报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 集运市场受中东局势和关税政策影响，博弈难度大，建议轻仓参与或观望，近期波动大，不建议继续加仓，需设置止损 [1][3] - 欧元区7月制造业、服务业、综合PMI初值及投资者信心指数表现良好，美国7月部分PMI数据有不同表现 [2] 各报告内容总结 集运日报相关 - 8月15 - 18日部分集运运价指数有涨跌变化，如宁波出口集装箱运价指数（综合指数）较上期下跌0.1%，上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）较上期下跌2.5%等 [1] 经济数据相关 - 欧元区7月制造业PMI初值49.8高于预期和前值，服务业PMI初值51.2超出预期和前值，综合PMI初值51高于预期和前值，SENTIX投资者信心指数跃升至4.5；美国7月标普全球制造业PMI初值49.5低于预期和前值，服务业PMI初值55.2高于预期和前值，综合PMI初值54.6创2024年12月以来新高 [2] 期货市场相关 - 中美关税延期谈判无实质进展，现货价格小幅下降，建议轻仓参与或观望 [3] - 8月21日主力合约2510收盘1325.0，跌幅2.49%，成交量3.50万手，持仓量5.43万手，较上日增手2566手 [3] - 短期策略可尝试2510合约1300附近轻仓试多、2512合约1750附近试多；套利策略建议暂时观望或轻仓尝试；长期策略建议冲高止盈，等待回调企稳后再判断后续方向 [3] - 2508 - 2606合约跌涨停板调整为18%，我司保证金调整为28%，日内开仓限制为100手 [3] 加沙停火相关 - 哈马斯同意加沙地带停火方案，以色列只对全面停火协议感兴趣，暂不对哈马斯同意的停火方案做回应，加沙停火或将再度流产 [3][4]

协议核心内容 - 美国将对大多数欧盟输美商品征收15%的关税 [1] - 该协议细则于8月21日由欧盟与美国公布，基于双方7月达成的协议 [1] 法国及欧盟酒业反应 - 法国酒业对协议表示非常失望，曾为争取美国关税豁免付出巨大努力 [1] - 全球葡萄酒业的营销形势本已不容乐观，美国此举被形容为对行业的又一锤重击 [1] 潜在市场影响 - 美国进口商预计将要求欧盟酒业降价，否则美国消费者将面临价格上涨 [1] - 商品一旦涨价，销量就会下跌 [1] 经济损失估算 - 据估算，如美方加征20%关税，法国和欧盟酒业或将分别损失8亿和16亿欧元 [1] - 2024年欧盟对美出口的酒类产品总价值约80亿欧元，其中近一半是法国产品 [1]

关税政策差异 - 美国对印度纺织品和珠宝等主要出口商品加征50%关税 对年出口额870亿美元的对美出口业务造成冲击[1] - 美国暂缓对中国加征关税并将谈判期限延长90天 因中国具备强硬反制能力和完整产业链[3] 行业影响分析 - 印度鞋履制造业巨头法里达集团冻结100亿卢比新厂投资计划 因50%关税导致零利润[1] - 印度对美出口可能下降60% 预计拖累2026财年GDP增长近1个百分点[1] - 印度制造业占GDP比例仅为13% 较2015年下降且未达到25%目标 半导体项目面临台积电和三星撤资[5] 贸易策略对比 - 印度坚持保护农业和乳制品市场 因该领域涉及42%人口生计且为政治票仓[3] - 中国通过调整关税 限制稀土出口和扩大内需等多手段实施贸易反制[5] - 中国企业通过调整供应链 开拓新市场和提升附加值消化成本压力[5] 地缘经济关系 - 印度购买俄罗斯原油同时转售欧盟赚取差价 该贸易模式触及美国制裁红线[3] - 中国与欧盟 东盟及金砖上合组织深化合作 构建多元化贸易伙伴减少对美依赖[5] - 美国对印度年出口额仅420亿美元 贸易反制对其影响有限[8]

货币政策决议 - 美联储维持联邦基金利率在4.25%-4.5%不变 [1] - 两名委员（副主席鲍曼和理事沃勒）反对维持利率不变 支持下调25个基点以防止就业市场疲软 [1] 经济前景评估 - 美国经济前景不确定性较高 增长呈现放缓趋势 [1] - 贸易关税的影响尚未完全显现 [1] 政治干预风险 - 特朗普持续施压美联储主席鲍威尔要求降息 并多次威胁解除其职务 [1] - 外界对美联储货币政策独立性产生担忧 [1]

经济增速预测 - 美联储预计2025至2027年实际GDP增速与此前预测基本一致 [1] - 消费支出增长疲软与人口预期下调部分抵消了贸易关税的积极影响 [1] 劳动力市场展望 - 劳动力市场预计将走弱 失业率在2025年底超过自然失业率 [1] - 失业率在整个预测期内维持在自然失业率水平以上 [1]

日本出口受美国关税冲击 - 日本7月出口额同比下滑2.6% 创2021年2月以来最大跌幅 主要受汽车 汽车零件和钢铁拖累 [1] - 出口量增加1.2% 显示出口商通过降价吸收美国关税成本 [1] - 7月贸易逆差达1175亿日元 进口额同比减少7.5%至9.48万亿日元 因原油 煤炭和液化天然气进口均出现两位数下滑 [1] 对美出口及汽车行业影响 - 日本7月对美出口额同比减少10.1% 其中汽车和零部件出口额分别大减28.4%和17.4% [1] - 汽车出口量仅减少3.2% 表明车厂自行吸收部分关税以维持销售 [1] - 汽车和零部件占日本对美出口总额的1/3 美国4月起对日本进口汽车和零部件加征25%关税 6月钢铁进口关税调高至50% [1] - 丰田汽车警告美国关税恐使其营运利润锐减1.4万亿日元 [1] 贸易协议进展与行业前景 - 美国对汽车和多数货品关税将调降至15% 但落实仍需几周时间 [2] - 日本财产保险研究所报告指出 日本可能陷入经济衰退 取决于关税影响程度 [2] - 野村综合研究所指出 日本对美汽车出口量已开始下降 6至7月出口价格上涨导致竞争力减弱 [3] - 若9月内关税未调降 负面冲击将更大 [3] 经济政策与行业反应 - 日本出口持续下滑可能使日本央行决策更趋谨慎 [2] - 日本第二季度经济增速超预期 为央行再次加息提供支持 但美国关税影响仍是加息考量因素之一 [2] - 外界预料日本央行在9月19日政策会议中将"按兵不动" [3]

美联储政策预期 - 投资者预期美联储下个月降息25个基点但降低对今年再次降息的预期 [1] - 就业市场疲软可能促使美联储采取更为鸽派的立场 [1] - 市场希望美联储主席鲍威尔在8月21日至23日杰克逊霍尔会议上阐明经济前景和政策框架 [1] 贸易与关税政策 - 特朗普政府将数百种衍生产品列入征税商品清单扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的适用范围 [1] - 美国财政部公布针对太阳能和风能项目的新联邦税收补贴规则推动太阳能类股上涨 [1] 金融市场动态 - 10年期美国国债收益率上涨 [1] - 美元升值 [1] - 英国30年期通胀挂钩债券收益率触及1998年以来最高水平 [1]

特朗普对俄罗斯石油买家关税政策的暂缓 - 特朗普在8月15日与普京会晤后表示暂缓对中国进口俄罗斯石油加征关税 计划在2-3周后重新评估[3][4][5] - 特朗普此前已对印度加征50%关税 并于8月27日生效 而对中国的关税威胁未立即执行[3][4] - 暂缓决定导致国际油价下跌 市场对供应担忧缓解[4][8] 中国和印度的俄罗斯石油进口情况 - 中国是俄罗斯石油最大买家 上半年进口量超过印度 占全球供应大头[3][10] - 印度进口俄罗斯石油量从冲突前不足1%升至超过三分之一 达200万桶/日 主因价格折扣[1][10][12] - 两国均强调能源进口基于国家利益和市场原则 中国表示将反制制裁 印度称符合国际规范[4][10][12] 地缘政治与能源贸易关系 - 普京在会晤中强硬表态 称制裁买家等同于对俄宣战 并强调中俄关系稳定[4][5][7] - 特朗普关税政策旨在切断俄罗斯战争资金 但可能推高全球油价（分析师预测若印度停购170万桶/日 油价或从66美元/桶大幅上涨）并引发通胀[3][7][10] - 俄罗斯石油出口转向亚洲 中国和印度成为主要承接方 维持俄罗斯财政收入[7][10] 政策影响与市场反应 - 美国国会提议对买家加征高达500%关税（如林赛·格雷厄姆法案） 但特朗普优先外交谈判[7][10] - 若中国和印度停止进口俄罗斯石油 OPEC难以弥补340万桶/日的供应缺口[10] - 印度对美国关税政策不满 但未公开对抗 继续采购俄罗斯石油[4][10] 后续发展动向 - 特朗普将对中国关税休战期延长90天至11月 避免多线冲突[8][10] - 俄乌冲突未快速解决 但美俄关系出现缓和迹象[5][8] - 未来关税政策取决于乌克兰局势进展 若无突破可能重新实施[5][12]

核心观点 - 美国与多国达成关税协议但关键条款未落实 汽车和钢铁等行业承受巨额损失且面临不确定性 [1][2][3] 日本汽车行业 - 日本汽车制造商因25%关税每小时损失高达1亿日元 [2][7] - 日产汽车预估关税冲击从4500亿日元降至3000亿日元但具体影响仍不明确 [8] - 美国承诺调整行政命令取消关税叠加并偿还超收费用但均未实现 [8] 欧盟汽车行业 - 德国汽车行业因关税产生成本达数十亿欧元且持续上升 [2][10] - 宝马等汽车出口商原有惩罚性关税未减轻 行业面临巨大负担 [10] - 欧盟委员会警告延迟可能引发德国意大利法国瑞典等国汽车制造商报复压力 [3][11] 韩国汽车行业 - 现代和起亚汽车即使关税降至15%仍可能面临今年高达50亿美元额外成本 [2][13] - 韩国对美汽车出口额上半年下降近17% 钢铁出口下降超11% [13] - 关税政策在需求疲软和补贴收紧情况下挤压利润率 [13] 英国钢铁行业 - 美国对英国钢铁25%关税未按协议降至零 行业面临严重压力 [15][16] - 英国钢铁生产商因不确定性导致美国订单下降 一家生产商警告年底前可能倒闭 [16] - 美国要求钢铁在英国熔炼和浇铸 但Tata Steel UK无法满足此要求 [17]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 7月宏观数据整体供给、需求双双走弱，与需求前置、政策力度边际收敛、基钦周期向下等多因素共振有关，但目前尚不足以影响全年宏观预期，若后期政策在稳增长特别是地产端力度缺位，可能拉低经济预期并拖累商品需求端预期 [8] - 各板块呈现不同走势，如PTA需求环比改善，PVC趋势偏弱，黄金白银等不同品种也有各自的价格表现和趋势判断 各板块总结 所长推荐板块 PTA - 需求环比改善，单边转为震荡市，关注旺季对产业链拉动，维持9 - 1反套。聚酯开工率上修，供应端近期稳定，低加工费下不排除高成本装置计划外检修 [9][10] PVC - 趋势偏弱，8月14日印度上调对中国大陆进口PVC反倾销税，影响出口竞争力，下半年出口需求增速预期放缓。基本面呈现高产量、高库存结构，内需偏弱，策略上偏空对待，关注多烧碱空PVC机会 [11] 各商品品种总结 贵金属 - 黄金PPI超预期打压降息预期，白银小幅回落，黄金趋势强度 -1，白银趋势强度 -1 [14][20] 有色金属 - 铜缺乏驱动，价格波幅收窄，趋势强度0 [14][24] - 锌累库显性化，趋势强度 -1 [14][27] - 铅LME库存减少，价格获支撑，趋势强度0 [14][29] - 锡区间震荡，趋势强度 -1 [14][34] - 铝继续收敛，氧化铝横盘小涨，铸造铝合金淡季压力逐渐显现，趋势强度均为0 [14][37] - 镍基本面逻辑窄幅震荡，警惕消息面风险；不锈钢宏观预期与现实博弈，钢价震荡运行，趋势强度均为0 [14][42] 能源化工 - 碳酸锂供给端扰动反复，偏强震荡，趋势强度1 [14][45] - 工业硅情绪较浓，盘面波动放大；多晶硅本周消息面扰动增加，趋势强度均为1 [14][49] - 铁矿石宏观风偏尚未显著回调，支撑仍存，趋势强度1 [14][52] - 螺纹钢、热轧卷板宽幅震荡，趋势强度均为0 [14][58] - 硅铁、锰硅板块情绪偏弱，偏弱震荡，趋势强度均为0 [14][62] - 焦炭、焦煤偏强震荡，趋势强度均为0 [14][66] - 原木震荡反复，趋势强度0 [14][70] - 对二甲苯供增需减，但终端需求改善，短期震荡市；PTA弱现实强预期，月差反套；MEG区间震荡市，关注终端需求改善，趋势强度均为0 [14][75] - 橡胶震荡运行，趋势强度0 [14][80] - 合成橡胶上方空间收窄，趋势强度0 [14][86] - 沥青出货未见好，原油难偏多，趋势强度0 [14][98] - LLDPE区间震荡，趋势强度0 [14][102] - PP趋势偏弱，但低位追空要谨慎，趋势强度0 [14][106] - 烧碱偏多对待，趋势强度1 [14][111] - 纸浆震荡运行，趋势强度0 [14][115] - 玻璃原片价格平稳，趋势强度 -1 [14][119] - 甲醇短期震荡承压，下方空间收窄，趋势强度 -1 [14][125] - 尿素区间运行，趋势强度0 [14][129] - 苯乙烯压缩利润，趋势强度0 [14][130] - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度 -1 [14][134] - LPG短期估值合理，震荡运行；丙烯供需收紧，价格存一定支撑，趋势强度均为0 [14][141] - 燃料油盘面小幅反弹，短期弱势延续；低硫燃料油夜盘上行，外盘现货高低硫价差略微反弹，趋势强度均为0 [14][149] - 集运指数（欧线）震荡整理，10空单酌情持有，趋势强度 -1 [14][162] 农产品 - 短纤、瓶片下方空间有限，震荡市，趋势强度均为0 [14][165] - 胶版印刷纸低位震荡，向上乏力，趋势强度0 [14][167] - 纯苯偏弱震荡，趋势强度0 [14][170] - 棕榈油产地供需两旺，低多为主；豆油利多交易充分，高位震荡，趋势强度分别为1和0 [14][178] - 豆粕隔夜美豆收涨，连粕或反弹；豆一反弹震荡，趋势强度均为1 [14][181] - 玉米震荡运行，趋势强度0 [14][185] - 白糖区间整理为主，趋势强度0 [14][189] - 棉花继续上涨需要新的驱动，趋势强度0 [14][195] - 鸡蛋震荡调整，趋势强度0 [14][197] - 生猪现货弱势，趋势强度 -1 [14][202] - 花生近强远弱，趋势强度0 [14][208]