公司产品测评表现 - 中国重汽汕德卡C9H牵引车在中汽测评中获得“五星+”成绩 [1] - 产品在能效测评中以100%得分率登顶 [2] - 产品在安全性能测评中得分率高达88.3% [2] - 产品在智能测评中获得100%得分率 [3] 产品核心竞争优势 - 底盘关键零部件选用国际一流供方产品，历经百万公里严苛路试验证 [1] - 搭载MC13高热效率发动机、自研高效集成式变速箱与曼技术高效驱动桥，组成无极S动力链 [2] - 动力系统实现“动力不减、能耗反降”突破，油耗水平领先 [2] - 配备L2+级智能辅助驾驶系统，自适应巡航系统响应精准 [3] - 紧急制动性能、盲区监测系统等安全指标在测评中斩获满分 [2] 行业发展趋势与公司战略 - 商用车行业从“单一运输工具”时代迈入“安全、智能、环保、高效”多维协同的高端化新阶段 [1] - 公司以行业引领者前瞻格局锚定技术革新方向，持续推动产业向高端化、智能化迈进 [1] - 公司持续投入核心研发资源，将产品综合性能提升至战略高度 [3]

行业价格动态 - 11月以来国内造纸行业涨价潮持续升温，包装纸板块呈现“龙头引领+终端跟涨”态势 [1] - 山鹰纸业多基地率先调价，红杉纸、瓦楞纸等产品每吨上调30-100元，广东、浙江基地核心品类涨幅达50元/吨 [1] - 玖龙纸业等企业紧随其后调价，牛卡纸、箱板纸同步跟涨 [1] - 下游浙江、湖南等地纸板厂快速响应，单次涨幅达3%-10%，形成从原纸到终端包装的全链条调价态势 [1] - “双十一”后电商平台补货需求与年货采购备货需求叠加，包装纸订单量增长，箱板纸、瓦楞纸、白卡纸均价周环比分别上涨10元/吨、20元/吨、40元/吨 [1] 供需格局分析 - 供给端行业新增产能压力边际减弱，龙头企业聚焦绿色智能化升级而非单纯扩产，推动产能结构向高效化转型 [1] - 当前物流包装类用纸小幅上涨，但大宗纸材料价格仍在下跌，供过于求趋势下包装类用纸涨价或将难以持续 [1] - 造纸行业处于周期底部复苏阶段，供需格局逐步优化，为价格上行打下基础 [1] 行业转型趋势 - 造纸行业向“高端化、国际化、绿色化”转型，过去中小纸企低价竞争导致的行业利润率承压问题在产能结构优化中逐步缓解 [2] - 龙头企业形成清晰转型路径，如山鹰华中纸业拟建年产70.6万吨化学浆项目强化原料掌控，宜宾纸业竹浆模塑项目巩固环保包装优势 [2] - 仙鹤股份、太阳纸业等头部企业推进“林浆纸一体化”战略，通过布局纸浆端产能、建设原材料基地强化成本控制 [2] 投资逻辑与前景 - 券商机构普遍看好造纸板块周期复苏机会，原纸提价持续加码，旺季盈利修复逻辑持续强化，行业处于周期底部复苏关键节点 [2] - 供需格局优化与成本稳定形成共振，具备产业链整合能力的龙头企业盈利弹性突出 [2] - 环保政策持续收紧将进一步推高废纸成本，小型纸企生存压力加剧，未来行业竞争将聚焦成本控制、技术升级与产业链整合能力 [2]

总体销量表现 - 2025年1-10月公司累计销量达370万辆，同比增长13.9%，稳居全球新能源汽车销冠 [1] - 截至目前公司新能源车累计销量超1,420万辆 [1] - 2025年1-10月海外乘用车及皮卡销售785,103辆，同比增长135% [1] - 2025年1-10月方程豹、腾势和仰望品牌销售275,263辆，同比增长91% [1] 高端品牌发展 - 方程豹钛7于9月9日上市，10月作为首个完整销售月销量超2万辆，成交均价超21万元 [2] - 腾势N8L于10月28日上市，全系标配"易三方"平台、云辇-A系统等六大核心科技 [2] - 仰望U9 Xtreme以6:59.157成绩登陆纽北官方圈速榜单实现极速+圈速双第一 [2] - 仰望U7的2.0T水平对置发动机荣获"中国心"2025年度十佳发动机及混动系统 [2] 储能业务布局 - 比亚迪储能业务覆盖电源侧、电网侧、工商业、家庭储能等全场景解决方案 [2] - 新能源产品远销全球6大洲超过110个国家和地区 [2] - 德国博林施泰特储能电站装机功率103.5MW，储能装机能量238MWh，可满足17万户家庭2小时用电需求 [3] - 截至2025年10月公司新能源汽车动力电池及储能电池装机总量超230GWh，同比提升超55% [3] 海外市场拓展 - 2025年10月东京车展全球首发日本定制车型K-EV BYD RACCO，并推出首款插电混动车型海狮06DM-i [4] - 2025年5月比亚迪跻身日本进口车品牌销量前十，单月上牌量首次突破400台 [4] - 目前在日本已建立66家销售据点 [4] - 2025年10月乘用车及皮卡海外销量83,524辆，同比增长155.5% [5] - 产品遍布全球6大洲110多个国家和地区，进入英国、巴西、新加坡等市场热销前列 [5] 技术创新与产业布局 - 公司积极布局智能机器人领域，凭借完善的新能源产业链布局和技术创新能力 [6] - 通过与业内头部企业达成股权和业务等多维度合作实现资源协同 [6]

公司战略转型 - 公司从以平价取胜转向高端化、个性化发展之路，这是基于规模化突破后的必然选择 [1] - 公司选择多路径齐头并进实现品质化发展，旗舰D19代表高端化，Lafa5代表个性化 [1] - 10月公司全系交付首次突破7万辆达70289辆，同比增长超84% [1] - 1-10月公司交付近47万辆新车，已连续八个月领跑新势力 [1] 新产品Lafa5定位与市场策略 - Lafa5定位于高颜值运动轿跑，为全球都市青年带来高品质、高配置的专属Dream Car [1] - 新车预售价区间为10.58万— 万元，将于11月28日正式上市，2026年逐步登陆全球市场 [1] - 新车基于LEAP3.5技术架构打造，融合轿跑颜值、中欧联合底盘调校等特性 [1] 产品设计与空气动力学 - Lafa5设计延续"科技自然美学"理念，车身宽度达1880mm，前风挡角度61.4° [2] - 通过主动进气格栅、导风气帘等16项设计将风阻系数降至0.256，有效提升CLTC续航35km [2] - 全系标配无边框车门和纯平侧窗，提供6种配色满足Z世代用户个性化需求 [2] 内饰与空间功能 - 内饰采用超椭圆数字曲面设计，搭配256色时光引擎氛围灯 [3] - "百变副驾"配备6个"魔术拓展坞"和1个矩形凹槽，支持自由组合配件满足多需求使用场景 [3] - 新车具备86%得房率越享座舱 [1] 底盘与操控性能 - 驾控基因源于公司与Stellantis集团底盘团队的联合调校，在法国、中国完成20余项极端工况测试 [3] - 实现高速工况欧式精准操控与低速工况中式柔顺滤震的平衡 [3] - 采用50:50轴荷比、5.17m转弯半径及34,500N·m/deg高扭转刚度车身，转向响应更精准 [3] 动力系统与续航 - 搭载160kW后置后驱7合1高性能油冷电驱，零百加速6.4秒 [4] - 全球首创VCU与MCU芯片级融合技术，动力响应速度较传统方案提升5倍 [4] - CLTC工况续航里程达605km，30%-80%充电仅需18分钟 [4] 智能化配置 - 智能座舱搭载高通8295P旗舰级芯片，配备14.6英寸2.5K中控屏与8.8英寸液晶仪表 [4] - AI语音助手同时接入DeepSeek和通义千问双大模型，支持多意图对话、方言识别等 [4] - 拥有融合激光雷达的27个高精度感知硬件，支持26项辅助驾驶功能 [4] 创新交互与娱乐系统 - 推出"零跑灵动贴"交互硬件，采取按钮+旋钮形式，通过蓝牙与车机互联 [5] - 每辆车最多可支持关联6个零跑灵动贴，支持一键切换个性化座舱场景 [5][6] - 配备Leap Sound 12扬声器，采用7.1声道环绕布局，打造舞台级听感 [6]

公司管理层变动 - 副总经理尹凯阳离任 其辞呈自送达董事会之日起生效 [1][2] - 管理层确认离任不影响公司依法规范运作及正常经营发展 且无任何意见分歧 [2] 2025年第三季度业绩说明会概况 - 公司于2025年11月10日通过网络互动方式召开业绩说明会 执行董事、总经理、财务总监、董事会秘书等高管出席 [5] - 说明会就2025年第三季度主营业务情况、财务情况等与投资者进行互动交流 [5] 2025年前三季度财务业绩 - 营业收入达84.26亿元 同比增长5.99% [14] - 归母净利润为13.00亿元 同比增长37.51% [14] - 第二季度单季净利润超7亿元 主要因收回长期款项转回信用减值损失、对合联营企业投资收益增加及部分一次性增利因素 [6] - 公司本年度已实施现金分红5.63亿元 近三年累计现金分红达14.38亿元 [14] 2025年前三季度分业务板块运营表现 - 集装箱吞吐量完成832.3万TEU 同比增长4.7% 得益于航线市场开发及增量业务 [10] - 油化品吞吐量完成4704.8万吨 同比增长8.6% 主要受临港炼厂原油采购量增加带动 [10] - 钢铁吞吐量完成1668.8万吨 同比增长5.4% 因外贸钢材出口至中东、南美等地增速明显 [10] - 铁矿石吞吐量完成3850.6万吨 同比下降4% 因腹地钢厂达产率降低及地矿配比高位导致外矿需求降低 [11] - 商品车吞吐量完成52.3万辆 同比增长0.4% 因成功拓展出口航线及开发新货源 [11] - 滚装车吞吐量完成60.4万辆 同比下降8.2% 受船公司运力调整等因素影响 [11] 公司增长策略与未来展望 - 增长动力源于“开源增收”与“节流提效”协同发力 收入端通过稳固基本盘、抢拼竞争盘、谋求创新盘推动核心货种结构性增长 [7] - 盈利端通过收入结构优化及精益运营深化成本管控 营业成本在营收增长背景下有所下降 推动毛利率同比提升7.6个百分点 [8] - “十五五”期间锚定“东北亚一流强港企业”目标 推进航运枢纽和海陆大通道建设 主线为做精主业和创新发展 [12] - 做精主业方面 构建多元化物流服务体系 提升港口核心竞争力 [13] - 创新发展方面 通过绿色化、数智化、高端化培育新兴产业 加强智慧港口建设及央地合作 [13]

公司战略目标 - 公司锚定成为东北亚一流强港企业的战略目标 [1] - 战略主线为做精主业和创新发展 [1] - 全面推进东北亚重要航运枢纽、东北海陆大通道重要枢纽、东北地区物流组织和资源配置中心建设 [1] 2025年第三季度财务业绩 - 前三季度实现营业收入84.26亿元，同比增长5.99% [1] - 实现归属于上市公司股东的净利润13.00亿元，同比增长37.51% [1] - 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12.85亿元，同比增长65.18% [1] 收入增长驱动因素 - 集装箱业务通过加强航线市场开发实现吞吐量稳步上升 [2] - 粮食业务受益于北粮南运增长及养殖行业回暖，量能与附加值同步增长 [2] - 油化品业务依托贸易油仓储和原油中转业务扩张，收入规模持续扩大 [2] - 三大板块共同带动营业收入同比增长5.99% [2] 盈利能力提升原因 - 通过收入结构优化夯实盈利基础，集装箱和粮食业务增长弥补了矿石等货种业务量的缺口 [2] - 依托精益运营深化成本管控，围绕三全三标管理体系降本增效 [2] - 营业成本在营收增长背景下有所下降，劳务外包、能源、设施维护等成本均有压降 [2] - 推动毛利率同比提升7.6个百分点 [2] 公司区位与发展优势 - 公司拥有环渤海港口群，是东北亚地区进入太平洋最为便捷的海上门户 [3] - 公司是我国主要的海铁联运及海上中转港口，背靠东北工业基地腹地，拥有独特区位优势 [3] - 吸收合并完成后，公司整合效应不断显现，发展效能不断提升 [3] 未来发展举措 - 做精港口主业，持续提升港口核心竞争力 [3] - 推动创新发展，通过绿色化、数智化、高端化创新延展主业增值服务能力，培育港口新兴产业 [3] - 加强与地方政府协同合作，通过央地合作构建供应链综合服务网络和港产城融合生态圈 [3]

行业市场前景 - 2024年全球功能性食品市场规模约1.09万亿元，预计至2030年将突破1.46万亿元 [1] - 中国市场保持高景气，功能性营养食品成为健康消费主力赛道 [1] - 未来两到三年，功效驱动、高端分层和场景创新等结构性因素将成为行业分化的关键指标 [2] 行业竞争趋势 - 领先品牌的竞争核心从营销领先转向功效领先 [1] - 功效导向有助于建立品牌壁垒，但对研发投入与科学验证提出更高要求 [1] - 零食化创新能拓展触达人群，但市场教育成本较高，回报周期较长 [1] 公司产品与品牌策略 - Swisse品牌策略强调科学功效与多场景触达 [1] - Swisse PLUS系列聚焦NAD+、麦角硫因等抗衰原料，定位35-50岁人群 [1] - Swisse Me主打软糖、直饮粉、微泡片等轻营养产品，贴合年轻消费场景 [1] 公司财务表现 - 2025年上半年，Swisse所在成人营养护理业务营收增长5.9%至34.4亿元，占集团营收近半 [1] - 该业务整体毛利率达62.5%，同比提升1.6个百分点 [1] 行业需求与挑战 - 高端化能满足消费者品质需求，提高产品粘性，但需精准把握健康消费节奏 [1] - 功效驱动是竞争起点，高端分层是需求来源，场景创新是潜在增量 [2]

公司战略方向 - 公司坚持高端化、数智化、专业化、国际化发展方向 [2] - 公司加快推动新旧动能转换，培育新的效益增长极 [2] - 公司聚力建设纤维及复合新材料产业集群 [2]

行业投资评级 - 行业评级为看好 [1] 核心观点 - 包装纸提价持续加码，全产业链传导顺畅，旺季盈利修复逻辑持续强化 [3] - 纸浆供需优化，成本端压力稳步缓解，为纸企盈利释放创造有利条件 [3] - 企业转型成果显著，行业向高端化、国际化、绿色化加速升级 [3] - 造纸行业处于周期底部复苏阶段，供需格局逐步优化，板块估值与基本面共振，配置价值凸显 [3] 行业要闻 - 中国包装联合会纸制品包装专业委员会倡议全行业抵制内卷式恶性竞争，促进行业健康有序发展 [4] - 2025年1-9月造纸和纸制品业利润总额271.2亿元，同比下降15.6% [5] - 山鹰纸业多个基地上调原纸价格30-100元/吨，带动包装纸价格上涨 [5] - 浙江、湖南、江西、河南等地大量纸板厂发布涨价函，单次涨幅为3%-10% [6] 行业高频数据 - 纸浆期货库存均值降至22.43万吨，周环比减少1078.4吨 [6] - 纸浆期货收盘价均值为4880元/吨，较上周微升43.2元/吨 [6] - 国内TDI均价周环比上升60元/吨至1.34万元/吨，MDI均价周环比上升70元/吨至1.45万元/吨 [8] - 国内漂针浆均价周环比下降30元/吨至5507.5元/吨，国内漂阔浆均价为4262.5元/吨，与上周持平 [10] - 国际市场漂针浆均价为700美元/吨，漂阔浆均价为630美元/吨，均与上周持平 [10] - 箱板纸均价周环比上涨10元/吨至4400元/吨，瓦楞纸均价周环比上涨20元/吨至3710元/吨，白卡纸均价周环比上涨40元/吨至4400元/吨 [15] - 国内白板纸市场均价为3273元/吨，较上一工作日环比上涨0.89% [15] 公司重要事件及公告 - 中国海诚签约龙源纸业年产200万吨项目和五洲特纸年产449万吨项目，推动绿色环保与智能化生产 [21] - 广西金桂浆纸业拟将白卡纸生产线从年产190万吨增产至300万吨 [22] - 泰盛（贵州）三期建成后竹浆产能将达到75万吨/年，原纸产能达到50万吨/年，年营收预计将达到60亿元左右 [22] - 宜宾纸业竹浆模塑项目成功通电，旨在巩固公司在环保包装领域的产业链优势 [23] - 山鹰华中纸业拟建年产70.6万吨化学浆项目，总投资50亿元 [23] 投资策略 - 包装纸提价已形成顺畅传导路径，价格有望持续温和上行，可重点关注在包装纸领域具备规模优势、渠道控制力强的头部企业 [24] - 行业高端化、国际化、绿色化的产业升级趋势不可逆转，可关注长期成长确定性、绿色与智能化转型先锋 [24]

核心观点 - 公司展现出新能源销量与海外市场高速增长与盈利能力承压并存的局面 凸显传统车企转型中的机遇与挑战 [1] 三季度财务表现 - 第三季度营收422.36亿元 同比增长23.36% 前三季度累计营收1149.27亿元 同比增长3.58% [2][3] - 第三季度归母净利润7.64亿元 同比增长2.13% 但环比下滑18.6% 前三季度归母净利润30.55亿元 同比下降14.66% [2][3] - 第三季度扣非净利润5.42亿元 同比增长5.77% 前三季度扣非净利润20.18亿元 同比增长20.08% [2][3] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额同比下降64.61% 公司现金流持续收缩 [3][5] - 前三季度毛利率提升至近15% 呈现逐季向好态势 [5] 利润影响因素 - 政府补助大幅减少 前三季度同比降低67.52% 计入当期损益的政府补助本期为4801.28万元 今年累计5.08亿元 [3][4] - 销售费用激增 前三季度达73.55亿元 同比激增56.26% 主要因新能源销量提升导致服务费增加及新品推广广告费用增加 [3][4] - 为清理海外市场（如俄罗斯）库存 对当期报表造成一定影响 [5] 销量表现 - 第三季度总销量71.11万辆 同比增长26.8% 前三季度累计销量206.61万辆 同比增长8.46% [7] - 第三季度新能源销量27.25万辆 同比增长81.22% 前三季度新能源车累计销量72.4万辆 同比增长59.72% [6][7] - 第三季度海外出口约16.6万辆 同比增长96.3% 前三季度海外出口46.5万辆 同比增长10.7% 主要得益于泰国罗勇新能源工厂投产及成功开拓俄罗斯、东南亚等市场 [7] 业务结构与战略布局 - 新能源矩阵形成清晰梯队效应 阿维塔（高端）连续数月销量破万 深蓝汽车（中端）前三季度累计销量超23万辆 长安启源（大众市场）9月单月交付量达4.1万辆 [7] - 高端化突破仍显吃力 例如深蓝S09车型月销量约2000台 阿维塔销量主要依靠定价较低车型 [7] - 公司持续高额研发投入 每年不低于营收5% 技术成果如金钟罩电池、智慧新蓝鲸平台等开始转化为产品竞争力 [5] - 公司明确向智能低碳出行科技公司转型 并在人形机器人、飞行汽车等前沿领域有所布局 [8]