，形成价值投资、长期投资的市场生态 [4] - 在预期引导方面，会议提出持续讲好“股市叙事”，专家认为这要求上市公司提升在新消费、新技术等领域的创新能力，并通过“出海”提升国际影响力，同时要求证券行业等机构做好价值发现与传播工作，提升境内外投资者信心 [4] 改革攻坚：深化“两创板”改革服务科技创新 - 在“坚持改革攻坚，不断提高资本市场制度包容性吸引力”方面，会议提出启动实施深化创业板改革，加快科创板“1+6”改革举措落地 [5] - 证监会主席曾表示，深化创业板改革将设置更契合新兴领域和未来产业创新创业企业特征的上市标准，为新产业、新业态、新技术企业提供更精准、包容的金融服务 [5] - 专家表示，深化创业板改革的要点在于完善发行上市、并购重组、再融资等制度以增强包容性和覆盖面，优化交易机制以提升流动性与定价效率，加强持续监管与信息披露，以及健全退市制度 [5] - 深化创业板改革的要点还将涵盖优化上市标准、提升融资灵活性、强化多层次资本市场联动、完善公司治理与投资者回报、丰富投资与风险管理工具、持续推动资本市场对外开放等多个方面 [6] - 今年6月，证监会推出科创板“1+6”改革举措，以增强科创板制度包容性、适应性，更好服务科技创新和新质生产力发展 [7] - 市场人士认为，持续推动“两创板”改革有利于健全多层次资本市场体系，提升服务科技自立自强的能力，引导资金向战略性新兴产业集聚，助力构建现代化产业体系，并进一步打通科技、资本与产业循环 [7] 严监严管与战略引领：优化生态与规划未来 - 在“坚持严监严管，切实提升监管执法效能”方面，会议提出推动出台上市公司监管条例 [8] - 证监会已于12月5日就《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》公开征求意见，旨在提高上市公司质量、夯实监管执法及投资者保护基础 [8] - 专家表示，推动出台该条例是完善资本市场基础制度的重要举措，主要目标是明确责任边界、提升违法成本，压实上市公司责任，改善其融资后的实际经营与治理状况，同时加强监管也是投资者保护的重要一环，有利于提升A股透明度与稳定性 [8] - 在“坚持战略引领，认真做好‘十五五’规划编制和实施”方面，会议提出科学制定资本市场“十五五”规划体系，系统谋划未来五年资本市场发展主要目标、任务和重要举措 [8] - 专家认为，“十五五”时期资本市场改革或聚焦构建更加稳健、开放、创新、可持续的资本市场生态，为新质生产力发展和中国式现代化提供金融支撑，具体包括完善市场基础制度体系、优化资本供给结构壮大长期资金力量、强化法治监管与投资者保护、深化高水平制度型开放等方面 [9]

文章核心观点 - 中国证监会系统会议部署了持续深化资本市场投融资综合改革的系列举措，旨在通过“五个坚持”增强市场内在稳定性、提高制度包容性、强化监管执法，以资本市场高质量发展服务实体经济高质量发展，并为“十五五”良好开局贡献力量 [1][10] 提高上市公司质量与公司治理 - 会议将“坚持固本强基，增强市场内在稳定性”置于重要位置，部署开展新一轮公司治理专项行动，旨在推动《上市公司治理准则》落地生效，培育治理文化，强化风险防范 [2] - 新一轮公司治理专项行动需重点关注股权结构透明度、董事会独立性、内控体系健全性及信息披露质量，并防范大股东质押、资金占用等风险 [3] - 引导优质公司持续加大分红回购力度，截至12月15日，以股权登记日计算，上市公司年内实施分红达2.56万亿元，加上待实施分红，全年金额将达2.61万亿元，再创新高 [3] - 未来需进一步鼓励上市公司加大分红，对“铁公鸡”类公司加强分红与再融资的绑定约束，并加大股份回购注销力度以提升股东回报 [4] 推动中长期资金入市与市场生态建设 - 会议提出全面推动落实中长期资金长周期考核机制，公募基金、商业保险资金相关机制已落地，后续全国社保基金、基本养老保险基金等长周期考核机制值得期待 [4] - 长周期考核有助于熨平周期影响，引导资金关注企业长期价值，提升持股稳定性，增强市场韧性，并支持实体经济转型升级和创新发展 [5] - 在政策解读和预期引导方面，会议提出持续讲好“股市叙事”，这要求上市公司提升在新消费、新技术等领域的创新能力及国际影响力，同时要求证券行业及投资机构做好价值发现与传播工作 [5] - 行业机构需立足专业优势，主动承担“股市叙事”引导责任，向投资者传递客观理性的市场解读，上市公司需以高质量发展为根基，强化信息披露质量并聚焦国家战略领域 [6][7] 深化“双创”板块改革与服务科技创新 - 会议在“坚持改革攻坚”方面提出启动实施深化创业板改革，加快科创板“1+6”改革举措落地，以提升资本市场制度包容性吸引力 [8] - 深化创业板改革要点包括设置更契合新兴领域企业的上市标准，完善发行上市、并购重组、再融资等制度，优化交易机制，并健全退市制度以形成优胜劣汰的市场生态 [8] - 今年6月证监会推出科创板“1+6”改革举措，以增强制度包容性、适应性，更好服务科技创新和新质生产力发展 [9] - 持续推动“双创”板块改革有利于健全多层次资本市场体系，引导资金向战略性新兴产业集聚，打通科技、资本与产业循环，提升服务科技自立自强的能力 [9] 强化监管与规划未来发展战略 - 在“坚持严监严管”方面，会议提出推动出台《上市公司监督管理条例》，以推动提高上市公司质量和夯实监管执法及投资者保护基础 [10] - 推动出台《条例》是完善资本市场基础制度的重要举措，旨在明确责任边界、提升违法成本，压实上市公司责任，并加强投资者保护 [10] - 在“坚持战略引领”方面，会议提出科学制定资本市场“十五五”规划体系，系统谋划未来五年发展目标、任务和举措 [10] - “十五五”时期资本市场改革或聚焦构建稳健、开放、创新、可持续的生态，具体包括完善市场基础制度体系、优化资本供给结构壮大长期资金、强化法治监管与投资者保护、深化高水平制度型开放等方面 [11]

长沙市“十五五”规划战略方向 - 全会审议通过指导长沙市“十五五”时期发展的纲领性文件《中共长沙市委关于制定长沙市国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》[2] - “十五五”时期被定位为基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，也是锚定“三高四新”美好蓝图、推进中国式现代化长沙实践的关键时期[4] - 长沙发展面临战略机遇与风险挑战并存，正处于城市能级稳步扩大、新旧动能加速转换、开放水平持续提升、城乡融合纵深推进的新阶段[4] 经济发展与产业体系建设 - 坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，加快建设制造强市、质量强市、网络强市、金融强市[7] - 巩固提升优势产业，培育壮大新兴产业和未来产业，改造升级传统产业，提质发展现代服务业[7] - 立足中部先进制造业基地、中部现代服务业中心、区域性科技创新高地的功能定位[6] - 努力打造智能制造之城、创新创业之城、开放活力之城、文化科技之城、宜居幸福之城[6] 科技创新与新质生产力发展 - 持续用力打造具有核心竞争力的科技创新高地，引领发展新质生产力[7] - 统筹教育强市、科技强市、人才强市建设，加快建设全球研发中心城市[7] - 推动湘江科学城高质量发展，构建高水平创新平台体系，加强科技创新与产业创新深度融合[7] - 加快建设数字长沙，推进“人工智能+”行动，提升创新体系整体效能[7] - 加快建设年轻人友好城市，一体推进教育科技人才发展[7] 改革开放与营商环境优化 - 持续用力打造内陆地区改革开放高地，以经济体制改革为牵引，充分激发各类经营主体活力[7] - 加快完善要素市场化配置体制机制，全面提升对外开放水平[7] - 持续打造一流营商环境，构建更高水平开放型经济格局[7] 区域协调与城市发展 - 深入落实强省会战略，发挥长株潭极核效应，增强长江中游地区中心城市支撑带动作用[6] - 以“一座城”理念提升长株潭一体化发展水平，加快南部融城步伐[8] - 坚持城市内涵式发展，优化空间布局，提升发展品质，系统完善城市功能[8] - 推行城市全周期精细化管理，加快建设创新、宜居、美丽、韧性、文明、智慧的现代化人民城市[8] 消费、投资与内需扩大 - 坚持扩大内需战略基点，建设国际消费中心城市[8] - 全面促进消费扩容提质，积极扩大有效投资，服务融入全国统一大市场[8] - 完善现代流通体系，推动消费和投资、供给和需求更高水平良性互动[8] 文化、旅游与体育产业 - 加快建设更高水平文化强市，发挥马栏山视频文创产业园示范引领作用[9] - 深入推进文化和科技融合、文化和旅游融合，提升文化传播力影响力[9] - 加快体育强市建设步伐，高质量承办好第十六届全国运动会[9] 乡村振兴与农业农村发展 - 坚持农业农村优先发展，实施农业农村现代化建设行动，促进农业提质提效[8] - 加快建设和美乡村，推动县域经济高质量发展，当好全省乡村振兴示范和表率[8] 民生保障与社会发展 - 全力改善人民生活品质，实现更加充分更高质量就业，办好人民满意的教育[9] - 构建公平普惠的社会保障体系，推动房地产高质量发展[9] - 加快建设健康长沙，促进人口高质量发展[9] 绿色转型与可持续发展 - 推动全面绿色转型，加快建设美丽长沙，牢固树立绿色发展理念[10] - 持续深入推进污染防治攻坚，推动绿色低碳转型发展[10]

核心观点 - 报告认为“十五五”期间国防军工行业将呈现“内需筑基，军贸突围、民用开拓”的格局，维持行业“超配”评级 [8][85] - 行业成长基础稳定，2025年我国国防支出预算为1.78万亿元，同比增长7.15%，过去10年（2015-2025）年复合增速约7.24% [8][32] - 投资主线聚焦五大方向：航空及航发产业链、红外技术、激光反无人机、军贸以及军转民 [8][85] 2025年1-11月市场复盘 - 截至2025年11月30日，中信军工指数收益率16.8%，跑赢沪深300指数1.5个百分点，但大幅跑输创业板综指26.0个百分点 [8][11] - 军工行业收益率在中信一级行业中排名第16位（共30个行业） [8][15] - 板块估值处于高位，截至2025年11月30日，中证军工PE估值为99.27倍，处于近10年80%分位点 [21] - 市场呈现主题驱动特征，涨幅前十的个股中，北方长龙、长城军工等年内涨幅分别达382.41%和337.97%，而部分传统航空航发白马股则表现承压 [24] 行业成长：国防费持续增长奠定景气基础 - 我国国防费投入持续增加，但占GDP比重仍有提升空间，2013-2023年我国国防费占GDP比重均值为1.7%，低于全球主要国家平均水平2.29% [32] - 国防费结构向装备采购倾斜，2010-2017年间，装备费占比从33.2%提升至41.1%，其年复合增长率（13.4%）显著高于训练维持费和人员生活费（均为8.1%） [38] - 军工行业改革（资产证券化、国企改革、军民融合）是推动企业基本面质变、强化成长的重要因素 [40] 军工板块重点关注方向 航空及航发主线 - 军机产业链是“十五五”军工主线的核心成长逻辑，目前尖端战机已处于代际升级节点 [8][44] - 全球军机数量对比悬殊，美国拥有现役军机13043架，占全球25%，并加速推进第六代战机F-47研发，预计2030年前服役 [47][48] - 国产航空发动机持续突破，从涡扇-10到涡扇-15（代号“峨眉”），自主化道路扎实推进 [50] 红外技术 - 红外技术军民两用，军用领域因其制导精度高、抗干扰能力强等特点，广泛应用于精确制导武器（如“标枪”反坦克导弹） [8][58] - 民用领域随着技术发展和成本降低，应用场景广阔，包括消防救援、安防监控、电力巡检等 [60][62] 激光反无人机 - 全球军用无人机市场快速发展，预计2028年市场规模将达147.98亿美元，催生反无人机需求 [66][67] - 激光武器作为硬杀伤手段，具有速度快、精度高、成本低等特点，在反无人机领域具备较高应用前景 [8][69] - 高能激光武器系统主要由激光器（“弹仓”）和光束定向器（“火控”）构成 [73][76] 军贸 - 地缘冲突加剧推动国际军贸需求，飞机仍是军贸结构主力，占2024年全球军贸市场的43.62% [79] - 全球消耗类弹药贸易增长迅速，2015-2024年，导弹和火炮交易量的年复合增长率分别为7.65%和6.39% [79] 军转民用 - 军转民是军工企业从规模扩张迈向高质量发展、获取长期超额收益的核心抓手 [8][82] - 军工企业依托尖端技术向民用场景转化，已在低空经济、商业航天、AI、新能源汽车等多个主题赛道打开第二成长空间 [82] - 以中航光电为例，公司通过长期股权激励和布局5G、新能源汽车等民用领域，实现业绩拐点 [81][82] 投资建议 - 报告维持行业“超配”评级，并列出五大方向的具体关注标的 [85] - 航空及航发产业链建议关注：光启技术、航发动力、图南股份、隆达股份、航亚科技 [8][85] - 红外技术建议关注：高德红外、睿创微纳 [8][85] - 激光反无人机建议关注：锐科激光 [8][85] - 军贸主题建议关注：中航沈飞、中航成飞、航天南湖、国睿科技等 [8][85] - 军转民方向建议关注：陕西华达、高华科技、佰奥智能等 [8][85]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 双焦需求端驱动不足，供给端国内煤矿产量释放受政策约束，进口关注蒙煤增量，预计对国内产量形成重要补充且后续有较大增量空间 [8] - 焦炭产能过剩，供增需弱下2026年焦企利润承压，整体跟随焦煤，但“十五五”规划开局之年国家宏观政策预期向好，若“反内卷”政策落地市场会筑底回升 [8] - 焦煤主力合约等回调企稳后可分批买入，参考支撑位900 - 950元/吨 [8] 各目录总结 年度观点及策略 - 供应：2025年上半年焦煤进口量同比偏低，下半年蒙煤进口量回升；预计2026年国产煤产量有顶，蒙煤成重要补充且有增量空间；2025年1 - 10月焦炭产量累计4.19亿吨，同比增3.3%，预计2026年产量同比持平 [8] - 需求：终端需求分化，海外需求旺盛，国内钢材出口维持高位；预计2026年钢材出口强势，但内需谨慎，地产投资和新开工数据或维持两位数跌幅，制造业投资可能降速 [8] - 库存：2025年上半年焦煤库存上下游分化，下半年库存拐点出现，全年焦煤显性库存去库；焦炭库存总体去库，平均库存高于去年 [8] 行情回顾 - 一季度：双焦供应过剩延续下跌，价格重心下移，上游累库 [14] - 二季度：双焦弱势震荡，考验成本支撑，受宏观扰动和高库存影响价格下行 [14] - 三季度：双焦价格大幅反弹，因煤矿超产核查抑制生产，供应收紧预期推动价格上涨 [14] - 四季度：双焦价格先扬后抑，10月供应收紧市场偏强，11月供应边际回升价格下跌 [14] 国际形势 - 全球经济增长分化，钢铁生产增速放缓，除印度、东盟外粗钢产量负增长，海外高炉复产不及预期 [18] - 供应国格局稳定，澳大利亚、美国、加拿大是主要海运优质主焦煤供应方 [18] - 全球焦煤贸易流重构，蒙古、俄罗斯出口增量释放，其进口煤成中国市场边际调节中心 [18] - “绿色溢价”制度化，全球碳定价体系推进影响焦煤需求预期 [18] 国内形势 - 房地产：2025年新开工面积同比降20%，新房价格环比下跌，建筑业用钢占比跌破30%，煤焦需求弹性降低 [22] - 基建：“十五五”规划关注“新质生产力”，财政对传统基建刺激弱，对煤焦总量需求拉动有限 [22] - 制造业：汽车等出口保持韧性，但板材利润压缩，粗钢产量难正增长 [22] - 煤炭消费“十五五”达峰，政策重心转向“控碳 + 安全” [22] - 2026年电煤长协新机制落地，定价更市场化，煤价波动区间收窄，焦煤获估值锚 [22] 宏观政策 - “十五五”期间钢铁原燃料市场围绕三大目标构建政策支撑体系，行业发展逻辑转变 [27] - 绿色低碳政策加码，推动电炉钢比例提升，助力行业降碳 [27] - 实施碳排放双控制度，在重点行业开展节能降碳专项行动 [27] - “反内卷”与供给侧改革深化，煤炭产能核增政策或收紧，“查超产”成长期监管行动 [27] 基本面 产业链结构 - 展示焦煤、焦炭合约价格走势、合约间价差、现货价格、库存、进口量、开工率、产量等数据图表 [33][38][42] - 截至2025年12月12日，523家样本矿山原煤库存472.39万吨微增，精煤库存下滑33.36%；全样本独立焦企炼焦煤库存1037.3万吨微降，247家钢厂炼焦煤库存794.65万吨微增；全年焦煤显性库存去库 [59][62] - 2025年1 - 10月焦煤进口量累计9412万吨，同比降4.8%；蒙煤进口量4711万吨，同比降1%；澳煤进口量累计623万吨，同比降10%；俄罗斯进口量2642万吨，同比增4% [73][77] - 2025年1 - 10月中国原煤产量39.7亿吨，同比增2.1%；焦炭产量累计4.19亿吨，同比增3.3%，预计2026年产量同比持平 [81][83] - 今年铁水日均产量近238万吨/天，同比增4%；2025年1 - 11月钢材累计出口10774万吨，同比增641万吨，增幅6.33%；预计2026年钢材出口强势，内需谨慎 [90] 技术面 - 煤焦价格处于下降通道，均线空头排列，未止跌；预计周线布林线下轨900左右支撑强，观察焦煤价格能否止跌企稳 [108]

活动概览 - 第一财经旗下高端财经直播栏目《首席策略荟》将举办年度线下沙龙 主题为“预见十五五” [18] - 活动将于12月20日在上海市银科金融中心举行 旨在解析政策走向并探寻投资机会 [2] 宏观与策略展望 - 复旦大学韦宗友教授将展望“十五五”期间国际环境与大国关系 [4] - 九方智投肖立晟将展望“十五五”期间中国经济趋势 [6] - 摩根资产蒋先威、浙商证券周涛、九方金融研究所侯文涛将参与策略圆桌 讨论如何挖掘“十五五”黄金赛道并抢跑2026年春季行情 [8][10][12] 行业深度分析 - 华金证券贺朝晖将探讨2026年电力设备与新能源行业如何触底反弹并开启新篇章 [14] - 中国银河证券吴砚靖将分析AI应用范式转移下2026年计算机行业的投资逻辑跃迁 [16]

活动概况 - 活动名称为“首席策略荟年度线下沙龙：预见十五五”，旨在解析政策走向并探寻投资机会 [3] - 活动将于12月20日在上海市银科金融中心举行 [3] - 活动邀请学界与业界顶尖专家，内容涵盖从宏观大势到行业纵深 [3] 演讲嘉宾与机构 - 复旦大学美国研究中心韦宗友教授将展望“十五五”期间国际环境与大国关系 [3][6] - 九方智投首席经济学家肖立晟将展望“十五五”期间中国经济趋势 [3][6] - 摩根资产管理资深环球市场策略师蒋先威将参与策略圆桌讨论 [3][6] - 浙商证券资产管理有限公司总经理助理周涛将参与策略圆桌讨论 [6] - 九方金融研究所联席所长侯文涛将参与策略圆桌讨论 [3][6] - 华金证券研究所副所长、电力设备与新能源行业首席分析师贺朝晖将主持电新行业圆桌 [3][6][7] - 中国银河证券研究院研究所所长助理、计算机首席分析师吴砚靖将主持计算机行业圆桌 [3][7] 活动议程与核心议题 - 活动开场致辞时间为13:30-13:40 [6] - 主题演讲时间为13:40-15:00，内容包括国际环境与中国经济展望 [6] - 策略圆桌时间为15:00-16:30，主题为“抢跑2026春季行情！如何挖掘‘十五五’黄金赛道” [6] - 行业圆桌时间为16:30-17:30，主题包括电新行业触底反弹与计算机行业投资逻辑跃迁 [6][7] - 核心议题聚焦“十五五”规划新坐标、政策走向、投资蓝海及春季行情先机 [3] 栏目背景 - 《首席策略荟》是第一财经打造的高端财经直播栏目，每月定期播出 [10] - 栏目以专业性与权威性著称，邀请嘉宾来自国内外知名投行、头部券商及顶尖研究机构的首席分析师、行业专家和企业高管 [10] - 栏目讨论内容涵盖解读宏观经济走势、剖析A股与港股市场、挖掘潜力行业投资机遇及探讨全球大类资产配置 [10]

12月11日随着2025年中央经济工作会议的闭幕，"十五五"开局在即。 "十五五"规划建议提出，在"十五五"时期的基础上再奋斗五年，到2035年，中国人均GDP达到中等发达 国家水平。当年轻人拿捏消费"可以买贵的，不能买贵了"，当房地产"造富"神话去魅……下一个五年， 如何撬动中国经济增长新支点？如何持续推进金融改革、实现"金融强国"战略目标？ "当前，中国经济发展面临着两个至关重要的时代背景，这是我们理解一切经济政策与市场变革的逻辑 起点。"中国人民大学国家金融研究院院长、中国资本市场研究院院长、国家一级教授吴晓求就此接受 新京报贝壳财经记者专访，深入解读了"十五五"时期中国经济、金融与资本市场的发展路径。 中国人民大学国家金融研究院院长、中国资本市场研究院院长、国家一级教授吴晓求（受访者提供） 在"过剩经济"条件下，消费是维持经济动态平衡的关键力量 新京报贝壳财经：在您看来，与"十四五"时期相比，"十五五"这一阶段我国经济将有哪些显著特点？ 吴晓求：研判"十五五"时期经济发展路径，不能仅局限于短期的政策解读，必须将其置于宏大的历史维 度与时代背景中进行深度的学理审视。当前中国面临两个关键时代背景：一是全球 ...